導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇主要投資決策方法的優(yōu)缺點(diǎn)，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

項(xiàng)目成本的全生命周期管理就是將全生命周期成本的思想引入到成本管理中，在保證工程質(zhì)量和工程進(jìn)度的前提下，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目全生命周期總成本最小化和利益最大化。在項(xiàng)目全生命周期管理中，項(xiàng)目成本分析對項(xiàng)目的投資決策起著舉足輕重的作用，成本管理應(yīng)該貫穿于項(xiàng)目生命周期的各個階段，通過對成本的分析和控制，以實(shí)現(xiàn)整個生命周期總成本的最小化。 

二、項(xiàng)目全生命周期成本定義 

項(xiàng)目全生命周期包括建設(shè)前期、建設(shè)期和運(yùn)營維護(hù)期。建設(shè)前期主要是項(xiàng)目的決策和設(shè)計(jì)；建設(shè)期主要完成項(xiàng)目的整體建設(shè)；運(yùn)營維護(hù)期是對建設(shè)項(xiàng)目的運(yùn)營管理和維護(hù)維修。項(xiàng)目全生命周期成本就是這幾個階段的各項(xiàng)費(fèi)用之和。其中，建設(shè)前期的費(fèi)用主要包括項(xiàng)目決策費(fèi)用、項(xiàng)目設(shè)計(jì)費(fèi)用和其他費(fèi)用，例如資料收集整理費(fèi)用，可行性分析評估費(fèi)用和設(shè)計(jì)費(fèi)等；建設(shè)期費(fèi)用主要指項(xiàng)目的建造成本，包括項(xiàng)目從開工時起到最后竣工驗(yàn)收的整個過程中發(fā)生的所有費(fèi)用，例如人工、材料、安裝、租賃、監(jiān)理等費(fèi)用。運(yùn)營維護(hù)期費(fèi)用主要包括運(yùn)行成本、維修成本和處置成本等。 

三、全生命周期各階段成本管理建議 

（一）項(xiàng)目建設(shè)前期 

項(xiàng)目建設(shè)前期主要完成項(xiàng)目決策和項(xiàng)目設(shè)計(jì)等工作。項(xiàng)目投資決策時要從項(xiàng)目全生命周期出發(fā)，不僅要考慮項(xiàng)目直接的建造成本還要考慮未來的運(yùn)營維護(hù)成本和社會成本等，因?yàn)檫@兩部分成本往往較大卻時常被忽略；大量收集與項(xiàng)目相關(guān)的有效且可靠的資料，編制項(xiàng)目建議書并進(jìn)行項(xiàng)目可行性分析論證，謹(jǐn)慎得出可行性分析報(bào)告；在項(xiàng)目可行的情況下編制項(xiàng)目投資成本預(yù)算表，指導(dǎo)設(shè)計(jì)和施工階段工作的實(shí)施。項(xiàng)目設(shè)計(jì)要從投資成本預(yù)算出發(fā)，綜合考慮材料、施工、環(huán)境、維護(hù)和運(yùn)營等成本，在保證項(xiàng)目質(zhì)量和進(jìn)度的前提下，對項(xiàng)目各階段進(jìn)行科學(xué)的安排和設(shè)計(jì)，通過對各階段成本的科學(xué)規(guī)劃，盡量降低全生命周期的總成本。 

（二）項(xiàng)目建設(shè)期 

項(xiàng)目建設(shè)期主要完成絕大部分項(xiàng)目的建設(shè)工作。在項(xiàng)目建設(shè)期，對項(xiàng)目成本的控制是關(guān)鍵，而這主要取決于對材料和人工的控制。在材料的選購上，要綜合考慮項(xiàng)目的計(jì)劃壽命和維護(hù)成本，選擇經(jīng)濟(jì)適用的材料，切勿為了降低成本而選擇質(zhì)量較差的材料或?yàn)榱吮ＷC質(zhì)量而盲目選擇最好的材料，反而增加運(yùn)營維護(hù)成本或造成材料的浪費(fèi)。在材料的使用上要提高材料使用效率，施工前對材料進(jìn)行檢驗(yàn)和測試，減少材料的重復(fù)購置和浪費(fèi)。人工控制方面，加強(qiáng)施工人員的管理和培訓(xùn)，減少無效的施工活動，引進(jìn)經(jīng)濟(jì)可行的施工設(shè)備，科學(xué)搭配人工和機(jī)械，提高施工效率。在施工過程中要定期對造價成本進(jìn)行監(jiān)控和比較，及時發(fā)現(xiàn)與目標(biāo)值的差異，編制資金使用計(jì)劃，嚴(yán)格進(jìn)度款的支付審批程序，保證項(xiàng)目質(zhì)量和進(jìn)度的前提下將建設(shè)階段的成本控制在合理的范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)三者的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。 

（三）項(xiàng)目運(yùn)營維護(hù)期 

項(xiàng)目運(yùn)營維護(hù)期主要完成前期已完成項(xiàng)目的運(yùn)營和維護(hù)工作以及部分子項(xiàng)目的建設(shè)。運(yùn)營和維護(hù)工作的好壞直接影響到項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)價值和使用壽命，進(jìn)而影響到項(xiàng)目全生命周期的成本。首先要有一套科學(xué)合理的運(yùn)營和維護(hù)計(jì)劃，要從項(xiàng)目全生命周期出發(fā)，建立長遠(yuǎn)和整體規(guī)劃，并定期對項(xiàng)目進(jìn)行檢查維護(hù)，提前發(fā)現(xiàn)隱患，減少隱患帶來的維護(hù)成本；然后要合理運(yùn)用各種現(xiàn)代化的運(yùn)營和維護(hù)技術(shù)，建立科學(xué)的研究和論證制度，減少重復(fù)修繕帶來的資源浪費(fèi)，對已完工的項(xiàng)目進(jìn)行全方位和多功能的管理；最后要加強(qiáng)運(yùn)營和維護(hù)人員的管理和培訓(xùn)，提高綜合素質(zhì)，以提供高效周到的服務(wù)，提高項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)價值，減少運(yùn)營維護(hù)成本。 

四、項(xiàng)目全生命周期成本管理優(yōu)缺點(diǎn) 

該方法的優(yōu)點(diǎn)是： 

（1）從項(xiàng)目生命周期出發(fā)，強(qiáng)調(diào)對項(xiàng)目全生命周期內(nèi)的成本進(jìn)行管理，考慮的時間范圍更長，更加合理。 

（2）將生命周期內(nèi)各階段的成本統(tǒng)一納入考慮范圍，指導(dǎo)人們更加全面的從整個生命周期出發(fā)，綜合考慮各項(xiàng)成本，更加科學(xué)合理地進(jìn)行項(xiàng)目投資決策、設(shè)計(jì)、施工和運(yùn)營維護(hù)，在保證質(zhì)量和進(jìn)度的前提下，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目全生命周期總造價的最小化。 

（3）項(xiàng)目全生命周期的各個階段成本是可以被確定和控制的，這不僅是一種可跟蹤審計(jì)的成本管理系統(tǒng)，還是可以主動控制的成本管理系統(tǒng)，人們可以對各階段的成本進(jìn)行管理和控制。 

缺點(diǎn)是： 

（1）考慮的時間范圍較長，涉及資金時間價值，使得計(jì)算比較復(fù)雜。 

（2）所需收集的數(shù)據(jù)較多，需要明確各階段的時間和費(fèi)用。 

（3）沒有考慮實(shí)施過程中的例外情況等。 

五、結(jié)束語 

一個完整的項(xiàng)目包含很多個階段，即存在一個生命周期。要提高項(xiàng)目成本管理的準(zhǔn)確性就必須從項(xiàng)目的全生命周期出發(fā)，將項(xiàng)目全生命周期思想融入成本管理中，在全生命周期內(nèi)綜合考慮項(xiàng)目各階段的造價成本。本文先從項(xiàng)目全生命周期出發(fā)，對造價成本進(jìn)行定義，并針對不同階段提出建議，最后分析了該方法的優(yōu)缺點(diǎn)，為以后確定和控制項(xiàng)目工程造價成本，提高項(xiàng)目投資決策水平和投資效益提供參考。 

參考文獻(xiàn)： 

篇2

關(guān)鍵詞 可行性研究 評價 審慎

企業(yè)若想發(fā)展壯大，固定資產(chǎn)投資成了必不可少的課題。固定資產(chǎn)的投資當(dāng)然不乏成功者，投資成功者往往令企業(yè)迅速膨脹，擴(kuò)大了企業(yè)的知名度，使企業(yè)在市場競爭中占據(jù)了有利地位。但固定資產(chǎn)投資過程中更多的是失敗者，失敗者輕則使企業(yè)損失了部分財(cái)富，嚴(yán)重的會導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷層，使企業(yè)退出市場競爭的洪流。因此，企業(yè)的固定資產(chǎn)投資宜審慎。本文就如何進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策進(jìn)行探討，以確保投資能達(dá)到預(yù)期效果，充分發(fā)揮資金使用效益，為單位健康、持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

一、固定資產(chǎn)投資的成功與失敗

1.成功者的代表之一：江門市大長江集團(tuán)有限公司

創(chuàng)建于1992年的江門市大長江集團(tuán)有限公司在發(fā)展初期僅只是一家占地不足一萬平方米，整車生產(chǎn)只有幾千輛的小型企業(yè)。但經(jīng)過多年的精心打造，從2000年開始迅猛發(fā)展，至今，占地面積達(dá)60萬平方米，整車生產(chǎn)能力250萬輛。自2003年以來一直成為全國摩托車托車行業(yè)的龍頭企業(yè)。

2.失敗者的代表之一：江門市高路華集團(tuán)有限公司

江門市高路華集團(tuán)有限公司在1997年也遭受了亞洲金融風(fēng)暴的沖擊，財(cái)務(wù)危機(jī)凸現(xiàn)，大量的供應(yīng)商到江門總公司追討貨款，公司的管理層只好采取以存貨抵供應(yīng)商款項(xiàng)的策略，暫時緩解了財(cái)務(wù)危機(jī)。在資金依然吃緊的情況下，集團(tuán)公司的決策層未有正確分析形勢，依然大規(guī)模興建東寧高科技大樓，1998年至1999年動用的建設(shè)資金達(dá)兩億元，導(dǎo)致了資金鏈的斷層，也為2002年開始走向敗亡之路埋下了伏筆。

由此可見，企業(yè)的固定資產(chǎn)投資宜多方位評估，投資宜審慎。

二、固定資產(chǎn)投資決策的步驟和方法

由固定資產(chǎn)投資成功與失敗的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)可見，固定資產(chǎn)的投資決策除了影響項(xiàng)目本身的損益外，還會影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和資金狀況。所以，固定資產(chǎn)的投資決策宜建立在多方位評估的基礎(chǔ)上，避免盲目投資。因此，固定資產(chǎn)投資決策一般應(yīng)遵循一定的步驟和方法，使投資者能作出正確的決策。固定資產(chǎn)投資決策的步驟主要包括初步可行性研究、詳細(xì)可行性研究、出具項(xiàng)目評價報(bào)告、投資決策等。

能否對固定資產(chǎn)投資作出正確的決策，取決于能否對投資項(xiàng)目進(jìn)行有效、合理的評價，而對投資項(xiàng)目的評價需要建立在充分調(diào)研評估的基礎(chǔ)上。所以，進(jìn)行固定資產(chǎn)投資，首先要進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性研究?？尚行匝芯繎?yīng)不僅僅著眼于項(xiàng)目本身，還應(yīng)從企業(yè)的角度全面考慮。固定資產(chǎn)投資的可行性研究可分為初步可行性研究和詳細(xì)可行性研究兩個階段。

（一）固定資產(chǎn)投資的初步可行性研究

初步可行性研究主要任務(wù)是提出固定資產(chǎn)投資方向的建議。其主要內(nèi)容包括投資方案、市場需求預(yù)測、環(huán)境保護(hù)、生產(chǎn)技術(shù)、工藝流程、配套資源、人員配備、建設(shè)規(guī)模、建設(shè)條件、建設(shè)進(jìn)度、投產(chǎn)時間等。

1.投資方案、市場需求預(yù)測

進(jìn)行可行性研究，要清楚項(xiàng)目提出的前景和意義。通過了解產(chǎn)品的銷售情況、市場占有率和企業(yè)所處行業(yè)的特點(diǎn)，預(yù)測產(chǎn)品未來的銷售情況和潛在的市場，為進(jìn)行投資項(xiàng)目的進(jìn)一步可行性研究提供必要的依據(jù)和支持。

2.環(huán)境保護(hù)

對環(huán)境有不利影響的項(xiàng)目難以順利投產(chǎn)，所以固定資產(chǎn)項(xiàng)目的投資不能忽視對周圍環(huán)境的影響。

3.生產(chǎn)技術(shù)、工藝流程

固定資產(chǎn)的投資，無論是增加生產(chǎn)能力還是技術(shù)改造，均與生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品的工藝流程有千絲萬縷的聯(lián)系，因此也要考慮投產(chǎn)后是否縮短工藝流程或提高了生產(chǎn)效率。

