導(dǎo)言：作為寫作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇企業(yè)投資論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

二、湖南省返程投資企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析

根據(jù)國(guó)家外匯管理局的規(guī)定，境內(nèi)外商投資企業(yè)每年需就各企業(yè)上年度的經(jīng)營(yíng)狀況及財(cái)務(wù)情況進(jìn)行申報(bào)。從2014年外商投資企業(yè)外匯年報(bào)申報(bào)情況來(lái)看，湖南省當(dāng)前37家返程投資企業(yè)中實(shí)際參報(bào)企業(yè)23家，綜合23家參報(bào)返程企業(yè)的年報(bào)數(shù)據(jù)，湖南省返程投資企業(yè)相關(guān)情況如下:1.資產(chǎn)負(fù)債主要情況從總體上來(lái)看，返程投資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。2013年末，湖南省返程投資企業(yè)資產(chǎn)合計(jì)約139.5億元人民幣，較年初增長(zhǎng)24.06%;負(fù)債合計(jì)89.8億元人民幣，同比增長(zhǎng)33.94%;所有者權(quán)益合計(jì)49.7億元人民幣，同比增長(zhǎng)9.44%。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，固定資產(chǎn)、貨幣資金、存貨占總資產(chǎn)比重較大。2013年末湖南省返程投資企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，三者占總資產(chǎn)的比重分別為26.33%、17.90%、15.98%。從負(fù)債結(jié)構(gòu)上來(lái)看，返程投資企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債比例較高，其中應(yīng)付項(xiàng)目是負(fù)債的主要構(gòu)成部分。2013年企業(yè)流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的83.91%，可以看出返程投資企業(yè)大多傾向于配置短期負(fù)債項(xiàng)目，其中其他應(yīng)付款和應(yīng)付賬款分別占負(fù)債總額的30.1%和25.3%，是負(fù)債的主要構(gòu)成部分。2.企業(yè)經(jīng)營(yíng)主要情況從企業(yè)總體來(lái)看，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，但利潤(rùn)水平有所下降。2013年度，湖南省返程投資企業(yè)營(yíng)業(yè)收入70.1億元人民幣，較2012年年增長(zhǎng)18.1億元人民幣，增幅達(dá)34.76%，但營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用都有較大程度的上升，使得返程投資企業(yè)利潤(rùn)水平有所下降，2013年返程投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.1億元人民幣，較2012年下降25.04%。從企業(yè)個(gè)體來(lái)看，虧損企業(yè)比例不大。參報(bào)的返程投資企業(yè)中，盈利企業(yè)為15家，持平企業(yè)2家，虧損企業(yè)6家，較2012年減少1家，虧損企業(yè)比重不大，經(jīng)營(yíng)情況好于湖南省外商投資企業(yè)整體情況。虧損企業(yè)中，某房地產(chǎn)企業(yè)反差最大，凈利潤(rùn)從2012年的4500萬(wàn)元下降到2013年的－2500萬(wàn)元，究其原因主要是2013年房地產(chǎn)市場(chǎng)相對(duì)飽和造成其營(yíng)業(yè)成本和銷售費(fèi)用提升、營(yíng)業(yè)收入下降。3.外方權(quán)益主要情況外方實(shí)到注冊(cè)資本及屬于外方股東的未分配利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)。湖南省返程投資企業(yè)2013年度末外方實(shí)到資本為27.03億元人民幣，較年初增長(zhǎng)9.03億元人民幣，增幅達(dá)50.19%。年末屬于外方股東的未分配利潤(rùn)為15.58億元人民幣，較年初增長(zhǎng)1.55億元人民幣，增幅10.65%。同外商投資企業(yè)整體相比，返程投資企業(yè)的外方持股比例較低，但外方利潤(rùn)分配比例較高。如下表所示，從2013年情況來(lái)看，湖南省返程投資企業(yè)的外方股東平均持股比例為46.80%，低于湖南省外商投資企業(yè)整體的平均水平，但返程投資企業(yè)的外方利潤(rùn)分配比例達(dá)到89.70%，遠(yuǎn)高于外商投資企業(yè)整體的平均水平。

篇2

二、IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策

1.健全溝通機(jī)制。IT企業(yè)應(yīng)以項(xiàng)目信息輻射范圍為基準(zhǔn)，建立與IT企業(yè)投資項(xiàng)目有關(guān)的信息溝通體系：首先是產(chǎn)品的市場(chǎng)信息渠道。由于大部分商品在國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中的價(jià)格是不斷波動(dòng)的，通過(guò)對(duì)國(guó)際貿(mào)易、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中產(chǎn)品價(jià)格信息的收集和分析，能夠得到一個(gè)期間的平均價(jià)格，這一價(jià)格屬于透明的公允信息，可以此作為項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的依據(jù)；其次是企業(yè)外部信息反饋渠道，即建立IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目所在當(dāng)?shù)卣块T、行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)項(xiàng)目情況的信息反饋渠道。以及時(shí)了解IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目在當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展中的貢對(duì)獻(xiàn)，在當(dāng)?shù)鼐用?、政府和社?huì)其他階層心目中的公益形象，從而準(zhǔn)確判斷社會(huì)和政府對(duì)項(xiàng)目的態(tài)度與支持力度。同時(shí)通過(guò)行業(yè)協(xié)會(huì)及時(shí)了解IT項(xiàng)目目企業(yè)技術(shù)研發(fā)實(shí)力及其在行業(yè)中隨處的技術(shù)地位和競(jìng)爭(zhēng)地位，為風(fēng)險(xiǎn)管理工作提供準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，通過(guò)與企業(yè)加強(qiáng)溝通聯(lián)系，建立企業(yè)內(nèi)部信息反饋渠道，與項(xiàng)目的實(shí)際控制人進(jìn)行頻繁而深入的溝通，以便實(shí)現(xiàn)最準(zhǔn)確、最具針對(duì)性和有效性的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理。

2.強(qiáng)化項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析。綜合運(yùn)用各種科學(xué)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析方法，對(duì)于更好的識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)有著重要的意義，一直以來(lái)，IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的分析方法缺乏科學(xué)性和系統(tǒng)性，多以定性分析為主，缺乏定量分析意識(shí)，在一定程度上影響著IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的準(zhǔn)確性和可用性。對(duì)此可采取以下策略：綜合運(yùn)用SWOT分析法和AHP分析法進(jìn)行IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分析，首先運(yùn)用SWOT分析法識(shí)別要素，再用AHP分析法進(jìn)行定量分析。具體操作步驟為：運(yùn)用SWOT分析法低IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境進(jìn)行分析并有機(jī)結(jié)合，識(shí)別IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)、機(jī)會(huì)與威脅要素；對(duì)上述被識(shí)別出的每組要素進(jìn)行兩兩對(duì)比，采用特征值方法對(duì)各要素的優(yōu)先權(quán)數(shù)進(jìn)行計(jì)算，并把每個(gè)組中擁有最高優(yōu)先權(quán)的要素抽取出來(lái)代表這個(gè)組，再對(duì)比計(jì)算四個(gè)要素的優(yōu)先程度，并通過(guò)項(xiàng)目戰(zhàn)略分析與評(píng)價(jià)得出對(duì)應(yīng)的結(jié)果。這樣一來(lái)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)IT企業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的定性分析和定量分析，所得結(jié)果更為可靠，可參考性更高，從而為IT企業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理提供了更為有效的依據(jù)。

3.強(qiáng)化投后管理。IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投后管理的關(guān)鍵在于，以風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制權(quán)分配與轉(zhuǎn)移為手段，通過(guò)合理有效的激勵(lì)措施，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理者進(jìn)行引導(dǎo)，以確保IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投后管理機(jī)制的有效運(yùn)行，具體可采取以下措施：（1）分階段投資并保留中止投資的權(quán)利。通常，在分階段投資模式中，只要風(fēng)險(xiǎn)投資者發(fā)現(xiàn)任何與被投企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的，可能影響自身投資回報(bào)的負(fù)面信息，都會(huì)停止下一階段的投資，因此這種做法可以減少風(fēng)險(xiǎn)管理者針對(duì)項(xiàng)目剩余索取權(quán)爭(zhēng)取重新談判的行為；（2）通過(guò)股票贈(zèng)與及股票期權(quán)等方式給予激勵(lì)性報(bào)酬。這樣一來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)管理者的個(gè)人利益與IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的成效乃至企業(yè)的未來(lái)發(fā)展?fàn)顩r緊密聯(lián)系在一起，風(fēng)險(xiǎn)管理者將更為積極地采取有效手段來(lái)參與被投企業(yè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)，從而達(dá)到規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)，提升項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理成效的目的。

篇3

從心理學(xué)的角度進(jìn)行描述，過(guò)度自信的定義是：人們過(guò)于相信自己的判斷能力，往往高估自己成功的概率，把成功歸于自己的能力，而低估外部客觀因素如運(yùn)氣、機(jī)遇等的作用。人們過(guò)分相信自己的判斷能力，但這種判斷與客觀標(biāo)準(zhǔn)存在偏離（Hayward&Hambrick,1997；Hiller&Hambrick,2005）。過(guò)度自信發(fā)生時(shí)，個(gè)人對(duì)自己決策預(yù)期的肯定性會(huì)超過(guò)預(yù)期本身（Hilary&Menzly,2006；Klayman,etal,1999；Si－mon&Houghton,2003）。認(rèn)知心理學(xué)實(shí)驗(yàn)證明，社會(huì)上各種職業(yè)的人士都可能存在過(guò)度自信的認(rèn)知偏差，尤其是在律師、投資銀行家、工程師、政府官員、藝術(shù)家、企業(yè)高管等社會(huì)精英身上表現(xiàn)得更為明顯。企業(yè)管理者過(guò)度自信心理對(duì)企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)決策會(huì)產(chǎn)生不容忽視的影響（Kahneman，Slovic,&Tversky,1982）。最早對(duì)管理者過(guò)度自信與企業(yè)投資進(jìn)行研究的是美國(guó)學(xué)者Rol（l1986），他認(rèn)為，過(guò)度自信是大部分企業(yè)并購(gòu)的原因，大部分并購(gòu)活動(dòng)是由于經(jīng)理人過(guò)于樂(lè)觀和驕傲自大促成的，如果并購(gòu)成功，經(jīng)理人就會(huì)受到獎(jiǎng)勵(lì)，使其產(chǎn)生控制幻覺(jué)，高估控制能力，低估風(fēng)險(xiǎn)，即“狂妄自大假說(shuō)”（HubrisHypothesis）。Heaton（2002）考察了管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資的影響，認(rèn)為在不考慮信息不對(duì)稱和委托問(wèn)題時(shí)，管理者過(guò)度自信會(huì)改變企業(yè)現(xiàn)金流的成本與收益，影響企業(yè)的投資行為。他通過(guò)構(gòu)建模型對(duì)研究思路進(jìn)行了推演，證明了管理者過(guò)度自信會(huì)引發(fā)投資扭曲，一方面造成投資過(guò)度，另一方面造成投資不足。過(guò)度自信的管理者傾向于高估企業(yè)價(jià)值，認(rèn)為公司股價(jià)被低估，偏好于內(nèi)部融資，當(dāng)公司現(xiàn)金流短缺時(shí)，不愿意進(jìn)行外部融資，使得投資對(duì)現(xiàn)金流的敏感性增強(qiáng)，因而會(huì)放棄一些好的投資項(xiàng)目。另外，過(guò)度自信的管理者還會(huì)高估投資項(xiàng)目的價(jià)值，投資一些實(shí)際凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目，從而引起過(guò)度投資。Malmendier和Tate（2005）對(duì)企業(yè)管理者存在的過(guò)度自信傾向進(jìn)行了一系列研究，認(rèn)為管理者過(guò)度自信對(duì)投資規(guī)模產(chǎn)生了正向影響，在做項(xiàng)目決策時(shí)，管理者高估項(xiàng)目回報(bào)，低估項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與成本，樂(lè)觀地預(yù)期項(xiàng)目前景，從而對(duì)不該進(jìn)行投資的項(xiàng)目投入資金。臺(tái)灣學(xué)者Lin（2005）以臺(tái)灣上市公司為樣本，以盈利預(yù)測(cè)與實(shí)際結(jié)果的偏差作為判斷管理者過(guò)度自信的依據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了過(guò)度自信與投資的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)高管過(guò)度自信程度與投資現(xiàn)金流敏感性顯著正相關(guān)。Ben-David、Graham和Harvey（2006）通過(guò)比較實(shí)際盈利水平是否達(dá)到盈利預(yù)測(cè)來(lái)衡量企業(yè)CFO的自信程度，發(fā)現(xiàn)CFO過(guò)度自信會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)決策產(chǎn)生影響，如投資規(guī)模、投資金額、投資頻率較大，投資—現(xiàn)金流敏感度較高，較少發(fā)放現(xiàn)金股利等。Glaser、Scehers和Weber（2007）對(duì)2001~2005年德國(guó)400家非金融上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)整個(gè)管理層存在明顯的過(guò)度自信；管理者過(guò)度自信的企業(yè)，其投資水平較管理者理性的企業(yè)投資水平更高，而且投資—現(xiàn)金流敏感度也更高；投資—現(xiàn)金流敏感度在融資約束嚴(yán)重的企業(yè)中表現(xiàn)得尤為明顯。在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)方面，過(guò)度自信、過(guò)度樂(lè)觀也是并購(gòu)活動(dòng)頻繁發(fā)生的重要影響因素。Malmendier（2005）發(fā)現(xiàn)，過(guò)度自信管理者進(jìn)行的并購(gòu)活動(dòng)比理性管理者更頻繁，大部分兼并活動(dòng)都與管理者過(guò)度自信有關(guān)，經(jīng)理人在進(jìn)行并購(gòu)決策時(shí)容易受過(guò)度自信心理的影響，相信并購(gòu)能挽救經(jīng)營(yíng)不善的目標(biāo)公司，實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同效應(yīng)。過(guò)度自信的管理者在公司投資規(guī)模、并購(gòu)頻率上與理性管理者的差異最終也會(huì)反映到公司績(jī)效和企業(yè)價(jià)值上。學(xué)者們對(duì)此有兩種不同的觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，管理者過(guò)度自信有利于公司績(jī)效、企業(yè)價(jià)值的提升；另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，管理者過(guò)度自信的企業(yè)出現(xiàn)過(guò)度投資的概率增大，對(duì)公司績(jī)效、企業(yè)價(jià)值會(huì)產(chǎn)生不利影響。Gervais、Heaton和Odean（2005）認(rèn)為，謹(jǐn)慎規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的管理者可能會(huì)放棄增加企業(yè)價(jià)值的投資項(xiàng)目，而過(guò)度自信的管理者可能投資風(fēng)險(xiǎn)大、收益也高的項(xiàng)目。風(fēng)險(xiǎn)與收益是成正比的，高風(fēng)險(xiǎn)能夠帶來(lái)高回報(bào)，過(guò)度自信的管理者做出的資本預(yù)算更有利于股東利益，薪酬契約的激勵(lì)作用也更為明顯，可以增加企業(yè)價(jià)值與管理者的薪酬。Goel和Thako（2008）研究發(fā)現(xiàn)，謹(jǐn)慎、理性的管理者容易造成企業(yè)投資不足，從而降低公司價(jià)值，而過(guò)度自信的管理者能夠有效減少投資不足的情況，增加公司價(jià)值。CEO過(guò)度自信與公司價(jià)值之間并非是線性關(guān)系，過(guò)度自信的程度不同，對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響也不同，中等程度的過(guò)度自信管理者通過(guò)投資會(huì)提升公司價(jià)值，而高程度的過(guò)度自信管理者投資過(guò)度會(huì)貶損公司價(jià)值。與上述研究結(jié)論不同，Rol（l1986）等認(rèn)為，過(guò)度自信管理者的并購(gòu)活動(dòng)不僅不能為公司創(chuàng)造價(jià)值，反而會(huì)降低企業(yè)收益。Doukas和Petmezas（2007）證實(shí)，自我歸因偏差是管理者過(guò)度自信產(chǎn)生的主要原因，企業(yè)的并購(gòu)次數(shù)越多，管理者過(guò)度自信的程度也越高，而并購(gòu)績(jī)效卻逐次降低。Malmendier和Tate（2008）研究發(fā)現(xiàn)，過(guò)度自信管理者比理性管理者進(jìn)行多元化并購(gòu)的可能性更大，但對(duì)企業(yè)價(jià)值可能產(chǎn)生不利影響，外部市場(chǎng)能夠識(shí)別過(guò)度自信管理者的并購(gòu)公告，股價(jià)也會(huì)降低。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)學(xué)者也開(kāi)始關(guān)注管理者過(guò)度自信這一非理性心理。郝穎、劉星等（2005）研究發(fā)現(xiàn)，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中,大約有1/4的高管具有過(guò)度自信傾向。與適度自信相比，高管過(guò)度自信心理與企業(yè)的投資水平顯著正相關(guān)，而且投資的現(xiàn)金流敏感性更高。這一觀點(diǎn)也為葉蓓、袁建國(guó)（2008）所支持，他們采用聯(lián)立方程模型進(jìn)一步研究了過(guò)度自信與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)管理者適度自信會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生正向影響,有助于提升企業(yè)價(jià)值，而自信超過(guò)一定限度即過(guò)度自信后，則對(duì)企業(yè)有不利影響。姜付秀、張敏等（2009）認(rèn)為，管理者過(guò)度自信與企業(yè)的總投資水平、內(nèi)部擴(kuò)張之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)企業(yè)擁有充裕的現(xiàn)金流時(shí)，這種正相關(guān)性程度更高。聯(lián)立方程模型的結(jié)果表明，管理者過(guò)度自信下的并購(gòu)戰(zhàn)略會(huì)增大企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的可能性。綜上所述，管理者過(guò)度自信的非理性心理會(huì)對(duì)企業(yè)內(nèi)部投資和外部投資產(chǎn)生重要影響，這些影響主要通過(guò)投資規(guī)模、投資頻率等方式體現(xiàn)。對(duì)于過(guò)度自信下的投資行為是否會(huì)降低企業(yè)價(jià)值，目前的研究尚未形成統(tǒng)一的結(jié)論。本文在借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)上，對(duì)管理者過(guò)度自信指標(biāo)的衡量方法進(jìn)行改進(jìn)，利用我國(guó)A股上市公司的數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資行為及企業(yè)績(jī)效的影響。

