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保險資金投資分析1

上海銀保監(jiān)局在調(diào)研與現(xiàn)場檢查中發(fā)現(xiàn)，保險資金的業(yè)內(nèi)外委托在委受托雙方主體法律關(guān)系、投資管理人信息披露義務(wù)、委托方合并財務(wù)報表范圍的判斷依據(jù)等方面存在較大差異，且與現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)定存在一定沖突，建議進(jìn)一步完善保險資金委托投資相關(guān)的監(jiān)管法規(guī)，區(qū)分業(yè)內(nèi)外委托投資，明確委受托人的法律關(guān)系，規(guī)范業(yè)外委托投資的合并財務(wù)報表處理行為，以規(guī)范保險資金委托投資活動。

一、基本情況

（一）保險資金根據(jù)投資管理人屬性分為業(yè)內(nèi)委托和業(yè)外委托《保險資金委托投資管理暫行辦法》（保監(jiān)發(fā)〔2012〕60號，以下簡稱60號文）第二條規(guī)定，保險資金委托投資是指“保險公司將保險資金委托給符合條件的投資管理人，開展定向資產(chǎn)管理、專項資產(chǎn)管理或者特定客戶資產(chǎn)管理等投資業(yè)務(wù)”。根據(jù)投資管理人屬性不同，保險資金委托投資分為業(yè)內(nèi)委托和業(yè)外委托，業(yè)內(nèi)委托是指投資管理人為保險資產(chǎn)管理公司，業(yè)外委托是指投資管理人為證券公司、證券資產(chǎn)管理公司以及基金管理公司等保險業(yè)外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。（二）保險資金業(yè)內(nèi)委托金額顯著高于業(yè)外委托中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會披露數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，保險資產(chǎn)管理公司受托管理的保險資金達(dá)9.78萬億元，占保險資金運用余額的65.64%；保險業(yè)外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)受托管理保險資金規(guī)模達(dá)3264.91億元，占比2.19%，涉及68家基金管理公司、46家證券公司和證券資產(chǎn)管理公司。近年來，保險資金委托投資規(guī)模進(jìn)一步增長，以某中等規(guī)模人身保險公司為例，截至2021年底，該公司保險資金運用余額為2537.53億元，委托投資規(guī)模2068.98億元，占比81.54%；其中，委托保險資產(chǎn)管理公司管理的業(yè)內(nèi)委托和委托基金公司管理的業(yè)外委托分別達(dá)2036.58億元和32.41億元，占比分別為98.43%和1.57%。據(jù)統(tǒng)計，截至2021年12月底，保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)受托管理的保險資金已達(dá)15.60萬億元，接近全行業(yè)保險資金運用余額的七成，同時，越來越多的保險業(yè)外機(jī)構(gòu)也積極參與到受托管理保險資金的隊伍中。

二、主要差異

（一）業(yè)內(nèi)外委托投資主體雙方在法律關(guān)系上存在性質(zhì)差異由于業(yè)內(nèi)外受托人主體適用的金融監(jiān)管法規(guī)不同，當(dāng)事人各方法律關(guān)系存在性質(zhì)差異，實務(wù)中訂立的合同也因此產(chǎn)生差異。1.業(yè)內(nèi)委托雙方屬于委托代理關(guān)系業(yè)內(nèi)委托投資適用《中華人民共和國民法典》（以下簡稱《民法典》），雙方建立委托代理關(guān)系。60號文的上位法包括《中華人民共和國保險法》和原《中華人民共和國合同法》，但未包括《中華人民共和國信托法》（以下簡稱《信托法》）。從上位法基礎(chǔ)看，作為委托人的保險公司與作為業(yè)內(nèi)受托人的保險資產(chǎn)管理公司之間為委托關(guān)系，適用《民法典》中關(guān)于委托合同的相關(guān)規(guī)定。實際業(yè)務(wù)開展過程中，保險公司委托保險資產(chǎn)管理公司進(jìn)行投資，會簽訂相應(yīng)的《委托投資合同》，適用《民法典》關(guān)于委托合同的規(guī)定，委托財產(chǎn)屬于委托人即保險公司所有。2.業(yè)外委托雙方屬于信托關(guān)系業(yè)外委托投資適用《信托法》，雙方建立信托關(guān)系。資管新規(guī)出臺后，2018年證監(jiān)會發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》（證監(jiān)會第151號令，以下簡稱《管理辦法》），統(tǒng)一了證券公司的定向資產(chǎn)管理和基金管理公司的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，統(tǒng)稱為單一資產(chǎn)管理計劃。證券公司、基金管理公司受托管理保險資金，委托人保險公司與受托人證券公司或基金管理公司需簽訂《單一資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)管理合同》，從投資管理人（《管理辦法》所稱的業(yè)務(wù)主體）的角度看，其適用的法律為《中華人民共和國證券投資基金法》（以下簡稱《證券投資基金法》），而《證券投資基金法》又是《信托法》的特別法。因此，《單一資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)管理合同》在法律關(guān)系上應(yīng)當(dāng)適用《信托法》，屬于信托合同，委托投資資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)歸入信托財產(chǎn)，與業(yè)內(nèi)委托關(guān)系存在性質(zhì)上的重大區(qū)別，且與60號文的上位法存在沖突。

