實體經(jīng)濟債務究竟如何影響金融體系穩(wěn)定?——理論機制和解釋框架
關(guān)鍵詞：實體經(jīng)濟債務 金融體系穩(wěn)定 系統(tǒng)性風險 債務周期
摘要：近年來,我國實體經(jīng)濟高債務與金融體系高風險并存,實體經(jīng)濟高杠桿已成為當前我國宏觀金融脆弱性的總根源。這背后有待深入研究的問題是,實體經(jīng)濟債務究竟如何影響金融體系穩(wěn)定?本文首先通過梳理分析了“金融不穩(wěn)定假說”“債務-通貨緊縮理論”“金融加速器理論”“資產(chǎn)負債表衰退理論”等經(jīng)典理論,探析了實體經(jīng)濟的債務擴張、債務收縮、債務供給和債務需求影響金融體系穩(wěn)定的理論機制和具體路徑。在此基礎(chǔ)上,本文嘗試構(gòu)建了一個實體經(jīng)濟債務影響金融體系穩(wěn)定的債務周期解釋框架,統(tǒng)籌考慮了實體經(jīng)濟債務的擴張時間(周期波長)、增長速度(周期波幅)、結(jié)構(gòu)變化對金融體系穩(wěn)定的影響。本文研究的政策啟示是,實體經(jīng)濟去杠桿和金融體系防風險具有內(nèi)在統(tǒng)一性,關(guān)鍵在于優(yōu)化資金的配置結(jié)構(gòu)和提高債務的利用效率。
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