導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇公司經(jīng)營論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

(一)經(jīng)濟學教學內(nèi)容枯燥而難于理解

經(jīng)濟學屬于是經(jīng)管類專業(yè)的基礎科目，所涉及的內(nèi)容眾多。職業(yè)技術學院開設經(jīng)濟學課程，是從學生職業(yè)的角度出發(fā)開展教學，教學目標是培養(yǎng)學生對于經(jīng)濟學知識的靈活運用。但是，面對經(jīng)濟學知識面的廣泛、知識內(nèi)容的龐雜，要在一個學期內(nèi)容完成教學任務，對于基礎知識普遍薄弱的職業(yè)技術院校學生而言，是非常困難的。經(jīng)濟學所涉及的專有名詞和概念頗多，諸如價格、利潤、成本、邊際等等，雖然從理論的角度不難理解，但是在實際運用中就難以界定。如果經(jīng)濟學教學過于抽象，學生在學習的過程難以對概念具體把握，就會將經(jīng)濟學學習看作是一種負擔。

(二)虛擬公司經(jīng)營模式尚處于探索階段

二十世紀50年代，德國就開啟了虛擬公司經(jīng)營。作為模仿經(jīng)濟運行活動的模擬環(huán)境，學生處于環(huán)境中可以從事金融、財務、銷售的等等業(yè)務活動。這種模擬現(xiàn)場可為經(jīng)濟學教學提供了實踐舞臺。隨著計算機信息技術的發(fā)展，目前虛擬公司經(jīng)營模式使用軟件設計，將經(jīng)濟學概念通過虛擬公司環(huán)境具體化，可以更為直觀地呈現(xiàn)在學生面前。一些教學條件較好的職業(yè)技術院校，甚至可以通過校園網(wǎng)絡創(chuàng)設虛擬創(chuàng)業(yè)課堂板塊，學生登錄虛擬創(chuàng)業(yè)平臺后，就可以運用軟件啟動創(chuàng)業(yè)程序。雖然所有的過程都是運用計算機模擬操作的，但是，學生也可以通過網(wǎng)絡尋找實際案例運用于虛擬公司經(jīng)營模式中，有助于學生不斷地探索。在經(jīng)濟學教學中，將虛擬公司經(jīng)營模式加以運用，可以引導學生從公司經(jīng)營的角度對經(jīng)濟學概念進行理解。學生在此過程中，通過對經(jīng)濟學知識的感性認識過渡到深入行業(yè)角度的具體分析，可以總結(jié)出適合于自身的學習方法。經(jīng)濟學中涉及到諸多的計算知識，將虛擬公司經(jīng)營模式加以合理運用，學生可以針對具體公司的問題對成本、價格以及所獲得的利潤進行分析。

二、經(jīng)濟學教學中虛擬公司經(jīng)營模式的實施

經(jīng)濟學教師將學生按照座位分布劃分為若干個小組，平均每個小組七八個人，構(gòu)成一個小型公司組成人員。

(一)公司的設定

教師要求每一組學生都要以討論的方式將公司的名稱設定下來，也可以根據(jù)自己所熟悉的案例設定公司名稱、產(chǎn)品和經(jīng)營范圍等等。當公司的基本信息設定完畢，小組可以評選首席執(zhí)行官，由首席執(zhí)行官在其他組員的建議下設定財務、人力資源、銷售、生產(chǎn)等環(huán)節(jié)的主管人員。這個過程是在經(jīng)濟學教師的指導下完成的，學生可以對公司的一般情況有所感性了解，且學會管理分工，提升團隊合作意識。當公司組成設定完畢，經(jīng)濟學教師給予點評的同時，將企業(yè)基本知識系統(tǒng)化地傳授給學生。

(二)將經(jīng)濟學教學內(nèi)容融入到虛擬公司經(jīng)營管理模式中

教師將《虛擬公司經(jīng)營管理手冊》發(fā)放給每一組學生，讓學生研讀、討論。其中的內(nèi)容是公司管理制度、員工工作分工、人力資源管理程序及績效考核辦法、工作任務等等。手冊由小組中的專人負責填寫，以作為課程考核依據(jù)。隨著課堂教學內(nèi)容等等展開，虛擬公司經(jīng)營管理模式開始運行。經(jīng)濟學教師將相應的教學內(nèi)容滲入到虛擬公司經(jīng)營中。比如，學習成本和利潤部分的內(nèi)容，學生則要開啟虛擬公司營銷環(huán)節(jié)，對公司產(chǎn)品的產(chǎn)量進行判斷。這個階段如果采用真實的公司情況作為案例效果會更好些，可以激發(fā)學生對該公司實際的營銷運行情況深入探索，有利于發(fā)揮學生的潛能，將公司利潤計算出來，且根據(jù)行業(yè)市場態(tài)勢制定出公司營銷獲得利潤最大化的方案。

(三)課程內(nèi)容的學習要重點突出

每一次課程學習都有重點內(nèi)容，學生所構(gòu)成的虛擬公司就要對內(nèi)部分工做出調(diào)整，將與重點內(nèi)容相關的部分突出出來。比如，教學內(nèi)容關乎到財務問題，這部分就主要由財務主管來完成，其他主管人員配合。公司的首席執(zhí)行官根據(jù)財務情況重點完成公司決策。整個的學習過程中分為兩個環(huán)節(jié)來完成。虛擬公司運營是實訓部分，教師將理論內(nèi)容適時地滲入到公司運行中。當工作任務完成后，進入到討論環(huán)節(jié)。學生可以針對公司運行情況暢所欲言，可以是點評，也可以是探討，最后由虛擬公司的首席執(zhí)行官做出總結(jié)。教師對虛擬公司經(jīng)營模式的運行情況做出點評，公布考核成績。(四)成績納入到期末考核范疇為了使虛擬公司經(jīng)營模式在經(jīng)濟學教學中獲得更好的效果，教師要將成績納入到期末考核范疇。經(jīng)濟學期末考試成績占有50%，虛擬公司經(jīng)營模式考核成績占有50%，其中30%為小組成績，20%為個人成績。采用這種教學模式，不僅使學生從市場經(jīng)濟環(huán)境的角度對相關知識以了解，還可以鼓勵學生積極創(chuàng)業(yè)。

篇2

（一）宏觀經(jīng)濟環(huán)境

保險業(yè)的發(fā)展不僅有賴于市場化進程中保險需求的擴大，更有賴于國民經(jīng)濟的有效增長。從保險需求的角度看，我國保險深度不到2％，而發(fā)達國家的保險深度大多在7％—9％；從保費收入占居民儲蓄的比重來看，發(fā)達國家占到15％，世界平均水平達到了7％，而我國是2.3％，這表明我國保險業(yè)有巨大的潛力待挖掘。

自經(jīng)濟體制由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)變以來，我國國民經(jīng)濟在較長時期內(nèi)保持了高速穩(wěn)定增長，企業(yè)和居民可支配收入穩(wěn)步增加，人口結(jié)構(gòu)狀況和家庭結(jié)構(gòu)狀況都發(fā)生了很大變化，社會福利制度的進一步深化改革，為保險業(yè)保費持續(xù)增長提供了有利的宏觀經(jīng)濟基礎。僅以過去10年保費收入來看，保險公司的總保費收入每年以29％的速度在增長，壽險的年均保費增長速度更快，達到了46％。

（二）資金運用環(huán)境保費收入持續(xù)高速地增長，必然要求保險投資收益的相應提高，要求保險資金與資本市場有效互動。然而，在大的宏觀背景下，投資環(huán)境雖有一定改善，但保險資金的運用卻出現(xiàn)了一些新的難題。一是新發(fā)行債券的利率下降或走低，這不利于新增資金的投資，原資金也面臨著再投資的利率風險。國債、金融債利率處于較低水平，5年期以內(nèi)債券收益率在2.2％左右；10年期債券收益率在2.8％左右；15年期債券收益率在3.3％左右；二是金融市場資金供給充足。2001年底，貨幣供應量增長比經(jīng)濟增長和物價漲幅之和還高6個百分點，目前國有商業(yè)銀行的超額準備金為7.2％，在中央銀行的存款比例超過了13％，全部金融機構(gòu)的存貸差為4萬多億元。股市的持續(xù)低迷，部分資金從股市回流至銀行，加之通貨緊縮及貸款難放等原因，使得各大商業(yè)銀行資金充裕，存貸比率很低。受此影響，存款利率也出現(xiàn)了持續(xù)走低的現(xiàn)象，5年期協(xié)議存款利率從前兩年的5％左右，逐步降至目前的3.3％左右；三是受資本市場政策變化及股指持續(xù)下降的影響，使得保險公司間接入市的證券投資基金凈值與市價屢次下挫，保險公司投資證券投資基金的收益大幅回落，由前兩年市場的平均收益15％左右，降至目前的較低收益水平，且基金投資收益具有不穩(wěn)定性特征。

