導(dǎo)言：作為寫(xiě)作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇券商投資收益，它們將為您的寫(xiě)作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

Wind資訊顯示，截至2月6日，一共有58家券商公布了2009年年報(bào)。根據(jù)《投資者報(bào)》記者的統(tǒng)計(jì)，盡管券商自營(yíng)投資整體實(shí)現(xiàn)盈利，但反映券商投資能力的指標(biāo)之一――投資凈收益卻出現(xiàn)了下降，與2008年相比下降了22%。

銀河證券虧損最多；國(guó)泰君安投資收益最厚。

同比降22%

2009年股票市場(chǎng)掀起了一場(chǎng)波瀾壯闊的行情，年漲幅達(dá)到80%。在這樣的背景下，股票型基金的收益率平均超過(guò)70%，私募基金的收益率平均也超過(guò)50%，均比去年有了很大的提高。

投資凈收益出現(xiàn)下降的，恰恰是作為專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的券商自營(yíng)部門(mén)。

《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)顯示，58家券商在2008年的投資凈收益為189.9億元，而在2009年卻僅有148.6億元，同比下降了22%。

上述券商中，投資凈收益降幅最大的是銀河證券，減少了7.83%；新時(shí)代證券次之，減少了4.69%；中信萬(wàn)通、紅塔證券、方正證券、國(guó)信證券、國(guó)盛證券、建銀投資等其他20家券商的凈收益減少的幅度緊隨其后，大都在0.2%~0.9%之間。

為何市場(chǎng)上漲中券商的投資能力反而比大熊市中差？平安證券分析師田良告訴《投資者報(bào)》記者：“這種情況是可以理解的。2008年券商不看好市場(chǎng)，紛紛將手中的股票賣(mài)掉，況且，有些股票如果在前幾年的低價(jià)位買(mǎi)進(jìn)，即使2008年股價(jià)腰斬，也可能有很大的收益。2009年情況就不同了，有些券商看好2010年市場(chǎng)，會(huì)重倉(cāng)一些股票，而這些收益都反映在公允價(jià)值變動(dòng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)了?！?/p>

由于券商投資凈收益率逐年下降，其對(duì)券商收入的貢獻(xiàn)度也隨之下降。2007年，上述58家券商總共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2116億元，僅投資凈收益一項(xiàng)業(yè)務(wù)就貢獻(xiàn)了24%的收入。而2009年，這些券商投資凈收益對(duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)僅有9.6%。可見(jiàn)經(jīng)歷了2008年市場(chǎng)暴跌后，券商對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)日益謹(jǐn)慎，這也符合一些大中型券商穩(wěn)健、保守的投資策略。

“在海外市場(chǎng)，券商用自有資金做自營(yíng)盤(pán)的情況很少見(jiàn)。為了防止風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)券商自營(yíng)的風(fēng)格也會(huì)越來(lái)越保守謹(jǐn)慎。” 田良對(duì)記者說(shuō)。

銀河墊底

去年A股呈現(xiàn)階段性牛市，但并不是所有券商都分享到了這頓“大餐”。在大盤(pán)上漲80%的背景下，還是有三家券商的投資凈收益發(fā)生了虧損。

其中，銀河證券虧損最多。數(shù)據(jù)顯示，公司2009年的投資凈收益為-1.5億元；其次，是中原證券（-4688萬(wàn)元）；第三是新時(shí)代證券公司（-2502萬(wàn)元）。

針對(duì)投資凈收益虧損的原因，《投資者報(bào)》記者先后采訪(fǎng)了上述的三家券商。銀河證券相關(guān)負(fù)責(zé)人給記者的解釋是：“2009年的投資收益是正數(shù)，之所以?xún)羰找娉霈F(xiàn)了負(fù)數(shù)，可能由于歷史股權(quán)股票投資買(mǎi)賣(mài)造成的?！倍渌麅杉易C券公司，在記者多次聯(lián)系后，直到發(fā)稿時(shí)，仍沒(méi)有得到回復(fù)。

在整體投資凈收益表現(xiàn)不盡人意的背景下，也有成績(jī)相對(duì)突出的券商。

國(guó)泰君安，其2009年的投資凈收益最為豐厚（34.88億元），遙遙領(lǐng)先于第二名的廣發(fā)證券（16億元）。后面依次是東方證券（7.5億元）、申銀萬(wàn)國(guó)（6.5億元）和剛上市的華泰證券（6.2億元）。

長(zhǎng)城賬面浮虧最多

投資凈收益指標(biāo)固然重要，但是公允價(jià)值變動(dòng)損益也是考察券商自營(yíng)業(yè)務(wù)水平的重要依據(jù)。通俗一點(diǎn)說(shuō)，投資凈收益就是券商實(shí)實(shí)在在揣在腰包的錢(qián)，而公允價(jià)值變動(dòng)損益則是賬面上的收益變動(dòng)。

數(shù)據(jù)顯示，東方證券的賬面價(jià)值最高，為5.2億元。即令如此，仍不能彌補(bǔ)其2008年過(guò)高倉(cāng)位導(dǎo)致的31億元賬面虧損。

一個(gè)現(xiàn)象頗有趣：賬面價(jià)值浮盈排名第2~4位的券商，恰好是投資凈收益發(fā)生虧損的3家。其中，銀河證券賬面價(jià)值浮盈4.7億元、新時(shí)代為3.1億元、中原證券為3.1億元。

排在5~8位的依次是是興業(yè)證券、申銀萬(wàn)國(guó)、首創(chuàng)證券、華泰證券，其賬面浮盈都在1億元以上。

和投資凈收益一樣，賬面收益也有發(fā)生虧損的券商，共有16家。其中賬面浮虧最多的是長(zhǎng)城證券（1.7億元）；浮虧最少的是廣發(fā)華福證券（50.8萬(wàn)元）。

發(fā)生浮虧的還包括兩家大型券商――國(guó)信證券和中信建投。去年國(guó)信證券浮虧1706萬(wàn)元，中信建投浮虧1792萬(wàn)元。

國(guó)泰君安自營(yíng)尚好

篇2

自營(yíng)收入：102億元同比增7成

隨著2009年年報(bào)的披露接近尾聲，上市券商的成績(jī)單逐漸亮相，而反映其投資能力的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況也一一浮出水面。

根據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)，截至4月20日，除海通證券和太平洋證券外，11家上市券商2009年年報(bào)已經(jīng)披露。伴隨著2009年市場(chǎng)的強(qiáng)勁反彈，多數(shù)券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

需要說(shuō)明的是，考核券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)，主要參照公允價(jià)值變動(dòng)損益和投資凈收益。在此，我們以上述兩大收益之和來(lái)粗略反映券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況。

其中，投資凈收益包括證券投資收益和長(zhǎng)期股權(quán)投資收益等。公允價(jià)值變動(dòng)收益是指資產(chǎn)或負(fù)債因公允價(jià)值變動(dòng)所形成的收益。

就證券公司而言，公允價(jià)值變動(dòng)收益主要包括:交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值上升形成的利得，如自營(yíng)證券的浮盈、所創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證等交易性金融負(fù)債公允價(jià)值下降形成的利得等。

按照上述計(jì)算方法，《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部匯總結(jié)果顯示，2009年11家券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入102.46億元，比2008年增加43.78億元，同比增長(zhǎng)74.62%。

其中，11家券商的投資凈收益為95.58億元，比2008年減少62.64億元，同比減少39.59%。相對(duì)而言，11家券商公允價(jià)值變動(dòng)凈收益卻出現(xiàn)明顯增加，其2009年公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為6.88億元，而2008年該收益為-99.54億元，2009年11家券商公允價(jià)值變動(dòng)凈收益增加106.42億元。

綜合看，2009年券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)主要源于公允價(jià)值變動(dòng)凈收益的大幅增長(zhǎng)。

在券商主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，投資收益的占比大幅提升。

一般而言，券商三大支柱業(yè)務(wù)為經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)和投行。長(zhǎng)期以來(lái)，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入在券商營(yíng)業(yè)收入中占據(jù)著舉足輕重的地位，其在各家券商中的占比幾乎都在7成以上。而券商自營(yíng)業(yè)務(wù)占比則在1成以上。

2009年，隨著市場(chǎng)的大幅反彈，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比略有提升。在11家已披露年報(bào)的上市券商中，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的14.62%，而2008年這一比例為12.22%。

收入規(guī)模：中信居首國(guó)金墊底

在11家上市券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加時(shí)，中信證券繼續(xù)衛(wèi)冕該項(xiàng)業(yè)務(wù)。

2009年，中信證券繼續(xù)維持其在上市券商中的龍頭地位，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入最多，廣發(fā)證券緊隨其后，招商證券位居第三位。

上述3家2009年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入依次為35.3億元、16.13億元和10.98億元。

中信證券2009年自營(yíng)收入的兩大構(gòu)成部分的收益情況分別為：投資凈收益達(dá)到34.79億元，公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為0.52億元。顯然，投資凈收益對(duì)其自營(yíng)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)最大，占比98.54%。