（二）受托管理人信息披露義務(wù)存在差異一方面，對于保險資金業(yè)內(nèi)委托投資，由于投資資產(chǎn)屬于委托人，投資資產(chǎn)伴生的投票權(quán)天然屬于委托人。按照深圳證券交易所的觀點，投票權(quán)歸屬對象應(yīng)當(dāng)被認(rèn)定為信息披露的主體，因此受托管理人不承擔(dān)信息披露的義務(wù)。另一方面，對于保險資金業(yè)外委托，資管新規(guī)要求資產(chǎn)管理人行使投票權(quán)，委托人不得干預(yù)。因此，受托管理人應(yīng)當(dāng)被認(rèn)定為信息披露的主體，需要履行相應(yīng)的信息披露義務(wù)。根據(jù)《證券法》規(guī)定，受托管理人持有上市公司有表決權(quán)股份達(dá)到5%，就需要報告交易所、通知上市公司，并予以公告。且受托管理人的私募產(chǎn)品如果持有同一家上市公司股份，需要合并計算持股比例并履行信息披露義務(wù)。例如，2013年5月13日，萬家共贏資產(chǎn)管理有限公司通過其管理的專戶“萬家共贏—浦發(fā)—萬家睿祥資產(chǎn)管理計劃”認(rèn)購上市公司沈陽機(jī)床（000410）定增股份1.1億股，持股比例達(dá)14.37%，萬家共贏資產(chǎn)管理公司履行了信息披露義務(wù)。2013年12月20日，興業(yè)全球基金全資子公司上海興全睿眾資產(chǎn)管理有限公司管理的“興全睿眾特定策略1號分級特定多客戶資產(chǎn)管理計劃”和“興全睿眾特定策略2號分級特定多客戶資產(chǎn)管理計劃”分別受讓國民技術(shù)（300077）1110.00萬股和1201.78萬股股份，分別占國民技術(shù)總股本的4.08%和4.42%，合計超過5%，資產(chǎn)管理人也相應(yīng)履行了信息披露義務(wù)。

（三）是否納入委托方合并財務(wù)報表范圍的判斷基礎(chǔ)存在差異對于保險資金業(yè)內(nèi)委托，基于雙方的委托代理關(guān)系，委托投資資產(chǎn)歸屬于委托人，保險公司對于委托投資資產(chǎn)理應(yīng)進(jìn)行穿透并實現(xiàn)資產(chǎn)合并報表。對于保險資金業(yè)外委托，基于雙方的信托關(guān)系，委托投資資產(chǎn)歸屬于單一資產(chǎn)管理計劃，是否需要納入委托方合并財務(wù)報表范圍，需要根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則判斷委托人是否能夠?qū)υ撚媱潓嵤┛刂?。根?jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第33號——合并財務(wù)報表》中對合并財務(wù)報表的合并范圍的規(guī)定，“合并財務(wù)報表的合并范圍應(yīng)當(dāng)以控制為基礎(chǔ)予以確認(rèn)?？刂疲侵竿顿Y方擁有對被投資方的權(quán)力，通過參與被投資方的相關(guān)活動而享有可變回報，并且有能力運用對被投資方的權(quán)力影響其回報金額”。其中，被投資方也包括基于源自表決權(quán)之外的其他權(quán)利而對其擁有權(quán)力，并據(jù)此享有或承擔(dān)可變回報的結(jié)構(gòu)化主體，資產(chǎn)管理計劃即屬于結(jié)構(gòu)化主體范疇。因此，保險公司是否需要將其投資的單一資產(chǎn)管理計劃穿透納入其合并財務(wù)報表范圍，應(yīng)當(dāng)依據(jù)保險公司是否能夠?qū)υ摻Y(jié)構(gòu)化主體實施控制。實務(wù)中，保險公司需要根據(jù)其是否有實質(zhì)性權(quán)利調(diào)增（減）委托財產(chǎn)、更換投資經(jīng)理、調(diào)整委托投資指引等事項，來綜合判斷是否構(gòu)成控制。行業(yè)內(nèi)保險公司通行的做法是將此類單一資產(chǎn)管理計劃納入其合并財務(wù)報表范圍，但現(xiàn)場檢查中也發(fā)現(xiàn)個別保險公司合并財務(wù)報表的會計處理不規(guī)范。比如，某外資保險公司未將單一資產(chǎn)管理計劃穿透納入其合并財務(wù)報表范圍，而將該類單一資產(chǎn)管理計劃視同公募基金產(chǎn)品計入可供出售資產(chǎn)，但根據(jù)資產(chǎn)管理合同條款約定，委托人實質(zhì)上對該類單一投資管理計劃構(gòu)成控制。會計處理不規(guī)范，將造成償付能力和財務(wù)數(shù)據(jù)失真。

三、工作建議

一是完善保險資金委托投資相關(guān)監(jiān)管法規(guī)。建議盡快修訂和完善《保險資金委托投資管理暫行辦法》，基于保險資金委托投資的市場實際情況，區(qū)分簽訂委托投資合同的保險業(yè)內(nèi)委托和簽訂單一資產(chǎn)管理計劃合同的保險業(yè)外委托，明確合同當(dāng)事人的法律關(guān)系，與《民法典》《信托法》以及資管新規(guī)保持一致，做到法律關(guān)系清晰、委托財產(chǎn)權(quán)屬沒有爭議。二是統(tǒng)一受托管理人信息披露標(biāo)準(zhǔn)。建議在完善相關(guān)監(jiān)管法規(guī)的基礎(chǔ)上，就委托投資中信息披露主體及其義務(wù)與證監(jiān)會、證券交易所等進(jìn)行協(xié)調(diào)溝通，做到標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，以實現(xiàn)與資本市場通行做法相一致，有效履行信息披露義務(wù)。三是規(guī)范委托投資財務(wù)處理。建議明確對單一資產(chǎn)管理計劃的合并要求，規(guī)范單一資產(chǎn)管理計劃合同條款。對于需要穿透并納入合并財務(wù)報表范圍的，要求保險公司盡快改造信息系統(tǒng)，提升與證券公司和基金管理公司的信息系統(tǒng)對接能力，在信息技術(shù)上消除障礙，做到應(yīng)穿透合并盡數(shù)穿透合并，從而確保投資資產(chǎn)核算的真實性、準(zhǔn)確性和及時性。

作者:張鐸露 單位:上海銀保監(jiān)局

保險資金投資分析2

保險業(yè)始終是服務(wù)國家戰(zhàn)略、支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長動能的重要力量。近年來，保險資金以股權(quán)、債權(quán)、基金等直接融資方式向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)項目輸送血液，從資金端踐行保險業(yè)“回歸本源”的理念，為經(jīng)濟(jì)運行、民生保障、社會穩(wěn)定提供重要的安全屏障和助力支持。保險資金具有規(guī)模大、久期長、來源穩(wěn)定的特點，開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，不僅能滿足國家大型基礎(chǔ)設(shè)施和重大項目建設(shè)對長期資金的需求，還能滿足中小企業(yè)與綠色金融發(fā)展的融資需要，降低企業(yè)綜合杠桿率，促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。本文圍繞保險資金開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的相關(guān)理論與實踐情況，就保險資管機(jī)構(gòu)通過股權(quán)投資服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出相關(guān)工作建議。