4.配套資源、人員配備

初步可行性研究還要對配套資源及人員的配備進(jìn)行調(diào)研，分析項(xiàng)目能否有相應(yīng)的資源配備和足夠的技術(shù)支持。

5.建設(shè)規(guī)模、建設(shè)條件、建設(shè)進(jìn)度、投產(chǎn)時間

項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)模、建設(shè)條件、建設(shè)進(jìn)度、投產(chǎn)時間是初步可行性研究必不可少的備件，它為進(jìn)一步進(jìn)行詳細(xì)可行性研究打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（二）固定資產(chǎn)投資的詳細(xì)可行性研究

詳細(xì)可研性研究是可行性研究的主要階段，它為固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的決策提供技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、生產(chǎn)等各個方面的依據(jù)。詳細(xì)可行性研究需要對企業(yè)現(xiàn)在的生產(chǎn)能力、原料供應(yīng)、產(chǎn)品銷售、市場競爭情況、員工狀況、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況、主要經(jīng)營問題等進(jìn)行調(diào)研和分析。

1.生產(chǎn)能力的調(diào)研

企業(yè)的生產(chǎn)能力與產(chǎn)品的銷售有密不可分的聯(lián)系，當(dāng)企業(yè)的生產(chǎn)能力已經(jīng)不能滿足銷售的增長時，往往需要通過固定資產(chǎn)投資或技術(shù)改造來滿足市場需求。但這并不是必然的，是否需要擴(kuò)大再生產(chǎn)還需要衡量其他指標(biāo)。例如：企業(yè)的年生產(chǎn)能力為100萬噸，產(chǎn)品的年銷量為105萬噸，是否需要擴(kuò)大產(chǎn)能來滿足市場需求呢？回答是不一定，因?yàn)閿U(kuò)大產(chǎn)能需要增加較大的成本，所以銷售105萬噸產(chǎn)品所獲取的利潤并不一定比銷售100萬噸的利潤高。所以還需要深入分析，如產(chǎn)品銷售增長是否有持續(xù)性等。

2.原材料供應(yīng)的調(diào)研

生產(chǎn)量的增長往往會帶動原材料采購量的增長，而采購量的增長將使采購方獲得相應(yīng)的采購折扣而使采購成本下降。但調(diào)研時也需要考慮其原料供應(yīng)商距離的遠(yuǎn)近，原材料的供應(yīng)能否滿足產(chǎn)能的擴(kuò)張等。

3.產(chǎn)品銷售及市場競爭的調(diào)研

通過調(diào)研產(chǎn)品的銷售情況及市場的競爭情況，了解企業(yè)的銷售政策，企業(yè)的產(chǎn)品的銷售增長是否有持續(xù)性，增加的固定資產(chǎn)投資能否從銷售收入中得到相應(yīng)的補(bǔ)償。

4.員工狀況

通過員工狀況的調(diào)研，了解人員的素質(zhì)和結(jié)構(gòu)、教育培訓(xùn)狀況、企業(yè)的福利待遇，了解員工的操作技能和隊(duì)伍的穩(wěn)定性，分析固定資產(chǎn)投資所要增加的人力資源成本。

5.企業(yè)經(jīng)營情況、資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況的調(diào)研

通過對企業(yè)經(jīng)營情況、資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況的調(diào)研，分析企業(yè)投資前后的資本結(jié)構(gòu)是否合理，固定資產(chǎn)的投入能否通過自有資金解決，是否需要籌措資金等。

（三）固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目評價

固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目評價是根據(jù)可行性研究搜集的資料，采用科學(xué)的方法對投資的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行全面的評價和分析，為決策者對投資項(xiàng)目作出最后的決策提供有效的依據(jù)。

固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目評價的方法主要有會計(jì)利潤分析法和現(xiàn)金流量 分析法兩大類。

1.會計(jì)利潤分析法

會計(jì)利潤分析法是通過估算項(xiàng)目投資后企業(yè)的收入、成本、費(fèi)用等，比較投資前后企業(yè)的會計(jì)利潤，分析固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的可行性。也可以利用固定成本、變動成本、銷售量、利潤等變量之間的內(nèi)在聯(lián)系，運(yùn)用本量利分析法，測算盈虧平衡點(diǎn)的銷售量，然后分析預(yù)測的銷售量是否大于盈虧平衡點(diǎn)的銷售量，據(jù)此評價投資項(xiàng)目的可行性。值得注意的是，在用會計(jì)利潤分析法對投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行評價時，如果固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目所需的資金是通過籌資獲得的，在估算時該部分的投資成本確已包含在內(nèi)。但如果部分固定資產(chǎn)投資所需的資金是通過自有資金來解決的，這部分資金所喪失的機(jī)會成本不容忽視，特別是靠自有資金解決的數(shù)額較多的企業(yè)，因資金若存在銀行也有相應(yīng)的利息，這也屬于投資的成本。但許多企業(yè)在進(jìn)行可行性評價時往往忽略了這點(diǎn)。

2.現(xiàn)金流量分析法

現(xiàn)金流量分析法是目前最常用的對固定資產(chǎn)投資的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的評價方法，它是通過計(jì)算投資項(xiàng)目整個壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量，據(jù)此對投資項(xiàng)目進(jìn)行評價的方法。

現(xiàn)金流量分析法包括投資回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法。

（1）投資回收期法：投資回收期法的主旨是測算自項(xiàng)目投建之日起，投資的未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值累計(jì)到與投資額相等所需要的時間。在方案選擇時，投資回收期最短的方案為最優(yōu)方案。

（2）凈現(xiàn)值法：凈現(xiàn)值，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值法，是通過計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，據(jù)此評價投資項(xiàng)目可行性的方法。當(dāng)凈現(xiàn)值大于或等于零時，項(xiàng)目才具有可行性。在方案選擇時，凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。

（3）內(nèi)含報(bào)酬率法：內(nèi)含報(bào)酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率來評價方案優(yōu)劣的一種方法。若內(nèi)含報(bào)酬率大于企業(yè)所要求的最低報(bào)酬率，則該項(xiàng)目具有可行性。在方案選擇時，內(nèi)含報(bào)酬率最大的方案為最優(yōu)方案。

（4）現(xiàn)值指數(shù)法：現(xiàn)值指數(shù)法，是通過計(jì)算未來現(xiàn)金流人現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，據(jù)此對投資項(xiàng)目進(jìn)行評價的方法。若現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，則該項(xiàng)目具有可行性。在方案選擇時，現(xiàn)值指數(shù)最大的方案為最優(yōu)方案。

3.會計(jì)利潤分析法和現(xiàn)金流量分析法的優(yōu)缺點(diǎn)

會計(jì)利潤分析法和現(xiàn)金流量分析法在投資者的決策過程中都發(fā)揮了重要的作用。

會計(jì)利潤的分析法的優(yōu)點(diǎn)在于：會計(jì)利潤的分析可結(jié)合基期的實(shí)際數(shù)據(jù)，輔以項(xiàng)目投資后將產(chǎn)生的收入、成本、費(fèi)用、稅收等，即可對項(xiàng)目的可行性作出評價，操作成本低，而且測算的結(jié)果直觀性也較強(qiáng)。它的缺點(diǎn)是忽略了資金的時間價值，若用于資金投入大，投資周期長的項(xiàng)目，測算的結(jié)果會有較大的偏差。

現(xiàn)金流量分析法的優(yōu)點(diǎn)是：考慮了資金的時間價值，它對項(xiàng)目的評價更具科學(xué)性和客觀性。缺點(diǎn)是未來現(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)的獲取必需在占有全面詳細(xì)資料的基礎(chǔ)上才能準(zhǔn)確地預(yù)測，分析成本高，而且使用的貼現(xiàn)率難以正確地估算。

（四）投資決策

投資決策是項(xiàng)目評價的最終目的，在得到項(xiàng)目分析評價的結(jié)果后就可進(jìn)行相應(yīng)的投資決策，投資決策既需果斷，又不失謹(jǐn)慎。

固定資產(chǎn)的投資對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營有著重要的影響，而固定資產(chǎn)的投資決策又依賴于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的評價。所以，對投資項(xiàng)目的研究和評價應(yīng)建立在充分調(diào)研和評估的基礎(chǔ)上，作分析時也應(yīng)用不同的方法進(jìn)行對比和測算。這樣，才能使固定資產(chǎn)的投資真正對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營起到推動的作用。

總之，固定資產(chǎn)投資是單位增加生產(chǎn)投入，提高生產(chǎn)能力，從而增強(qiáng)參與市場競爭能力的重要途徑，單位要高度重視，進(jìn)行充分的市場調(diào)研、進(jìn)行可行性分析，并采取科學(xué)的方法對投資進(jìn)行決策，確保投資實(shí)現(xiàn)預(yù)期的效果，從而增強(qiáng)單位的盈利能力，在激烈的市場競爭中立于不敗之地，從而實(shí)現(xiàn)健康、持續(xù)發(fā)展，確保發(fā)展戰(zhàn)略的順利實(shí)現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

篇3

可行性研究報(bào)告是從事一種經(jīng)濟(jì)活動(投資)之前，雙方要從經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、生產(chǎn)、供銷直到社會各種環(huán)境、法律等各種因素進(jìn)行具體調(diào)查、研究、分析，確定有利和不利的因素、項(xiàng)目是否可行，估計(jì)成功率大小、經(jīng)濟(jì)效益和社會效果程度，為決策者和主管機(jī)關(guān)審批的上報(bào)文件。

研究方法

可行性研究的方法是融合工程、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、營銷、財(cái)務(wù)和法律等專業(yè)知識和分析方法加以運(yùn)用，并在實(shí)踐中不斷總結(jié)和創(chuàng)新而形成的方法體系。主要數(shù)據(jù)資料來源國家權(quán)威統(tǒng)計(jì)部門、協(xié)會、中商情報(bào)網(wǎng)細(xì)分市場數(shù)據(jù)庫等。

可行性研究的方法體系由三部分構(gòu)成：哲學(xué)方法、邏輯方法和專業(yè)方法。

1、哲學(xué)方法

哲學(xué)方法是關(guān)于認(rèn)識世界、改造世界、探索實(shí)現(xiàn)主觀世界與客觀世界相一致的最一般的方法。

2、邏輯方法

邏輯方法是用概念、判斷、推理、假說等邏輯思維形式，對事物進(jìn)行歸納、演繹、綜合。

3、專業(yè)方法

專業(yè)方法是各門學(xué)科中常用的研究方法。研究的專業(yè)方法具有綜合性、專業(yè)性、創(chuàng)新性的特點(diǎn)。

方法作用

可行性研究報(bào)告是在制定某一建設(shè)或科研項(xiàng)目之前，對該項(xiàng)目實(shí)施的可行性、有效性、技術(shù)方案及技術(shù)政策進(jìn)行具體、深入、細(xì)致的技術(shù)論證和經(jīng)濟(jì)評價，以求確定一個在技術(shù)上合理、經(jīng)濟(jì)上合算的最優(yōu)方案和最佳時機(jī)而編制的書面報(bào)告。

可行性研究報(bào)告主要內(nèi)容是要求以全面、系 統(tǒng)的分析為主要方法，經(jīng)濟(jì)效益為核心，圍繞影響項(xiàng)目的各種因素，運(yùn)用大量的數(shù)據(jù)資料論證擬建項(xiàng)目是否可行。對整過可行性研究提出綜合分析評價，指出優(yōu)缺點(diǎn) 和建議。為了結(jié)論的需要，往往還需要加上一些附件，如相關(guān)數(shù)據(jù)、論證材料、計(jì)算圖表、附圖等，以增強(qiáng)可行性研究報(bào)告的說服力。

可行性研究報(bào)告是確定建設(shè)項(xiàng)目前具有決定 性意義的工作，是在投資決策之前，對擬建項(xiàng)目進(jìn)行全面技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析論證的科學(xué)方法，在投資管理中，可行性研究是指對擬建項(xiàng)目有關(guān)的自然、社會、經(jīng)濟(jì)、技術(shù) 等進(jìn)行調(diào)研、分析比較以及預(yù)測建成后的社會經(jīng)濟(jì)效益。在此基礎(chǔ)上，綜合論證項(xiàng)目建設(shè)的必要性，財(cái)務(wù)的盈利性，經(jīng)濟(jì)上的合理性，技術(shù)上的先進(jìn)性和適應(yīng)性以及 建設(shè)條件的可能性和可行性，從而為投資決策提供科學(xué)依據(jù)。

可行性研究的作用

1、可行性研究是建設(shè)項(xiàng)目投資決策和編制設(shè)計(jì)任務(wù)書的依據(jù);

2、可行性研究是項(xiàng)目建設(shè)單位籌集資金的重要依據(jù);

3、可行性研究是建設(shè)單位與各有關(guān)部門簽訂各種協(xié)議和合同的依據(jù);

