導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇票據(jù)融資論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

供應(yīng)鏈票據(jù)既可依托超短期融資券，也可依托短期融資券。若依托超短期融資券，則無需評級，募集說明書簡單，外部審議流程所需時間較短，但注冊超短期融資券可能需要發(fā)行主體董事會、股東會審議，內(nèi)部流程耗時會較長。若依托短期融資券發(fā)行，則內(nèi)部審議簡單，但需外部評級，外部審議流程較長。因此發(fā)行方式需結(jié)合發(fā)行企業(yè)自身特點，根據(jù)實際需求對這兩種模式效率進行評估和選擇。

（二）資金投向和監(jiān)管

資金回收后可以繼續(xù)放貸給符合條件的其他上下游企業(yè)。此外，若資金投向發(fā)行主體的關(guān)聯(lián)企業(yè)，則會有利益輸送嫌疑。

（三）用款企業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)

只需披露用款企業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，比如與發(fā)行主體的合作年限、企業(yè)財務(wù)指標(biāo)、年采購規(guī)模，具體根據(jù)發(fā)行主體的上下游供應(yīng)鏈企業(yè)的具體情況來定。

（四）用款規(guī)模和期限

可由供應(yīng)鏈票據(jù)發(fā)行主體與上下游企業(yè)根據(jù)實際情況自行協(xié)商。為有效控制風(fēng)險，發(fā)行主體可適當(dāng)設(shè)定某些標(biāo)準(zhǔn)，比如與采購合同、銷售合同形成的應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款規(guī)模和期限相匹配。另外，用款期限還得和供應(yīng)鏈票據(jù)發(fā)行期限相匹配。用款方式和利率具體可由票據(jù)發(fā)行主體企業(yè)、財務(wù)公司和債券主承銷簽訂募集資金專戶及資金三方監(jiān)管協(xié)議，約定好三方的權(quán)責(zé)利，設(shè)定好募集資金賬戶監(jiān)管頻率和供應(yīng)鏈融資清單要求，確保募集資金專項賬戶封閉運行、用款企業(yè)符合主體要求以及資金投向合規(guī)。

（五）具體操作流程

1.用款人為發(fā)行主體下游經(jīng)銷商。用款人為發(fā)行主體下游經(jīng)銷商，基于合同約定向發(fā)行主體購買產(chǎn)品或服務(wù)，發(fā)行主體向其提品或服務(wù)，希望用款人能夠預(yù)付部分資金，約定預(yù)付款到賬后一定時間后發(fā)貨或提供服務(wù)。當(dāng)用款人資金緊張時，主要通過向銀行存入部分或全額保證金，由銀行開具承兌匯票，然后用款人向發(fā)行主體支付票據(jù)；或直接向銀行或小貸公司申請流動資金貸款，然后向發(fā)行主體支付款項。用款人一般為中小企業(yè)，向銀行存入的保證金有限或信用能力不高，銀行開具票據(jù)規(guī)?；蛸J款規(guī)模有限，且融資成本昂貴。在供應(yīng)鏈票據(jù)融資模式下，由發(fā)行主體向用款人提供供應(yīng)鏈票據(jù)融資，操作模式與銀行、小貸公司基本相同，然后用款人將發(fā)行主體提供的貸款資金再加上自己的自有資金（相當(dāng)于銀行保證金規(guī)模）支付給發(fā)行主體。因此用款人不僅保證了融資來源，避免了資金鏈斷裂，而且融資成本較低。用款人除了支付貸款外，還支付了自有資金，借款人棄貨的可能性比較小，所以發(fā)行主體承擔(dān)的風(fēng)險較低。此外，發(fā)行主體將獲得一定的利差（委貸利率減去債券利率），總體的利差收益可以有效覆蓋極少數(shù)的棄貨違約風(fēng)險。更為重要的是發(fā)行主體通過向下游經(jīng)銷商提供貸款可以增加其購買發(fā)行主體的商品或服務(wù)的積極性，帶動更多的經(jīng)銷商參與進來，尤其是中小經(jīng)銷商，幫助發(fā)行主體擴大市場份額。

篇2

近年來，中小企業(yè)蓬勃發(fā)展，但是由于它們具有償債能力弱、融資規(guī)模小等共性，同時財務(wù)規(guī)范較差、公司治理機制不完善，導(dǎo)致中小企業(yè)難以抵御較大的風(fēng)險。此外，各家銀行越來越注重資金管理，不斷提高貸款條件，中小企業(yè)貸款融資更是變得困難重重。在這種情況下，許多中國民營企業(yè)家利用銀行承兌匯票流通性、變現(xiàn)性好的特點，通過套現(xiàn)尚未到期的匯票獲取資金以解燃眉之急，這種變相貸款融資渠道催生了一個巨大的地下票據(jù)市場。

一、民間票據(jù)融資簡介

（一）民間票據(jù)融資的概念

票據(jù)融資，指票據(jù)持有人通過非貿(mào)易的方式取得商業(yè)匯票，并向銀行提供該票據(jù)申請貼現(xiàn)，從而套取資金，實現(xiàn)融資目的。民間融資發(fā)生在出資人與受資人之間，超出了國家法定金融機構(gòu)的界限，為了取得高額利息和資金使用權(quán)，通過支付約定利息，采用民間票據(jù)融資、民間借貸等形式暫時改變了資金使用權(quán)。民間金融，即為了民間經(jīng)濟融通資金的所有非公有經(jīng)濟成分的資金活動，是相對于國家依法批準(zhǔn)設(shè)立的金融機構(gòu)融資而言的。民間融資是游離于國家正規(guī)金融機構(gòu)之外的、以資金籌借為主的融資活動。

（二）民間票據(jù)融資的特點

作為中小企業(yè)的主要融資方式，民間票據(jù)融資具有以下特點：

1.手續(xù)簡便，方式靈活。由于許多中小民營企業(yè)手中所持有的銀行承兌匯票沒有配套的購銷合同，有的甚至缺少增值稅發(fā)票，達不到金融機構(gòu)辦理貼現(xiàn)的要求。而民間收購票據(jù)的出資人只需要驗證票據(jù)的真實性就能完成企業(yè)間的票據(jù)融資手續(xù)，這種條件寬松的方式，受到了資金缺乏的中小民營企業(yè)的歡迎。

2.利率高，彈性大。一般而言，民間票據(jù)融資的利率比國家法定的金融機構(gòu)的利率要高，而在民間票據(jù)融資的圈子內(nèi)，城鎮(zhèn)利率又高于鄉(xiāng)村。目前，民間票據(jù)市場的票據(jù)貼現(xiàn)大多執(zhí)行8.5%左右的貼現(xiàn)率。很多實力較強的企業(yè)只需要通過收購其他企業(yè)的銀行承兌匯票，通過轉(zhuǎn)移支付的方式，或者利用企業(yè)自身信譽較好，就能將手里的匯票拿到銀行集中貼現(xiàn)，從中獲取相當(dāng)大的利潤。

二、民間票據(jù)融資的表現(xiàn)形式

民間票據(jù)貼現(xiàn)融資有很多種，本文主要介紹4種，它們是根據(jù)貼現(xiàn)人買入承兌匯票時辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的目的來劃分的。

（一）為支付貨款

貼現(xiàn)人先以低價買入銀行承兌匯票，再以票面價格把承兌匯票用于支付貨款，在這個過程中賺取差價，一進一出之間，貼現(xiàn)人不僅得到了貨物，還實現(xiàn)了低成本運營。這種方式是比較常見的票據(jù)融資方式。

（二）為投資賺收益

資產(chǎn)雄厚的企業(yè)或者個人使用手中的空閑資金為持票人買入票據(jù)，獲取貼現(xiàn)利息，在票據(jù)到期的時候從商業(yè)銀行收回款項，從中獲取差價，這種操作方式是比較傳統(tǒng)和保守的。

（三）為實現(xiàn)借貸

這種融資發(fā)生在票源企業(yè)與別的企業(yè)存在借貸關(guān)系的情況下。因為票源企業(yè)資金短缺，把手中的銀票賣給企業(yè)獲得大量資金，本企業(yè)到期之后再向銀行收回款項；也可以把銀票作為質(zhì)押，雙方協(xié)商一致，按一定的利率，通過民間借貸的方式到期后票源企業(yè)還款取回銀票。

（四）為倒手獲利

這種融資指貼現(xiàn)人低價買入銀行承兌匯票，短時間內(nèi)以稍高的價格賣出，從中獲取利息差。這已經(jīng)成為了合伙融資的一種手段，即票據(jù)左右倒手。這種方式進行的速度越快，業(yè)務(wù)量越大，從中獲取的利潤就越高。票據(jù)在整個過程中的流動非常廣泛，可以流向企業(yè)，也可以流向銀行，與此同時無數(shù)次的倒買倒賣使利潤迅速翻倍。

三、民間票據(jù)融資的存在問題

（一）資金流動方面

如今，民間票據(jù)融資十分活躍，雖然緩解了一部分中小企業(yè)的資金困難，但是由于民間票據(jù)融資缺乏相關(guān)的規(guī)范，同時脫離了金融機構(gòu)的引導(dǎo)，民間票據(jù)融資中的資金流動相對盲目。同時，由于沒有行業(yè)限制，民間票據(jù)融資非常容易涉及一些國家限制或者禁止的企業(yè)和行業(yè)，在一定程度上影響了國家金融安全和社會穩(wěn)定。

（二）金融秩序方面

票據(jù)融資民間化是一種企業(yè)自發(fā)的行為，且貼現(xiàn)的利率普遍高于銀行同期貼現(xiàn)利率；同時貼現(xiàn)手續(xù)資料要求不齊全，有的甚至不要任何資料就貼現(xiàn)，擾亂了正常的票據(jù)業(yè)務(wù)市場。隨著民間票據(jù)融資的數(shù)量不斷增長，規(guī)模不斷擴大，會對金融機構(gòu)的票據(jù)融資業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定的影響，對金融行業(yè)的貼現(xiàn)利率的公開化和市場化是不利的。這種民間票據(jù)融資的出現(xiàn)破壞了金融機構(gòu)之間正常的發(fā)展和競爭環(huán)境，打亂了金融秩序。

（三）國家管理方面

由于民間票據(jù)融資沒有統(tǒng)一的合法的貨幣信貸政策的引導(dǎo)和制約，管理上和資金上都始終游離于國家的金融宏觀調(diào)控之外。長期發(fā)展下來，金融部門所監(jiān)測到的市場資金流向和交易動態(tài)變得脫離實際，導(dǎo)致票據(jù)資金流向紊亂，使金融宏觀調(diào)控變得十分困難。

四、民間票據(jù)融資的應(yīng)對措施

（一）遵循民間票據(jù)融資的自發(fā)機制

縱觀民間票據(jù)的融資行為，其實是一種自發(fā)的經(jīng)濟事件，這種事件發(fā)生的驅(qū)動實際上是企業(yè)利益。存在即合理，民間票據(jù)融資作為民間票據(jù)市場中重要的參與力量，合法性雖然尚未被目前的法律法規(guī)明確，但在形成市場價格機制、完善市場操作模式方面，以及便利中小企業(yè)融資方面，民間票據(jù)融資的存在和運作無疑彌補了國內(nèi)正規(guī)金融機構(gòu)在活躍票據(jù)市場滿足中小企業(yè)融資方面的空白。

（二）探尋金融機構(gòu)票據(jù)融資的缺失

如今，國有經(jīng)濟和非公有制經(jīng)濟仍存在著明顯的身份界限。民間票據(jù)融資的出現(xiàn)，在一定程度上說明金融機構(gòu)在票據(jù)融資上存在缺失。我國近些年來無論是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)還是中小企業(yè)，在逐漸發(fā)展的過程中的資金需求變得越來越大，單靠政策性的資金扶持是遠遠不夠的。因此，我們要積極探尋當(dāng)前金融機構(gòu)票據(jù)融資制度的缺失，彌補不足。在這實現(xiàn)之前，民間票據(jù)市場也許能成為改觀這一現(xiàn)狀的手段。