一方面保費收入大幅增長，一方面投資環(huán)境欠佳，可以說，保險投資資產(chǎn)與負債匹配的難度加大了，高風險的證券市場環(huán)境導致保險公司投資連結(jié)、分紅類產(chǎn)品在創(chuàng)新、營銷及服務等方面出現(xiàn)了新課題，保險投資與有效經(jīng)營的風險被放大了，面對保費收入的快速增長，保險投資運作要取得更高的投資收益面臨著階段性的困難。

（三）市場競爭環(huán)境在同業(yè)競爭中已經(jīng)出現(xiàn)了由于所有制的差別或經(jīng)營管理及風險控制能力的差別原因，有些保險公司對費率市場化的風險呈剛性或不敏感，由此出現(xiàn)了“價格自殺”的行為，對其它規(guī)范經(jīng)營的商業(yè)保險公司在業(yè)務規(guī)模和效益上產(chǎn)生了負面影響，有些公司因此已出現(xiàn)了虧損的跡象。事實上由于股市不振和惡性競爭帶來的承保能力和利潤的下降，已經(jīng)形成一種惡性的循環(huán)趨勢，我們所企求看到的是一種良性互動?？梢钥隙ǖ卣f，隨著經(jīng)營主體的增加和國有與非國有保險公司改革的不斷深入，保險市場的競爭將更加激烈，同時保險市場也會更加繁榮，一個以中外保險公司為主體、保險中介機構(gòu)為紐帶的公平有序的保險市場有望形成，將會有力地推動中國保險業(yè)的快速發(fā)展。

（四）政策制度環(huán)境中資保險公司目前所面臨的政策環(huán)境是：一方面，由于我國已經(jīng)加入WTO，各方面的政策逐步與國際接軌。另一方面，有些政策對保險公司經(jīng)營又限制過死或需要適時進行調(diào)整。加入WTO后，要求我國政府的各個管理部門減少過多的不必要的行政審批項目，必須全面接受和遵循世貿(mào)組織的基本原則，以市場經(jīng)濟的理念調(diào)整自己的定位，轉(zhuǎn)變政府職能和監(jiān)管模式，為保險公司經(jīng)營提供寬松的政策環(huán)境。如進一步拓寬保險資金運用渠道，借鑒國際通行做法改革資金運用管理體制；完善保險監(jiān)管的基礎性工作；加快有關法律、法規(guī)及其配套措施和管理細則的制定、修改和廢止工作；建立以償付能力監(jiān)管為核心的保險監(jiān)管模式；建立和完善一些必要的制度，如保險精算規(guī)則、精算報告制度、精算師資格考試制度、預警指標分析制度、年檢報告制度、保險企業(yè)自律公約等等?？梢哉f，保險公司的政策制度環(huán)境還有待于進一步完善。

二、中資保險公司目前應采取的經(jīng)營策略

（一）理念領先策略。一是堅持“穩(wěn)健發(fā)展，永續(xù)經(jīng)營”的管理理念。保險公司在制定公司的整體經(jīng)營管理目標和管理戰(zhàn)略時，應充分考慮體制及政策環(huán)境的制約及影響因素。無論是在有利還是不利的環(huán)境下，都更要強化一個法人的管理制度，防止分支機構(gòu)各自為政，這是公司盈利和穩(wěn)健發(fā)展的基礎和前提。二是堅持以客戶為中心、市場為導向、利潤為根本的經(jīng)營服務理念。抓全質(zhì)量管理，實行差別化、個性化、優(yōu)質(zhì)化服務，用高質(zhì)量的服務來贏得高素質(zhì)的重點客戶，降低展業(yè)成本。同時也應該防止保險公司利益過度向客戶傾斜的問題產(chǎn)生。三是堅持追求股東價值進而公司價值最大化的經(jīng)營理念。應采取各項積極有效的經(jīng)營管理措施，使投資與承保業(yè)務良性互動，用高質(zhì)量的承保業(yè)務、積極穩(wěn)妥的投資業(yè)務、客戶滿意的服務業(yè)務等多項業(yè)務與管理為股東創(chuàng)造最佳的投資回報。四是堅持以人為本的經(jīng)營理念。根據(jù)保險公司對人才的特殊要求和人力資源的才干優(yōu)勢特征理論，優(yōu)化經(jīng)營管理隊伍資源配置，同時，加強企業(yè)文化建設，提倡創(chuàng)新精神和團隊精神，切實實施激勵機制。

篇3

國內(nèi)始于2000年，魏剛發(fā)現(xiàn)，高管年報酬與公司業(yè)績并不存在顯著正相關，而與公司規(guī)模和地區(qū)差異存在顯著相關；陳志廣發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)規(guī)模、行業(yè)特性、區(qū)域范圍、股權結(jié)構(gòu)對經(jīng)營者年薪有深刻影響；張俊瑞等發(fā)現(xiàn)，高管年度報酬對數(shù)與公司經(jīng)營績效、公司規(guī)模有顯著的正相關關系，與國有股控股比例有較弱的負相關關系；胡婉麗等研究表明高管薪酬與企業(yè)業(yè)績顯著正相關，高管團隊內(nèi)薪酬差距也與企業(yè)業(yè)績顯著正相關，而高管持股則與企業(yè)業(yè)績負相關,在統(tǒng)計上不顯著；研究還表明企業(yè)追求的目標是規(guī)模最大化而不是股東凈資產(chǎn)收益率最大化；王培欣等研究證實中國上市公司高管人員年度薪酬與公司經(jīng)營績效指標及公司規(guī)模間呈較顯著、穩(wěn)定弱正相關。

以前研究主要是分析公司經(jīng)營治理問題，至于高管薪酬與經(jīng)營風險間關系的研究很少。

2上市公司經(jīng)營風險與高管薪酬的實證分析

2.1選擇變量

2.1.1解釋變量（高管薪酬變量）。選取四個代表性特征變量：高管的年度總報酬，年金額最高的前三名高管的報酬，年金額最高的前三名董事、監(jiān)事及高管的報酬總額。

2.1.2被解釋變量。用于描述經(jīng)營風險的Z記分作為被解釋變量，Z記分方法先是從上市公司財務報告中計算出一組反映企業(yè)財務危機程度的財務比率，根據(jù)這些比率對財務危機警示作用的大小給予不同的權重，進行加權計算得到企業(yè)的綜合風險分Z。

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5公式（2-1）

在計算時各財務指標根據(jù)實際情況其定義如下：

X1——營運資金/總資產(chǎn)=（流動資產(chǎn)-流動負債）/總資產(chǎn)

X2——留存收益/總資產(chǎn)=（未分配利潤+盈余公積）/總資產(chǎn)

X3——息稅前利潤/總資產(chǎn)=（稅前利潤+財務費用）/總資產(chǎn)

X4——股權市價總值/總負債=（每股市價(流通股數(shù)+每股凈資產(chǎn)(非流通股數(shù)）/總負債

X5——銷售收入/總資產(chǎn)=主營業(yè)務收入/總資產(chǎn)

2.2樣本選擇與數(shù)據(jù)來源為克服個股波動及行業(yè)特征差異影響，本文選擇08年12月31日前在上交所和深交所上市的所有A股股票，剔除金融類上市公司。

2.3上市公司經(jīng)營風險與高管薪酬的回歸模型

建立如下回歸模型：

In（Zi）=b0+b1In（ZBC）+ξi公式（2-2）

In（Zi）=b0+b1In（DBC）+ξi公式（2-3）

In（Zi）=b0+b1In（GBC）+ξi公式（2-4）

Zi是第i個上市公司Z記分，ZBCi是其高管的年度總報酬（單位：元），DBCi是其金額最高的前三名高管的報酬（單位：元），GBCi是其金額最高的前三名董事、監(jiān)事及高管的報酬總額（單位：元），b0，b1分別是待估計的參數(shù)，ξi是隨機誤差項。