1文獻(xiàn)綜述

保險資金管理的主要目標(biāo)是保證在一定流動性條件下創(chuàng)造投資收益，為未來可能的理賠和到期給付提供資金（繆建民，2014）。HarryMarkowitz的現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論是保險資金運用管理的主要理論依據(jù)，為保險資金分散、多元化投資提供堅實的指導(dǎo)理論，其中股權(quán)投資即其中重要的投資方式。保險資金開展股權(quán)投資在投資期限、方式、收益及收益波動的特征與保險資產(chǎn)負(fù)債匹配的保險投資要求有較高的契合性。于良（2016）通過對保險資金開展股權(quán)投資各方收益分析認(rèn)為，保險資金開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)不僅能提高投資收益、分散投資風(fēng)險，還有助于提高被投資公司和融資機(jī)構(gòu)的治理水平，實現(xiàn)投資人利益、被投資人利益和社會利益多方共贏。國際經(jīng)驗表明，在大多數(shù)國家保險資金投資股權(quán)（含股票）的比例一般為10％～30％，其中私募股權(quán)投資在股權(quán)（含股票）的投資占比為30％～40％。銀保監(jiān)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月末，保險資金直接和間接投資企業(yè)股權(quán)規(guī)模2萬億元，占保險資金運用余額的10%左右，投資規(guī)模占比總體偏低。究其原因，王顥（2016）的研究認(rèn)為，股權(quán)投資的現(xiàn)金流匹配要求與投資人要求的實際回報現(xiàn)金流結(jié)果并不完全一致，保險資金不僅積極追求比債券投資更高的長期回報，還強(qiáng)烈渴望短期回報，同時迫切希望投資風(fēng)險相對可控。這種矛盾要求保險資管機(jī)構(gòu)必須充分重視投資退出渠道是否暢通，以及是否能夠在短期內(nèi)即獲取一定的投資收益回報。對此，王顥（2016）的研究指出，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股作為一種創(chuàng)新型投資方式。2020年，《保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》（以下簡稱《資管產(chǎn)品辦法》）發(fā)布后，鄭偉厚、劉曉桐（2020）建議保險資管公司在股權(quán)投資領(lǐng)域構(gòu)造一體化投研體系、打造特色產(chǎn)品，積極拓展第三方市場。由于保險資金實際開展股權(quán)投資時間較短，前述研究者主要提供了一些理論方面的參考，在對保險資管機(jī)構(gòu)開展股權(quán)投資面臨的現(xiàn)實問題和可行的操作建議方面存在一定的不足。本文主要針對保險資管股權(quán)投資業(yè)務(wù)實際情況展開研究并提出工作建議。

2保險資金股權(quán)投資業(yè)務(wù)實踐情況

過去20年，我國貨幣資金市場利率高企，基礎(chǔ)建設(shè)和房地產(chǎn)行業(yè)蓬勃發(fā)展。保險行業(yè)因其較低的資金成本和較大的資金規(guī)模，在固定收益產(chǎn)品投資市場中獲得了較為豐厚的投資回報，開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的動力和積極性不足。隨著市場利率不斷下探以及基礎(chǔ)建設(shè)、房地產(chǎn)市場的調(diào)控，無論是監(jiān)管層面還是市場層面，保險資金開始探索股權(quán)投資業(yè)務(wù)。由于發(fā)展速度較為緩慢，保險資金股權(quán)投資行業(yè)目前仍然屬于新興產(chǎn)業(yè)。

2.1保險資金股權(quán)投資歷程2006年，原保監(jiān)會發(fā)布實施《關(guān)于保險機(jī)構(gòu)投資商業(yè)銀行股權(quán)的通知》，明確保險機(jī)構(gòu)可以投資境內(nèi)國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行等未上市銀行的股權(quán)。實踐中，主要從混業(yè)經(jīng)營角度參與了部分銀行和證券公司的股權(quán)投資，以及政策性參與了鐵路和地方重點市政建設(shè)的投融資改革活動。2010年，原保監(jiān)會發(fā)布《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》，允許保險資金投資未上市企業(yè)股權(quán)和私募股權(quán)基金，投資范圍擴(kuò)展至與保險業(yè)務(wù)相關(guān)的汽車、醫(yī)療和養(yǎng)老等領(lǐng)域。2012年，《關(guān)于保險資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)有關(guān)問題的通知》進(jìn)一步將礦產(chǎn)能源類企業(yè)和農(nóng)業(yè)、物流業(yè)等相關(guān)行業(yè)企業(yè)股權(quán)納入保險資金投資范圍。在此階段，由于資本市場改革緩慢，股權(quán)投資退出渠道受限，且非標(biāo)固定收益類產(chǎn)品收益普遍較高，保險資金股權(quán)投資業(yè)務(wù)普遍操作為“明股實債”。2020年，《關(guān)于保險資金財務(wù)性股權(quán)投資有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《財務(wù)投資通知》）和《資管產(chǎn)品辦法》相繼發(fā)布，就保險資金財務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)范圍、投資對象、投資方式等進(jìn)一步調(diào)整，正式取消了保險資金財務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制，豐富和完善了投資產(chǎn)品類型，為保險資金開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)創(chuàng)造了新的環(huán)境。