（三）加快解決中小企業(yè)融資難的問題

目前貨幣供應(yīng)量這么大、總的貸款的數(shù)量這么大，為什么中小企業(yè)融資難、融資貴問題仍然突出，其中一個原因是一些低效率的占用資金的還是占得太多了，就把中小企業(yè)擠出去了，他們占的資金多了，中小企業(yè)得到資金的機會就少了，因此這個局面應(yīng)該改進。中小企業(yè)和一些初創(chuàng)的微型企業(yè)，他們有的處于基層，而基層的金融服務(wù)就不太夠，到基層一找附近就一、兩家銀行，如果信貸員覺得企業(yè)的項目不好、有風(fēng)險，那么銀行就不愿意貸給企業(yè)，企業(yè)再想找第二家就沒有了，所以基層的金融服務(wù)還要進一步擴展，要形成競爭性的金融服務(wù)，這樣就能夠改善小微企業(yè)貸款難、貸款貴的問題。

（四）加強民間票據(jù)融資立法規(guī)范票據(jù)融資行為

到現(xiàn)在為止，民間融資出現(xiàn)了沒有規(guī)矩的無序發(fā)展，造成了很大的風(fēng)險。到現(xiàn)在為止，國家沒有一部相關(guān)民間融資的法律。民間融資和非法集資的區(qū)別在哪里？我們鼓勵是什么？堅決打擊哪些行為？目前的一個區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)是以銀行利率的4倍來區(qū)分，但銀行利率并不固定。沒有一家銀行是百分百的按照央行基準(zhǔn)利率執(zhí)行的。而且4倍利率也不能完全定性民間融資。畢竟有些新興產(chǎn)業(yè)，高風(fēng)險的投資，比如說有些重大技術(shù)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實生產(chǎn)力的時候是有很大風(fēng)險的。像投資于這樣風(fēng)險的資金，連風(fēng)司利率都不止銀行利率的4倍，讓民間融資低于4倍是不合理的。由于民間融資較正規(guī)金融機構(gòu)涉及的債權(quán)人多，如果不依法進行監(jiān)管和規(guī)范，就容易引發(fā)債務(wù)糾紛，也容易產(chǎn)生民間非法集資泛濫的現(xiàn)象。這就要求人大有關(guān)部門要加大對民間融資行為的分析研究，推動民間融資立法工作，加快制定相關(guān)民間融資管理法規(guī)。政府有關(guān)部門要嚴格規(guī)范、監(jiān)督、管理民間融資行為，引導(dǎo)和促進民間融資有序發(fā)展，依法打擊非法集資活動。從法律角度應(yīng)從如下角度著手：

一是限定民間票據(jù)的融資手段。民間融資行為實際上是一種出租或出借資金的行為，其完整的行為包括兩個方面，即融出方和融入方。為了保證融資的順利實現(xiàn)，獲得大量的資金，融入方必定會采取各種手段。通常使用的合法途徑有明確如實告知時間、利率風(fēng)險的合法行為等；同時使用詐騙融資的非法途徑來促使融資步驟的順利完成。應(yīng)對這種情況的解決方法為，對于融資過程中的合法手段，司法機關(guān)不需要干涉，而對于詐騙融資等非法融資的行為，刑法必須果斷出手。

二是規(guī)范資金用途。民間融資機構(gòu)出于經(jīng)營需要，可以根據(jù)規(guī)定通過非公開途徑向信用良好、條件合格的投資者定向融資。需要注意的是民間融資機構(gòu)進行定向融資的企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備經(jīng)營狀況穩(wěn)定、在期限內(nèi)能夠支付融資本息的能力；定向融資的額度不能超出實收資本的額度；同時需要按規(guī)定制作風(fēng)險提示書，預(yù)告融資中可能出現(xiàn)的風(fēng)險，并做好信息披露的工作，保證披露信息的真實性、準(zhǔn)確性、完整性等。投資者是否合格的判定基礎(chǔ)為是否具有一定的投資經(jīng)驗和知識、風(fēng)險識別能力和承受能力。

篇3

近年來，中央政府高度重視中小企業(yè)融資難問題。針對中小企業(yè)貸款需求量小、分散、成本高、收益小、從商業(yè)銀行貸款難度大的現(xiàn)狀，政府出臺了大量配套鼓勵扶持政策措施，銀行間債券市場逐漸成為此類企業(yè)融資的主要平臺。2008年中國銀行間市場交易商協(xié)會針對江浙等中小企業(yè)集中度高的地區(qū)進行調(diào)研，于同年10月啟動中小企業(yè)短期融資融券試點工作。2009年8月市場交易商協(xié)會會同承銷商、評級機構(gòu)等部門起草《銀行間債券市場中小企業(yè)集合票據(jù)業(yè)務(wù)指引》，并于11月正式，標(biāo)志著由中國人民銀行、市場交易商協(xié)會、市場各類成員參加的中小企業(yè)集合票據(jù)正式開始實施。

中小企業(yè)集合票據(jù)由2至10個中小企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行，并在一定期限內(nèi)還本付息。其特點可以歸納為統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增級、分別負債、集合發(fā)行。由于是多個企業(yè)統(tǒng)一發(fā)行，集中信用增級，平均到每個企業(yè)的發(fā)行成本較低，風(fēng)險較低。其中又有政府作為牽頭發(fā)起人和協(xié)調(diào)人，并為企業(yè)提供利息補貼和擔(dān)保費用支持，既降低了集合票據(jù)的融資成本，又提高了集合票據(jù)的整體信用。即便如此，集合票據(jù)仍然存在風(fēng)險，理解此類票據(jù)風(fēng)險成因并有效規(guī)避風(fēng)險就成為一個具有現(xiàn)實意義的問題。

集合票據(jù)單個企業(yè)信用風(fēng)險

(1)信用管理制度風(fēng)險?？茖W(xué)管理是建立在合理有效的制度之上的，實踐和研究表明，企業(yè)內(nèi)外部過多風(fēng)險的產(chǎn)生大多是由于沒有建立合理有效的信用風(fēng)險管理制度。中小企業(yè)大多缺乏信用風(fēng)險管理的意識，風(fēng)險控制體制缺位或流于形式。中小企業(yè)應(yīng)該重視并建立起合理完善的信用風(fēng)險管理制度，從制度上入手是防止此類風(fēng)險發(fā)生的根本性措施。

(2)產(chǎn)權(quán)制度風(fēng)險。不同產(chǎn)權(quán)制度的企業(yè)在融資難易度、融資成本、銀行信貸支持、擔(dān)保、自身風(fēng)險承擔(dān)能力、企業(yè)活力等方面均有不同。這些因素決定著企業(yè)在信用擔(dān)保過程中風(fēng)險約束和轉(zhuǎn)移的程度，進而影響企業(yè)信用擔(dān)保的效率和風(fēng)險。在這方面中小民企通常弱于國有企業(yè)。

(3)行業(yè)市場風(fēng)險。集合票據(jù)中的企業(yè)可能從事同一行業(yè)，更多的情況是從事于不同的行業(yè)。這樣，每個企業(yè)面臨的市場格局不盡相同。處于高成長性行業(yè)的企業(yè)信用風(fēng)險相對較低，反之則伴隨較高的信用風(fēng)險。

(4)投資行為風(fēng)險。集合票據(jù)募集的資金投向直接決定了企業(yè)信用風(fēng)險的大小。按照風(fēng)險收益成正比的邏輯，合理的投資使企業(yè)有穩(wěn)定收益和較低風(fēng)險，盲目投資或一味追求高收益則會使企業(yè)違約風(fēng)險加大。

(5)管理者素質(zhì)及企業(yè)競爭力水平風(fēng)險。高管對中小企業(yè)而言具有獨特的意義，作為舵手，決策者的經(jīng)營能力決定了企業(yè)的市場競爭力，從而同樣直接決定了企業(yè)的信用風(fēng)險。通常管理者的能力素質(zhì)主要包括文化程度、學(xué)歷、道德水平、個人經(jīng)歷、執(zhí)行能力和經(jīng)營管理能力等。由于中小微企業(yè)準(zhǔn)入門檻較低，管理者水平參差不齊，切實提升高管的綜合素質(zhì)是降低企業(yè)信用風(fēng)險的保障。

企業(yè)集合信用風(fēng)險的“多米諾骨牌”效應(yīng)

發(fā)行集合票據(jù)的中小企業(yè)之間存在信用風(fēng)險的傳染性，呈現(xiàn)出“多米諾骨牌”效應(yīng)。一方面，根據(jù)破窗理論，某單一企業(yè)發(fā)生信用違約而沒有得到相應(yīng)的懲罰時，集合中的其他企業(yè)會進行效仿，從而發(fā)生違約；另一方面，集合中的企業(yè)之間很可能存在某些關(guān)聯(lián)，每個企業(yè)的信用風(fēng)險不是獨立的，企業(yè)集合的信用風(fēng)險與其中每個企業(yè)的信用風(fēng)險存在某種不確定的函數(shù)關(guān)系，例如有此企業(yè)之間可能具有供應(yīng)鏈的上下游關(guān)系，有些企業(yè)之間可能具有般權(quán)結(jié)構(gòu)方面的關(guān)系等等。因此，集合企業(yè)之間的信用風(fēng)險可能互相傳染，形成多米諾骨牌效應(yīng)。

擔(dān)保機構(gòu)的信用風(fēng)險

中小企業(yè)自身的信用等級較低，集合票據(jù)通常需由擔(dān)保機構(gòu)進行債務(wù)擔(dān)保才能順利發(fā)行，擔(dān)保機構(gòu)的資質(zhì)、背景、水平和資金實力不盡相同，擔(dān)保機構(gòu)的不合格也會引起信用風(fēng)險的發(fā)生。

首先，我國目前尚未完全建立企業(yè)和個人的信用信息征集系統(tǒng)，無法獲取企業(yè)和個人完整真實的信用信息，加之社會信用意識淡薄，客觀上給擔(dān)保機構(gòu)增加了風(fēng)險。其次，我國信用擔(dān)保行業(yè)尚處在邊發(fā)展邊摸索的階段，相關(guān)法律制度還沒有建立健全，擔(dān)保機構(gòu)的管理體系和風(fēng)險量化機制也不完善，從業(yè)人員的學(xué)科背景和素質(zhì)差別較大，決策的科學(xué)性還需加強，這些內(nèi)在不足構(gòu)成了擔(dān)保機構(gòu)的信用風(fēng)險。另外，在市場經(jīng)濟環(huán)境下，擔(dān)保機構(gòu)依賴自有資金開展業(yè)務(wù)，一旦發(fā)生違約損失全部由擔(dān)保公司承擔(dān)，在市場規(guī)模不足和擔(dān)保費用有限的情形下，僅靠擔(dān)保收入不可能在根本上解決信用擔(dān)保帶來的風(fēng)險，有限的擔(dān)保信用資源衍生出擔(dān)保機構(gòu)的風(fēng)險。最后，“人情關(guān)系擔(dān)保”等腐敗行為會增加擔(dān)保機構(gòu)的成本，也使擔(dān)保機構(gòu)風(fēng)險加大。

集合票據(jù)信用風(fēng)險何以形成？

中小企業(yè)集合票據(jù)信用風(fēng)險可謂無處不在，究其原因，從經(jīng)濟學(xué)角度來講，筆者認為主要與以下幾方面息息相關(guān)。

第一，信息不對稱。1970年喬治·阿克洛夫( George Stigler)《次品市場》指出，市場中買賣雙方掌握的信息具有差異，賣方掌握的信息通常多于買方，在此情況下市場效率會受到影響，甚至失靈。在金融領(lǐng)域，信息不對稱會產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險效應(yīng)，致使市場失靈，從而無法達成帕累托最優(yōu)，影響市場均衡及運行效率。

