導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇基金投資的特點，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

證券投資基金是種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金、從事股票、債券等金融工具投資。在我國?；鹜泄苋吮仨氂珊细竦纳虡I(yè)銀行擔(dān)任、墾金管理入必須由專業(yè)的基金管理公司擔(dān)任。基金投資人享受證券投資基金的收益，也承擔(dān)虧損的風(fēng)險。證券投資基金的特點有。

（1）證券投資基金是由專家運作，管理并專門投資于證券市場的基金。我國《證券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定，證券投資基金投資于股票、債券的比例，不得低于該基金資產(chǎn)總值的80％。基金資產(chǎn)由專業(yè)的基金管理公司負(fù)責(zé)管理?；鸸芾砉九鋫淞舜罅康耐顿Y專家，他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識，而已在投資領(lǐng)域也積累了相當(dāng)豐富的經(jīng)驗。

（2）證券投資基金是一種間接的證券投資方式。投資者是通過購買基金而間接投資于證券市場的。與直接購買股票相比。投資者與上市公司沒有任何直接關(guān)系，不參與公司決策和管理，只享有公司利潤的分配權(quán)。投資者若直接投資丁股票、債券，就成了股票、債券的所有者，要直接承擔(dān)投資風(fēng)險而投資者若購買廠證券投資基金，則是由基金管理人來具體管理和運作基金資產(chǎn)，進(jìn)行證券的買賣活動。因此，對投資者來說，證券投資基金是一種間接證券投資方式。

（3）證券投資基金具有投資小、費用低的優(yōu)點。在我閨，每份基金單位面值為人民幣1元。證券投資基金最低投資額回。般較低，投資者可以根據(jù)自己的財力，多買或少買基金單位、從而解決了中小投資者“錢不多、人市難”的問題。

篇2

[中圖分類號]TM726.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1672-5158（2013）06-0376-01

10KV等級的供電系統(tǒng)，一般采用單路供電方式，并使用備用電源自動投入裝置（簡稱備自投裝置），以確保電網(wǎng)的安全運行。在10KV配電室中，有兩種采用的比較多的備自投裝置，即進(jìn)線備自投和母聯(lián)備自投。這兩種裝置的區(qū)別在于：進(jìn)線備自投是在兩個進(jìn)線柜之間加入PT和備自投裝置，而沒有聯(lián)絡(luò)柜；母聯(lián)備自投與之相反，是在聯(lián)絡(luò)柜中安裝備自投裝置，同時也為母線安裝有PT柜。

1 配電室的進(jìn)線備自投裝置

一般情況下，配電室的兩條進(jìn)線中，母線開關(guān)運行，另一條線作為備用進(jìn)線。如果備自投裝置發(fā)現(xiàn)母線失壓，同時在備用進(jìn)線上檢測到電壓，而且運行線路上的開關(guān)沒有電流，那么就采取跳開運行進(jìn)線開關(guān)的措施，然后合上備用進(jìn)線開關(guān)。

由于主變保護(hù)動作需要對進(jìn)線開關(guān)進(jìn)行跳線操作，以確保故障隔離的可靠性，因此，當(dāng)主變保護(hù)采用閉鎖進(jìn)線備自投的動作時，有可能出現(xiàn)以下故障：

1）如果故障發(fā)生在主變保護(hù)范圍內(nèi)，采取相應(yīng)的動作并閉鎖備自投裝置的話，將導(dǎo)致整站失壓。

2）如果故障發(fā)生后，采取了主變保護(hù)動作后故障仍未消除，那么就要對后備保護(hù)做斷開對側(cè)開關(guān)的動作。由于主變保護(hù)動作導(dǎo)致了備自投裝置閉鎖，那么也將導(dǎo)致整站失壓。

3）如果故障發(fā)生在主變保護(hù)范圍內(nèi)，在采取了主變保護(hù)動作后故障消除，備自投裝置也已閉鎖，那么備自投裝置將提交母線失壓的告警，但由于不符合備自投的動作條件，因此備自投不會做出動作。

由此可見，主變保護(hù)動作的閉鎖進(jìn)線備自投的動作，有可能產(chǎn)生嚴(yán)重的后果。為了解決這一問題，一般可以采用主變保護(hù)不閉鎖進(jìn)線備自投的方式，以確保電網(wǎng)的穩(wěn)定性和可靠性，同時也確保了能夠在故障發(fā)生時供電不被中斷。

進(jìn)線保護(hù)的操作回路，是通過手動或遙控的方式實現(xiàn)跳閘并合后繼電器，然后閉鎖重合閥的。如果主變保護(hù)和備自投裝置，在跳閘接入回路后，接入閉鎖備自投，那么主變保護(hù)采用跳開動作后，如果線路上有合后繼電器動作，將可能引發(fā)備自投裝置的瞬時放電，最后導(dǎo)致整站失壓。要解決這一問題，可以采取手動或遙控動作，實現(xiàn)跳閘，并閉鎖重合閘。通過手動或遙控實現(xiàn)中間繼電器的跳閘，并閉鎖重合閘，同時通過手跳閉鎖備自投開入，從而在實施手跳動作時閉鎖備自投，這樣在主變和備自投跳閘，并實現(xiàn)重合閥的閉鎖時，備自投就不會出現(xiàn)錯誤的動作，因為備自投此時不會被閉鎖。

如果在主變保護(hù)動作下，進(jìn)線開關(guān)對回路進(jìn)行了操作，導(dǎo)致進(jìn)線開關(guān)跳開，那么就可以避免備自投裝置閉鎖。但這是重合閘的動作將導(dǎo)致線路開關(guān)再一次合上，從而對系統(tǒng)產(chǎn)生沖擊，并導(dǎo)致備自投無法工作。要解決這一問題，就需要閉鎖線路保護(hù)的重合閘，這樣主變保護(hù)動作跳閘后，備自投裝置就不會出現(xiàn)錯誤動作，系統(tǒng)也不會被沖擊，同時備用線路將保證供電的持續(xù)性和連續(xù)性。

由此可見，進(jìn)線備自投與主變保護(hù)、進(jìn)線開關(guān)之間的配合十分重要。在實際工作中，采用改進(jìn)進(jìn)線保護(hù)跳閘回路的措施，對確保系統(tǒng)的可靠、穩(wěn)定運行，起到了十分顯著的作用。

2 母聯(lián)備自投

母聯(lián)備自投能夠在供電設(shè)備出現(xiàn)故障時，迅速作出反應(yīng)，并確保供電的連續(xù)性不受到嚴(yán)重的影響。母聯(lián)備自投裝置相對于傳統(tǒng)的人工操作方式，不僅極大地縮短了故障時的處理速度，而且在安全性上也有所提升。

母聯(lián)備自投的工作原理，是直流控制電源小開關(guān)和防跳繼電器，通過遙控合閘或開關(guān)柜手動合閘，執(zhí)行分閘指示、合閘指示，并遙控分閘或開關(guān)柜手動分閘，實現(xiàn)遠(yuǎn)程或本地的切換，然后保護(hù)跳閘和合閘位置繼電器，采用防跳賄賂、彈簧儲能賄賂，經(jīng)過遙控合閘出口，經(jīng)過兩斷筋顯得各自投合母聯(lián)，接人遙控分閘出口和過電流保護(hù)出口，實現(xiàn)主變后備保護(hù)，并允許備自投信號。同時還采用PMC工作電源。

母聯(lián)備自投的工作分為三個階段。第一階段是充電過程，如果進(jìn)線斷路器合、分段斷路器分，自投轉(zhuǎn)換開關(guān)位置投入，即在延時后開放備自投。反之，就在眼時候范圍備自投的閉鎖狀態(tài)。第二階段是在備自投開放時，如果檢測到母線失壓且無電流的狀態(tài)，而另一條備用線檢測到有電壓，那么將轉(zhuǎn)換開關(guān)位置投入，并啟動備自投。第三階段，是在一段線路出現(xiàn)失電的狀況，而斷路器仍然處于合位狀態(tài)。這時備自投應(yīng)當(dāng)斷開這一段線路的進(jìn)線開關(guān)，然后啟動備自投，經(jīng)過一段時間延時后，合上分段開關(guān)，母線重新供電，閉鎖備自投。

母聯(lián)備自投的優(yōu)點主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

1）備自投有著嚴(yán)格的條件限定，從而確保了閉鎖的可靠性。從技術(shù)上講，如果要流入下一級的動作，在程序上必須滿足當(dāng)前動作的多個條件要求。如果不能滿足當(dāng)前動作的條件，那么程序?qū)⒉辉龠\行，并自動執(zhí)行閉鎖動作。當(dāng)系統(tǒng)采取單相接地方式的時候，如果電壓不符合安全要求，那么將自動進(jìn)行備自投的閉鎖操作。當(dāng)滿足自投條件時，母聯(lián)備自投將采取閉鎖動作，以免發(fā)生二次合閘的情況。

2）當(dāng)采用的時間不滿足條件時，將返回上一工序，以確保滿足時限要求。

3）為了防止重合閘，要確保兩項重要的前提，一是要確保系統(tǒng)處于正確運行的狀態(tài)下，二是要確保在線路出現(xiàn)失壓和無流的情況下，不出現(xiàn)斷線的錯誤動作，進(jìn)線檢測到有電壓時，不要閉合沒有電壓的母線；分段處于合上狀態(tài)時，對備自投要進(jìn)行閉鎖操作。延時操作要根據(jù)前面的電源自投時間進(jìn)行設(shè)定，以便于能夠相互配合。三是在已經(jīng)啟動備自投時，如果進(jìn)線處于合位狀態(tài)，那么才能在進(jìn)線的出口進(jìn)行紛飛操作以及在合分段的出口做動作，并且在合上分段后，要能夠自動返回出口。如果進(jìn)線沒有跳開，那么在合分段的出口處就不做動作。而且在分段合閘了一定時間（這一時間以0.1秒為單位計算）之后，對分段的出口要進(jìn)行閉鎖操作，以防止出現(xiàn)多次合閘的問題。