2.4估計結(jié)果與公司高管年總報酬回歸，系數(shù)為6.53E-07，顯著水平為0.00，T為9.44，R2=0.019，R2=0.019；與金額最高的前三名高管報酬回歸，系數(shù)為1.84E-06，顯著水平為0.00，T為9.78，R2=0.014，R2=0.014；與金額最高的前三名董事，監(jiān)事及高管報酬的回歸，系數(shù)為6.53E-07，顯著水平為0.00，T為9.44，R2=-0.019，R2=-0.019。

模型擬合度不是很高，主要由于影響公司經(jīng)營風險的因素很復雜。但所有解釋變量的系數(shù)顯著，且都是正值。這表明我國上市公司經(jīng)營風險與高管薪酬呈正相關關系，即高管薪酬越高，企業(yè)的經(jīng)營風險也相應增大。究其原因是我國上市公司報酬不合理，經(jīng)營績效與高管報酬脫鉤。

3結(jié)論分析與對策建議

上市公司這種高管薪酬與業(yè)績增長相脫節(jié)的做法明顯存在著弊端。首先，無法體現(xiàn)出高管對企業(yè)的責任感。其次，高管薪酬的隨意性會導致公司經(jīng)營風險的加劇，人性是貪婪的，公司的高管們獲得合乎程序的報酬后，如果缺乏足夠約束，自然會通過過度職務消費等方式謀取個人利益。

建立與完善高效科學的高管激勵機制已迫在眉睫。首先，要破除體制的條條框框限制，以如何有效實現(xiàn)股東利益最大化作為制定激勵機制的出發(fā)點。其次，合理界定管理者的勞動和報酬，做到既保證股東和普通員工滿意，又能有效激勵高管積極性；此外，學習與借鑒西方國家較為成熟的風險年薪制和股權激勵機制。

參考文獻：

[1]JensenM，KMurphy..PerformancePayandTop-ManagementIncentives[J].JournalofPoliticalEconomy,1990,98：225-264.

篇4

（二）樣本選擇及描述性統(tǒng)計分析以2011年度A股上市公司為研究對象，當期財務總監(jiān)發(fā)生變動的公司選用的是任職期長于半年的財務總監(jiān)的信息，剔除了在2011年度財務總監(jiān)任職少于一個月的公司的樣本。符合條件的共有1549家公司，其中，部分公司的任職開始時間只給出月份的按照當月一日開始計算任職期限。本文的數(shù)據(jù)來自于國泰安中上市公司研究數(shù)據(jù)庫以及百度搜索引擎。從表1、表2可以看出，財務總監(jiān)的持股數(shù)量相差較大，有些公司激勵財務總監(jiān)持有本公司股票，還有很多公司財務總監(jiān)沒有持股；報告期財務總監(jiān)領取的報酬也不均衡，當然這些是與公司自身的規(guī)模相聯(lián)系的；在公司任職時間的長短也有較大差距。財務總監(jiān)兼任董事的占到樣本總數(shù)的26.8%，兼任總經(jīng)理占樣本總數(shù)的16.7%，兼任總裁的占樣本總數(shù)的4.8%，兼任董事會秘書的比例為11.1%，這說明在我國財務總監(jiān)能參與到公司高層的重大決策及政策執(zhí)行的還只占少數(shù)。財務總監(jiān)兼任會計機構(gòu)負責人的比例僅為1.3%，這說明絕大多數(shù)財務總監(jiān)并不擔任會計機構(gòu)負責人，從而能夠更好地履行本職工作，起到監(jiān)督作用。在其他單位兼職的占28.2%，這說明在我國有部分財務總監(jiān)的經(jīng)驗和閱歷會很豐富。財務總監(jiān)的職稱為初級會計師及以下的比例是60.7%，會計師的比例占20.8%，高級會計師的比例僅占到18.5%，從這一結(jié)果可以看出我國財務總監(jiān)的專業(yè)素質(zhì)普遍偏低，有待提高。

二、檢驗結(jié)果及其分析

本文采用EViews5對上文的假設1和2進行了回歸分析，分析結(jié)果如下：從表3的回歸結(jié)果可以得出以下結(jié)論：1.實證研究的回歸結(jié)果顯示，模型在整體上是顯著的（F值），但是模型的擬合優(yōu)度及調(diào)整后的擬合優(yōu)度都不高（R-squared），這說明回歸模型中解釋變量對因變量變異的解釋程度不高。這是因為，在實際工作中影響公司經(jīng)營業(yè)績的因素有很多，而財務總監(jiān)的特征只是其中的一小部分。2.財務總監(jiān)兼任公司董事、經(jīng)理、會計機構(gòu)負責人以及財務總監(jiān)自身的持股數(shù)量、工作時間對代表公司市場業(yè)績的每股收益及公司經(jīng)營業(yè)績的總資產(chǎn)報酬率影響不顯著。而財務總監(jiān)兼任公司總裁與前文假設出現(xiàn)了背離，并且其中對于假設1的回歸分析得出的結(jié)果在統(tǒng)計學意義上還是顯著的。在關于假設2的回歸中，財務總監(jiān)兼職及職稱對于總資產(chǎn)報酬率的影響也不顯著。出現(xiàn)上述現(xiàn)象的原因，一方面是由于財務總監(jiān)能參與到公司高層重大決策和政策執(zhí)行的只占少數(shù)，并且持有公司股票的財務總監(jiān)很少；另一方面，我國財務總監(jiān)制度可能存在一定的缺陷，因此得出的回歸結(jié)果不能夠很好地支持前文的假設。3.財務總監(jiān)兼任公司董事會秘書，以及財務總監(jiān)在報告期內(nèi)領取薪酬多少與公司的經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)顯著的正相關關系，與前文的假設是一致的。這是因為兼任董事會秘書屬于公司的高級管理人員，負責公司的對外信息披露和董事會日常事務性工作，這有助于財務總監(jiān)切實履行其崗位職責。報告期內(nèi)薪酬是對財務總監(jiān)提供勞務的補償，目的是為了給公司績效帶來最大價值，因此，薪酬相對較高會給財務總監(jiān)帶來更大的激勵作用，有助于其提升公司的經(jīng)營業(yè)績。4.財務總監(jiān)在外單位兼職以及自身的職稱與代表公司經(jīng)營市場業(yè)績的每股收益呈現(xiàn)顯著的正相關關系，也與前文假設一致。兼職有助于人才潛力的發(fā)揮和知識的傳播，有助于實現(xiàn)社會資源的有效配置，并且兼職對于財務總監(jiān)來說不僅可以補充自己的知識，也有助于提升自己的工作經(jīng)驗，這樣使其能夠在財務總監(jiān)的崗位上發(fā)揮更大的作用。

三、研究結(jié)論分析

根據(jù)實證分析的結(jié)果，我國上市公司財務總監(jiān)的各種特征因素并沒有很好地作用于公司的經(jīng)營業(yè)績，甚至出現(xiàn)財務總監(jiān)的某項特征反作用于公司經(jīng)營業(yè)績現(xiàn)象，說明我國大部分上市公司還沒有建立起完善的財務總監(jiān)制度。這可以從以下方面進行解釋：

（一）界定財務總監(jiān)職責在實踐中較為困難由于財務總監(jiān)制度屬于財務監(jiān)督，是站在投資者的角度對經(jīng)營者實行的產(chǎn)權約束機制，保證股東權利在企業(yè)經(jīng)營中能夠得到貫徹和落實。但在實際工作中，財務總監(jiān)要參與到企業(yè)的決策管理中去，這種監(jiān)督及參與在實踐工作中難以合理的把握。

（二）財務總監(jiān)制度在我國發(fā)展還不完善在我國，財務總監(jiān)是總會計師的一種轉(zhuǎn)型。財務總監(jiān)很多時候會與總會計師、會計主管相混淆，這使得財務總監(jiān)并沒有行使其真正意義上的職責。財務總監(jiān)職責不到位不僅使財務總監(jiān)難以在公司治理中發(fā)揮作用，并且對我國財務總監(jiān)制度的建立健全產(chǎn)生不利影響。

篇5

假設有n個決策單元DMUj(j=1,2,Λ,n)的輸入輸出向量分別為

xj=(x1j,x2j,Λ,xmj)T>0

yj=(y1j,y2j,Λ,ymj)T>0

極效率模型是以CCR模型為基礎，利用極效率來甄別有效DMU的效率差異，從而可以給出所有DMU的效率排序。極效率模型如下：

minθsup

s.t.