4、可行性研究是建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行工程設(shè)計(jì)、施工、設(shè)備購置的重要依據(jù);

5、可行性研究是向當(dāng)?shù)卣?、?guī)劃部門和環(huán)境保護(hù)部門申請有關(guān)建設(shè)許可文件的依據(jù);

6、可行性研究是國家各級計(jì)劃綜合部門對固定資產(chǎn)投資實(shí)行調(diào)控管理、編制發(fā)展計(jì)劃、固定資產(chǎn)投資、技術(shù)改造投資的重要依據(jù);

7、可行性研究是項(xiàng)目考核和后評估的重要依據(jù)。

項(xiàng)目可行性研究報(bào)告的作用

1、建設(shè)項(xiàng)目論證、審查、決策的依據(jù)。

2、編制設(shè)計(jì)任務(wù)書和初步設(shè)計(jì)的依據(jù)。

3、籌集資金，向銀行申請貸款的重要依據(jù)。

4、申請專項(xiàng)資金，向有關(guān)主管部門申請專項(xiàng)資金的重要依據(jù)。

5、股票發(fā)行，向證監(jiān)會申請股票上市的重要依據(jù)。

6、取得用地，向國土部門、開發(fā)區(qū)、工業(yè)園申請用地的重要依據(jù)。

7、與項(xiàng)目有關(guān)的部門簽訂合作，協(xié)作合同或協(xié)議的依據(jù)。

8、引進(jìn)技術(shù)，進(jìn)口設(shè)備和對外談判的依據(jù)。

9、環(huán)境部門審查項(xiàng)目對環(huán)境影響的依據(jù)。

篇4

    2水電工程投資決策的期權(quán)特征分析

    期權(quán)特征分析是實(shí)物期權(quán)在投資決策中使用基礎(chǔ)。水電工程投資決策具有期權(quán)特征,有助于從特征特殊性上引入模型和構(gòu)建投資決策方法。由于水電工程投資過程中風(fēng)險(xiǎn)大、不確定性因素多而引起的,水電工程投資決策期權(quán)特征具有不確定性、可延性和一次性。

    2.1水電工程投資決策期權(quán)的不確定性水電工程投資規(guī)模大、建設(shè)周期長,如我國三峽水電工程靜態(tài)投資900億元,建設(shè)周期18年,小浪底水電工程建設(shè)周期15年,南水北調(diào)工程建設(shè)周期更長,建設(shè)過程涉及移民安置、工程補(bǔ)償?shù)纫幌盗猩鐣栴}和經(jīng)濟(jì)問題,使得工程建設(shè)面臨諸多不確定性因素,如社會風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等。由于風(fēng)險(xiǎn)越大,不確定性越大,期權(quán)的價值越大,這會使得水電工程期權(quán)價值要比一般工程期權(quán)價值要大。

    2.2水電工程投資的可延性投資決策的可延性是水電工程投資的最大特點(diǎn),這也是水電工程項(xiàng)目的特性決定的。延期投資可能將獲得更多的信息并使投資價值發(fā)生變化。水電工程在投資建設(shè)過程中面臨問題復(fù)雜和影響因素眾多,有的問題在短期內(nèi)無法預(yù)知,有的是隨著水電工程建設(shè)不斷出現(xiàn)的新問題、新情況,如三峽水利工程建設(shè)庫區(qū)出現(xiàn)“產(chǎn)業(yè)空心化”、庫區(qū)生態(tài)不斷惡化而引發(fā)重慶市第二次“百萬移民”;南水北調(diào)工程在投資建設(shè)上只開建了中線和東線,西線工程被延遲開工。此外,隨著水電工程建設(shè)的推移,信息的不對稱性也會逐漸降低,甚至可能消除。這就會使得選擇投資的時機(jī)不同,投資收益與風(fēng)險(xiǎn)也就不同。

    2.3水電工程投資具有一次性水電工程投資規(guī)模大、建設(shè)周期長使得水電工程投資不同于其他投資具有重復(fù)投資特性,因?yàn)樗姽こ绦螒B(tài)位置相對固定,資產(chǎn)流動性較差,容易造成資本沉淀,這些都決定了水電工程投資全部或者部分不可挽回,這些都決定了水電工程投資只能是一次性投資。綜上所述,水電工程投資規(guī)模、建設(shè)周期長、面臨問題復(fù)雜及影響因素多的特點(diǎn),使得水電工程項(xiàng)目投資具有不確定下的期權(quán)特征,決定了其期權(quán)價值不能忽略,而引入實(shí)物期權(quán)決策水電工程投資具有可行性。實(shí)物期權(quán)相比傳統(tǒng)的投資決策方法更具有投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能,更適用于水電工程這樣的高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。

    3水電工程的三叉樹模型

    3.1水電工程三叉樹期權(quán)定價模型三叉樹模型是一個離散時間模型,在金融期權(quán)分析中是用樹型描述來進(jìn)行分析。三叉樹模型假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)價格運(yùn)動在[0,T]內(nèi)過程遵循幾何布朗運(yùn)動:dsS=rdt+σdz(其中,r為無風(fēng)險(xiǎn)利率,σ為瞬時波動率,dz為標(biāo)準(zhǔn)維納過程),T為期權(quán)的到期時間。為了進(jìn)一步描述期權(quán)價格運(yùn)動,三叉樹期權(quán)模型將時段[0,T]分成n個相等的部分,其時間間隔數(shù)為(式略)

    3.2參數(shù)的確定由于水電工程本身所具有的特殊性,雖然在形式上水電工程投資決策的實(shí)物期權(quán)模型與金融期權(quán)定價模型相似,但是其參數(shù)和變量的內(nèi)涵是完全不同的,這表明如果將金融期權(quán)的三叉樹模型引入水電工程投資決策中,就必須要對其變量作出必要的修正。本文根據(jù)水電工程的特點(diǎn)介紹其各參數(shù)的確定。

    3.2.1水電工程預(yù)期收益現(xiàn)值V0與金融期權(quán)相對應(yīng),水電實(shí)物期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)就是水電工程項(xiàng)目本身,水電項(xiàng)目分公益性項(xiàng)目和盈利項(xiàng)目,由于公益性項(xiàng)目其現(xiàn)金回收期長和低,本文探討的對象,本文探討的是水電盈利項(xiàng)目,水電工程預(yù)期收益價值就是水電工程運(yùn)行期所產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值。(式略)

    3.2.2水電工程項(xiàng)目投資成本現(xiàn)值I水電工程生命周期分為規(guī)劃階段、建設(shè)階段、運(yùn)行階段和退出階段,其投資成本主要集中在建設(shè)階段和運(yùn)行階段,即建設(shè)成本和運(yùn)行成本。為此,其投資成本的折現(xiàn)值如:(式略)

    3.2.3水電工程項(xiàng)目價值的波動率σ水電工程收入影響因素眾多,既包括宏觀因素、行業(yè)因素也包括工程運(yùn)行自身因素,此外環(huán)境因素也是水電工程收入的主要影響因素,如氣候變化、降水量、氣溫、水文等。然而,我國水電價格目前還是由國家統(tǒng)一定價,近年來的能源領(lǐng)域的市場化改革,使得將來電價會和其他商品一樣由市場確定。作為一般產(chǎn)品價格波動估算方法,主要包括相關(guān)價格數(shù)據(jù)估計(jì)法、條件自回歸異方差法、產(chǎn)品價格波動法、和專家估計(jì)法等。

篇5

一、建立合理績效考核指標(biāo)的必要性

企業(yè)集團(tuán)是以一個實(shí)力雄厚的大型企業(yè)為核心，以產(chǎn)權(quán)聯(lián)結(jié)為主要紐帶，并以產(chǎn)品、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、契約等多種紐帶，把多個企業(yè)、事業(yè)單位聯(lián)結(jié)在一起，具有多層次結(jié)構(gòu)的以母子公司為主體的多法人經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體。投資中心是指某些分散經(jīng)營的單位或部門，其經(jīng)理所擁有的自不僅包括制定價格、確定產(chǎn)品和生產(chǎn)方法等短期經(jīng)營決策權(quán)，而且還包括投資規(guī)模和投資類型等投資決策權(quán)。企業(yè)集團(tuán)投資中心的目標(biāo)是追求資本的持續(xù)增值。

企業(yè)集團(tuán)投資中心一般設(shè)在集團(tuán)公司總部，對于大型或特大型企業(yè)集團(tuán)而言，可按投資額大小或?qū)I(yè)化要求設(shè)投資分中心。對投資中心本身的業(yè)績評價工作必須提到議事日程上來，這是企業(yè)集團(tuán)強(qiáng)化內(nèi)部管理、建立內(nèi)部激勵機(jī)制的出發(fā)點(diǎn)。投資中心的績效考核指標(biāo)通常以投資利潤率和剩余收益為指標(biāo)?？紤]到會計(jì)利潤的局限性，這兩項(xiàng)指標(biāo)將在很長一段時間內(nèi)繼續(xù)使用。通常以現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)班子的任期作為考核周期，以反映資本的增值情況。

投資中心能同時控制生產(chǎn)和銷售，既要對成本負(fù)責(zé)，又要對收入負(fù)責(zé)，同時有責(zé)任決定該中心的投資水平。投資中心的經(jīng)理不僅能控制除分公司分?jǐn)偟墓芾碣M(fèi)用外的全部成本和收入，而且能控制、占用資產(chǎn)。其高度的自可見一斑。因此，建立一個公平合理、行之有效的考核指標(biāo)體系對投資中心來說就顯得極為重要。

二、常用績效考核指標(biāo)及其優(yōu)缺點(diǎn)分析

（一）基于投資利潤率進(jìn)行績效考核

投資利潤率是指投資中心所獲得的營業(yè)利潤與投資總額之間的比率，計(jì)算公式為投資報(bào)酬率=營業(yè)利潤/投資總額100%。投資利潤率從投入產(chǎn)出的角度整體全面地反映了企業(yè)經(jīng)營活動的各個方面以及投資中心的投資獲利能力，是考核和評價投資中心經(jīng)營業(yè)績和成果的一個綜合性較強(qiáng)的指標(biāo)。

1.投資利潤率是許多企業(yè)集團(tuán)常用的效益評價指標(biāo)，有其明顯優(yōu)點(diǎn)

（1）不同企業(yè)之間業(yè)績增加了可比性。投資利潤率這一指標(biāo)是根據(jù)投資中心已經(jīng)具有的會計(jì)資料計(jì)算出來的相對指標(biāo)，可用于部門之間以及不同行業(yè)之間的橫向比較，具有較強(qiáng)的可比性。

（2）迫使企業(yè)提高投資利潤。該指標(biāo)反映投資中心的綜合盈利能力，用它來評價部門業(yè)績有助于提高整個企業(yè)的投資利潤率，在現(xiàn)實(shí)中投資人和公司經(jīng)理班子都非常關(guān)心該指標(biāo)。

（3）有助于企業(yè)綜合評價資產(chǎn)利用效率。該指標(biāo)可以分解為兩個要素的乘積，即評價生產(chǎn)力的周轉(zhuǎn)指標(biāo)投資周轉(zhuǎn)率，評價效益的收益指標(biāo)銷售利潤率。

2.投資利潤率績效考核指標(biāo)同時也存在一些無法避免的缺陷

（1）可能導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)投資中心的短期財(cái)務(wù)行為。使用該指標(biāo)會引發(fā)短視行為，也就是說可能造成投資中心負(fù)責(zé)人常常以犧牲中長期發(fā)展為代價來獲取眼前短期的現(xiàn)實(shí)收益。

（2）投資中心極其容易忽視整體利益。使用該指標(biāo)對投資中心業(yè)績進(jìn)行考核和評價，往往會使一些投資中心只顧本身眼前利益，從而舍棄對整個企業(yè)有利的投資項(xiàng)目，更有甚者接受有損于整個企業(yè)的項(xiàng)目。

（3）通貨膨脹帶來的虛增利潤可能無法剔除。全球性的通貨膨脹會使企業(yè)資產(chǎn)的賬面價值嚴(yán)重不符合實(shí)際情況，往往會導(dǎo)致盈利虛增，從而使核算出來的投資利潤率有太多水分。

（4）投資中心容易忽視對風(fēng)險(xiǎn)的控制。該指標(biāo)對投資額及其獲取利潤所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小是沒有考慮進(jìn)去的。從現(xiàn)代管理理論角度來看，不同的投資風(fēng)險(xiǎn)均有不同，甚至同一部門的資產(chǎn)其風(fēng)險(xiǎn)類型也有不同的地方，若不按風(fēng)險(xiǎn)大小程度來適時進(jìn)行調(diào)整，就難以對其業(yè)績進(jìn)行正確評價。