在具有以上優(yōu)點的同時，母聯(lián)備自投也不可避免的具有一些缺點。以下即是對母聯(lián)備自投的缺點進(jìn)行的分析。

1）在滿足沒有電壓、沒有電流的前提下，出現(xiàn)輕負(fù)荷下三相斷線的情況時，將導(dǎo)致備自投裝置的自動啟動。如果為了解決這一問題而對自投的程序進(jìn)行修改，那么有可能導(dǎo)致失電狀態(tài)下備自投不做動作。綜合考慮，只能暫時不去解決這一問題。

2）一旦母線或出線發(fā)生故障，主編后備保護(hù)將出現(xiàn)過流動作。在主變進(jìn)線跳閘的情況下，母線出現(xiàn)失壓的問題，進(jìn)線上也沒有電流，備自投將合上相應(yīng)的分段，這就導(dǎo)致在一段母線上的故障也將影響到另一段母線。即便主變后備過流保護(hù)動作，也會對系統(tǒng)的穩(wěn)定性造成影響。

3）現(xiàn)在備自投的流程處理只是用于應(yīng)對一般的情況，在一些復(fù)雜的情況下，備自投還能否做出正確的動作，具有不確定性。

3 總結(jié)

本文對進(jìn)線備自投和母聯(lián)備自投的特點及應(yīng)用進(jìn)行了簡要的分析。在實際的應(yīng)用當(dāng)中，根據(jù)具體的需求和實際情況，以及進(jìn)線備自投和母聯(lián)備自投的特點，進(jìn)行相應(yīng)的設(shè)計，就能夠保證供電線路的安全、穩(wěn)定運行，并滿足工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和生活的用電需求。

參考文獻(xiàn)

[1]國家電力公司南京電力自動化設(shè)備總廠編，NDT200系列備用電源自投裝置技術(shù)說明書

[2]DL 400-91，繼電保護(hù)和安全自動裝置技術(shù)規(guī)程[S]

篇3

中圖分類號：F830　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A　文章編號：1006-1428(2010)09-0005-04

我國自改革開放以來，一個很明顯的事實是，相對世界上其他國家而言具有較高的儲蓄率和較高的投資率。表1顯示了1978年以來歷年的儲蓄率和投資率，這里的儲蓄率定義為支出法下國內(nèi)生產(chǎn)總值減去最終消費之后的差額與支出法下國內(nèi)生產(chǎn)總值之比，投資率定義為資本形成總額與支出法下國內(nèi)生產(chǎn)總值之比。表中顯示我國的儲蓄率與投資率一直就較高，而且在波動中還不斷呈上升趨勢，尤其是儲蓄率的上升趨勢更為明顯。我們還注意到，儲蓄率在大多數(shù)年份(31年中有23年)都超過或至少等于投資率。這意味著總供給大于國內(nèi)總需求，有一部分資源(各種商品和勞務(wù))以凈出口的方式輸出到國外，表現(xiàn)為大多數(shù)年份出現(xiàn)經(jīng)常項目順差。

對此，學(xué)術(shù)界作了很多的分析和探討，得出了一些很有價值的觀點，但那些文獻(xiàn)采用的數(shù)據(jù)基本上都是早些年份的。本文側(cè)重于利用近幾年(2004年以來)的數(shù)據(jù)，來分析我國儲蓄和投資在數(shù)量和結(jié)構(gòu)方面的一些最新趨勢和特點，并探討其原因及涵義。

表1顯示，我國本來就較高的儲蓄率近幾年又有了大幅度的提高，從2003年的43.2％上升到2008年的51.4％，投資率也有進(jìn)一步的提高，從41％增加到43.5％，儲蓄與投資的差額不斷擴(kuò)大，反映為貿(mào)易順差越來越大。

一、儲蓄率快速提高的原因分析

本文從各部門儲蓄的變動趨勢來分析近幾年國民儲蓄率快速提高的原因。這里的國民儲蓄率計算口徑和上文稍有不同，利用資金流量表(實物交易部分)的數(shù)據(jù)，我們把非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、居民和政府四個部門各自的儲蓄量加總，再除以國民可支配收入得到國民儲蓄率。前文計算儲蓄率用到的分子和分母分別是支出下法國內(nèi)生產(chǎn)總值減去最終消費支出的差額和支出下法國內(nèi)生產(chǎn)總值，和這里所用的分子和分母在量上存在一定的差異，所以計算出來的比率值也有些許差異，但在反映儲蓄率的高低及變動趨勢方面是相似的。我們只需比較一下表1和表2中近幾年的儲蓄率數(shù)據(jù)就會發(fā)現(xiàn)這一點。表2中各部門的儲蓄率等于各部門儲蓄量除以國民可支配收入，其中，非金融企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)兩個部門的儲蓄率可以合計得到企業(yè)部門的儲蓄率。本文雖然主要側(cè)重于分析近幾年的情況，但表2(包括以下各表)也列出了2004年以前一些年份的數(shù)據(jù)，這樣做是為了便于比較。

表2的數(shù)據(jù)顯示，我國近幾年的國民儲蓄率從2003年的42.90％大幅提高至2007年的50.88％，從各部門的儲蓄變動情況來看，國民儲蓄率的提高主要歸因于三點。一是企業(yè)儲蓄率從2003年的15.47％躍升至2004年的21.79％和2005年的20.04％，接下來的兩年雖有所下降，但仍比2004年以前高出幾個百分點。二是居民儲蓄率從2004年到2005年有較大幅度的增加。從18.30％上升至21.16％，增加了2.86個百分點。之后的幾年緩慢增加。2007年達(dá)到21.82％。三是政府儲蓄率在2007年上升至10.64％，是進(jìn)入二十一世紀(jì)以來最高的一年。

企業(yè)儲蓄率提高的一個主要原因是，我國企業(yè)總體盈利能力近幾年快速提升，2004至2006年，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤年增長率為38.1％，22.6％和31％，2007年1-11月份實現(xiàn)利潤同比增長36.7％。為進(jìn)一步考察居民儲蓄增加的原因。這里采用李揚和殷劍峰(2007)的分析思路，把部門儲蓄率分解為部門儲蓄傾向與部門可支配收入占國民可支配收入的比重的乘積，其中，部門儲蓄傾向等于部門儲蓄除以該部門可支配收入。表3列出了居民和政府兩個部門儲蓄率的分解情況。表3的數(shù)據(jù)顯示，相對2004年以前而言，2004年以來居民部門的可支配收入占比有相當(dāng)幅度的下降，但是，居民儲蓄傾向卻在不斷上升且幅度更大，這就決定了兩者的乘積即居民儲蓄率呈增加的趨勢。2000至2007年，我國居民可支配收入年增長率為5.90％，6.84％，11.30％，8.24％，26.05％，18.44％，14.39％，19.20％，近幾年增速明顯大幅加快。根據(jù)消費和儲蓄的宏觀經(jīng)濟(jì)理論，隨著收入的快速增長，收入中用于儲蓄的份額即儲蓄傾向應(yīng)該會越來越大，我國居民儲蓄傾向近幾年的表現(xiàn)，與理論預(yù)測是比較吻合的。而政府儲蓄率之所以在2007年達(dá)到近年來的新高，一是由于我國近幾年財政收入增速明顯加快，2000至2007年財政收入年增長率依次為17.0％，22.3％，15.4％，14.9％，21.6％，19.9％，22.5％，32.4％，使得政府的可支配收入占比在這幾年不斷提高，并在2007年達(dá)到近些年的最高點24.06％；二是政府的儲蓄傾向也在2007年達(dá)到近幾年的最高點44.22％，意味著政府儲蓄比其可支配收入以更快的速度增長。

二、投資的部門結(jié)構(gòu)變化及部門資金余缺率的變動

由表1知，我國投資率近年來一直保持在40％以上的高位，并在2008年達(dá)到改革開放以來的最高點

43.5％。在保持高投資率的同時，我們注意到投資的部門結(jié)構(gòu)發(fā)生了一些變化。表4顯示，近些年來，企業(yè)投資在資本形成總額中的占比有一定幅度的下降，與此相對應(yīng)的是，住戶投資的占比提高了幾個百分點，政府的投資占比相對本世紀(jì)初來說雖有所上升，但幅度很小。

表5的數(shù)據(jù)顯示，近些年，企業(yè)和住戶仍分別保持資金赤字部門和資金盈余部門的地位。企業(yè)的資金缺口率在2004年有大幅度下降，但隨后快速上升，在2006和2007年都達(dá)到了上世紀(jì)末本世紀(jì)初以來的最高點，表明企業(yè)投資需要外源融資的程度顯著增強(qiáng)。住戶的資金盈余率在2004年達(dá)到近十來年的最低點54.04％，隨后快速回升，2007年達(dá)到68.01％，和2004年以前的水平相近。表中頗值得注意的一個地方是，政府部門在2005年第一次由前十來年的資金短缺部門變成資金盈余部門，資金盈余率為18.45％，并快速上升至2006年的54.14％和2007年的66.62％，成為資金的凈供給者。上文提到的我國財政收入年增長率近年來明顯加快，無疑是政府變成資金盈余部門的一個重要原因。