就集合票據(jù)而言，一方面，發(fā)行方和投資方存在信息不對稱。發(fā)行方具有信息優(yōu)勢，充分了解自身企業(yè)經(jīng)營情況、募集資金的投向等具體細節(jié)，投資方處于信息劣勢，無法獲得企業(yè)對資金的實際使用情況，或因獲取信息成本過高而放棄信息收集。信息優(yōu)勢會助長企業(yè)產(chǎn)生機會主義行為，如追求高風(fēng)險高收益，注重短期利益，違反融資協(xié)議規(guī)定等不利于投資者的行為，從而產(chǎn)生高違約風(fēng)險；另一方面，發(fā)行方和擔(dān)保方也存在信息不對稱。企業(yè)對自身運營情況、投資風(fēng)險、發(fā)展前景等有全方位的了解，信息不對稱會使企業(yè)公布有利于自己的信息而隱瞞或者不報風(fēng)險信息，使擔(dān)保方或信用評級機構(gòu)無法做出準(zhǔn)確判斷，進而存在誤導(dǎo)投資者的可能。另外，投資者與擔(dān)保方、投資者之間、發(fā)行方之間都存在不同程度的信息不對稱，種種信息不對稱的存在加劇了集合票據(jù)的信用風(fēng)險。

第二，破窗效應(yīng)。1982年美國政治學(xué)家詹姆斯·威爾遜( JamesQ Wilson)和犯罪學(xué)家喬治·凱琳( George L Kelling)在論文《破窗：警方與鄰里安全》中首次提出“破窗理論”，他們認為一扇未被修復(fù)的破窗等于向社會其他參與者發(fā)出沒有人在意這扇破窗的信號，即使你打碎更多扇窗戶，也不會付出任何代價，反而還會認為十分有趣。

套用破窗理論，當(dāng)企業(yè)集合中的一家企業(yè)因違約而無法償付債務(wù)時，如果該企業(yè)沒有受到相應(yīng)的懲罰，那么會暗示其他企業(yè)進行效仿，結(jié)果是集合企業(yè)紛紛違約，即使沒有真正破產(chǎn)也拒絕兌現(xiàn)到期債務(wù)，形成集體違約行為，加劇集合票據(jù)的信用風(fēng)險。

第三，破產(chǎn)內(nèi)生效應(yīng)。美國哈佛商學(xué)院教授羅伯特·莫頓( RobertCarhart Merton)于1974年發(fā)表關(guān)于公司債券定價的論文為破產(chǎn)內(nèi)生理論奠定了學(xué)術(shù)基礎(chǔ)。根據(jù)莫頓模型，將企業(yè)債務(wù)合約視作一份期權(quán)合約。從債務(wù)人的角度看，企業(yè)進行債務(wù)融資即相當(dāng)于支付金額等于企業(yè)資產(chǎn)價值的期權(quán)費購買一份看漲期權(quán)，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營狀況良好時，企業(yè)資產(chǎn)價值增加，這時企業(yè)價值高于貸款價值，理性企業(yè)會選擇買入，即償還債務(wù)，反之則會選擇不買入，即違約。

篇4

一、資本做活是大同煤礦集團公司轉(zhuǎn)型跨越、做大做強的必然選擇

資本是現(xiàn)代企業(yè)正常運營發(fā)展的核心，只有合理利用融資平臺，不斷拓寬渠道，強化融資功能，實現(xiàn)資本運作手段靈活化，才能有利于我們的企業(yè)更好更快發(fā)展，加強抵御市場風(fēng)險的能力。資本做活，意味著企業(yè)要打破既有格局，走創(chuàng)新發(fā)展之路。單一的支柱產(chǎn)業(yè)，傳統(tǒng)的積累方式，發(fā)展資金的不足，曾令大同煤礦在市場經(jīng)濟中屢經(jīng)波折。放眼轉(zhuǎn)型跨越中的集團公司，煤、電兩大主業(yè)蓬勃發(fā)展；煤化工、煤機裝備、冶金等新興產(chǎn)業(yè)鏈相繼成型。隨著跨行業(yè)的橫向擴展、產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸，集團公司不斷增長的發(fā)展項目對資金的剛性需求與本企融資能力相對不足的矛盾已浮上水面；集團要保證充足的資金來源，就必須走資本運營之路。利用資本市場、開展資本運營可以促進企業(yè)加快實現(xiàn)大公司大集團戰(zhàn)略，推動煤炭工業(yè)的市場化進程。同時，煤炭產(chǎn)業(yè)作為資本、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，通過資本運營，優(yōu)化資源配置，吸引社會資金投資，也是其加快發(fā)展、做強做大的重要戰(zhàn)略方向之一。我們雖然生產(chǎn)規(guī)模大、資產(chǎn)總量多，但是原有資產(chǎn)的盈利能力偏弱，僅靠企業(yè)自身積累難以快速、高效發(fā)展，不能及時滿足集團公司對巨量資金投入的需求。因此，以資本運營的形式優(yōu)化資源的配置，利用市場平臺，以資源為基礎(chǔ)、以融資為手段發(fā)展實體經(jīng)濟，提高核心競爭力，使企業(yè)資產(chǎn)實現(xiàn)最大限度的增值是我們的當(dāng)務(wù)之急。大同煤礦集團公司走好資本做活的路子，可突破制約企業(yè)可持續(xù)發(fā)展融資能力不足的困局，是轉(zhuǎn)型跨越發(fā)展、做強做大的必然選擇。

二、大同煤礦集團公司資本做活的戰(zhàn)略思路

集團公司應(yīng)該走出去，走向資本市場，活躍在資本市場，開放自己。從行業(yè)及自身特點來理性地選擇資本運作方式，以煤炭主業(yè)為基礎(chǔ)平臺，以既有的資源優(yōu)勢為依托，以內(nèi)部重組和外部并購、引進資金為手段，通過對現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和新產(chǎn)業(yè)的擴張，實現(xiàn)多產(chǎn)業(yè)經(jīng)營發(fā)展的格局，使同煤最終發(fā)展成為擁有不同領(lǐng)域核心競爭能力和資源優(yōu)勢的大型國際性綜合企業(yè)。集團公司資本做活的首要任務(wù)，就是圍繞重建擴源戰(zhàn)略的實施，加快低成本融資步伐，重建擴源戰(zhàn)略推進到哪里，資本運營工作就跟進到哪里，保證重點項目資金到位，保證國有資產(chǎn)保值增值，保證存續(xù)企業(yè)的生存發(fā)展，保證集團公司管控能力，保證集團公司戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)。從市場變化和自身發(fā)展需求出發(fā)，充分發(fā)揮“兩個公司、兩個市場”的優(yōu)勢，即發(fā)揮上市公司、財務(wù)公司兩個融資平臺的優(yōu)勢，發(fā)揮煤炭市場和資本市場的優(yōu)勢，加大資本運營力度，以資源引資金，以存量帶增量，以市場換投資，創(chuàng)新融資方式，降低融資成本，規(guī)避融資風(fēng)險，以資本擴張強力推動資源擴張，為重點戰(zhàn)略項目建設(shè)提供充裕的資金支持。

三、大同煤礦集團公司資本做活的具體實施途徑

1.借助融資平臺，拓寬資金渠道。要借助集團公司、大同煤業(yè)融資平臺，通過發(fā)行非公開定向票據(jù)、信托計劃或中期票據(jù)，定向增發(fā)、配股、現(xiàn)金收購（出售資產(chǎn)）等股權(quán)融資方式。中期票據(jù)的發(fā)行效率、流動性和融資成本上相比股權(quán)融資更有優(yōu)勢，也被認為更具市場化的產(chǎn)品。發(fā)行中期票據(jù)，發(fā)行機制靈活，通過單一發(fā)行計劃，多次發(fā)行期限可以不同的票據(jù)，這樣更能切合公司的融資需求。發(fā)行中期票據(jù)的審批期限較短，時間周期可控，易于成功。

2.成立財務(wù)公司，擴展金融功能。建立集團公司對內(nèi)、對外“金融儲水池”，統(tǒng)一資金結(jié)算、統(tǒng)一資金運作、統(tǒng)一資金管理、統(tǒng)一風(fēng)險控制，實現(xiàn)效益的最大化。

3.實施資本戰(zhàn)略，實現(xiàn)多元融資。聘請國內(nèi)外投融資專家和機構(gòu)，借助于外腦，做好企業(yè)戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、財務(wù)管控，特別是收購、兼并、重組上市等工作；要集中研究母子公司的股權(quán)、市值、資產(chǎn)、投資、融資等問題，盤活存量資產(chǎn)，理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，加大融資力度。加速大型設(shè)備折舊，規(guī)范固定資產(chǎn)報廢流程，加快資金周轉(zhuǎn)。要不斷提升大集團資源資本化、資產(chǎn)證券化、產(chǎn)權(quán)多元化水平，使資源和資本成為助推發(fā)展的“雙動力”。

4.培育上市公司，廣開融資之道。抓緊培育新的上市公司；爭取1-2年內(nèi)在中小板或創(chuàng)業(yè)板上市。

5.其它融資途徑。在傳統(tǒng)融資模式的基礎(chǔ)上，要圍繞重點項目建設(shè)，積極探索開拓多種融資渠道，降低投融資風(fēng)險，實現(xiàn)低成本“擴源”。

（1）金融租賃。金融租賃是集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體，以租賃物件的所有權(quán)與使用權(quán)相分離為特征的融資方式。對于煤炭、電力、化工、機械制造需要的大型設(shè)備，可委托金融租賃公司出資購得，以租賃的形式交付所需單位使用，邊生產(chǎn)邊還租金。這是下屬企業(yè)在資金緊張情況下，規(guī)模投資、擴大生產(chǎn)的有效途徑。

（2）通過國家“并購”政策，解決融資和減免稅。根據(jù)銀監(jiān)會的規(guī)定，并購活動中企業(yè)的并購資金最多可向銀行貸款50%，貸款期限最長為5年。此項貸款可以用于集團公司資源整合收購煤礦和其他企業(yè)，應(yīng)深入研究“并購貸款”操作程序，與相關(guān)商業(yè)銀行商討具體貸款辦法。2009年5月7日，財政部和國家稅務(wù)總局聯(lián)合了《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》，對企業(yè)合乎規(guī)定的股權(quán)收購等行為將免稅。這對集團公司實施“重建擴源”戰(zhàn)略，收購相關(guān)煤炭資源企業(yè)十分有利。

篇5

隨著互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，部分供應(yīng)模式空前創(chuàng)新，特別是近年來，大量的電子商務(wù)平臺，如商品交易市場應(yīng)運而生，從小，從弱到強，欣欣向榮。傳統(tǒng)的點對點的供應(yīng)和銷售模式逐漸取代，爆發(fā)出互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈模式，產(chǎn)生了巨大的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)需求。

一、電票發(fā)展迎來旺季

（一）產(chǎn)能過剩、應(yīng)收賬款增加呈現(xiàn)權(quán)放大電動車票

近年來，國家統(tǒng)計局表示，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)，應(yīng)收賬款和成品庫存水平從高位增長，意味著目前產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象在國民經(jīng)濟中仍然十分嚴重。很多家上市公司2014元凈利潤總額高達2兆2312億元，應(yīng)收賬款凈額為1.34倍，根據(jù)應(yīng)收賬款過高而造成凈經(jīng)營現(xiàn)金流出，提高企業(yè)資金成本。從以上數(shù)據(jù)可以看出，對微實體經(jīng)濟增長的制約，中小企業(yè)“融資難”、“融資貴”不是貨幣供應(yīng)不足的根本原因，但在巨額資金被沉淀下來的不合理的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，減緩循環(huán)速度，降低貨幣效率。答案是：中央銀行應(yīng)該控制貨幣，盡快減少利差，信用約束電票系統(tǒng)同時發(fā)揮的環(huán)境，電票電子貨幣信用的功能和支付，可以實現(xiàn)低成本融資的多功能紙的特點，那么貨幣創(chuàng)新理念，引導(dǎo)企業(yè)使用電子機票為應(yīng)付賬款，應(yīng)收賬款的工具，為企業(yè)盤活應(yīng)收賬款，才能真正達到降低實體經(jīng)濟融資成本檳勘輳解決融資困難的問題。