2.2股權(quán)投資計劃投資實踐情況股權(quán)投資計劃作為保險資金投資股權(quán)的一種形式，早在2008年就有所實踐。2008年6月，經(jīng)原保監(jiān)會審批，中國平安旗下平安資管作為牽頭人和受托管理人，發(fā)起設(shè)立“平安—京滬高鐵股權(quán)投資計劃”，組織國內(nèi)7家保險機(jī)構(gòu)投資160億元于京滬高鐵公司，占總股份的13.9%。京滬高鐵于2020年1月上市，目前由平安資管持有并按規(guī)定有序減持。2020年，《資管產(chǎn)品辦法》《股權(quán)投資計劃實施細(xì)則》《財務(wù)投資通知》發(fā)布實施后，保險資管股權(quán)投資計劃迎來新的發(fā)展機(jī)遇。截至2021年6月底，保險資管行業(yè)協(xié)會共登記（注冊）股權(quán)投資計劃75只，規(guī)模3380.09億元；2021年上半年，保險資管業(yè)協(xié)會共登記股權(quán)投資計劃3只，規(guī)模40.70億元，同比增加68.18%。典型的投資案例包括國壽投資—睿力集成股權(quán)投資計劃（非上市公司股權(quán)），規(guī)模5.1億元（持股1.4085%），期限6年；國壽投資—德州扒雞股權(quán)投資計劃（非上市公司股權(quán)），規(guī)模8100萬元，期限10年。股權(quán)投資計劃模式兼具保險資金直投模式的靈活性和私募基金模式的獨立性特點，對資管公司豐富投資產(chǎn)品、提高投資收益、拓展第三方業(yè)務(wù)具有顯著優(yōu)勢。

3保險資管開展股權(quán)投資面臨的重要機(jī)遇

保險資管機(jī)構(gòu)開展股權(quán)投資核心要素包括兩個方面，一是投資退出渠道暢通。二是投資估值合理。隨著資本市場注冊制改革的深化及“大資管”時代的來臨，保險資管開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)迎來重要的發(fā)展機(jī)遇。一是資本市場注冊制改革效果顯著，一級市場股權(quán)投資退出渠道更加通暢。2020年以來，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和新三板精選層注冊制改革接踵落地，資本市場年度公開發(fā)行股票并上市（精選層掛牌）企業(yè)數(shù)量超過400家，是2019年的2倍；2021年全市場公開發(fā)行上市數(shù)量保守估計將超過600家；北京證券交易所的設(shè)立和轉(zhuǎn)板機(jī)制的推出為股權(quán)投資提供了更加多元的退出渠道，市場退出渠道向好。二是股權(quán)投資市場逐漸回歸理性，市場環(huán)境利于保險機(jī)構(gòu)。2015年以來，私募股權(quán)基金發(fā)展較快，一級市場參與資金較多，導(dǎo)致市場估值虛高、投資環(huán)境較差。隨著多數(shù)私募基金募集期限臨近，市場面臨重新調(diào)整，機(jī)構(gòu)投資將逐漸分化。保險資管機(jī)構(gòu)具有長周期資金募集能力和較強(qiáng)的投研能力、風(fēng)控能力，將成為重要的市場參與主體。三是一二級市場聯(lián)動或成新業(yè)態(tài)，一體化投資管理體系優(yōu)勢凸顯。投資機(jī)構(gòu)在一級市場和二級市場投向的界限越來越模糊，以公司成長性和產(chǎn)業(yè)成長性為驅(qū)動型的投資模式，將逐漸替代以流動性差價帶來盈利的投資模式。保險資管機(jī)構(gòu)長期深耕二級市場，在投研能力方面具有顯著優(yōu)勢，有利于打造一體化特色財富管理品牌。

4保險資管股權(quán)投資的主要問題及建議

保險資管行業(yè)通過股權(quán)投資計劃方式開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，面臨“市場新、產(chǎn)品新、業(yè)務(wù)新”的“三新”問題，必須牢牢把握合規(guī)經(jīng)營、穩(wěn)步推進(jìn)的指導(dǎo)思想，突出服務(wù)保險主業(yè)，在充分發(fā)揮投研能力、風(fēng)控能力的基礎(chǔ)上，探索股權(quán)投資業(yè)務(wù)新模式。4.1保險資管股權(quán)投資業(yè)務(wù)的主要問題一是外部市場競爭激烈。保險資金風(fēng)險厭惡程度高，偏好中后期項目，但成熟項目估值高，份額爭搶激烈。保險資管非標(biāo)投資長期聚焦固收債權(quán)類業(yè)務(wù)，銀保合作、信保合作較多，股權(quán)類業(yè)務(wù)市場拓展壓力較大。二是業(yè)務(wù)體系尚不完善。股權(quán)投資業(yè)務(wù)投資周期較長、投資收益不穩(wěn)定，與權(quán)益類投資業(yè)務(wù)和非標(biāo)債權(quán)投資業(yè)務(wù)存在一定差異。因此，保險資管機(jī)構(gòu)開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，除了緊緊依靠投研能力外，在項目開發(fā)、風(fēng)險管理、投資決策等環(huán)節(jié)還需要進(jìn)一步完善投資風(fēng)控和投資決策體系。三是投后管理能力存在短板。與非標(biāo)固收類產(chǎn)品不同，股權(quán)投資投后管理不僅要關(guān)注融資主體等償債能力風(fēng)險，還需確保投資企業(yè)能夠順利實現(xiàn)投資目標(biāo)，從而獲得超額投資收益。保險資管機(jī)構(gòu)在投后管理理念、投后管理機(jī)制、投后管理人才建設(shè)方面存在較大的提升空間。四是投資退出渠道較難滿足投資需要。股權(quán)投資存在“J曲線效應(yīng)”,在投資前期無法體現(xiàn)業(yè)績,凈值負(fù)增長,影響投資主體當(dāng)期利潤和償付能力,由此產(chǎn)生了長/短期目標(biāo)不一致問題。因此，需要創(chuàng)新投資產(chǎn)品和退出機(jī)制，提高保險資金股權(quán)投資流動性，更好地促進(jìn)股權(quán)投資業(yè)務(wù)的開展。4.2保險資管開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)相關(guān)建議一是市場展業(yè)方面。目前，市場大部分保險資管機(jī)構(gòu)開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，前期多采用與第三方私募基金合作的方式進(jìn)行業(yè)務(wù)開發(fā)，通過間接投資私募基金、重點項目參與跟投的方式，逐步培養(yǎng)股權(quán)投資業(yè)務(wù)能力。保險資管機(jī)構(gòu)可以充分發(fā)揮團(tuán)隊優(yōu)勢，進(jìn)一步拓展與證券公司、財務(wù)顧問、律師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)的合作機(jī)會，尤其是針對手握大量擬上市公司資源的證券公司，保險資管機(jī)構(gòu)可以加強(qiáng)“證保合作”，與擬上市企業(yè)、證券公司實現(xiàn)多方共贏。二是業(yè)務(wù)體系建設(shè)方面。保險資管機(jī)構(gòu)在非標(biāo)固收投資領(lǐng)域具有重要的實踐積累，可以充分發(fā)揮債權(quán)投資業(yè)務(wù)經(jīng)驗、風(fēng)控機(jī)制和行業(yè)投研積累，重點在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源、不動產(chǎn)、公用事業(yè)等領(lǐng)域開展分紅型股權(quán)投資、債轉(zhuǎn)股、國企混改等業(yè)務(wù)，探索債權(quán)—股權(quán)業(yè)務(wù)聯(lián)動，逐步建立和完善股權(quán)投資業(yè)務(wù)模式、風(fēng)控機(jī)制和相關(guān)人員配置，逐步完善股權(quán)投資業(yè)務(wù)體系。三是投后管理方面。保險資管機(jī)構(gòu)可以積極發(fā)揮投研、投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢，結(jié)合自身人才隊伍優(yōu)勢，為投資企業(yè)提供行業(yè)政策咨詢服務(wù)、多元化融資渠道、上市并購咨詢等增值服務(wù)，助力企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，盡快滿足上市退出條件，實現(xiàn)投資收益。四是退出管理方面。保險資金具有高度的風(fēng)險敏感性，必須將絕對收益目標(biāo)放在更加重要的位置，在保證絕對收益的基礎(chǔ)上追求更高收益。保險資管可以根據(jù)對被投企業(yè)的發(fā)展研判，充分發(fā)揮一二級市場投研聯(lián)動，選擇適當(dāng)?shù)臅r機(jī)實現(xiàn)退出。在投資環(huán)節(jié)，還可以積極發(fā)掘諸如北交所上市公司、新三板掛牌公司多元化退出渠道產(chǎn)品，設(shè)計分階段批量減持股份，盡早回收投資本金，確保投資收益和風(fēng)險可控。