三、儲蓄轉(zhuǎn)化投資的結(jié)構(gòu)分析

長期以來，我國資金盈余單位(主要是居民)，在把資金轉(zhuǎn)讓給資金赤字單位(主要是企業(yè))使用時，主要是通過銀行間接融資的渠道。下面考察一下近些年的融資結(jié)構(gòu)是否有些變化。表6顯示了我國非金融企業(yè)每年通過銀行貸款和發(fā)行證券籌集的資金額，如果銀行貸款和發(fā)行證券籌資量合計是100的話，那么發(fā)行證券籌集的資金所占份額自2004年以來在快速增加，依次是10.21，13.61，16.14，22.67，顯然高于2004年以前的水平(2000年除外)，表明直接融資的地位逐漸提高，融資結(jié)構(gòu)有所改善。

篇4

養(yǎng)老基金投資績效評價體系，是科學(xué)應(yīng)對老齡化挑戰(zhàn)、科學(xué)管理龐大的養(yǎng)老基金投資的實踐需要。目前，全球面臨嚴(yán)峻的人口老齡化挑戰(zhàn)。中國尤其面臨“未富先老”、特殊的4-2-1家庭人口結(jié)構(gòu)，養(yǎng)老基金投資管理具有特別的重要性和迫切性。國際上養(yǎng)老金制度已經(jīng)形成了包括公共養(yǎng)老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、個人養(yǎng)老儲蓄的多支柱體系，積累了龐大的養(yǎng)老基金并進(jìn)行市場化投資運營。我國養(yǎng)老基金主要包括基本養(yǎng)老保險體系社會統(tǒng)籌賬戶基金、養(yǎng)老保險個人賬戶基金、全國社會保障基金、企業(yè)年金。2009年全國社會保障基金儲備近8000億元，社會保險基金節(jié)余達(dá)1.77萬億元、其中養(yǎng)老保險基金節(jié)余達(dá)1.25萬億元，企業(yè)年金基金達(dá)2533億元。只有盡快建立科學(xué)的養(yǎng)老基金投資績效評價體系，才能客觀、公正、科學(xué)地評估養(yǎng)老基金投資業(yè)績、指導(dǎo)養(yǎng)老基金投資政策、完善養(yǎng)老基金制度和監(jiān)管，進(jìn)而控制養(yǎng)老基金投資成本、降低養(yǎng)老基金投資風(fēng)險、提高養(yǎng)老基金投資收益。沒有科學(xué)的系統(tǒng)的養(yǎng)老基金投資績效評價理論和方法，養(yǎng)老基金政策評價、投資管理業(yè)績評價、委托人的權(quán)益評價就沒有基本的準(zhǔn)則。養(yǎng)老基金投資績效評價體系，是對共同基金投資績效評價理論的重大發(fā)展。養(yǎng)老金理論方面，丹尼斯.E.羅格、杰克·S·雷德爾、弗蘭克·J·法博齊、約翰·Y·坎貝爾、路易斯·M評價體系。養(yǎng)老金的實踐當(dāng)中，基金評價公司晨星(Morn-ingstar)公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾Micropal公司等分別形成一套完善的共同基金業(yè)績評價體系，美國投資公司協(xié)會就共同基金投資推行了全球投資評價標(biāo)準(zhǔn)（GIPS）。一些專業(yè)機(jī)構(gòu)如翰威特、美世、路透等開發(fā)了一些適用的養(yǎng)老基金分類比較方法和比較基準(zhǔn)，但系統(tǒng)的形成行業(yè)共識的養(yǎng)老基金投資績效評價體系還有待建立和完善。

我國的系統(tǒng)的養(yǎng)老基金投資績效評價體系也在建立和探索當(dāng)中。國內(nèi)學(xué)者杜書明、陳收、胡立峰等對共同基金績效評價做了系統(tǒng)的研究，銀河、天相、晨星中國等分別在實踐上形成了共同基金投資績效評價的可行方法。由于我國的養(yǎng)老基金尚處于發(fā)展初期，其投資績效評價理論和實踐還在探索中。理論上鄭秉文、楊長漢、許星劍等人只是做了一些初步的或者某一支柱的探討，實踐中社?；饹]有形成行業(yè)共識的績效評價體系。企業(yè)年金雖然路透中國、中國養(yǎng)老金網(wǎng)等探索性地開發(fā)了“中國企業(yè)年金指數(shù)”，但系統(tǒng)的成熟的養(yǎng)老基金投資績效評價體系還在探索中。在我國養(yǎng)老金領(lǐng)域，大量金融、經(jīng)濟(jì)、社會保障及公共管理方面的學(xué)者，都高度意識到了養(yǎng)老基金投資績效評估的重要性，從不同的角度提出了養(yǎng)老基金投資績效評價的重要性和理論研究的方向。大量的金融投資機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金監(jiān)管部門、養(yǎng)老金委托人和受益人，迫切需要系統(tǒng)的養(yǎng)老基金投資績效評價理論進(jìn)行科學(xué)指導(dǎo)。

二、建立養(yǎng)老基金投資績效評價體系的主要內(nèi)容

（一）養(yǎng)老基金投資組合選擇與資本資產(chǎn)定價理論

養(yǎng)老基金區(qū)別于一般基金的典型特性是它的長期性。在長期性特點下，養(yǎng)老基金的投資組合特征、資本資產(chǎn)定價模型、績效評價模型都顯著區(qū)別于一般的共同基金。養(yǎng)老基金對風(fēng)險的判斷不同于短期投資者，個人穩(wěn)定的工作收入可以視作一種無風(fēng)險資產(chǎn)，因而其退休前對長期性的權(quán)益類資產(chǎn)有更大的投資偏好。匹配這種偏好，在長期里，股票等權(quán)益類資產(chǎn)的安全性和收益性都大于債券等固定收益類資產(chǎn)。在長達(dá)幾十年甚至上百年的時間周期里，貨幣市場和固定收益市場的投資工具的平均收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票的平均收益率，看似安全的貨幣類資產(chǎn)和固定收益類資產(chǎn)的投資，在長期里不但不能戰(zhàn)勝通貨膨脹、保值增值，反而有可能使養(yǎng)老基金面臨貶值的風(fēng)險。只有股票和其他權(quán)益類投資工具，在長期才有戰(zhàn)勝通貨膨脹、取得長期較高投資收益的可能。在收益目標(biāo)方面，其對財富的評價不是出于自己的短期心理效應(yīng)，而是一定風(fēng)險基礎(chǔ)上適合的收益水平以保證退休后預(yù)期生活水平的穩(wěn)定的現(xiàn)金流。在投資限制方面，共同基金完全以投資效率為目標(biāo)，而養(yǎng)老基金投資政策受到政府的嚴(yán)格限制。所以，需要針對養(yǎng)老基金的收益風(fēng)險特征，構(gòu)建適合養(yǎng)老基金特點的投資組合選擇理論和資產(chǎn)定價理論，作為養(yǎng)老基金投資績效評價的基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)養(yǎng)老基金投資的風(fēng)險收益特征，系統(tǒng)構(gòu)建養(yǎng)老基金投資績效評價有關(guān)的基金分類方法和標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)績基準(zhǔn)、風(fēng)險調(diào)整收益分析模型、歸因分析模型，形成相對完整的養(yǎng)老基金投資績效評價體系。

（二）養(yǎng)老基金分類方法

分類比較是共同基金也是養(yǎng)老基金行業(yè)通用的比較方法之一。同行比較，是績效評價最直觀最實用的方法之一。但是，如果具有不同風(fēng)險收益特征的基金進(jìn)行比較，面臨的最大問題是基金之間具有不可比性。只有在科學(xué)的分類基礎(chǔ)上，才能進(jìn)行科學(xué)的分類比較。按照養(yǎng)老基金投資組合的風(fēng)格分類，養(yǎng)老基金的投資組合可以分成激進(jìn)型投資組合、保守型投資組合、穩(wěn)健型投資組合等。按照養(yǎng)老基金投資對象分類，養(yǎng)老基金的投資組合可以分成股票型投資組合、債券型投資組合、混合型投資組合等。按照養(yǎng)老基金投資策略分類，養(yǎng)老基金的投資組合可以分成積極型投資組合和消極型投資組合。按照養(yǎng)老基金投資范圍分類，養(yǎng)老基金的投資組合可以分成國內(nèi)投資組合和海外投資組合。只有相同類型的養(yǎng)老基金投資組合，其投資收益績效評價才具有可比性。

（三）養(yǎng)老基金投資業(yè)績基準(zhǔn)

養(yǎng)老基金投資業(yè)績基準(zhǔn)一般分為兩大類：第一種業(yè)績基準(zhǔn)是絕對指標(biāo)。已知參加養(yǎng)老金計劃的職工平均到退休的年限、現(xiàn)在可投資的金額、在未來可投資的金額、退休所需的平均金額，可以計算出需要每年多少的投資收益率來滿足委托人的投資目標(biāo)，此即絕對基準(zhǔn)指標(biāo)。第二種業(yè)績基準(zhǔn)是相對指標(biāo)，即指數(shù)。指數(shù)反映了選定的若干證券的綜合表現(xiàn)水平，也是最常見的一種投資業(yè)績基準(zhǔn)。養(yǎng)老基金投資的資產(chǎn)配置有法定的比例限制，不同的養(yǎng)老基金投資組合有不同的投資風(fēng)格和類型，需要采用定制投資基準(zhǔn)。定制投資基準(zhǔn)應(yīng)有助于理解某一特定的養(yǎng)老基金的投資目標(biāo)和風(fēng)格，它可以是幾個市場通用指數(shù)的加權(quán)和，也可以對單個市場通用指數(shù)各組成部分的權(quán)重進(jìn)行調(diào)整