（二）金融發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，東風(fēng)接收電子賬戶

在2013年發(fā)射電票，總是沒有完美的發(fā)展，一方面企業(yè)發(fā)展銀行純銀還并不理想，大量中小企業(yè)銀行、純銀還在場，不僅開始建造電力系統(tǒng)、機票更不用說普及和發(fā)展市場。另一方面，銀行業(yè)務(wù)不熟悉企業(yè)會計電聲音采取緩慢、不愿使用。近年來，金融發(fā)展通過互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)過多年的發(fā)展，企業(yè)市場純銀得到普遍承認，即使在中西部，如西部地區(qū)銀行，我積極利用互聯(lián)網(wǎng)銀行企業(yè)客戶為60%。在網(wǎng)上銀行建設(shè)銀行也完善各種電氣漁票系統(tǒng)，絕大多數(shù)銀行沒有業(yè)務(wù)發(fā)展支持電票硬件環(huán)境以及企業(yè)客戶賬戶、網(wǎng)上銀行以及終端已經(jīng)熟悉操作，可以接受電子票同意手術(shù)，加上電子賬單更方便和更相信，越來越多的企業(yè)接受。

二、電力企業(yè)的保理電票業(yè)務(wù)的財務(wù)融資管理思考

（一）創(chuàng)新能源供應(yīng)鏈貿(mào)易融資背景真實性標(biāo)準(zhǔn)門票

目前企業(yè)在貿(mào)易背景真實性議案權(quán)是合同債權(quán)和其他一級貿(mào)易形式發(fā)票和合同，審查交易每張發(fā)票的副本，而是實際問題實際銀行雖然做了很多正式的貿(mào)易背景真實性的確認工作，但企業(yè)通過交易合同和發(fā)票等表單元素還可以避免支出審查銀行貿(mào)易融資工具，假背景現(xiàn)象仍然存在。而價值鏈電票融資方法，通過數(shù)據(jù)分析，可以通過網(wǎng)絡(luò)購物，網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)和貿(mào)易背景真實存在，表水充分確認交易背景。為了提高電子供應(yīng)鏈貿(mào)易融資工具和減少銀行審查合同、發(fā)票和支付費用，人力物力積極促進電子供應(yīng)鏈融資工具，需要從理念和制度創(chuàng)新規(guī)范要求。供應(yīng)鏈融資為電子工具，通過印刷、網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)購物交易清單可以水，沒有背景的真實性合同和發(fā)票為增值稅審計。

（二）敦促加快建設(shè)電力系統(tǒng)中小銀行，加快更換紙質(zhì)票電票

雖然電子提交論文情況突變年均增長超過100%，但至今，紙質(zhì)車票機票電替換率尚未達到50%。有關(guān)部門應(yīng)對中小銀行、農(nóng)村合作銀行電票系統(tǒng)安裝施工要求嚴格，并敦促金融機構(gòu)加快建設(shè)電票系統(tǒng)電子紙為中小企業(yè)加強宣傳；中小企業(yè)；提高利率；減少紙張使用電子發(fā)票票同意加快發(fā)放紙質(zhì)機票；電票完全取代的過程。企業(yè)積極實施功率電子供應(yīng)鏈融資賬戶創(chuàng)造基本條件。

（三）建立電子賬單盡快的法律地位，以促進電子客票的發(fā)展融資

目前，電子票據(jù)的法律規(guī)范只有“電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)管理措施”，“措施”的有效性水平的部門法規(guī)、有效性的程度較低，缺乏“票據(jù)法律”“電子賬單賬單作為有效的形式”。同時，電子帳單發(fā)行和流通網(wǎng)絡(luò)中實現(xiàn)，使用沒有無紙化電子交易，交易簽名是實現(xiàn)電子簽名在電子簽名的形式，但隨著票據(jù)真正具有法律效力，促進電力的快速發(fā)展票據(jù)融資應(yīng)盡快明確，法律地位的電子賬單，一是豐富的實踐的內(nèi)涵和外延上的“票據(jù)法律“保護范圍比爾支付與結(jié)算的紙作為一種工具，擴大電子賬單的數(shù)據(jù)基于消息的付款結(jié)算；二是電子簽名的法律效力，建立票據(jù)、電子簽名和簽名手動顯然已經(jīng)在法律上平等的法律地位，使電子票據(jù)融資的供應(yīng)鏈根據(jù)供應(yīng)鏈，然后促進電子票據(jù)融資業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（四）幫助建立一個更有效的信用體系，促進全國統(tǒng)一的票據(jù)市場的形成

電子商業(yè)匯票系統(tǒng)構(gòu)建信貸環(huán)境，商業(yè)票據(jù)債務(wù)人的所有記錄和付款歷史細節(jié)，發(fā)行更多的行為電子商業(yè)承兌匯票，付款計劃，將有效地提高他們的信譽，獲得銀行的錄取率。同時，電票系統(tǒng)規(guī)范的商業(yè)接受客戶信息，但也看到他的過去的信用情況，也為越來越多的公司使用電子票提供了一個更好的環(huán)境和條件。

作為傳統(tǒng)金融服務(wù)線模式，適應(yīng)強和后續(xù)調(diào)用格式為互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展形勢，占領(lǐng)市場，參與市場競爭，商業(yè)銀行抓住機遇，勇于挑戰(zhàn)和創(chuàng)新，所以機票業(yè)務(wù)有利于電力供應(yīng)鏈融資。雖然現(xiàn)階段我國電力企業(yè)是投資和融資項目活動過程仍然存在一些問題，但與不斷創(chuàng)新戰(zhàn)略預(yù)防風(fēng)險，有效控制風(fēng)險，無疑對投資和融資，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供有效的幫助。

參考文獻

篇6

[關(guān)鍵詞]票據(jù)市場貨幣政策信用

一、票據(jù)市場影響貨幣政策傳導(dǎo)的理論基礎(chǔ)

貨幣政策是指中央銀行為實現(xiàn)既定的經(jīng)濟目標(biāo)(穩(wěn)定物價,促進經(jīng)濟增長,實現(xiàn)充分就業(yè)和平衡國際收支),運用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率,進而影響宏觀經(jīng)濟的方針和措施的總合。貨幣政策的實施需要在一個有效的市場環(huán)境內(nèi),而貨幣市場因其能夠靈活反映短期資金供給與需求的變化,比較準(zhǔn)確的反映出市場信息,成為貨幣政策的理想實施場所。如前所述,票據(jù)市場在貨幣市場中占有重要的地位,因此通過票據(jù)市場對貨幣政策的傳導(dǎo)進行研究,有利于加深對貨幣政策有效性的認識,同時也可由此找出貨幣政策傳導(dǎo)不利的原因。

在貨幣政策工具中,再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務(wù)都可以在票據(jù)市場中得以實施。再貼現(xiàn)政策是中央銀行通過制定和調(diào)整再貼現(xiàn)利率來干預(yù)和影響市場利率以及貨幣市場的供應(yīng)和需求,從而調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量的一種政策措施。公開市場業(yè)務(wù)則是指中央銀行通過買進或賣出有價證券,吞吐基礎(chǔ)貨幣,調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的活動。目前,世界各主要發(fā)達國家的銀行和金融機構(gòu)都設(shè)有功能齊全的票據(jù)專營機構(gòu),各國中央銀行也將公開市場操作和再貼現(xiàn)作為貨幣政策調(diào)控的重要手段,把貨幣政策直接傳導(dǎo)到基層商業(yè)銀行和企業(yè),并通過票據(jù)市場來吸收反饋、調(diào)控或修改貨幣政策。首先,中央銀行通過調(diào)節(jié)再貼現(xiàn)利率和額度,影響人們運用票據(jù)進行融資的成本,由此發(fā)揮金融宏觀調(diào)控的作用,調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。其次,通過再貼現(xiàn)對象和再貼現(xiàn)票據(jù)的選擇,直接引導(dǎo)信貸資金的流向,促進信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整,從而增強貨幣政策工具選擇的靈活性。最后,通過公開市場業(yè)務(wù)在票據(jù)市場買賣各種票據(jù),進行國民經(jīng)濟的宏觀調(diào)控,促進商業(yè)票據(jù)流通,減少資金占用,加速資金周轉(zhuǎn)。因此,票據(jù)市場是中央銀行運用貨幣政策實行宏觀調(diào)控的理想場所。

二、我國票據(jù)市場存在的問題及對貨幣政策的影響

1.票據(jù)市場信用制度不健全,影響貨幣政策的預(yù)期目標(biāo)

我國的票據(jù)市場建立之初,市場經(jīng)濟制度才開始建立,信用機制也剛剛起步,在這樣的環(huán)境下,票據(jù)市場的信用狀況至今為止仍不容樂觀,違約行為時常發(fā)生,而且市場上充斥著大量的假票據(jù)和克隆票據(jù),為貼現(xiàn)資金帶來了很大的安全隱患。目前我國的票據(jù)信用形式主要是由銀行承兌匯票,其中一個原因便是市場信用制度的不健全,導(dǎo)致票據(jù)的買賣雙方不得不選擇信譽度高的銀行作為中介來進行承兌,雖然要付出一定的成本,但同時也得到了較好的安全保障。所以,在我國銀行承兌匯票在票據(jù)市場中占有很大的比例。

但與此同時,在貼現(xiàn)與承兌的過程中所產(chǎn)生的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)由銀行承擔(dān)。如前所述,當(dāng)市場上存在假票據(jù)或克隆票據(jù)時,銀行的信用風(fēng)險將大大增加,進而影響我國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定,出于安全方面的考慮,央行有可能會行使最后貸款人的職責(zé),將資金注入有風(fēng)險的金融機構(gòu),從而維持金融的穩(wěn)定。但同時這也是一種投放基礎(chǔ)貨幣的行為,導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的變化,最終可能會對貨幣政策的目標(biāo)產(chǎn)生影響。

另外,在一個具有完善的信用機制的票據(jù)市場中,票據(jù)的高安全性相對會具有高流動性,而商業(yè)銀行也傾向于持有這種票據(jù),其持有票據(jù)的貨幣則是從超額準(zhǔn)備金中提取的,這樣就會降低商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率,其他條件不變的情況下,貨幣乘數(shù)增大,進而貨幣供應(yīng)量增加。然而由于我國票據(jù)市場信用機制的不健全,票據(jù)的安全性和流動性都還存在一定的問題,因此商業(yè)銀行對票據(jù)的持有意愿并未達到發(fā)達票據(jù)市場的水平,所以我國票據(jù)市場對貨幣乘數(shù)的影響較弱。

2.票據(jù)市場交易結(jié)構(gòu)存在問題,影響貨幣政策的操作力度

我國票據(jù)市場交易主體缺乏,票據(jù)種類單一,貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)規(guī)模小,是票據(jù)市場發(fā)展以來一直都面臨的問題。一個完善的票據(jù)市場,可以將供求雙方有機地聯(lián)系在一起,形成相互制約的整體,中央銀行通過這樣的體系傳導(dǎo)政策會得到顯著的效果。由于我國票據(jù)市場交易主體貧乏,只有企業(yè),商業(yè)銀行和中央銀行,銀行要“身兼數(shù)職”,且各銀行間利益趨同,相互很難制約。而且銀行出于其本身對存貸規(guī)模的追求,以及不良資產(chǎn)率降低的需要,作為票據(jù)交易的一方,很難公正、客觀地承擔(dān)起有效傳導(dǎo)貨幣政策的任務(wù)。