保險公司經(jīng)營績效的評價指標分析

指標的選擇必須滿足評價的要求，能客觀反映評價對象的競爭力水平，在技術上盡量避免投入產(chǎn)出指標具有較強的線性關系。從全面性、客觀性、代表性、可得性的原則出發(fā)，本文把各個保險公司作為決策單元，選取投入指標為逆費用率、逆賠付率、資金運用率、逆資產(chǎn)負債率、流動比率，而產(chǎn)出指標則選取資本利潤率、營業(yè)利潤率。其中，費用率為營業(yè)費用與保費收人的比率，反映保險公司在一定時期內(nèi)經(jīng)營保險業(yè)務發(fā)生的成本費用；賠付率則是賠款支出與保費收入之間的比率，可以用來衡量保險公司的經(jīng)營效益；而資金運用率是指保險公司在一定時期內(nèi)投資總額占企業(yè)全部資產(chǎn)總額的比例；資產(chǎn)負債率為負債總額與資產(chǎn)總額的比率，主要用來衡量保險公司在清算時保護債權人利益的程度；最后，流動比率為流動資產(chǎn)與流動負債的比率，衡量保險公司的流動資產(chǎn)在某一時點可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償付即將到期債務的能力，表明保險公司每一元錢流動負債有多少流動資產(chǎn)作為支付的保障。另外，作為產(chǎn)出指標的資本利潤率為利潤與實收資本的比率，說明一定時期內(nèi)利潤總額與全部資本金的關系，表明保險公司擁有的資本金的盈利能力；而營業(yè)利潤率則是利潤與保費收入的比率。

實證研究

由于數(shù)據(jù)來源的限制，本文選取我國9家主要保險公司作為決策單元，分析的樣本容量為9，投入產(chǎn)出指標為7，很明顯樣本容量大于指標個數(shù)，滿足DEA分析的要求。首先采用DEA對偶模型對保險公司績效進行評價，結(jié)果θ列。華泰、太保、天安、大眾、永安的相對績效為1。再利用極效率DEA模型對這五個保險公司進行相對效率評價，結(jié)果華泰最優(yōu)效率，永安緊隨其后，接著是太保、天安和大眾。最終的效率排序結(jié)果在最后一列。

從結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，華泰、太保、天安、大眾、永安相對于人壽、平安、新華、新疆而言，是有效的。其中，人壽、大眾可以看作弱有效，天安、太保則是比較有效，華泰、永安是非常有效，表明它們的投入產(chǎn)出指標值比較平衡。具體分析，華泰、永安在營業(yè)利潤率、資產(chǎn)負債率的指標值上較其他保險公司高出許多，反映綜合盈利能力較強。雖然，天安資產(chǎn)負債率是所有保險公司中最高的，但其在營業(yè)利潤率方面表現(xiàn)較差，從而導致其在綜合盈利能力方面低于華泰和永安。另外，新疆雖然在營業(yè)利潤率方面表現(xiàn)較好，但是其資產(chǎn)負債率卻只有1.064，低于平均水平，從而使其綜合盈利能力下降。在費用率和賠付率方面，華泰、永安及天安、大眾遠遠高于人壽、平安、新華。這也從一個方面反映出它們經(jīng)營效益的差異。在資金利用率方面，無疑華泰、永安顯得尤為突出。最后，流動比率是人壽最高，達到10.014,說明其流動負債，包括應付手續(xù)費、應付工資、應付福利費、未交稅金等項目，在所有保險公司中最少。資本利潤率最高是平安、新疆，分別達到0.637和0.538。不過，從本質(zhì)上而言，雖然資本利潤率可以衡量盈利能力，但是其反映的是創(chuàng)造單位盈利所需資本金數(shù)量，即盈利的成本。

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隨著我國市場經(jīng)濟的深入發(fā)展，相對于其他運輸部門，鐵路運輸系統(tǒng)體制陳舊、條塊分割等原因，其融入社會物流方面要慢得多。A貨運公司作為A集團的分公司，只為運輸A集團生產(chǎn)的煤炭盡心盡力，并不必直接面臨外部競爭的威脅。其雖然也在不斷推進技術改革，但不直接面對市場，動力和進度都不如直接面對市場的企業(yè)那么強烈和快速，專業(yè)化程度最終也比不上外部企業(yè)。另一方面，企業(yè)業(yè)務外包也是近些年服務業(yè)發(fā)展的重要趨勢，A集團在發(fā)展過程中隨著外部環(huán)境的變化、自身戰(zhàn)略的調(diào)整，對A貨運公司的態(tài)度都會發(fā)生變化。

1.2嚴重脫離市場，公司競爭力缺乏

A貨運公司業(yè)務決定于A集團生產(chǎn)的煤炭量及各運線車輛檢修，這種服從上級計劃的行為使其容易形成依靠上級指令來開展生產(chǎn)和作業(yè)的管理觀念和等貨上門的營銷機制，其運作越來越僵化，這是與市場化背道而馳的，嚴重不適應市場經(jīng)濟的發(fā)展，更不能滿足多樣化的市場需求。其市場營銷意識極為淡薄，營銷體制幾乎沒有，也沒有開拓市場的愿望。A貨運公司在市場上競爭力是及其微弱的，如果突然將其置于市場之中，結(jié)果是可想而知的。

2市場化經(jīng)營模式的構(gòu)建與實施是其發(fā)展之道

A公司經(jīng)營模式的選擇要積極與外部競爭市場接軌，在占有母公司的內(nèi)部份額的基礎上，以市場需求為中心，通過經(jīng)營理念轉(zhuǎn)變，經(jīng)營模式創(chuàng)新，保證機制有效運轉(zhuǎn)來占領外部市場份額，推行多元化，拓寬業(yè)務范圍，其直接迅速的方式就是通過集團的力量進行并購重組。積極融入市場是其可持續(xù)發(fā)展之道。A貨運公司建立以市場為導向以客戶為中心的綜合物流體系，不僅是利用其內(nèi)部優(yōu)勢和外部機遇，也是克服內(nèi)部競爭劣勢和消除外部威脅的最佳方法。A公司由于直接面對外部市場，以市場為導向以客戶為中心的經(jīng)營理念是其應有之義，在此基礎上構(gòu)建的綜合物流體系主要由4個方面來支撐：

2.1企業(yè)文化

A貨運公司原有的企業(yè)文化計劃色彩較為濃重，這與積極進取的市場精神是截然相反的，建立市場化經(jīng)營模式，首先就應該確立市場化的經(jīng)營理念，以積極、主動的態(tài)度來面對市場的變化。在總體理念的引導下，確立并豐富企業(yè)的先進物流理念系統(tǒng)，包括企業(yè)宗旨、企業(yè)精神、經(jīng)營理念、管理理念、服務理念等，并在員工中廣為普及，這些根植于員工思想中的先進理念是員工愛企敬業(yè)、努力拼搏的精神動力。

2.2管理制度

內(nèi)部管理的優(yōu)化對于企業(yè)是十分重要的，A公司在提升管理水平方面，應采用精細化管理，這不僅是由粗放型經(jīng)營轉(zhuǎn)向集約化經(jīng)營的必然選擇，也是公司消除浪費控制成本的最佳方法。同時還要采取標準化管理，業(yè)務流程、規(guī)章制度、售后服務等都應有標準化的流程。質(zhì)量管理方面，A貨運公司應采取ISO質(zhì)量管理標準，在安全方面進一步完善現(xiàn)有安全體系，將安檢工作常態(tài)化，建立靈敏的應急反應機制，在員工管理上堅持以人為本，完善全員、多層系、多方面的培訓工作。公司應在為積極滿足客戶需求客戶提供優(yōu)質(zhì)服務的基礎上，將客戶按照規(guī)模或需求分類，以便進行分層管理，服務內(nèi)容、流程標準化，建立客戶回訪制度，追蹤反饋服務質(zhì)量。

2.3業(yè)務范圍

A貨運公司向市場化經(jīng)營轉(zhuǎn)變的過程中由業(yè)務單一化向多元化是必然選擇。一方面A公司可以將其自有鐵路運輸除煤炭以外的其他大宗物品，積極發(fā)展公路貨運，可以充分利用使運輸產(chǎn)品多樣化；另一方面A公司積極進行合并重組，兼并收購現(xiàn)有運輸公司、物流企業(yè)等可以直接獲得其原有業(yè)務，公司可以減少大量成本，兼并收購旅游公司可以獲得客運業(yè)務等，同時A公司也可以通過接受其他現(xiàn)代物流集團注資并入，也能獲得另一公司旗下的諸多業(yè)務，通過對相關企業(yè)合并重組企業(yè)可以迅速的擴大業(yè)務范圍擴大規(guī)模。