。

（四）養(yǎng)老基金投資風(fēng)險調(diào)整收益模型

運用經(jīng)典風(fēng)險調(diào)整收益率評估方法，可以在風(fēng)險的基礎(chǔ)上，對投資收益率進(jìn)行客觀衡量。特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)、詹森指數(shù)三大經(jīng)典風(fēng)險調(diào)整績效衡量方法及信息比率、M2測度等基金的績效衡量方法，需要根據(jù)養(yǎng)老基金的風(fēng)險收益特征，調(diào)整這些方法的收益率、方差、系統(tǒng)風(fēng)險等指標(biāo)，才能運用于養(yǎng)老基金投資的風(fēng)險調(diào)整收益績效衡量。夏普、特雷諾指數(shù)計算的是單位風(fēng)險帶來的超額收益，是比率值。詹森系數(shù)計算的是基金經(jīng)理積極管理產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險報酬以外的超額收益，是差異值。在對基金績效評價排序時，不同計算方式可能得出不同結(jié)論。另外，采用不同的風(fēng)險度量標(biāo)準(zhǔn)也會對基金績效排名造成影響，統(tǒng)一個養(yǎng)老基金投資組合，用不同的指數(shù)進(jìn)行風(fēng)險同質(zhì)化收益評價，可能會有不同的結(jié)論。比如詹森和特雷諾指數(shù)使用貝塔系數(shù)度量風(fēng)險，僅考慮養(yǎng)老基金投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險，而夏普指數(shù)使用標(biāo)準(zhǔn)差度量風(fēng)險，標(biāo)準(zhǔn)差度量的是基金面對的全部風(fēng)險包括系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險很高時，養(yǎng)老基金投資組合更加吻合市場走勢。非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過構(gòu)建投資組合來分散投資來降低。如果非系統(tǒng)性風(fēng)險降為0，那么養(yǎng)老基金投資組合將獲得市場平均收益。而許多養(yǎng)老基金經(jīng)理往往會通過重配某些行業(yè)或某些股票的方式，通過承擔(dān)較高非系統(tǒng)性風(fēng)險，采取積極投資管理策略，謀求超越市場的收益。

（五）養(yǎng)老基金投資業(yè)績歸因分析

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目前，我國社保基金投資方向基本包括四個方面：銀行存款、國債買賣、投資企業(yè)債券及金融債券、進(jìn)人證券市場。其中，銀行存款和國債投資的比例不低于50％，企業(yè)債券及金融債券投資不高于10％，證券投資基金和股票投資的比例不高于40％。風(fēng)險較小的投資由社?；鹄硎聲苯舆\作，風(fēng)險較大的投資則委托專業(yè)性的投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運作。其運作模式和原則是安全至上，以實現(xiàn)保值增值為目的。其運作特點包括：

1收益穩(wěn)健增長，但效率較低。2001年社?；饘崿F(xiàn)年收益率為2．25％，2002年為275％，但收益率僅僅相當(dāng)于3年期銀行定期存款利率。

2投資渠道多元化，但投資品種仍較單一。社保基金投資于銀行存款和國債的資產(chǎn)占社?；鹂傎Y產(chǎn)的比重2001年達(dá)到97．41％，2002年為97．66％。

3．進(jìn)入證券市場的資金量增幅較小，其投資比例還呈下降趨勢。2001年社保基金投資金融債券、企業(yè)債券和股票投資的資產(chǎn)比例僅為2．31％，2002年則下降為1．5％。

二、我國社?；鹜顿Y管理存在的問題

我國社?；鹜顿Y管理遠(yuǎn)不能適應(yīng)社保制度的要求，表現(xiàn)為管理上較為混亂，投資上缺乏統(tǒng)籌和計劃，投資理念上較為保守。主要問題：

1．從繳費結(jié)構(gòu)和基金使用看，個人工資繳費比例8％與單位繳費比例20％一直是混合使用，資金缺口常常透支個人賬戶解決。在投資方面，各地社?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)往往各行其是，無章可循。

2．管理體制落后。我國社?；鹩蓢疑鐣Ｕ喜块T進(jìn)行管理，基金管理機(jī)構(gòu)沒有明確地與政府分離，而是附屬于上級主管部門，主管部門與基金管理機(jī)構(gòu)之間形成一種部門內(nèi)的“委托――”關(guān)系，在上下級組織關(guān)系中，基金管理機(jī)構(gòu)往往缺乏獨立的經(jīng)營決策權(quán)，其結(jié)果是基金管理透明度低，缺乏監(jiān)管，基金被擠占挪用和貪污現(xiàn)象較為嚴(yán)重，而且，基金管理機(jī)構(gòu)由于缺乏籌劃基金保值增值的動力機(jī)制，導(dǎo)致投資效益低下。

3．管理分散，運營成本高。我國社?；鹬饕钥h為單位進(jìn)行統(tǒng)籌和管理，全國社保基金分散在2000多個社保機(jī)構(gòu)中。這一制度安排的缺陷不僅使基金管理層次過多，管理費用過高，而且導(dǎo)致基金的平均規(guī)模過小，難以實施較大規(guī)模和較穩(wěn)健的投資組合方略。

三、完善我國社會保障基金投資管理的基本思路

實現(xiàn)社?；鸨Ｖ翟鲋?，其投資活動需要遵循安全原則、收益原則、統(tǒng)籌安排原則和社會性原則。在此原則下，根據(jù)社?；稹敖y(tǒng)賬結(jié)合”的制度安排及目標(biāo)取向，我國社?；鸸芾眢w系需從以下方面加以完善：

第一，重新整合基金，實現(xiàn)全國社?；鸬慕y(tǒng)一管理。將目前完全是風(fēng)險投資基金性質(zhì)的全國社保基金改造成為儲備基金，完全離開國內(nèi)資本市場，走向國際市場；將個人賬戶內(nèi)的8％繳費余額從混合賬戶中分離出來，單獨投資與核算，建立獨立法人實體，其賬戶內(nèi)基金完全實現(xiàn)市場化投資運營；對分離出來的20％單位繳費全部留在各省，實現(xiàn)省級統(tǒng)籌。省級政府負(fù)責(zé)投資管理，中央政府負(fù)責(zé)制定統(tǒng)一的投資政策和方案，并為其專門設(shè)計投資方案。在這3個投資基金中，儲備基金和賬戶基金分別為獨立的事業(yè)法人實體，具有獨立的民事行為能力，按照各自的投資策略進(jìn)行投資，單獨核算，獨自承擔(dān)自身的行政成本和分?jǐn)偫硎聲男姓杀尽?個基金中，儲備基金屬于財政轉(zhuǎn)移性質(zhì)，在一定的規(guī)則范圍內(nèi)承擔(dān)起另兩個基金的平衡，具備補足和調(diào)節(jié)的功能。

第二，加強(qiáng)社保基金投資的外部環(huán)境建設(shè)。建立社?；鸨O(jiān)管委員會，對社?；鸬倪\作進(jìn)行全面監(jiān)督和管理；通過公開競標(biāo)方式引入競爭機(jī)制，提高社?；鸸芾淼男?；建立社?；疬\營管理機(jī)構(gòu)的市場準(zhǔn)人和退出機(jī)制，保障社保基金運營的安全；建立社?；鹜顿Y運營的監(jiān)管指標(biāo)體系，對社?；鸬耐顿Y實行限量預(yù)算和動態(tài)管理；實行社?；鹜顿Y的最低收益和風(fēng)險擔(dān)保制度；建立嚴(yán)格的信息披露制度；完善社?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)的內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制。

篇6

所謂社?；鹜顿Y機(jī)制是指社保基金投資活動的運行機(jī)制和管理制度的總稱，包括社保基金投資的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、投資決策原則、風(fēng)險控制方式等。社?；鹜顿Y機(jī)制建立的目的在于提高社?；鹜顿Y的收益，降低投資風(fēng)險。為了推進(jìn)我國社保基金業(yè)的發(fā)展，我國政府和有關(guān)部門正致力于社?；鹜顿Y環(huán)境的改善，豐富和發(fā)展社保基金投資工具，降低社?；鹜顿Y的限制。由于社?；鸾?jīng)營是一種負(fù)債經(jīng)營，因而社保基金資金的運用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。

二、社?；鹜顿Y模式

社?；鹜顿Y模式與社?；鹜顿Y組織結(jié)構(gòu)是緊密聯(lián)系的，也就是說，一定的社?；鹜顿Y模式必須建立與之相適應(yīng)的投資組織結(jié)構(gòu)。社?；鹜顿Y的模式主要有三種：集權(quán)投資模式、分散投資模式、分權(quán)投資模式。