（二）基于剩余收益進(jìn)行績效考核

剩余收益是指企業(yè)集團(tuán)投資中心最終獲得的利潤減去其最低投資收益后的余額。其中，最低投資收益可以用投資額乘以資本成本計(jì)算得出，即剩余收益=營業(yè)利潤-最低投資報(bào)酬率×營業(yè)資產(chǎn)。許多企業(yè)集團(tuán)采用剩余收益這個絕對數(shù)指標(biāo)來體現(xiàn)利潤與投資之間的聯(lián)系。用以克服使用投資利潤率來衡量部門業(yè)績帶來的優(yōu)劣化問題，防止各投資中心的本位主義。

1.剩余收益所具有的優(yōu)點(diǎn)

剩余收益所具有的優(yōu)點(diǎn)：一是考核和評價投資中心的經(jīng)營成果。剩余收益與投資利潤率一樣，也可以用來對企業(yè)集團(tuán)投資中心的經(jīng)營業(yè)績做出全面的評價。二是協(xié)調(diào)投資中心和企業(yè)集團(tuán)整體利益。剩余收益指標(biāo)的主要優(yōu)點(diǎn)是克服了投資利潤率指標(biāo)所固有的缺點(diǎn)，可使部門的業(yè)績評價與企業(yè)集團(tuán)的整體目標(biāo)協(xié)調(diào)一致，使企業(yè)集團(tuán)投資中心的負(fù)責(zé)人自覺地采用高于企業(yè)資本成本的決策。

2.剩余收益所具有的缺點(diǎn)

剩余收益所具有的優(yōu)點(diǎn)：一是不利于部門之間的橫向比較。剩余收益是絕對數(shù)指標(biāo)，規(guī)模較大的部門容易獲得更多的剩余收益，但是它們的投資利潤率卻不一定很高。二是無法關(guān)聯(lián)其占用的資產(chǎn)規(guī)模。剩余收益是一個絕對數(shù)指標(biāo)，不能反映企業(yè)投資中心所創(chuàng)造的利潤與該投資中心占用資產(chǎn)的關(guān)系。

三、關(guān)于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部投資中心績效考核指標(biāo)的改進(jìn)

投資利潤率和剩余收益除了上面提到的缺點(diǎn)之外，還忽視了風(fēng)險(xiǎn)因素。作為現(xiàn)代企業(yè)，這是不合理的。雖然在計(jì)算剩余收益指標(biāo)時，也可以用不同的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整最低收益率，但這只是處理風(fēng)險(xiǎn)不同的投資額或資產(chǎn)，而使用的營業(yè)利潤卻根本就沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，所以我們有必要改進(jìn)投資中心效益評價與考核的兩個指標(biāo)，按不同的風(fēng)險(xiǎn)程度加以調(diào)整，并增加考核投資中心績效的輔助指標(biāo)――現(xiàn)金回收率。

（一）投資利潤率需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整改進(jìn)

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的投資利潤率是指風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益與風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本的比率。其實(shí)就是把有風(fēng)險(xiǎn)的收益和資本分別調(diào)整為無風(fēng)險(xiǎn)的收益和資本，然后再利用投資收益率的基本原理來評價投資中心的業(yè)績。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的投資利潤率可以用來衡量各企業(yè)集團(tuán)投資中心的盈利水平和資本使用情況，同時通過計(jì)算、分析和研究投資及其收益與風(fēng)險(xiǎn)所存在的關(guān)系，還可對風(fēng)險(xiǎn)不同的資本及其獲得的收益加以調(diào)整，使投資收益率這個指標(biāo)更加符合實(shí)際情況，更能客觀評價企業(yè)集團(tuán)投資中心各項(xiàng)經(jīng)營活動的整體效果。

（二）剩余收益需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整改進(jìn)

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的剩余收益，可以沿用原來剩余收益的基本原理，只是要作一定的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。這里所指的最低收益率一般是指企業(yè)集團(tuán)為該投資中心制定的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整預(yù)期收益率，通?？砂凑麄€企業(yè)集團(tuán)各投資中心的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的投資收益率計(jì)算，并對不同風(fēng)險(xiǎn)的投資按風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行調(diào)整。

各企業(yè)集團(tuán)投資中心有沒有為企業(yè)創(chuàng)造實(shí)際價值，僅靠風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的投資利潤率指標(biāo)難以評價，還必須輔以能反映其超額收益的指標(biāo)。這個指標(biāo)就可用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的剩余收益來表示。它既能反映哪些投資中心有為企業(yè)創(chuàng)造的價值，又可以激勵投資中心負(fù)責(zé)人考慮本投資中心的同時，也兼顧全企業(yè)的整體利益。

（三）現(xiàn)金回收率的重要性及可行性

現(xiàn)金回收率是以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的效益評價指標(biāo)，是指經(jīng)營活動現(xiàn)金收入與現(xiàn)金支出的差額占投資中心當(dāng)期的會計(jì)利潤總額的比率。

1.投資中心在決策過程中現(xiàn)金回收率的重要性

從投資利潤率和剩余收益兩個績效考核指標(biāo)的局限性，可以看出引導(dǎo)投資決策與評價業(yè)績之間的矛盾。在投資決策中研究的重點(diǎn)是現(xiàn)金流量，而把利潤研究放在次要的地位，原因如下。

（1）現(xiàn)金流量的真實(shí)確定比利潤更強(qiáng)。從會計(jì)核算的一般原則來看，利潤是按權(quán)責(zé)發(fā)生制原則確定的，其在各年的分布受折舊方法、存貨計(jì)價方法、成本計(jì)算方法等諸多人為因素的影響，而現(xiàn)金流量恰恰不受這些人為因素的制約。

（2）現(xiàn)金流動狀況的重要性要比盈虧狀況更強(qiáng)。因?yàn)橛杏⒉灰欢ㄓ卸嘤嗟默F(xiàn)金，一個項(xiàng)目能否持續(xù)，關(guān)鍵在于有沒有充足的現(xiàn)金應(yīng)付各種開支。

2.現(xiàn)金回收率作為投資中心績效考核指標(biāo)的可行性

（1）考核方法在投資決策前后的矛盾。投資決策強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金流量分析，并說明了以利潤作為考核指標(biāo)的局限性。然而，在考核實(shí)際業(yè)績時，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理的研究重點(diǎn)又轉(zhuǎn)移到收益或以收益為基礎(chǔ)的衡量指標(biāo)上，如投資利潤率和剩余收益。顯然，投資決策的考核方法和投資決策執(zhí)行結(jié)果的評價方法之間存在著矛盾。在目前實(shí)踐中，投資評估標(biāo)準(zhǔn)與業(yè)績評價標(biāo)準(zhǔn)之間尚不存在直接的聯(lián)系，前者以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，后者以收益為基礎(chǔ)。這便違背事先的預(yù)算與事后的評價要采用統(tǒng)一口徑的指標(biāo)原則，即一貫性原則。

如果一個通過現(xiàn)金流量分析被認(rèn)為足夠好的項(xiàng)目被采納了，因其有較好的凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率和回收期。當(dāng)這個項(xiàng)目執(zhí)行以后，我們便忘卻了這些指標(biāo)，不再根據(jù)實(shí)際數(shù)字來計(jì)算這些指標(biāo)，而另外建立了一套以盈利為基礎(chǔ)的指標(biāo)，如投資利潤率和剩余收益，但這些指標(biāo)在項(xiàng)目實(shí)施前從未計(jì)算過。顯然，在項(xiàng)目實(shí)施前后的指標(biāo)運(yùn)用上存在脫節(jié)的現(xiàn)象。

（2）現(xiàn)金回收率能較好平衡項(xiàng)目評估和績效考核。針對以上情況，有兩種解決方法，即投資決策改為以利潤指標(biāo)為基礎(chǔ)；業(yè)績評價改為以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)。前一種方法由于貨幣時間價值和間接費(fèi)用分配等多因素的影響，另外利潤指標(biāo)的科學(xué)計(jì)量又要受諸多人為因素的制約，因此，在實(shí)踐中很難應(yīng)用；后一種方法則避開了這些限制條件，在今后的財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中可以直接使用，這便是以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的業(yè)績評價指標(biāo)――現(xiàn)金回收率。現(xiàn)金回收率指標(biāo)克服了傳統(tǒng)投資中心的業(yè)績評價與項(xiàng)目評估指標(biāo)不一致的弊病而又便于計(jì)算，尤為適用于檢驗(yàn)投資評估指標(biāo)的實(shí)際執(zhí)行結(jié)果，以減少在當(dāng)今這個高度競爭的社會中為爭取投資而夸大項(xiàng)目獲利水平的現(xiàn)象。

四、結(jié)論

通過上述分析可以清楚地看到，采用現(xiàn)金回收率作為指標(biāo)更為適用于今后投資中心的績效考核，在未來的企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中它完全有理由替代目前企業(yè)普遍使用的投資利潤率和剩余收益指標(biāo)，以更為準(zhǔn)確、客觀地對投資中心的業(yè)績進(jìn)行考核。但是在實(shí)際操作中，單純依靠其中一項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行效益評價，往往會有失偏頗。為全面綜合的評價與考核企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部投資中心的業(yè)績，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮上述績效考核指標(biāo)各自的優(yōu)點(diǎn)，把它們結(jié)合起來靈活地加以應(yīng)用，使它們各取所長，互為補(bǔ)充，從而更加客觀、有效地評價考核投資中心的效益。

參考文獻(xiàn)：

1．樸愚,顧衛(wèi)俊.績效管理體系的設(shè)計(jì)與實(shí)施[M].電子工業(yè)出版社,2006.

2．楊和茂.卷土重來:經(jīng)營財(cái)務(wù)管理之道[M].廣東經(jīng)濟(jì)出版社,2005

篇6

第一章財(cái)務(wù)成本管理總論

依據(jù)2006年《財(cái)務(wù)成本管理》考試大綱，本章的基本要求是“了解財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容、目標(biāo)和環(huán)境，正確理解和運(yùn)用財(cái)務(wù)管理的基本概念和原則”。具體來說，本章的題型主要是客觀題，分值較小，一般在2―3分左右。需要理解和掌握的知識點(diǎn)主要有：

一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的三種代表性觀點(diǎn)，即利潤最大化、每股盈余最大化、股東財(cái)富最大化(企業(yè)價值最大)的優(yōu)缺點(diǎn)，特別是股東財(cái)富最大化需要重點(diǎn)掌握。

二、影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素(一般掌握)。

三、股東與經(jīng)營者、債權(quán)人沖突與協(xié)調(diào)。重點(diǎn)掌握協(xié)調(diào)方法。

四、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的原因分析，特別是理解折舊對現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的意義。

五、財(cái)務(wù)管理的原則。這是本章需要重點(diǎn)掌握的內(nèi)容。常以客觀題形式出現(xiàn)，一定要理解含義，注意把握原則在財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中的表現(xiàn)形式，讀透教材，但不要死記硬背。

六、財(cái)務(wù)管理的金融市場環(huán)境。主要掌握金融性資產(chǎn)的特點(diǎn)以及利率的構(gòu)成。

第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析

依據(jù)2006年《財(cái)務(wù)成本管理》考試大綱，本章的基本要求是“利用財(cái)務(wù)報(bào)表分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，獲取對決策有用的信息”。本章在歷年試題中各種題型都有，客觀題主要是考查對個別指標(biāo)(特別是上市公司相關(guān)指標(biāo))的理解；大題在歷年考試中計(jì)算分析及綜合題均出現(xiàn)過，考生可根據(jù)近幾年的命題規(guī)律判斷，一般難度不大，容易得分。但考生要特別注意加強(qiáng)分析能力的訓(xùn)練。本章需要理解和掌握的重要知識點(diǎn)主要有：

一、變現(xiàn)能力比率、資產(chǎn)管理比率、負(fù)債比率、盈利能力比率等基本財(cái)務(wù)比率中各項(xiàng)指標(biāo)所反映的財(cái)務(wù)信息。

二、杜邦分析法。重點(diǎn)是結(jié)合杜邦等式所進(jìn)行的因素分析，另外也要注意與第三章可持續(xù)增長率計(jì)算與分析的結(jié)合。

三、上市公司財(cái)務(wù)比率分析。該類指標(biāo)是歷年考試的重點(diǎn)，可以與其他章節(jié)內(nèi)容結(jié)合，一定要熟練掌握。

四、現(xiàn)金流量分析。這是財(cái)務(wù)分析的重點(diǎn)，因?yàn)樗w現(xiàn)了現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的觀念，可結(jié)合教材60-64頁例題來掌握。從考試規(guī)律來看，這應(yīng)該是今年考試的重點(diǎn)。

第三章財(cái)務(wù)預(yù)測與計(jì)劃

依據(jù)2006年《財(cái)務(wù)成本管理》考試大綱，本章的基本要求是“進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測與計(jì)劃，編制企業(yè)預(yù)算”。本章的重點(diǎn)是可持續(xù)增長率分析，歷年考試反復(fù)出現(xiàn)，一定要引起足夠重視，特別應(yīng)該認(rèn)識到可持續(xù)增長與融資之間的關(guān)系。本章需要理解和掌握的重要知識點(diǎn)主要有：