票據(jù)市場種類單一,市場規(guī)模小,直接影響了中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)實施國民經(jīng)濟的宏觀調(diào)控。進行公開市場業(yè)務(wù)要以豐富的票據(jù)種類和一定的票據(jù)規(guī)模為基礎(chǔ),以我國目前的票據(jù)市場情況來看,除了支票和銀行匯票較為普及以外,本票和商業(yè)匯票較少,而且商業(yè)匯票中一大部分都是銀行承兌匯票,銀行承兌仍占有絕對的地位。并且,盡管我國近幾年票據(jù)市場的發(fā)展速度加快,但同發(fā)達國家比還存在很大差距,票據(jù)市場遠未達到央行宏觀調(diào)控所需要的票據(jù)規(guī)模,不利于公開市場業(yè)務(wù)的靈活操作。

3.票據(jù)市場定位不明確,阻礙貨幣政策功能的發(fā)揮

關(guān)于我國票據(jù)市場定位的問題,主要爭論在于貼現(xiàn)票據(jù)是否要嚴格區(qū)分為貿(mào)易性票據(jù)和融資性票據(jù)。在國際上,貼現(xiàn)票據(jù)并無貿(mào)易性和融資性的區(qū)分,各商業(yè)銀行審查的重點是風(fēng)險程度。但從我國國情出發(fā),為防范風(fēng)險,將票據(jù)市場限定為發(fā)展以真實貿(mào)易背景的票據(jù)為前提的市場,不支持融資性票據(jù)的貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。然而,在實際的操作中,很難區(qū)分貿(mào)易性和融資性的票據(jù),中央銀行也并沒有明確的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范的制度,商業(yè)銀行很難操作,許多融資性票據(jù)經(jīng)過技術(shù)操作后進入市場。當(dāng)然,這也反應(yīng)了在市場經(jīng)濟下,供需是由市場決定的,融資性票據(jù)有其存在的必要性,說明企業(yè)的融資需求可以通過票據(jù)市場滿足。

正是由于我國政策管制和市場客觀需要的矛盾,使得我國票據(jù)融資波動較大。融資性票據(jù)的出現(xiàn)是市場發(fā)展的必然,如果我國不明確解決這個問題,勢必使商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)拓展中遇到經(jīng)營和政策的風(fēng)險,導(dǎo)致運作不暢,最終中央銀行的貨幣政策的功能發(fā)揮也會收到阻礙。

三、關(guān)于我國票據(jù)市場發(fā)展的政策建議

1.完善票據(jù)市場的信用機制

票據(jù)市場是一個古老的融資市場,其建立的基礎(chǔ)就是商業(yè)信用,因此一個完善的信用環(huán)境是票據(jù)市場發(fā)展的基礎(chǔ),同時也為貨幣政策的有效實行提供了必備的條件。但是信用制度的完善是一個漫長的過程,而且有賴于整個社會的經(jīng)濟、法律、道德等因素的改善。而當(dāng)前票據(jù)市場本身應(yīng)該注意的是信息披露的加強,或者考慮建立票據(jù)風(fēng)險基金,用于參與發(fā)行者的違約支付。另外,社會約束措施可以通過建立信用評級機構(gòu)來執(zhí)行,負責(zé)審核票據(jù)市場主體的信用等級,完善信用評級制度,一方面確保票據(jù)的安全性、流動性,另一方面可以促進企業(yè)重視自身信用的建設(shè)。

2.擴大票據(jù)交易品種,培育多元化參與主體,健全市場運行機制

票據(jù)市場基礎(chǔ)是票據(jù)業(yè)務(wù),因此擴大票據(jù)交易的種類和規(guī)模,并進行品種創(chuàng)新,是票據(jù)市場發(fā)展的必要出路。所以,中央銀行應(yīng)該對符合條件中小企業(yè)的票據(jù)承兌、貼現(xiàn)申請大力予以支持,穩(wěn)步推進商業(yè)銀行的匯票業(yè)務(wù),擴大票據(jù)承兌、貼現(xiàn)量,努力拓寬票據(jù)承兌貼現(xiàn)面。另外,鼓勵推進融資性票據(jù)的使用也是近幾年我國票據(jù)市場發(fā)展的一個重要因素,但我國目前還處在探索使用的過程中,接下來應(yīng)注重培育和拓展規(guī)范、高效的融資性票據(jù)市場。

此外,積極發(fā)展票據(jù)市場的中介機構(gòu),培育多元化的市場參與主體,也是我國票據(jù)市場應(yīng)著重解決的問題。

篇7

一、我國國有企業(yè)并購融資存在的問題

1資本市場融資發(fā)展遲緩。在并購實踐中我國國有企業(yè)大部分股權(quán)融資是通過發(fā)行新股和增發(fā)配股等方式籌集所需資金的。企業(yè)通常以首次上市公開發(fā)行時募集的資金作為并購資金，或是一些業(yè)績較好的企業(yè)通過配股的方式繼續(xù)募集資金，為并購做準(zhǔn)備。但是我國企業(yè)是否具有股票發(fā)行資格以及股票發(fā)行的規(guī)定都比較嚴格，募集資金數(shù)額一般不能超過其發(fā)行前一年凈資產(chǎn)額的兩倍，上市公司發(fā)行新股的，募集資金數(shù)額一般不能超過其發(fā)行前一年凈資產(chǎn)額。加之我國資本市場正處于調(diào)整階段。系統(tǒng)性風(fēng)險以及政策因素不容忽，這都限制了國有企業(yè)的融資發(fā)展。導(dǎo)致了只是很少一部分企業(yè)能夠利用上述手段進行并購融資。

2貸款融資應(yīng)用有限。銀行信貸資金受銀行短期偏好信貸傾向、資本金偏低及計劃性經(jīng)營理念等方面的限制，只是一定程度上解決企業(yè)維持與擴大生產(chǎn)的正常經(jīng)營所需，很難在企業(yè)并購中發(fā)揮應(yīng)有的作用。而且根據(jù)有關(guān)規(guī)定，通過銀行借款所融資金不能用于股票二級市場對上市公司的收購，一般只能用于非上市企業(yè)的并購或只能用于收購國家股、法人股。而且銀行對企業(yè)的并購貸款常常需要提供擔(dān)?；蛐枰J款企業(yè)以一定的資產(chǎn)作為抵押才能發(fā)放。再加上貸款利息比較高，使企業(yè)難能負擔(dān)此項貸款，因此銀行貸款在企業(yè)并購融資中發(fā)揮的作用不是很大。

3債券融資比例小。在我國一般只有上市公司或重點國有企業(yè)才可以發(fā)行公司債券。影響一般國有企業(yè)通過發(fā)行債券進行融資的因素有，一是發(fā)行債券要經(jīng)過復(fù)雜的審批，往往導(dǎo)致資金籌集與需要的時間上不搭配，由于指標(biāo)的限制，有限的規(guī)模決定了發(fā)行人選擇的局限性和籌資數(shù)量的有限性。二是發(fā)行債券的嚴格條件將許多國有企業(yè)拒之于債券籌資的門外。三是債券籌資難以用于并購支付。我國對債券籌資的用途有明確的規(guī)定，企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券所籌資金不得用于房地產(chǎn)買賣、股票買賣和期貨交易等與本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)的風(fēng)險性投資。股權(quán)并購涉及股票買賣，因而該條款限制了為股權(quán)并購而發(fā)行的企業(yè)債券融資。債券融資在企業(yè)并購中的應(yīng)用也十分有限。

4我國企業(yè)并購融資受到法律法規(guī)的制約。由于金融機構(gòu)不得為股票交易提供貸款，而股權(quán)并購也屬于股票交易范圍之列，因而就限制了銀行為股權(quán)并購提供貸款的行為。而債務(wù)性融資方面同樣存在諸多限制，<公司法>規(guī)定公司制企業(yè)累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40，，債券的利率不得超過國家限定的利率水平等，<企業(yè)債券管理條例)規(guī)定“企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率40%，這些規(guī)定都對債券的發(fā)行起到了很大的約束作用。一般而言企業(yè)債券的風(fēng)險比銀行存款的風(fēng)險要大，高風(fēng)險下沒有高收益的預(yù)期，企業(yè)債券就失去了吸引力，再加上債券交易不如股票交易活躍，因而限制了國有企業(yè)的融資渠道。

5不規(guī)范操作現(xiàn)象嚴重。由于我國市場經(jīng)濟體制尚不完善，許多企業(yè)的并購行為均由政府機構(gòu)操縱，并非企業(yè)自愿，而是政府行為。政府行為對國有企業(yè)并購的干預(yù)現(xiàn)象比較嚴重。由于政府的干預(yù)，不同的企業(yè)在計算并購融資需求量時面臨的情況會有很大的差別，一部分企業(yè)可以以較低的價格收購目標(biāo)企業(yè)，融資壓力較輕，而另外一些企業(yè)有可能會有相對較重的融資壓力。這一方面阻礙融資市場的公平發(fā)展，另一方面也造成了企業(yè)并購中缺乏應(yīng)有的積極性與自主性，抑制了企業(yè)并購融資的內(nèi)在沖動。此外行政控制等非市場手段的應(yīng)用，也很難保證企業(yè)并購融資的外在資金支持。政府只關(guān)注并購時的資金需求，而并購后的資金支持及企業(yè)運作往往因資金缺乏而影響其正常經(jīng)營和整合效果。

二、國有企業(yè)發(fā)展并購融資的建議

1拓寬融資渠道。內(nèi)源融資是企業(yè)并購融資的首選，利用內(nèi)部資金進行并購，一方面不會增加企業(yè)的財務(wù)負擔(dān)，財務(wù)風(fēng)險小，另一方面不會向市場傳遞不利于企業(yè)價值的影響因素。在國有企業(yè)并購中，應(yīng)盡可能合理地從企業(yè)內(nèi)部籌集并購資金，除企業(yè)自有資金外，利用企業(yè)除現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)進行產(chǎn)權(quán)置換或產(chǎn)權(quán)出資，不僅能降低融資成本，減少融資風(fēng)險，而且可以盤活存量資產(chǎn)，實現(xiàn)某些領(lǐng)域退出，收回債務(wù)等等，對企業(yè)是極為有利的。

其次，在保證并購企業(yè)控制權(quán)并保證每股收益增長的前提下進行換股并購。不僅可以解決資金支付的問題，而且可以降低收購價格被高估的風(fēng)險和并購整合風(fēng)險，獲得目標(biāo)企業(yè)管理層支持等多方面的好處，對于大規(guī)模的并購尤其如此。目前。我國大多數(shù)急需擴張的國有企業(yè)并不具備大規(guī)模向金融機構(gòu)融資或者公開發(fā)行的條件，利用換股方式進行并購運作不失為一種好的選擇。

再次，國有企業(yè)可以利用借款和發(fā)行證券(包括債券、股票和可轉(zhuǎn)換債券)等渠道進行融資。選擇這種融資渠道應(yīng)綜合考慮融資規(guī)模、期限、成本，確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。如果最佳資本結(jié)構(gòu)要求采用權(quán)益融資，那么就采用發(fā)行股票。否則應(yīng)優(yōu)先考慮銀行借款，再考慮發(fā)行債券。

2發(fā)展利用創(chuàng)新融資工具。與國外相比。在國際并購融資中廣泛使用的垃圾債券、認股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股、票據(jù)等融資工具在我國并購融資中應(yīng)用很少，有些并購融資工具如杠桿收購中的過橋貸款等尚不完善，但是吸收借鑒國外先進融資手段，應(yīng)該成為國有企業(yè)進行并購活動的明智選擇。