理論分析與研究假設(shè)

公司最重要的財(cái)務(wù)決策———資本性投資，一般是指內(nèi)部的固定資產(chǎn)投資和對(duì)外項(xiàng)目投資。資本性投資是一種戰(zhàn)略投資，它可以改變公司的規(guī)模、結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)方向和發(fā)展趨勢(shì)等。錯(cuò)誤的資本投資決策不僅嚴(yán)重影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，甚至?xí)侠燮髽I(yè)至破產(chǎn)境地。因此,企業(yè)在進(jìn)行資本性投資之前,必須對(duì)投資方案進(jìn)行評(píng)估，然后做出選擇。項(xiàng)目可行性評(píng)估的方法有很多，常用的方法有凈現(xiàn)值法、內(nèi)部報(bào)酬率法。這兩種方法的原理相同，即都是對(duì)投資方案未來(lái)現(xiàn)金流量計(jì)算現(xiàn)值方法的運(yùn)用，必須正確估計(jì)投資方案運(yùn)營(yíng)期間產(chǎn)生的現(xiàn)金流量以及各時(shí)期的折現(xiàn)率。采用凈現(xiàn)值法存在兩項(xiàng)人為的估計(jì),即運(yùn)營(yíng)期間產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率，過(guò)度自信的管理者對(duì)這兩項(xiàng)的估計(jì)可能存在較大偏差。事實(shí)上，項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)包含了公司高管對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的預(yù)期、對(duì)自身管理能力的估計(jì)以及對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的分析。過(guò)度自信的管理者在評(píng)估項(xiàng)目時(shí),一方面高估收入、低估成本費(fèi)用，另一方面產(chǎn)生控制幻覺(jué)，高估自己掌控局面的能力和經(jīng)營(yíng)管理能力,從而容易采取積極冒進(jìn)的投資策略，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部投資規(guī)模、投資水平以及對(duì)外投資頻率較高的問(wèn)題。投資項(xiàng)目的折現(xiàn)率是由投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)程度來(lái)確定的。如果投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)程度很高，那么折現(xiàn)率就會(huì)相應(yīng)提高；反之，折現(xiàn)率就會(huì)降低。投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度是一個(gè)主觀判斷的過(guò)程，折現(xiàn)率的確定也是一個(gè)估計(jì)的數(shù)值。過(guò)度自信的管理者由于存在控制幻覺(jué)、證實(shí)偏差等認(rèn)知偏差，往往會(huì)高估自己的經(jīng)營(yíng)管理能力，低估投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn),在選擇折現(xiàn)率時(shí)采用較低的折現(xiàn)率。在投資項(xiàng)目評(píng)估階段，管理者由于認(rèn)知偏差導(dǎo)致的過(guò)度自信對(duì)決策產(chǎn)生的影響路徑如圖1所示?？梢?jiàn)，過(guò)度自信的管理者要么高估投資項(xiàng)目的未來(lái)凈現(xiàn)金流，要么低估投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，并采用較低的折現(xiàn)率，使得NPV增大。遇到不具有投資價(jià)值、凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目，過(guò)度自信的管理者若估計(jì)出NPV大于零，其還是會(huì)采取投資行為。因此，相對(duì)于理性的管理者，過(guò)度自信的管理者更有投資擴(kuò)張的沖動(dòng)，從而導(dǎo)致企業(yè)投資規(guī)模、投資水平更高?；谝陨戏治?，本文提出有待檢驗(yàn)的假設(shè)。假設(shè)1：管理者過(guò)度自信的企業(yè)與管理者理性的企業(yè)相比，其投資水平更高，即管理者過(guò)度自信與企業(yè)投資水平正相關(guān)。投資行為無(wú)疑會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生顯著的影響，高效率的投資會(huì)提升企業(yè)績(jī)效，低效率或無(wú)效率的投資會(huì)降低企業(yè)績(jī)效。當(dāng)管理者的過(guò)度自信心理對(duì)投資行為產(chǎn)生影響時(shí)，該投資行為就會(huì)不可避免地對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。管理者過(guò)度自信的企業(yè)可能在投資規(guī)模、投資頻率方面高于其他企業(yè)，由此產(chǎn)生的一個(gè)問(wèn)題是：管理者過(guò)度自信所導(dǎo)致的投資行為將對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響。對(duì)此，我們需要利用回歸分析來(lái)證明該命題。從本文所要解決的問(wèn)題來(lái)看，最為關(guān)鍵的變量是管理者過(guò)度自信與投資的交互項(xiàng)（Overcon*inv），即從交互項(xiàng)的符號(hào)可以判斷過(guò)度自信管理者的投資行為對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生了什么樣的影響。如前所述，本文預(yù)期管理者過(guò)度自信的企業(yè)的投資水平較高，但投資效率不高，從而可能降低企業(yè)績(jī)效。假設(shè)2：管理者過(guò)度自信的企業(yè)通過(guò)投資行為影響企業(yè)績(jī)效，對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響，即管理者過(guò)度自信的企業(yè)增加投資與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)。

變量界定、樣本選取與模型構(gòu)建

（一）變量界定1.管理者過(guò)度自信（Overcon）。國(guó)外學(xué)者提出的管理者過(guò)度自信指標(biāo)衡量方法多達(dá)七種，但適用于我國(guó)的主要有四種：管理者持股變動(dòng)（Malendier&Tate，2005）、行業(yè)景氣指數(shù)和企業(yè)家信心指數(shù)（余明桂，2006）、上市公司年度盈利預(yù)測(cè)超過(guò)實(shí)際水平（Lin，2005）、CEO相對(duì)薪酬（Hayward&Hambrick，1997）。第一種衡量方法需要使用股權(quán)激勵(lì)數(shù)據(jù)，但目前實(shí)施管理層股份激勵(lì)的公司數(shù)量較少，采用該方法會(huì)缺失很多樣本，無(wú)法全面反映我國(guó)上市公司管理者過(guò)度自信的真實(shí)情況。第二種方法是企業(yè)家對(duì)其所在行業(yè)或宏觀經(jīng)濟(jì)整體情況做出的預(yù)期，與管理者對(duì)企業(yè)的預(yù)期存在一定的差異，且企業(yè)景氣指數(shù)是分行業(yè)的，在反映管理者個(gè)體差異方面存在一定的欠缺。例如，在余明桂等人的研究樣本中，企業(yè)景氣指數(shù)值都在100以上，均值為127.31，最小值為120.26，這意味著所有企業(yè)均存在過(guò)度自信傾向。因此，用行業(yè)景氣指數(shù)和企業(yè)家信心指數(shù)來(lái)度量管理者過(guò)度自信仍有待商榷。本文以盈利預(yù)測(cè)是否超過(guò)實(shí)際水平作為首選指標(biāo)。一般而言，過(guò)度自信的管理者對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況及近期的發(fā)展趨勢(shì)傾向于樂(lè)觀向上的估計(jì)，他們?cè)谪?cái)務(wù)報(bào)表報(bào)告期結(jié)束前做出的盈利預(yù)測(cè)一般是等于或高于實(shí)際完成數(shù)的，且公開(kāi)盈利預(yù)測(cè)也都經(jīng)過(guò)高管授意并審核，與高管的個(gè)人心理認(rèn)知最為貼近，所以，該指標(biāo)既能從心理層面衡量管理者的認(rèn)知偏差，也能充分反映企業(yè)管理者的個(gè)體差異。2002年9月27日，證交所了《關(guān)于做好上市公司2002年第三季度季度報(bào)告工作的通知》，要求上市公司在第三季度報(bào)告中預(yù)測(cè)公司全年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。自此，上市公司的盈利預(yù)測(cè)披露開(kāi)始規(guī)范化。因此，我們的樣本選取了2003~2010年期間披露盈余預(yù)告的滬深A(yù)股上市公司。選取過(guò)度自信樣本的具體做法是，將數(shù)據(jù)庫(kù)提供的盈利預(yù)告信息分為定性描述與定量描述。定性描述一般包括樂(lè)觀預(yù)測(cè)（預(yù)盈、預(yù)增、略增、續(xù)盈和扭虧為盈）、悲觀預(yù)測(cè)（預(yù)虧、預(yù)減、首虧和微虧）、較大幅度變動(dòng)等模糊表述，2003~2010年共有3339個(gè)定性描述樣本。如果樂(lè)觀預(yù)測(cè)不能實(shí)現(xiàn)，即預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)與實(shí)際業(yè)績(jī)不一致，則視公司的管理者為過(guò)度自信管理者。定量描述是公布預(yù)測(cè)全年業(yè)績(jī)的具體數(shù)額或增長(zhǎng)、降低比例，2003~2010年共有2048個(gè)定量描述樣本。若上市公司樣本期內(nèi)實(shí)際的盈利水平低于其披露預(yù)測(cè)的盈利水平，則將該公司的管理者定義為過(guò)度自信管理者。2.企業(yè)投資（INV）。按照投資方向，企業(yè)的資本性投資可以分為內(nèi)部投資和對(duì)外投資。內(nèi)部投資（Nbtz）是指企業(yè)把資金放在企業(yè)內(nèi)部，購(gòu)置生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的各種資產(chǎn)的投資活動(dòng)，主要包括固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)投資。對(duì)外投資分為兩種，即對(duì)外直接投資和對(duì)外證券投資。由于對(duì)外證券投資的動(dòng)機(jī)是取得投資收益，投機(jī)性強(qiáng)，本文對(duì)此不做考察。我們主要考察對(duì)外直接投資（MA），即直接投資于其他企業(yè)，并以企業(yè)并購(gòu)來(lái)衡量對(duì)外直接投資的水平。本文的企業(yè)總投資是指對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外直接投資的總和。（二）樣本選取本文以盈利預(yù)告數(shù)據(jù)衡量管理者過(guò)度自信，這一指標(biāo)最早可以追溯到2003年，所以研究樣本的時(shí)間窗口選為2003~2010年。本文所用的公司治理數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自于深圳國(guó)泰安公司的CSMAR公司治理數(shù)據(jù)庫(kù)，盈利預(yù)告數(shù)據(jù)來(lái)自于銳思數(shù)據(jù)庫(kù)，上市公司實(shí)際控制人性質(zhì)數(shù)據(jù)來(lái)自于CCER數(shù)據(jù)庫(kù)。我們以滬深A(yù)股上市公司為初始樣本，執(zhí)行了如下篩選程序：（1）為了消除IPO的影響，剔除了2002年12月31日以后上市的公司；（2）由于金融類公司性質(zhì)特殊，參照同類文獻(xiàn)，剔除了該類樣本；（3）剔除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與公司治理結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)不全的樣本。經(jīng)過(guò)上述程序，我們最終獲得的樣本數(shù)為10885個(gè)公司年。數(shù)據(jù)分析和處理采用的是Stata11.0軟件。（三）模型構(gòu)建為了檢驗(yàn)研究假設(shè)，本文建立了管理者過(guò)度自信與企業(yè)投資水平、企業(yè)績(jī)效的多元回歸模型。根據(jù)管理者過(guò)度自信相關(guān)理論及文獻(xiàn)（葉蓓，2008；姜付秀、張敏和陸正飛，2009），我們?cè)谀Ｐ椭刑砑恿斯局卫砼c財(cái)務(wù)層面控制變量：公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量（CF）、董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一（JR）、獨(dú)立董事規(guī)模（Ddsize）、企業(yè)的實(shí)際控制人性質(zhì)（Nature）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、公司規(guī)模（Size）、公司成長(zhǎng)性（Growth）。同時(shí)，我們還控制了宏觀經(jīng)濟(jì)因素（年度）和行業(yè)因素的影響。各變量的含義及計(jì)算方法見(jiàn)表2。1．假設(shè)1的檢驗(yàn)：管理者過(guò)度自信與企業(yè)投資水平之間的關(guān)系。

