導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇金融危機(jī)秘史，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

引言

價(jià)格發(fā)現(xiàn)一般是指在市場交易活動(dòng)中，通過交易雙方的活動(dòng)，使得某一種商品的交易價(jià)格無限接近其均衡價(jià)格的過程。對于期貨市場來說，由于其特有的機(jī)制，使得其具有更高的市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率。玉米作為一種重要的糧食儲(chǔ)備資源和重要的工業(yè)原料，其價(jià)格波動(dòng)就顯得極為重要。玉米期貨的出現(xiàn)有效的解決了玉米現(xiàn)貨市場無法解決的風(fēng)險(xiǎn)問題和價(jià)格發(fā)現(xiàn)問題。尤其是在2008年金融危機(jī)這一段特殊時(shí)期，玉米期貨市場是否真正的起到了價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能值得我們進(jìn)行研究。如果在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)和波動(dòng)時(shí)期，玉米期貨市場都具有高效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，那么我們就可以在相當(dāng)程度上利用玉米期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能對玉米生產(chǎn)進(jìn)行指導(dǎo)，從而達(dá)到更加高效的市場資源配置結(jié)果。

理論綜述

1.持有成本理論

持有成本理論是早期的商品期貨價(jià)格理論，即商品期貨價(jià)格等于即期現(xiàn)貨價(jià)格加上到期的存儲(chǔ)費(fèi)。持有成本包括儲(chǔ)藏費(fèi)用、利息、保險(xiǎn)費(fèi)和損耗費(fèi)。由此可知，期貨價(jià)格隨存儲(chǔ)的時(shí)間增加而增加當(dāng)臨近交割期時(shí)期貨價(jià)格將與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致。持有成本理論對于解釋玉米等農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格具有一定的解釋能力，同時(shí)這也是它一個(gè)重要的適用范圍的缺陷。

2.隨機(jī)波動(dòng)理論

薩繆爾森認(rèn)為，理論上，期貨價(jià)格等于期貨合約到期當(dāng)日的現(xiàn)貨價(jià)格的一個(gè)條件期望值，在有效的市場情況下，期貨價(jià)格呈現(xiàn)出隨機(jī)波動(dòng)的狀況。雖然只是一種隨機(jī)波動(dòng)的趨勢，但期貨價(jià)格仍然將會(huì)條件收斂于到期日現(xiàn)貨價(jià)格的條件期望值，這讓市場參與者可以有一定的信息進(jìn)行預(yù)測。

3.理性預(yù)期理論

理性預(yù)期理論認(rèn)為信息是參與資源配置最主要的資源，預(yù)期價(jià)格實(shí)際上是市場所有交易者預(yù)期的總和，一個(gè)特定的經(jīng)濟(jì)變量的預(yù)期應(yīng)看做是該變量未來值的一個(gè)概率分布。該理論對期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的解釋在于，隨著交割期接近，越來越多的信息將被市場參與者運(yùn)用，屆時(shí)期貨價(jià)格將越來越接近到期日現(xiàn)貨價(jià)格。并且，在長期中，市場參與者也將做出符合現(xiàn)貨價(jià)格合理預(yù)期的預(yù)測。

實(shí)證分析

1.數(shù)據(jù)選擇

根據(jù)國內(nèi)外學(xué)者的研究經(jīng)驗(yàn)選取結(jié)算價(jià)，也即期貨合約當(dāng)日成交價(jià)格按成交量的加權(quán)平均價(jià)。為使期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格更加接近，在確定期貨價(jià)格序列時(shí)，應(yīng)選取距離交割月份最近的期貨合約作為樣本，當(dāng)最近期期貨合約進(jìn)入交割月份時(shí)，應(yīng)選取與下一個(gè)交割月份最短的期貨合約為樣本。根據(jù)這種經(jīng)驗(yàn)方法可以選出連續(xù)的期貨合約序列，進(jìn)一步選取這些連續(xù)的期貨合約序列所對應(yīng)的期貨結(jié)算價(jià)格構(gòu)造連續(xù)的期貨合約價(jià)格序列。