一、外部融資需求的計(jì)算公式以及銷售增長與外部融資的關(guān)系。這是可持續(xù)增長率的引子。

二、區(qū)分內(nèi)含增長率、可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率的不同。

三、可持續(xù)增長率的影響因素及如何從經(jīng)營效率、財(cái)務(wù)政策的調(diào)整上保持可持續(xù)增長，如何調(diào)整融資政策以滿足實(shí)際增長的資金需求。這是歷年考試的重點(diǎn)。

四、財(cái)務(wù)預(yù)算。主要掌握現(xiàn)金預(yù)算的編制原理，要搞清楚預(yù)算表中每一項(xiàng)數(shù)據(jù)的來源，特別是資金的籌措與運(yùn)用。

五、現(xiàn)金預(yù)算表編制與投資決策的綜合命題。這種題型綜合性強(qiáng)，難度大，以前年度沒有考過?；舅悸肥牵豪庙?xiàng)目投資的決策原理在備選方案中選優(yōu)(可參照第五章掌握)；根據(jù)所選方案在預(yù)算期內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金流量填列現(xiàn)金預(yù)算表。其實(shí)，這種題型關(guān)鍵是分開掌握項(xiàng)目投資決策原理及現(xiàn)金預(yù)算編制原理。

第四章財(cái)務(wù)估價

依據(jù)2006年《財(cái)務(wù)成本管理》考試大綱，本章的基本要求是“理解貨幣的時間價值與投資的風(fēng)險(xiǎn)價值原理，正確運(yùn)用證券估價的基本方法”。本章是財(cái)務(wù)成本管理教材最重要的章節(jié)之一，是歷年考試重點(diǎn)，一般要占到15分左右，各種題型均會出現(xiàn)，特別是綜合題型，要引起高度重視。本章需要理解和掌握的重要知識點(diǎn)主要有：

一、貨幣時間價值原理。這是學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)，必須非常熟練，否則財(cái)務(wù)估價、投資管理以及企業(yè)價值評估等重要內(nèi)容都無法透徹地掌握。

二、證券內(nèi)在價值的含義。這是債券估價以及股票估價的基礎(chǔ)。

三、債券估價模型及到期收益率計(jì)算。主要掌握基本模型以及純貼現(xiàn)債券估價模型；到期收益率計(jì)算主要結(jié)合基本模型利用插值法求得。

四、股票估價模型以及股票收益率的計(jì)算。主要掌握零成長股票模型、固定成長股票模型以及非固定成長股票模型，事實(shí)上關(guān)鍵是貨幣時間價值的應(yīng)用。股票收益率的計(jì)算關(guān)鍵是理解股利收益率及股利增長率。

五、證券組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬以及資本資產(chǎn)定價模型。這一部分關(guān)鍵是理解透證券組合風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的各種因素之間的關(guān)系，比如：相關(guān)系數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)差、協(xié)方差、有效集、資本市場線、市場組合等：在此基礎(chǔ)上理解B的含義并運(yùn)用資本資產(chǎn)定價模型。特別是要注意資本資產(chǎn)定價模型與股票收益率、普通股資金成本計(jì)算公式之間的關(guān)聯(lián)。

第五章投資管理

依據(jù)2006年《財(cái)務(wù)成本管理》考試大綱，本章的基本要求是“理解投資決策的原理。正確計(jì)算和使用投資評價的各項(xiàng)指標(biāo)”。本章是考試的重點(diǎn)和難點(diǎn)，重點(diǎn)在計(jì)算題和綜合題上，題量大、難度大、分值高，失誤率高，得分低，約占10分左右。本章需要理解和掌握的重要知識點(diǎn)主要有：

一、凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的對比及優(yōu)缺點(diǎn)。這是投資項(xiàng)目評價的主要指標(biāo)，也是基礎(chǔ)，一般命題都與它們有關(guān)。

二、固定資產(chǎn)平均年成本的計(jì)算(包括經(jīng)濟(jì)壽命的估算)以及折舊的抵稅作用。一般來說更新決策問題都與此相關(guān)。

三、注意本章內(nèi)容經(jīng)常與其他章節(jié)內(nèi)容(如要求用本量利分析原理先計(jì)算出現(xiàn)金流量，然后再按投資項(xiàng)目的評價方法來進(jìn)行投資項(xiàng)目評價)結(jié)合起來，綜合性很強(qiáng)，要注意這方面的命題和解題思路。

四、簡單掌握風(fēng)險(xiǎn)的處置調(diào)整方法。一般不會出大題。

第六章流動資金管理

依據(jù)2006年《財(cái)務(wù)成本管理》考試大綱，本章的基本要求是“掌握現(xiàn)金、應(yīng)收賬教和存貨的決策分析方法”。本章內(nèi)容在試題中約占10分左右，易出計(jì)算題。主要集中在最佳現(xiàn)金持有量、信用政策及存貨決策三個

方面。具體地：

一、最佳現(xiàn)金持有量的確定方法主要掌握存貨模式和隨機(jī)模式。

二、應(yīng)收賬款決策主要掌握信用政策決策的程序。

三、存貨決策主要掌握本訂貨量模型及相應(yīng)假設(shè)。并了解基本模型擴(kuò)展。

第七章籌資管理

依據(jù)2006年《財(cái)務(wù)成本管理》考試大綱．本章的基本要求是“掌握各種籌資工具的特征和使用方法，制定營運(yùn)資金政策”。本章相對比較簡單，計(jì)算題較少，分值一般為5-6分，主要考點(diǎn)集中在客觀題。本章涉及不少法律規(guī)定，不過只要求從財(cái)務(wù)的角度去理解法律規(guī)定，不需死記硬背。

一、熟練掌握不同融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)。另外可對可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格、轉(zhuǎn)換比率及轉(zhuǎn)換價值重點(diǎn)關(guān)注。

二、計(jì)算題角度重點(diǎn)掌握融資租賃與借款購買的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值的對比。

三、掌握不同融資政策的資金結(jié)構(gòu)安排。

第八章股利分配

依據(jù)2006年《財(cái)務(wù)成本管理》考試大綱．本章的基本要求是“分析和評價企業(yè)的股利政策”。掌握本章的關(guān)鍵是要樹立股利政策是企業(yè)融資政衰的一個組成部分的觀念。本章雖然文字較少，但出題時經(jīng)常與股票估介、資金籌集、資本結(jié)構(gòu)、可持續(xù)增長等內(nèi)容綜合起來，加大計(jì)算難度。從萬年考試情況看，本章客觀題也較多，約占7―8分左右。本章需要理解和掌握的重要知識點(diǎn)主要有：

一、兩類股利理論的主要觀點(diǎn)。這是容易出客觀題的地方。

二、各項(xiàng)股利政策的特點(diǎn)。這是本章命題的重點(diǎn)，一般地，計(jì)算題均要表賴某一種股利政策命題。

三、股票股利與股票分割以及對股東價值、股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。

四、重點(diǎn)關(guān)注股利政策與股票估價、資金籌集、資本結(jié)構(gòu)、可持續(xù)增長等內(nèi)容的綜合。

第九章資本成本和資本結(jié)構(gòu)

依據(jù)2006年《財(cái)務(wù)成本管理》考試大綱，本章的基本要求是“計(jì)算個別資本成本以及企業(yè)加權(quán)平均資本成本，分析和評價企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)”。根據(jù)歷年考試情況，本章客觀題和計(jì)算題都不少，尤以計(jì)算題和綜合題比較復(fù)雜。分值也比較多，一般可占12-15分。本章需要理解和掌握的重要知識點(diǎn)主要有：

一、熟練掌握個別資本成本以及企業(yè)加權(quán)平均資本成本的計(jì)算原理。

二、特別注意普通股資金成本與投資人要求的報(bào)酬率之間的對應(yīng)關(guān)系，并能將其與資本資產(chǎn)定價模型結(jié)合起來。計(jì)算股票價格。

三、各類杠桿原理及其反映的風(fēng)險(xiǎn)衡量。主要指經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算并用標(biāo)準(zhǔn)離差(率)衡量經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、各類資本結(jié)構(gòu)理論流派的主要觀點(diǎn)。容易出選擇和判斷題。

五、重點(diǎn)掌握每股收益無差別點(diǎn)的含義、運(yùn)用及其與最佳資本結(jié)構(gòu)之司的關(guān)系。該方法的理論依據(jù)主要是每股收益最大，借助于市盈率，股票價格最大，但沒有考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 六、運(yùn)用最佳資本結(jié)構(gòu)的含義(即使公司總價值最大，加權(quán)平均資本成本最低，但不一定是EPS最大)，確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。該方法中體現(xiàn)了MM理論的命題及運(yùn)用了資本資產(chǎn)定價模型。應(yīng)該引起足夠的重視。

第十章企業(yè)價值評估

依據(jù)2006年《財(cái)務(wù)成本管理》考試大綱．本章的基本要求是“用多種方法對企業(yè)價值進(jìn)行評估”。本章是考試的重點(diǎn)，常以計(jì)算、綜合的形式出現(xiàn)，在歷年考試中分值比例較高，可達(dá)15分左右。本章需要理解和掌握的重要知識點(diǎn)主要有：

一、認(rèn)真區(qū)分、牢固掌握各類價值觀念，明確價值評估的對象。這是本章掌握的基礎(chǔ)。

二、重點(diǎn)掌握企業(yè)價值評估的各類模型及運(yùn)用。這是每年出計(jì)算題和綜合題的地方，基本上每種方法在各年間隔著命題，應(yīng)重點(diǎn)把握。

第十一章成本計(jì)算

依據(jù)2006年《財(cái)務(wù)成本管理》考試大綱，本章的基本要求是“正確計(jì)算企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的成本”。從歷年考試來看，本章每年均有計(jì)算或綜合，分值一般不少于10分，重點(diǎn)內(nèi)容是完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品成本的分配方法、分步法，難點(diǎn)是平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法。本章需要理解和掌握的重要知識點(diǎn)主要有：

一、完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品成本的分配方法。特別是約當(dāng)產(chǎn)量法以及聯(lián)產(chǎn)品和副產(chǎn)品的成本分配，適合出計(jì)算題。

二、重點(diǎn)掌握各種成本計(jì)算方法。分步法主要是區(qū)別理解完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品在平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法與逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法下的不同。由于分步法出題的頻率較高，可對分批法加以重點(diǎn)關(guān)注。

第十章成本－數(shù)量－利潤分析

依據(jù)2006年《財(cái)務(wù)成本管理》考試大綱，本章的基本要求是“進(jìn)行成本一數(shù)量一利潤分析”。本章是管理會計(jì)的內(nèi)容，單純命題很容易得分，一般分值較低，為5分左右，但也不排除綜合命題難度提高的可能。本章需要理解和掌握的重要知識點(diǎn)主要有：

一、注意管理會計(jì)采用的是變動成本法的觀念，與財(cái)務(wù)會計(jì)中的制造成本法觀念不同，特別是該部分的分析是不考慮財(cái)務(wù)費(fèi)用的。在此基礎(chǔ)上熟練掌握邊際貢獻(xiàn)(率)、盈虧平衡點(diǎn)(作業(yè)率)、安全邊際(率)等基本指標(biāo)計(jì)算及重要關(guān)系式。

二、利用利潤基本計(jì)算模型，分析實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤的途徑有哪些(基本的方法有銷量增加、價格提高、成本降低)。

三、利潤的敏感性分析。特別應(yīng)注意到銷量對利潤的敏感系數(shù)也就是經(jīng)營杠桿系數(shù)。同時要注意以盈虧平衡為標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算各項(xiàng)指標(biāo)的臨界值。

四、注意成本－數(shù)量－利潤分析原理與求每股盈余無差別點(diǎn)時的利潤(或收入、銷量等)問題的結(jié)合。

第十三章成本控制

依據(jù)2006年《財(cái)務(wù)成本管理》考試大綱，本章的基本要求是“運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)成本、彈性預(yù)算等方法對企業(yè)成本進(jìn)行控制”。本章的核心內(nèi)容是三個成本項(xiàng)目(直接材料、直接人工和制造費(fèi)用)、兩個因素(量的因素和價的因素)。標(biāo)準(zhǔn)成本的制定也好，差異分析也好，都是圍繞上述三個項(xiàng)目和兩個因素展開的。本章分值約為5分。本章需要理解和掌握的重要知識點(diǎn)主要有：

一、標(biāo)準(zhǔn)成本差異計(jì)算和分析，重點(diǎn)掌握固定性制造費(fèi)用差異分析的計(jì)算。一般地，計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)成本差異可按照連環(huán)替代法的順序來替換計(jì)算數(shù)量差異與價格差異，但固定性制造費(fèi)用例外，要結(jié)合預(yù)算進(jìn)行分析。另外，上述的各項(xiàng)差異的計(jì)算與分析一定要在實(shí)際產(chǎn)量下進(jìn)行。