實(shí)證研究結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果模型中各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表3所示。因企業(yè)并購(gòu)（MA）、總投資（Inv）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、企業(yè)成長(zhǎng)性（Growth）的標(biāo)準(zhǔn)差較大，需進(jìn)行極值調(diào)整，我們采用Winsor命令在1%分位上縮尾調(diào)整。從表3中可以看出，在總樣本中，管理者過(guò)度自信的公司樣本數(shù)為623個(gè)公司年，未過(guò)度自信的樣本數(shù)為4065個(gè)公司年，即管理者過(guò)度自信公司的比例為13.28%；國(guó)有上市公司占總樣本的63.59%，說(shuō)明國(guó)有上市公司是資本市場(chǎng)的主要力量，占據(jù)了大部分比重；董事長(zhǎng)、總經(jīng)理兩職兼任的公司占總樣本的14.17%，說(shuō)明約有15%的公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理由同一人擔(dān)任；獨(dú)董人數(shù)占了董事會(huì)人數(shù)的35%，即董事會(huì)每10人中有3、4人是獨(dú)董，這基本上達(dá)到了上市公司的公司治理要求。從連續(xù)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，企業(yè)內(nèi)部投資（Nbtz）的均值為6.6%，即每年的內(nèi)部投資額占總資產(chǎn)的6.6%；并購(gòu)?fù)顿Y均值為2.14%，總投資均值為7.4%；所有企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率在53%左右，這樣的資本結(jié)構(gòu)比例是較為合理的；公司成長(zhǎng)性的均值為22%，即營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率保持在22%左右；企業(yè)規(guī)模即總資產(chǎn)經(jīng)過(guò)自然對(duì)數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化后的均值為21.3。（二）單變量分析表4給出了管理者過(guò)度自信樣本與管理者未過(guò)度自信樣本在公司投資行為（Nbtz、MA、Inv）、公司績(jī)效（ROA）以及控制變量公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、公司成長(zhǎng)性等方面的獨(dú)立樣本檢驗(yàn)結(jié)果。從表4中可以看出，管理者過(guò)度自信公司與未過(guò)度自信公司相比，其投資行為的均值差異都是顯著的（P值均小于0.1），這初步證明了管理者過(guò)度自信的公司的投資水平顯著高于未過(guò)度自信的公司，但中位數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果沒(méi)有通過(guò)顯著性水平的最低要求；管理者過(guò)度自信公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也顯著低于管理者未過(guò)度自信的公司，ROA的均值和中位數(shù)檢驗(yàn)都證明了這一點(diǎn)；管理者過(guò)度自信公司的現(xiàn)金流均值高于未過(guò)度自信的公司，且通過(guò)了5%水平的顯著性檢驗(yàn)。另外，控制變量公司規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率在過(guò)度自信與未過(guò)度自信組間的比較也顯示出統(tǒng)計(jì)上的差異；公司成長(zhǎng)性在過(guò)度自信與未過(guò)度自信公司的均值T檢驗(yàn)和中位數(shù)Wilcoxon檢驗(yàn)中均未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。表4管理者過(guò)度自信與管理者未過(guò)度自信樣本主要變量的T檢驗(yàn)（三）相關(guān)性分析為了驗(yàn)證管理者過(guò)度自信與公司投資行為之間是否存在相關(guān)性，我們首先對(duì)主要變量進(jìn)行了相關(guān)性分析。從表5中可以看出，管理者過(guò)度自信與公司投資行為（內(nèi)部投資、并購(gòu)?fù)顿Y、總投資）在1%的顯著水平上正相關(guān)，即管理者過(guò)度自信會(huì)使公司內(nèi)部投資、并購(gòu)?fù)顿Y的投資規(guī)模更大、投資頻率更高；管理者過(guò)度自信公司的業(yè)績(jī)也較差，在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)；現(xiàn)金流CF與管理者過(guò)度自信顯著正相關(guān)，即現(xiàn)金流越大的企業(yè)，管理者越容易過(guò)度自信；董事長(zhǎng)和總經(jīng)理為同一人的上市公司的管理者過(guò)度自信程度較高，在6%的水平上顯著正相關(guān)；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)nature變量與過(guò)度自信變量顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明非國(guó)有企業(yè)過(guò)度自信的傾向更明顯；規(guī)模越小的公司越容易發(fā)生管理者過(guò)度自信，在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)；資產(chǎn)負(fù)債率LEV和公司成長(zhǎng)性Growth與管理者過(guò)度自信正相關(guān)，但不顯著。（四）實(shí)證結(jié)果分析本文關(guān)注的是管理者過(guò)度自信給企業(yè)投資帶來(lái)的影響,而企業(yè)投資也會(huì)影響管理者的自信心，若投資成功，管理者就會(huì)對(duì)自己的決策和判斷更加自信，可能會(huì)加大投資規(guī)模、投資力度，以期獲得更大的回報(bào)。因此，這里可能存在內(nèi)生性問(wèn)題。相比于OLS回歸方法，采用固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型可以控制非觀測(cè)效應(yīng)對(duì)回歸結(jié)果的影響。對(duì)于究竟應(yīng)該采用固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型，我們進(jìn)行了豪斯曼（Hausman,1978）檢驗(yàn)。其思想是：Hausman統(tǒng)計(jì)量服從自由度為k的χ2分布，當(dāng)H大于一定顯著水平的臨界值時(shí)，就認(rèn)為模型中存在固定效應(yīng)，從而選用固定效應(yīng)模型，否則選用隨機(jī)效應(yīng)模型。表6為Hausman檢驗(yàn)結(jié)果，它拒絕了使用隨機(jī)效應(yīng)模型。因此，我們選擇固定效應(yīng)模型作為解決內(nèi)生性問(wèn)題的回歸模型。表7列示了使用固定效應(yīng)模型的回歸結(jié)果。在控制了不隨時(shí)間變化的行業(yè)固定因素后，管理者過(guò)度自信對(duì)企業(yè)投資行為的影響顯著為正，即管理者越過(guò)度自信，企業(yè)內(nèi)部投資、并購(gòu)?fù)顿Y和總投資的規(guī)模就越大,假設(shè)1得到了充分驗(yàn)證。從企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流指標(biāo)來(lái)看，該變量在內(nèi)部投資和總投資方程中都是顯著正相關(guān)的，說(shuō)明企業(yè)投資項(xiàng)目的資金有一部分來(lái)源于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流；該變量在并購(gòu)方程中是負(fù)相關(guān)，但并不顯著，這可能與并購(gòu)?fù)顿Y的特殊性有關(guān)，大型的并購(gòu)除了依靠自有資金外，還常常依靠換股合并、資產(chǎn)交換、外部融資等多種方式實(shí)現(xiàn)。公司治理層面的控制變量在固定效應(yīng)模型中幾乎都沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，只有獨(dú)立董事規(guī)模變量在并購(gòu)和總投資方程中是顯著負(fù)相關(guān)的，說(shuō)明獨(dú)立董事比例高的公司，董事會(huì)在做出重大投資決策時(shí)會(huì)讓獨(dú)董參與其中，提出意見(jiàn)建議，審慎地做出決策。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)變量沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明無(wú)論是國(guó)有還是非國(guó)有上市公司，投資規(guī)模和投資水平均無(wú)顯著差異。資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)投資行為顯著負(fù)相關(guān)，即資產(chǎn)負(fù)債率越高，投資行為受到的限制越多，投資水平越低。公司規(guī)模變量與企業(yè)投資也是顯著負(fù)相關(guān)，即小規(guī)模的公司，投資比例越高，投資規(guī)模越大，因?yàn)橐?guī)模小的企業(yè)有積極投資的沖動(dòng)，希望通過(guò)擴(kuò)大投資來(lái)做大做強(qiáng)。表8的回歸結(jié)果驗(yàn)證了管理者過(guò)度自信與企業(yè)績(jī)效存在的顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，即會(huì)降低企業(yè)績(jī)效。內(nèi)部投資、并購(gòu)?fù)顿Y、總投資與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)，這與投資規(guī)模的有效擴(kuò)大會(huì)帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)、提高企業(yè)利潤(rùn)的觀點(diǎn)是一致的。關(guān)鍵變量交互項(xiàng)Over－con*nbtz與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)，即管理者過(guò)度自信的企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部投資對(duì)企業(yè)績(jī)效是有損害的，但其沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。交互項(xiàng)Overcon*MA的統(tǒng)計(jì)結(jié)果是顯著負(fù)相關(guān)，其系數(shù)為-0.076，即過(guò)度自信的管理者在并購(gòu)?fù)顿Y中與未過(guò)度自信的管理者相比會(huì)降低7%左右的企業(yè)績(jī)效。交互項(xiàng)Overcon*inv與企業(yè)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，即過(guò)度自信的管理者通過(guò)投資行為使企業(yè)績(jī)效降低了3%左右，假設(shè)2在企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y和總投資領(lǐng)域均得到了驗(yàn)證?？刂谱兞?jī)陕毢弦缓酮?dú)立董事規(guī)模都未通過(guò)顯著性水平檢驗(yàn)。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)變量的回歸結(jié)果表明，非國(guó)有上市公司的業(yè)績(jī)顯著高于國(guó)有上市公司，并且在5%的顯著性水平上得到了驗(yàn)證。資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，即資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)越大，因此，必須合理控制企業(yè)的負(fù)債水平。公司規(guī)模與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)，即規(guī)模越大的公司業(yè)績(jī)?cè)胶?。公司成長(zhǎng)性越高的企業(yè)，績(jī)效也越好，且在1%的水平上顯著正相關(guān)。

篇4

二、機(jī)器設(shè)備的選擇

選擇砂石骨料的加工設(shè)備需要考慮產(chǎn)出條件和生產(chǎn)規(guī)模配置，在選擇時(shí)應(yīng)該綜合考慮生產(chǎn)需要、降低能耗、節(jié)約成本，以期在企業(yè)后期的運(yùn)轉(zhuǎn)中提供最節(jié)能優(yōu)質(zhì)的設(shè)備條件。合適的砂石骨料生產(chǎn)線主要包括以下幾種重要設(shè)備：震動(dòng)給料機(jī)、顎式破碎機(jī)、圓錐式破碎機(jī)、沖擊式制砂機(jī)等。各類設(shè)備的需求量則根據(jù)建廠規(guī)模和預(yù)期產(chǎn)出進(jìn)行計(jì)算，以免造成浪費(fèi)。針對(duì)目前市場(chǎng)上的砂石骨料生產(chǎn)特點(diǎn)，加大對(duì)制砂設(shè)備的研發(fā)力度和規(guī)模化生產(chǎn)，對(duì)企業(yè)砂石骨料的生產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生巨大的推動(dòng)作用。目前市場(chǎng)的部分制沙設(shè)備的生產(chǎn)效率低下，成本消耗驚人，因此挑選優(yōu)質(zhì)合適的制砂機(jī)，并在企業(yè)中成立研發(fā)組，促進(jìn)資源節(jié)約和機(jī)器設(shè)備效用的最大化十分重要。在要購(gòu)置制砂設(shè)備時(shí)需要注意，除了市場(chǎng)需求和前景分析外，還應(yīng)該咨詢相關(guān)專家，結(jié)合專業(yè)的分析和多年的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行最優(yōu)選擇?？偟恼f(shuō)來(lái)，應(yīng)選擇性能穩(wěn)定、運(yùn)行簡(jiǎn)單、效率高、維護(hù)方便，并適用于所選成品的設(shè)備。另外，引進(jìn)國(guó)外制砂設(shè)備和先進(jìn)技術(shù)，掌握制砂生產(chǎn)線的最優(yōu)組合，結(jié)合實(shí)際生產(chǎn)需求，不斷改進(jìn)生產(chǎn)工藝，總結(jié)出適合國(guó)內(nèi)砂石市場(chǎng)需求的制作工藝也十分必要。為了適應(yīng)被加工物料的性質(zhì)和工藝要求，在購(gòu)置機(jī)器后，還需在機(jī)器內(nèi)部進(jìn)行相關(guān)的調(diào)整和處理，以期更適合物料的加工，達(dá)到更高的產(chǎn)出，這點(diǎn)可以參考廠家的建議或者技術(shù)工程師的建議。

篇5

(一)境外投資項(xiàng)目立項(xiàng)后審批前的外匯風(fēng)險(xiǎn)和外匯來(lái)源審查

境外投資外匯風(fēng)險(xiǎn)審查主要是審查投資所在國(guó)（地區(qū)）的信譽(yù)、投資風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，投資所在國(guó)（地區(qū)）有關(guān)投資項(xiàng)目方面的法律、法規(guī)，投資所在國(guó)（地區(qū)）外匯管制狀況，以及投資回收計(jì)劃的期限是否合理。外匯資金來(lái)源審查主要是審查境內(nèi)投資者是否利用自有外匯進(jìn)行投資，根據(jù)《境外投資管理辦法實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，用于境外投資的外匯資金限于境內(nèi)投資者的自有外匯，未經(jīng)國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)，不得使用其他外匯資金。使用國(guó)際商業(yè)貸款進(jìn)行境外投資須報(bào)國(guó)家計(jì)委審批。外匯主管部門受理后30日之內(nèi)出具正式批復(fù)。

(二)批準(zhǔn)境外投資項(xiàng)目后的外匯管理

境外投資項(xiàng)目經(jīng)有關(guān)審批部門批準(zhǔn)后，境內(nèi)投資者到所在地外匯管理部門辦理登記建檔、匯出投資資金等有關(guān)手續(xù)。隨后，境內(nèi)投資者須向外匯管理部門定期報(bào)送境外投資企業(yè)的年度財(cái)務(wù)報(bào)表，接受外匯管理部門的監(jiān)管。

(三)對(duì)境外投資利潤(rùn)匯回保證金的管理

按照規(guī)定，境外投資企業(yè)在匯出資金前必須交納外匯匯出金額5%的利潤(rùn)匯回保證金，但援外項(xiàng)目、不涉及購(gòu)匯及匯出外匯的境外帶料加工裝配項(xiàng)目和中方全部以實(shí)物出資的境外投資項(xiàng)目，可以用境外投資利潤(rùn)匯回承諾書代替保證金支付。保證金存入外匯局在指定銀行開(kāi)立的保證金專用帳戶。

(四)對(duì)境外投資項(xiàng)目境外融資的管理

對(duì)境內(nèi)投資者利用國(guó)際商業(yè)借款進(jìn)行境外投資，需要經(jīng)過(guò)國(guó)家計(jì)委批準(zhǔn)。境外投資企業(yè)根據(jù)經(jīng)營(yíng)需要，可以在境外自行籌措和運(yùn)用資金，對(duì)此不列入國(guó)家外債管理范疇，但如果需要境內(nèi)母公司、境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)以及其他部門、單位提供擔(dān)保，則必須經(jīng)境內(nèi)投資者所在地外匯管理部門審查，并報(bào)國(guó)家外匯管理局審批。

二、現(xiàn)行境外投資外匯、外債管理中存在的問(wèn)題

(一)資本項(xiàng)目外匯管制過(guò)嚴(yán)，阻礙了境外投資的發(fā)展

為了平衡國(guó)際收支，防止外部金融風(fēng)險(xiǎn)向國(guó)內(nèi)傳遞，我國(guó)一直實(shí)行嚴(yán)格的資本項(xiàng)目外匯管制。在亞洲金融風(fēng)暴中，資本項(xiàng)目外匯管制成為維護(hù)我國(guó)金融安全的重要手段。此后，資本項(xiàng)目外匯管制雖然有所放松，但對(duì)境外投資的管制仍很嚴(yán)格。目前，我國(guó)限制企業(yè)購(gòu)匯進(jìn)行境外投資，除戰(zhàn)略性項(xiàng)目、援外項(xiàng)目和帶料加工項(xiàng)目可以購(gòu)匯進(jìn)行投資外，其余項(xiàng)目的境外投資以企業(yè)的自有外匯為主。企業(yè)有自有外匯的，首先使用自有外匯進(jìn)行投資；沒(méi)有自有外匯的，可通過(guò)貸款等進(jìn)行投資。另外，我國(guó)鼓勵(lì)企業(yè)使用實(shí)物投資，或以設(shè)備投資，或允許企業(yè)不結(jié)匯出口。企業(yè)能用于境外投資的自有外匯和籌措貸款的能力十分有限，依靠實(shí)物投資也存在很大的困難，這些都不利于境外投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和規(guī)模的擴(kuò)大。調(diào)查中，企業(yè)普遍反映以現(xiàn)有設(shè)備投資難以符合項(xiàng)目的需要，因?yàn)橛行┰O(shè)備技術(shù)落后，甚至是國(guó)內(nèi)已經(jīng)淘汰的設(shè)備，為適應(yīng)東道國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)需要，許多投資項(xiàng)目需要購(gòu)買新設(shè)備。而以貨物不結(jié)匯出口的方式投資，雖然可以部分解決企業(yè)投資資金的問(wèn)題，但輸出的貨物必須銷售后才能變成資本，企業(yè)的投資能力受到其銷售能力的制約，結(jié)果許多項(xiàng)目因無(wú)法及時(shí)獲得外匯資金而喪失有利商機(jī)。