（一）集權(quán)投資模式

集權(quán)投資模式是與投資決策高度集中相對應(yīng)的，即統(tǒng)一決策，集中交易。這種投資模式的特點在于投資主體單一，決策機(jī)制簡單迅速，易于統(tǒng)一管理。但投資決策權(quán)的過度集中，使得決策風(fēng)險增大。集權(quán)投資模式適用于投資品種較少，投資規(guī)模不大的市場。但當(dāng)投資品種較多，資金規(guī)模大時，這種模式就不可能進(jìn)行協(xié)同配合、規(guī)模投資。與集權(quán)投資模式相對應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)是“直線式”的簡單組織結(jié)構(gòu)。

（二）分散投資模式

分散投資模式是集權(quán)投資模式相對立的一種模式，投資的決策權(quán)完全由各個職能部門負(fù)責(zé)行使，即各個職能部門根據(jù)市場的情況自行決定投資工具和投資數(shù)量。這種模式的優(yōu)點在于能避免決策權(quán)過度集中所帶來的決策風(fēng)險。與這種模式相對應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)是“扁平式”的結(jié)構(gòu)框架。

（三）分權(quán)投資模式

分權(quán)投資模式是一種介于集權(quán)投資模式和分散投資模式之間的一種投資方式。日常性的投資決策由各個職能部門行使。資金管理的總部負(fù)責(zé)在各個職能部門之間的協(xié)調(diào)管理，并僅對在一些重大項目進(jìn)行投資決策。與這種模式對應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)為“事業(yè)部”或“超事業(yè)部制”的組織結(jié)構(gòu)。

三、投資模式的選擇

投資模式的選擇要綜合考慮當(dāng)前的狀況和未來發(fā)展速度，采取適當(dāng)超前的投資模式。從我國的實際情況來看，分權(quán)投資模式應(yīng)是一種重要選擇。主要是基于以下原因：

首先，我國社保基金業(yè)的發(fā)展決定了社?；鹜顿Y資金規(guī)模將會不斷擴(kuò)大。我國社?；饦I(yè)仍處于起步發(fā)展階段，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，社保基金經(jīng)濟(jì)的不斷壯大，我國社?；饦I(yè)將會得到很大的發(fā)展，可以利用的資金將會越來越多。

其次，金融市場逐步完善，投資工具不斷增加。我國證券市場、外匯市場、房地產(chǎn)市場正不斷發(fā)展，我國的證券投資基金雖說只有36種，但在國家政策的引導(dǎo)下，開放式基金即將推出，定向募集資金也有可能成為社?；鹜顿Y的又一選擇。這些都為社?；鹜顿Y提供了多層次的投資工具。同時各種法律、法規(guī)不斷完善，投資結(jié)構(gòu)逐步趨于合理，使社?；鹜顿Y的外部環(huán)境得到不斷改善。

另外，對社保基金投資的限制不斷減少。加入WTO，我國金融市場的建設(shè)速度大大加快，為社?；鹜顿Y的大規(guī)模進(jìn)入提供了良好的條件。

四、社?；鹜顿Y的風(fēng)險控制

風(fēng)險控制是現(xiàn)代金融企業(yè)管理的重要內(nèi)容，社?；鹜顿Y的風(fēng)險控制主要體現(xiàn)在事前風(fēng)險控制、事中風(fēng)險控制、事后風(fēng)險控制。

（一）事前風(fēng)險控制

事前風(fēng)險控制就是避免事故或損失的發(fā)生，這種風(fēng)險控制的主要內(nèi)容一般有：建立防范風(fēng)險的機(jī)制和建立風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。

1、建立防范風(fēng)險事故發(fā)生的機(jī)制主要包括：一是組織控制。就是要加強(qiáng)部門之間的合作與制衡。美國的組織控制一般設(shè)有：投資決策部門、交易執(zhí)行部門、結(jié)算部門、風(fēng)險控制委員會、內(nèi)部審計部門、監(jiān)察稽核部門。我國的社?；鹜顿Y要在決策部門、交易部門、清算部門相互分離相互制約的基礎(chǔ)上，逐步建立和完善風(fēng)險控制、監(jiān)察稽核部門。二是操作控制。包括投資限額控制、操作標(biāo)準(zhǔn)化控制、業(yè)分隔離控制。三是報告制度。臨時或定期向風(fēng)險控制部門及上級部門報告。四是違規(guī)行為的監(jiān)察和控制。包括設(shè)立基金投資限制表、員工行為的監(jiān)察等。五是建立投資的內(nèi)部會計控制。這是保證交易正確記錄、會計信息真實、完全、及時的系統(tǒng)與制度，主要是為了避免人為篡改或大意疏漏造成的記帳不實或定價不合理而導(dǎo)致的會計信息不準(zhǔn)確。

2、風(fēng)險的預(yù)警機(jī)制是發(fā)達(dá)資本市場上廣泛使用的一種定量分析方法，主要有VAR方法、SA方法等。

（二）事中風(fēng)險控制

事中風(fēng)險控制就是在事故或損失發(fā)生時，避免損失過一步擴(kuò)大的一種機(jī)制。

篇7

一、我國社?；鹜顿Y的現(xiàn)狀及問題

（一）社?；鹂蛇x擇的投資工具較少，很難進(jìn)行有效的投資組合

銀行存款和國債是我國社保基金實現(xiàn)保值增值的兩種主要形式，但是二者的利率都比較低，受通貨膨脹的影響也比較大，由此造成了低水平的投資效益。企業(yè)投資收益率提高的重要途徑主要有股票和債券，然而由于股票的風(fēng)險較大和債券市場品種結(jié)構(gòu)比較單一的特點，也使得二者沒有穩(wěn)定的收益。雖然隨著《社?；鹜顿Y暫行辦法》和一系列投資政策的頒布，

我國社?；鸬耐顿Y渠道在慢慢擴(kuò)寬，形式也在慢慢向多樣化進(jìn)行發(fā)展，如證券投資基金、股票、信用等級高的企業(yè)債券和金融債券的投資比例也有所提高，但是由于我國資本市場發(fā)展的不成熟因素，社保基金的投資所選擇的工具仍然十分有限，增值保值的手段尤其缺乏，使得其投資組合難以達(dá)到應(yīng)有的效果。

（二）目前我國社?；饘ν顿Y風(fēng)險的管理從總體上處于較低水平，風(fēng)險管理能力較差

我國的社?；鹜顿Y風(fēng)險管理缺乏一套可以進(jìn)行量化的衡量指標(biāo)，僅僅是靠經(jīng)驗做出投資決策，有失科學(xué)性。在西方發(fā)達(dá)國家社保基金投資風(fēng)險管理已經(jīng)在慢慢模型化和量化管理，這也將是一個必然趨勢。我國的社?；痫L(fēng)險管理存在著很多不足，關(guān)于風(fēng)險管理技術(shù)模型也不熟悉，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到模型化和量化管理的水平。此外，我國對社?；鸬娘L(fēng)險管理工具較為缺乏，尤其是缺乏有效轉(zhuǎn)移風(fēng)險的手段如衍生金融工具等。以上所有因素都制約了社?；鸬脑鲋当Ｖ邓?。

（三）我國社保基金投資管理效率低下，監(jiān)管體系不完善

我國社保基金的主體主要是政府部門采取分散管理的方式，這種方式無論從管理的難度來說，還是管理的效率上來說，都增加了社?；鸾?jīng)營成本，加大了投資的風(fēng)險。除政府管理外，也有社?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)，但是其并沒有與政府分離，常常受到政府行為的影響。此外，我國社?；鸬谋O(jiān)管體系也不太完善，尤其是對投資管理人的選任和內(nèi)部控制機(jī)制重視不足。

二、社?；鹜顿Y風(fēng)險的識別

本文將各種風(fēng)險簡單地劃分為兩類：外部風(fēng)險和內(nèi)部風(fēng)險。

（一）社?；鹜顿Y的外部風(fēng)險

社保基金投資首先面臨外部風(fēng)險，它是指由于市場、經(jīng)濟(jì)、相關(guān)企業(yè)以及政治或社會等基金系統(tǒng)以外的因素發(fā)生變化而使基金資產(chǎn)受損或收益減少的可能性，并在投資于資本市場獲得收益的同時而承擔(dān)的由于各種外部因素的影響而帶來的損失。一般來說，大致可以分為以下幾種：

1、市場風(fēng)險：市場風(fēng)險是指由于市場供求不平衡引起市場價格變化造成社?；鹜顿Y收益變化的風(fēng)險。一般來說，市場風(fēng)險是由于商業(yè)周期造成的。

2、利率風(fēng)險：利率風(fēng)險是由于市場利率的波動給經(jīng)濟(jì)主體造成損失的可能性。利率風(fēng)險表現(xiàn)為投資于國債的個人賬戶基金收益的減少和不穩(wěn)定性。

3、通貨膨脹風(fēng)險：通貨膨脹風(fēng)險指由于通貨膨脹使得社會保障基金經(jīng)過長期積累后其實際購買力下降。通貨膨脹是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的客觀現(xiàn)象，往往隨經(jīng)濟(jì)的周期性波動而呈現(xiàn)周期性變化的特點。

4、匯率風(fēng)險：是指在國際投資中由于匯率變動所引起的投資收益的變化。一種由外幣支付的證券給投資者帶來的將不僅僅是證券價格本身變動所導(dǎo)致的風(fēng)險，還包括支付貨幣的匯率變動所產(chǎn)生的風(fēng)險。

（二）社?；鹜顿Y的內(nèi)部風(fēng)險

社保基金投資的內(nèi)部風(fēng)險是指由于社?；鹣到y(tǒng)內(nèi)部的原因所產(chǎn)生的投資風(fēng)險，其中最主要的是由于基金管理人的運作和管理不當(dāng)而使基金資產(chǎn)價值受損的可能性，大致有以下幾種：