一些規(guī)模較小的券商其自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的規(guī)模落于人后。在11家上市券商中，國(guó)金證券2009年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入最低，僅有1.47億元。國(guó)元和宏源證券則分列倒數(shù)第二、三位。

國(guó)金證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入如此之低，主要因其2009年投資凈收益大幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，其投資凈收益為1.62億元，較2008年大幅下降80.12%，公允價(jià)值變動(dòng)凈收益比2008年增加4445.61萬(wàn)元，但是仍為負(fù)數(shù)。

2008年的自營(yíng)收入排行中，國(guó)金證券是繼中信證券和廣發(fā)證券之后的業(yè)內(nèi)老三，但是2009年投資收益大幅下滑，導(dǎo)致自營(yíng)業(yè)務(wù)收入滑落谷底，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入排名也由2008年的第三名黯然滑落到2009年的最后一名。

收入增幅：宏源稱(chēng)冠國(guó)金最低

排定券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模的座次之后，我們還從其自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)幅度，發(fā)掘出2009年的后起之秀。

11家上市券商2009年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增幅排名中，宏源證券增長(zhǎng)最快，同比增長(zhǎng)4113.81%，西南證券和東北證券則分列第二、三位，分別增長(zhǎng)3086.15%和1982.87%。

從宏源證券年報(bào)可看出，其2008年的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅有866萬(wàn)元，但2009年其自營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅躍升至3.64億元。其中，投資凈收益為3.71億元，同比降低16.12%；公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為-655.76萬(wàn)元，其虧損同比減少98.49%。顯然，公允價(jià)值變動(dòng)凈收益虧損額度的大幅減少，使得其整體自營(yíng)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)大幅增加。

其在年報(bào)中表示，公司2009 年度公允價(jià)值變動(dòng)收益較上年大幅增加，主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)證券市場(chǎng)交投行情的變化，相應(yīng)自營(yíng)證券市值的變化以及不同時(shí)期經(jīng)營(yíng)行為的結(jié)果。

我們還發(fā)現(xiàn)，其公允價(jià)值變動(dòng)收益較上年大幅增加，主要是因?yàn)楣驹诠善?、集合理?cái)產(chǎn)品和短期融資券上的賬面浮盈大幅增長(zhǎng)，其中股票類(lèi)資產(chǎn)大幅增加1719.97萬(wàn)元。集合理財(cái)產(chǎn)品和短期融資券也分別為其帶來(lái)上百萬(wàn)的賬面浮盈。

篇3

信托的投資者也叫委托人，委托人與信托公司簽訂信托合同，約定信托的期限、費(fèi)用和受益人等條款。信托計(jì)劃到期后，信托公司將投資收益扣除信托公司應(yīng)得的報(bào)酬或費(fèi)用后，全部交由信托計(jì)劃規(guī)定的受益人支配。

與很多其他的理財(cái)產(chǎn)品不同的是，委托人可以與信托公司約定本身以外的另一方為受益人。信托計(jì)劃也有一定的投資門(mén)檻，從幾萬(wàn)元到幾百萬(wàn)元不等。

銀行信托理財(cái)

銀行信托理財(cái)是商業(yè)銀行與信托公司合作開(kāi)展的資產(chǎn)管理服務(wù)。投資者購(gòu)買(mǎi)銀行的信托理財(cái)產(chǎn)品，銀行將匯聚的資金交由信托公司進(jìn)行投資。由于很多信托計(jì)劃的資金門(mén)檻動(dòng)輒百萬(wàn)，這樣高的門(mén)檻讓投資者望而生畏，銀行推出的信托理財(cái)產(chǎn)品將分散的資金聚集在一起在投資信托計(jì)劃就很好的解決了這個(gè)問(wèn)題。

保險(xiǎn)理財(cái)

其實(shí)保險(xiǎn)從廣義上來(lái)說(shuō)就是理財(cái)產(chǎn)品的一種，但是有一種“保險(xiǎn)理財(cái)”產(chǎn)品不同與一般的保險(xiǎn)產(chǎn)品，因?yàn)樗染哂幸话惚ｋU(xiǎn)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)保障功能，又具有投資增值的功能。

保險(xiǎn)公司將投保者繳納的保費(fèi)分到兩個(gè)不同賬戶(hù)中：保單責(zé)任準(zhǔn)備金賬戶(hù)和投資賬戶(hù)，前者主要負(fù)責(zé)實(shí)現(xiàn)保單的保障功能，后者用來(lái)投資，實(shí)現(xiàn)保單收益。

這樣，投資者發(fā)生保單約定的保險(xiǎn)事故時(shí)，可獲得保險(xiǎn)賠付金額加上投資收益；如果保險(xiǎn)到期沒(méi)有發(fā)生保險(xiǎn)事故，則投保人獲得保費(fèi)全額退還加上投資收益。

基金公司專(zhuān)戶(hù)理財(cái)

基金公司專(zhuān)戶(hù)理財(cái)是指基金公司為單一投資者辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，或者為特定的多個(gè)投資者辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。基金公司的專(zhuān)戶(hù)理財(cái)具有較高的資金門(mén)檻，投資者委托的初始資產(chǎn)一般不能低于5000萬(wàn)元人民幣。

投資者在基金公司可以擁有專(zhuān)門(mén)的投資賬戶(hù)，資金交由具備基金托管資格的商業(yè)銀行托管?；鸸靖鶕?jù)客戶(hù)的意愿決定投資的方向，并根據(jù)自身的研究和判斷選擇進(jìn)行投資?；鸸径ㄆ谑杖≠Y產(chǎn)管理費(fèi)，并且可以與客戶(hù)約定，根據(jù)委托資金的管理情況提取適當(dāng)?shù)臉I(yè)績(jī)報(bào)酬。但在一個(gè)委托投資期間內(nèi)，業(yè)績(jī)報(bào)酬的提取比例不能高于所管理資產(chǎn)在該期間凈收益的20%。

基金公司專(zhuān)戶(hù)理財(cái)?shù)耐顿Y范圍包括：股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、金融衍生品；中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他投資品種。

券商集合理財(cái)

券商集合理財(cái)，也叫集合資產(chǎn)管理計(jì)劃是一種類(lèi)似基金的理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)質(zhì)就是由證券公司管理的一種基金。投資者將資金交給證券公司，證券公司作為資產(chǎn)管理人，把從投資者集合來(lái)的資金投資于金融市場(chǎng)或者其他投資領(lǐng)域，取得的收益在扣除管理費(fèi)用之后分配給投資者。

券商集合理財(cái)分為限定性投資和非限定性投資兩種。限定性集合理財(cái)計(jì)劃限定投資于國(guó)債、國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券、債券基金、上市交易的企業(yè)債以及其他固定收益類(lèi)金融產(chǎn)品；投資于股票等權(quán)益類(lèi)證券以及股票型基金的資產(chǎn)，不得超過(guò)該計(jì)劃資產(chǎn)凈值的百分之二十，并應(yīng)當(dāng)遵循分散投資風(fēng)險(xiǎn)的原則。非限定性集合理財(cái)計(jì)劃的投資范圍由集合資產(chǎn)管理合同約定，不受上述規(guī)定限制。

像基金一樣，券商集合理財(cái)產(chǎn)品可以讓投資者申購(gòu)和贖回，也叫做參與和退出，參與和退出需要繳納參與費(fèi)和退出費(fèi)；券商集合理財(cái)也像基金一樣定期分紅。與基金不同的是，券商集合理財(cái)產(chǎn)品的投資門(mén)檻更高：一般基金的最低投資額是1000元，限定性集合理財(cái)計(jì)劃的最低投資額是5萬(wàn)元，而非限定性集合理財(cái)計(jì)劃的最低投資額是10萬(wàn)元。

券商定向理財(cái)業(yè)務(wù)

券商定向理財(cái)業(yè)務(wù)是證監(jiān)會(huì)即將允許推出的一種證券公司為提供的資產(chǎn)管理服務(wù)或理財(cái)服務(wù)，這種服務(wù)針對(duì)中高端投資者，采取一對(duì)一的方式，類(lèi)似于基金公司的專(zhuān)戶(hù)理財(cái)。享受這種服務(wù)的投資者擁有專(zhuān)門(mén)的投資賬戶(hù)，證券公司根據(jù)投資者本身的意愿以及自身的研究和判斷，將客戶(hù)的資金投資于不同的投資渠道，所獲得收益有投資者支配，證券公司可以根據(jù)合同條款收取管理費(fèi)或者分享一部分投資收益。

篇4

在自營(yíng)業(yè)務(wù)上，銀河證券再添新痛。Wind數(shù)據(jù)顯示，2009年其投資收益驚現(xiàn)1.5億元的負(fù)收益。在2009年A股市場(chǎng)漲幅達(dá)到80%的情況下，其投資收益居然為負(fù)，不禁讓人生疑。

此外，人事動(dòng)蕩問(wèn)題也一直困擾其身。2009年4月28日，時(shí)任銀河證券總裁的肖時(shí)慶被刑拘，半月后即被批捕。2009年9月8日，一代券商大佬胡關(guān)金在各界的猜測(cè)聲中入主銀河證券，但短短四個(gè)月后胡關(guān)金的請(qǐng)辭，又令銀河證券面臨新的變局。