(二)利潤(rùn)匯回保證金管理，對(duì)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不利

為保證企業(yè)境外投資資產(chǎn)不流失，我國(guó)要求境內(nèi)投資者交納外匯匯出金額5%的利潤(rùn)匯回保證金。利潤(rùn)匯回保證金管理也屬于資本項(xiàng)目外匯管制的重要內(nèi)容，其本意是鼓勵(lì)境內(nèi)投資者將境外投資所得匯回國(guó)內(nèi)，但對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，卻占?jí)毫舜罅抠Y金，妨礙了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高，尤其是在境外投資的初創(chuàng)階段，境外企業(yè)多半無(wú)法創(chuàng)造利潤(rùn)，保證金的占?jí)涸黾恿似髽I(yè)的負(fù)擔(dān)。調(diào)查中，許多企業(yè)反映保證金管理對(duì)促進(jìn)利潤(rùn)匯回的作用并不明顯，有時(shí)會(huì)迫使企業(yè)采用規(guī)避保證金管理的投資渠道。境外投資企業(yè)在獲得盈利以后，多半希望擴(kuò)大規(guī)模，進(jìn)一步提高盈利能力，如果將利潤(rùn)匯回后再投資，則將再一次面臨繁瑣的審批程序。雖然利潤(rùn)直接轉(zhuǎn)為再投資也需要主管部門的審批，但手續(xù)相對(duì)容易。許多企業(yè)為了降低擴(kuò)大規(guī)模的成本，傾向于將利潤(rùn)留存在境外。為解決保證金資金占?jí)簡(jiǎn)栴}，需要用現(xiàn)匯進(jìn)行境外投資的企業(yè)，有時(shí)不得不轉(zhuǎn)向境外帶料加工貿(mào)易的投資方式，或是一些非正常的投資渠道，造成資源不必要的浪費(fèi)。

(三)對(duì)國(guó)際商業(yè)融資的控制，阻礙了企業(yè)利用國(guó)際資金市場(chǎng)

境內(nèi)投資者如果使用國(guó)際商業(yè)貸款進(jìn)行境外投資，屬于我國(guó)外債管理的范疇，需要國(guó)家計(jì)委的審批。境外投資企業(yè)的境外借款則不受此規(guī)定的管轄。但如果需要境內(nèi)投資者、金融機(jī)構(gòu)或其他部門、單位提供擔(dān)保，則要經(jīng)過(guò)外債管理部門的批準(zhǔn)。對(duì)境內(nèi)投資者使用國(guó)際商業(yè)貸款進(jìn)行境外投資的限制，實(shí)際上阻礙了企業(yè)對(duì)外部資金市場(chǎng)的利用，而利用外部資金市場(chǎng)，企業(yè)往往可以獲得更有利的融資條件，對(duì)降低成本，提高其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力大有裨益。調(diào)查中有些企業(yè)反映，在其對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)研論證的過(guò)程中，許多得到消息的外國(guó)金融機(jī)構(gòu)也會(huì)對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行考察，如果認(rèn)為該項(xiàng)目有利可圖，則會(huì)為企業(yè)提供信息便利和附有有利條件的貸款承諾。但由于上面提到的原因，使用這部分資金非常困難。

三、境外投資對(duì)國(guó)際收支的綜合影響

我國(guó)對(duì)境外投資進(jìn)行嚴(yán)格的外匯管理的主要目的在于維護(hù)國(guó)際收支平衡，防范外部金融風(fēng)險(xiǎn)。短期內(nèi)，境外投資增加了資本項(xiàng)目下外匯支出，對(duì)國(guó)際收支產(chǎn)生負(fù)面影響，但這只是境外投資引起的國(guó)際收支平衡表的直接變化。為全面評(píng)價(jià)境外投資對(duì)國(guó)際收支的影響，我們還要考察境外投資對(duì)國(guó)際收支的長(zhǎng)期、間接影響，包括對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的影響，對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的影響，子公司和母公司盈利能力的變化對(duì)國(guó)際收支的影響等方面。

(一)利用自有資金的境外投資對(duì)國(guó)際收支的綜合影響

對(duì)于資源類項(xiàng)目，境外投資雖然增加了外匯支出，但彌補(bǔ)了我國(guó)資源的不足，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展非常有益，而國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展是國(guó)際收支平衡的根本保證。我國(guó)在境外投資開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)稀缺資源，可以直接控制境外資源，保證國(guó)內(nèi)資源的及時(shí)供應(yīng)，而且在國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)頻繁時(shí)，也可以起到穩(wěn)定國(guó)內(nèi)資源價(jià)格的作用。寶鋼在巴西投資開(kāi)采的礦石就全部運(yùn)回國(guó)內(nèi)。進(jìn)口到國(guó)內(nèi)的資源，國(guó)內(nèi)進(jìn)口商支付的外匯最終會(huì)成為境外企業(yè)的利潤(rùn)。這些利潤(rùn)作為投資收益計(jì)入我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目，因此國(guó)內(nèi)企業(yè)控制的境外資源進(jìn)口對(duì)我國(guó)國(guó)際收支不會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。而且有的項(xiàng)目在彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)資源不足的同時(shí)，也在國(guó)際市場(chǎng)上銷售，從而可以增加我國(guó)的外匯收入，有利于國(guó)際收支的改善。例如，農(nóng)化集團(tuán)公司每年可以為國(guó)內(nèi)提供50～100萬(wàn)噸磷肥，其余的大部分均銷往國(guó)際市場(chǎng)。

對(duì)于市場(chǎng)開(kāi)拓類項(xiàng)目，境外投資有利于提高產(chǎn)品的知名度，促進(jìn)出口的增加。如果境外企業(yè)盈利增加，境外投資收益的增加計(jì)入經(jīng)常項(xiàng)目，國(guó)際收支得到改善。即便企業(yè)在境外的工廠虧損，只要能夠增加母公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的出口，也會(huì)改善國(guó)際收支的經(jīng)常項(xiàng)目。例如，海爾公司在美國(guó)建廠后，在國(guó)際市場(chǎng)上的商譽(yù)大大提高，其產(chǎn)品出口每年翻一番，2001年出口額高達(dá)4.2億美元，2002年計(jì)劃出口8億美元。在境外進(jìn)行以加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)、收集市場(chǎng)信息和加強(qiáng)售后服務(wù)等為目的的投資，也可以通過(guò)增加母公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的出口，對(duì)改善國(guó)際收支有促進(jìn)作用。

對(duì)于尋求有利投資環(huán)境的項(xiàng)目，如利用當(dāng)?shù)亓畠r(jià)的勞動(dòng)力，避開(kāi)某些發(fā)達(dá)國(guó)家的配額限制等，只要這些項(xiàng)目不與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，對(duì)國(guó)際收支的影響也將是積極的。目前華源在加拿大、墨西哥、泰國(guó)等國(guó)進(jìn)行的紡織服裝加工投資就屬于此類。受當(dāng)?shù)貏诠す芾淼南拗?，這些項(xiàng)目并不能帶來(lái)大量的勞務(wù)輸出。但由于這些國(guó)家的紡織服裝出口沒(méi)有受到像我國(guó)那樣的配額限制，我國(guó)企業(yè)就可以繞過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家的貿(mào)易壁壘。這些企業(yè)如果在國(guó)內(nèi)擴(kuò)大生產(chǎn)，產(chǎn)品根本無(wú)法出口或出口成本很高?？梢哉f(shuō)，這種項(xiàng)目不但不會(huì)與國(guó)內(nèi)產(chǎn)品形成正面沖突，反而可以擴(kuò)大國(guó)內(nèi)原材料的出口，促進(jìn)了我國(guó)出口的增加。

另外，還有一部分項(xiàng)目以帶動(dòng)生產(chǎn)資料（包括設(shè)備、原材料、勞動(dòng)力和技術(shù)）輸出為目的。這些項(xiàng)目對(duì)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目的改善效果是顯而易見(jiàn)的。

(二)利用國(guó)際商業(yè)融資進(jìn)行的境外投資對(duì)國(guó)際收支的綜合影響

隨著金融全球化的發(fā)展，大型金融機(jī)構(gòu)一般都在全球范圍內(nèi)尋求融資對(duì)象，并形成了高效的投資決策機(jī)制，對(duì)可能投資的項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估。如果項(xiàng)目收益前景良好，則這些機(jī)構(gòu)愿意為項(xiàng)目的投資主體提供各種服務(wù)，如信息咨詢、優(yōu)惠貸款承諾等，以此與這些投資主體保持良好的關(guān)系。一旦項(xiàng)目運(yùn)行，這些機(jī)構(gòu)通過(guò)提供貸款從中獲利。由于這些機(jī)構(gòu)能夠提供比國(guó)內(nèi)銀行更好的服務(wù)和更優(yōu)惠的融資條件，且沒(méi)有換匯成本，我國(guó)企業(yè)很愿意利用境外融資進(jìn)行境外投資。目前，我國(guó)少數(shù)優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)，如中集集團(tuán)已具備無(wú)需銀行擔(dān)保的國(guó)際融資信譽(yù)。

利用國(guó)際商業(yè)融資進(jìn)行境外投資，雖然增加了外債，在償還時(shí)增加了外匯支出，對(duì)國(guó)際收支長(zhǎng)期平衡產(chǎn)生負(fù)面影響，但企業(yè)在獲得有利條件的融資后，盈利能力提高了。企業(yè)境外投資收益的增加可以反映在經(jīng)常項(xiàng)目上，有利于國(guó)際收支的改善。

四、政策建議

“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施旨在鼓勵(lì)企業(yè)擴(kuò)大境外投資，利用兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。改善外匯、外債管理可以為企業(yè)擴(kuò)大境外投資提供便利，有助于更好地貫徹實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略。為此，我們可以從下面幾個(gè)方面著手對(duì)現(xiàn)行管理制度進(jìn)行完善。

(一)適度放寬對(duì)境外投資用匯的限制

這順應(yīng)了境外投資發(fā)展的需要。在今后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持良好的發(fā)展勢(shì)頭，外匯儲(chǔ)備還將維持在較高的水平，從而為境外投資用匯的放開(kāi)提供了有利時(shí)機(jī)。但是，出于我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放總體進(jìn)程的考慮，對(duì)境外投資外匯管制的放松必須是部分的、漸進(jìn)的?？梢钥紤]由計(jì)委主導(dǎo)，并綜合各部門的意見(jiàn)，制定一個(gè)年度境外投資額度的總盤子。在額度內(nèi)，對(duì)符合境外投資鼓勵(lì)條件的企業(yè)和項(xiàng)目，從寬進(jìn)行外匯審批，并簡(jiǎn)化審批手續(xù)，允許企業(yè)開(kāi)立用于境外投資的資本項(xiàng)目外匯帳戶。

在這種管理模式下，如何制定年度境外投資總規(guī)模成為關(guān)鍵。在制定總規(guī)模時(shí)，需著重考慮境外投資引起的資本流出凈額對(duì)外匯儲(chǔ)備水平和國(guó)際收支平衡的影響，及境內(nèi)企業(yè)對(duì)境外投資用匯的需求。我國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過(guò)2300億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于滿足3～4個(gè)月進(jìn)口需求的水平，即使將資本外流、償債等外匯儲(chǔ)備支出需求因素考慮在內(nèi)，比較保守的估計(jì)是，如果制定100億美元的境外投資額度，將不會(huì)降低我國(guó)的國(guó)際清償能力，而且可以滿足境內(nèi)企業(yè)境外投資的需要。對(duì)此，我們可以以1998年的資本外逃對(duì)國(guó)際收支的影響情況作參考。盡管當(dāng)年因外部沖擊，資本外逃情況相當(dāng)嚴(yán)重（經(jīng)查實(shí)在200多億美元的應(yīng)收未收外匯中，有100多億屬于逃套匯），資本項(xiàng)目下出現(xiàn)了逆差，但由于經(jīng)常項(xiàng)目有較大盈余，我國(guó)的國(guó)際收支仍表現(xiàn)穩(wěn)健，當(dāng)年外匯儲(chǔ)備增加50億美元，達(dá)到1450億美元左右。因此，如果我們將境外投資額度設(shè)定在100億美元左右，并不會(huì)威脅國(guó)際收支平衡。根據(jù)有關(guān)主管部門的分析，境內(nèi)企業(yè)是否進(jìn)行境外投資主要根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r和條件而定。由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)定，放開(kāi)外匯限制并不會(huì)造成大量資本流出的局面。現(xiàn)在我國(guó)每年境外投資額穩(wěn)定在20多億美元，如果放開(kāi)對(duì)境外投資的外匯限制，那些過(guò)去沒(méi)有經(jīng)過(guò)正常渠道出去的投資將浮出水面。將這部分境外投資需求考慮在內(nèi)，估計(jì)我國(guó)每年的境外投資需求大約在30～50億美元。因此，100億美元的額度是可以滿足境外投資需要的。

(二)簡(jiǎn)化境外投資外匯管理程序

根據(jù)有關(guān)部門的意見(jiàn)，外匯風(fēng)險(xiǎn)和外匯來(lái)源的審查可并入主管審批部門的職責(zé)范疇，無(wú)須指派單獨(dú)的部門進(jìn)行審批。為簡(jiǎn)化審批手續(xù)、提高效率，可考慮改變職能轉(zhuǎn)移后的外匯風(fēng)險(xiǎn)和外匯來(lái)源審查方式。由于外匯風(fēng)險(xiǎn)主要考查的是東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)、匯兌風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容，因此可將外匯風(fēng)險(xiǎn)審查并入境外投資的國(guó)別政策管理。

外匯來(lái)源審查主要包括審查用于境外投資的外匯資金是企業(yè)的自有外匯，還是其它外匯資金（購(gòu)匯，貸款等），外匯資金的來(lái)源是否合法等。原來(lái)審查外匯來(lái)源主要是在國(guó)家外匯短缺的歷史條件下考查企業(yè)的創(chuàng)匯能力或外匯平衡能力，將境外投資企業(yè)的外匯資金來(lái)源分為自有外匯和其他外匯資金（購(gòu)匯和外匯貸款等），規(guī)定外匯來(lái)源以自有外匯為主。以購(gòu)匯進(jìn)行投資雖然會(huì)改變外匯市場(chǎng)的供求狀況，但在實(shí)行總量控制的前提下，這種影響可以被控制在一定范圍內(nèi)，因此可取消以自有外匯為主的管理辦法，允許在額度內(nèi)購(gòu)匯進(jìn)行境外投資。不再區(qū)分自有外匯和購(gòu)匯以后，對(duì)企業(yè)只須進(jìn)行資金來(lái)源審查。在進(jìn)行資金來(lái)源審查時(shí)，對(duì)使用財(cái)政撥款、政策性銀行貸款的項(xiàng)目要嚴(yán)格，對(duì)使用自有（籌）資金的項(xiàng)目應(yīng)放寬，而不論企業(yè)的自有資金是外匯還是人民幣，因?yàn)槠髽I(yè)使用自有資金，投資風(fēng)險(xiǎn)由企業(yè)自己承擔(dān)。對(duì)外匯資金來(lái)源的合規(guī)性審查今后仍可由外匯主管部門執(zhí)行。