1、操作風(fēng)險，是由不完善的或有問題的內(nèi)部程序、人員及系統(tǒng)以及外部事件所造成損失的風(fēng)險。主要表現(xiàn)為投資管理人的自身不規(guī)范以及參差不齊的管理水平。

2、信用風(fēng)險，是指企業(yè)由于財務(wù)狀況不佳而未能按期支付利息、本金和收益，給社保基金帶來損失的可能性。違約不僅導(dǎo)致企業(yè)失去信譽，還直接導(dǎo)致證券的拋售，進(jìn)而使得價格下跌，社?；鸬耐顿Y失敗產(chǎn)生損失。

3、委托風(fēng)險，是指由于委托雙方之間的信息不對稱而產(chǎn)生的市場不完全，外部性和壟斷等問題，人往往侵害委托人的利益，發(fā)生逆向選擇及道德風(fēng)險，從而出現(xiàn)的風(fēng)險。

4、流動性風(fēng)險，主要包括兩種形式：市場、產(chǎn)品的流動性風(fēng)險和現(xiàn)金流（融資）、資金的流動性風(fēng)險。

三、對我國社?；鹜顿Y管理的思考

（一）對社?；鸬慕Y(jié)構(gòu)和層次進(jìn)行明確界定

我國的社?；鹬饕腥珖鐣Ｕ匣?、統(tǒng)籌基金、個人賬戶基金和企業(yè)年金等，各有各的特點，不僅資金來源和管理機(jī)構(gòu)不相同，而且制度設(shè)計的指向也不盡一致，整體上來說缺乏完備性與協(xié)調(diào)性，因此，進(jìn)行社保基金的投資管理須得理順?biāo)鼈冎g的關(guān)系。投資管理機(jī)構(gòu)或者政府管理應(yīng)該吸收國際社保基金投資管理的經(jīng)驗，與我國具體國情相結(jié)合，建立“儲備基金”、“賬戶基金”、“統(tǒng)籌基金”的社?；痼w系。此三個基金之間要建立一個“信用體系”，制定規(guī)則，有償使用，獨立核算，以解決短期頭寸問題。

（二）社?；鸬倪\營模式和監(jiān)管模式進(jìn)行調(diào)整

社?；鸬倪\營模式主要有兩種：“集中型”模式和“分散型”模式；社保基金運營的監(jiān)管也有兩種模式：審慎性監(jiān)管和嚴(yán)格的限量監(jiān)管。我們可以在理順我國社?；鸬慕Y(jié)構(gòu)和層次的基礎(chǔ)上，適時調(diào)整當(dāng)前的運營模式和監(jiān)管模式。在社?；疬\營模式上，應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資基金等投資管理機(jī)構(gòu)的發(fā)展?fàn)顩r，逐步增加社?；鹞型顿Y運營的比重；在社?；鸨O(jiān)管模式上，也要逐漸完善不同的監(jiān)管方法，并根據(jù)有關(guān)因素的變化而不斷做出監(jiān)管模式的調(diào)整。

（三）加強(qiáng)我國社?；鸬臋C(jī)構(gòu)與制度建設(shè)

加強(qiáng)我國社?；鸬臋C(jī)構(gòu)與制度建設(shè)除了各級運營機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)外，還要涉及到社保基金的各種相關(guān)主體。另外，對于各種市場中介機(jī)構(gòu)，如會計師事務(wù)所、保險機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、風(fēng)險投資公司等，也要加強(qiáng)培育。社?；鸬闹贫冉ㄔO(shè)包含兩個方面：有關(guān)法律法規(guī)和具體的制度體系。法律法規(guī)的完善要與完備、高效的市場經(jīng)濟(jì)想?yún)f(xié)調(diào)，而且要突出嚴(yán)格的信息披露制度和市場準(zhǔn)入與退出機(jī)制；制度體系建設(shè)主要體現(xiàn)在法人治理結(jié)構(gòu)的完善、決策機(jī)制的科學(xué)性、內(nèi)外部監(jiān)控機(jī)制的協(xié)調(diào)統(tǒng)一、專家論證制度以及必要的聽證制度等方面。

（四）完善資本市場以創(chuàng)造良好外部環(huán)境

社?；鹜顿Y管理的一個必要條件就是要有一個結(jié)構(gòu)合理、運行有效、信息對稱的資本市場作為運營環(huán)境。然而，目前我國的資本市場還達(dá)不到社保基金投資管理的運營要求，從而增加了社?；鹜顿Y運營的風(fēng)險。因此，必須要采取切實有效的措施，完善我國的資本市場，規(guī)范市場主體的行為，增加市場的透明度，以保證外部市場條件。同時，我們也應(yīng)著力發(fā)展和完善我國的資本市場體系，使不同的社?；鹂梢岳脤?yīng)的資本市場來實現(xiàn)投資管理和保值增值的基本目標(biāo)。此外，在金融工具的開發(fā)上，也可以開設(shè)與資本市場不同指數(shù)相聯(lián)系的投資基金；也可以考慮建立股票期貨、指數(shù)期貨和指數(shù)期權(quán)等衍生工具，以便進(jìn)行社?；鸬膭討B(tài)套期保值交易。

參考文獻(xiàn)

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1．投資渠道狹窄，投資結(jié)構(gòu)不合理。我國長期以來把保持基金的安全性作為首選目標(biāo)，并對養(yǎng)老保險基金的投資渠道和投資工具進(jìn)行了嚴(yán)格限制。根據(jù)2001年公布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）的規(guī)定，社?；鹜顿Y的范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。其中，銀行存款和國債投資的比例不得低于50％，企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％，且不允許投入高風(fēng)險高收益的項目。截止到2004年年底，全國社會保障基金資產(chǎn)共分為四大類：第一類為風(fēng)險小的銀行存款，占總資產(chǎn)的39％；第二類為風(fēng)險較小的債券投資，占總資產(chǎn)的43％；第三類為有一定風(fēng)險的股權(quán)投資，占總資產(chǎn)的7％；第四類為風(fēng)險較大的股票投資，占總資產(chǎn)的11％。從資產(chǎn)分布情況看，風(fēng)險較小的投資占總資產(chǎn)的82％，與發(fā)達(dá)國家和地區(qū)主要投資于資本市場的基金投資結(jié)構(gòu)完全不同（見表1）。這種投資安排一方面保障了基金運行的安全性，另一方面也說明我國基金投資渠道過于狹窄，投資結(jié)構(gòu)不盡合理，資產(chǎn)過于集中，長此以往，不僅基金增值目標(biāo)無從談起，養(yǎng)老基金的償付能力無法保障，安全性目標(biāo)也會受到嚴(yán)重影響。

1．國債和銀行存款。這是我國當(dāng)前最重要的養(yǎng)老保險基金的常規(guī)性投資渠道，由于有國家信用的擔(dān)保，它們在安全性方面較其他投資工具具有明顯優(yōu)勢；尤其是國債，它一般可以認(rèn)為是零風(fēng)險的，安全性好，利息所得免稅，在收益性上優(yōu)于銀行存款，這也是我國養(yǎng)老保險基金投資于國債長期居高不下的重要原因。但是我國現(xiàn)在的國債品種比較單一、期限結(jié)構(gòu)不盡合理、并對利率風(fēng)險很敏感，收益率也較低。2006年記賬式（一期）7年期國債的票面年利率僅為2．51％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行存款的利率。因此，我國應(yīng)加大國債改革力度，充分發(fā)揮國債在滿足養(yǎng)老保險基金安全性上的特殊作用，并且將其比例控制在一定范圍內(nèi)。而銀行存款也應(yīng)只作為短期投資工具滿足流動性需要，投資比例更不宜過高。

2．養(yǎng)老金入市。2001年7月，全國社會保障基金理事會參與了中石化A股的申購和配售，業(yè)界專家稱此舉表明我國社保基金已“悄然入市”。2001年底出臺的《暫行辦法》規(guī)定，社會保障基金可以投資于上市流通的證券投資基金、股票及企業(yè)債券和金融債券等有價證券，所占投資比例可達(dá)50％，這一規(guī)定為社會保障基金進(jìn)入資本市場和商業(yè)化運作提供了法律依據(jù)。目前，社?；鹪趪鴥?nèi)資本市場的投資額度不斷擴(kuò)大。截至2005年9月底，全國社?；鹂傎Y產(chǎn)達(dá)1917億元，投資范圍幾乎覆蓋了中國資本市場所有符合養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)投資特點的投資品種，包括企業(yè)債、金融債、股票組合、回購組合、穩(wěn)健組合、指數(shù)基金和參股非上市企業(yè)等。全國養(yǎng)老保險基金已有1150億元投資資本市場，占基金總規(guī)模的60％。全國社?；鹨殉蔀橘Y本市場舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)國外經(jīng)驗，謹(jǐn)慎地放寬養(yǎng)老金的股票投資限制，是提高養(yǎng)老金投資收益、保證其增值的重要途徑。我國資本市場的建立和發(fā)展只有10年左右的時間，市場運行不規(guī)范，監(jiān)督管理不到位，市場風(fēng)險大大高于西方成熟股市的風(fēng)險，且資本市場發(fā)育不完全，可供養(yǎng)老保險基金選擇的投資渠道和投資組合種類少。因此，我們可參照國際慣例，采取由少到多、逐步推進(jìn)的戰(zhàn)略，允許養(yǎng)老金在控制風(fēng)險的前提下，有條件、有步驟、有限度地進(jìn)入證券市場，主要購買風(fēng)險小、收益穩(wěn)定的證券投資基金或新股。待條件更加成熟以后，再允許養(yǎng)老保險基金參與股票投資、信托投資、實業(yè)投資、不動產(chǎn)投資以及股指期貨和股指期權(quán)等衍生金融工具。

