導(dǎo)言：作為寫作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇企業(yè)外部投資的方式，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

【關(guān)鍵詞】?jī)?nèi)部融資；直接融資；優(yōu)序融資

一、前言

以新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)公司財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，在完美的資本市場(chǎng)上，企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造取決于其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。企業(yè)可以通過(guò)科學(xué)的投資決策，創(chuàng)造出理想的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，結(jié)合合理的風(fēng)險(xiǎn)控制，從而實(shí)現(xiàn)其股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)。關(guān)于企業(yè)的融資決策，在不考慮公司所得稅的條件下，公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)與其投資決策無(wú)關(guān)，這意味著外部資金和內(nèi)部資金是完全可以替代的。然而，完美資本市場(chǎng)假設(shè)條件雖然有利于降低理論分析的復(fù)雜性，但也削弱了理論對(duì)現(xiàn)實(shí)的解釋能力。在現(xiàn)實(shí)的資本市場(chǎng)條件下，企業(yè)的融資決策對(duì)其投資決策具有重要的影響。Fazzari，Hubbard和Petersen（1988）①合作發(fā)表了“融資約束與公司投資”一文，在文中，他們用股利的支付率來(lái)度量企業(yè)所受的融資約束程度，并通過(guò)實(shí)證研究證明了企業(yè)的融資約束與其投資－現(xiàn)金流敏感性之間呈正向關(guān)系。之后，許多理財(cái)學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了大量的經(jīng)驗(yàn)證明，并得出了相似的企業(yè)投資具有融資約束②的結(jié)論。后來(lái)，大量實(shí)證研究又表明企業(yè)對(duì)融資方式的選擇及選擇不同方式進(jìn)行融資所形成的資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值、經(jīng)營(yíng)效率、治理結(jié)構(gòu)以及企業(yè)的穩(wěn)定性都有著重大而直接的影響，而且，不同的融資方式選擇與組合所體現(xiàn)的融資效率的差異是可以比較的③。既然選擇不同的融資方式具有效率上的差異，為了提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，對(duì)我國(guó)企業(yè)融資方式的選擇問(wèn)題進(jìn)行研究就具有了重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

二、我國(guó)企業(yè)融資方式選擇的現(xiàn)狀及原因分析

目前，我國(guó)企業(yè)的融資方式主要可分為兩大類，即外部籌資方式和內(nèi)部籌資方式。所謂內(nèi)部籌資是指從企業(yè)內(nèi)部開辟資金來(lái)源，籌措生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金，主要有企業(yè)的折舊和留存盈余；它的優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)在可以降低信息不對(duì)稱的影響，節(jié)省交易費(fèi)用，可以避免同外部投資者的交涉及簽署相應(yīng)的條款。所謂外部籌資，是指從企業(yè)本身以外的對(duì)象籌集資金，其中相當(dāng)一部分是通過(guò)金融市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的④。我國(guó)企業(yè)外部融資的主要方式有兩種：一是債務(wù)融資，即通過(guò)銀行或者通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券從投資者那里籌集資金；二是發(fā)行股票進(jìn)行融資。其中，債務(wù)融資還可以分為間接債務(wù)融資和直接債務(wù)融資。間接債務(wù)融資是指通過(guò)銀行進(jìn)行貸款融資；而直接債務(wù)融資一般是指通過(guò)證券市場(chǎng)發(fā)行債券來(lái)進(jìn)行融資。外部籌資中的直接債務(wù)融資與發(fā)行股票融資又統(tǒng)稱為直接融資。外部融資既是企業(yè)融資的一種途徑，也是公司所有者向外轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的一種途徑。

可見，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷深化，特別是我國(guó)資本市場(chǎng)的建立和發(fā)展，各種直接融資工具的不斷發(fā)展和完善，使得我國(guó)企業(yè)的融資方式日益多元化。多元化的融資方式為企業(yè)自主融資提供了條件。然而，在我國(guó)目前的金融監(jiān)管、信息傳遞效率、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)、社會(huì)大眾的成熟度等客觀環(huán)境因素的影響下，我國(guó)企業(yè)對(duì)不同融資方式的選擇和組合方面存在一定的低效率問(wèn)題，主要表現(xiàn)在以下方面：

（一）在對(duì)內(nèi)部融資方式和外部融資方式的選擇上，我國(guó)企業(yè)比較依賴內(nèi)部融資，但是缺乏對(duì)資本成本的正確理解，普遍存在過(guò)度投資的偏好

在我國(guó)，自1993年稅收體制改革以來(lái)，我國(guó)國(guó)有企業(yè)很長(zhǎng)時(shí)間都沒(méi)有向國(guó)家股東進(jìn)行過(guò)紅利分配⑤。國(guó)企將大量的利潤(rùn)予以留存，國(guó)有企業(yè)即使已成為上市公司也大多選擇不支付或少支付現(xiàn)金股利而將大量現(xiàn)金予以留存。這主要是由于：一方面，我國(guó)現(xiàn)階段資本市場(chǎng)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于企業(yè)的需求，出于減輕外部融資約束的考慮，企業(yè)傾向于不支付或少支付現(xiàn)金股利。同時(shí)，由于企業(yè)的市場(chǎng)主體地位尚不穩(wěn)固，對(duì)外部的融資規(guī)模和融資渠道還沒(méi)有充分的選擇權(quán)。對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來(lái)講，如果企業(yè)的內(nèi)部資金來(lái)源不足以滿足公司的發(fā)展需要，而實(shí)際上資本市場(chǎng)對(duì)他們并不開放，申請(qǐng)上市發(fā)行股票或債券進(jìn)行直接融資的難度很大，這就直接導(dǎo)致了我國(guó)企業(yè)比較依賴內(nèi)部融資方式的現(xiàn)狀。

另一方面，長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)企業(yè)對(duì)資本成本的理解往往只是基于表面的觀察。即借來(lái)的債務(wù)是有資本成本的，借款利率是資本成本的典型代表；而不分派現(xiàn)金股利形成的留存收益是自有資金，是沒(méi)有成本的。這是對(duì)資本成本概念的錯(cuò)誤理解，它造成的直接后果就是我國(guó)企業(yè)普遍存在過(guò)度投資的偏好，資產(chǎn)負(fù)債率低，資本使用效率低。