剝離審批職能后，外匯主管部門只負(fù)責(zé)為企業(yè)辦理外匯支付手續(xù)，監(jiān)督企業(yè)外匯收支情況。同時(shí)設(shè)立國(guó)際收支預(yù)警機(jī)制，由國(guó)家外匯管理局負(fù)責(zé)對(duì)國(guó)際收支進(jìn)行監(jiān)督。如果國(guó)際收支出現(xiàn)惡化，則應(yīng)立即通知審批部門放緩或停止對(duì)境外投資項(xiàng)目的審批。

(三)取消利潤(rùn)匯回保證金

企業(yè)盈利后存在強(qiáng)烈的擴(kuò)大規(guī)模的傾向，而利潤(rùn)即便留存在國(guó)外，同樣會(huì)改善國(guó)際收支狀況。因此，可考慮取消利潤(rùn)匯回保證金要求，同時(shí)通過(guò)加強(qiáng)對(duì)境外投資項(xiàng)目的事后管理來(lái)防止國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的流失。

篇6

企業(yè)的生存靠發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展卻要依賴于投資。這里的投資是廣義的概念，不僅包括企業(yè)在新領(lǐng)域的拓展，同時(shí)也包括企業(yè)原有領(lǐng)域內(nèi)的創(chuàng)新。固然，企業(yè)要進(jìn)入一個(gè)新的領(lǐng)域，需要依托于某個(gè)項(xiàng)目，并投入大量的資源。但是，企業(yè)在自身業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的創(chuàng)新，無(wú)論是產(chǎn)品線的延伸還是現(xiàn)有產(chǎn)品的改良，都會(huì)面臨來(lái)自技術(shù)、市場(chǎng)方面的風(fēng)險(xiǎn)，并耗費(fèi)大量的資源，這就具備了投資項(xiàng)目最基本的特征。因此，項(xiàng)目投資是企業(yè)發(fā)展的重大決策，這種選擇和決策，無(wú)論是擴(kuò)大再生產(chǎn)或是開(kāi)拓新市場(chǎng)都將對(duì)企業(yè)的發(fā)展起著決定性的作用。

一、投資戰(zhàn)略的制訂

企業(yè)投資戰(zhàn)略作為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的一部分是和整體發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的，相應(yīng)于企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展和穩(wěn)定發(fā)展兩種基本戰(zhàn)略，投資戰(zhàn)略也有兩種基本戰(zhàn)略，即創(chuàng)新型投資戰(zhàn)略和穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略。企業(yè)選擇創(chuàng)新發(fā)展還是穩(wěn)定發(fā)展，取決于企業(yè)自身發(fā)展的需要，取決于對(duì)市場(chǎng)前景和企業(yè)態(tài)勢(shì)的把握。而選擇投資戰(zhàn)略方向（產(chǎn)品－市場(chǎng)選擇）與確定投資戰(zhàn)略態(tài)勢(shì)（競(jìng)爭(zhēng)分析）構(gòu)成了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的核心，它們構(gòu)成了企業(yè)投資戰(zhàn)略選擇的前提。在明確了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，投資戰(zhàn)略的選擇包括投資戰(zhàn)略類型、投資時(shí)機(jī)選擇和投資項(xiàng)目的優(yōu)化組合。

二、投資項(xiàng)目的選擇

企業(yè)投資項(xiàng)目的選擇決不是漫無(wú)目的的搜尋，而是應(yīng)該根據(jù)企業(yè)既定的投資戰(zhàn)略，以企業(yè)自身投資能力為基礎(chǔ)，圍繞企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行項(xiàng)目選擇。沒(méi)有方向性的項(xiàng)目選擇不但浪費(fèi)大量的財(cái)力、物力，而且往往無(wú)法發(fā)現(xiàn)真正適合企業(yè)的項(xiàng)目，錯(cuò)失良好的投機(jī)時(shí)機(jī)。

1、基于企業(yè)投資戰(zhàn)略的項(xiàng)目選擇

企業(yè)的投資戰(zhàn)略為項(xiàng)目的選擇指明了方向，穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略要求企業(yè)的投資圍繞企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)領(lǐng)域、現(xiàn)有市場(chǎng)進(jìn)行核心多元化或者至少是相關(guān)多元化投資。因此，企業(yè)在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，必然會(huì)圍繞現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行縱向或橫向的信息搜尋。所謂縱向是指向現(xiàn)有產(chǎn)品的上游或下游延伸，橫向是指豐富產(chǎn)品類型以覆蓋更多的細(xì)分市場(chǎng)。無(wú)論是縱向還是橫向都要求企業(yè)在自己熟悉的領(lǐng)域內(nèi)搜尋項(xiàng)目信息；與此相對(duì)應(yīng)，創(chuàng)新型投資戰(zhàn)略要求企業(yè)跳出現(xiàn)有的業(yè)務(wù)框架，開(kāi)發(fā)全新的產(chǎn)品或拓展新的市場(chǎng)，甚至是在完全陌生的領(lǐng)域進(jìn)行投資。但這種投資并不意味著四處開(kāi)花，毫無(wú)方向，它必須以企業(yè)的投資能力為基礎(chǔ)，以企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力為中心，是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的延伸。

2、基于企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的項(xiàng)目選擇

企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)生存的基礎(chǔ)，同時(shí)也決定了企業(yè)拓展的能力邊界。企業(yè)必須明確的知道自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在，是品牌影響力、管理能力、人才儲(chǔ)備、技術(shù)水平，抑或是規(guī)模實(shí)力。無(wú)論是穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略下的縱向、橫向擴(kuò)張，還是創(chuàng)新性投資戰(zhàn)略下的完全多元化都不應(yīng)該脫離企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的控制范圍。例如，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于品牌影響力，那么企業(yè)就應(yīng)該在原有行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)，而不應(yīng)該和原有業(yè)務(wù)脫離過(guò)大，否則品牌影響力就無(wú)法得到有效的延伸；如果企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于人才儲(chǔ)備，則需要進(jìn)一步明確人才結(jié)構(gòu)，技術(shù)人才充足的企業(yè)顯然適合投資于產(chǎn)品的研發(fā)，而銷售人才充足的企業(yè)則適合新市場(chǎng)的開(kāi)拓。由此可見(jiàn)，在企業(yè)投資戰(zhàn)略為項(xiàng)目選擇提供了基本的方向后，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力再次確立了信息搜尋的范圍及中心。

3、基于企業(yè)投資能力的項(xiàng)目選擇

企業(yè)投資能力是由企業(yè)資金實(shí)力、現(xiàn)金流狀況、籌資能力等因素共同決定的，投資能力決定了企業(yè)的投資規(guī)模，包括單個(gè)投資項(xiàng)目的規(guī)模和企業(yè)總體投資規(guī)模。投資項(xiàng)目規(guī)模的確定包括兩個(gè)方面：首先，投資能力決定了投資規(guī)模的可能性，就總體投資規(guī)模而言，企業(yè)投資能力決定了它的邊界，超越自身能力的投資規(guī)模顯然是不切實(shí)際的。對(duì)于單個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模，它必然是在總體投資規(guī)模內(nèi)的，另外從分散風(fēng)險(xiǎn)的角度，企業(yè)不可能將所有的資源投資于某一個(gè)項(xiàng)目，這種項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)是致命性的，一旦項(xiàng)目失敗將威脅到企業(yè)的存亡。因此，企業(yè)對(duì)單個(gè)項(xiàng)目投資規(guī)模的確定必須在投資能力的基礎(chǔ)上考慮風(fēng)險(xiǎn)分散的要求；其次，客觀條件決定了投資規(guī)模的可行性，這里的客觀條件包括物質(zhì)技術(shù)條件、市場(chǎng)規(guī)模以及經(jīng)濟(jì)效益等。物質(zhì)技術(shù)條件決定了投資項(xiàng)目的性質(zhì)，資本密集性、技術(shù)密集性和管理密集性行業(yè)所要求的投資規(guī)模存在相當(dāng)大的差距。市場(chǎng)規(guī)模決定著項(xiàng)目發(fā)展的空間，進(jìn)而決定了投資規(guī)模的邊界。經(jīng)濟(jì)效益通過(guò)項(xiàng)目不同規(guī)模下的邊際收益率和企業(yè)資金成本間的比較，準(zhǔn)確地界定了項(xiàng)目投資規(guī)模的臨界點(diǎn)。企業(yè)總體投資規(guī)模及單個(gè)項(xiàng)目投資規(guī)模的確定再次縮小了投資項(xiàng)目選擇的范圍，這不僅有助于企業(yè)提高項(xiàng)目選擇的效率，而且大大的節(jié)約了企業(yè)資源的耗費(fèi)。

三、投資項(xiàng)目的可行性研究

可行性研究是整個(gè)項(xiàng)目投資的核心部分，是項(xiàng)目決策的主要依據(jù)。因此，可行性研究的科學(xué)性和準(zhǔn)確性直接關(guān)系著企業(yè)投資的成敗。一份良好的可行性研究報(bào)告應(yīng)該做到對(duì)項(xiàng)目的前景和項(xiàng)目未來(lái)的運(yùn)行軌跡作出精確的估算，從而保證項(xiàng)目決策的成功率。

可行性研究有三種類型：機(jī)會(huì)研究、初步可行性研究和技術(shù)科技可行性研究。機(jī)會(huì)研究的主要任務(wù)是為項(xiàng)目投資方向提出建議，即在一個(gè)確定的地區(qū)和行業(yè)內(nèi)，以市場(chǎng)調(diào)查為基礎(chǔ)，選擇項(xiàng)目，尋找最有利的投資機(jī)會(huì)；初步可行性研究的主要任務(wù)是對(duì)機(jī)會(huì)研究認(rèn)為可行的項(xiàng)目進(jìn)行進(jìn)一步論證，并據(jù)此作出是否投資的初步?jīng)Q定，是否進(jìn)行下一步的技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究。

機(jī)會(huì)研究和初步可行性研究更多的是對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)方案、經(jīng)濟(jì)效益等要素給出粗略的評(píng)價(jià)，往往限于數(shù)據(jù)選擇的補(bǔ)充分，評(píng)價(jià)局限于定性的層次，無(wú)法精確的描述項(xiàng)目前景。而技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究才是整個(gè)項(xiàng)目可行性研究的核心部分，它必須在收集大量數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，對(duì)項(xiàng)目的各項(xiàng)要素給出完整的定量分析，用準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，它是項(xiàng)目決策科學(xué)化的重要手段，是項(xiàng)目或方案抉擇的主要依據(jù)之一。

技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究包括項(xiàng)目前景預(yù)測(cè)、技術(shù)方案評(píng)價(jià)、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)、社會(huì)和環(huán)境評(píng)價(jià)等重要內(nèi)容，每個(gè)部分都擁有許多成熟的行之有效的評(píng)價(jià)方法和工具，本文不欲對(duì)此做簡(jiǎn)單的羅列，而將重點(diǎn)對(duì)企業(yè)實(shí)際操作過(guò)程中容易忽視的環(huán)節(jié)進(jìn)行討論。

1、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

一般而言，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)包括自然風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等諸多方面。在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)時(shí)，我們往往采用單因素分析和多因素組合分析。這種分析方法可完整的給出各類風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目的影響，但往往忽略了以下幾個(gè)方面的因素，從而影響了評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性。首先，我們?cè)诶脝我蛩仫L(fēng)險(xiǎn)分析中所確定的相關(guān)性以及根據(jù)各風(fēng)險(xiǎn)因素的重要性所確定的權(quán)重進(jìn)行多因素組合分析時(shí)，忽略了各風(fēng)險(xiǎn)因素之間的相關(guān)性，從而影響了整體風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性。

其次，我們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)時(shí)只局限于項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)分析，而忽視了企業(yè)同時(shí)投資的多項(xiàng)目之間，甚至是項(xiàng)目和企業(yè)自身所從事的業(yè)務(wù)之間的相關(guān)性。這關(guān)系到企業(yè)整體運(yùn)行的穩(wěn)定性和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分散的有效性。

因此，我們?cè)谶M(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)時(shí)，必須要對(duì)各項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性進(jìn)行合理的估算，以準(zhǔn)確的分析項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的影響程度。同時(shí)，要對(duì)各項(xiàng)目之間以及與企業(yè)已有業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性，從整體上提高企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

2、項(xiàng)目能力分析

項(xiàng)目能力分析同樣是一項(xiàng)系統(tǒng)性的工作，它包括技術(shù)、管理、資金等各方面的因素。企業(yè)實(shí)際可行性研究中關(guān)注最多的往往是技術(shù)和資金能力的分析，因?yàn)檫@兩個(gè)方面是最為直觀，同時(shí)也是無(wú)法逾越的，但其它方面的因素同樣是不容忽視的。

管理能力在項(xiàng)目可行性研究中容易被忽視，一方面是因?yàn)楣芾砟芰Ρ旧砭蜔o(wú)法準(zhǔn)確的度量。另一方面，項(xiàng)目本身對(duì)企業(yè)管理能力的要求更是一個(gè)模糊的概念。評(píng)價(jià)上的難度使得企業(yè)往往忽視這方面的考量，或者傾向于過(guò)度自信地評(píng)價(jià)自身的管理能力。這必須引起企業(yè)的足夠重視，對(duì)某些項(xiàng)目而言，管理能力往往比技術(shù)能力更為重要。這是因?yàn)楣芾硪彩巧a(chǎn)力，管理決定著技術(shù)成果能否成功的實(shí)現(xiàn)商品化。

我們?cè)谶M(jìn)行資金能力分析時(shí)，注重的是企業(yè)的資金實(shí)力和籌資能力，這決定著企業(yè)能夠向項(xiàng)目投入的資金量。但正如我們前面所提及的，在能夠提供項(xiàng)目所需資金量的同時(shí)還需考慮風(fēng)險(xiǎn)分散的要求。同時(shí)，企業(yè)自身不同的狀況也制約著項(xiàng)目資金的使用能力。對(duì)于自身業(yè)務(wù)現(xiàn)金流不充分的企業(yè)，如果新增投資項(xiàng)目有著同樣的狀況必然會(huì)進(jìn)一步惡化企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)性。而對(duì)于負(fù)債率過(guò)高的企業(yè)，不適合投資建設(shè)期長(zhǎng)、資金回收慢的項(xiàng)目。

3、經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)

項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)分析是可行性研究的核心，這方面有著大量成熟的方法和工具。在現(xiàn)行的方法中，一般采用的是靜態(tài)和動(dòng)態(tài)相結(jié)合，以動(dòng)態(tài)分析為主的分析方法，采用了能夠反映項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期內(nèi)經(jīng)濟(jì)效益的內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等指標(biāo)，并用這些指標(biāo)作為判別項(xiàng)目取舍的依據(jù)。

凈現(xiàn)值法的特點(diǎn)是強(qiáng)調(diào)對(duì)投資運(yùn)轉(zhuǎn)期間貨幣的時(shí)間價(jià)值和現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的考慮。其最常用同時(shí)也最完善的做法莫過(guò)于利用經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的現(xiàn)金流量和資金成本率計(jì)算凈現(xiàn)值。然而，在實(shí)際中，一項(xiàng)投資的實(shí)施除了能帶來(lái)一定的凈現(xiàn)金流量外，還會(huì)帶來(lái)其他無(wú)形的收益（資產(chǎn)）。因此，作為對(duì)傳統(tǒng)方法的補(bǔ)充和糾正，實(shí)物期權(quán)法在項(xiàng)目可行性研究中被越來(lái)越廣泛的采用。這種方法要求企業(yè)將項(xiàng)目的每一步投資看作一個(gè)期權(quán)，項(xiàng)目給企業(yè)帶來(lái)的除了直接的經(jīng)濟(jì)收益外還包括對(duì)進(jìn)一步投資或在新的領(lǐng)域發(fā)展的期權(quán)。例如，對(duì)一項(xiàng)新技術(shù)的投資，目前來(lái)看經(jīng)濟(jì)效益不佳，但如果不投資，企業(yè)或許就永遠(yuǎn)失去了在這一技術(shù)路線上的發(fā)展機(jī)會(huì)，因此這一項(xiàng)目的投資意味著企業(yè)購(gòu)買了一份未來(lái)繼續(xù)投資的機(jī)會(huì)和權(quán)利。