5結(jié)語

隨著市場利率的進(jìn)一步走低，傳統(tǒng)基礎(chǔ)建設(shè)、城市建設(shè)、房地產(chǎn)市場等保險資金主流投資領(lǐng)域不斷收縮，保險資金亟須轉(zhuǎn)變投資理念，積極參與股權(quán)投資市場。保險資金投資企業(yè)股權(quán)，不僅是滿足自身投資需要，還與國家“十四五”規(guī)劃發(fā)展要求相符，對推動我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。保險資管機(jī)構(gòu)在開展權(quán)益投資方面具有一定的投研積累，通過發(fā)揮自身投研、風(fēng)控優(yōu)勢，探索一二級市場研究聯(lián)動，深耕制造、醫(yī)療、能源等與實體經(jīng)濟(jì)、保險業(yè)主業(yè)高度相關(guān)產(chǎn)業(yè)，逐漸形成投研品牌特色和系列明星產(chǎn)品，從而吸引第三方資金，全面提高服務(wù)保險主業(yè)、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力，具有良好的管理效益和市場效益。

作者:高曉東 單位:中國社會科學(xué)院大學(xué) 大家資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司

保險資金投資分析3

隨著人口老齡化的加劇，積極應(yīng)對人口老齡化問題已經(jīng)成為國家發(fā)展的重要戰(zhàn)略。國家衛(wèi)生健康委員會在2021年4月召開了老齡工作專題調(diào)研交流會，明確提出：“堅持以人民為中心的發(fā)展理念和系統(tǒng)觀念，扎實推動落實積極應(yīng)對人口老齡化國家戰(zhàn)略，解決老齡事業(yè)發(fā)展面臨的不平衡不充分問題，實現(xiàn)積極老齡觀、健康老齡化、幸福老年人?！彪S著人口的不斷增加和社會的不斷發(fā)展，老人的養(yǎng)老服務(wù)需求也會越來越多。由于家庭規(guī)模不斷縮小，老人高齡化、失能化和空巢化也在不斷加劇，目前的養(yǎng)老方式將會變得更加困難。社區(qū)機(jī)構(gòu)的集中社會化養(yǎng)老需要逐漸增加，多元化、多層次的養(yǎng)老服務(wù)將具有廣闊的發(fā)展前景。社區(qū)機(jī)構(gòu)可以利用其自身的優(yōu)勢，來緩解養(yǎng)老地產(chǎn)供求的不均衡，并根據(jù)產(chǎn)業(yè)特性，將其與保險產(chǎn)品相結(jié)合，充分利用金融機(jī)構(gòu)的作用，為老人提供各種不同的服務(wù)，從而改變目前養(yǎng)老地產(chǎn)市場供求的不均衡狀況。

一、保險基金在發(fā)展養(yǎng)老地產(chǎn)的優(yōu)勢

（一）資金優(yōu)勢隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人們對保險意識日益增強(qiáng)，保險業(yè)發(fā)展迅猛，保險費率每年都在增加，保費在國民經(jīng)濟(jì)中所占有的比例也在逐漸增加。由于保險基金大部分來自保費，因此，我國的保險資金運用的結(jié)余也在持續(xù)增長。當(dāng)前，保險市場平穩(wěn)發(fā)展，保險資本結(jié)余為保險業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的發(fā)展空間。截至2021年年末，全國保險資金的總規(guī)模已達(dá)21.68萬億元，比年初增加17.02%。中國銀保監(jiān)會于2018年發(fā)布《保險資金運用管理辦法》，其中對“保險資金”進(jìn)行了界定：保險（控股）公司、以本外幣為基礎(chǔ)的保險業(yè)資本、公積金、未分配利潤、各種準(zhǔn)備金和其他基金。投資范圍：銀行存款、債券、股票、證券投資基金、房地產(chǎn)、股票等證券投資基金。由于金融體系的負(fù)債經(jīng)營特性，使得保險資金能夠有效地運用其所取得的資本，從而實現(xiàn)穩(wěn)定的投資回報。[1]銀保監(jiān)會在2020年7月印發(fā)了《關(guān)于優(yōu)化保險資金權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項的通知》，保險資金在2020年第3季度末的比重從30%提升到45%。我國的養(yǎng)老地產(chǎn)市場已經(jīng)逐漸形成了一種新型的投資模式，而雄厚的保險資金也能夠更好地運用到養(yǎng)老地產(chǎn)中來。養(yǎng)老地產(chǎn)的投資與運營是一個較長的過程，而保險業(yè)是一種長期的投資，養(yǎng)老地產(chǎn)在初期需要大量的投入，因此在未來，隨著運營的規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化，成本會逐步降低。而保險公司的保險金，可以在初期投入較多的資金，并能從某種意義上緩解資金流動問題，也可以在一定程度上解決現(xiàn)金流的問題。同時，由于其自身的產(chǎn)業(yè)特性，保險資金具有巨大的資本優(yōu)勢，能夠支撐起養(yǎng)老地產(chǎn)的投資和經(jīng)營。此外，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好的時候，發(fā)展養(yǎng)老地產(chǎn)還可以獲得長期穩(wěn)定的收入，并能有效地減少投資風(fēng)險。