（二）在我國(guó)企業(yè)的外部融資中，直接融資尚處于初級(jí)發(fā)展階段，未來(lái)存在較大的發(fā)展空間

在我國(guó)，企業(yè)通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的間接融資仍舊是企業(yè)最重要的外部融資途徑。嚴(yán)格來(lái)講，銀行貸款屬于“私募”融資方式，是企業(yè)與銀行之間經(jīng)過(guò)一對(duì)一的談判而達(dá)成的信貸協(xié)議。對(duì)于我國(guó)的企業(yè)而言，銀行貸款不僅在企業(yè)發(fā)展的歷史上發(fā)揮了極其重大的作用，即使是現(xiàn)在，銀行貸款仍是最為主要的融資方式之一。

根據(jù)有關(guān)資料顯示，在1993年至2004年，我國(guó)企業(yè)的外部融資情況為：境內(nèi)股票融資額為8983.46億元，占境內(nèi)股票、銀行貸款、企業(yè)債券三者的比重為5.21％；銀行貸款融資額為161299.98億元，占三者的比重為93.59％；企業(yè)債券融資額為2063.49億元，占三者的比重為1.20％⑥。

雖然，在我國(guó)企業(yè)可以采用通過(guò)證券市場(chǎng)直接向投資者發(fā)行證券，比如發(fā)行股票、公司債等來(lái)獲得資金的直接融資。即采用通常情況下所謂的“公募”形式⑦，面向公眾發(fā)行證券。但是，由于我國(guó)目前資本市場(chǎng)尚處于發(fā)育階段，這種直接融資方式的融資成本很高。例如：我國(guó)企業(yè)如果選擇直接融資，不僅需要達(dá)到一個(gè)上市公司的門檻，還需要在融資時(shí)支付昂貴的手續(xù)費(fèi)用等酬資成本。另外，為了獲得較高的公信度，從而便于證券的發(fā)行，還要求：1.準(zhǔn)備直接融資的企業(yè)要向社會(huì)公眾公布企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，以便讓潛在的投資者對(duì)于企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略、發(fā)展的前景有一個(gè)概括的了解。2.企業(yè)必須經(jīng)過(guò)政府有關(guān)部門的資格驗(yàn)證，確認(rèn)其可以負(fù)擔(dān)必要責(zé)任的能力等等。因此，目前，大多數(shù)企業(yè)外部融資可能更多的還是通過(guò)間接融資的途徑，對(duì)銀行貸款的依賴很大，直接融資尚不能成為我國(guó)企業(yè)融資的主要方式，我國(guó)企業(yè)外部融資的模式仍是以“間接融資為主、直接融資為輔”。

（三）外部股權(quán)融資偏好現(xiàn)象已經(jīng)成為我國(guó)企業(yè)上市融資行為的一大特征

我國(guó)企業(yè)債券的出現(xiàn)是在1984年下半年以后，1986年我國(guó)開始正式批準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債券，隨著金融市場(chǎng)的出現(xiàn)和發(fā)展，股票和債券等直接融資方式在我國(guó)得到穩(wěn)步發(fā)展。然而，就目前情況看，我國(guó)企業(yè)選擇的外部融資方式順序是：銀行貸款、發(fā)行股票、債券融資，外部股權(quán)融資偏好現(xiàn)象已經(jīng)成為我國(guó)上市公司融資行為的一大特征。造成我國(guó)企業(yè)關(guān)于股權(quán)融資和債務(wù)融資的優(yōu)序與國(guó)外存在如此明顯差異的原因如下：一是我國(guó)企業(yè)債券的計(jì)劃管理體制約束了債券的發(fā)行。債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，債務(wù)融資工具單一，市場(chǎng)化創(chuàng)新不足，以及社會(huì)信用水平較低，債權(quán)人企業(yè)申請(qǐng)發(fā)債的審批程序比申請(qǐng)上市發(fā)行股票還要復(fù)雜、條件更加嚴(yán)格。二是市場(chǎng)基礎(chǔ)不完備，當(dāng)前股票融資非正常的低成本，使不得不還本付息的股票融資相對(duì)于既要還本又要付息的債券具有更大的吸引力。

三、關(guān)于我國(guó)企業(yè)融資方式選擇的幾點(diǎn)建議

關(guān)于我國(guó)企業(yè)融資方式的選擇問(wèn)題，關(guān)鍵在于如何安排內(nèi)部融資、外部債權(quán)融資和股權(quán)融資之間的關(guān)系，從而使得企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價(jià)值最大。

（一）在股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)下，按照剩余股利原則確定企業(yè)的股利支付率，按自由現(xiàn)金流原則來(lái)確定企業(yè)內(nèi)部融資的比重

由于企業(yè)的留存盈余內(nèi)部融資事實(shí)上是企業(yè)股利政策的另外一種表述形式，因此，按照現(xiàn)代股利理論，基于股東財(cái)富最大化理財(cái)目標(biāo)的企業(yè)股利政策應(yīng)該依據(jù)剩余股利原則來(lái)制定。所謂的剩余股利原則，是指企業(yè)制定股利政策時(shí)，首先必須依據(jù)資本預(yù)算決定企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，然后按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)來(lái)安排股利政策和融資活動(dòng)。在此原則指導(dǎo)下，只有企業(yè)所有凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目均有足夠的資金支持時(shí)，企業(yè)才會(huì)發(fā)放現(xiàn)金股利。企業(yè)應(yīng)該把稅后凈利潤(rùn)首先用來(lái)滿足那些收益率高于股東最低要求報(bào)酬率的投資項(xiàng)目，然后將剩余的現(xiàn)金流發(fā)放給股東。而這所謂的“剩余的現(xiàn)金流”也稱為自由現(xiàn)金流量。

詹森（Jensen）教授在研究沖突的時(shí)候，首次對(duì)自由現(xiàn)金流量進(jìn)行了定義。他認(rèn)為：自由現(xiàn)金流量是指企業(yè)在滿足了凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目資金需求之后剩余的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流量的所謂“自由”，即體現(xiàn)為管理當(dāng)局可以在不影響企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的前提下，將這部分現(xiàn)金流量自由地分派給企業(yè)的所有投資者，既可以利息的形式支付給債權(quán)人，以滿足債權(quán)人的報(bào)酬率要求，也可以股利的形式支付給股東，保證股東財(cái)富最大化的實(shí)現(xiàn)。