四、投資項(xiàng)目的決策

投資項(xiàng)目的決策包括對(duì)單個(gè)項(xiàng)目的取舍和多個(gè)項(xiàng)目投資額度的確定和優(yōu)先次序的選擇。

對(duì)于單個(gè)項(xiàng)目，企業(yè)需要考察的是項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率是否能夠達(dá)到要求，相對(duì)于企業(yè)籌資成本，能否取得正的凈現(xiàn)金值，項(xiàng)目投資所帶來(lái)的期權(quán)價(jià)值以及項(xiàng)目投資所帶來(lái)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于多個(gè)項(xiàng)目的決策，企業(yè)往往會(huì)根據(jù)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行排序，以此確定項(xiàng)目的投資次序。這種決策方法的問(wèn)題在于忽略了項(xiàng)目之間風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性，無(wú)法實(shí)現(xiàn)收益和風(fēng)險(xiǎn)的最佳均衡。因此，我們?cè)诙囗?xiàng)目決策，即決定資源如何在項(xiàng)目間分配時(shí)，不僅僅需要考慮項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)效益和風(fēng)險(xiǎn)特征，還需要衡量各個(gè)項(xiàng)目以及新項(xiàng)目和企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)之間風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性，在確保投資效益的同時(shí)實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)最小化。

鑒于項(xiàng)目投資對(duì)于企業(yè)生存和發(fā)展的重要意義，企業(yè)在進(jìn)行投資項(xiàng)目的選擇和決策時(shí)一定要遵循科學(xué)的程序和方法，堅(jiān)決杜絕決策程序的隨意化和形式化，要深入的考察和權(quán)衡項(xiàng)目的方方面面，并將項(xiàng)目納入到企業(yè)整體中加以系統(tǒng)的考量。這樣才能確保企業(yè)投資項(xiàng)目的成功率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。本文對(duì)項(xiàng)目投資的選擇和決策做了簡(jiǎn)要的思考，并對(duì)企業(yè)實(shí)際操作中容易忽視的環(huán)節(jié)進(jìn)行了探討，以期能對(duì)企業(yè)的實(shí)際工作有所幫助。

【備注】

【1】許世剛,茅寧.不確定環(huán)境下項(xiàng)目投資決策的實(shí)物期權(quán)方法[J].淮陰師范學(xué)院學(xué)報(bào).2004.1:65-69

【2】陳海芳,宋平.管理期權(quán)在項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用[J].中北大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版).2005.4:18-20

【3】郭百鋼，韓玉啟.基于實(shí)物期權(quán)的項(xiàng)目投資決策方法科學(xué)管理研究.2004.2:73-76

篇7

1、貨幣時(shí)間價(jià)值是資源稀缺性的體現(xiàn)

經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展要消耗社會(huì)資源，現(xiàn)有的社會(huì)資源構(gòu)成現(xiàn)存社會(huì)財(cái)富，利用這些社會(huì)資源創(chuàng)造出來(lái)的將來(lái)物質(zhì)和文化產(chǎn)品構(gòu)成了將來(lái)的社會(huì)財(cái)富，由于社會(huì)資源具有稀缺性特征，又能夠帶來(lái)更多社會(huì)產(chǎn)品，所以現(xiàn)在物品的效用要高于未來(lái)物品的效用。在貨幣經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣是商品的價(jià)值體現(xiàn)，現(xiàn)在的貨幣用于支配現(xiàn)在的商品，將來(lái)的貨幣用于支配將來(lái)的商品，所以現(xiàn)在貨幣的價(jià)值自然高于未來(lái)貨幣的價(jià)值。市場(chǎng)利息率是對(duì)平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)資源稀缺性的反映，也是衡量貨幣時(shí)間價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。

2、貨幣時(shí)間價(jià)值是信用貨幣制度下，流通中貨幣的固有特征

在目前的信用貨幣制度下，流通中的貨幣是由中央銀行基礎(chǔ)貨幣和商業(yè)銀行體系派生存款共同構(gòu)成，由于信用貨幣有增加的趨勢(shì)，所以貨幣貶值、通貨膨脹成為一種普遍現(xiàn)象，現(xiàn)有貨幣也總是在價(jià)值上高于未來(lái)貨幣。市場(chǎng)利息率是可貸資金狀況和通貨膨脹水平的反映，反映了貨幣價(jià)值隨時(shí)間的推移而不斷降低的程度。

3、貨幣時(shí)間價(jià)值是人們認(rèn)知心理的反映

由于人在認(rèn)識(shí)上的局限性，人們總是對(duì)現(xiàn)存事物的感知能力較強(qiáng)，而對(duì)未來(lái)事物的認(rèn)識(shí)較模糊，結(jié)果人們存在一種普遍的心理就是比較重視現(xiàn)在而忽視未來(lái)，現(xiàn)在的貨幣能夠支配現(xiàn)在商品滿足人們現(xiàn)實(shí)需要，而將來(lái)貨幣只能支配將來(lái)商品滿足人們將來(lái)不確定需要，所以現(xiàn)在單位貨幣價(jià)值要高于未來(lái)單位貨幣的價(jià)值，為使人們放棄現(xiàn)在貨幣及其價(jià)值，必須付出一定代價(jià)，利息率便是這一代價(jià)。

在理解貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，我們要注意兩點(diǎn)：第一，貨幣時(shí)間價(jià)值是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率，如果社會(huì)上存在風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，我們還需將它們考慮進(jìn)去。第二，不同時(shí)點(diǎn)單位貨幣的價(jià)值不等，不同時(shí)點(diǎn)的貨幣收支需換算到相同的時(shí)點(diǎn)上，才能進(jìn)行比較和有關(guān)計(jì)算。因此，我們不能簡(jiǎn)單地將不同時(shí)點(diǎn)的資金進(jìn)行直接比較，而應(yīng)將它們換算到同一時(shí)點(diǎn)后再進(jìn)行比較。

比如，你計(jì)劃投資鋼鐵廠，面臨的問(wèn)題是，如果現(xiàn)在開(kāi)發(fā)，馬上可獲利50萬(wàn)元，如果5年后開(kāi)發(fā)，由于鋼材價(jià)格上漲，可獲利80萬(wàn)元，此人該選擇什么時(shí)候投資呢？有人主張?jiān)?年后投資，因?yàn)?0萬(wàn)元明顯大于50萬(wàn)，有人主張應(yīng)將貨幣時(shí)間價(jià)值考慮進(jìn)去，也就是說(shuō)，如果現(xiàn)在投資獲利50萬(wàn)，這50萬(wàn)又可以進(jìn)行新的投資，當(dāng)時(shí)社會(huì)平均獲利率是15%，那么5年后50萬(wàn)可變成100萬(wàn)[50×（1+15%）×1.15×1.15×1.15×1.15=100萬(wàn)]，金額顯然大于80萬(wàn)。這樣在考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值后，你賺的錢又多了，如果不考慮，你的鋼鐵廠投資雖然不至于失敗，但肯定不是最科學(xué)的。

二、貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)投資決策的應(yīng)用

由于貨幣時(shí)間價(jià)值是客觀存在的，因此，在企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，就應(yīng)充分考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值。前面談到貨幣如果閑置不用是不會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值的，同樣，一個(gè)企業(yè)在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的發(fā)展后，肯定會(huì)賺得比原始投資額要多的資金，閑置的資金不會(huì)增值，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，所以企業(yè)必須好好地利用這筆資金，最好的方法就是找一個(gè)好的投資項(xiàng)目將資金投入進(jìn)去，讓它進(jìn)入生產(chǎn)流通活動(dòng)中，發(fā)生增值。企業(yè)的投資需要占用企業(yè)的一部分資金，這部分資金是否應(yīng)被占用，可以被占用多長(zhǎng)時(shí)間，均是決策者需要運(yùn)用科學(xué)方法確定的問(wèn)題。因?yàn)椋豁?xiàng)投資雖然有利益，但伴隨著它的還有風(fēng)險(xiǎn)，如果決策失誤，將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大的災(zāi)難。有的企業(yè)由于亂投資，瞎投資，造成公司破產(chǎn)或壽命縮短的現(xiàn)象，這方面的例子很多，下面就貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)企業(yè)投資決策產(chǎn)生影響和企業(yè)如何進(jìn)行投資決策進(jìn)行分析。

企業(yè)投資的最主要?jiǎng)訖C(jī)是取得投資收益，投資決策就是要在若干待選方案中，選擇投資小、收益大的方案。如何進(jìn)行投資決策，一般有兩大類決策方法，一類是非貼現(xiàn)法，在不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下進(jìn)行決策，另一類是貼現(xiàn)法，考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值的影響。

回收期法和會(huì)計(jì)收益率法屬于非貼現(xiàn)法。回收期法是根據(jù)重新收回某項(xiàng)投資所需時(shí)間來(lái)判斷投資是否可行的方法。它將計(jì)算出的回收期與預(yù)定回收期比較，如果前者大于后者，則方案可行，否則不可行，回收期越短越好。會(huì)計(jì)收益率法是將投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率與該項(xiàng)投資的資本成本加以比較，進(jìn)而判斷投資是否可行的方法，如果會(huì)計(jì)收益率大于資本成本，方案可行，否則不可行，會(huì)計(jì)收益率越大越好。

貼現(xiàn)法包括現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法、獲利指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法四種方法。現(xiàn)值法是將項(xiàng)目投產(chǎn)到報(bào)廢的各年凈現(xiàn)金流量折算成的總現(xiàn)值與投資總額進(jìn)行比較，若大于，可行，否則不可行，而且差額越大越好。凈現(xiàn)值法是現(xiàn)值法的變化形式，它直接根據(jù)凈現(xiàn)值的正、負(fù)來(lái)判斷（凈現(xiàn)值=總現(xiàn)值-投資總額），凈現(xiàn)值為正，方案可行，越大越好，否則不可行。獲利指數(shù)法則是根據(jù)獲利指數(shù)大小來(lái)進(jìn)行判斷可，大于1可行，越大越好，否則不可行。內(nèi)含報(bào)酬率法將內(nèi)含報(bào)酬率與資本成本比較，前者大于后者，方案可行，否則不可行，內(nèi)含報(bào)酬率越大越好。企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)，可采取上述方法的任何一種方法進(jìn)行決策。比如，有這樣一個(gè)案例，A，B，C三個(gè)方案，投入與收益如下表：

1、采用回收期法：

Pa=1+（20000-11800）/13240=1.62

Pb=2+（9000-1200-6000）/6000=2.3

Pc=2+（12000-4600-4600）/4600=2.61

方案A的回收期最短，應(yīng)選擇A方案。

2、采用會(huì)計(jì)收益率法：

Ra=（1800+3240）/（2*20000）=12.6%

Rb=（-1800+3000+3000）/（3*9000）=15.6%

Rc=（600*3）/（3*12000）=5%

B方案的會(huì)計(jì)收益率最大，應(yīng)選擇B方案。

3、采用現(xiàn)值法：假設(shè)資本成本是10%

PVa=11800/（1+10%）+13240/（1+10%）（1+10%）=21669

PVb=1200/（1+10%）+6000/（1+10%）（1+10%）+6000/（1+10%）（1+10%）（1+10%）=10557

PVC=4600*（1/（1+10%）+1/（1+10%）（1+10%）+1/（1+10%）（1+10%）（1+10%））=11440

A方案的現(xiàn)值最大，應(yīng)選擇A方案。

4、采用凈現(xiàn)值法：

NPVa=PVa-I=21669-20000=1669

NPVb=PVb-I=10557-9000=1557

NPVc=PVc-I=11440-12000=-560

A方案的凈現(xiàn)值最大，應(yīng)選擇A方案。

5、采用獲利指數(shù)法：

PIa=21669/20000=1.08

PIb=10557/9000=1.17

PIc=11440/12000=0.95

B方案的獲利指數(shù)最大，應(yīng)選擇B方案。

6、采用內(nèi)含報(bào)酬率法：

Ra=16.05%>10%方案可行。

Rb=15.24%>10%方案可行。

Rc=8.67<10%方案不可行。

上述6種方法，得到兩種結(jié)果，哪種結(jié)果更準(zhǔn)確呢？回收期法通俗易懂，大致能反映投資回收速度，而且計(jì)算簡(jiǎn)便，但是，它夸大了投資的回收速度，忽略了回收期后的收益，容易造成嚴(yán)重的退縮不前。因?yàn)樵S多對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期生存至關(guān)重要的較大型投資項(xiàng)目，并非在開(kāi)始幾年內(nèi)就能帶來(lái)投資收益，其次，決策者以回收期作參數(shù)，往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)優(yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，導(dǎo)致放棄長(zhǎng)期成功的方案。最重要的一個(gè)缺陷是它忽視了時(shí)間價(jià)值，認(rèn)為不同時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值相同，將不同時(shí)點(diǎn)的資金直接代入進(jìn)行有關(guān)計(jì)算，這是不符合金融原理的。會(huì)計(jì)收益率法也比較通俗易懂，計(jì)算也不復(fù)雜，但它沒(méi)有采用現(xiàn)金流量觀，并與回收期法一樣，未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，把第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量看作具有相同的價(jià)值，其決策可能不正確。而貼現(xiàn)法下的各種方法則考慮了時(shí)間價(jià)值，將投資項(xiàng)目每年凈現(xiàn)金流量按資本成本（折現(xiàn)率）進(jìn)行折現(xiàn)，使不同時(shí)點(diǎn)的資金具有可比性，較真實(shí)地反映出不同時(shí)期的現(xiàn)金流入對(duì)投資盈利的不同作用。財(cái)務(wù)管理最基本的觀念就是貨幣時(shí)間價(jià)值，運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值觀念要把項(xiàng)目未來(lái)的成本和收益都以現(xiàn)值表示，如果收益現(xiàn)值大于成本現(xiàn)值則項(xiàng)目應(yīng)予接受，反之則應(yīng)拒絕。因此，我們?cè)谶M(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)多采用考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)法，以貼現(xiàn)法為主，以非貼現(xiàn)法為輔。

此外，現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法與獲利指數(shù)法的結(jié)果有時(shí)會(huì)有所不同，其原因在于投資額不同，投資收益的絕對(duì)與相對(duì)數(shù)之間有差異。在對(duì)幾個(gè)獨(dú)立方案進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，我們多采用獲利指數(shù)法，運(yùn)用它對(duì)獨(dú)立方案的投資效率進(jìn)行排序，彌補(bǔ)凈現(xiàn)值法不能在幾個(gè)獨(dú)立方案之間評(píng)價(jià)優(yōu)劣的缺點(diǎn)，而在互斥方案的選擇中，則應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。

通過(guò)上面的論述，可以清楚地看到，貨幣時(shí)間價(jià)值是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)概念，不管是涉及到個(gè)人投資決策，還是涉及到企業(yè)的投資決策，都將會(huì)產(chǎn)生重要的影響，在進(jìn)行投資決策時(shí)，一定要考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值，重視貨幣時(shí)間價(jià)值，做出科學(xué)的投資決策。當(dāng)然，企業(yè)的投資決策不能只考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值，還有項(xiàng)目自身的一些因素以及政府的政策等因素，這些都要有相應(yīng)地考慮。