2.相關(guān)關(guān)系

首先進(jìn)行了數(shù)據(jù)的對數(shù)運(yùn)算，然后得出兩組序列的相關(guān)度。簡單的相關(guān)關(guān)系得出，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格存在較強(qiáng)的相關(guān)度。對于時(shí)間序列的回歸檢驗(yàn)必須進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，本文將采用ADF單位根檢驗(yàn)來檢驗(yàn)兩序列的平穩(wěn)性。我們使用ADF方法對LNx與LNy兩組變量的單位根進(jìn)行檢驗(yàn)，采用 AIC 準(zhǔn)則確定最佳滯后階數(shù)。

3.ADF單位根檢驗(yàn)

ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果表明，在5% 的顯著性水平下，LNx與LNy兩個(gè)變量為平穩(wěn)序列，不必進(jìn)行差分即可進(jìn)行下一步的協(xié)整檢驗(yàn)。

4.協(xié)整檢驗(yàn)

對于選定的兩個(gè)時(shí)間序列同階單整，這兩個(gè)向量之間可能存在著協(xié)整關(guān)系。本文在這里采用 E- G兩步法協(xié)整檢驗(yàn)來分析玉米期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間是否存在著長期均衡的關(guān)系。

第一步， 對LNx和LNy兩個(gè)變量的時(shí)間序列進(jìn)行最小二乘估計(jì)， 模型的估計(jì)結(jié)果如下：

（7.903） （8.043）

R2=0.896 F=62.458

第二步，設(shè)序列e=resid并對上述模型的殘差e進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。

檢驗(yàn)結(jié)果表明，序列e在5%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，接受不存在單位根的結(jié)論，屬于平穩(wěn)序列，得出LNx和LNy存在協(xié)整關(guān)系。也即玉米期貨價(jià)格和玉米現(xiàn)貨價(jià)格之間存在著長期均衡的關(guān)系。方程回歸系數(shù)表明，玉米期貨價(jià)格對玉米現(xiàn)貨價(jià)格的彈性為0.495，即玉米現(xiàn)貨價(jià)格每增長1個(gè)百分點(diǎn)，玉米現(xiàn)貨價(jià)格可增長0.495個(gè)百分點(diǎn)，

這說明玉米期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用顯著。

5.誤差修正模型

對變量系數(shù)取1進(jìn)行施加約束，假設(shè)玉米現(xiàn)貨價(jià)格與玉米期貨價(jià)格有長期均衡關(guān)系，得出相應(yīng)的協(xié)整方程：

其中ecm表示誤差修正模型中的第一個(gè)誤差修正項(xiàng)。由方程可知，在其他條件不變的條件下，期貨價(jià)格每上升 1 個(gè)百分點(diǎn)，玉米現(xiàn)貨價(jià)格將平均上升0.998個(gè)百分點(diǎn)。這一彈性系數(shù)比較符合我國經(jīng)濟(jì)情況，期貨價(jià)格在我國能夠較大的影響現(xiàn)貨價(jià)格，即使是在金融危機(jī)發(fā)生后也沒有因此受到太大影響。

6.格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

按照格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)方法，建立LNx與LNy的變量模型，對原假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明：LNx和LNy存在著雙向因果關(guān)系，即在玉米期貨價(jià)格是玉米現(xiàn)貨價(jià)格的原因，玉米現(xiàn)貨價(jià)格也是玉米期貨價(jià)格的格蘭杰原因。說明二者之間的相互促進(jìn)作用明顯。

結(jié)論與建議

實(shí)證結(jié)論

從現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)于期貨價(jià)格的長期彈性系數(shù)看，期貨價(jià)格對現(xiàn)貨價(jià)格的影響顯著，說明玉米期貨價(jià)格是玉米現(xiàn)貨價(jià)格的主要影響因素之一。格蘭杰因果檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)兩者間存在明顯的雙向影響關(guān)系，這表明期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能比較顯著。

.政策建議

實(shí)證分析的結(jié)果也再次證明無論是經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期還是出現(xiàn)危機(jī)波動(dòng)的特殊時(shí)期，期貨市場都具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。對此，政府和相關(guān)部分應(yīng)該從以下幾個(gè)方面做出努力來完善和發(fā)展我國期貨市場：首先，進(jìn)一步完善我國期貨市場，尤其是大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨市場。其次，期貨市場主體參與度不夠。期貨市場目前活躍的參與者較少，廣大農(nóng)業(yè)相關(guān)生產(chǎn)者未能參與進(jìn)來，而且相關(guān)專業(yè)知識比較匱乏，政府部門應(yīng)該通過各種渠道使市場參與主體豐富起來，這樣才能從根本上促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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