盈利依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

據(jù)報(bào)道，胡關(guān)金就任銀河證券總裁后，首抓經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)改革。他提出新的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理制度，核心內(nèi)容為以營(yíng)銷(xiāo)為主，經(jīng)紀(jì)人的基本工資列為人力成本，但是基本工資以外的提成，歸為營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。

雖然難以衡量胡關(guān)金的改革措施對(duì)其四季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的影響，但從2009年度合并利潤(rùn)表，也可見(jiàn)端倪。與2008年相比，2009年度業(yè)務(wù)及管理費(fèi)大幅提升8.4%，達(dá)31.27億元。相應(yīng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入達(dá)79.17億元，比2008年增長(zhǎng)54%。

此外，“受托客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入”會(huì)計(jì)科目情況引人注意。該科目主要反映券商集合理財(cái)收益。2008年的大熊市中，銀河證券集合理財(cái)收益為2406.2元，這是個(gè)可憐的數(shù)目。但是經(jīng)過(guò)了2009年的階段性牛市后，該科目反映的收益情況竄升至4180萬(wàn)元，漲幅1.7萬(wàn)倍，這也是個(gè)驚悚的速度。

由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，盡管經(jīng)歷了2009年的人事風(fēng)波，銀河證券全年凈利潤(rùn)仍然達(dá)到46億元，較2008年提高了130%，在已公布年報(bào)數(shù)據(jù)的券商中位居第三，比2008年前進(jìn)了7位。

撲朔迷離負(fù)收益

2009年整體利潤(rùn)提升未能一俊遮百丑，銀河證券還是有三個(gè)收入類(lèi)科目呈下降狀態(tài)。尤其是，投資收益巨虧1.51億元。這看起來(lái)顯得異常扎眼。

銀河證券在銷(xiāo)售其他機(jī)構(gòu)金融產(chǎn)品方面有所弱化，其2009年“銷(xiāo)售金融產(chǎn)品收入”項(xiàng)目比2008年減少1905萬(wàn)元，降幅為27%。

“其他業(yè)務(wù)收入”一項(xiàng)比2008年減少了1.8億元，降幅高達(dá)93%。該科目通常是核算主營(yíng)業(yè)務(wù)以外的內(nèi)容，主要包括開(kāi)戶(hù)費(fèi)、轉(zhuǎn)托管費(fèi)用收取情況等，該項(xiàng)收入下降一定程度可以反映為銀河2009年對(duì)新開(kāi)戶(hù)股民采取了優(yōu)惠措施，或者2009年新增開(kāi)戶(hù)數(shù)有所下降。

“投資收益”科目一般是指股權(quán)投資，主要反映自營(yíng)和其他對(duì)外投資事項(xiàng)。它比2008年大熊市還少1.73億元，降幅高達(dá)783%。熊市正收益，牛市卻為負(fù)收益。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)此用李白的詩(shī)句形容說(shuō)“直下三千尺銀河落九天”。

是自營(yíng)操作不善還是其他投資項(xiàng)目的問(wèn)題？

2月5日《投資者報(bào)》記者就此詢(xún)問(wèn)銀河證券時(shí)，媒體聯(lián)絡(luò)人李波斯稱(chēng)：“我們的年報(bào)尚未公布，自營(yíng)業(yè)務(wù)為盈利?！倍?dāng)記者拿出Wind資訊數(shù)據(jù)后，李波斯表示2月8日予以回復(fù)。

8日上午9時(shí)許，李波斯致電《投資者報(bào)》記者，表示：“銀河尚未正式年報(bào)，不知道Wind的數(shù)據(jù)是從哪里來(lái)的。不管是投資收益還是自營(yíng)收益，我們都是正的?！?/p>

“如果我的投資收益是負(fù)數(shù)的話(huà)，那我肯定‘出名’了。”銀河證券自營(yíng)部門(mén)負(fù)責(zé)人也向記者表示不清楚此事。

記者旋即致電Wind公司，其客服人員回答說(shuō)：“我們的數(shù)據(jù)都是直接來(lái)源于券商、基金等機(jī)構(gòu)，應(yīng)該不會(huì)有錯(cuò)，我可以找數(shù)據(jù)員進(jìn)行核實(shí)?！辈痪茫琖ind資訊的客服人員致電記者澄清數(shù)據(jù)無(wú)誤，并發(fā)來(lái)一份2009年銀河證券未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，其中利潤(rùn)表上赫然顯示2009年投資收益為負(fù)1.5億元。

據(jù)此，《投資者報(bào)》記者再次向銀河證券求證，此番銀河方面的回答是：“2009年公司的投資收益肯定為正數(shù)。如果說(shuō)數(shù)據(jù)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，有可能是計(jì)算了前年或更早時(shí)間的歷史成本得到。”

當(dāng)被問(wèn)及歷史成本是如何形成的，上述自營(yíng)部門(mén)負(fù)責(zé)人以各個(gè)部門(mén)都在準(zhǔn)備年會(huì)，沒(méi)有時(shí)間再接受采訪(fǎng)為由婉拒。

這團(tuán)混沌之霧，只有看一看銀河對(duì)外公布其年報(bào)時(shí)能否給出更多解釋了。

“胡銀河時(shí)代”收官

“匯金公司已經(jīng)正式批準(zhǔn)了胡關(guān)金的請(qǐng)辭申請(qǐng)?！?月8日從銀河證券內(nèi)部傳出這個(gè)消息。

如同4個(gè)月前胡關(guān)金任銀河證券總裁時(shí)一樣，此次的離職再次引起市場(chǎng)各方熱議。

“國(guó)信可以說(shuō)是胡關(guān)金的國(guó)信，華西可以說(shuō)是胡關(guān)金的華西，但銀河不可能稱(chēng)為胡關(guān)金的銀河?！焙P(guān)金2009年9月入主銀河證券前，一位銀河證券管理人員曾如是說(shuō)。4個(gè)月后，胡關(guān)金懷揣辭呈離開(kāi)銀河。一語(yǔ)成讖。

坊間對(duì)胡離職原因的猜測(cè)有多種版本：與股東目標(biāo)相左、銀河內(nèi)部利益關(guān)系復(fù)雜、離開(kāi)一線(xiàn)券商太久思路跟不上要求、壓力大過(guò)于疲憊等?！案母飩Φ搅四承┤后w的即得利益是肯定的?！币晃汇y河證券內(nèi)部人士表示。

篇5

事實(shí)上，自2011年其首批限售股解禁以來(lái)，山西證券就遭到多名股東減持。受此影響，山西證券股價(jià)不斷下跌。截至11月30日，其股價(jià)較上市之初已經(jīng)下跌近6成。但公司市盈率并未因此而降低，目前公司市盈率在券商行業(yè)中排名第三。股價(jià)下跌而市盈率仍居高不下，這主要源自公司近年來(lái)糟糕的業(yè)績(jī)。

海鑫實(shí)業(yè)四天套現(xiàn)3.38億元

11月29日，券商板塊下跌7.3%。山西證券當(dāng)日則大跌7.86%。自2012年10月22日復(fù)牌起，截至11月29日，山西證券股價(jià)跌幅達(dá)35%以上，比同期深成指的跌幅多了近25個(gè)百分點(diǎn)。在此期間股價(jià)的持續(xù)下跌，與公司第四大股東海鑫實(shí)業(yè)的減持存在莫大關(guān)系。

根據(jù)深交所數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，山西證券董事、海鑫實(shí)業(yè)董事長(zhǎng)李兆會(huì)在10月30日、31日，11月1日、2日四個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)減持公司股票4669萬(wàn)股，減持金額達(dá)到3.38億元。其減持?jǐn)?shù)量占上市公司流通股本的3.2%。在前三個(gè)交易日內(nèi)，李兆會(huì)每天的套現(xiàn)金額均在億元以上。在李兆會(huì)的瘋狂減持下，山西證券股價(jià)持續(xù)下行。

對(duì)于大股東的大手筆減持，市場(chǎng)反應(yīng)向來(lái)激烈，類(lèi)似的情形在上市公司首批流通股解禁當(dāng)日就早已出現(xiàn)。2011年11月15日，山西證券首批限售股解禁。海鑫實(shí)業(yè)作為減持最為頻繁股東，當(dāng)天即賣(mài)出2500萬(wàn)股， 套現(xiàn)2.15億元。次日，公司股價(jià)便大幅下跌，收盤(pán)價(jià)跌破60日、120日均線(xiàn)，全天跌幅達(dá)到6.28%。

除海鑫實(shí)業(yè)外，山西證券前十大股東中的太原鋼鐵（集團(tuán)）有限公司、山西國(guó)際電力集團(tuán)有限公司、山西省科技基金發(fā)展總公司、全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)轉(zhuǎn)持三戶(hù)等四家機(jī)構(gòu)也陸續(xù)對(duì)山西證券進(jìn)行了減持。

股價(jià)創(chuàng)新低市盈率卻翻倍

山西證券于2010年11月15日上市，首發(fā)市盈率達(dá)31.89倍。其上市后的股價(jià)僅維持了一個(gè)多月的橫盤(pán)狀態(tài)便步入了漫漫熊途。2012年11月30日，其股價(jià)跌破前期5.78元低點(diǎn)，盤(pán)中跌至5.49元，再次創(chuàng)出上市以來(lái)的新低。