三、貨幣時(shí)間價(jià)值在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的應(yīng)用

1、在企業(yè)存貨管理中的應(yīng)用

一方面企業(yè)會(huì)由于銷售增加引起存貨增加而多占用資金，另一方面企業(yè)也會(huì)由于存貨周轉(zhuǎn)慢而使存貨滯銷、積壓嚴(yán)重，影響資金的周轉(zhuǎn)，降低企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。假如經(jīng)營(yíng)者要處理積壓存貨，在權(quán)衡存貨削價(jià)的得失時(shí)，要從貨幣的時(shí)間價(jià)值上考慮以下兩個(gè)方面：第一，在預(yù)計(jì)滯銷積壓存貨時(shí)，不能按單利計(jì)算，而要按復(fù)利計(jì)算，如果企業(yè)積壓滯銷存貨100萬(wàn)元，月息6厘，每季計(jì)息一次，積壓一年的利息為：

單利計(jì)算I1=100*4*1.8%=7.2（萬(wàn)元）

復(fù)利計(jì)算I2=100*[（1+1.8%）4-l]=7.3967（萬(wàn)元）

第二，保管費(fèi)用的貨幣支出也應(yīng)按復(fù)利計(jì)算其終值，如上例每季末支付保管費(fèi)用2000元，一年的開(kāi)支為：

F=2000*[（1+1.8%）4-l]/1.8%=8219（元）

2、在企業(yè)銷貨分期付款中的應(yīng)用

如企業(yè)采用分期付款銷售方式，這里也有貨幣時(shí)間價(jià)值問(wèn)題。如：一次性付款每輛自行車400元，顧客先付160元，以后每月初付20元，12個(gè)月付清，按月息0.6%計(jì)算，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購(gòu)價(jià)是：

P=20*（1+0.6%）*[1-（1+0.6%）-12]/0.6%+160=392.29（元）

分期付款比一次付款的時(shí)間價(jià)值小7.71元，這個(gè)時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于每輛自行車的待銷期為：

N=7.71/400/0.02%=96（天）

如果自行車在96天之內(nèi)賣不出去，經(jīng)濟(jì)效益就不如分期付款推銷。

3、在企業(yè)設(shè)備投資中的應(yīng)用

企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)更新決策時(shí)，面臨著是繼續(xù)使用舊設(shè)備與購(gòu)置新設(shè)備的選擇。一般說(shuō)來(lái)，設(shè)備更換并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入。因此，較好的分析方法是比較繼續(xù)使用和更新的年成本，以較低的作為好方案，這時(shí)，就要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。如某企業(yè)有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，舊設(shè)備尚可使用6年，最終殘值200元，目前變現(xiàn)價(jià)值600元，每年運(yùn)行成本700元，新設(shè)備可使用10年，最終殘值300元，變現(xiàn)價(jià)值2400元，每年運(yùn)行成本400元，年利率15%，不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。

舊設(shè)備平均年成本=（600+700*6-200）/6=767（元）

新設(shè)備平均年成本=（2400+400*10-300）/10=610（元）

可以看出，新設(shè)備的年平均成本低，所以購(gòu)置新設(shè)備。如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值：

舊設(shè)備平均年成本

=[600+700*（1-（1+15%）-16）/15%-200*（1+15%）-16]/（1-（1+15%）-16）/15%=836（元）

新設(shè)備平均年成本

篇8

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)策建議

中小企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要障礙是資本的缺乏，因此,外部融資成為中小企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要條件是對(duì)高新技術(shù)進(jìn)行投資的一種金融行為,是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的,孵化器,從投資行為的角度來(lái)講,風(fēng)險(xiǎn)投資是把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域,從運(yùn)作方式看,是指由專業(yè)人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險(xiǎn)資本的過(guò)程,也是協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資家,技術(shù)專家,投資者的關(guān)系,利益共享,風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的一種投資機(jī)制從本質(zhì)上講,風(fēng)險(xiǎn)投資是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在投入資本并進(jìn)行有效使用過(guò)程中的一個(gè)支持系統(tǒng),它加速了高新技術(shù)成果的化壯大了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),催化了知識(shí)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展,這是它最主要的作用。除此之外，風(fēng)險(xiǎn)投資還可以促進(jìn)科技創(chuàng)新體系的建立和完善、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、完善企業(yè)融資體系和優(yōu)化資本配置、提供大量的就業(yè)機(jī)會(huì)并增加國(guó)民財(cái)富。風(fēng)險(xiǎn)投資的重要作用，已經(jīng)被人們所普遍認(rèn)同。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展主要依靠市場(chǎng)主體和市場(chǎng)力量的推動(dòng)，但是，僅僅如此是不夠的。由于風(fēng)險(xiǎn)投資本身的特性以及,市場(chǎng)失靈,等現(xiàn)象的存在，需要政府在尊重市場(chǎng)規(guī)律的同時(shí)，采用一定的措施和手段，給風(fēng)險(xiǎn)投資提供一定的待遇和發(fā)展環(huán)境。中國(guó)要認(rèn)真學(xué)習(xí)和研究國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，但需要探索符合我國(guó)國(guó)情的道路。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵

風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital）也常被稱為風(fēng)險(xiǎn)資本、創(chuàng)業(yè)投資，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資基本定義的界定，目前可謂仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智，因而研究風(fēng)險(xiǎn)投資之前對(duì)其內(nèi)涵須有一個(gè)正確認(rèn)識(shí)，這樣才有利于引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在我國(guó)的發(fā)展。美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NVCA，NationalVentureCapitalAssociation）2000年指出，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)是由專業(yè)投資者提供資金投資并參與管理的一種投資形式，該投資的投資對(duì)象為高速發(fā)展并蘊(yùn)藏著有望成為某行業(yè)重要公司的潛力新興公司。經(jīng)合組織（OECD）1996年定義風(fēng)險(xiǎn)投資為對(duì)常被大公司和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)忽略，具有高風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)模較小的高科技公司的投資，并提出風(fēng)險(xiǎn)投資亦可指那些對(duì)未上市的初創(chuàng)公司投資并參與管理的資本。我國(guó)人大副委員長(zhǎng)成思危則指出，風(fēng)險(xiǎn)投資是指資金投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，旨在促進(jìn)新技術(shù)成果盡快商品化，以取得高資本收益的一種投資行為。以上幾個(gè)概念區(qū)別在于：投資領(lǐng)域是否僅限于高科技領(lǐng)域及是否采用參與管理的投資方式。我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資是將資金投入高風(fēng)險(xiǎn)、高潛力的行業(yè)或中小企業(yè)的并參與其管理的對(duì)企業(yè)而言是一種特殊形式的融資行為的股權(quán)投資。這樣的定義突出了風(fēng)險(xiǎn)投資的股權(quán)投資性質(zhì)及參與管理，并且將其投資領(lǐng)域擴(kuò)大至高科技領(lǐng)域之外。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展所起的作用

1.風(fēng)險(xiǎn)投資的介入可以緩解中小企業(yè)的融資難題

風(fēng)險(xiǎn)投資可以股權(quán)投資形式，比如發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)換債券的方式投資中小企業(yè)。投資的目的并不在于獲取短期的財(cái)務(wù)利潤(rùn)，而為了企業(yè)進(jìn)入成熟期股本增值之后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取一次性的中長(zhǎng)期高額回報(bào)。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資有利提高中小企業(yè)的管理水平

一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資家在投資一個(gè)企業(yè)時(shí)，首先考慮投入高增長(zhǎng)的行業(yè)，同時(shí)企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展必須有一定的可持續(xù)性。企業(yè)要在本行業(yè)里發(fā)展，必須要能夠不斷挖掘新的機(jī)會(huì)，這就需要在管理人員方面也要有很好的配置?？赡芷髽I(yè)剛開(kāi)始的時(shí)候有一個(gè)很好的產(chǎn)品，但是當(dāng)這個(gè)企業(yè)發(fā)展壯大的時(shí)候就要考慮找好的管理者。風(fēng)險(xiǎn)投資家注資中小企業(yè)之后，出于把握企業(yè)發(fā)展的需要，必須參與管理。因?yàn)閷I(yè)投資公司、多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略及管理方面必然有著獨(dú)到見(jiàn)解，對(duì)經(jīng)理人員的聘任、內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制的建議、財(cái)務(wù)體制的架構(gòu)等將提供各種有效措施及策略。風(fēng)險(xiǎn)資本在提供資金和增值服務(wù)的同時(shí)，將自己的技術(shù)、管理、營(yíng)銷等理念注入到企業(yè)當(dāng)中，為企業(yè)提供一種完善治理的機(jī)制，還有后續(xù)服務(wù)的機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的管理介入可以有效推動(dòng)企業(yè)發(fā)展。

三、中小企業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資所面臨的問(wèn)題

1.資金來(lái)源渠道窄，投資主體單一

目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資主要來(lái)源于政府財(cái)政撥款和銀行科技開(kāi)發(fā)貸款等，主角主要是政府，沒(méi)有充分利用個(gè)人、企業(yè)、金融和非金融機(jī)構(gòu)等具有投資潛力的力量來(lái)共同建立一個(gè)有機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)。

2.資本有效供給不足，風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模偏小

風(fēng)險(xiǎn)投資是創(chuàng)業(yè)投資，是一種市場(chǎng)行為。在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展中，由于風(fēng)險(xiǎn)資本的有效供給不足，出現(xiàn)了諸多弊端。一是由于規(guī)模較小，無(wú)法在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，取得規(guī)模效應(yīng)；二是力量有限，無(wú)法形成投資組合，從而達(dá)不到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的；三是沒(méi)有足夠的資金去投資于涉及高金額、高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，因而也就無(wú)法在高科技產(chǎn)業(yè)化方面起到主導(dǎo)作用。

3.融資難度大，而且所能籌到的資金總量也很小

在我國(guó)，銀行和非銀行等金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常會(huì)對(duì)一些大企業(yè)爭(zhēng)貸,而對(duì)中小企業(yè)卻不愿借貸，并且對(duì)中小企業(yè)的貸款期限也很短，不能滿足企業(yè)發(fā)展的需求。這樣，由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小，資金不足，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)一開(kāi)始就會(huì)面臨融資難度大、壁壘多、融資量小等問(wèn)題。

四、加快中小企業(yè)利用風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)策

1.建立良好的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)體系

建立良好的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)體系,關(guān)鍵在于建立多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資主體和建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)機(jī)制，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的主要來(lái)源是個(gè)人資本，養(yǎng)老基金，保險(xiǎn)基金，大公司資金，國(guó)外資金等,形成了一個(gè)多元化，多層次,社會(huì)化的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò),我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的當(dāng)務(wù)之急是要建立一批有實(shí)力高水準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司,其資金來(lái)源除了加大政府投資力度以外,還應(yīng)該設(shè)法鼓勵(lì)投資銀行,大型企業(yè)集團(tuán),上市公司等參與風(fēng)險(xiǎn)投資,允許商業(yè)銀行,保險(xiǎn)公司,社會(huì)保障基金等機(jī)構(gòu)投資參與組建風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司,鼓勵(lì)外資成立風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司,并積極鼓勵(lì)居民從事對(duì)科技型中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資,努力培育私人風(fēng)險(xiǎn)投資家,在退出機(jī)制方面,可建立高技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所,以提高交易水平,切實(shí)起到支持風(fēng)險(xiǎn)投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓的作用

2.建立有效和便捷的中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制

建立一套適合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)體系，提供風(fēng)險(xiǎn)資本融通渠道的,入口與出口,無(wú)疑是近期我國(guó)資本市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要目標(biāo)。為此，應(yīng)盡快采取如下措施：

盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，確保創(chuàng)業(yè)板在風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)體系中的龍頭地位。已有專家指出，我國(guó)推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的主要障礙不在技術(shù)面、不在基本面，而在認(rèn)識(shí)層面。當(dāng)前一種流行的觀點(diǎn)是決策層之所以不及時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，是因?yàn)閾?dān)心我國(guó)創(chuàng)業(yè)板受NASDAQ、香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)低迷的影響，擔(dān)心出師不利。其實(shí)，這種擔(dān)心是多余的。首先，我國(guó)近幾年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景將是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；其次，國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的強(qiáng)烈需求將為其發(fā)展提供有力的市場(chǎng)支撐；第三，一個(gè)由眾多中小企業(yè)構(gòu)成的科技板塊市場(chǎng)是不乏炒作基礎(chǔ)的。鑒于此，決策層不必過(guò)多考慮推出創(chuàng)業(yè)板的時(shí)機(jī)，一旦制度建設(shè)與技術(shù)準(zhǔn)備到位，應(yīng)在年內(nèi)最遲在明年初推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，充分發(fā)揮其在新一輪經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的助中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與發(fā)展對(duì)策研究是小柯通過(guò)網(wǎng)絡(luò)搜集，并由本站工作人員整理后的，中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與發(fā)展對(duì)策研究是篇質(zhì)量較高的學(xué)術(shù)論文，供本站訪問(wèn)者學(xué)習(xí)和學(xué)術(shù)交流參考之用，不可用于其他商業(yè)目的，中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與發(fā)展對(duì)策研究的論文版權(quán)歸原作者所有，因網(wǎng)絡(luò)整理，有些文章作者不詳，敬請(qǐng)諒解，如需轉(zhuǎn)摘，請(qǐng)注明出處小柯，如果此論文無(wú)法滿足您的論文要求，您可以申請(qǐng)本站幫您論文，以下是正文。推器作用。

3.加快風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才的培養(yǎng)

風(fēng)險(xiǎn)投資的融資很大程度上取決于風(fēng)險(xiǎn)投資家的個(gè)人魅力。風(fēng)險(xiǎn)投資天生就具有,高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征，要求投資主體具有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和抗風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，所以風(fēng)險(xiǎn)投資不僅要求從業(yè)人員是懂技術(shù)、管理、金融、財(cái)務(wù)等知識(shí)的復(fù)合型人才，而且還得具備敢于冒險(xiǎn)，敢于創(chuàng)新的精神。所以在以后的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中，要注重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資人才的培養(yǎng)。

4.加大政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持力度，改善投資環(huán)境，降低投資風(fēng)險(xiǎn)

政府通過(guò)財(cái)政資金投資:政府財(cái)政資金的投入要明確投資方式、管理辦法并做好投資評(píng)估。其中，在投資方式上可采取三種方法：第一種方法是提供R＆D資金。在這方面國(guó)家財(cái)政還應(yīng)保持并加強(qiáng)。這種資金主要投放在基礎(chǔ)性、關(guān)鍵性的科學(xué)研究方面。它可以以政策為導(dǎo)向。事實(shí)上我國(guó)1986年開(kāi)始實(shí)施的,863計(jì)劃,和1988年開(kāi)始實(shí)施的火炬計(jì)劃,也可以看作是兩個(gè)由政府投資于種子期的風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃。第二種方法是提供投資擔(dān)保。如美國(guó)、英國(guó)、日本、臺(tái)灣均設(shè)有各種,投資擔(dān)保計(jì)劃。根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，政府在操作中應(yīng)控制投資方向。第三種方法是直接投資。如英國(guó)、日本、新加坡、以色列均有過(guò)政府直接投資風(fēng)險(xiǎn)投資資本的方式。這種投資與第一種方法不同，它應(yīng)按市場(chǎng)型為導(dǎo)向。從比較研究中我們可以看出，政府的直接投資一方面應(yīng)限定投資領(lǐng)域、投資階段。政府不要直接操作風(fēng)險(xiǎn)投資基金而應(yīng)委托投資管理公司操作。另一方面，政府對(duì)其直接投資部分應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管、評(píng)估。對(duì)管理政府投資的操作人員必須建立合理的、可操作的、類似于美國(guó)審慎人的評(píng)判規(guī)范。