二、標(biāo)準(zhǔn)成本差異的賬務(wù)處理。這一點(diǎn)應(yīng)該作為本章的一個重點(diǎn)。

三、掌握彈性預(yù)算的編制原理，它體現(xiàn)了成本性態(tài)的思想，很容易出計(jì)算題?？勺鳛楸灸昕荚囍匾年P(guān)注點(diǎn)。

第十四章業(yè)績評價

篇7

可行性研究的方法體系由三部分構(gòu)成：哲學(xué)方法、邏輯方法和專業(yè)方法。

1、哲學(xué)方法

哲學(xué)方法是關(guān)于認(rèn)識世界、改造世界、探索實(shí)現(xiàn)主觀世界與客觀世界相一致的最一般的方法。

2、邏輯方法

邏輯方法是用概念、判斷、推理、假說等邏輯思維形式，對事物進(jìn)行歸納、演繹、綜合。

3、專業(yè)方法

專業(yè)方法是各門學(xué)科中常用的研究方法。研究的專業(yè)方法具有綜合性、專業(yè)性、創(chuàng)新性的特點(diǎn)。

方法作用

可行性研究報(bào)告是在制定某一建設(shè)或科研項(xiàng)目之前，對該項(xiàng)目實(shí)施的可行性、有效性、技術(shù)方案及技術(shù)政策進(jìn)行具體、深入、細(xì)致的技術(shù)論證和經(jīng)濟(jì)評價，以求確定一個在技術(shù)上合理、經(jīng)濟(jì)上合算的最優(yōu)方案和最佳時機(jī)而編制的書面報(bào)告。

可行性研究報(bào)告主要內(nèi)容是要求以全面、系 統(tǒng)的分析為主要方法，經(jīng)濟(jì)效益為核心，圍繞影響項(xiàng)目的各種因素，運(yùn)用大量的數(shù)據(jù)資料論證擬建項(xiàng)目是否可行。對整過可行性研究提出綜合分析評價，指出優(yōu)缺點(diǎn) 和建議。為了結(jié)論的需要，往往還需要加上一些附件，如相關(guān)數(shù)據(jù)、論證材料、計(jì)算圖表、附圖等，以增強(qiáng)可行性研究報(bào)告的說服力。

可行性研究報(bào)告是確定建設(shè)項(xiàng)目前具有決定 性意義的工作，是在投資決策之前，對擬建項(xiàng)目進(jìn)行全面技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析論證的科學(xué)方法，在投資管理中，可行性研究是指對擬建項(xiàng)目有關(guān)的自然、社會、經(jīng)濟(jì)、技術(shù) 等進(jìn)行調(diào)研、分析比較以及預(yù)測建成后的社會經(jīng)濟(jì)效益。在此基礎(chǔ)上，綜合論證項(xiàng)目建設(shè)的必要性，財(cái)務(wù)的盈利性，經(jīng)濟(jì)上的合理性，技術(shù)上的先進(jìn)性和適應(yīng)性以及 建設(shè)條件的可能性和可行性，從而為投資決策提供科學(xué)依據(jù)。

可行性研究報(bào)告格式

1、總論

項(xiàng)目提出的背景(改擴(kuò)建項(xiàng)目要說明企業(yè)現(xiàn)有概況)，投資的必要性和意義、研究工作的依據(jù)和范圍;

2、需求預(yù)測和擬建規(guī)模

國內(nèi)外市場需求情況的預(yù)測、國內(nèi)現(xiàn)有生產(chǎn)能力的估計(jì)、銷售預(yù)測、價格分析、產(chǎn)品競爭能力、進(jìn)入國際市場的前景等、擬建項(xiàng)目規(guī)模、資金來源、投資總額、產(chǎn)品方案和發(fā)展方向的技術(shù)經(jīng)濟(jì)比較和分析;

3、資源、原材料、燃料及公用配套設(shè)施情況

經(jīng)過儲量委員會正式批準(zhǔn)的資源儲量、品位、成分以及開采、利用條件的評述、原料、輔助材料、燃料的種類、數(shù)量、來源和供應(yīng)情況、所需公用設(shè)施的數(shù)量、供應(yīng)方式和條件;

4、建廠條件和廠址方案

地理位置、氣象、水文、地質(zhì)、地礦條件和社會經(jīng)濟(jì)狀況、交通運(yùn)輸及水、電等的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢、廠址方案比較與選擇意見;

5、設(shè)計(jì)方案

項(xiàng)目的構(gòu)成(包括主要單項(xiàng)工程)技術(shù)來源和生產(chǎn)方法、主要技術(shù)工藝和設(shè)備選型方案的比較、引進(jìn)技術(shù)、設(shè)備的來源國別，與外商合作的技術(shù)方案、全廠布置方案的選擇和工程量估算、公用輔助設(shè)施和交通運(yùn)輸方式的比較和選擇;

6、環(huán)境保護(hù)

環(huán)境現(xiàn)狀、預(yù)測項(xiàng)目建設(shè)對環(huán)境的影響、提出環(huán)保與三廢治理方案;

7、企業(yè)組織、勞動定員和人員培訓(xùn)

8、資金籌措和利用外資方案：

資金用途，主要采購內(nèi)容和采購方案、列出主要設(shè)備、材料清單(含數(shù)量、型號和主要技術(shù)參考等)合資期限、出資方式、外匯平衡、償還方案等都要做出明確交待、

9、經(jīng)濟(jì)評價

10、附件

“附件”是可行性報(bào)告的依據(jù)，也是其組成部分，一般應(yīng)包括的內(nèi)容：項(xiàng)目建設(shè)單位委托書、項(xiàng)目建議書批件、地質(zhì)報(bào)告、產(chǎn)品檢測報(bào)告、環(huán)境分析報(bào)告、資金來源意向證明、征地和外部協(xié)作條件的意向性協(xié)議、其它等。

建設(shè)項(xiàng)目可行性研究是運(yùn)用多學(xué)科專業(yè)知識的綜合性復(fù)雜系統(tǒng)工程,是建設(shè)項(xiàng)目前期工作的一項(xiàng)重要內(nèi)容、建設(shè)項(xiàng)目可行性研究的質(zhì)量直接影響著項(xiàng)目的投資決策水平、做好建設(shè)項(xiàng)目前期工作特別是可行性研究工作,對提高建設(shè)項(xiàng)目投資效益,保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展意義重大。

11、社會及經(jīng)濟(jì)效果評價 周期長 資金回收快 效益好 可持續(xù)發(fā)展時間長

12、可行性研究結(jié)論與建議

篇8

1.保險(xiǎn)投資的利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是指保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用由于市場利率的波動所帶來的收益變動的風(fēng)險(xiǎn)。在保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)中以保證利率為主的中長期保險(xiǎn)產(chǎn)品占了很大的比重,這就決定了保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債對利率的敏感性很高,利率風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上可以說是其最大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行存款利率變化承保利潤的實(shí)現(xiàn)存在兩大風(fēng)險(xiǎn):一是保單利率不變而銀行利率降低所造成的損失;二是銀行利率降低導(dǎo)致保險(xiǎn)存款收益的下降造成的損失 ,即所謂的利損差[2]

2. 保險(xiǎn)資金配置存在的風(fēng)險(xiǎn)

由于保險(xiǎn)資金投資的運(yùn)用效率不高,可能會加大保險(xiǎn)公司的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的構(gòu)成狀況不夠合理,主要還是集中在銀行存款、基金投資和債券投資三個方面。保險(xiǎn)公司持有的投資基金占整個證券市場基金份額的26.3% ,持有的企業(yè)債券占企業(yè)債券總量的一半左右,而且這種構(gòu)成比例的情況至今沒有太大的改觀。隨著保險(xiǎn)業(yè)的高速增長,保險(xiǎn)業(yè)的可用資金不斷增加,同時保險(xiǎn)資金的運(yùn)用問題也日益凸顯。盡管近些年來我國在保險(xiǎn)資金運(yùn)用的制度建設(shè)方面取得了一定的進(jìn)展,資金運(yùn)用渠道得到進(jìn)一步拓寬,但保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域仍然非常有限,主要集中在銀行存款、基金和債券等低收益的產(chǎn)品上,雖然近些年保險(xiǎn)資金的投資規(guī)模在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中所占比重逐年加大,但增速緩慢。

3.保險(xiǎn)資金投資管理模式存在的風(fēng)險(xiǎn)

目前,國內(nèi)保險(xiǎn)資金管理和運(yùn)用的模式較為簡單,靈活性不夠。各保險(xiǎn)公司資金運(yùn)作的組織形式主要是在其公司內(nèi)部設(shè)立專門投資機(jī)構(gòu),如證券部、國債部等,也有個別保險(xiǎn)公司委托證券公司和信托投資公司運(yùn)用資金。這兩種運(yùn)作方式有各自的優(yōu)缺點(diǎn):內(nèi)設(shè)投資部的優(yōu)點(diǎn)是保險(xiǎn)投資受保險(xiǎn)公司的直接控制、易操作。但也存在明顯不足,如投資決策缺乏獨(dú)立性、運(yùn)用資金程序簡單、投資管理不科學(xué)、投資效益難以保證等。由于行業(yè)差別,保險(xiǎn)公司一般缺乏專業(yè)化投資人才和投資經(jīng)驗(yàn),特別是我國保險(xiǎn)業(yè)的投資還處于初級階段,故保險(xiǎn)公司還遠(yuǎn)未建立科學(xué)、規(guī)范的投資管理體系,投資理念不成熟,因此國外先進(jìn)的投資經(jīng)驗(yàn)和方法無法有效地運(yùn)用到中國的保險(xiǎn)投資管理實(shí)踐中,因此本人以為保險(xiǎn)公司自行投資是不可行的;委托專業(yè)機(jī)構(gòu)投資的優(yōu)點(diǎn)是使得保險(xiǎn)公司將全部精力集中于主業(yè),專業(yè)化治理保障了投資效益,缺點(diǎn)是委托人投資有道德風(fēng)險(xiǎn),如非法挪用資金、交易舞弊等,同時需要交付高額治理費(fèi)用,增加了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營成本。進(jìn)行保險(xiǎn)投資注重的是資金的安全性、價值增值和回報(bào)率,這就要求保險(xiǎn)企業(yè)必須單獨(dú)評價預(yù)測所投入企業(yè)的經(jīng)營前景,并據(jù)此選擇投資方向。[3]

二、我國保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)防范的建議

1. 強(qiáng)化對利率風(fēng)險(xiǎn)的科學(xué)度量、調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

管理利率風(fēng)險(xiǎn)首要對利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量。只有利率變動所產(chǎn)生的效果得到全面而準(zhǔn)確的測評,中資保險(xiǎn)公司才有可能采用各種行之有效的手段來管理這些風(fēng)險(xiǎn)。目前,較為普遍的利率風(fēng)險(xiǎn)度量方法包括資產(chǎn)負(fù)債缺口模型、持續(xù)期模型、現(xiàn)金流檢測模型等。由于這些模型大多起源于商業(yè)銀行業(yè)對利率風(fēng)險(xiǎn)的管理,中資保險(xiǎn)公司可以根據(jù)自身的經(jīng)營特點(diǎn)對其中的各個指標(biāo)加以替代和完善,從而在利率變化時,將反映風(fēng)險(xiǎn)水平的相關(guān)指標(biāo)準(zhǔn)確量化。

其次,隨著我國金融保險(xiǎn)體制逐步與國際接軌,利率市場化的進(jìn)程必將穩(wěn)步加快,這就使傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率與銀行利率掛鉤的做法失去合理的依據(jù)。因此,要求中資保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時改變目前預(yù)定利率的方式,加快保險(xiǎn)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新。一是繼續(xù)大力發(fā)展分紅保險(xiǎn);二是適當(dāng)開辦投資連結(jié)保險(xiǎn)。;三是發(fā)展萬能保險(xiǎn)。

2. 進(jìn)行分散投資,保證保險(xiǎn)資金的安全性和收益率

在資本市場,安全性和收益率是一對矛盾,一般而言,投資注重安全性,收益率就不會太高,而高收益通常伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。對于保險(xiǎn)資金來說,因?yàn)槠渫顿Y資金的很大一部分來源是負(fù)債,而負(fù)債又是要償還的,故資金的安全性是非常重要。如果當(dāng)被保險(xiǎn)人所受到的風(fēng)險(xiǎn)損失的賠款超過其所繳納的保費(fèi)時,對收益率就有較高的要求。因此,保險(xiǎn)資金進(jìn)行投資時,要兼顧資金的安全性和收益率,這就要求企業(yè)不能將資金過分集中地進(jìn)行投資,而是要進(jìn)行分散投資,即將資金投入不同的行業(yè)、地區(qū)、部門,或者進(jìn)行不同的投資組合,如同時進(jìn)行債權(quán)投資和股權(quán)投資等,以分散風(fēng)險(xiǎn)[4]。