從上市首日12.88元的收盤(pán)價(jià)到11月30日5.7元的收盤(pán)價(jià)，山西證券上市以來(lái)跌幅已達(dá)57%。盡管股價(jià)大幅下跌，但公司市盈率卻不斷攀升，與其發(fā)行市盈率相比已經(jīng)翻倍了。

截至2012年11月30，山西證券動(dòng)態(tài)市盈率已達(dá)68.15倍，在19家上市券商中位列第三，僅排在太平洋證券737倍市盈率、東北證券71.5倍市盈率之后。

如此高的估值源自公司近年來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)不佳。其2012年三季度0.06元的每股收益是其近年業(yè)績(jī)困境的真實(shí)體現(xiàn)。

2012年公司三季度財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度山西證券分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)7.7億元和1.4億元，同比增長(zhǎng)1.2%和4.5%，但實(shí)際上這一微小上漲還是由于2011年公司凈利潤(rùn)下滑54%形成的利潤(rùn)低點(diǎn)而造成的，今年第三季度每股收益還不足2010年第三季度0.15元的一半。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)堪憂(yōu)

2012年第三季度，山西證券單季凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，同比增幅達(dá)135%，創(chuàng)下上市以來(lái)單季度最高增幅，這推動(dòng)了公司前三季度凈利潤(rùn)的小幅增長(zhǎng)。但短時(shí)暴增帶來(lái)的業(yè)績(jī)恐怕難以持續(xù)。

山西證券財(cái)報(bào)顯示，手續(xù)費(fèi)及傭金收入、利息凈收入和投資收益為公司的主要營(yíng)業(yè)收入。其中今年7月～9月單季度手續(xù)費(fèi)及傭金收入和投資收益雙雙上漲，而利息凈收入則同比下降26%。

其中投資收益與證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)凈收入的對(duì)單季度業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最大，分別為2678萬(wàn)元和8449萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)115%和486%。僅證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入一項(xiàng)就占到單季度營(yíng)收總額的30%。

對(duì)此平安證券分析師吳杰在其報(bào)告中指出，前三季度公司證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入1.14 億元，同比增長(zhǎng)136.4%，主要原因是公司三季度單季承銷(xiāo)1 單IPO、4單債券業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)發(fā)力成為公司收入上漲的主要?jiǎng)恿Α?/p>

篇6

所謂商業(yè)模式，通俗地講，就是如何賺錢(qián)。就證券公司而言，如果用一句話(huà)來(lái)概括其商業(yè)模式，可稱(chēng)之為“聯(lián)結(jié)資本市場(chǎng)”。

證券市場(chǎng)的參與者中，有融資者亦有投資者，證券公司介于其中。隨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，在滿(mǎn)足市場(chǎng)需求與逐利的驅(qū)動(dòng)下，證券公司的業(yè)務(wù)開(kāi)始向上下游延伸。前者如開(kāi)始涉足直投等類(lèi)似PE的領(lǐng)域，以及提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)等咨詢(xún)服務(wù)；后者是指開(kāi)展證券投資等自營(yíng)業(yè)務(wù)，并躋身基金、資產(chǎn)管理乃至衍生品等領(lǐng)域。

近期，券商PE業(yè)務(wù)為市場(chǎng)普遍關(guān)注。券商PE就是券商的直接投資業(yè)務(wù)，屬于國(guó)內(nèi)券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一。2007年9月，證監(jiān)會(huì)允許中信證券、中金公司開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)。半年后，證監(jiān)會(huì)公告稱(chēng)，將適度擴(kuò)大證券公司開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)范圍，并給出了詳細(xì)的標(biāo)準(zhǔn)。券商的直投業(yè)務(wù)本質(zhì)上就是向證券公司產(chǎn)業(yè)鏈上游的延伸，即先以股權(quán)投資的形式參與到融資者――未來(lái)上市公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作中，并最終于上市后退出獲利。

就前景而言，直投業(yè)務(wù)的逐漸開(kāi)展，將有利于目前券商業(yè)績(jī)過(guò)度依賴(lài)經(jīng)紀(jì)與自營(yíng)的局面，利于券商長(zhǎng)期發(fā)展。

然而，我們也應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)到，證券公司“聯(lián)結(jié)資本市場(chǎng)”的商業(yè)模式，注定了其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)隨資本市場(chǎng)的波動(dòng)而起落，這就是人們常說(shuō)的券商“靠天吃飯”的情況。直投等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展并不能改變證券公司“靠天吃飯”的行業(yè)屬性，只能是在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上尋求時(shí)間及空間范圍上的平滑。

苦樂(lè)中報(bào)

上市券商2008年中報(bào)呈業(yè)績(jī)分化的態(tài)勢(shì)。上半年中小券商凈利潤(rùn)同比大幅減少，而一些大型券商業(yè)績(jī)則保持相對(duì)穩(wěn)定，甚至出現(xiàn)增長(zhǎng)。

中信證券（600030）2008年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入109.13億元，同比增長(zhǎng)2.57%；凈利潤(rùn)47.69億元，同比增長(zhǎng)13.33%。盡管沒(méi)有中信證券的中報(bào)“亮麗”，海通證券（600837）中報(bào)凈利潤(rùn)基本還是與上年同期持平。

相比中信證券與海通證券，在2008年上半年A股市場(chǎng)熊市的慘淡情況下，其他中小上市券商的中報(bào)情況就不很樂(lè)觀(guān)了。宏源證券（000562）中報(bào)顯示，上半年?duì)I業(yè)收入9.71億元，同比減少53.80%；凈利潤(rùn)3.51億元，同比減少65.78%。東北證券（000686）上半年?duì)I業(yè)收入7.14億元，同比減少42.17%；凈利潤(rùn)3.43億元，同比減少48.09%。長(zhǎng)江證券（000783）2008年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.59億元，同比下降33.68%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.34億元，同比下降40.08%。

不同規(guī)模券商業(yè)績(jī)之所以出現(xiàn)分化，原因主要有三個(gè)方面。

首先，凈資本規(guī)模不同。在目前以?xún)糍Y本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體制下，承銷(xiāo)與創(chuàng)新等方面業(yè)務(wù)的發(fā)展，需要有雄厚資本金的支持。大券商實(shí)力雄厚，因而可以更順利地、更大規(guī)模地開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)。

券商資本規(guī)模不同導(dǎo)致包銷(xiāo)業(yè)務(wù)分化的情況，在中信證券2008年中報(bào)中充分體現(xiàn)。中信證券2008年上半年承銷(xiāo)業(yè)務(wù)凈收入9.32億元，比上年同期的4.73億元增幅高達(dá)96.94%。其中，股票主承銷(xiāo)業(yè)務(wù)完成了新股、定向增發(fā)和配股共7單項(xiàng)目，合計(jì)股票主承銷(xiāo)金額271.45億元；公司債券主承銷(xiāo)業(yè)務(wù)完成可轉(zhuǎn)債、企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券和短期融資券共15單項(xiàng)目，合計(jì)債券主承銷(xiāo)金額321.33億元。

其次，收入結(jié)構(gòu)不同。由于證券行業(yè)具有“靠天吃飯”的特點(diǎn)，業(yè)績(jī)受市場(chǎng)周期性波動(dòng)的影響較大，中小券商在收入結(jié)構(gòu)方面，往往存在過(guò)分依賴(lài)經(jīng)紀(jì)與自營(yíng)業(yè)務(wù)的情況，從而加大了自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

由于宏源證券自營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)巨額虧損，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比減少36%，兩項(xiàng)主要業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，從而導(dǎo)致2008年上半年業(yè)績(jī)同比大幅下滑65.78%。盡管宏源證券投行業(yè)務(wù)漸有起色，但仍屬起步階段，目前所貢獻(xiàn)的利潤(rùn)有限。情況稍好的東北證券，其2008年上半年凈利潤(rùn)同比減少48.09%，其中參股銀華基金獲得較為可觀(guān)的投資收益。2008上半年，東北證券長(zhǎng)期股權(quán)投資收益5287萬(wàn)元，同比增加60.75%；其中，對(duì)銀華基金長(zhǎng)期股權(quán)投資按權(quán)益法計(jì)算取得投資收益4524萬(wàn)元。與東北證券相比，券商龍頭中信證券的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加多元化，2008年上半年基金管理費(fèi)收入16.33億元，而去年同期僅為6.35億元。

可見(jiàn)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)越是多元化，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力也越強(qiáng)。而大型券商往往在業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面走在前列，其中既有自身資本實(shí)力的原因，也有政策傾斜的因素。

第三，大券商具有的金融控股管理架構(gòu)與其所發(fā)揮的協(xié)同效應(yīng)。大券商往往起步早，在資源整合方面獨(dú)具優(yōu)勢(shì)。比如，大券商可以建立包括證券、基金、期貨、專(zhuān)業(yè)投資銀行與證券研究所在內(nèi)的證券控股集團(tuán)管理構(gòu)架，從而發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同與規(guī)模效應(yīng)。