篇8

張瑞君，教授，博士生導(dǎo)師，自1992年以來，在中國人民大學(xué)主要從事會計、財務(wù)管理與信息技術(shù)相結(jié)合的交叉學(xué)科的研究和教學(xué)工作。2002年在中國人民大學(xué)獲得經(jīng)濟學(xué)(會計學(xué))博士學(xué)位，2005年赴美國加州大學(xué)任訪問學(xué)者，2007年在美國哈佛商學(xué)院參加PCMPCL，案例寫作與案例教學(xué)研究(Executive Education Program on Case MethodL目前，主要社會兼職沖國注冊會計師(CPA)、國家企業(yè)信息化技術(shù)改造投資項目咨詢評審專家，國家“863”計劃項目評審專家、國家自然科學(xué)基金評審專家、中國會計學(xué)會會計信息化專業(yè)委員會委員、財政部會計信息化委員會咨詢專家、國家會計學(xué)院、北京大學(xué)等大學(xué)的外聘教授。

張教授長期從事高等學(xué)校信息技術(shù)與財務(wù)管理和會計管理相融合的交叉性學(xué)科的教學(xué)和科研工作，并在企業(yè)集團財務(wù)管理框架的構(gòu)建、IT環(huán)境下財務(wù)集中管理、預(yù)算管理模式、資金集中管理，以及IT環(huán)境下公司理財與管理決策等理論和實踐方面有著較深的造詣，張教授已主持與參與教育部、國家自然科學(xué)基金、國家高新技術(shù)“863”等科研項目9項，如211工程項目《財務(wù)會計計算機教學(xué)模型研究》于2000年獲教育部優(yōu)秀項目及標(biāo)志性成果；作為負責(zé)人主持的國家自然科學(xué)基金資助項目“IT環(huán)境下價值鏈管理與價值鏈會計研究”在2008年獲得“優(yōu)秀”評估結(jié)果。近年來，張瑞君教授出版著作11部，如《網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下會計實時控制》、《E時代財務(wù)管理》《CFO叢書》、《計算機財務(wù)管理――財務(wù)建模方法與技術(shù)》、《財務(wù)管理信息化――IT環(huán)境下企業(yè)集團財務(wù)管理創(chuàng)新》；公開發(fā)表學(xué)術(shù)論文五十余篇，《網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下會計事中控制研究》獲首屆楊紀琬獎學(xué)金(優(yōu)秀博士論文)，《IT環(huán)境下企業(yè)集團財務(wù)管理模式創(chuàng)新研究》獲第四屆中國會計理論與實務(wù)前沿國際研討會最佳優(yōu)秀論文獎(香港國際會計學(xué)會)，《企業(yè)集團信息一體化和內(nèi)部報告問題研究》獲大型企業(yè)集團財務(wù)管理熱點難點問題研討會優(yōu)秀論文獎(中國會計學(xué)會)等。

近年來，張教授和她的研究團隊的研究主要集中在企業(yè)集團財務(wù)共享服務(wù)(Finance Shared Service)和企業(yè)集團司庫管理(Treasury Management)領(lǐng)域。張教授認為，第一，隨著經(jīng)濟全球化和信息技術(shù)的推進，將各個分子公司的一些財務(wù)職能剝離出來，設(shè)立在財務(wù)共享服務(wù)中心，并且由財務(wù)共享服務(wù)中心通過網(wǎng)絡(luò)為各個分子公司提供財務(wù)服務(wù)的模式正在成為跨國企業(yè)集團廣泛關(guān)注和采用的一種新的財務(wù)管理模式。第二，在經(jīng)濟全球化背景下，隨著企業(yè)集團金融資源的不斷增加，如何在全球范圍內(nèi)合理配置金融資源，如何應(yīng)用金融衍生工具規(guī)避企業(yè)集團的因利率、匯率等市場環(huán)境產(chǎn)生的金融風(fēng)險，如何實現(xiàn)企業(yè)集團資金、融資、投資等的統(tǒng)一管理，支持企業(yè)集團全球化戰(zhàn)略實現(xiàn)，司庫管理體系構(gòu)建和產(chǎn)融結(jié)合的研究正在成為先進跨國企業(yè)集團關(guān)注和采納的另一個財務(wù)管理熱點。張教授先后在50佘家企業(yè)進行管理信息化典型案例研究工作，撰寫了大量有關(guān)企業(yè)信息化建設(shè)成功案例。2010年7月在《會計研究》發(fā)表的《企業(yè)集團財務(wù)共享服務(wù)的流程再造關(guān)鍵因素研究》一文，以中興通訊共享服務(wù)管理為研究案例，提煉和確立了企業(yè)集團財務(wù)共享服務(wù)流程再造的關(guān)鍵因素，以及實現(xiàn)路徑。從理論層面看，填補了輔業(yè)務(wù)流程－財務(wù)共享服務(wù)業(yè)務(wù)流程再造的關(guān)鍵因素研究的不足，豐富了流程再造理論。同時對企業(yè)集團財務(wù)共享服務(wù)的研究進行了豐富，從共享服務(wù)概念、價值的界定研究到應(yīng)用案例研究，揭示了企業(yè)集團財務(wù)共享服務(wù)的流程再造關(guān)鍵要素和實現(xiàn)路徑；從實踐層面看，研究結(jié)論對正在探索如何構(gòu)建企業(yè)集團財務(wù)共享服務(wù)中心，以及如何確立其關(guān)鍵要素和路徑的中國企業(yè)集團來講，具有一定的指導(dǎo)意義。2010年在《財務(wù)與會計》發(fā)表多篇論文《資金集中管理模式下的企業(yè)集團票據(jù)管理研究》、《中國企業(yè)集團司庫體系構(gòu)建的戰(zhàn)略思考――以中國石油天然氣集團公司的最佳實踐為例》、《中國企業(yè)集團司庫管理的職能構(gòu)成研究》、《運用久期模型進行利率風(fēng)險管理――基于企業(yè)集團的視角》、《企業(yè)集團司庫高級管理職能風(fēng)險管理――利用金融衍生工具進行套期保值》等論文，對于豐富企業(yè)集團財務(wù)管理理論和指導(dǎo)企業(yè)集團強化金融資源管理特別是資金資源管理實踐具有重要的指導(dǎo)意義。

張教授還積極參加財政部、國資委、中央國家機構(gòu)高級財會人員繼續(xù)教育培訓(xùn)工作，為中國電信、中國移動、中建集團、中國航天集團、TCL集團等集團管理層講授“會計信息系統(tǒng)”、“E時代財務(wù)管理”、“IT環(huán)境下企業(yè)集團財務(wù)管理創(chuàng)新”等課程。張教授的教學(xué)與研究工作的成果為進一步深化企業(yè)集團財務(wù)管理改革與創(chuàng)新，支持會計信息化戰(zhàn)略提供了強有力的支持，許多研究成果已被企業(yè)和我國政府有關(guān)部門所采納，為我國開展管理信息化工作做出較大的貢獻。

篇9

關(guān)鍵詞：票據(jù)；制度框架；貨幣政策；口徑；再貼現(xiàn)

一、票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展對貨幣政策的影響及調(diào)整策略

1.大幅增長的融資性票據(jù)對銀行信貸構(gòu)成風(fēng)險。

近年來，以商業(yè)匯票為主體的票據(jù)融資業(yè)務(wù)快速發(fā)展，商業(yè)匯票已成為重要的信用工具和短期直接融資方式。2000年以來商業(yè)匯票年累計簽發(fā)量和期末未到期金額年均增幅超過40%，票據(jù)貼現(xiàn)量和貼現(xiàn)余額年均增幅超過60%，2006年一季度票據(jù)貼現(xiàn)累計發(fā)生額更是高達2.28萬億元，同比增長68%；但代表實體經(jīng)濟中運行的貨幣量M1的3月底余額（10.67萬億元）卻低于2005年末余額（10.72萬億元），顯示這些新增的票據(jù)貼現(xiàn)后的資金有相當(dāng)多部分并沒有流向M1，而是流向代表虛擬資本的M2（2006年3月底M2余額較2005年末余額增長1.17萬億元），由此表明，融資性票據(jù)是形成當(dāng)前貸款和貨幣供應(yīng)量過快增長的因素之一，同時巨額的融資性票據(jù)在貼現(xiàn)后流向了股票市場或期貨市場，對商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)構(gòu)成了潛在的風(fēng)險。

2.巨額承兌保證金虛增了存貸款規(guī)模。

由于現(xiàn)行票據(jù)利率不合理的結(jié)構(gòu)形成票據(jù)融資成本過低，刺激了對銀行承兌匯票的需求大幅增長。銀行承兌匯票本是信用工具，需要授信而無需保證金，但有的商業(yè)銀行為追求存款規(guī)模擴張，將銀行承兌演變?yōu)槲詹糠直ＷC金的負債業(yè)務(wù)，也有的將發(fā)放的貸款作為全額保證金，開出銀行承兌匯票，以票據(jù)貼現(xiàn)形式支付，雖然這并不會擴大銀行的授信風(fēng)險，還能凈增一個百分點的貼現(xiàn)與保證金存款的利差收入，但卻導(dǎo)致了保證金存款和貸款規(guī)模同時虛增的現(xiàn)象。據(jù)央行貨幣政策執(zhí)行報告披露，2006年6月末已簽發(fā)但未到期的銀行承兌匯票余額為2.34萬億元，若按50%保證金率匡算，這部分保證金存款將近1.2萬億元，虛增了相應(yīng)規(guī)模的存款；同時據(jù)央行貨幣政策報告統(tǒng)計，2006年上半年度貸款利率水平下降了0.23個百分點，但如考慮貸款轉(zhuǎn)承兌加貼現(xiàn)的話，實際貸款利率或許是上升的，因為有部分貸款利率還得附加貼現(xiàn)利率。

3.巨額的票據(jù)貨幣游離于貨幣政策的調(diào)控之外。

銀行承兌匯票作為票據(jù)形態(tài)的貨幣，具有很強的支付轉(zhuǎn)讓功能和流動性，每張銀行承兌匯票的轉(zhuǎn)讓次數(shù)平均已達4次以上，同時銀行承兌匯票作為融資工具，以其低成本的優(yōu)勢對短期貸款產(chǎn)生擠出效應(yīng)，即銀行承兌匯票的簽發(fā)會相應(yīng)減少對短期貸款的需求。當(dāng)央行對貸款規(guī)模實行限額調(diào)控后，由于銀行承兌額體現(xiàn)在表外，不受貸款規(guī)模所限，僅在年末計入資本充足率，因而刺激了銀票承兌量的上升。巨額的銀行承兌匯票以其準(zhǔn)貨幣的作用和快速增長的規(guī)模（據(jù)央行統(tǒng)計，2006年6月末商業(yè)匯票未到期金額2.34萬億元，同比增長38.56%，相當(dāng)于同期M2的7.3%），已對央行貨幣政策和全社會的資金流動產(chǎn)生了不可忽視的影響，雖然經(jīng)貼現(xiàn)后的銀行承兌匯票已體現(xiàn)為M1，但未經(jīng)貼現(xiàn)的銀行承兌匯票亦具有很強支付轉(zhuǎn)讓功能的準(zhǔn)貨幣性，而其卻游離于M2的調(diào)控范圍之外。

4.建議將未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額列入廣義貨幣M2.