當(dāng)然根據(jù)現(xiàn)資理論,任何投資都不可能同時做到最優(yōu)的投資安全性、流動性、收益性,只能在三者中達(dá)到一個平衡,即在某一目標(biāo)最大化的前提下,力爭使其他目標(biāo)朝最優(yōu)的方向發(fā)展,從而綜合收益最高。因此保險(xiǎn)公司在進(jìn)行投資時應(yīng)結(jié)合自身的實(shí)際情況,確定本公司投資的終極目標(biāo),以尋求最佳的投資組合。

3.設(shè)立并完善專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司,進(jìn)行專業(yè)化投資

新設(shè)立的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可在現(xiàn)有的投資管理中心、資金運(yùn)用部等內(nèi)設(shè)職能部門的基礎(chǔ)上形成,但必須按照現(xiàn)代企業(yè)制度建立科學(xué)的法人治理結(jié)構(gòu)。由于資產(chǎn)管理公司的特殊性,管理團(tuán)隊(duì)是資產(chǎn)管理公司能否成功的關(guān)鍵。在發(fā)達(dá)國家中,許多資產(chǎn)管理公司都是采用合伙制,規(guī)模較大的資產(chǎn)管理公司則采取管理團(tuán)隊(duì)直接參股或間接參股的方式,形成管理團(tuán)隊(duì)與公司共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。我們可借鑒國際通行做法,適當(dāng)考慮吸納管理團(tuán)隊(duì)部分參股資產(chǎn)管理公司,這樣不僅可以更好地吸收高層次的專業(yè)人才,同時還可以按照保險(xiǎn)資金運(yùn)用的規(guī)律,建立科學(xué)的約束機(jī)制和激勵機(jī)制。資產(chǎn)管理公司應(yīng)充分發(fā)揮董事會的決策作用,引入獨(dú)立董事制度,并設(shè)立投資決策委員會及風(fēng)險(xiǎn)控制委員會,對投資決策、執(zhí)行交易、風(fēng)險(xiǎn)控制、財(cái)務(wù)核算、研究支持、績效評價等方面實(shí)行嚴(yán)格的分類管理,并可借鑒國際標(biāo)準(zhǔn)制定嚴(yán)格、規(guī)范的內(nèi)部管理制度,以保障保險(xiǎn)資產(chǎn)的安全和增值。同時建立完善的外部監(jiān)管體系,建立與國際保險(xiǎn)業(yè)接軌的風(fēng)險(xiǎn)控制監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),強(qiáng)化監(jiān)管力度,有效地防范資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn),確保我國保險(xiǎn)業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。

篇9

中圖分類號：F275.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

項(xiàng)目投資評價包括技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、財(cái)務(wù)和環(huán)保評價，其中經(jīng)濟(jì)評價主要是評價項(xiàng)目是否具有經(jīng)濟(jì)上的可行性，回收速度、收益水平；財(cái)務(wù)評價是評價項(xiàng)目是否具有財(cái)務(wù)上的可行性，即項(xiàng)目是否能夠得到財(cái)務(wù)上的支持。在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)體系中，貼現(xiàn)的分析評價指標(biāo)從20世紀(jì)70年代起為國際上所廣泛采用。其中凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率是兩個主要指標(biāo)。前者是指定的收益指標(biāo)，后者是內(nèi)在的收益指標(biāo)。由于現(xiàn)金流量模式不同，凈現(xiàn)值大的方案，收益率不一定高；同理，收益率高的項(xiàng)目，凈現(xiàn)值也不一定大。因此，研究二者之間的關(guān)系，對于正確進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價具有重要的意義。

一、對凈現(xiàn)值的分析

凈現(xiàn)值（NPV）是項(xiàng)目現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入現(xiàn)值的代數(shù)和，.其經(jīng)濟(jì)含義為現(xiàn)金流入補(bǔ)償了資金成本和投資支出后的剩余。凈現(xiàn)值是投資項(xiàng)目流入量現(xiàn)值扣除流出量現(xiàn)值后的余額。凈現(xiàn)值大于零，說明現(xiàn)金流入量扣除了利息之后，仍然超過投資額。說明投資方案提供的收益率必然大于預(yù)期報(bào)酬率；凈現(xiàn)值小于零，說明現(xiàn)金流入量扣除了利息之后，不能夠補(bǔ)償投資額，說明方案的實(shí)際報(bào)酬率小于貼現(xiàn)率?？梢?，凈現(xiàn)值的意義是，把未來收益中應(yīng)支付的利息提前扣除，然后再與投資支出進(jìn)行比較。

（一）凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn)。

凈現(xiàn)值是價值創(chuàng)造的一個衡量標(biāo)準(zhǔn)。對獨(dú)立方案而言，NPV≥0，項(xiàng)目能夠創(chuàng)造價值，則具有經(jīng)濟(jì)可行性；當(dāng)它是負(fù)值時，項(xiàng)目會損害價值，則不具有經(jīng)濟(jì)上的可行性；對于多個互斥方案，凈現(xiàn)值較大的項(xiàng)目能創(chuàng)造更多價值，則選擇凈現(xiàn)值較大的項(xiàng)目。這就是所謂的凈現(xiàn)值最大化原則。凈現(xiàn)值有很多優(yōu)點(diǎn)，它考慮了時間價值，現(xiàn)金流獲得時間距當(dāng)前越遠(yuǎn)，對投資現(xiàn)值的貢獻(xiàn)就越少，現(xiàn)值就越??；它還考慮了項(xiàng)目產(chǎn)生現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)越高，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值也就越低。凈現(xiàn)值法適用性強(qiáng)，能基本滿足年限相同的互斥投資方案的決策。

凈現(xiàn)值法也有明顯的缺點(diǎn)，它不能說明方案本身的實(shí)際報(bào)酬率的大小。選定的折現(xiàn)率具有主觀性。如果選擇的折現(xiàn)率過低，則會導(dǎo)致一些經(jīng)濟(jì)效益較差的項(xiàng)目得以通過從而浪費(fèi)了有限的社會資源，如果選擇的折現(xiàn)率過高，則會導(dǎo)致一些效益較好的項(xiàng)目不能通過。從而使有限的社會資源不能充分發(fā)揮作用。計(jì)算凈現(xiàn)值時要事先估計(jì)一個折現(xiàn)率。一般是以企業(yè)期望的最低收益率為折現(xiàn)率；某些情況下則以資金成本率為折現(xiàn)率。

（二）折現(xiàn)率對稅收的考慮問題。

項(xiàng)目現(xiàn)金流量要考慮所得稅的影響，所以選定的折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)是一個稅后的折現(xiàn)率，也就是說，應(yīng)當(dāng)以稅后的期望收益率或者稅后的資金成本為折現(xiàn)率。例如，假設(shè)以資金成本為折現(xiàn)率，如果所得稅率為25%，利率為10%，則稅后資金成本為7.5%，這樣也保證了權(quán)益成本與債務(wù)成本的一致性。

（三）經(jīng)營現(xiàn)金流量對利息的考慮問題。

項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價不同于財(cái)務(wù)評價，其評價的對象是項(xiàng)目本身的投資回收能力和收益能力，因此要排除財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)對項(xiàng)目現(xiàn)金流量現(xiàn)值的影響，這就要求建立“全投資假設(shè)”，即假設(shè)所有的項(xiàng)目資金都不存在機(jī)會成本，這樣在確定項(xiàng)目現(xiàn)金流量時，就只需要考慮全部投資的資金運(yùn)動情況，即使實(shí)際存在借人資金也將其視為自有資金。在全投資假設(shè)下，項(xiàng)目經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金收入-現(xiàn)金成本。如果采用現(xiàn)金流量表間接法，項(xiàng)目經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=凈利潤+折舊+攤銷。

但是，如果現(xiàn)金流量指標(biāo)來自于企業(yè)的現(xiàn)金流量表，為了保證稅后資金成本與現(xiàn)金流量的一致性，在存在負(fù)債的情況下，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=息前稅后利潤=凈利潤+折舊+稅前利息。利息對所得稅的影響已經(jīng)體現(xiàn)在凈利潤當(dāng)中，所以這里只需要在在凈利潤的基礎(chǔ)上將息前利潤加回，這樣既排除了資金來源對項(xiàng)目本身的影響，又兼顧到了利息支出的節(jié)稅作用。之所有要把計(jì)稅時扣除的利息予以加回，是因?yàn)楝F(xiàn)身就包含了對利息的扣除，否則就會出現(xiàn)重復(fù)扣息的問題。如果只是把稅后利息加回到現(xiàn)金流量當(dāng)中，則會低估項(xiàng)目的經(jīng)營現(xiàn)金流量。這就說明了在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價中，只需要關(guān)注的是項(xiàng)目自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流量即可以了，真實(shí)的現(xiàn)金流量在項(xiàng)目投資分析中是無用的，有用的是相應(yīng)的全投資假設(shè)情況下的現(xiàn)金流量。

這里有必要再對“調(diào)整所得稅”的概念予以說明，所謂“調(diào)整所得稅”每時的是以息稅前利潤為基數(shù)計(jì)算的所得稅。用息稅前利潤減去“調(diào)整所得稅”得出來的息前稅后利潤沒有體現(xiàn)出利息的節(jié)稅作用，不適宜作為項(xiàng)目投資的經(jīng)營現(xiàn)金流量。

綜上所述，原則上，項(xiàng)目評價中的現(xiàn)金流量的計(jì)算應(yīng)當(dāng)完全不受融資方案變動的影響，但是必須考慮利息對所得稅的影響。為此，也應(yīng)當(dāng)把建設(shè)期利息對固定資產(chǎn)折舊的影響予以消除。

二、對內(nèi)部收益率的分析

內(nèi)部收益率，指的是使項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，它反映了項(xiàng)目整個壽命期內(nèi)的實(shí)際收益率，這里的收益指的是現(xiàn)金凈流量。內(nèi)部收益率反映了各投資方案的獲利水平。當(dāng)貼現(xiàn)率為零時，凈現(xiàn)值為最大，隨著貼現(xiàn)率的提高，凈現(xiàn)值越來越小。當(dāng)凈現(xiàn)值下降為零時，此時的貼現(xiàn)率為方案本身內(nèi)含報(bào)酬率。如果內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率，則表明項(xiàng)目收益除了補(bǔ)償期望的收益之外，還能夠提供額外的收益，說明方案是可行的；否則，則說明方案不可行。所以，內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值指標(biāo)具有內(nèi)在的一致性，而且內(nèi)部收益率指標(biāo)推導(dǎo)于凈現(xiàn)值指標(biāo)。正因?yàn)槿绱?，在大多?shù)情況下，二者的決策結(jié)果是一致的，二者都是項(xiàng)目評價的主要指標(biāo)，都可以獨(dú)立使用，而不依賴于其他指標(biāo)的支持，

三、內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值的結(jié)合

凈現(xiàn)值是其他指標(biāo)的基礎(chǔ)。比如，內(nèi)部收益率是使項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，動態(tài)投資回收期是使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為零的計(jì)算期。從某利意義上講，凈現(xiàn)值是一個萬能指標(biāo)，它適用于一切投資決策，不管投資額是否相等，因?yàn)閮衄F(xiàn)值最大是項(xiàng)目評價的最高原則。

而項(xiàng)目投資的收益率只是項(xiàng)目評價的一個必要條件，而不是充分條件，也就是說，項(xiàng)目投資收益率不低于基準(zhǔn)收益率只是項(xiàng)目決策的基本要求，它還必須滿足項(xiàng)目現(xiàn)金流量最大化的要求。所以，如果僅僅以內(nèi)部收益率的高低為準(zhǔn)，有可能會導(dǎo)致錯誤的投資決策。例如，以下有兩個方案，有關(guān)資料如下表：

A、B項(xiàng)目現(xiàn)金流量表

運(yùn)用插值法，A方案的內(nèi)部報(bào)酬率為25%，B方案的內(nèi)部收益率為22%，如果基準(zhǔn)收益率為10%，則方案A和方案B都可行；如果再從收益水平判斷，方案A優(yōu)于方案B。

現(xiàn)在如果再用10%為折現(xiàn)率計(jì)算兩個項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，方案A的凈現(xiàn)值為8083，方案B的凈現(xiàn)值為10347，方案A和方案B的凈現(xiàn)值都大于零，兩個方案都可行；但是，從凈現(xiàn)值的大小來判斷，方案B要優(yōu)于方案A。

