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關(guān)鍵詞：公司控制權(quán) 股份轉(zhuǎn)讓 不情愿的私有化 

摘要：從20世紀(jì)90年代后期開始,通過(guò)將上市公司的大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓(block share transfer)給國(guó)有的或私有的商業(yè)實(shí)體,政府放棄了對(duì)上市公司的控制。通過(guò)考察政府在將公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)有企業(yè)或私有實(shí)體時(shí)所考慮的排序名單,我們發(fā)現(xiàn)了某些政府不愿意私有化的跡象,即財(cái)政實(shí)力較弱的政府將績(jī)效較差的上市公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給私有實(shí)體。在將大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓給私有實(shí)體的過(guò)程中,地方政府官員對(duì)本地收購(gòu)者也表現(xiàn)出較強(qiáng)的偏好。此外,以收購(gòu)私人企業(yè)為目標(biāo)的公司(privately-acquired target firms),其收購(gòu)后的績(jī)效狀況通常不如國(guó)有收購(gòu)公司(state-aequired firms)。我們的分析表明,收購(gòu)前較差的公司績(jī)效、收購(gòu)后更為嚴(yán)重的隧道行為(tunneling behavior)和更低的投資效率也許能夠說(shuō)明以收購(gòu)私人企業(yè)為目標(biāo)的公司績(jī)效不佳的原因。我們的研究指出,對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)處在各種不同的制度約束下的轉(zhuǎn)型中的和發(fā)展中的國(guó)家而言,私有化在短期內(nèi)可能并不會(huì)提高效率。

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