2.4企業(yè)產(chǎn)權

A貨運公司是A集團的全資子公司，產(chǎn)權單一，母公司對其有絕對控制權，因此其經(jīng)營管理各個方面的決策都受到母公司的影響，其即使已成為有限責任公司，經(jīng)營自也并沒有完全落實。A公司要成為真正的市場主體，獨立經(jīng)營自負盈虧，進行產(chǎn)權多元化改革是十分必要的。A公司可以在保證A集團絕對控股的情況下，從兩個方面進行產(chǎn)權多元化改革，一方面采取“帶量參股”策略，即參與投資的主體必須有一定的貨源和運輸業(yè)務，并將其運輸業(yè)務量和貨幣資金量作為投入要素參與企業(yè)重組，將出資額和業(yè)務量作為以后利潤分配的根據(jù)。另一方面以單純吸引資金的方式引入外部投資者，A貨運公司可以將資金用于技術改造、員工培訓、業(yè)務拓展等諸多方面。產(chǎn)權多元化能保證A公司能為全部投資者的利益而經(jīng)營，使其不被某一投資者的利益所影響，由此公司能擁有較為充分的自。

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二、物流上市公司多元化經(jīng)營分析

（一）變量選取本文以物流業(yè)A股上市公司為研究對象，剔除ST上市公司和數(shù)據(jù)不全的公司，最終選取了63家上市公司作為分析樣本，并使用上市公司2010—2013年的行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)，通過各公司數(shù)據(jù)中主營業(yè)務收入按行業(yè)分類的數(shù)據(jù)采集方法，整理計算各行業(yè)收入占主營業(yè)收入的比例，數(shù)據(jù)分別來自Wind資訊、證券之星等網(wǎng)站。

（二）多元化測度方法采用衡量多元化程度的指標主要包括經(jīng)營行業(yè)數(shù)（N）、赫芬達爾指數(shù)（HDI）和熵指數(shù)（EDI）。其中經(jīng)營業(yè)務行業(yè)數(shù)量測度多元化程度的方法簡單，只統(tǒng)計企業(yè)內(nèi)部不同的行業(yè)的單元個數(shù)，不能反映各個行業(yè)的單獨貢獻，本文列示其描述性統(tǒng)計值，作為總體的多元化測度的需要。其次采用熵指數(shù)（EDI）和赫芬達爾指數(shù)（HDI）衡量多元化程度，這兩種方法使用較廣，即考慮經(jīng)營行業(yè)的單元數(shù)，又考慮單個業(yè)務單元的貢獻率，較好地反映企業(yè)多元化經(jīng)營的程度。分析物流上市公司多元化經(jīng)營狀況和衡量多元化經(jīng)營的程度時，本文以物流上市公司年報中披露的分行業(yè)主營業(yè)務收入信息為依據(jù)，分別采用經(jīng)營行業(yè)數(shù)（N）、赫芬達爾（Herfindahl）指數(shù)法和熵（Entropy）指數(shù)對物流業(yè)上市公司經(jīng)營的多元化程度進行測量，以此來衡量我國物流業(yè)上市公司多元化經(jīng)營的程度。在具體實證研究時，本文首先采用熵指數(shù)衡量企業(yè)的多元化水平，該數(shù)值越大，表示企業(yè)多元化水平越高。熵指數(shù)EDI計算公式如下。其中Pi為第i個產(chǎn)業(yè)主營業(yè)務的收入占公司總主營業(yè)務收入的比例，n為經(jīng)營的行業(yè)數(shù)量。公司涉及的行業(yè)參照我國證監(jiān)會2012年修訂的《上市公司行業(yè)分類指引》。

（三）物流業(yè)上市公司多元化測度的描述性統(tǒng)計分析本研究從行業(yè)數(shù)目角度對物流業(yè)上市公司多元化情況進行了總體考察。表1給出了2010-2013年我國63家物流業(yè)上市公司以行業(yè)數(shù)目衡量的多元化程度的描述性統(tǒng)計。從表1可以看出，我國物流業(yè)上市公司平均跨3個大類行業(yè)進行多元化斤經(jīng)營，最少的經(jīng)營行業(yè)為1個，即進行專業(yè)化經(jīng)營方式；最多跨行業(yè)數(shù)到達5個，跨行業(yè)經(jīng)營數(shù)的中值為3個，跨行業(yè)經(jīng)營的平均值是約2.6個，四年中多元化程度變動很小。在表1的基礎上，本文進一步統(tǒng)計了分行業(yè)多元化經(jīng)營收入的比例，見表2。從表2可以看出：物流上市公司中大約有74.6%的公司采取不同程度的多元化經(jīng)營方式，采取專業(yè)化經(jīng)營的公司16家，占樣本總數(shù)25.6%的比例；多元化經(jīng)營公司中，跨2個行業(yè)經(jīng)營的公司比例大約占19%左右，跨3個行業(yè)進行多元化經(jīng)營的公司占樣本總數(shù)的27%左右，跨4個行業(yè)的公司數(shù)在逐年增加，2013年達到15.87%，跨5個行業(yè)個以上（含5個）行業(yè)的公司比例約為12.7%。平均值為0.3824，中值為0.3098，最大值1.3548，表示多元化經(jīng)營程度最大為1.3548，最小值是0，表示專業(yè)化公司，從指標各年的標準差來看，物流業(yè)上市公司多元化經(jīng)營的差別較大，達到0.37。

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1.引言

作為一種成長戰(zhàn)略，很多企業(yè)選擇多元化經(jīng)營。最初多元化的主要動力來源于對過剩資源的利用。在中國，計劃經(jīng)濟后期，正處于供不應求的短缺經(jīng)濟，市場競爭體系沒有真正建立起來，部分企業(yè)的多元化經(jīng)營獲得了成功。而當外部環(huán)境發(fā)生變化，短缺經(jīng)濟變成生產(chǎn)相對過剩，國內(nèi)外市場由分割轉(zhuǎn)變?yōu)榻榆壓腿诤?，競爭加劇導致絕大多數(shù)企業(yè)微利，甚至虧損經(jīng)營，因此出現(xiàn)了“多元化陷阱”的說法。

那么多元化究竟是不是一個好的經(jīng)營戰(zhàn)略？它會損害公司價值，還是增加公司價值？

理論上來看，公司多元化經(jīng)營通過內(nèi)部資本市場，能夠解決外部融資的交易成本和信息不對稱問題；擁有了內(nèi)部的融資工具，對于項目的選擇，公司經(jīng)理可以做出更優(yōu)的決策。但是，通過內(nèi)部資本市場獲得的資金容易造成對項目的過度投資，或?qū)衄F(xiàn)值為正的項目投資不足，而不是將公司利潤以股利的形式支付給小股東。國外多元化與企業(yè)價值關系大量實證研究的結(jié)果表明，多元化企業(yè)一般有較低的托賓Q值，減少企業(yè)的多元化程度則會提高企業(yè)價值，一些最新的研究認為折價并不是源于多元化而是由于其他原因。

我國長期以來缺乏類似國外SIC碼②的行業(yè)分類數(shù)據(jù)，早期國內(nèi)對于多元化與績效關系的研究采用主營業(yè)務比重作為度量多元化的指標，大多得出多元化折價的結(jié)論。1999年4月《上市公司行業(yè)分類指引（試行）》③后，對多元化指標的度量可以采用國際通用的方法，國內(nèi)的相關研究逐漸增多，大多研究依然得出多元化折價的結(jié)論，也有個別的研究表明我國上市公司存在顯著的多元化溢價現(xiàn)象。

然而國內(nèi)對于多元化經(jīng)營與績效關系的實證研究大多假定多元化程度與公司業(yè)績是單向的

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①本研究受北京交通大學十一五重大科研基金項目支持，課題號2005SZ007。

②theU.S.StandardIndustrialClassification(SIC)system.SIC碼是4位數(shù)字代碼，前兩位代碼確定行業(yè)門類，第三位確定行業(yè)大類，第四位確定行業(yè)中類。