另種分化

就2008年上半年券商業(yè)績(jī)而言，存在著兩種層次的分化：一是龍頭券商與中小券商由于規(guī)模不同所產(chǎn)生的業(yè)績(jī)分化；二是由于不同券商對(duì)大勢(shì)判斷與操作風(fēng)格的不同，所導(dǎo)致的自營(yíng)業(yè)務(wù)方面存在的分化。

東北證券2008年上半年自營(yíng)業(yè)務(wù)未出現(xiàn)巨額虧損，營(yíng)業(yè)收入為-1473萬(wàn)元。其中，交易性金融資產(chǎn)與可供出售金融資產(chǎn)投資收益9541萬(wàn)元，交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損失1.12億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量方面，東北證券2008年上半年“處置交易性金融資產(chǎn)凈增加額”為1.50億元?？梢?jiàn)，東北證券于上半年適時(shí)進(jìn)行了減倉(cāng)的運(yùn)作，取得了可觀(guān)的投資收益，從而抵補(bǔ)了隨大盤(pán)下跌所導(dǎo)致的存量證券投資上出現(xiàn)的巨額浮虧。

除了適時(shí)減倉(cāng)外，調(diào)整自營(yíng)業(yè)務(wù)的投資品種結(jié)構(gòu)，也是熊市下的一種操作風(fēng)格。

長(zhǎng)江證券2008年6月末交易性金融資產(chǎn)總額27.92億元，其中債券19.82億元，占比70.97%；而年初交易性金融資產(chǎn)總額21.49億元，債券10.75億元，占比50%。也就是說(shuō)，在2008年上半年A股市場(chǎng)大跌的過(guò)程中，長(zhǎng)江證券適時(shí)轉(zhuǎn)變了證券投資的結(jié)構(gòu)，加大了收益固定、價(jià)格穩(wěn)定的債券類(lèi)的比例，從而較好地控制了自營(yíng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，導(dǎo)致長(zhǎng)江證券自營(yíng)投資結(jié)構(gòu)變化的，也有股票投資縮水的因素，但加大債券投資規(guī)模是主要原因。這從股票公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為-2.04億元，以及債券投資絕對(duì)額的增加上便可以分析得出。長(zhǎng)江證券也在中報(bào)中介紹：交易性金融資產(chǎn)余額比年初數(shù)上升29.93%，主要系本期公司擴(kuò)大了債券投資規(guī)模所致。

準(zhǔn)則樣本

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系中，對(duì)公允價(jià)值的引入主要體現(xiàn)在金融資產(chǎn)與投資性房地產(chǎn)兩個(gè)方面。金融資產(chǎn)可以劃分為交易性金融資產(chǎn)與可供出售金融資產(chǎn)。新準(zhǔn)則規(guī)定，兩種金融資產(chǎn)皆采用公允價(jià)值計(jì)量，但影響券商業(yè)績(jī)的路徑卻不同。具體而言，隨著大盤(pán)的波動(dòng)，交易性金融資產(chǎn)的浮盈或盈虧，都會(huì)通過(guò)“公允價(jià)值變動(dòng)凈收益”體現(xiàn)于券商當(dāng)期業(yè)績(jī)中；而可供出售金融資產(chǎn)的浮盈或盈虧先是計(jì)入資本公積，只有出售時(shí)才轉(zhuǎn)入投資收益，進(jìn)而體現(xiàn)于當(dāng)期業(yè)績(jī)。

自2007年1月1日起施行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則至今，適逢中國(guó)A股飛漲至牛市巔峰，又回落于熊市的慘淡，這使得券商在自營(yíng)業(yè)務(wù)方面充分演繹了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響，以及公允價(jià)值計(jì)量所導(dǎo)致的金融資產(chǎn)與業(yè)績(jī)的波動(dòng)。

分析2008年上半年券商的中報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則影響方面出現(xiàn)了一個(gè)新情況。在牛市的環(huán)境下，可供出售金融資產(chǎn)的浮盈往往起到業(yè)績(jī)儲(chǔ)備的作用。而在2008年上半年的熊市中，可供出售金融資產(chǎn)開(kāi)始出現(xiàn)浮虧，進(jìn)而開(kāi)始出現(xiàn)待消化的未來(lái)利潤(rùn)的包袱。

長(zhǎng)江證券2008年6月末可供出售金融資產(chǎn)投資成本6.10億元，公允價(jià)值4.58億元，扣除年初的減值準(zhǔn)備2660萬(wàn)元，其可供出售金融資產(chǎn)存在浮虧1.26億元。

篇7

胡松認(rèn)為，通脹對(duì)股市的影響是積極的。一定幅度的通脹會(huì)表現(xiàn)為企業(yè)盈利的增加、就業(yè)增加和收入增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)也會(huì)不斷牢固，整個(gè)基本面也會(huì)出現(xiàn)向好的趨勢(shì)，因此，股市在一定時(shí)期內(nèi)就會(huì)出現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在通脹預(yù)期或者通脹率幅度不大的狀況下，金融行業(yè)很明顯具有抗通脹的功能，現(xiàn)在來(lái)看是一個(gè)明顯的利好。

從目前來(lái)看，市場(chǎng)上的資金很充裕，更多的是對(duì)政策的擔(dān)憂(yōu)。7月份起，市場(chǎng)為了一點(diǎn)信貸增量的變化而表現(xiàn)出較大的波動(dòng)，與其說(shuō)是對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂(yōu)，不如說(shuō)是對(duì)政策變化的擔(dān)心，換句話(huà)說(shuō)，市場(chǎng)上缺乏的是以擔(dān)憂(yōu)為基礎(chǔ)的信心。

銀行：盈利增長(zhǎng)有保證

銀行的收入結(jié)構(gòu)由3塊組成：凈息差、服務(wù)手續(xù)費(fèi)和投資收益。

凈利差方面如果通脹率繼續(xù)上升，銀行的名義利率(無(wú)論是存款利率還是貸款利率)一定會(huì)上升，同時(shí)，在名義利率上升的情況下，存貸利差有不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)，凈利差也會(huì)快速增長(zhǎng)，銀行的利息收入必然會(huì)增長(zhǎng)。

服務(wù)手續(xù)費(fèi)(或表外業(yè)務(wù))這一塊跟通脹沒(méi)有直接的關(guān)系，但如果通脹率繼續(xù)上升，手續(xù)費(fèi)也會(huì)調(diào)整。無(wú)論通脹是否發(fā)生，這一塊業(yè)務(wù)將是銀行未來(lái)利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的來(lái)源。

投資收益無(wú)論是對(duì)實(shí)體的投資，還是對(duì)資本市場(chǎng)的投資，都將會(huì)增長(zhǎng)。而且，在通脹預(yù)期確定的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資收益的增長(zhǎng)率是要大于資本市場(chǎng)的投資收益增長(zhǎng)率?？梢钥隙ǖ卣f(shuō)，2010年銀行凈利潤(rùn)會(huì)有一個(gè)大的增長(zhǎng)。

可將銀行分為國(guó)有銀行、股份制銀行和城市商業(yè)銀行3種類(lèi)型。國(guó)有銀行中建議關(guān)注工商銀行和建設(shè)銀行，股份制銀行中建議關(guān)注招商銀行和浦發(fā)銀行，城市商業(yè)銀行建議關(guān)注寧波銀行、南京銀行和北京銀行，見(jiàn)附表。

工商銀行該銀行的特點(diǎn)是信貸資源的獲得能力非常強(qiáng)。表現(xiàn)在兩個(gè)方面，第一是信貸量的增長(zhǎng)，第二是信貸資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定。營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)巨大，手續(xù)費(fèi)收入的增長(zhǎng)比較穩(wěn)定。目前工行致力于成為全球性的銀行，投資收益也非常可觀(guān)。工行的收益增長(zhǎng)彈性不是最大的，但它的亮點(diǎn)在于穩(wěn)定性。

建設(shè)銀行相比于其他國(guó)有銀行，它的特點(diǎn)也非常鮮明。最擅長(zhǎng)的地方在于固定資產(chǎn)投資。得益于4萬(wàn)億元的投資計(jì)劃，在搶占資源方面的優(yōu)勢(shì)是顯而易見(jiàn)的。另外，建行的創(chuàng)新能力近年來(lái)有了很大提高。

招商銀行盡管受到永隆事件的影響，市場(chǎng)表現(xiàn)不盡人意，但并購(gòu)中存在的問(wèn)題不能掩蓋其在中國(guó)銀行業(yè)中創(chuàng)新能力強(qiáng)的特點(diǎn)。無(wú)論是金融服務(wù)產(chǎn)品的創(chuàng)新，還是對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品組合打包的能力創(chuàng)新，表現(xiàn)都很鮮明。并且占據(jù)了以廣州、香港為龍頭的地緣優(yōu)勢(shì)，這對(duì)未來(lái)利潤(rùn)的增長(zhǎng)有很大的改善。一旦消化永隆事件的影響，它的增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。

