機構(gòu)投資者異質(zhì)性、融資融券制度與股價崩盤風(fēng)險
關(guān)鍵詞：機構(gòu)投資者異質(zhì)性 融資融券制度 股價崩盤風(fēng)險
摘要：本文利用2009-2016年間中國市場的機構(gòu)投資者持股數(shù)據(jù),考察機構(gòu)投資者異質(zhì)性對股價崩盤風(fēng)險的影響,并在此基礎(chǔ)上深入探討融資融券制度試行對其影響的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn):(1)短期機構(gòu)投資者持股和長期機構(gòu)投資者持股都會加劇股價崩盤風(fēng)險;(2)融資融券制度的試行會提高機構(gòu)投資者持股對股價崩盤風(fēng)險的影響,且此提高作用主要體現(xiàn)在短期機構(gòu)投資者持股上,而長期機構(gòu)投資者持股的影響沒有顯著變化;(3)同時,融券交易量會增強機構(gòu)投資者持股對股價崩盤風(fēng)險的影響,尤其體現(xiàn)在短期機構(gòu)投資者持股上;而融資交易量會減弱機構(gòu)投資者持股對股價崩盤風(fēng)險的影響,尤其體現(xiàn)在長期機構(gòu)投資者持股上;(4)進一步的渠道分析表明,融資融券制度的試行一定程度上影響了機構(gòu)投資者的投機性,從而影響了其交易頻率和交易數(shù)量,進而導(dǎo)致其對股價崩盤風(fēng)險的影響發(fā)生變化?？傊?本文以機構(gòu)投資者異質(zhì)性作為切入點,探究了不同類型機構(gòu)投資者對股價崩盤風(fēng)險的不同影響,并結(jié)合融資融券制度,深入剖析了機構(gòu)投資者持股對股價崩盤風(fēng)險的影響途徑,在拓展以往研究文獻的同時,具有一定的理論和現(xiàn)實意義。
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