因此，依據(jù)剩余股利原則與自由現(xiàn)金流量原則，為了實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)，保障股東要求報(bào)酬率的實(shí)現(xiàn)，最大程度地減少企業(yè)的沖突，防止經(jīng)理人員不經(jīng)濟(jì)地運(yùn)用現(xiàn)金流量（比如投放到凈現(xiàn)值為負(fù)的投資項(xiàng)目上）甚至是非法地挪用現(xiàn)金流量，一方面，企業(yè)必須依據(jù)資本預(yù)算決定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)來(lái)安排企業(yè)的內(nèi)部融資比重；另一方面，企業(yè)必須將自由現(xiàn)金流量完全地分派給股東。

（二）依據(jù)直接、間接融資效率的實(shí)證研究結(jié)果，積極發(fā)展我國(guó)企業(yè)的直接融資能力

在對(duì)不同國(guó)家企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)比較時(shí)，許多學(xué)者以直接和間接融資方式所占比重的不同，將不同的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家企業(yè)融資模式分為兩大類：一類是市場(chǎng)導(dǎo)向型融資模式，主要以美國(guó)為代表；另一類是銀行導(dǎo)向型融資模式，主要以日本、德國(guó)為代表。根據(jù)測(cè)算，美國(guó)的融資效率平均高于日本和德國(guó)1/3。雖然美國(guó)的儲(chǔ)蓄率一直不高，但其資本市場(chǎng)直接融資發(fā)達(dá)，直接與間接金融相互競(jìng)爭(zhēng)，資本的積累、形成、再生和重組水平很高，因而把儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率較高。而日、德兩國(guó)過(guò)分倚重間接融資，這在一定程度上限制了直接融資的發(fā)展，沒(méi)有形成兩種融資方式的合理配置和組合。

在我國(guó)，由于目前資本市場(chǎng)尚處于發(fā)育階段，直接融資尚不能成為企業(yè)融資的主要方式，我國(guó)企業(yè)融資的模式是以“間接融資為主、直接融資為輔”。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，為了加強(qiáng)社會(huì)盈余資金的使用效率，我國(guó)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)資本市場(chǎng)的發(fā)展，通過(guò)發(fā)展直接融資，拓寬企業(yè)的融資渠道，減輕銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款壓力，增強(qiáng)融資工具的流通性。

（三）以優(yōu)序融資理論為指導(dǎo)，借助我國(guó)不斷完善的債券市場(chǎng)，積極擴(kuò)大我國(guó)企業(yè)的債券融資比重

按照優(yōu)序融資理論以及發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)企業(yè)應(yīng)該更加重視企業(yè)的債券融資方式，在我國(guó)證券市場(chǎng)不斷發(fā)展完善的前提下，不斷提高債券融資的比重。

關(guān)于企業(yè)融資方式的選擇問(wèn)題，梅耶斯教授的優(yōu)序融資理論在西方資本市場(chǎng)的實(shí)證中已經(jīng)得到了有效的驗(yàn)證。即在存在信息不對(duì)稱的情況下，公司按照如下的優(yōu)先次序選擇融資方式，形成自身的資本結(jié)構(gòu)：1.公司首先偏好于內(nèi)源性融資；2.由于公司股利政策具有剛性，分紅比率很少變動(dòng)，而公司投資收益具有不確定性，因而經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)公司內(nèi)源性融資無(wú)法滿足投資支出的情況，公司由此產(chǎn)生了外部融資的需求；3.在外部融資方式中，公司往往又選擇安全性較高的證券，即首先從公司債開始，其次選擇可轉(zhuǎn)債等混合型債券，最后才選擇股權(quán)性融資?？梢?，依賴內(nèi)部融資與債務(wù)融資已經(jīng)成為西方現(xiàn)代企業(yè)融資行為的一個(gè)基本特征?！坝匈Y料顯示，全球債券市場(chǎng)在2001年上半年共集資9240億美元，而同期通過(guò)發(fā)行股票和可轉(zhuǎn)換債券只籌集了1027億美元，債券市場(chǎng)融資的規(guī)模約為股市融資的9倍。”⑧正所謂，公司債券是成熟證券市場(chǎng)的“寵兒”。

【主要參考文獻(xiàn)】

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篇2

二、企業(yè)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

1.融資風(fēng)險(xiǎn)

資金作為我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)的血液，對(duì)于企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、取得良好經(jīng)濟(jì)效益必不可少?，F(xiàn)代企業(yè)自動(dòng)化程度較高、資產(chǎn)較為密集，融資主要是通過(guò)股權(quán)和債務(wù)等方式。當(dāng)企業(yè)采用股權(quán)融資方式，不必按期支出利息，不會(huì)造成過(guò)大的利息支出壓力，因此相對(duì)安全；當(dāng)采用債務(wù)融資方式，可能使償債壓力增加，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率上升，影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。部分企業(yè)由于負(fù)債融資金額不恰當(dāng)，導(dǎo)致多融資或者少融資，當(dāng)負(fù)債融資過(guò)多時(shí)，為企業(yè)帶來(lái)不必要的利息負(fù)擔(dān)，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益，當(dāng)負(fù)債融資過(guò)少時(shí)，又可能由于流動(dòng)資金不足影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)。

2.投資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)行投資后，由于各方面因素的影響，可能導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)，投資風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)等，當(dāng)企業(yè)對(duì)某個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資后，由于市場(chǎng)需求或者政策發(fā)生變化等因素，都可能導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)，特別是被投資者遇到情況難以預(yù)料等情形，均可能導(dǎo)致投資失敗。而當(dāng)投資出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，企業(yè)在既定時(shí)間內(nèi)難以收回投資，投資收益更無(wú)從談起，直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常進(jìn)行和經(jīng)營(yíng)效益。

3.存貨風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于制造型企業(yè)來(lái)說(shuō)，存貨是確保企業(yè)能夠正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的保證，持有一定數(shù)量的存貨能夠使得企業(yè)適應(yīng)市場(chǎng)需要，確保正常銷售進(jìn)行。但同樣的，生產(chǎn)存貨過(guò)多可能導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品積壓、影響企業(yè)資金周轉(zhuǎn)效率，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果；反之，一旦企業(yè)存貨過(guò)少，又可能無(wú)法滿足市場(chǎng)需求，影響企業(yè)銷量，甚至導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)。