3．加大國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的投入力度。我國正處于經(jīng)濟(jì)建設(shè)高速發(fā)展的時期，尤其是隨著“十一五”規(guī)劃綱要的制定和實施以及建設(shè)社會主義新農(nóng)村戰(zhàn)略的實施，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)急需大量資金，這為養(yǎng)老保險基金開辟了新的廣闊的投資渠道，可以為養(yǎng)老保險基金提供固定的資金存變量和長期穩(wěn)定的收益。但是，我們這里說的將社會保障基金轉(zhuǎn)入國家長期基礎(chǔ)建設(shè)并不等于購買國債，因為購買國債的結(jié)果是基金投資的項目決定權(quán)仍然掌握在政府手中，而經(jīng)驗表明，大部分由政府主管的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)效率極低，容易造成浪費，這對于安全性要求非常高的社會保障基金來說是致命的。因此，合理的做法是10家基金管理公司將基金直接或間接地參與到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的整個過程。筆者認(rèn)為，養(yǎng)老保險基金投資要重點關(guān)注電力、通訊、交通、能源和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項目，這些項目的特點是建設(shè)周期長，規(guī)模巨大，投資回收周期長，且有國家政策資金的優(yōu)惠，所以投資收益不僅一般要高于其他行業(yè)，而且具有穩(wěn)定性，投資風(fēng)險較低，能夠同時滿足基金對安全性和收益性的要求，應(yīng)該成為今后我國養(yǎng)老保險基金投資的重要發(fā)展方向。

4．國際投資。由于受信用風(fēng)險、外匯管制、產(chǎn)業(yè)分布及養(yǎng)老金投資法規(guī)等因素的影響，大多數(shù)國家養(yǎng)老金都是在上世紀(jì)70年代以后才開始涉足國際投資的。在1970年，只有英國和荷蘭的養(yǎng)老金把少量的資產(chǎn)投資于境外。隨著全球資本市場的發(fā)展，出于分散風(fēng)險和獲得更高利潤的需要，各國紛紛加大了養(yǎng)老金投資于海外市場的比例，主要是投資于海外股票和債券。在一份美國退休金的投資動向的調(diào)查中表明，1992－1995年間，投資增長最快的是國外股票，增長了2．3％，而同期對本國股票的投資只增長了0．5％。1998年，英國養(yǎng)老基金資產(chǎn)中18％為國外資產(chǎn)，法國為5％，德國為7％。在發(fā)展中國家中，2003年智利養(yǎng)老基金國際投資的資產(chǎn)比重已上升至18％。政府計劃在兩年內(nèi)將國際投資比例的上限從20％提高到30％。而秘魯已經(jīng)將養(yǎng)老基金海外投資比例的上限從10％提高到20％。這些數(shù)據(jù)表明，海外投資已經(jīng)成為國際上養(yǎng)老金分散投資風(fēng)險、提高投資效益的重要途徑。結(jié)合我國的現(xiàn)實情況，雖然證券市場的回報率較高，但是我國的證券市場起步晚，投機(jī)性較強(qiáng)，風(fēng)險大而收益率不穩(wěn)定，因此，在保障基金投資安全的前提下，我國應(yīng)積極穩(wěn)妥地將一部分養(yǎng)老保險基金投資于海外，提高資產(chǎn)的整體收益率。

（二）明確投資主體，提高投資效益

社會保障基金屬于社會性公共基金，應(yīng)由社會自治性機(jī)構(gòu)組織管理，避免各級政府及任何機(jī)構(gòu)對社會保障基金的影響和干預(yù)。而我國當(dāng)前的投資機(jī)構(gòu)主要是全國社?；鹄硎聲?，因此應(yīng)根據(jù)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的原則，采取委托經(jīng)營方式（基金管理中心不直接進(jìn)行投資），通過競爭，明確經(jīng)過基金理事會資格認(rèn)定的高資信、高效益的基金管理公司或銀行的投資主體地位，使全國社?；鹄硎聲鸩酵顺鐾顿Y領(lǐng)域。同時，由于養(yǎng)老保險基金規(guī)模大，是老百姓的“養(yǎng)命錢”，對安全性、流動性和盈利性都提出了較高的要求，因此有必要考慮通過市場化的競爭機(jī)制，專門成立養(yǎng)老保險投資銀行。為避免重復(fù)投資，國家應(yīng)對養(yǎng)老保險投資銀行的投資工具、投資收益和投資渠道有一個不同于現(xiàn)有基金管理公司和一般性商業(yè)銀行的規(guī)定，并在稅收政策等方面予以優(yōu)惠，以促使其努力開發(fā)新型投資工具，積極吸引國內(nèi)外優(yōu)秀的投資管理人才。還可以考慮引進(jìn)外資，與發(fā)達(dá)國家有經(jīng)驗的投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合，擴(kuò)大海外投資的比重，從而在根本上提高我國養(yǎng)老保險基金的整體投資效益。

（三）加強(qiáng)制度設(shè)計，提高統(tǒng)籌層次，降低運行成本

針對當(dāng)前養(yǎng)老保險基金區(qū)域分割和行政干預(yù)嚴(yán)重的現(xiàn)狀，我們應(yīng)加強(qiáng)制度設(shè)計的力度，協(xié)調(diào)關(guān)系，建立養(yǎng)老保險基金垂直管理體系，統(tǒng)一管理，統(tǒng)一分配，提高統(tǒng)籌層次。養(yǎng)老保險基金省級統(tǒng)籌正是我國當(dāng)前努力建設(shè)的一項制度。勞動和社會保障部部長田成平于2006年1月13日透露，目前，全國已有12個省份實現(xiàn)和基本實現(xiàn)養(yǎng)老保險省級統(tǒng)籌。提高統(tǒng)籌層次，能夠在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)各地區(qū)繳費基數(shù)、繳費比例和享受待遇標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，加大基金調(diào)劑功能，消除參保職工跨地區(qū)流動的障礙。同時，通過減少管理環(huán)節(jié)和管理層次，建立風(fēng)險分擔(dān)和權(quán)利制約機(jī)制，可以實現(xiàn)集中管理，避免“隱性債務(wù)”的進(jìn)一步增加，減少中央財政的壓力，降低基金分散管理的風(fēng)險。同時，有利于打擊擠占挪用基金和騙保冒領(lǐng)的行為，維護(hù)基金安全。在推行省級統(tǒng)籌的過程中，要注意調(diào)動市縣兩級政府的積極性，建立有效的省市縣三級責(zé)任分擔(dān)機(jī)制，做到責(zé)任明確，各盡其職。

（四）強(qiáng)化對養(yǎng)老保險基金投資的監(jiān)管

一是要在《暫行辦法》基礎(chǔ)上盡快出臺《社會保障法》和《社會保障基金投資法》，對基金投資主體、投資結(jié)構(gòu)、投資方向、收益程度、風(fēng)險管理等做出規(guī)定，使基金投資及其監(jiān)管和保護(hù)有法可依。二是建立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督機(jī)制。在中央和省一級政府設(shè)立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督委員會，由勞動和社會保障、財政、審計、紀(jì)檢等有關(guān)部門參加，保證養(yǎng)老保險基金的投資監(jiān)管。三是建立養(yǎng)老保險基金投資風(fēng)險準(zhǔn)備金機(jī)制。從各種投資機(jī)構(gòu)的投資收益中按照一定比例提取風(fēng)險準(zhǔn)備金，一旦遭遇大的投資風(fēng)險，養(yǎng)老保險基金支付出現(xiàn)困難時，由投資風(fēng)險準(zhǔn)備金給予暫時彌補。風(fēng)險準(zhǔn)備金可委托中國人民銀行管理，并由國家給予優(yōu)惠利率。

參考文獻(xiàn)：

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［2］胡瑩．社會保障基金的投資運營機(jī)制探討［J］．甘肅政法成人教育學(xué)院學(xué)報，2005，（1）．

篇9

在社會保障基金的投資中存在著一定的風(fēng)險，為了保證基金存放的環(huán)境安全，實現(xiàn)基金的增值和收益，中國在社會保障基金的投資適用范圍和使用多少都做出了清晰化的規(guī)定，20世紀(jì)初期勞動、社會保障政府部門的全國社會保障基金投資制度的使用規(guī)章制度中明確規(guī)定了全社會保障基金使用的范圍僅限于銀行存款、買賣使用國家發(fā)行的債券和其他具有良好的流動性的融資根據(jù)，主要包括市場上流通的各種證券、股票以及有著良好的信譽等級的企業(yè)債券、金融性證券等各種有價證券。通過這幾年的實踐數(shù)據(jù)來看，當(dāng)下中國社會保障基金主要流向于國內(nèi)的市場里，銀行存款、國債證券這些投機(jī)占據(jù)了總基金數(shù)量高達(dá)92%以上，在某種程度上說，銀行存款和國債證券的投資風(fēng)險相對較低一些，但是這些資金的利息造成了利息之間的變化和增加速度緩慢，當(dāng)銀行利息和國債證券的利息比市場物價上漲的系數(shù)還要低的時候，社會保障基金就會面臨著編制的情況。這種單一模式下的投資方案不能夠帶給社會保障基金的安全性和穩(wěn)定性。從而很難實現(xiàn)基金的增值，因而無法跳出通貨膨脹頻頻出現(xiàn)的狀況。