③中國證監(jiān)會在總結(jié)滬深兩個交易所分類經(jīng)驗的基礎上，以國家統(tǒng)計局制訂的《國民經(jīng)濟行業(yè)分類與代碼》(國家標準GB／T4754-94)為主要依據(jù)，借鑒聯(lián)合國國際標準產(chǎn)業(yè)分類(ISIC)、美國標準行業(yè)分類(SIC)及北美行業(yè)分類體系(NAICS)的有關內(nèi)容，制訂了《中國上市公司分類指引(試行)》?！吨敢穼⑸鲜泄镜慕?jīng)濟活動分為門類、大類兩級，中類作為支持性分類參考?？傮w編碼采用了層次編碼法；類別編碼采取順序編碼法：門類為單字母升序編碼；大類為單字母加兩位數(shù)字編碼；中類為單字母加四位數(shù)字編碼。

因果關系，①一些經(jīng)驗證據(jù)表明多元化經(jīng)營和績效之間不存在明確的因果關系（劉力，1997；朱江，1999；馬洪偉和藍海林，2001）。而蘇冬蔚（2004）通過間接檢驗內(nèi)部資本市場理論對多元化溢價現(xiàn)象進行解釋時，發(fā)現(xiàn)價值高的上市公司具有較高的多元化程度。CampaandKedia（2002）認為如果公司的多元化決策與公司價值相關，則對多元化與績效的OLS估計將是有偏的。因此，準確揭示多元化程度與公司價值的關系，首先要控制住多元化決策的內(nèi)生性。

國外多元化經(jīng)營的研究基本從三個層面對公司的多元化決策進行解釋：①資源角度：擁有在行業(yè)間可以互相轉(zhuǎn)換的過剩資源和能力的公司會從事多元化經(jīng)營。②市場勢力角度：企業(yè)多元化是因為可以獲得市場勢力，進而增進和最大限度提高其長遠的獲利能力。③問題角度：多元化經(jīng)營是經(jīng)理追求自身效用最大化的結(jié)果，多元化經(jīng)營可以使他們獲得更多的報酬、勢力和聲譽，分散他們的雇傭風險。除了以上三種原因，劉力（1997）還認為我國國有企業(yè)多元化經(jīng)營有其特有的動因，這些動因不是基于利潤或經(jīng)濟效益的最大化，而是基于社會效益或其他方面的考慮。

目前國內(nèi)對于公司多元化決策的研究還僅限于問題的角度，對過剩資源的利用和獲得市場勢力的多元化決策還沒有相關的研究。秦拯、陳收和鄒建軍（2004b）發(fā)現(xiàn)高度多元化的公司董事長與總經(jīng)理兩職合一的現(xiàn)象多于其他兩組，而第一大股東的持股比例顯著低于其他兩組。陳信元、吳英蘊和黃俊（2004）發(fā)現(xiàn)控制權與剩余索取權分離程度大并且沒有第二大股東有效監(jiān)督的控股股東通過公司的多元化經(jīng)營轉(zhuǎn)移了公司的資產(chǎn)，降低了公司的業(yè)績。CampaandKedia（2002）使用工具變量消除多元化決策的內(nèi)生性時指出，聯(lián)立方程的估計并不容易，因為影響多元化決策的部分公司特征已經(jīng)包含在以公司價值為被解釋變量的方程里了。因此，全面地分析影響公司多元化決策的因素，將其變成可以被量化的、好的工具變量非常重要。

另外，雖然有研究顯示公司的多元化決策具有內(nèi)生性，但是現(xiàn)實的數(shù)據(jù)是否支持這一假設還需要進行相關的檢驗，因為如果解釋變量是外生的時，2SLS估計量反而不如OLS有效。

為此，本文在前人研究的基礎上，從資源角度、市場勢力角度和問題角度分析影響中國上市公司多元化決策的因素，建立了多元化程度和公司業(yè)績的聯(lián)立方程模型。在對聯(lián)立方程進行2SLS估計之前，首先對多元化程度的內(nèi)生性進行了Hausmantest。

另外，由于上市公司披露的分行業(yè)資料并不標準，國內(nèi)的數(shù)據(jù)庫公司即使提供了按行業(yè)、地區(qū)或產(chǎn)品劃分的主營業(yè)務收入分布情況，也沒有根據(jù)證監(jiān)會的《上市公司行業(yè)分類指引》對公司的業(yè)務活動進行行業(yè)編碼和分類。因此，本文根據(jù)2001年4月中國證監(jiān)會的《上市公司行業(yè)分類指引》對上市公司2000-2003年間的業(yè)務活動進行了2位數(shù)行業(yè)編碼，在此基礎上建立起多元化經(jīng)營的相關數(shù)據(jù)庫。②

本文其余部分的結(jié)構(gòu)如下：第二部分介紹了本文的研究方法和多元化決策的研究假設；第三部分介紹本文的樣本選擇、變量設計；第四部分是對數(shù)據(jù)的經(jīng)驗分析；第五部分是本文的結(jié)論和研究不足。

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①余鵬翼、李善民和張曉斌(2005)探討了多元化程度變動的公司管理層持股比例、多元化程度和公司績效之間的關系。楊林和陳傳明(2005)分析多元化發(fā)展戰(zhàn)略與企業(yè)績效關系的未來研究方向時也指出，要關注多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績效因果關系的問題。

②特別感謝崔悅、盛楓、程健、李月婷、涂圣楷和陳揚揚的工作。

比較可惜，論文中的公式、字符無法粘貼到博客中，最后只把論文結(jié)論、研究不足以及參考文獻貼在這兒。其實如果大家想看真正的論文，可以查看附件中的英文參考文獻。而認真寫過論文的人決不認為“不抄襲，就沒法寫論文”，因為只要你掌握了一定方法，又有持續(xù)關注的問題，總會想出辦法來研究。

4.5.對多元化程度與業(yè)績正向關系的解釋

本文的研究表明公司價值較高、主業(yè)增長緩慢、第一大股東持股比例小于25%的企業(yè)傾向于多元化經(jīng)營，而處于競爭激烈行業(yè)的企業(yè)更傾向于集中化。那么，以上四點能否作為多元化程度與公司業(yè)績正向變動的原因？

本文陸續(xù)討論了多元化收益的三個原因：①公司多元化經(jīng)營可以建立起內(nèi)部資本市場，避開在外部資本市場融資的交易成本和信息不對稱問題；②相對于擁有較少信息的外部投資者，擁有了內(nèi)部的融資工具，對于項目的選擇，公司經(jīng)理可以做出更優(yōu)的決策；③公司多元化經(jīng)營降低了未來現(xiàn)金流的變動，增加了公司的負債能力。從負債能力增加價值的角度來看，多元化經(jīng)營增加了公司價值。

從以上三點可以看出，價值高的公司多元化經(jīng)營可以部分解釋多元化溢價，卻不是存在多元化溢價的根本原因。

由于我國上市公司沒有提供各經(jīng)營單元的詳細財務數(shù)據(jù)，因此不能直接分析各經(jīng)營單元之間轉(zhuǎn)移支付與多元化程度的關系。蘇冬蔚（2004）試圖從內(nèi)部資本市場效率的角度對多元化溢價進行解釋，作者考察了母公司同外部資本市場的現(xiàn)金流狀況對多元化決策的影響，數(shù)據(jù)顯示對外部資本市場依賴小的公司具有較高的多元化程度。

本文從多元化的三個基本動因探討影響多元化決策的因素時，發(fā)現(xiàn)管理層持股比例與多元化程度顯著正相關。根據(jù)JensenandMeckling（1976）的利益一致假設，隨著管理層持股比例的增加，其剝削公司財富的可能性下降，從而使公司價值增加。所以，雖然第一大股東持股比例小于25%的企業(yè)采取多元化經(jīng)營是經(jīng)理追求個人效用最大化的結(jié)果，但是管理層持股比例與多元化程度的顯著正相關抵消了部分成本。

Stein（1997）表明存在借貸限制的前提下，擁有較多信息的管理者更善于選擇項目（winner-picking），其對內(nèi)部資源的有效配置使公司價值增加。作者強調(diào)控制權是管理者做出更優(yōu)的決策的有效手段，因為它確保管理者從有盈利的項目中獲得激勵，并且擁有在項目間調(diào)配資源的權限。本文的數(shù)據(jù)表明，第一大股東持股比例小于25%的企業(yè)更傾向于多元化經(jīng)營，無疑擁有了公司控制權的經(jīng)理有動力，也有能力實現(xiàn)內(nèi)部資源的有效配置。