4.價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

由于外部環(huán)境影響，企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格可能隨著市場(chǎng)需求、國(guó)家政策變動(dòng)等因素而波動(dòng)，直接影響企業(yè)產(chǎn)品銷售，同時(shí)反過(guò)來(lái)又影響企業(yè)存貨，當(dāng)價(jià)格上漲，可能導(dǎo)致供過(guò)于求，形成產(chǎn)品積壓，當(dāng)價(jià)格下降，又可能導(dǎo)致企業(yè)盈利減少，甚至成本收入倒掛，對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生影響，同時(shí)也有可能由于價(jià)格下降，企業(yè)產(chǎn)品供不應(yīng)求，產(chǎn)品無(wú)法正常銷售，又給客戶造成企業(yè)實(shí)力不足的印象，甚至損害企業(yè)信譽(yù)。

5.環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)往往受各方面因素影響，特別是企業(yè)外部環(huán)境因素，不受企業(yè)掌控，但是往往又對(duì)企業(yè)產(chǎn)生直接或者潛在的影響。例如國(guó)家對(duì)某個(gè)行業(yè)稅收方面的政策發(fā)生變化，可能導(dǎo)致該行業(yè)利潤(rùn)受到影響，對(duì)企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；又如國(guó)家環(huán)境保護(hù)等政策出臺(tái)，可能影響對(duì)消除環(huán)境影響要求較高的企業(yè)等，形成風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策

1.優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)，利用財(cái)務(wù)杠桿

企業(yè)在進(jìn)行籌資時(shí)，應(yīng)充分考慮財(cái)務(wù)杠桿的作用，在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)考慮對(duì)于債務(wù)和股權(quán)籌資方式的合理利用。眾所周知，確保籌資負(fù)債利息率低于籌集資金的投資收益率則可確保財(cái)務(wù)杠桿發(fā)生作用。因此，為規(guī)避對(duì)外負(fù)債融資導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)考慮不同的情形。當(dāng)企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)較好，企業(yè)處于擴(kuò)張時(shí)期時(shí)，由于自有資金不足，企業(yè)可以考慮負(fù)債籌資方式，此時(shí)，由于負(fù)債籌資快捷，有助于幫助企業(yè)盡快擴(kuò)大規(guī)模，占領(lǐng)市場(chǎng)，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)，負(fù)債方式籌集資金方式支出的利息可以在企業(yè)所得稅前支付，因此可以在一定程度上降低企業(yè)稅負(fù)，增加企業(yè)凈利潤(rùn)。但是由于負(fù)債籌資方式使得企業(yè)需要考慮利息支出，即未來(lái)收益不確定性可能導(dǎo)致負(fù)債籌資方式給企業(yè)權(quán)益資本帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，若企業(yè)息稅前利潤(rùn)下降，低于特定水平時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較高，此時(shí)應(yīng)注意控制債務(wù)籌資規(guī)模，防止財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加導(dǎo)致?lián)p失。

2.強(qiáng)化可行性分析，識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)

完善企業(yè)投資決策機(jī)制，明確責(zé)任，防止由于企業(yè)管理者盲目決策進(jìn)行的投資活動(dòng)，為企業(yè)帶來(lái)未知的風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，運(yùn)用財(cái)務(wù)管理相關(guān)理念、知識(shí)和方法，對(duì)投資活動(dòng)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)加以識(shí)別和辦事，確定風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性、評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)影響大小。在進(jìn)行投資可行性分析時(shí)，應(yīng)通過(guò)投資回報(bào)率、投資回收周期等指標(biāo)，加強(qiáng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)可行性的誰(shuí)，特別是投資成本和項(xiàng)目建成后的效益、成本費(fèi)用應(yīng)準(zhǔn)確測(cè)算，從而對(duì)企業(yè)投資進(jìn)行科學(xué)的分析，避免企業(yè)投資失敗。

3.調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化存貨庫(kù)存

如前所述，存貨結(jié)構(gòu)不合理可能導(dǎo)致企業(yè)資金流動(dòng)情況，影響企業(yè)資金周轉(zhuǎn)率，從而影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和擴(kuò)大再生產(chǎn)，甚至導(dǎo)致不良負(fù)債。因此在財(cái)務(wù)管理方面，應(yīng)優(yōu)化企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，應(yīng)合理預(yù)測(cè)產(chǎn)銷量，保持合理的庫(kù)存量。當(dāng)存貨不足時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)補(bǔ)充原材料，強(qiáng)化產(chǎn)品不足，提高市場(chǎng)占有率，而當(dāng)庫(kù)存過(guò)大時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)營(yíng)銷，擴(kuò)大銷售量或者采用信用銷售方式，減少庫(kù)存，同時(shí)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)客戶信用情況的判斷，對(duì)于信用等級(jí)較高的客戶，可以采用賒銷方式，而對(duì)于信用等級(jí)難以判斷或者信用等級(jí)不高的客戶，應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，防止由于提高銷量而形成壞賬的情況。

4.建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，應(yīng)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和外部環(huán)境變化

企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的變化由于復(fù)雜多樣，因此往往難以改變和把握，但是企業(yè)為防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)盡量采用科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)科學(xué)決策，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以應(yīng)對(duì)企業(yè)外部環(huán)境的變化。企業(yè)應(yīng)采用各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)情況進(jìn)行分析和展現(xiàn)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)在出現(xiàn)價(jià)格和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等情形時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。特別是資產(chǎn)負(fù)債率、成本費(fèi)用變動(dòng)彈性等指標(biāo)在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系中的應(yīng)用，能夠了解企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，及時(shí)調(diào)整企業(yè)投資、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)消除外部環(huán)境帶來(lái)的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。

5.加強(qiáng)內(nèi)部控制，提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范能力

篇3

關(guān)鍵詞 企業(yè)融資 方式 選擇 問(wèn)題

一、我國(guó)企業(yè)融資方式的現(xiàn)狀

隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化,我國(guó)企業(yè)可選擇的融資方式也不斷增多。然而,目前我國(guó)企業(yè)在對(duì)內(nèi)部融資方式和外部融資方式的選擇上,很大程度上還是比較依賴內(nèi)部融資,但是由于缺乏對(duì)資本成本的正確理解,存在著過(guò)度投資的偏好;我國(guó)企業(yè)外部融資的模式依舊是“間接融資為主、直接融資為輔”,直接融資還不成熟,仍處于最初的發(fā)展階段,而外部融資又過(guò)于依賴銀行間接融資,然而僅僅以銀行貸款為核心的間接融資方式又無(wú)法完全承載我國(guó)各類企業(yè)的融資需求;我國(guó)企業(yè)上市融資行為存在著外部股權(quán)融資偏好現(xiàn)象。這些問(wèn)題對(duì)我國(guó)企業(yè)融資所產(chǎn)生的一系列影響,越來(lái)越受到金融界甚至是社會(huì)各界的關(guān)注。其主要表現(xiàn)在以下二個(gè)方面:

(一)我國(guó)企業(yè)外部融資的模式依舊是“間接融資為主、直接融資為輔”

在我國(guó)企業(yè)的外部融資方式中,直接融資還不成熟,仍處于最初的發(fā)展階段,在我國(guó)存在較大的發(fā)展空間,尚不能成為我國(guó)企業(yè)融資的主要方式。在我國(guó),雖然企業(yè)可以采用通過(guò)證券市場(chǎng)直接向投資者發(fā)行股票、公司債等發(fā)行證券的方式,即所謂的“公募”融資形式來(lái)獲得資金的直接融資。然而,由于這種直接融資方式的融資成本很高,大多數(shù)企業(yè)外部融資可能更多的還是通過(guò)間接融資的途徑。而在外部融資方式的選擇上存在著范圍狹窄的問(wèn)題,企業(yè)過(guò)于依賴銀行間接融資,而僅僅以銀行貸款為核心的間接融資方式又無(wú)法完全承載我國(guó)各類企業(yè)的融資需求。銀行貸款是企業(yè)與銀行之間經(jīng)過(guò)一對(duì)一的談判而達(dá)成的信貸協(xié)議,嚴(yán)格來(lái)講屬于“私募”融資方式。銀行貸款不僅在我國(guó)企業(yè)發(fā)展的歷史上發(fā)揮了極其重大的作用,也是其最為主要的融資方式之一。

(二)我國(guó)企業(yè)上市融資行為普遍存在著外部股權(quán)融資偏好的現(xiàn)象

從1986年我國(guó)開始正式批準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債券以來(lái),股票和債券等直接融資方式也隨著金融市場(chǎng)的出現(xiàn)和發(fā)展在我國(guó)得到穩(wěn)步的發(fā)展。然而,外部股權(quán)融資偏好現(xiàn)象已經(jīng)是我國(guó)上市公司融資行為的一個(gè)主要特征,目前我國(guó)企業(yè)選擇的外部融資方式順序依次如下:銀行貸款、發(fā)行股票、債券融資。

造成我國(guó)企業(yè)關(guān)于股權(quán)融資和債務(wù)融資的優(yōu)序出現(xiàn)這種現(xiàn)象是因?yàn)?一方面,是因?yàn)槲覈?guó)企業(yè)債券的計(jì)劃管理體制對(duì)債券的發(fā)行造成了約束。我國(guó)的債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá),社會(huì)信用水平較低,市場(chǎng)化創(chuàng)新不足,債務(wù)融資工具單一,審批程序復(fù)、條件苛刻。另一方面,是因?yàn)槲覈?guó)的市場(chǎng)基礎(chǔ)還不完備,由于當(dāng)前股票融資非正常的低成本,就造成了股票融資比債券具有更大的吸引力。

二、我國(guó)企業(yè)融資方式選擇的二點(diǎn)建議

關(guān)于如何選擇我國(guó)企業(yè)融資方式的問(wèn)題,其最關(guān)鍵的是如何安排內(nèi)部融資、外部債權(quán)融資和股權(quán)融資之間的關(guān)系,進(jìn)而使企業(yè)的加權(quán)平均資本成本達(dá)到最低,實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

(一)依據(jù)直接、間接融資效率的相關(guān)的研究結(jié)果,努力發(fā)展我國(guó)企業(yè)的直接融資能力

關(guān)于在對(duì)不同國(guó)家企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行比較時(shí),許多研究人員按照直接和間接融資方式所占比重的不同,將不同的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家企業(yè)融資模式分為兩大類:一類是銀行導(dǎo)向型融資模式,代表國(guó)家有日本、德國(guó)為主;另一類是市場(chǎng)導(dǎo)向型融資模式,代表國(guó)家是美國(guó)。根據(jù)有關(guān)結(jié)果表明,美國(guó)的融資效率平均高于日本和德國(guó)1/3,這也在一定程度上反映了銀行導(dǎo)向型融資模式與市場(chǎng)導(dǎo)向型融資模式的不同。雖然美國(guó)的儲(chǔ)蓄率一直不高,但由于美國(guó)資本市場(chǎng)直接與間接金融相互競(jìng)爭(zhēng),直接融資很發(fā)達(dá),資本的積累、形成、再生和重組水平很高,就出現(xiàn)了儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率較高。然而,日本和德國(guó)由于過(guò)分倚重間接融資,限制了直接融資的發(fā)展,在一定程度上阻礙了兩種融資方式的合理配置和組合。在我國(guó),由于目前資本市場(chǎng)尚處于最初的階段,還不夠成熟,直接融資尚不能成為企業(yè)融資的主要方式,因此,我國(guó)出現(xiàn)了“間接融資為主、直接融資為輔”的企業(yè)融資模式。然而,從長(zhǎng)遠(yuǎn)結(jié)果考慮我們不難發(fā)現(xiàn)為了加強(qiáng)社會(huì)盈余資金的使用效率,我國(guó)應(yīng)當(dāng)通過(guò)發(fā)展直接融資,拓寬企業(yè)的融資渠道,加強(qiáng)資本市場(chǎng)的發(fā)展,減輕銀行等金融部門的貸款壓力,并增強(qiáng)融資工具的流通性。

(二)以優(yōu)序融資理論為指導(dǎo),有效的增大我國(guó)企業(yè)的債券融資比重

對(duì)于企業(yè)融資方式的選擇問(wèn)題,我們應(yīng)該以優(yōu)序融資理論為指導(dǎo),借助我國(guó)債券市場(chǎng)的不斷完善,有效的增大我國(guó)企業(yè)的債券融資比重。優(yōu)序融資理論認(rèn)為,在存在信息不對(duì)稱的情況下,公司選擇融資方式形成自身的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該按照如下的優(yōu)先次序:一是,公司應(yīng)該首先偏好于內(nèi)源性融資;二是,因公司股利政策具有剛性,很少變動(dòng)分紅比率,但由于公司投資收益具有不確定性,經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)公司內(nèi)源性融資無(wú)法滿足投資支出的情況,公司就會(huì)產(chǎn)生外部融資的需求;三是,在外部融資方式中,公司往往應(yīng)該選擇安全性較高的證券,即應(yīng)該先從公司債開始,然后選擇可轉(zhuǎn)債等混合型債券,到最后才選擇股權(quán)性融資。