5.拓寬資金來(lái)源渠道，實(shí)行投資主體多元化

結(jié)合中國(guó)國(guó)情，中國(guó)在解決風(fēng)險(xiǎn)投資資金短缺難題時(shí)，必須廣開(kāi)投資渠道，做到：爭(zhēng)取政府投資。即政府有計(jì)劃地將用于技術(shù)創(chuàng)新的資助金轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)投資主體的股本，然后由風(fēng)險(xiǎn)投資主體利用這筆資金對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)進(jìn)行實(shí)際投資；爭(zhēng)取商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)性貸款；發(fā)行股票、債券以籌集社會(huì)游資；在技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)開(kāi)始前，向保險(xiǎn)公司擔(dān)保，借助保險(xiǎn)機(jī)制，分散投資風(fēng)險(xiǎn)等。其中我國(guó)政策性投資主體的大部分資金應(yīng)由政府通過(guò)財(cái)政撥款、發(fā)行特種債券以及向國(guó)外金融機(jī)構(gòu)借款等方式來(lái)解決，其余部分可以運(yùn)用股票市場(chǎng)向社會(huì)公眾籌集。商業(yè)性投資主體的資本金則毋需國(guó)有資本占主體，大可由社會(huì)公眾廣泛持股，國(guó)有資本進(jìn)入其中不過(guò)是為了尋覓一處更為有利的投資場(chǎng)所；維持銀行貸款。原有的銀行科技貸款仍要繼續(xù)發(fā)放，使之成為風(fēng)險(xiǎn)資本一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的來(lái)源；吸引民間資金。要?jiǎng)?chuàng)造條件，吸引總量超過(guò)8萬(wàn)億元的民間資本流向風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，使民間資本成為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的主要來(lái)源；引進(jìn)國(guó)外資本。注意引進(jìn)外資和國(guó)內(nèi)信貸之間的時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)益的權(quán)衡。我國(guó)目前風(fēng)險(xiǎn)投資所引進(jìn)的外資，大多數(shù)都是屬于擴(kuò)張期的投資，即屬于后期投資。這個(gè)時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)投資所經(jīng)歷的高風(fēng)險(xiǎn)差不多都已經(jīng)過(guò)去，只是等待秋收果實(shí)了，若這時(shí)國(guó)內(nèi)的一些銀行能夠準(zhǔn)確地瞄準(zhǔn)時(shí)機(jī)，那么這顆碩果就不會(huì)與外國(guó)分享了。如深圳,金蝶,到了成熟期，外國(guó)人來(lái)投資了，也就是采摘熟果實(shí)了，如果當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的銀行能給,金蝶,提供貸款，分享果實(shí)的就是國(guó)內(nèi)銀行了。所以，一方面，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)提高自身的專業(yè)判斷能力，使之能夠在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)進(jìn)行投資，以便也能分享風(fēng)險(xiǎn)投資的成果；另一方面，應(yīng)努力改善我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境，積極爭(zhēng)取外資在創(chuàng)業(yè)期的投資，使之收益與風(fēng)險(xiǎn)相均衡。

參考文獻(xiàn):

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[3]張軍謝冰:企業(yè)改革中小企業(yè)·風(fēng)險(xiǎn)投資·資本市場(chǎng)[J].企業(yè)改革，1999，(4)

篇9

二、建立健全的企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)決策機(jī)制

在企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，必須要對(duì)投資決策的管理責(zé)任與管理權(quán)限予以明確，以便于形成快捷、良好、有效的決策機(jī)制，這就需要建立其健全的資本運(yùn)營(yíng)決策機(jī)制。首先建立起完善的企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)決策的分權(quán)模式，對(duì)決策權(quán)限予以明確劃分，對(duì)于國(guó)有控股公司的決策權(quán)及國(guó)有資產(chǎn)管理部門的決策權(quán)，應(yīng)當(dāng)將其僅限于當(dāng)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)所涉及資產(chǎn)所有權(quán)在不同性質(zhì)主體之間重組或者變更時(shí)做出的明確選擇。另一方面，需要對(duì)企業(yè)資產(chǎn)決策的責(zé)任予以明確，以便于構(gòu)建良好的資本運(yùn)營(yíng)決策風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，國(guó)有控股資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)決策及國(guó)有資產(chǎn)管理部門的首要任務(wù)是促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)的價(jià)值保值，并要積極提升資本的生產(chǎn)配置效率，積極降低資本的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、建立起企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的聯(lián)動(dòng)機(jī)制

企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程中最為根本的目標(biāo)就是為了擴(kuò)大主營(yíng)業(yè)務(wù)及主導(dǎo)產(chǎn)品的規(guī)模，以便于企業(yè)商品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能夠達(dá)到一定的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，所以企業(yè)資本的運(yùn)營(yíng)對(duì)于企業(yè)非經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)的剝離及資本質(zhì)量的提升具有積極的作用，能夠?qū)⑸唐方?jīng)營(yíng)成果轉(zhuǎn)換成為資本經(jīng)營(yíng)成果，對(duì)于商品經(jīng)營(yíng)效率及資本運(yùn)營(yíng)效率的提升具有積極的作用。資本運(yùn)營(yíng)應(yīng)該盡量的減少無(wú)關(guān)聯(lián)合企業(yè)的兼并，在有關(guān)聯(lián)的企業(yè)之間開(kāi)展，在合理的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下形成良好的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，將資本的運(yùn)營(yíng)與商品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際密切結(jié)合，防止在資本的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)一哄而上的現(xiàn)象，對(duì)資本運(yùn)營(yíng)軌道予以合理的規(guī)劃。

四、建立完善的投資約束機(jī)制

在企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)管理與投資決策的過(guò)程中，不僅要加大投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整與融資渠道的拓寬工作，還需要建立起完善的投資約束機(jī)制，以便于對(duì)投資運(yùn)營(yíng)與投資決策中的一些行為予以約束，對(duì)于降低資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)具有積極地作用，主要表現(xiàn)為：（1）建立起完善的投資運(yùn)營(yíng)可行性論證責(zé)任制，可行性論證的工作質(zhì)量與投資決策的正確性具有直接的聯(lián)系，并且會(huì)影響到整個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性與效益性，在實(shí)際的可行性論證工作開(kāi)展過(guò)程中，通常采取單元論證與聯(lián)合論證相結(jié)合的方式，投資建議通常由投資管理部門或者是業(yè)務(wù)部門提出，經(jīng)過(guò)投資建議部門的單元初步論證之后，報(bào)送企業(yè)管委會(huì)實(shí)施申請(qǐng)立項(xiàng)，經(jīng)過(guò)企管委審核同意之后，批準(zhǔn)立項(xiàng)，然后由投資管理部門組織聯(lián)合論證，聯(lián)合論證部門主要有基建部門、財(cái)務(wù)部門、業(yè)務(wù)部門等共同組成，對(duì)于一些特殊的項(xiàng)目還需要邀請(qǐng)資源部門、財(cái)政部門、金融部門參與論證工作中，以便于提升可行性方案的科學(xué)性（；2）建立完善的投資運(yùn)營(yíng)約束機(jī)制，就需要建立起完善的投資決策責(zé)任制，在對(duì)投資目標(biāo)及投資主體予以明確之后，落實(shí)各個(gè)投資決策環(huán)節(jié)的崗位責(zé)任制，并要積極強(qiáng)化資本的審查監(jiān)督力度，降低由于投資運(yùn)營(yíng)不善所導(dǎo)致的資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)的良好發(fā)展。

篇10

煤炭行業(yè)工程項(xiàng)目因前期可行性研究及初步設(shè)計(jì)過(guò)程存在缺失，施工過(guò)程中不確定因素大，項(xiàng)目超概算現(xiàn)象比較普遍，有的項(xiàng)目超概算的比率很高，這種問(wèn)題形成的原因較多，主要有:1、建設(shè)管理體制的原因在工程管理中沒(méi)有嚴(yán)格執(zhí)行工程管理各項(xiàng)規(guī)章制度。該招標(biāo)的通過(guò)各種理由規(guī)避招標(biāo)，該調(diào)整概算的項(xiàng)目疏于報(bào)批就開(kāi)始施工。各項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)職能不健全，現(xiàn)場(chǎng)簽證管理、投資控制缺乏強(qiáng)有力的管理人員，簽證補(bǔ)簽、材料認(rèn)價(jià)缺乏責(zé)任心，認(rèn)價(jià)結(jié)算時(shí)后補(bǔ)現(xiàn)象多發(fā)。2、初步設(shè)計(jì)不合理設(shè)計(jì)服務(wù)不到位，設(shè)計(jì)不全面，設(shè)計(jì)缺乏全過(guò)程服務(wù)意識(shí)。設(shè)計(jì)不全面導(dǎo)致變更、簽證、補(bǔ)充設(shè)計(jì)過(guò)多，概算限額突破。業(yè)主對(duì)設(shè)計(jì)單位監(jiān)管不全面，圖紙缺乏全面細(xì)致審核，缺失設(shè)計(jì)階段的投資控制。設(shè)計(jì)存在漏項(xiàng)或不足，未能充分考慮項(xiàng)目建設(shè)的市場(chǎng)環(huán)境和工程情況，一些必要的配套項(xiàng)目沒(méi)有納入，導(dǎo)致編制的概算金額與實(shí)際情況脫節(jié)。3、工程設(shè)計(jì)缺乏有效約束，設(shè)計(jì)超標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)象嚴(yán)重部分項(xiàng)目工程造價(jià)管理不嚴(yán)格，設(shè)計(jì)概算與施工圖預(yù)算的審查不銜接，甚至有的項(xiàng)目未按照批復(fù)的初設(shè)概算進(jìn)行施工圖設(shè)計(jì)或有的項(xiàng)目不按施工圖預(yù)算進(jìn)行施工，設(shè)計(jì)變更頻繁且不履行相應(yīng)的審批程序，超標(biāo)準(zhǔn)施工現(xiàn)象嚴(yán)重。任何設(shè)計(jì)變更及簽證出具前，均沒(méi)有考慮變更、簽證對(duì)工程造價(jià)造成的影響，只考慮工程是否方便施工或其他原因，缺乏工程施工中的事中控制。4、部分項(xiàng)目主辦單位為了獲得項(xiàng)目許可，人為壓低投資總額，屬釣魚工程，造成項(xiàng)目實(shí)際投資額超概算。5、建設(shè)工期延長(zhǎng)，項(xiàng)目不能按期投產(chǎn)因項(xiàng)目不能按照可行性研究確定的工期完成建設(shè)任務(wù)，致使項(xiàng)目不能按時(shí)投產(chǎn)和發(fā)揮效益，造成工程建設(shè)成本增加，使項(xiàng)目投資突破概算。6、是工程在無(wú)全面整體考量的前提下，倉(cāng)促開(kāi)工，隨意變更，監(jiān)管缺位。

(二)項(xiàng)目投產(chǎn)之日就是虧損之時(shí)，經(jīng)濟(jì)效益低下

由于項(xiàng)目超概算現(xiàn)象嚴(yán)重，很多項(xiàng)目投產(chǎn)之日就是虧損之時(shí)，經(jīng)濟(jì)效益沒(méi)有達(dá)到當(dāng)初設(shè)計(jì)的投資回報(bào)率，低于銀行同期貸款利率水平甚至出現(xiàn)虧損。原因包括：一是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生變化，如原材料價(jià)格上漲、產(chǎn)品銷售市場(chǎng)受限、價(jià)格下降等，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)降低；二是經(jīng)營(yíng)管理不善，經(jīng)營(yíng)目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。

二、應(yīng)對(duì)策略和解決措施

(一)融入戰(zhàn)略思維，加強(qiáng)前期工作組織領(lǐng)導(dǎo)

目前,煤炭行業(yè)70%企業(yè)出現(xiàn)虧損,資產(chǎn)負(fù)債率居高不下,如何將有限的資金用在刀刃上,關(guān)系到企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn),因此單位負(fù)責(zé)人應(yīng)通過(guò)建立機(jī)制，加強(qiáng)前期工作組織領(lǐng)導(dǎo)，從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，將投資預(yù)算資金的管理轉(zhuǎn)移到對(duì)投資項(xiàng)目的管理,運(yùn)用管理會(huì)計(jì)方法擇優(yōu)選擇哪些符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，有發(fā)展前景,投資報(bào)酬率高又節(jié)能環(huán)保的項(xiàng)目上來(lái)。

(二)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)

中國(guó)古代思想家韓愈曾經(jīng)說(shuō)過(guò)“凡事預(yù)則立,不預(yù)則廢”。預(yù),強(qiáng)調(diào)做事要有計(jì)劃性、預(yù)見(jiàn)性。在單個(gè)項(xiàng)目投資中，立項(xiàng)時(shí)應(yīng)對(duì)總成本、目標(biāo)績(jī)效等進(jìn)行充分的估算，深入細(xì)致的調(diào)查和研究,在投資方案實(shí)施過(guò)程中建立有效的、科學(xué)的監(jiān)督系統(tǒng)和內(nèi)部控制制度。重視風(fēng)險(xiǎn)分析,風(fēng)險(xiǎn)分析應(yīng)貫穿于項(xiàng)目前期研究的各個(gè)環(huán)節(jié)和整個(gè)過(guò)程。預(yù)測(cè)、預(yù)報(bào)和預(yù)警項(xiàng)目存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)因素和風(fēng)險(xiǎn)程度及其危害,提出各種風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施,建立和健全風(fēng)險(xiǎn)決策機(jī)制、為項(xiàng)目全過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)管理奠定基礎(chǔ)。

(三)加強(qiáng)項(xiàng)目投資效益的考核

工程項(xiàng)目竣工投產(chǎn)后，將可研報(bào)告中的預(yù)期效益納入項(xiàng)目單位年度績(jī)效評(píng)價(jià)考核體系，計(jì)算投資節(jié)約或超支額，與預(yù)期投資效益實(shí)現(xiàn)情況、財(cái)務(wù)生存能力、償債能力等指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，并按適當(dāng)?shù)南禂?shù)折合成當(dāng)期的利潤(rùn)指標(biāo)。如果項(xiàng)目達(dá)到預(yù)期的效益，則按項(xiàng)目投資額度一定的比例減少其利潤(rùn)考核指標(biāo)，反之則增加其利潤(rùn)考核指標(biāo)。

(四)提高項(xiàng)目管理人員素質(zhì)

新形勢(shì)下煤炭行業(yè)項(xiàng)目投資決策是一項(xiàng)龐大的系統(tǒng)工程，涉及領(lǐng)域包括煤炭、煤化工、現(xiàn)代物流、裝備制造、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)等多種行業(yè)，對(duì)人員的素質(zhì)和能力要求高，需要項(xiàng)目決策人員具備經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)、資本運(yùn)作、項(xiàng)目管理、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、稅收籌劃、營(yíng)銷管理、行業(yè)管理等多方面專業(yè)知識(shí)，因此參加工程項(xiàng)目決策人員應(yīng)選擇有理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富的人員擔(dān)任。

(五)建立項(xiàng)目投資信息支持系統(tǒng)

當(dāng)前，隨著大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)，云計(jì)算時(shí)代的到來(lái)，使得全球信息量迅猛增長(zhǎng)，煤炭行業(yè)應(yīng)建立項(xiàng)目投資信息支持系統(tǒng)，以方便投資決策，提高項(xiàng)目投資決策質(zhì)量。