針對票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展對貨幣供應(yīng)量的影響日趨加大，建議按照IMF2000年《貨幣與金融統(tǒng)計手冊》中對“存款性公司發(fā)行的銀行承兌匯票能夠在有效的二級市場進行交易，則其可以歸入廣義貨幣”的定性，將已簽發(fā)銀行承兌匯票余額與已貼現(xiàn)余額之間的差額部分納入廣義貨幣M2統(tǒng)計，以更準(zhǔn)確地反映銀行承兌匯票快速增長背景下的貨幣流通量和流通速度。

5.建議將“票據(jù)融資”列入“有價證券及投資”口徑統(tǒng)計。

目前商業(yè)銀行執(zhí)行央行頒發(fā)的《全科目上報統(tǒng)計制度》，是將“票據(jù)融資”歸入“各項貸款”的統(tǒng)計科目中。但作為票據(jù)資產(chǎn)卻與貸款資產(chǎn)存在本質(zhì)上的差異，（1）票據(jù)資產(chǎn)中大都為銀行承兌匯票，其風(fēng)險資產(chǎn)權(quán)重僅為0～20%，而貸款的風(fēng)險資產(chǎn)權(quán)重趨近于100%；（2）票據(jù)資產(chǎn)的流動性強，交易額大，利率彈性高，交易對象涉及企業(yè)客戶、同業(yè)機構(gòu)或央行，巨額的票據(jù)資產(chǎn)波動會對貨幣市場利率及貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生較大的影響，因此對其分析的意義更在于統(tǒng)計流量，而歸入貸款資產(chǎn)中體現(xiàn)的只是存量統(tǒng)計；（3）貸款資產(chǎn)的核算方式為權(quán)責(zé)發(fā)生制，而票據(jù)資產(chǎn)的核算方式為收付實現(xiàn)制，兩種核算方式對資產(chǎn)凈值的內(nèi)涵是不同的。由于上述因素，使一些商業(yè)銀行將買入票據(jù)作為稀釋不良貸款的調(diào)節(jié)工具，并因此導(dǎo)致貸款額的相應(yīng)波動。票據(jù)融資的屬性其實類同于期限在一年之內(nèi)的各類債券或融資券等短期投資類資產(chǎn)，若將其歸入“有價證券及投資”統(tǒng)計科目，將更能體現(xiàn)金融統(tǒng)計的流動性和相關(guān)性原則，更準(zhǔn)確地反映商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和貸款資產(chǎn)質(zhì)量。

二、改革票據(jù)利率體系的目標(biāo)框架

票據(jù)利率體系包括銀行承兌費率、貼現(xiàn)利率、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率和再貼現(xiàn)利率，現(xiàn)行的票據(jù)利率體系未能體現(xiàn)收益與風(fēng)險相匹配的原則。銀行承兌是一種信用產(chǎn)品，雖然無須占用資金，但卻承擔(dān)了票據(jù)業(yè)務(wù)鏈中的所有信用風(fēng)險，須耗費大量的風(fēng)險資本，故其風(fēng)險收益應(yīng)通過提供信用的價格——承兌費率來體現(xiàn)，現(xiàn)行0.5‰的銀行承兌費率完全不能覆蓋正常的風(fēng)險損失。按照銀監(jiān)會頒發(fā)的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》的規(guī)定，銀行承兌的資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重等同于貸款，因此，必須引入風(fēng)險定價機制，使銀行承兌的風(fēng)險收益率能夠覆蓋承兌風(fēng)險損失，即它的風(fēng)險收益率應(yīng)在按照我國現(xiàn)行金融財務(wù)制度所規(guī)定最低標(biāo)準(zhǔn)提取的一般撥備率（1%）之上。建議由央行統(tǒng)一制定最低承兌費率標(biāo)準(zhǔn)，對風(fēng)險敞口的承兌費率實行不得低于1%的下限管理，在此基礎(chǔ)上由各家商業(yè)銀行根據(jù)出票人的資信級別而定，對保證金項下的承兌仍按結(jié)算手續(xù)費0.5‰的比例收取。

在引入銀行承兌費率的同時，建議放開票據(jù)貼現(xiàn)利率，因為目前貼現(xiàn)票據(jù)中90%以上為銀行承兌匯票，銀票信用等級相對較短期融資券的級別為高，因此在引入銀行承兌費率的同時，對貼現(xiàn)利率取消下限管理實行市場化將是完全可行的，因為已實行市場化的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率和企業(yè)短期融資券利率，將會對貼現(xiàn)利率構(gòu)成一條有效的利率區(qū)間走廊的約束，并能使體現(xiàn)風(fēng)險溢價后的票據(jù)融資成本與貸款融資成本趨向合理的均衡結(jié)構(gòu)狀態(tài)，構(gòu)成票據(jù)利率體系框架：

銀行承兌費率＞風(fēng)險資產(chǎn)的撥備率（1%）

短期融資券利率＞銀票貼現(xiàn)利率＞轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率

商票貼現(xiàn)利率=銀票貼現(xiàn)利率+銀行承兌費率＞短期融資券利率

票據(jù)無追索權(quán)貼現(xiàn)利率＞票據(jù)有追索權(quán)貼現(xiàn)利率

貸款利率＞商票貼現(xiàn)利率

轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率＞貨幣市場利率

承兌收益＞短期融資券利率收益＞銀票貼現(xiàn)收益＞轉(zhuǎn)貼現(xiàn)收益

在這個利率體系框架內(nèi)，不同風(fēng)險的票據(jù)交易形成合理的價格級差關(guān)系，使票據(jù)利率與票據(jù)業(yè)務(wù)的風(fēng)險狀況相匹配，以此覆蓋風(fēng)險預(yù)期。貼現(xiàn)利率實現(xiàn)市場化，會增加利率對貼現(xiàn)需求的彈性，但并不會擾亂貸款利率體系和擴張信用，因為貼現(xiàn)作為票據(jù)業(yè)務(wù)的二級市場，其本身并不產(chǎn)生信用，只是把承兌所產(chǎn)生的信用轉(zhuǎn)化為M1罷了，并受到一級市場——承兌業(yè)務(wù)量的制約，所以有助于提高商業(yè)銀行利率定價與利率風(fēng)險管理的水平。

三、發(fā)展商業(yè)本票，推出附息商業(yè)承兌匯票

隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展和融資模式的多元化，融資性票據(jù)具有一定的市場需求必然性，因此結(jié)合《票據(jù)法》的修改，有必要按照國際上慣例，對商業(yè)票據(jù)實行分類管理，將商業(yè)匯票專用于貿(mào)易項下的債權(quán)憑證，商業(yè)本票專用于融資項下的債權(quán)憑證。發(fā)展商業(yè)本票的意義在于：（1）票據(jù)具有很強的要式性，本身就是一份標(biāo)準(zhǔn)合約，資信級別高的出票人在銀行授信額度內(nèi)，簽發(fā)商業(yè)本票向銀行申請貼現(xiàn)，可簡化借貸雙方的流程；（2）借款人通過票據(jù)融資可降低籌資成本；（3）銀行買入商業(yè)本票后，可提高信貸資產(chǎn)票據(jù)化的比重，便于商業(yè)銀行通過票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場，實現(xiàn)債權(quán)的提前收回以滿足流動性需求，或規(guī)避債務(wù)人信用狀況惡化的預(yù)期，實施信貸及時退出。有利于提高銀行資產(chǎn)的流動性和促進票據(jù)市場的活躍度。由于商業(yè)本票貼現(xiàn)被限制在銀行的授信范圍內(nèi)，只是貸款形式的轉(zhuǎn)化，并不會擴大信用和增加銀行的風(fēng)險。

篇10

國際貿(mào)易融資是在國際貿(mào)易過程中為貿(mào)易雙方解決國際結(jié)算中資金問題服務(wù)的，它的起源于國際貿(mào)易和國際結(jié)算的發(fā)展過程中。在外資銀行大規(guī)模進入我國金融市場大背景下，我國許多商業(yè)銀行在嘗試和探索國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)過程中取得了不少成績，但總體而言該業(yè)務(wù)發(fā)展較慢。2008年中國進出口貿(mào)易總額將達2．6萬億美元，而中資商業(yè)銀行的貿(mào)易融資余額占比不足20％。而國外的一些商業(yè)銀行該項業(yè)務(wù)已占到收入的40％一80％。大力發(fā)展我國商業(yè)銀行的國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)，對于緩解我國當(dāng)前面臨世界金融危機的沖擊有非常大的作用，既可以促進對外貿(mào)易的發(fā)展，又可以推動我國銀行體系快速健康的發(fā)展。

一、國際商業(yè)銀行國際貿(mào)易融資創(chuàng)新特點

綜觀西方發(fā)達國家商業(yè)銀行在國際貿(mào)易融資的發(fā)展可以發(fā)現(xiàn)，它們在傳統(tǒng)的貿(mào)易融資的基礎(chǔ)上，為適應(yīng)國際貿(mào)易發(fā)展和外貿(mào)企業(yè)融資的需要，在國際貿(mào)易融資方式上進行了不斷的創(chuàng)新，并呈現(xiàn)出以下特點。

(一)融資方式更加靈活豐富

國際貿(mào)易融資創(chuàng)新借鑒了長期資金市場的某些特點，我們可以福費廷業(yè)務(wù)為例，來分析其資本市場的特征。在福費廷業(yè)務(wù)的開展過程中，適應(yīng)國際貿(mào)易變化的需要，其作法和內(nèi)容被不斷地豐富和更新，由于緊跟市場，愈加顯示了其蓬勃的生命力。首先，出現(xiàn)了猶如資本市場的二級市場包買商買下出口商作為債權(quán)憑證的遠期票據(jù)，也就是做了一筆中短期投資。由于種種原因，包買商可能不愿意將自己大量的資金束縛在這種投資上，因此就需要尋找機會將一些遠期票據(jù)轉(zhuǎn)售給其他包買商。這種包買商之間的交易行為形成了包買票據(jù)的二級市場。在二級市場上，初級包買商可以向二級包買商出售某筆商品交易的全套遠期票據(jù)，也可以有選擇地出售其中的一期或幾期，因為每期票據(jù)都是一份獨立的、完整的債權(quán)憑證。目前倫敦包買票據(jù)的二級市場最為活躍，這是由于那里業(yè)務(wù)的迅速增長促進國內(nèi)外商業(yè)銀行國際貿(mào)易融資創(chuàng)新差距分析了市場的發(fā)展。初級包買商在二級市場上轉(zhuǎn)售票據(jù)時，有時并不實際交割票據(jù)，而僅向二級市場的包買商提供有關(guān)交易的必要信息，諸如商品名稱、數(shù)量、金額、票據(jù)種類、到期日、出票人和擔(dān)保人名稱等等，其目的主要是應(yīng)出口商的要求為其保守商業(yè)秘密。其次，辛迪加的組織形式被運用到福費廷業(yè)務(wù)中。由于包買協(xié)議涉及的交易往往金額巨大，并涉及進口國某一銀行擔(dān)保，包買商出于資力和信用額度的限制或出于分散風(fēng)險的考慮，往往同其他幾家包買商聯(lián)合起來組成辛迪加，共同對某筆大額交易提供包買票據(jù)方式的貿(mào)易融資。這種融資方式類似于辛迪加商業(yè)貸款，即銀團貸款。在實務(wù)中，這種包買辛迪加的組成相當(dāng)簡單，由一家包買商聯(lián)系其它幾家包買商共同達成一個包買協(xié)議即可。最后，多家銀行進行風(fēng)險參與。風(fēng)險參與銀行提供的擔(dān)保是獨立于進El商銀行擔(dān)保之外的完整的法律文件，對由任何信用風(fēng)險和國家風(fēng)險造成的票款遲付或拒付負有不可撤消的和無條件的賠付責(zé)任，風(fēng)險參與的實質(zhì)作用相當(dāng)于購買出口信用保險單，初級包買商因此而享有雙重保障。

可見，二級市場上的轉(zhuǎn)售以及類似于銀團貸款的辛迪加方式無不帶有資本市場的特征，而利率的可變也突破了傳統(tǒng)福費庭利率固定的做法，多家銀行進行的風(fēng)險參與則類似于再保險。