（二）利潤的優(yōu)點保險資金具有獨特的產(chǎn)業(yè)特性，具有較強(qiáng)的資本優(yōu)勢。除開必要的開支，如運營成本等，其余的都可以投入到投資中。所以在保險資金運用上，一般都是建立專門的基金管理機(jī)構(gòu)或投資管理部，對閑置的資金進(jìn)行有效的投資。由于保險資金本身的盈利性，對收益的管理非常重視，在保證公司的償債能力達(dá)到監(jiān)管的要求；在產(chǎn)品定價、渠道管理、公司運營等方面具有非常豐富的管理經(jīng)驗。ROE是指公司的凈資產(chǎn)收益率，它反映的是一個公司的股本回報率，意味著一個公司的價值。根據(jù)A股歷史上較短的ROE數(shù)據(jù)，保險公司的ROE總體上要比A股的非金融類和券商類的ROE要好，和銀行的ROE水平差不多，在各個領(lǐng)域都有不錯的表現(xiàn)。從這一點上來說，保險資金可以更好地發(fā)揮自己的綜合實力，從而達(dá)到養(yǎng)老地產(chǎn)經(jīng)營和收益的目的。

（三）客戶資源優(yōu)勢在客戶的資源儲量方面，大型的保險公司都持有財產(chǎn)險，擁有自主經(jīng)營業(yè)務(wù)的壽險等分支機(jī)構(gòu)、網(wǎng)上保險業(yè)，通 過銀行保險、電話銷售保險等各種銷售方式，可以為廣大的養(yǎng)老地產(chǎn)提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，特別是高凈值的客戶。另外，各大中型保險公司均具備比較完善的互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)，根據(jù)客戶年齡、性別、家庭關(guān)系、財務(wù)狀況等基本數(shù)據(jù)，建立客戶畫像，廣泛用于商業(yè)場景運營，進(jìn)行精準(zhǔn)營銷和推送，更加針對性地篩選養(yǎng)老地產(chǎn)的目標(biāo)客戶，實現(xiàn)點對點推送，更直接地觸達(dá)客戶。在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下，保險資金可以利用各種互惠的方式獲取用戶，獲取海量的用戶資料，利用公司的資源和服務(wù)推動個人用戶向消費者轉(zhuǎn)化，進(jìn)而形成龐大的客戶群體。[2]

（四）服務(wù)資源優(yōu)勢第一，在產(chǎn)品開發(fā)方面，可以通過開發(fā)適合于老年人的保險，使醫(yī)療和養(yǎng)老的深度融合，養(yǎng)老金與保險基金的相互聯(lián)系。保險公司自身就經(jīng)營人身險，具備專業(yè)的承保能力，具備雄厚的醫(yī)療技術(shù)；通過對健康管理的深入了解，為保險公司的發(fā)展提供了廣闊的市場，同時也將其在衛(wèi)生管理、衛(wèi)生服務(wù)等領(lǐng)域中的應(yīng)用進(jìn)行了探索。保險基金可以為滿足養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的需要，如醫(yī)療保險、健康護(hù)理險、意外險、財產(chǎn)保險等，從而實現(xiàn)全方位的保險服務(wù)，從而實現(xiàn)保險的本質(zhì)作用，轉(zhuǎn)移客戶的潛在風(fēng)險。通過對產(chǎn)品數(shù)據(jù)的積累，可以及時地對其假設(shè)進(jìn)行修正，從而為保險資金的準(zhǔn)確定價提供一定的參考。第二，保險資金具有完善的客戶服務(wù)系統(tǒng)和銷售人員的培訓(xùn)系統(tǒng)，通過專業(yè)化、系統(tǒng)化運作，使養(yǎng)老地產(chǎn)和保險銷售形成良性互動。保險資金是金融服務(wù)業(yè)的一部分，更加注重顧客的服務(wù)；專業(yè)、人性化的顧客服務(wù)，與老年人的服務(wù)具有高度的一致性，因此其產(chǎn)業(yè)障礙相對較小，也更利于保險業(yè)向老年人提供投資。與此同時，保險業(yè)的融資渠道廣闊、從業(yè)人數(shù)眾多、服務(wù)機(jī)制完善；覆蓋各級城市、縣域，能夠充分利用保險基金在市場推廣與策劃、精算與計算、健康管理、大數(shù)據(jù)分析等方面的長處，為發(fā)展和運營輸送人才、提供技術(shù)支持，而且保險基金自身具有相當(dāng)程度的人員培訓(xùn)經(jīng)驗，對于未來投入養(yǎng)老地產(chǎn)的養(yǎng)護(hù)人員、運營人員等類型的人才培訓(xùn)對接會相對容易。第三，可以發(fā)揮保險資金的資源整合優(yōu)勢，推動醫(yī)療和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。保險資金開發(fā)養(yǎng)老地產(chǎn)，可以持續(xù)引入符合老人需求的服務(wù)系統(tǒng)，對老人進(jìn)行全方位的健康管理；養(yǎng)老保險、投資理財保險等都在促進(jìn)老年文娛、老年健康管理、醫(yī)療護(hù)理、心理關(guān)懷等方面的發(fā)展，為保險資金的健康、可持續(xù)發(fā)展提供了豐富的利潤來源。第四，通過口碑效應(yīng)來推動保險資金的增值，提高其內(nèi)在價值，增強(qiáng)公司的償債能力和風(fēng)險管理。隨著人們的生活水平和消費水平的提高，顧客對產(chǎn)品的需求將會更高，因此，場景式和體驗式的市場營銷模式將成為人們關(guān)注的焦點。養(yǎng)老地產(chǎn)可以為消費者提供強(qiáng)大的市場營銷環(huán)境，使其親眼所見、感受到，從而促進(jìn)其后續(xù)購買。而且這種保險產(chǎn)品的交付期和交付額都比較高，是公司的一種優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可以極大地提高保險資金的內(nèi)在價值和償付能力。第五，養(yǎng)老地產(chǎn)是一種特殊的老年人群體，他們的生活方式和行為方式都是典型的；這些特點包括慢性病、其他疾病，為未來的保險資金產(chǎn)品提供了大量的數(shù)據(jù)依據(jù)。挖掘數(shù)據(jù)，有助于保險業(yè)的精算假設(shè)，提升企業(yè)的市場競爭力，促進(jìn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。[3]

