制度環(huán)境與公司特質(zhì)現(xiàn)金流的市場(chǎng)定價(jià)
關(guān)鍵詞：制度環(huán)境 公司特質(zhì)現(xiàn)金流 會(huì)計(jì)異象 超額收益
摘要：本文探討中國(guó)市場(chǎng)會(huì)計(jì)盈余信息的定價(jià)效率,并考察制度環(huán)境對(duì)會(huì)計(jì)信息定價(jià)效率的影響。利用 2000年至 2015 年中國(guó) A 股市場(chǎng)數(shù)據(jù),本文發(fā)現(xiàn)公司特質(zhì)現(xiàn)金流被市場(chǎng)顯著低估。結(jié)合中國(guó)各省區(qū)市場(chǎng)化水平數(shù)據(jù),本文通過(guò)分樣本檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)定價(jià)偏誤僅存在于市場(chǎng)化水平較低的地區(qū),高市場(chǎng)化水平地區(qū)公司的會(huì)計(jì)信息得到了有效定價(jià)。在基本研究設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)上,本文進(jìn)一步探討現(xiàn)金流操控對(duì)市場(chǎng)定價(jià)效率的影響,結(jié)果顯示投資者高估了現(xiàn)金流操控對(duì)公司特質(zhì)現(xiàn)金流市場(chǎng)定價(jià)效率的影響。最后,本文對(duì)當(dāng)期公司特質(zhì)現(xiàn)金流和未來(lái)股票超額收益的檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),利用市場(chǎng)對(duì)公司特質(zhì)現(xiàn)金流的錯(cuò)誤定價(jià),投資者以公司特質(zhì)現(xiàn)金流信息構(gòu)建的對(duì)沖組合可以在 A 股市場(chǎng)獲得顯著的超額收益。本文結(jié)果對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管者、投資策略開(kāi)發(fā)者都有一定的指導(dǎo)意義。
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