優(yōu)序融資理論在西方資本市場(chǎng)中已經(jīng)得到了有效的驗(yàn)證,依賴內(nèi)部融資與債務(wù)融資是西方現(xiàn)代企業(yè)融資行為的主要方式。有資料顯示,“全球債券市場(chǎng)在2001年上半年共集資9240億美元,而同期通過(guò)發(fā)行股票和可轉(zhuǎn)換債券只籌集了1 027億美元,債券市場(chǎng)融資的規(guī)模約為股市融資的9倍?！笨梢?公司債券是成熟證券市場(chǎng)的“寵兒”。因此,我國(guó)企業(yè)應(yīng)該更加重視企業(yè)的債券融資方式,按照優(yōu)序融資理論以及發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),在我國(guó)證券市場(chǎng)不斷發(fā)展完善的條件下,不斷增大債券融資的比重。

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[3]鮑松媛.中小企業(yè)融資決策研究.中外企業(yè)家.2009.

篇4

（一）企業(yè)的融資方式單一

目前，我國(guó)大部分企業(yè)為了能夠盡量減少企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用的都是內(nèi)部性的融資方式，無(wú)法給企業(yè)引入新的資源，只是循環(huán)利用企業(yè)的自身資產(chǎn)在原地周轉(zhuǎn)，給企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)帶來(lái)一定的阻礙作用。雖然這在一定程度上防止了因?yàn)榻栀J款而帶來(lái)的利益賠償問(wèn)題，但是這樣的融資方式對(duì)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大造成了一定的影響。企業(yè)在實(shí)際生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中，單純地依靠?jī)?nèi)部的單一融資形式是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因?yàn)樵谝脙?nèi)部融資的過(guò)程中，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在新項(xiàng)目的開展過(guò)程中因?yàn)橘Y金欠缺對(duì)企業(yè)造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)，甚至嚴(yán)重的會(huì)造成企業(yè)破產(chǎn)的后果。而外部融資由于其自身的特性，受到外界的干擾因素較多，歸根到底就是外部融資的條件要求較高。通過(guò)對(duì)我國(guó)在工商局已注冊(cè)的企業(yè)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，屹立在該行業(yè)的企業(yè)大部分都是中小型企業(yè)，其所擁有的特征就是規(guī)模小、抵抗經(jīng)濟(jì)危機(jī)能力較差等，銀行通過(guò)對(duì)其特性的分析，無(wú)法較好地對(duì)其提供貸款資金，進(jìn)而減少了外部融資的方式。例如，某產(chǎn)品企業(yè)向銀行貸款200萬(wàn)用以購(gòu)買生產(chǎn)需要的材料，但因?yàn)槠髽I(yè)的自身特性，再加上其成立時(shí)間短、知名度不高，以及其財(cái)務(wù)賬上的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)85%，同時(shí)該企業(yè)的資金流動(dòng)率與速凍率也相對(duì)較低，進(jìn)而致使銀行無(wú)法為該企業(yè)提供貸款資金，因此企業(yè)的借貸款失敗。此外，銀行對(duì)于借貸企業(yè)的要求也較高，對(duì)借貸審核的程序也進(jìn)行嚴(yán)格的管控。例如，企業(yè)進(jìn)行借貸時(shí)，銀行會(huì)對(duì)該企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行詳細(xì)的評(píng)估，但是銀行所運(yùn)用的評(píng)估形勢(shì)較為硬性，這在一定程度上影響了企業(yè)向銀行貸款的進(jìn)度，進(jìn)一步堵塞了企業(yè)引入外部資金的形式。

（二）企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)不合理

投資結(jié)構(gòu)不合理與不科學(xué)化是我國(guó)大部分企業(yè)在管理運(yùn)營(yíng)中出現(xiàn)的主要問(wèn)題之一，由于企業(yè)有關(guān)管理者對(duì)投資結(jié)構(gòu)的認(rèn)識(shí)不夠、對(duì)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)變化掌握得不徹底，導(dǎo)致了盲目性的投資，繼而對(duì)企業(yè)的發(fā)展造成嚴(yán)重的阻礙作用。

（1）企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理。企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分為兩大模塊，固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)，其中覆蓋了土地、房屋建筑、生產(chǎn)技術(shù)、裝備設(shè)施以及企業(yè)資金等。根據(jù)當(dāng)代企業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況來(lái)進(jìn)行分析，企業(yè)資金在企業(yè)總資產(chǎn)中占據(jù)著較大比例，其中大部分被應(yīng)用于開拓企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、購(gòu)買儀器設(shè)備以及聘請(qǐng)優(yōu)秀技術(shù)人才等有關(guān)業(yè)務(wù)中，這就延長(zhǎng)了企業(yè)的發(fā)展線，減少了企業(yè)的資產(chǎn)回收率，削弱了企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)實(shí)力，降低了企業(yè)在市場(chǎng)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

（2）企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。將我國(guó)某一企業(yè)作為例子，該企業(yè)為了可以引入更多的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)到其工業(yè)園，為那些創(chuàng)業(yè)型企業(yè)在銀行的貸款中做出擔(dān)保，在處理客戶資金短缺的同時(shí)也把自身的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與客戶的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合在一起，這對(duì)企業(yè)的資金管理帶來(lái)了很大的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也加大了向銀行或是其他機(jī)構(gòu)投資融資的困難度。

（3）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理。當(dāng)前，我國(guó)許多企業(yè)對(duì)資本的概念并不是很清楚，相對(duì)較為模糊，特別是私營(yíng)企業(yè)，在其發(fā)展進(jìn)程中由于自身規(guī)模與資金等因素的束縛，只是看重資金的數(shù)額，并沒(méi)有重視資金的質(zhì)量，進(jìn)而造成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的混亂與不合理等問(wèn)題。以往的企業(yè)管理者認(rèn)為，企業(yè)資金越充足就代表其實(shí)力越強(qiáng)，這一觀念對(duì)企業(yè)的不斷壯大與發(fā)展產(chǎn)生了一定的阻礙作用?？萍妓胶蜕鐣?huì)生產(chǎn)力的飛速發(fā)展對(duì)企業(yè)的發(fā)展提出了越來(lái)越高的要求，不但要求其擁有強(qiáng)大的資金發(fā)展空間，還要求其具備完善的資金管理制度。只有這樣，才能符合時(shí)展的要求，反之，則無(wú)法在現(xiàn)代競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)行業(yè)中站穩(wěn)腳跟，進(jìn)而會(huì)逐漸被其行業(yè)所淘汰而銷聲匿跡。

