動量策略收益尾部風險的實證研究——基于兩狀態(tài)隱馬爾科夫模型
關(guān)鍵詞：隱馬爾科夫模型 em算法 期權(quán)特征 動量崩潰
摘要：本文通過構(gòu)建兩狀態(tài)隱馬爾科夫模型,利用EM算法系統(tǒng)地研究了動量策略收益的尾部風險。研究發(fā)現(xiàn),不論是波動狀態(tài)還是平穩(wěn)狀態(tài)下,動量收益對市場上行的反應(yīng)程度都要低于其對市場下行的反應(yīng)程度。本文的研究也發(fā)現(xiàn),在動量策略收益的殘差項為學生分布及市場超額收益的殘差項為正態(tài)分布的情形下,動量策略收益和市場超額收益的四階矩均位于其模擬分布的95%置信區(qū)間內(nèi)。在對動量崩潰進行預(yù)測的過程中,本文研究還發(fā)現(xiàn),當隱馬爾科夫模型中包含期權(quán)特征時,動量崩潰的錯誤預(yù)測次數(shù)相對較小,這表明期權(quán)特征在隱馬爾科夫模型中的重要性。利用市場超額收益波動預(yù)測方法,其產(chǎn)生的動量崩潰錯誤預(yù)測次數(shù)顯著低于波動狀態(tài)預(yù)測概率的相應(yīng)值。
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