綜上所述，管理層的winner-picking和其與公司價值利益的一致性是中國上市公司存在多元化溢價的根本原因。

5.結(jié)論及研究不足

5.1.本文的結(jié)論

通過內(nèi)部成長或外部成長的方式，很多企業(yè)選擇多元化經(jīng)營。

本文的研究表明公司價值較高的企業(yè)傾向于采取多元化經(jīng)營；公司的主業(yè)增長緩慢促使企業(yè)追求范圍經(jīng)濟；第一大股東持股比例小于25%的企業(yè)也傾向于多元化經(jīng)營；而處于競爭激烈行業(yè)的企業(yè)更傾向于集中化，做好主業(yè)。

本文在探討多元化程度與公司業(yè)績的關系時拓寬了研究假設，認為公司的多元化決策與公司價值是互相影響的。為了控制住多元化決策的內(nèi)生性，本文從多元化的三個基本動因分析影響公司多元化決策的因素，建立了多元化程度和公司業(yè)績的聯(lián)立方程模型。Hausmantest首先驗證了對多元化程度與公司業(yè)績的OLS估計確實是有偏的，即如果不控制多元化決策的內(nèi)生性，我們很可能會得出多元化程度和公司業(yè)績沒有明顯的相關關系的結(jié)論。而使用工具變量控制住多元化決策的內(nèi)生性之后，中國上市公司多元化程度與公司業(yè)績是顯著的正向變動關系，表明從事多元化經(jīng)營的上市公司業(yè)績普遍較高，這和國內(nèi)大量多元化折價的實證結(jié)果相反。

本文從多元化的三個基本動因探討影響多元化決策的因素時，發(fā)現(xiàn)管理層持股比例與多元化程度顯著正相關，管理層與公司價值利益的一致性部分抵消了經(jīng)理追求個人效用最大化而采取多元化經(jīng)營是的成本。而擁有公司控制權的經(jīng)理對公司資源的有效配置增加了多元化公司的價值。以上原因是中國上市公司存在多元化溢價的根本原因。

5.2.本文的研究不足及未來的研究方向

5.2.1.本文的研究不足

1．數(shù)據(jù)庫的局限。

由于大部分上市公司沒有按照《上市公司行業(yè)分類指引》的分類方法對分行業(yè)資料進行披露，導致很多上市公司的業(yè)務活動不能進行四位數(shù)行業(yè)編碼，甚至不能進行兩位數(shù)行業(yè)編碼。而業(yè)務活動不能編碼至四位，無法計算出熵分類法的總體多元化程度（DT）和相關多元化程度（DR）指標。同樣因為行業(yè)編碼的問題，使用LangandStulz（1994）的多元化貼現(xiàn)值和Berger和Ofek（1995）超額價值EV對多元化經(jīng)營業(yè)績的度量也會出現(xiàn)偏差。因此，中國上市公司多元化數(shù)據(jù)庫的不完善影響到了對多元化指標和多元化經(jīng)營業(yè)績的度量。

另外，本文刪除了44家分行業(yè)資料披露不詳盡無法進行2位數(shù)行業(yè)編碼的公司，這些由于行業(yè)編碼不全而被刪除的樣本，有可能恰恰是業(yè)績不好的公司。由于這部分公司占總樣本的4.5%，因此，可以忽略不計。

并且，由于中國上市公司的數(shù)據(jù)庫中沒有母公司分行業(yè)和分部門的詳細財務報表，無法分析各經(jīng)營單元之間轉(zhuǎn)移支付與多元化程度的經(jīng)驗關系，所以目前還無法對多元化公司的過度投資行為和跨行業(yè)補貼問題進行研究。

2．本文從對過剩資源的利用、獲得市場勢力、問題三個角度研究了公司的多元化決策行為，然而對市場競爭程度指標的度量有一定的困難。一般認為，市場中企業(yè)的換位是反映市場競爭大小的一種重要標志。企業(yè)所在行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度的變化也是度量市場競爭程度的一個指標。但魏后凱（2003）目前也只能根據(jù)全國第三次工業(yè)普查的資料計算出中國主要制造業(yè)行業(yè)1980年、1985年和1995年行業(yè)集中度的變化。

5.2.2.未來的研究方向

本文通過Hausmantest驗證了多元化決策與公司業(yè)績是相關的，但是控制多元化決策內(nèi)生性的方法很多，工具變量選取的不同也會影響控制效果，因此，對于多元化決策內(nèi)生性的控制還可以進行深入研究。其次，中國上市公司多元化數(shù)據(jù)庫完善后，對于公司業(yè)績和多元化指標的度量會改進研究的結(jié)果，對于多元化公司的過度投資行為和跨行業(yè)補貼問題也可以進行相關的研究。

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篇9

1.市場需求原因。為滿足不同消費群體的訴求，提高市場占有率是企業(yè)生產(chǎn)活動的終極目標?？鐕髽I(yè)會在全球?qū)ふ倚屡d市場，出于高效率的要求和經(jīng)營利益驅(qū)動，多數(shù)企業(yè)的受眾群體有著獨特需求，必須有本土化改造。

2.成本因素。尋求成本最小化，降低綜合性生產(chǎn)成本。成本最低化是所有企業(yè)永遠的追求。理性的經(jīng)濟實體在目的國開展生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務時，最先考慮的就是成本。最初跨國公司的原始產(chǎn)生驅(qū)動就是降低成本。但是發(fā)展到現(xiàn)代，成本最低化并不是犧牲質(zhì)量的代名詞，一體化發(fā)展已經(jīng)成為現(xiàn)代跨國企業(yè)的首選。

3.贏得當?shù)卣闹С?。使得?jīng)營更為順利，取得當?shù)卣闹С直仨殲楫數(shù)亟?jīng)濟做出貢獻，這就要具有正面的企業(yè)形象和良好的企業(yè)知名度。就業(yè)、地方生產(chǎn)總值、外資利用率等都是政府績效的考核目標。

4.更好的融入目的國的民族文化。許多跨國公司經(jīng)營失敗的主要原因就是沒有更好的融入目的國的民族文化。盡管當今世界一體化趨勢明顯，但是民族文化的唯一性和抵觸性也是不可估量的。

二、跨國公司企業(yè)文化構(gòu)建原則及途徑分析

堪稱企業(yè)靈魂的企業(yè)文化，對員工的影響深刻而潛移默化。一旦形成，員工所共有的價值觀的傳播繼承能量是十分驚人的。即使因為各種原因離開了原來的企業(yè)，原來企業(yè)文化的烙印都會伴隨很久甚至一直存在于員工的職業(yè)生涯中。換一份工作，最先要適應的便是企業(yè)文化?？鐕镜钠髽I(yè)文化多強調(diào)以人為本和創(chuàng)新為先。構(gòu)建科學的企業(yè)管理體制基本入手點就是搭建人力資源管理系統(tǒng)。跨國公司本土化經(jīng)營中最根本的員工的本土化與企業(yè)文化息息相關。作為企業(yè)文化的支撐載體和實施者，員工的價值觀，職業(yè)生涯規(guī)劃，個人發(fā)展追求都是企業(yè)文化構(gòu)建的重要內(nèi)容。綜合考慮跨國公司的生產(chǎn)經(jīng)營特點、母公司的管理體系、目的國的文化歷史背景，以實現(xiàn)員工個人價值觀和公司價值觀互相結(jié)合為目的，我們在構(gòu)建跨國公司企業(yè)文化可以把握以下幾個原則。

1.達到企業(yè)員工文化的融合，即企業(yè)淺層文化。為了企業(yè)的發(fā)展，營造健康積極向上的工作和生活環(huán)境，首先意識并認可來自不同國家和地區(qū)的員工在個人價值觀、生活習慣、風俗、行為方式等方面存在著客觀的差異，加強彼此之間的了解，學習不同民族的文化背景和地區(qū)發(fā)展歷史都有助于互相的認可。

2.重點是企業(yè)管理體系方面的本土化融合，即企業(yè)中層文化，這是最重要的方面。企業(yè)管理必須強調(diào)以人為本。體制健全，規(guī)章合理，方法科學，注重方法的創(chuàng)新性，充分利用各種現(xiàn)代科學技術，尤其互聯(lián)網(wǎng)技術。