二、提高企業(yè)投融資管理的措施

（一）增加企業(yè)的融資渠道

因?yàn)閮?nèi)部融資的風(fēng)險(xiǎn)較小，且自主性相對(duì)較高，因此企業(yè)優(yōu)選的融資形式便是通過(guò)內(nèi)部融資，但是在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的環(huán)境下，企業(yè)的規(guī)模在不斷壯大，對(duì)生產(chǎn)設(shè)備與技術(shù)人才的要求也越來(lái)越高，單純地依靠?jī)?nèi)部資源已經(jīng)無(wú)法滿足現(xiàn)代企業(yè)對(duì)資金方面的需求。外部融資漸漸成為企業(yè)融資的主要方式。擴(kuò)大企業(yè)融資最有效的方法就是啟動(dòng)外部融資，根據(jù)企業(yè)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，在外部資源與內(nèi)部資源二者之間找到相互制約的平衡點(diǎn)。將企業(yè)獲得的部分利益用作內(nèi)部資源以外，還應(yīng)合理有效地發(fā)揮外部資源的作用。例如，外債、股票與銀行貸款等外部融資方式，拓寬企業(yè)的外部融資渠道，盡量改善企業(yè)單一化的融資狀況。在企業(yè)拓寬融資渠道的過(guò)程中，首先要做的就是提高企業(yè)自身的實(shí)力，如完善企業(yè)內(nèi)部資金的財(cái)務(wù)管理體系，為企業(yè)向銀行貸款做好鋪墊；與此同時(shí)，銀行也應(yīng)當(dāng)合理地調(diào)整企業(yè)的貸款制度，為企業(yè)引入外部資源提供一定的幫助。

（二）優(yōu)化企業(yè)投資結(jié)構(gòu)

企業(yè)要想為自身發(fā)展獲得更多的經(jīng)濟(jì)效益，就應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身的基本狀況，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，以利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，詳細(xì)的實(shí)行措施可以概括成如下內(nèi)容：

（1）制定合理的投資方案。企業(yè)的有關(guān)負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)具有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的認(rèn)識(shí)，確定企業(yè)的未來(lái)發(fā)展方面，杜絕看重短期利益，應(yīng)以企業(yè)的整體發(fā)展為出發(fā)點(diǎn)，制定合理與科學(xué)的項(xiàng)目投資方案，并且做好策劃書。

（2）增加企業(yè)調(diào)研力度。在上述條件下，企業(yè)還應(yīng)加大力度展開調(diào)研工作，對(duì)企業(yè)的相關(guān)項(xiàng)目與業(yè)務(wù)進(jìn)行定期的管理與增加，提高企業(yè)投資的成功率。

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第一，成本與效益相匹配原則。這是企業(yè)任何經(jīng)濟(jì)行為必須遵循的基本原則。具體到企業(yè)資金籌集與運(yùn)營(yíng)管理，即要求將籌集到的資金投入到資本營(yíng)運(yùn)中時(shí)，不僅要考慮各種籌資成本，還要權(quán)衡各種形式資金的投入收益，綜合權(quán)衡比較之后，選擇合適的籌資渠道，確定科學(xué)的籌資方案，以保證運(yùn)營(yíng)管理的實(shí)際效益。

第二，服務(wù)資本運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目原則。不同的投資項(xiàng)目需要的資金規(guī)模不同、資金性質(zhì)也有差異，選擇適合的籌資方式是決定企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)成功的關(guān)鍵因素。所以在籌集資金時(shí)必須從資本運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目出發(fā)，結(jié)合投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和資金需求的特殊性，比較不同籌集方式的優(yōu)缺點(diǎn)，或者對(duì)各種方式進(jìn)行合理組合，選擇能夠最有效地降低籌資成本，保證順利實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目收益的籌資方式。

第三，收益與風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡原則。資金籌資是為了通過(guò)有效的資金運(yùn)營(yíng)管理獲得投資收益，而這種投資收益具有不確定性，通常高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。所以，在選擇籌資方案時(shí)，應(yīng)充分考慮到資金運(yùn)作管理可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持收益與風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡原則，建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，客觀評(píng)估資本運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的收益與風(fēng)險(xiǎn)，采取適當(dāng)?shù)念A(yù)防與控制措施，盡可能地將風(fēng)險(xiǎn)控制在可控范圍內(nèi)，以保證通過(guò)資金運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益。

二、企業(yè)資金籌集方式的選擇

現(xiàn)代企業(yè)面臨更寬闊的市場(chǎng)發(fā)展空間，資金來(lái)源渠道也日益拓寬，籌集資金方式多樣化，大致可以分為內(nèi)部籌集和外部籌集兩種方式。

（一）企業(yè)內(nèi)部籌集資金

內(nèi)部籌集資金主要源自企業(yè)通過(guò)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，生產(chǎn)適銷對(duì)路的產(chǎn)品，扣除成本及稅費(fèi)后的盈余，即企業(yè)的留存收益和未分配利潤(rùn)，是企業(yè)的自我積累。如果企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)率較高，就有能力為企業(yè)的后續(xù)發(fā)展提供充足的資金，此時(shí)可以通過(guò)內(nèi)部籌集方式獲取發(fā)展資金。當(dāng)前常用的兩種方式分別是提取折舊費(fèi)用和企業(yè)間的商業(yè)信用融資。折舊費(fèi)用是非付現(xiàn)成本，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定企業(yè)可以從產(chǎn)品售價(jià)中扣除，不需要付現(xiàn)，因此會(huì)滯留在企業(yè)，形成企業(yè)的現(xiàn)金流量，可以用于企業(yè)發(fā)展。企業(yè)間的商業(yè)信用融資則是一些信譽(yù)較好的企業(yè)利用與供應(yīng)商之間的良好合作關(guān)系，在購(gòu)買原材料或服務(wù)時(shí)，達(dá)成暫緩支付貨款協(xié)議，從而形成應(yīng)付款融資。企業(yè)可以將該部分應(yīng)支付的資金暫時(shí)用于其他急需領(lǐng)域，調(diào)節(jié)資金余缺，合理分配有限的資金，獲得最大的經(jīng)濟(jì)效益。