中國社會保障基金投資制度對基金投資的風(fēng)險管理情況有著一定的漏洞，在風(fēng)險產(chǎn)生的原因認(rèn)識方面不充分。社會保障基金投資管理機(jī)構(gòu)在風(fēng)險的認(rèn)識中比較片面和淡薄，對風(fēng)險的管理幾乎都采用的是經(jīng)驗式的方法，缺少實踐的主觀判斷。在社會保障基金投資制度中沒有一個改善和完善風(fēng)險意識所需要的平臺，國外面對基金風(fēng)險都普遍比較重視，采用大量的實踐數(shù)據(jù)來評估和監(jiān)測風(fēng)險帶來的影響，在國內(nèi)對風(fēng)險的控制還停留在過去的經(jīng)驗之談上面，對風(fēng)險的存在缺少及時有效的手段，因此結(jié)構(gòu)也缺乏科學(xué)合理性。

二、加大社會保障基金投資的空間，改變和完善投資制度

政府部門繼續(xù)加大在基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資力度，對于一些重要的基礎(chǔ)設(shè)施在建設(shè)過程中使用的投資風(fēng)險能相對應(yīng)的降低門檻，保證其收益性能逐漸穩(wěn)定下來，從而符合社會保障基金在投資方面的主要特征和具體要求。政府部門在基礎(chǔ)公共設(shè)施的建設(shè)中人們的投資可以為社會保障基金在投資方面提供出長期而固定的收益效果。社會保障基金具有長時間的穩(wěn)定性特征，因此可以將此基金投入到電力行業(yè)、石油方面、通訊基礎(chǔ)設(shè)施、鐵路運行、高速公路建設(shè)、海陸港口建設(shè)、鹽業(yè)開發(fā)等許多直接關(guān)系到國民生活的基礎(chǔ)建設(shè)項目中去，這些基礎(chǔ)建設(shè)項目具有資金需求量大、投資效益高而且相對穩(wěn)定、風(fēng)險小的特征，這些特征正好符合了社會保障基金可以長時間投資使用而且風(fēng)險低的特征，并可以為社會保障基金爭取到比較好的投資收益。除了這些關(guān)系到國民生活的基礎(chǔ)建設(shè)項目外，社會保證基金投資項目還可以選擇一些高新技術(shù)行業(yè)、生態(tài)環(huán)保行業(yè)等對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來長遠(yuǎn)的作用、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定發(fā)展的重要領(lǐng)域。海內(nèi)外市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著質(zhì)的飛躍，因此社會保障基金投資制度可以在海內(nèi)外市場中有一定的政策扶持，讓基金投資的渠道拓寬到其他市場中去，從而分散基金投資帶來的風(fēng)險，實現(xiàn)社會保障基金投資帶來的收益，這些對于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都起著重要的作用。

三、改革和完善社會保障基金的投資制度對風(fēng)險意識的管理

社會保障基金投資在制度上對風(fēng)險意識進(jìn)行一定的分散。社會保障基金投資者在投資的各種證券、股票、國債券等，它不是每一個債券之間的任意組合，而是體現(xiàn)了投資者的意向和投資者在資金投資方面所收到的投資收益的平衡、投資比例的分配權(quán)限、投資中產(chǎn)生的風(fēng)險的一種限制。社會保障基金投資在市場經(jīng)濟(jì)中有一定的風(fēng)險存在，為了減低風(fēng)險意識社會保障基金投資制度上有了一個很好的投資方案，這就需要在降低風(fēng)險意識的收入和成本之間進(jìn)行一個全面的衡量，通過投資者手中所持有的資產(chǎn)來分散全部的投資風(fēng)險。

在社會保障基金投資制度方面建立健全風(fēng)險意識控制體制，為了保證社會保障基金投資中風(fēng)險意識的降低，可以在制度上設(shè)計風(fēng)險意識的控制體制。風(fēng)險意識控制中心的每一個部門都是一個獨立的部門，但是每一個部門之間都應(yīng)該相互幫助、支持、共同控制風(fēng)險意識的一種有效的合作控制體制，還應(yīng)該與公司其他部門之間經(jīng)?；雍蜏贤?，使得公司內(nèi)部在投資風(fēng)險意識這方面成為一個整體的有機(jī)組成部門，使得各個部門的員工從不同的角度參與到投資風(fēng)險意識中來，從而為降低風(fēng)險意識出謀劃策。中國社會保障基金投資方式主要有直接和間接投資這兩種方式。直接投資是指投資者直接通過社會保障基金管理公司對基金的投資的一種監(jiān)管，這種投資方式具有統(tǒng)一管理、統(tǒng)一操作這個特點，間接投資主要是指社會保障基金委托給資產(chǎn)管理公司進(jìn)行一種投資，其具有競爭性強(qiáng)、操作靈活、收益高等特點，目前社會保障基金實行的是該投資方式。中國社會保障基金投資機(jī)構(gòu)主要是根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)運作的模式而發(fā)展著，這樣即保證了市場經(jīng)濟(jì)運作的公平性，也對社會保障基金的效益有了一定的提高。在社會保證基金投資制度方面，政府部門要確保社會保障基金投資在社會中的合法位置，保證其資金來源、投資方向、適用范圍，其次出臺一些相關(guān)的規(guī)章制度來確保社會保障資金的投資目標(biāo)，確保投資的合法性。

篇10

諾安全球黃金、易方達(dá)黃金主題基金、嘉實黃金，以及匯添富黃金及貴金屬基金這4只黃金主題類基金，雖然同樣是以海外黃金ETF為主要投資標(biāo)的，但在具體的投資范圍方面略有差別。其中諾安黃金基金以黃金ETF基金投資為主，其余資產(chǎn)多持有現(xiàn)金。而嘉實基金投資于有實物黃金支持的黃金ETF外，還投資跟蹤黃金價格指數(shù)的ETF基金。易方達(dá)黃金基金增配了部分黃金股票類基金。匯添富黃金及貴金屬基金投資黃金ETF的同時，還投資白銀、鉑金、鈀金等貴金屬ETF。由于投資標(biāo)的有所差別，影響基金收益的因素也略有不同。另外，在產(chǎn)品運作方式、黃金ETF持有比例及投資策略，費率結(jié)構(gòu)等方面，這4只QDII基金也存在一定差別。

從投資范圍來看，現(xiàn)有的4只黃金主題類基金雖然都是以投資黃金ETF為主，但具體的投資標(biāo)的及配置比例不同。其中，諾安全球黃金基金投資于有實物黃金支持的黃金ETF不低于基金資產(chǎn)的80％，是目前4只黃金基金中實物支持投資比率最高的一只。嘉實黃金基金投資于黃金ETF及黃金價格指數(shù)類ETF基金的比例不低于基金資產(chǎn)的80％，其中投資于黃金ETF基金的比例不低于上述黃金基金投資資產(chǎn)的80％，大致估算下來，嘉實黃金基金投資于黃金ETF的比例不低于基金資產(chǎn)的64％，且黃金價值指數(shù)類ETF基金能夠跟蹤黃金市場的價格走勢，因此嘉實黃金基金的收益表現(xiàn)也與金價走勢間存在較大程度的關(guān)聯(lián)性。易方達(dá)黃金主題基金最低48％(該基金投資于基金的資產(chǎn)合計不低于資產(chǎn)凈值的60％，投資于基金的資產(chǎn)中不低于80％投資于黃金基金)、最高95％投資于海外市場中的黃金基金，包括黃金ETF及以黃金采掘公司投資為主的股票基金，其中黃金采掘公司的股票基金受海外股票市場走勢的影響較大。匯添富黃金及貴金屬基金投資于有實物黃金或其他實物貴金屬支持的ETF基金的比例不低于基金資產(chǎn)的90％，其中有實物黃金支持的ETF的資產(chǎn)占比不低于70％，大致估算下來該基金投資于有實物黃金支持的ETF的比例不低于基金資產(chǎn)的63％，貴金屬市場與黃金市場的關(guān)聯(lián)性相對有限。

投資策略方面，按照契約規(guī)定這4只QDII基金在黃金ETF組合的管理上，普遍采用長期持有結(jié)合動態(tài)調(diào)整的策略，即優(yōu)選后買入持有，同時根據(jù)標(biāo)的ETF跟蹤誤差、流動性等因素定期進(jìn)行調(diào)整和再平衡的操作方式。在具體的遴選過程中，多從流動，陛、規(guī)模、跟蹤誤差、透明度、費率、掛牌時間、估值基準(zhǔn)、組織構(gòu)架、交易幣種、信用風(fēng)險，以及匯率風(fēng)險等方面評估備選基金。另外，易方達(dá)黃金主題基金、嘉實黃金基金、匯添富黃金及貴金屬基金除黃金ETF外，還投資黃金類股票基金(含ETF)，或其它貴金屬基金，所以這幾只基金還要結(jié)合市場環(huán)境在不同類別資產(chǎn)中進(jìn)行資產(chǎn)配置。

從費率水平上來看，由于主動管理成分相對較高，易方達(dá)黃金基金的管理成本也相對較高，管理費率為1.5％，托管費率為0.3％。其余3只基金的管理費率均為1％，托管費率為0.26％。