二、保險資金發(fā)展養(yǎng)老地產(chǎn)的策略

（一）采取“醫(yī)養(yǎng)結(jié)合”與保險產(chǎn)品融合在發(fā)展養(yǎng)老地產(chǎn)時，可以采用“醫(yī)養(yǎng)結(jié)合”和保險產(chǎn)品相結(jié)合的方式，形成一個可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)循環(huán)。第一，要達(dá)到多元化的顧客需求，要求根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)條件，對顧客市場進(jìn)行客觀的分割，如健康狀況等都為顧客進(jìn)行了分類，并制定了相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大了潛在的顧客群體。中高檔的養(yǎng)老地產(chǎn)，對客戶的經(jīng)濟(jì)狀況有很高的要求，可以為其提供個性化的高端養(yǎng)老服務(wù)；而中等收入人群的規(guī)模大，則可以為其開發(fā)相應(yīng)的保險產(chǎn)品；對資本雄厚的保險資金來說，可以拓展其業(yè)務(wù)領(lǐng)域，建立一個品牌生態(tài)，并在相關(guān)政策許可的前提下，在重點城市群展開養(yǎng)老地產(chǎn)的規(guī)劃，提前布局，搶占藍(lán)海。第二，在投資方式上，可以引入其他投資公司，通過全資、控股、參股等方式，與其他投資公司合作，并結(jié)合自身的經(jīng)營特點，通過對客戶特性的剖析，建立自己的客戶畫像，延伸整個行業(yè)，為其提供個性化的財富管理，照護(hù)健康晚年，為顧客提供全方位的服務(wù)。第三，要發(fā)展適合養(yǎng)老地產(chǎn)特點的養(yǎng)老理財產(chǎn)品，使其產(chǎn)品成分更加豐富，將醫(yī)療、養(yǎng)老等要素有機(jī)融合，以適應(yīng)養(yǎng)老地產(chǎn)多元化的需要，同時也可以減少同質(zhì)競爭的壓力，提高公司綜合競爭能力，建立公司的保險產(chǎn)品客戶與入住養(yǎng)老地產(chǎn)的客戶之間的連接橋梁，做好銜接和轉(zhuǎn)換，緩解保險基金運營養(yǎng)老地產(chǎn)的高額成本，從而提升產(chǎn)品競爭力和議價能力。第四，積極探討一種新型的養(yǎng)老金產(chǎn)品的精算假設(shè)，突破了以往對顧客進(jìn)行生存金和分紅給付的傳統(tǒng)方式，為客戶提供全面的理財服務(wù)；健康管理、臨終關(guān)懷等綜合性養(yǎng)老計劃。同時，根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)層次，構(gòu)建客戶的類別；為擴(kuò)大消費者的購買渠道，可根據(jù)客戶的支付情況，制定相應(yīng)的產(chǎn)品及定價。在醫(yī)學(xué)水平的提高下，合理提高投保人和被保人的保險年齡和保險期限，并與公司本身的保險制度相結(jié)合，充分發(fā)揮資源優(yōu)勢，進(jìn)行跨界經(jīng)營。第五，由于養(yǎng)老地產(chǎn)的行業(yè)特性，使得它具有較強(qiáng)的資本使用能力。持續(xù)改善基金的投資能力，靈活的投資組合，提高基金的使用效率，促進(jìn)養(yǎng)老保險的發(fā)展。在條件允許的情況下，可以通過向銀行等金融機(jī)構(gòu)尋求幫助，建立養(yǎng)老房地產(chǎn)投資基金，從而在國內(nèi)建立起一種全新的金融體系。一旦采用重資產(chǎn)方式進(jìn)行養(yǎng)老地產(chǎn)項目建設(shè)，必然會遇到前期投入大、回收成本慢、經(jīng)營風(fēng)險大等問題，這對保險資金來說是一個很大的挑戰(zhàn)。保險公司可以借鑒美國的房地產(chǎn)信托基金，將其與養(yǎng)老地產(chǎn)結(jié)合在一起，在銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的支持下，保險公司可以將其重點放在養(yǎng)老地產(chǎn)領(lǐng)域。