(二)借鑒證券市場經(jīng)驗進行管理

1．銀行主動管理所持有的國際貿(mào)易融資。投資者一般定期決定是否繼續(xù)持有或售出證券，或根據(jù)風(fēng)險因素和市場價格迅速改變持有量。而銀行以往一般將貸款(國際貿(mào)易融資)持有至到期日，其管理客戶履約能力和進行貸款重組之事費時費力。目前銀行對貸款組合風(fēng)險的管理日益重視，已開始運用諸如資本資產(chǎn)定價模型來評估風(fēng)險，通過地域分散化來降低整體貸款組合的風(fēng)險。銀行優(yōu)化貸款組合的方式，包括出售其發(fā)起的貸款或?qū)①J款證券化，購買其他的貸款或證券化資產(chǎn)。為方便貸款組合的主動管理，一些國外商業(yè)銀行國際貿(mào)易融資創(chuàng)新差距分析大銀行如高盛、美林等專門建立了貸款交易部。它們?yōu)槟承┵J款(國際貿(mào)易融資)做莊家，將銷售文件和銷售活動標(biāo)準(zhǔn)化，以及為貸款(國際貿(mào)易融資)取得獨立的公共評級，以增強貸款(國際貿(mào)易融資)的市場流動性。雖然到目前為止貸款(國際貿(mào)易融資)的流動性仍低于證券，但已獲得了較大的改善，未來幾年內(nèi)有望迅速發(fā)展。

2．根據(jù)市場基準(zhǔn)來衡量國際貿(mào)易融資的表現(xiàn)。證券價格一般可以通過市場基準(zhǔn)即國庫券的價格來衡量，而以往貸款(國際貿(mào)易融資)收益只能根據(jù)資金成本加利差來計算?，F(xiàn)在香港市場上的花旗銀行和高盛推出了流動性杠桿貸款指數(shù)，作為基準(zhǔn)價格指數(shù)，以此為貸款(國際貿(mào)易融資)表現(xiàn)提供了客觀的衡量標(biāo)準(zhǔn)。

(三)與國際貿(mào)易結(jié)算手段緊密結(jié)合

1．以排除進出口雙方的顧慮為手段，以促成貿(mào)易交易為目的的原則。70年代出現(xiàn)的國際保理業(yè)務(wù)就是一個最典型的例子。這種融資方式的產(chǎn)生是基于在促進貿(mào)易成交的前提下幫助進出口雙方規(guī)避在辦理國際貿(mào)易結(jié)算時可能遇到的各種風(fēng)險，同時給予出口商以融資支持。國際結(jié)算中，出口商面臨的最主要的風(fēng)險是進口商的信用風(fēng)險，擔(dān)心其收到貨物后不付款，造成出口商貨、款兩空。這種擔(dān)心使它不敢輕易地以承兌交單或賒賬的優(yōu)惠條件吸引進口商達成貿(mào)易合同。而國際保理的出現(xiàn)，排除了出口商的后顧之憂。國際保理商承擔(dān)了100％買方信用國際擔(dān)保，只要出口商在其批準(zhǔn)的信用銷售額度內(nèi)發(fā)運合同貨物，便可避免到期收不回貨款的商業(yè)信用風(fēng)險，減少了壞賬的損失。同時對進口商而言，由于進口商得到了以承兌交單和賒賬方式的優(yōu)惠付款條件，使其既免交開證押金、有關(guān)的銀行費用和辦理開證、改證等手續(xù)，避免資金占用，降低了營運成本，從而降低了進口成本，又得到了資金融通，在收到貨物甚至將貨物出售后一定期限再行付款，而在一定期限內(nèi)不必動用自有資金。更重要的是，采用國際保理可以保證進口商所收到的貨物與合同規(guī)定相符，免受出口商的欺詐。正因為此，國際保理在西方國家被普遍接受。

2．以巧妙利用國際貿(mào)易結(jié)算工具的機制為手段，以獲利和融資為目的的原我國商業(yè)銀行國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)創(chuàng)新的現(xiàn)狀及策略選擇。當(dāng)代最為典型的例子是利用可轉(zhuǎn)讓信用證、背對背信用證和假遠期信用證進行融資和獲利。(1)可轉(zhuǎn)讓信用證。對于可轉(zhuǎn)讓信用證，中間商(信用證的受益人)可以將其在該信用證項下的權(quán)利與義務(wù)全部或部分地轉(zhuǎn)讓給最終供貨商或制造商(第二受益人)，以便獲得信用證所需貨物并賺取差價。授信額度或資金就可以從另一方獲得，這無形中從原證獲得了一筆融資。(2)背對背信用證。背對背信用證涉及同一批貨物的兩份獨立的信用證。(3)假遠期信用證。如果出口商不愿意接受遠期付款，或者即期付款對買方更為有利，進口商為了融資方便，要求銀行開立所謂的假遠期信用證，即信用證明確規(guī)定遠期匯票、即期付款(議付)，承兌費用和貼現(xiàn)利息由申請人承擔(dān)。賣方裝運貨物后，簽發(fā)遠期匯票，根據(jù)信用證條款向指定銀行即期收回全部貨款。這樣出口商發(fā)貨后即期收回了貨款；而進口商不僅先收到貨物，同時，它的銀行還代其墊付了貨款，從而使進口商得到了資金融通。另外，隨著抵押融資比例不斷上升，信用融資比例日益下降，國際貿(mào)易融資抵押品種類多樣化，出現(xiàn)了以應(yīng)收賬款為抵押品的貿(mào)易融資、信托收據(jù)、擔(dān)保提貨等多種形式的融資。

二、我國商業(yè)銀行在國際貿(mào)易融資上的創(chuàng)新方向展望

(一)業(yè)務(wù)發(fā)展理念的創(chuàng)新

商業(yè)銀行創(chuàng)新的根本動力是市場和客戶的需求變化。在最近的10—20年內(nèi)，國際市場的演變和新的管理理念的開發(fā)與實踐引起國際貿(mào)易領(lǐng)域交易各方的合作關(guān)系發(fā)生了深刻變化。在當(dāng)前的國際市場上，隨著買方市場的日益強大，買方在合作關(guān)系中的議價能力日益增強，尤其在低附加值、無差異化商品的貿(mào)易中，買方占據(jù)了絕對主導(dǎo)地位。因此，更利于買方轉(zhuǎn)移合作風(fēng)險、減少流動資金占用的賒銷方式比例穩(wěn)固上升。但為了避免供應(yīng)鏈因供應(yīng)商資金流動性不足而斷裂并進而影響到國際化大生產(chǎn)的順利進行，買家需要銀行為自己的供應(yīng)商提供足夠的流動資金支持以保證存貨能夠順暢地流動。而在部分國際貿(mào)易領(lǐng)域，供應(yīng)鏈的形成和深化使買賣雙方結(jié)成了日益緊密的合作關(guān)系。在許多運用了管理技術(shù)的行業(yè)，供應(yīng)商甚至直接到下游客戶的生產(chǎn)場所工作，并參與制定生產(chǎn)時間表及產(chǎn)品設(shè)計等關(guān)鍵生產(chǎn)步驟。

樹立貿(mào)易融資服務(wù)中小企業(yè)的經(jīng)營理念。據(jù)統(tǒng)計，目前我國中小企業(yè)數(shù)量已占到全國企業(yè)總數(shù)的99％，中小企業(yè)對GDP和工業(yè)增加值的貢獻率已分別達到63％和74％。然而在全部信貸資產(chǎn)中，中小企業(yè)的比率尚不到30％，廣大中小企業(yè)的融資空間也為銀行的發(fā)展提供了機遇。因此，我國商業(yè)銀行要轉(zhuǎn)變原來“從大從強”的觀念，樹立起從廣大中小型外貿(mào)企業(yè)中拓展市場的理念，秉持以客戶為中心的創(chuàng)新理念，加大對中小型外貿(mào)企業(yè)的跟蹤與研究，加大投入，放寬融資條件，加大放款力度，提高創(chuàng)新效率，最大可能地滿足客戶的需求；同時又要注意研究客戶需求，引導(dǎo)其金融消費行為，挖掘和創(chuàng)造金融需求，積極擴大中小企業(yè)市場。

(二)融資方式的創(chuàng)新

1．福費廷即包買票據(jù)。這是一種中期的、利率固定、無追索權(quán)的出口貿(mào)易融資方式。Forfeiting來自法文，是放棄或讓出某種權(quán)利的意思。具體是指出口商向進口商提供貨物或服務(wù)后，包買商從出口商那里無追索權(quán)地購買已經(jīng)承兌的，并通常由進口商所在地銀行擔(dān)保的遠期匯票或本票，以此提供融資服務(wù)。這里的包買商通常是商業(yè)銀行或銀行的附屬機構(gòu)。

2．保付。簡稱保理，是為出口商提供的是一種綜合性的服務(wù)，這種綜合性體現(xiàn)在：對進El商進行資信調(diào)查及評估、代收賬款、賬務(wù)管理、風(fēng)險擔(dān)保和貿(mào)易融資。

3．結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資。這并不是一種具體確定的融資方式，而是一些根據(jù)國際貿(mào)易的特殊要求，創(chuàng)造性的設(shè)計和組合、運用傳統(tǒng)的融資方式和非傳統(tǒng)的融資方式和方法的統(tǒng)稱。它是用量體裁衣的方式，在綜合考慮借款人的信譽、銀行資金來源、可承擔(dān)的融資成本及可承受的風(fēng)險、政府法規(guī)方面的要求等的基礎(chǔ)上，為進口商或出口商專門設(shè)計的一個融資方案。結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資是一種具有很強的出口導(dǎo)向的業(yè)務(wù)，它既是為進口商安排、組織的融資，也是為了讓出口商有機會滿足進口方的付款條件，從而在出口競爭中提高成交的機會，擴大出口銷售。由于這種融資方法具有很高的靈活性，對于非常規(guī)、非標(biāo)準(zhǔn)、復(fù)雜、高風(fēng)險的貿(mào)易個案，有很高的應(yīng)用價值。

4．庫存融資。由于市場需求淡，或價格太低，出口企業(yè)惜售等種種原因，造成產(chǎn)品大量積壓，資金周轉(zhuǎn)不暢，影響連續(xù)再生產(chǎn)。這時企業(yè)可以考慮將庫存品抵押給商業(yè)銀行國內(nèi)外商業(yè)銀行國際貿(mào)易融資創(chuàng)新差距分析行或?qū)齑嫫反娣艑I(yè)倉儲公司倉庫取得倉單向商業(yè)銀行質(zhì)押融資。庫存品所有權(quán)仍屬于出口企業(yè)，銀行按市價的一定百分比提供融資，銀行為避免價格變動的風(fēng)險，一般抵質(zhì)押率不超過70或80％。

(三)推出國際貿(mào)易融資新品種

福費廷、結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資、供應(yīng)鏈融資、應(yīng)收賬款融資，這些新興的融資品種也如火如荼地在國內(nèi)開展起來。走在國際貿(mào)易融資前面的銀行有深發(fā)展、中國銀行、民生銀行、招商銀行等，尤其是深發(fā)展提出了爭做國內(nèi)專業(yè)性貿(mào)易融資銀行的戰(zhàn)略，并率先在我國推出供應(yīng)鏈融資和應(yīng)收賬款融資。

2007年，占國際結(jié)算業(yè)務(wù)首位的中國銀行，也不斷加強產(chǎn)品創(chuàng)新，對客戶需求“隨需應(yīng)變”，連續(xù)三年獲得“中國最佳貿(mào)易融資銀行”獎項，充分反映了市場對中國銀行在貿(mào)易融資領(lǐng)域的高度認可。供應(yīng)鏈融資是全球貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的重要發(fā)展方向，中國銀行已經(jīng)推出了用于國內(nèi)貿(mào)易的“融易達”產(chǎn)品，并將繼續(xù)加大供應(yīng)鏈融資產(chǎn)品的研發(fā)。