3.高級階段是公司經(jīng)營戰(zhàn)略的本土化融合，即企業(yè)深層文化，這是最終的目的。

4.形成全新的本土企業(yè)文化。我們可以直觀地看出企業(yè)文化包含三個層次的內(nèi)容。全新的跨國公司企業(yè)文化要求這三個層次的內(nèi)容都實現(xiàn)本土化。物質(zhì)文化層是最基本的要求。即使不同區(qū)域或者國家的生活水平和消費層次有所差別，一個成功的跨國企業(yè)應當建立相應的轉(zhuǎn)化機制，實現(xiàn)相對平衡。精神文化層是跨國企業(yè)本土化融合的終極任務和目標。具體來說，建造跨國公司企業(yè)文化體系不妨從以下幾個方面著手。

（1）直接溝通，善于溝通，可以使組織內(nèi)部的凝聚力增強。同傳統(tǒng)企業(yè)、事業(yè)單位、國企不同，跨國公司沒有嚴格的內(nèi)部等級制度，而是以經(jīng)理總負責，團隊協(xié)同合作為主，彼此之間的溝通更為順暢和全面。從企業(yè)管理方面考慮是以內(nèi)部的溝通為主?？鐕髽I(yè)必須有專門負責內(nèi)部信息傳達的部門。在自上而下的信息傳達中，從專業(yè)角度出發(fā)，結(jié)合每個部門和崗位的特點，選擇適當有效的傳遞方式和反饋形式。信息傳遞過程中的疏漏和誤解是需要克服的重要問題，確保信息傳達的完整性和準確性是關鍵。第三方培訓和咨詢機構(gòu)的引入也是完善企業(yè)溝通流程的重要手段。

（2）營造信任氛圍。以創(chuàng)造力和實際工作能力為重，并非看中工作年限?？鐕髽I(yè)的經(jīng)理層普遍年輕化，良好的工作激勵機制和完全授權授信是實現(xiàn)項目成功的關鍵。增加員工的認同感，提升企業(yè)員工的凝聚力。管理層和團隊成員的理念必須同一化，工作目標的一致，價值觀的和諧，是企業(yè)進步的有利基礎。

（3）鼓勵員工在工作場所的個性化。這種個性化不是肆無忌憚，而是通過營造舒適的工作環(huán)境，用來提高員工工作積極性和工作效率?？鐕髽I(yè)員工的創(chuàng)造力和進取精神是企業(yè)文化的特色之一。

（4）完善的培訓機制和職業(yè)生涯規(guī)劃指導。在跨國企業(yè)里，員工的培訓機會是多樣化的，不僅體現(xiàn)在次數(shù)多，更重要的是會根據(jù)員工個人工作崗位、表現(xiàn)和未來提升的可能，有針對性地開展各種培訓學習。

（5）團隊精神。協(xié)同奮戰(zhàn)，強調(diào)個性，重視彼此之間的互補，已達到整體的最大化機能發(fā)揮，這是最有效的企業(yè)工作方式。

三、結(jié)論和建議

通過以上分析，本土化戰(zhàn)略下的跨國公司企業(yè)文化構(gòu)建最重要的環(huán)節(jié)就是員工的本土化。所以企業(yè)文化的構(gòu)建也最應該重視員工。在企業(yè)文化保持過程中，必須注意以下幾點。

1.時刻保持企業(yè)的核心價值觀。主導方向必須科學，符合本土化經(jīng)營的各項原則和要求。企業(yè)的核心價值觀是企業(yè)文化的根本。產(chǎn)品定位，管理體制，員工觀念，與企業(yè)的核心價值觀都要保持本質(zhì)的統(tǒng)一。在溝通方面，橫向溝通和縱向信息傳遞相結(jié)合，面臨經(jīng)營問題和其他社會事件時，跨國企業(yè)往往都可以快速有效地做出反應。通過企業(yè)內(nèi)部媒介的傳達，例如，路演，內(nèi)部論壇，企業(yè)內(nèi)刊等，建立起上下統(tǒng)一，橫向協(xié)調(diào)的企業(yè)內(nèi)部溝通機制。

篇10

（二）回歸模型ROA作為因變量，DT作為自變量，公司年齡的自然對數(shù)（ln（age））、資產(chǎn)規(guī)模的自然對數(shù)（ln（Asset）、總資產(chǎn)的增長率（Grow），以及企業(yè)的資產(chǎn)負債率（Debt）作為控制變量。建立如下回歸模型。

二、實證研究結(jié)果及分析

（一）相關性檢驗為了研究績效與多元化程度之間的相關關系，同時考察模型是否有多重共線性的問題，本文采用eviews軟件對各主要變量進行相關性分析。結(jié)果如下表2。從表2我們可以看出：多元化程度DT與績效ROA具有一定的相關關系。同時各控制變量之間的相關系數(shù)均不高，不存在多重共線的問題，這是因為各變量選取的角度不同所代表的意義也不同，我們從表中可以明顯的看出資產(chǎn)負債率（Debt）與R0A是負相關關系，這一點將在下面的回歸分析中進行深一步的分析。

（二）異方差檢驗本文選取的是深滬兩市A股的橫截面數(shù)據(jù)進行實證研究，所以有必要進行異方差的檢驗。以下采用的是懷特（White）檢驗。由表3可看出nR2＝13．61160小于X20．025（9），回歸不滿足異方差。對所得出回歸結(jié)果沒有影響，適合做回歸分析。

（三）回歸分析通過采用eviews軟件對模型進行回歸分析，回歸結(jié)果如表4。R2＝0．535109，F(xiàn)＝8．978114，P＝0．00001說明模型總體顯著。對ROA的解釋程度達到53％，說明多元化程度對企業(yè)績效的波動有重大影響，多元化程度的相關系數(shù)為0．001107，說明多元化經(jīng)營對ROA不存在顯著的正相關關系，本文假設沒有得證。我們認為其原因是多方面的，本文所研究的總體多元化包括相關多元化和非相關多元化。對于相關多元化的農(nóng)業(yè)上市公司，其集中資金發(fā)展相關農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)，增強企業(yè)的核心競爭力，加強企業(yè)抗風險能力，減少經(jīng)營績效的波動性。同時各相關產(chǎn)業(yè)也可以實現(xiàn)企業(yè)技術、勞動力等資源的共享，從而使農(nóng)業(yè)上市公司獲得更多利潤，這在多數(shù)學者文獻中得證。而針對非相關多元化的上市公司，大量學者認為非相關多元化與企業(yè)績效呈負相關關系。本文認為其把資金投向盈利高的房地產(chǎn)、化工金融等行業(yè)，可以在短期內(nèi)獲得超額利潤，提升企業(yè)市場價值。但多元化程度并不是越高越好，其存在一個合理的“度”，一旦超過那個“度”就不存在促進作用反而可能是負作用，同時多元化程度還可能受到宏觀經(jīng)濟形勢和行業(yè)特性等內(nèi)生性問題的影響。所以多元化經(jīng)營程度與績效并沒有明顯的負關系或者正關系，農(nóng)業(yè)上市公司多元化程度與企業(yè)績效沒有顯著的相關關系。

公司上市年限與企業(yè)績效ROA呈顯著正相關關系，上市時間早的農(nóng)業(yè)企業(yè)，企業(yè)的管理制度、業(yè)務運行機制都比較完善，其進行多元化的成本低，風險小。這在一定程度上提高企業(yè)績效。公司的成長與企業(yè)績效ROA正相關，說明農(nóng)業(yè)上市公司總資產(chǎn)增長速度越快即資產(chǎn)規(guī)模越大其進行多元化經(jīng)營的傾向越強。另外，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的大小也影響企業(yè)經(jīng)營績效，根據(jù)規(guī)模經(jīng)濟效益，公司資產(chǎn)規(guī)模越大，企業(yè)績效越好，前提是公司資產(chǎn)規(guī)模在一個合理的經(jīng)營邊界內(nèi)。資產(chǎn)負債率與公司績效顯著負相關。農(nóng)業(yè)上市公司擁有一定數(shù)量的負債資本，能夠降低公司的綜合資本成本，充分利用由財務杠桿作用所帶來的額外利潤。但當企業(yè)的負債比例過高，企業(yè)經(jīng)營風險也越大。由此產(chǎn)生的破產(chǎn)風險和債務契約的約束會降低企業(yè)的績效。