浦發(fā)銀行網(wǎng)點(diǎn)和業(yè)務(wù)的60％集中在長(zhǎng)三角地區(qū)，該地區(qū)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的龍頭，其重要性顯而易見(jiàn)。這將為浦發(fā)銀行增加盈利、降低風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)較好效果。加之良好的激勵(lì)體制，2007年至今，浦發(fā)銀行資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)了100％，且資產(chǎn)擴(kuò)張和雙率下降并存。

城市商業(yè)銀行寧波銀行、南京銀行和北京銀行各有特點(diǎn)。寧波銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)的彈性較大，南京銀行更值得關(guān)注，盡管相對(duì)后發(fā)，但依托的主體與寧波銀行不同，它有聚合全省的能力，收入增長(zhǎng)彈性會(huì)更大。北京銀行正處擴(kuò)張期，期望其收入增長(zhǎng)比較醒目可能有一定難度。

證券：實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好是基礎(chǔ)

證券業(yè)也是傳統(tǒng)型的盈利模式，最主要的是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。在通脹預(yù)期下，企業(yè)基本面向好意味著交易活躍和交易量放大，自然會(huì)給券商帶來(lái)較高收益。在資金充裕的情況下，企業(yè)融資的沖動(dòng)會(huì)進(jìn)一步釋放出來(lái)，成交也能為券商帶來(lái)可觀(guān)的收入。最重要的是，券商可以做直投，創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)通為券商投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)辟了一條新的道路。另外自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)會(huì)分化。整體來(lái)看，券商收益增長(zhǎng)有較好的保障。

中信證券處于龍頭地位，在承銷(xiāo)、資產(chǎn)管理有優(yōu)勢(shì)，同時(shí)中信金融控股集團(tuán)的背景等都為其發(fā)展創(chuàng)造了良好的條件。但也存在一些擔(dān)憂(yōu)，那就是自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)平平，能否有起色還有待觀(guān)察。另外，總部南遷使客戶(hù)結(jié)構(gòu)可能會(huì)發(fā)生一些變化，會(huì)帶來(lái)一些不確定性。

長(zhǎng)江證券近期又增發(fā)了30多億元，公司目標(biāo)是在不長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，進(jìn)入行業(yè)前10名，這就意味著收入增長(zhǎng)彈性會(huì)進(jìn)一步提高。

招商證券相對(duì)而言估值過(guò)高。與招商銀行相似，招商證券的創(chuàng)新能力很強(qiáng)，這種創(chuàng)新能力為業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)提供了一個(gè)強(qiáng)有力的支撐。

保險(xiǎn)：收入來(lái)源穩(wěn)定

對(duì)于保險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，越是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)，保險(xiǎn)收入來(lái)源就越穩(wěn)定，主要表現(xiàn)在保費(fèi)收入上。保險(xiǎn)公司的收入來(lái)源很簡(jiǎn)單：保費(fèi)收入和投資收益。保費(fèi)收入由于經(jīng)濟(jì)的不確定性而增加，投資會(huì)由于經(jīng)濟(jì)的再次繁榮而得到收益，抗通脹的能力是顯而易見(jiàn)的。

平安保險(xiǎn)與其他的保險(xiǎn)公司比起來(lái)，平安的治理結(jié)構(gòu)有很大的差異。平安這種金融控股公司的發(fā)展模式方向是正確的，證券、銀行、保險(xiǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)交合增長(zhǎng)是鮮明的特點(diǎn)。受次貸危機(jī)的影響，投資收入方面有很大沖擊，但未來(lái)在投資方面會(huì)更加審慎，投資收益會(huì)有較好的保障。目前介入深發(fā)展，借助金融控股的平臺(tái)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的通道中，相信平安的利潤(rùn)增長(zhǎng)會(huì)上一個(gè)新的臺(tái)階。

謹(jǐn)防變數(shù)

面對(duì)通脹預(yù)期，盡管金融板塊展現(xiàn)利好，但也存在一定的變數(shù)。

篇8

在本輪行情中，券商板塊表現(xiàn)搶眼。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，前三季度券商業(yè)績(jī)?cè)鏊龠_(dá)到60%，在全部行業(yè)對(duì)比中處于前列。而未來(lái)，伴隨著行情持續(xù)向好，按照我們的判斷，券商的業(yè)績(jī)會(huì)出現(xiàn)翻番的行情。這主要得益于以下幾個(gè)方面，一是券商仍以傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主，這塊業(yè)務(wù)占比可能下降到30%的水平，從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看這屬于比較穩(wěn)定的水平，下降空間有限。從兩融業(yè)務(wù)來(lái)看，信用交易十分活躍，傭金水平非常高，整體來(lái)看，交易傭金占比會(huì)向上走;二是從券商轉(zhuǎn)型的另一塊業(yè)務(wù)來(lái)考量，從原來(lái)以通道業(yè)務(wù)為主轉(zhuǎn)向資本的中介業(yè)務(wù)，實(shí)際上類(lèi)似銀行貸款的息差。監(jiān)管層也非常支持券商增加杠桿水平，比如華泰證券近期就出臺(tái)了近千億融資計(jì)劃，融資主要用在兩融資金這塊，隨著降息通道開(kāi)始，融資成本下降，息差會(huì)相當(dāng)穩(wěn)定，未來(lái)對(duì)券商的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)非?？捎^(guān);另外，新三板、注冊(cè)制會(huì)給券商帶來(lái)更多投行業(yè)務(wù)，收益也被看好;最后，今年整體市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，券商投資收益值得期待。綜合來(lái)看，券商基本面非常扎實(shí)，未來(lái)隨著券商由原來(lái)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為綜合業(yè)務(wù)，前景可觀(guān)。

從銀行的基本面來(lái)看，此前市場(chǎng)更為關(guān)注不良貸款。事實(shí)上，在中國(guó)，銀行利潤(rùn)增速很高，但是平臺(tái)貸款、房地產(chǎn)貸款的風(fēng)險(xiǎn)則被放大，未來(lái)隨著行政干預(yù)的減少以及利率進(jìn)入下降周期，市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)會(huì)大大緩解。而從撥備來(lái)看，銀行也持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度，未來(lái)甚至可能會(huì)有一些不良貸款轉(zhuǎn)回，因此銀行業(yè)的未來(lái)預(yù)期也較好。

在這輪行情中保險(xiǎn)相對(duì)券商而言漲幅不足。從基本面來(lái)看，保險(xiǎn)投資收益主要來(lái)自股債，投資端的收益會(huì)超過(guò)預(yù)期。之前壓制保險(xiǎn)股估值的一個(gè)重要原因是非標(biāo)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，但從幾大保險(xiǎn)公司我們了解到，非標(biāo)資產(chǎn)的投資其實(shí)有著非常嚴(yán)格的風(fēng)控。此外，今年保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入增長(zhǎng)明顯，未來(lái)機(jī)會(huì)較大。本輪行情中保險(xiǎn)漲幅與銀行差不多，但保險(xiǎn)投資價(jià)值可能會(huì)高于銀行股。

整體來(lái)看短期雖然金融股經(jīng)歷大幅上漲，但拉長(zhǎng)周期來(lái)看，券商板塊整體漲幅仍明顯弱于業(yè)績(jī)?cè)鏊佟Ｒ虼藦墓乐祦?lái)看，券商板塊仍具有上升空間。綜合來(lái)看，無(wú)論是短期中期還是長(zhǎng)期，金融行業(yè)都具備較大投資機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，寬松貨幣政策加碼的要求繼續(xù)存在，降息周期將開(kāi)啟，去杠桿過(guò)程也會(huì)加速，金融行業(yè)發(fā)展空間巨大?；仡?5、06年的牛市，首先是金融股然后是強(qiáng)周期的品種輪番上漲，因此至少明年我們?nèi)苑浅？春勉y行、券商等大金融板塊的走勢(shì)。

篇9

1、主動(dòng)投資偏股型基金收入結(jié)構(gòu)分析

2010年基礎(chǔ)股票市場(chǎng)寬幅震蕩，整體成下行走勢(shì)，上證指數(shù)全年下跌14.3%。然而主動(dòng)投資的偏股型基金通過(guò)積極的管理，依然獲得了正收入合計(jì)約659億元。其中股票投資收益、債券投資收益、股利、債息、存款利息收入等部分均為正值，合計(jì)1,452億元；公允價(jià)值變動(dòng)收益為負(fù)，合計(jì)-802億元。股票投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益是影響主動(dòng)投資偏股型基金業(yè)績(jī)的主要收入指標(biāo)。2010年底偏股型基金股票投資收益合計(jì)1,302億元，占全部正收入的89%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他項(xiàng)目所實(shí)現(xiàn)的正收益（合計(jì)159億元）。然而由于市場(chǎng)下跌，公允價(jià)值變動(dòng)損益合計(jì)-802億元，吞噬了55%的正收益。