根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果，如果A、B是兩個互斥方案，即只能從二者當(dāng)中選擇一個方案的話，兩各方法會得出相反的結(jié)論。這兩種方法出現(xiàn)矛盾的原因在于隱含的再投資利率不同。內(nèi)部收益率法隱含著資金按內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算復(fù)利。凈現(xiàn)值法隱含著按照期望報(bào)酬率計(jì)算復(fù)利。對于互斥投資，當(dāng)兩個互斥項(xiàng)目的現(xiàn)金流量模式存在顯著差別時，例如上例中的A和B，項(xiàng)目A的現(xiàn)金流均勻地產(chǎn)生在項(xiàng)目壽命期內(nèi)，而項(xiàng)目B的現(xiàn)金流則集中在壽命期的最后若干年。當(dāng)折現(xiàn)率上升時，現(xiàn)金流量集中于項(xiàng)目后期的B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值下降的速度要明顯快于現(xiàn)金流比較均勻的項(xiàng)目A，兩個項(xiàng)目的凈凈現(xiàn)值線必然會相交在某一個點(diǎn)，在這個點(diǎn)（費(fèi)雪交叉點(diǎn)）上，兩個方案的凈現(xiàn)值相等。當(dāng)設(shè)定的折現(xiàn)率低于交叉點(diǎn)的折現(xiàn)率時，項(xiàng)目B優(yōu)于項(xiàng)目A；當(dāng)設(shè)定的折現(xiàn)率高于交叉點(diǎn)的折現(xiàn)率時，項(xiàng)目A優(yōu)一項(xiàng)目B。也就是說，內(nèi)部報(bào)酬率與凈現(xiàn)值法可能得出相反的結(jié)論。

如前所述，凈現(xiàn)值也存在缺點(diǎn)，比如其折現(xiàn)率是主觀的，不能夠體現(xiàn)項(xiàng)目的實(shí)際收益水平。但這些缺陷不是致命的缺陷，它不會導(dǎo)致錯誤的決策。因此，從嚴(yán)格意義上講，凈現(xiàn)值法可以取代同部報(bào)酬率法，而內(nèi)部報(bào)酬率法不能取代凈現(xiàn)值法。因此，為了全面和準(zhǔn)確地評價項(xiàng)目投資，應(yīng)當(dāng)把凈現(xiàn)值法與內(nèi)部報(bào)酬率法結(jié)合起來運(yùn)用，以凈現(xiàn)值為主，以內(nèi)部報(bào)酬率為補(bǔ)充。當(dāng)內(nèi)部報(bào)酬率支持凈現(xiàn)值結(jié)論時，可以立即得出項(xiàng)目是否可行的結(jié)論；當(dāng)內(nèi)部報(bào)酬率不支持凈現(xiàn)值結(jié)論時，可以對設(shè)定的折現(xiàn)率的相關(guān)假設(shè)重新進(jìn)行評估，以確定折現(xiàn)率的合理性。

（作者單位：平頂山天安煤業(yè)三礦有限責(zé)任公司）

篇10

［中圖分類號］F832［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A［文章編號］1005-6432（2012）27-0076-02

證券市場是一個利益與風(fēng)險(xiǎn)并存的地方,也是一個現(xiàn)代文明的金融競技場所。每個投資人都是有備而來,必須掌握一定的知識基礎(chǔ)和證券投資分析的技術(shù)、方法。只有如此,才能了解證券價格變動規(guī)律,及時地根據(jù)影響證券價格變動的因素或證券價格技術(shù)指標(biāo)變化狀況,確定買賣時點(diǎn)。

1 基本分析法

基本分析方法又叫基本面分析,是對上市公司的經(jīng)營業(yè)績、財(cái)務(wù)狀況,以及影響上市公司經(jīng)營的客觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境等要素進(jìn)行分析,以判定證券(主要是股票)的內(nèi)在投資價值,衡量其價格是否合理,提供投資者選擇證券的依據(jù)。詳細(xì)來講就是證券分析師根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會計(jì)學(xué)及投資學(xué)等基本原理對決定證券價值和價格的基本要素進(jìn)行分析,評估證券的投資價值,判斷證券的合理價位,提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法。

具體地講基本分析可從兩個方面分析。

(1)宏觀因素分析。一般優(yōu)先考慮分析是：經(jīng)濟(jì)周期分析、市場利率分析、經(jīng)濟(jì)政策分析和證券市場調(diào)控政策分析。

(2)微觀因素分析。微觀因素分析就是對上市公司本身進(jìn)行分析,它構(gòu)成了基本分析的核心。它包括以下三個方面：①公司所屬行業(yè)性質(zhì)的分析。②公司素質(zhì)分析。③財(cái)務(wù)分析。基本分析方法的優(yōu)點(diǎn)主要是能夠比較全面地把握證券價格的基本走勢,適用于波動周期比較長的證券價格預(yù)測；缺點(diǎn)是對短線投資者的指導(dǎo)作用比較弱,預(yù)測的精度比較低。這些基本走勢若能夠預(yù)測出來,便不能夠被輕易左右,沒有人可以有實(shí)力改變世界商品市場的走勢,可見基本分析方法適合于長線投資。

2 證券技術(shù)分析法

證券技術(shù)分析方法是以證券市場過去和現(xiàn)在的市場行為為分析對象,運(yùn)用圖表、形態(tài)、邏輯和數(shù)學(xué)的方法,探索證券市場已有的一些典型變化規(guī)律,并據(jù)此預(yù)測證券市場的未來變化趨勢的技術(shù)方法。這種分析方法的基本假定是“歷史會重演”。它以證券市場已有的價、量為基礎(chǔ),運(yùn)用圖示分析法,如K線類、切線類、波浪類；指標(biāo)分析法,如趨向指標(biāo)(DMI)、能量潮(OBV)及乖離率(BIAS)等；量價關(guān)系分析法,如古典量價關(guān)系理論、葛蘭碧量價關(guān)系理論等。

證券技術(shù)分析者特別是新手如果按以下思路或步驟來運(yùn)用證券技術(shù)分析,一般而言能夠取得較好的收益,證券技術(shù)分析能呈現(xiàn)出較高的有效性。

第一,趨勢線的考慮。證券技術(shù)分析被認(rèn)為是一種順勢而為的藝術(shù),證券市場上的投資者在進(jìn)行圖表分析時首先應(yīng)當(dāng)考慮趨勢線,正如Ed.Seykota所說,“除非趨勢在最后轉(zhuǎn)變了方向,否則它始終是你的朋友”,趨勢分析是證券技術(shù)分析絕對的核心。證券技術(shù)分析者所使用的全部工具諸如支撐和阻擋水平、形態(tài)分析、移動平均線分析,等等,唯一的目的就是幫助投資者判斷市場趨勢,從而順應(yīng)趨勢進(jìn)行交易。在證券投資中,證券技術(shù)分析者要掌握各種趨勢判定的基本技巧以及判斷主要趨勢發(fā)生反轉(zhuǎn)的信號。第二,盤整區(qū)的考慮。盤整區(qū)是指包含了一個長時期價格波動的水平走廊。一般說來,市場大部分時間會處在盤整區(qū)里。如果考慮到交易成本,在盤整區(qū)里進(jìn)行交易難以獲利,事實(shí)上當(dāng)價格長期處于盤整區(qū)時,投資者最好的交易策略就是進(jìn)場次數(shù)最少化?？紤]盤整區(qū)的目的實(shí)際上是為了使投資者獲得一個進(jìn)場建倉的較好時機(jī),因此,證券技術(shù)分析者應(yīng)當(dāng)掌握對盤整區(qū)突破的確認(rèn)方式,如突破的最少比例、突破的最少天數(shù)以及突破時成交量的配合等,盡管等待突破后的確認(rèn)會導(dǎo)致對有效信號的反映較慢,但它也會幫助避免許多“虛假”信號。第三,圖表形態(tài)的考慮。圖表分析中,價格形態(tài)主要有兩類——反轉(zhuǎn)形態(tài)和持續(xù)形態(tài)。反轉(zhuǎn)形態(tài),意味著趨勢正在發(fā)生重要的反轉(zhuǎn),重要的反轉(zhuǎn)形態(tài)有頭肩形、三重頂(底)、雙重頂(底)、V形頂(底)以及圓形頂(底)；相反,持續(xù)形態(tài)顯示市場很可能僅僅是暫時作一段時間的休整,過后現(xiàn)趨勢仍將繼續(xù)發(fā)展,持續(xù)形態(tài)則主要包括三角形、旗形以及矩形。第四,各種技術(shù)指標(biāo)的考慮。技術(shù)指標(biāo)分析是當(dāng)今金融證券技術(shù)分析最重要的內(nèi)容,通過一定的數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)或其他方法將金融市場的原始數(shù)據(jù)處理成具體的數(shù)值,并將這些數(shù)值制成圖表,這些圖表就是技術(shù)指標(biāo)。在證券技術(shù)分析過程當(dāng)中,投資者應(yīng)當(dāng)考慮指標(biāo)的取值范圍、指標(biāo)與價格趨勢的背離、指標(biāo)的交叉、指標(biāo)的轉(zhuǎn)折以及指標(biāo)的失效條件。第五,成交量的考慮。美國股市分析家Joseph E.Granville認(rèn)為,成交量是金融市場的元?dú)?沒有成交量的變動,市場價格就不可能變動,證券價格也就無趨勢可言。因此,當(dāng)證券價格發(fā)生變動時,投資者在進(jìn)行證券技術(shù)分析時應(yīng)當(dāng)考慮到成交量的配合。

3 投資組合分析法

投資組合分析法是根據(jù)不同的證券具有不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,通過構(gòu)建多種證券的組合投資以達(dá)到投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)平衡的分析方法,即通過求解在特定的風(fēng)險(xiǎn)條件下實(shí)現(xiàn)收益的最大化或在特定的收益條件下使得風(fēng)險(xiǎn)最低來求得組合內(nèi)各個證券的組合系數(shù)進(jìn)行組合投資的分析方法。分為傳統(tǒng)的證券組合分析方法和現(xiàn)代證券組合分析方法。傳統(tǒng)分析方法是根據(jù)不同證券對相同的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的不同反應(yīng),來降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；而現(xiàn)代組合分析方法是一種數(shù)量化的組合管理方法,以實(shí)現(xiàn)投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的最佳平衡,如馬克維茨的均值方差模型、夏普和林特納的資本資產(chǎn)定價模型和羅斯的套利定價理論。

投資組合分析方法的優(yōu)點(diǎn)是在投資分析中對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類和定量化描述,尋求收益和風(fēng)險(xiǎn)的制衡(trade—off),在理論上證明了組合投資可以有效降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的同時,能夠運(yùn)用定量化的方法來求解證券組合中各個證券的最佳比例關(guān)系,克服了傳統(tǒng)證券組合方法在確定各組合證券比例中的盲目性,來實(shí)現(xiàn)投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的最佳平衡。缺點(diǎn)是計(jì)算復(fù)雜模型；對證券市場的假定條件過于苛刻,甚至這些條件與實(shí)際市場存在很大差距,如果證券市場的發(fā)展不是很成熟的話,一些條件不可能滿足；計(jì)算組合比例需要大量的數(shù)據(jù)支撐,而且模型沒有考慮到有的證券之間根本無法構(gòu)建投資組合。投資組合分析方法由于受到市場條件的限制,如交易成本的存在、對多個證券有很透徹的了解不是單個投資者在短時間內(nèi)能夠做到的,因此這種分析方法比較適合于機(jī)構(gòu)投資者,并且在配合基本面分析的情況下進(jìn)行。由于考慮到了風(fēng)險(xiǎn)和收益的制衡,使證券組合的收益有時較低,但收益較穩(wěn)定,比較適合于基金公司和社保公司資本的運(yùn)作。

4 行為金融分析法

行為金融分析法源于20世紀(jì)80年代證券市場上不斷出現(xiàn)的一些與經(jīng)典理論相悖而經(jīng)典理論無法解釋的“異象”(anomaly)問題,如周末現(xiàn)象(一些下個周一的信息提前反映到本周五的股票價格上)、假日現(xiàn)象等,一些投資者利用這些“異象”進(jìn)行投資確實(shí)獲得了超常收益。因此這種分析方法是以這些“異象”為研究對象,從對標(biāo)準(zhǔn)金融理論的質(zhì)疑開始,以行為科學(xué)為基礎(chǔ)研究投資者的心理行為,進(jìn)行投資決策的分析方法。這種分析方法以古典金融理論的嚴(yán)格假定與現(xiàn)實(shí)市場相悖為出發(fā)點(diǎn),如市場無摩擦、投資者是完全理性的,而在證券市場中并不是每一個投資者都會用投資理論中的復(fù)雜數(shù)學(xué)方法來推導(dǎo)所謂的理性與均衡價格來指導(dǎo)自己的投資行為,投資者并不總是根據(jù)基本面來進(jìn)行投資決策,有時會根據(jù)噪聲來決策,成為所謂的噪聲交易者。該方法能夠使投資者在證券投資中保持正確的觀察視角,特別是在市場重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)的心理分析上,往往具有很好的效果；但基于人的不同理和心理假設(shè),很難得到統(tǒng)一的結(jié)論用于指導(dǎo)投資者的行為。

5 結(jié) 論

四種分析方法的使用都是有條件的,各具優(yōu)缺點(diǎn),要想在證券市場中獲得穩(wěn)定的利潤,只靠一種方法決策投資是不行的,甚至要冒很大風(fēng)險(xiǎn),必須綜合運(yùn)用各種分析方法,以最小的損失獲得更大的利潤。

參考文獻(xiàn):

［1］蔣美云.金融市場證券技術(shù)分析［M］.上海：立信會計(jì)出版社,2006.