（二）提高企業(yè)的整體實力和發(fā)展方式的創(chuàng)新在政府的引導(dǎo)下，企業(yè)的整體實力得到了提高，新的經(jīng)營方式得到了迅速的發(fā)展。要發(fā)揮政府的導(dǎo)向功能，積極營造有利于保險資金發(fā)展的有利環(huán)境；借鑒國外的成功經(jīng)驗，在國家出臺了相應(yīng)的政策后，國外的保險公司都迅速進(jìn)入了養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，并迅速發(fā)展壯大。美國于1980年引入按揭違約保險，因此也成了美國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的樣本。美國近幾年房地產(chǎn)信托的興起，促使了社會資本的介入，從而推動了美國養(yǎng)老地產(chǎn)的健康發(fā)展。日本于2000年頒布《介護(hù)保險法》，為日本養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了初步的機(jī)會?！娥B(yǎng)老保險條例》規(guī)定了老年人長期照護(hù)的成本來源、結(jié)構(gòu)、醫(yī)療制度等。政府的政策扶持，將會促進(jìn)保險資金的積極作用，促進(jìn)金融市場的創(chuàng)新，使我國的經(jīng)濟(jì)增長方式更加適應(yīng)國情。要結(jié)合企業(yè)的特征來選擇適合我國的養(yǎng)老地產(chǎn)市場。地區(qū)發(fā)展的不平衡，不同的城鎮(zhèn)化水平，不同的人口平均收入；由于居民的密集程度不同，可以根據(jù)自身的客戶數(shù)據(jù)進(jìn)行投保人的投資；在產(chǎn)品類型、資金管理能力、運營能力等方面，對養(yǎng)老地產(chǎn)的未來發(fā)展方向進(jìn)行規(guī)劃，使其最大限度地發(fā)揮作用，并根據(jù)企業(yè)的實際情況，構(gòu)建適合其運營的養(yǎng)老地產(chǎn)。[4]目前，我國的養(yǎng)老地產(chǎn)供需嚴(yán)重失衡，但其對大部分退休人員的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)能力都有很高的要求，如果盲目投入高水平的養(yǎng)老地產(chǎn)，很可能造成資源的錯配和供過于求，同時也會給企業(yè)帶來巨大的管理挑戰(zhàn)。所以，在對養(yǎng)老市場進(jìn)行仔細(xì)的考察之后，要根據(jù)自己的實際情況，進(jìn)行長期的發(fā)展規(guī)劃，采取審慎的態(tài)度，進(jìn)行收益預(yù)測，以保證公司的長期健康發(fā)展。在借鑒國外先進(jìn)的養(yǎng)老地產(chǎn)管理模式的基礎(chǔ)上，借鑒國外的先進(jìn)做法，并在實踐中總結(jié)出適合我國國情的養(yǎng)老地產(chǎn)管理模式，從而達(dá)到迅速復(fù)制的目的。

（三）尋找最佳路徑，實現(xiàn)疊加效應(yīng)1.以養(yǎng)老地產(chǎn)為基礎(chǔ)，構(gòu)建起一套完整的養(yǎng)老服務(wù)體系養(yǎng)老地產(chǎn)行業(yè)屬于新興行業(yè)，因此，保險資金可以設(shè)立專業(yè)的養(yǎng)老地產(chǎn)部門，組建有針對性的代理團(tuán)隊，構(gòu)建一個綜合性的、大型的養(yǎng)老服務(wù)平臺。與地產(chǎn)配套的保險、照管、管家；文化娛樂服務(wù)和其他個性化、多元化的服務(wù)機(jī)構(gòu)構(gòu)成了一套完整的老年服務(wù)系統(tǒng)。通過與地方政府的共同努力，發(fā)展符合當(dāng)?shù)靥厣酿B(yǎng)老事業(yè)，帶動當(dāng)?shù)氐木蜆I(yè)、提高當(dāng)?shù)氐纳鐣＠?，同時還能在稅收、土地等方面給予一定的優(yōu)惠。2.尋找新股東，持續(xù)提高經(jīng)營管理的效能通過積極引進(jìn)第三方投資公司，使其成為新的控股股東，實現(xiàn)優(yōu)勢和資源的補充，從而提高經(jīng)營的效益。比如，可以和當(dāng)?shù)氐尼t(yī)療機(jī)構(gòu)合作；醫(yī)療專科學(xué)校與專業(yè)院校簽署長期合作協(xié)議或設(shè)立專業(yè)獎學(xué)金；教育經(jīng)費，在學(xué)校建立良好的企業(yè)形象，為社會提供持續(xù)的醫(yī)療和護(hù)理人才；或者通過與房地產(chǎn)企業(yè)的合作，利用自身的發(fā)展優(yōu)勢，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)[5]；同時，還可以通過與國外先進(jìn)管理機(jī)構(gòu)的合作，提高醫(yī)療技術(shù)水平、服務(wù)管理水平和資金管理水平，使其更有效地進(jìn)行養(yǎng)老地產(chǎn)的建設(shè)。

三、結(jié)束語養(yǎng)老地產(chǎn)是將養(yǎng)老服務(wù)與養(yǎng)老基金連接起來的，要想獲得養(yǎng)老服務(wù)，必須要有一定的經(jīng)濟(jì)實力，而保險公司則可以通過購買保險產(chǎn)品，將其作為一種“強(qiáng)制存款”，在未來支付養(yǎng)老服務(wù)的時候，可以減輕老人的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，不會影響到他們的生活質(zhì)量。在我國，發(fā)展老年服務(wù)業(yè)可以使各行業(yè)相互聯(lián)系，并在一定程度上產(chǎn)生更多的工作機(jī)會，推動醫(yī)療與養(yǎng)老的融合，進(jìn)而發(fā)展新的模式，提高養(yǎng)老基金的投入。這對于保險基金自身發(fā)展和解決老年人養(yǎng)老多樣化的問題都有著重要的意義。

參考文獻(xiàn)：

[1]朱國平.淺議我國養(yǎng)老地產(chǎn)融資模式[J].山西農(nóng)經(jīng),2019(2):8-10.

[2]李子耀,鐘雯.我國保險資金投資養(yǎng)老地產(chǎn)的路徑研究[J].上海市經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報,2017,15(6):58-63.

[3]姚慶海,李連芬,馮占軍.我國保險業(yè)參與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究[J].保險理論與實踐,2017(9):1-32.

[4]鐘雯.我國保險公司投資養(yǎng)老地產(chǎn)的SWOT分析[J].保險職業(yè)學(xué)院學(xué)報,2017,31(4):50-53.

[5]許文,張國棟.保險公司投資新渠道:養(yǎng)老地產(chǎn)[J].保險職業(yè)學(xué)院學(xué)報,2017,31(1):47-51.

作者:張勇 單位:啟東市醫(yī)療保險基金管理中心