2010年，在主動(dòng)投資偏股型基金的其他收入來(lái)源中，股利收益93億元，依然構(gòu)成次要收入。上半年，受基礎(chǔ)股票市場(chǎng)大幅下跌影響，基金整體收入為負(fù)，大部分體現(xiàn)在公允價(jià)值變動(dòng)的損失。然而在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，主動(dòng)偏股型基金依然通過(guò)選股和擇時(shí)，錄得了一部分正的股票投資收益。來(lái)源的主要部分，占比58%；債券利息收入次之，實(shí)現(xiàn)收入35億元占比，22%；債券投資收益7億元，占比5%；存款利息收入15億元，占比10%。與09年相比次要收入結(jié)構(gòu)有所變化：債券投資收益占比降低，股票紅利收益占比提高。隨著下半年股票市場(chǎng)觸底反彈，主動(dòng)投資偏股型基金把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，通過(guò)主動(dòng)交易積累了更多的股票投資收益，同時(shí)公允價(jià)值變動(dòng)收益項(xiàng)也有很大改觀(guān)，由上半年的-3,404億元減少到年底的-802億元，而總收入也由負(fù)轉(zhuǎn)正。

2、低風(fēng)險(xiǎn)低收益基金收入結(jié)構(gòu)分析

債券型基金2010年實(shí)現(xiàn)收入合計(jì)約71億元，較09年48億元大幅上升48%。其中債券投資收益13億元；債券利息收入26億元；股票投資收益33億元；以上三項(xiàng)收益構(gòu)成了本期債券的主要的正收益來(lái)源；然而當(dāng)期公允價(jià)值變動(dòng)損失3億元，吞噬了約5%的全部正收益。貨幣市場(chǎng)基金2010年實(shí)現(xiàn)收入合計(jì)約31億元，較09年40億元下降約8%。其中最大的收入來(lái)源是債券利息，該項(xiàng)共收入16億元，占全部收入的53%，較去年57%的比例略有下降；債券投資收益3.1億元，占全部收入的10%，較去年19%的比例大幅下降。

本期利潤(rùn)分析

2010年上半年基礎(chǔ)股票市場(chǎng)震蕩下行，6個(gè)月期間內(nèi)滬深300指數(shù)累計(jì)下跌了28.32%?；饦I(yè)總體的利潤(rùn)總額為負(fù)。進(jìn)入三季度，市場(chǎng)開(kāi)始全面反彈。7月至12月期間，滬深300指數(shù)累計(jì)上漲了22.05%，基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)開(kāi)始明顯好轉(zhuǎn)，各類(lèi)基金下半年的當(dāng)期利潤(rùn)均為正值。

全年來(lái)看，基金市場(chǎng)總體下半年的利潤(rùn)彌補(bǔ)了上半年的虧損。2010年基金業(yè)總體的利潤(rùn)總額為12.8億元，其中有1093.5億元是本期利潤(rùn)扣減本期公允價(jià)值變動(dòng)損益后的凈值，公允價(jià)值變動(dòng)收益為-1080.7億元。

從收益分配的角度看，2010年，基金整體實(shí)際發(fā)放紅利的數(shù)額，即表3所列的“本期向基金持有人分配收益產(chǎn)生的基金凈值變動(dòng)數(shù)”，共計(jì)1152.2億元。截至2010年年末，基金整體的可供分配利潤(rùn)為1242億元。

具體來(lái)看，2010年封閉式基金共錄得36.6億元的本期利潤(rùn)，期間已實(shí)現(xiàn)收益為正，約92.6億元，而公允價(jià)值變動(dòng)收益表現(xiàn)為55.9億元的浮虧。若與2009年399億元的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)相比，封閉式基金2010年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑。截至2010年12月31日，封閉式基金總體的可供分配利潤(rùn)為65.6億元。

2010年股指先抑后揚(yáng)，全年來(lái)看股票型和混合型基金都取得了正的投資收益。2010年股票型基金和混合型基金的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)共計(jì)225.1億元，其中978.6億元是已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的凈收益，剩余的-753.5億元為未實(shí)現(xiàn)估值增值。其中，其中股票型基金的本期利潤(rùn)為14.8億元，期間已實(shí)現(xiàn)收益約為486.7億元，公允價(jià)值變動(dòng)收益共計(jì)-471.9億元。而2009年股票型基金的本期利潤(rùn)、本期利潤(rùn)扣減公允價(jià)值變動(dòng)損益后的凈值和公允價(jià)值變動(dòng)收益分別為4090億元、788億元和3302億元。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)明顯轉(zhuǎn)差，主要是由于基礎(chǔ)股票市場(chǎng)的回調(diào)。

與股票型基金相似，混合型基金2010年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也明顯轉(zhuǎn)差，本期利潤(rùn)共計(jì)210.3億元（2009年為3141億元），其中491.9億元（2009年963億元）為已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的凈損益，公允價(jià)值變動(dòng)收益部分為-281.6億元（2009年2179億元）。被動(dòng)投資基金2010年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳，傳統(tǒng)指數(shù)型基金和ETF的本年利潤(rùn)均為負(fù)值，分別為-280.0億元和-81.9億元，其中已實(shí)現(xiàn)凈收益分別為-56.9億元和-42.5億元，公允價(jià)值變動(dòng)收益分別為-223.1億元和-39.4億元。

低風(fēng)險(xiǎn)基金的本期利潤(rùn)均為正值，債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金、保本基金、和絕對(duì)收益基金2010年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)依次為56.7億元、22.3億元、11.2億元和23.0億元。

換手率與費(fèi)用結(jié)構(gòu)

1、基金股票資產(chǎn)換手率降低

2010年全年基金的股票交易總金額約7.5萬(wàn)億元，較2009年全年下降6.08%。以基金持有的股票市值期間均值和股票交易量可以估算出基金的股票資產(chǎn)換手率。2010年全年，基金整體的股票資產(chǎn)換手率約為215%，與2009年的273%相比明顯下降。2010年股票指數(shù)大幅波動(dòng)，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)大小盤(pán)股結(jié)構(gòu)分化的投資機(jī)會(huì)，基金的股票交易意愿較弱，換手率明顯降低。

2、整體費(fèi)用上升

2010年全年，基金市場(chǎng)總規(guī)模從09年年底的2.7萬(wàn)億元縮水至2.5萬(wàn)億元。但基金規(guī)模的變化并未使基金運(yùn)作的各項(xiàng)費(fèi)用明顯降低，2010年全年基金經(jīng)營(yíng)費(fèi)用合計(jì)493億元，同比上升3.35%，其中管理費(fèi)和托管費(fèi)上升，交易費(fèi)用、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)等下降。由于基金管理費(fèi)和托管費(fèi)采取固定費(fèi)率、按日計(jì)提的方式，而2010年全年的基金日均資產(chǎn)規(guī)模與2009年同期相比上升了約9%，因此，基金支付的管理費(fèi)和托管費(fèi)同比出現(xiàn)上升。

管理費(fèi)

以基金作為主體支付的管理費(fèi)用，正是基金管理公司的基金管理費(fèi)收入。2010年全年，基金支付給基金公司的管理費(fèi)總計(jì)302.1億元，同比增長(zhǎng)5.94%。

托管費(fèi)

2010年全年，基金支付托管銀行的托管費(fèi)用總計(jì)53.27億元，同比上升5.82%。以銀行口徑來(lái)統(tǒng)計(jì)，工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行的基金托管收入在5億元以上。在十四家托管銀行中，招商銀行、建設(shè)銀行基金托管收入同比增幅較大，超過(guò)了10%。前五家托管銀行的基金托管收入占比約91%，與2009年基本持平。

交易費(fèi)用

2010年全年，基金公司總計(jì)支付券商傭金約62.4億元。由于基金同期交易總額下降，總體傭金費(fèi)用同比也下降了6.64%。從券商口徑來(lái)看，與2009年相比，大部分券商的基金傭金收入都有不同程度下降。從分布格局來(lái)看，各家券商的基金分倉(cāng)傭金差距仍然較明顯。

持有人結(jié)構(gòu)變化

2010年以來(lái)，伴隨著A股市場(chǎng)大幅波動(dòng)，各類(lèi)型基金的投資者結(jié)構(gòu)也發(fā)生了較大變化。截至2010年12月底，機(jī)構(gòu)投資者持有比例較高的基金類(lèi)型以ETF、封閉式和貨幣型為主。這三類(lèi)基金中，機(jī)構(gòu)持有比例平均都在50%以上。2010年全年，ETF、封閉式、指數(shù)型、股票型、混合型和QDII的機(jī)構(gòu)持有比例小幅提高，而貨幣型、債券型和保本基金的機(jī)構(gòu)持有比例則略有降低。2010年12月底，機(jī)構(gòu)持有比例最高的品種是ETF，從2009年同期的54.67%連續(xù)提高至65.14%，上升了10.5個(gè)百分點(diǎn)，其中下半年上升7個(gè)百分點(diǎn)。

篇10

對(duì)于一些新基金公司的產(chǎn)品或是新發(fā)行的基金，“FOF”投資經(jīng)理都會(huì)非常謹(jǐn)慎對(duì)待。

2、“FOF”投資關(guān)注：

較重視基金的歷史業(yè)績(jī)，以及是否穩(wěn)定，在同期市場(chǎng)低迷時(shí)的虧損程度。

2006年中國(guó)股票市場(chǎng)的火爆，使基民們大獲全勝，但是面對(duì)年后大盤(pán)的大漲大跌，投資者的心情也是起伏不定，天天利好和不利的消息，總是讓基民喜憂(yōu)參半，現(xiàn)在老百姓對(duì)投資什么基金也越來(lái)越?jīng)]有把握。其實(shí)我們要分得資本市場(chǎng)的收益，除了借助基金經(jīng)理的專(zhuān)家理財(cái)外，還有一個(gè)新的選擇――投資基金組合產(chǎn)品FOF。

在2006年四季度，光大陽(yáng)光2號(hào)FOF收益達(dá)到了52％，超過(guò)了表現(xiàn)最好的股票型基金51％。當(dāng)然FOF并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。只是不同的FOF產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)不同，如要選擇到適合自己的FOF，一定要看清相應(yīng)投資條款――投資范圍和比例，管理人特別參與條款。

FOF，英文全稱(chēng)為fund of funds，被稱(chēng)為“基金中的基金”，它誕生于1990年的美國(guó)，一般投資者面對(duì)當(dāng)時(shí)美國(guó)的8000余只共同基金，早已頭昏眼花，這時(shí)一種專(zhuān)門(mén)投資基金的特殊基金(FOF)應(yīng)運(yùn)而生。

目前國(guó)內(nèi)基全市場(chǎng)歷經(jīng)短短6年的發(fā)展，從開(kāi)始的封閉式到開(kāi)放式，從股票基金到債券基金、傘型基金、保本基金指數(shù)基金、LOF和ETF等，規(guī)模已經(jīng)達(dá)到300多只基金。而2006年股票型基金最高收益率為182.22％，最低為55.14％，兩者相差3倍多，你怎么能保證不會(huì)選到收益率只有55.14％的基金呢?那么FOF幫您做出明智的選擇!

FOF收益超過(guò)跑得最快的基金

招商證券的“基金寶”是國(guó)內(nèi)的第只基金組合產(chǎn)品，屬于創(chuàng)新試點(diǎn)券商的集合理財(cái)計(jì)劃。2004年2月至年底，招商證券使用封閉式基金選擇策略構(gòu)建的模擬組合，獲取了超過(guò)12％的超額收益。股票市場(chǎng)很迷茫的2005年，招商證券“基金寶”實(shí)際收益率達(dá)到了10％，遠(yuǎn)超過(guò)基金市場(chǎng)的平均收益率?？梢哉f(shuō)是封閉式基金助推了國(guó)內(nèi)第一只FOF業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

而在2006年第四季度，F(xiàn)OF再次為投資者帶來(lái)了輝煌，光太陽(yáng)光2號(hào)第四季度的表現(xiàn)優(yōu)異，收益達(dá)到了52％，超過(guò)了表現(xiàn)最好的股票型基金51％。其投資經(jīng)理卓先生也明確表示，是封閉式基金做了很大的貢獻(xiàn)，由于沒(méi)有倉(cāng)位比例的限制，可以靈活配置大量的優(yōu)秀封閉式基金才取得非凡的業(yè)績(jī)。

天相投資顧問(wèn)公司也認(rèn)為，2007年封閉式基金價(jià)值回歸仍在繼續(xù)，春節(jié)后封閉式基全集中全面分紅、今年多只基金到期以及接下來(lái)可能推出的創(chuàng)新型封閉式基金，這些因素令封閉式基金占有較高份額的“FOF”還可能會(huì)異軍突起。

你該怎樣選擇FOF

目前市場(chǎng)規(guī)模比較大的“FOF”是券商的集合計(jì)劃產(chǎn)品，總共涉及的資金量達(dá)到幾百億，收益也是差別很大。

各種“FO”在投資范圍，投資門(mén)檻，費(fèi)用等條款上有很大區(qū)別，你要選擇適合自己的“FOF”一定要看清楚集合計(jì)劃如下主要條款

第一關(guān)鍵條款――投資范圍及投資比率的區(qū)別

四大券商除了投資開(kāi)放式證券投資基金和封閉式證券投資基金外在投資類(lèi)別和比率上還有很多不同。

投資范圍及投資比率決定了“FOF”的風(fēng)險(xiǎn)，一定要在購(gòu)買(mǎi)前有所認(rèn)識(shí)，首先是投資品種的區(qū)別，比如投資股票，風(fēng)險(xiǎn)還取決于行業(yè)分析 交易時(shí)機(jī)等因素，而申購(gòu)新股中簽率雖只有1.5％，如能成功，收益至少30％以上，這都會(huì)得到偏好高風(fēng)險(xiǎn)的投資者青睞。光大證券的陽(yáng)光2號(hào)約定“持基金倉(cāng)位亦無(wú)明顯限制”，投資各種類(lèi)型的基金比例可以從0～00％，為更靈活配置基金品種創(chuàng)造了條件，從這個(gè)角度說(shuō)，是較“純”的FOF，是基民的好選擇。

第二關(guān)鍵條款――集合計(jì)劃設(shè)有管理人特別參與條款

存續(xù)期內(nèi)，各券商有最低總收益率的承諾，也在業(yè)績(jī)分成等方面有不同的解釋。

例如：國(guó)信證券金理財(cái)，要求管理人到期返還管理費(fèi)對(duì)投資者予以補(bǔ)償，分紅收益分配比例達(dá)95％(業(yè)內(nèi)最高)，且不參與業(yè)績(jī)分成。華泰紫金2號(hào)、招商基金寶和光大陽(yáng)光2號(hào)分紅都由客戶(hù)優(yōu)先受益，如沒(méi)有達(dá)到預(yù)定收益率，管理人用自有資金參與本計(jì)劃的投資收益補(bǔ)償投資者，參與本計(jì)劃的投資收益如未達(dá)到最低收益率由公司自有資金補(bǔ)償完畢為止。

但招商基金寶和光大陽(yáng)光2號(hào)還有細(xì)節(jié)區(qū)別：招商“基金寶”管理人以持有份額享有同等參與收益分配的權(quán)利，會(huì)在年化收益率超過(guò)5％的部分提取30％作為業(yè)績(jī)報(bào)酬?！盎饘殹笔袌?chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到30多億，超額分紅對(duì)管理人也是一種激勵(lì)，因?yàn)橹挥凶龅酶貌拍鼙ＷC公司有收益，而對(duì)投資者來(lái)說(shuō)也是一種保底的保證，這可能也是券商中的“FOF”占有市場(chǎng)規(guī)模最大的原因所在。而光大陽(yáng)光2號(hào)不參與業(yè)績(jī)分紅，為的是要給投資者更大的回報(bào)，當(dāng)然如果運(yùn)作不好，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)也要自己承擔(dān)。

另外，還有參與費(fèi)、退出費(fèi)，最低投資額、最低退出額等的區(qū)別，這些在集合資產(chǎn)管理計(jì)劃簡(jiǎn)介中都作了明確說(shuō)明。

但是投資者如果是長(zhǎng)期投資券商FOF，就要衡量FOF產(chǎn)品優(yōu)劣，此優(yōu)劣的重要指標(biāo)就在于其管理人的基金評(píng)價(jià)能力，這種能力在各券商的投資策略上還有細(xì)微區(qū)別。招商“基金寶”投資經(jīng)理認(rèn)為，基金超額收益的原因、近期投資組合的流動(dòng)性以及基金公司的穩(wěn)定和規(guī)范是“基金寶”鎖定目標(biāo)的重要因素。而光大陽(yáng)光2號(hào)卓經(jīng)理認(rèn)為選擇基金，更需要關(guān)注好的基金團(tuán)隊(duì)，比如股東實(shí)力、高管投研團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性和公司內(nèi)部的合作和諧程度等因素。

根據(jù)不同的基金組合產(chǎn)品以及表現(xiàn)形式不同，目前在中國(guó)的FOF市場(chǎng)上有券商的集合投資計(jì)劃，保險(xiǎn)公司的投連產(chǎn)品，信托公司信托計(jì)劃和銀行的人民幣理財(cái)產(chǎn)品。

券商的集合投資計(jì)劃中的FOF，每只的規(guī)?；径急３衷?0～30億，總體規(guī)模也達(dá)到近百億，是市場(chǎng)的寵兒。其他金融機(jī)構(gòu)的FOF規(guī)模雖小，運(yùn)作也各有特點(diǎn)。比如保險(xiǎn)公司的“FOF”，除了有保險(xiǎn)的保障功能外，還兼投資功能，如瑞泰的投連險(xiǎn)，規(guī)模在5億元，2006年的成長(zhǎng)型賬戶(hù)收益率超過(guò)了100％，但是最大的缺點(diǎn)是喪失了投資的流動(dòng)性。一旦退保，除手續(xù)繁瑣之外，會(huì)扣除一定的手續(xù)費(fèi)，如投保年內(nèi)退保手續(xù)費(fèi)高達(dá)投資賬戶(hù)的10％。另外，兩家信托公司的FOF規(guī)模也就千萬(wàn)，但投資經(jīng)理看中高折價(jià)率的封閉式基金，認(rèn)為在兩到三年內(nèi)，要到期的封閉式基金會(huì)有不錯(cuò)的收益，存在很大的基金套利機(jī)會(huì)。