（二）企業(yè)外部籌集資金

企業(yè)外部籌集資金的方式相對(duì)來(lái)說(shuō)要豐富很多，給了企業(yè)更多的選擇空間。目前常用的方式有：吸收股東直接投資、發(fā)行股票和企業(yè)債券融資、向銀行和非金融機(jī)構(gòu)借款、融資租賃、預(yù)付貨款等商業(yè)貿(mào)易融資、買方信貸、票據(jù)貼現(xiàn)以及獲取政府補(bǔ)貼等方式。不同的籌集方式對(duì)企業(yè)的制度體系與經(jīng)營(yíng)發(fā)展?jié)摿τ胁煌囊?，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)與業(yè)務(wù)發(fā)展需求選擇最佳的籌資方式。

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一、企業(yè)資本運(yùn)作的概念

資本運(yùn)作是指企業(yè)對(duì)資本進(jìn)行“謀劃決策理財(cái)投資”的所有活動(dòng)，亦或是指企業(yè)對(duì)各種可支配的生產(chǎn)要素及資源進(jìn)行優(yōu)化配置。根據(jù)上述定義可知，企業(yè)資本運(yùn)作的客體、動(dòng)機(jī)、本質(zhì)、結(jié)果分別是市場(chǎng)化的企業(yè)、企業(yè)利益最大化、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易、企業(yè)產(chǎn)權(quán)重劃或轉(zhuǎn)移以及企業(yè)資本控制權(quán)與剩余索取權(quán)的重劃或轉(zhuǎn)移。資本運(yùn)作作為企業(yè)更高層次的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，對(duì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本增值最大化非常重要。為此，越來(lái)越多的學(xué)者開始關(guān)注對(duì)企業(yè)資本運(yùn)作的研究，且此項(xiàng)研究的重點(diǎn)是企業(yè)資本的運(yùn)作方式。本文結(jié)合相關(guān)理論研究成果，著重從企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)角度探究企業(yè)資本的運(yùn)作方式。

二、企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的資本運(yùn)作方式

根據(jù)企業(yè)成員的需要，企業(yè)往往會(huì)開展系列對(duì)外募集資金、交易資產(chǎn)或權(quán)益等活動(dòng)，因此企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的資本運(yùn)作方式既包括對(duì)內(nèi)的資本運(yùn)作，又包括對(duì)外的資本運(yùn)作。為此，本章節(jié)著重從下列兩方面探究企業(yè)資本運(yùn)作方式。

（一）企業(yè)與外部資本市場(chǎng)間的資本運(yùn)作

研究結(jié)果表明，企業(yè)與外部資本市場(chǎng)間所開展的交易活動(dòng)既可實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)邊界的縮小或擴(kuò)大，又可實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)邊界始終保持不變。企業(yè)與外部資本市場(chǎng)間的資本運(yùn)作方式包括對(duì)外發(fā)行股票、杠桿收購(gòu)、抵押貸款等方式，以此實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部資本的長(zhǎng)期增長(zhǎng)及企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)規(guī)模的無(wú)限擴(kuò)大?？缡兰o(jì)以來(lái)，企業(yè)并購(gòu)風(fēng)波風(fēng)起云涌，而此預(yù)示著企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的擴(kuò)大已成為眾多企業(yè)進(jìn)行資本集團(tuán)化運(yùn)作的必要手段。除此以外，企業(yè)對(duì)外所開展的公司分立、徹底清算、資本出售等活動(dòng)均可實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期資本的減少及企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)邊界的縮小，進(jìn)而使企業(yè)內(nèi)部回報(bào)率低但關(guān)系密切的業(yè)務(wù)成功實(shí)現(xiàn)優(yōu)化升級(jí)?？紤]到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及資本的優(yōu)化配置，企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)往往會(huì)開展與企業(yè)外部資本市場(chǎng)的交易活動(dòng)。研究表明，此種未改變企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)邊界的行為極有可能帶給企業(yè)更低成本但更高回報(bào)的資本增值。綜上所述，企業(yè)與外部資本市場(chǎng)間所開展的交易活動(dòng)既能改變企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的資源配置方式及規(guī)模，又能直接改變企業(yè)的資源配置方式及規(guī)模，而促使企業(yè)采取此種資本運(yùn)作方式的驅(qū)動(dòng)因素包括：企業(yè)采取對(duì)外募集資金或?qū)ν馔顿Y的方式來(lái)調(diào)節(jié)企業(yè)內(nèi)部資金的規(guī)模；企業(yè)采取引進(jìn)技術(shù)專利或設(shè)備及剝離低回報(bào)的項(xiàng)目或資產(chǎn)等方式來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資源的優(yōu)化配置；企業(yè)采取強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合或延伸產(chǎn)業(yè)鏈的方式來(lái)擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，由此建立起更加穩(wěn)定的契約或控制關(guān)系，從而增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。由于企業(yè)與外部資本市場(chǎng)間所開展的交易活動(dòng)會(huì)對(duì)更大的資本市場(chǎng)造成影響，因此企業(yè)必須高度關(guān)注任何能夠改變企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)邊界的活動(dòng)。與此同時(shí)，企業(yè)必須立足總的戰(zhàn)略發(fā)展要求，開展系列擴(kuò)張或收縮資本的活動(dòng)，同時(shí)以充足的資源（比如人力、物力、信息等）做保證，并對(duì)與外部市場(chǎng)資本運(yùn)作概況做監(jiān)控。

（二）企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的內(nèi)部資本運(yùn)作方式

研究表明，企業(yè)母公司負(fù)責(zé)完成企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的內(nèi)部資本運(yùn)作，由此反映出企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的資本運(yùn)作主要由母公司來(lái)完成任務(wù)分配及資本配置。除此以外，內(nèi)部資本運(yùn)作對(duì)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率起著決定性的作用。企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的內(nèi)部資本運(yùn)作方式包括資金的集中與分配、項(xiàng)目的投資、成員間股權(quán)與資產(chǎn)的重組或置換或售購(gòu)、關(guān)聯(lián)交易（比如抵押貸款、委托貸款等）。由此可見，盡管企業(yè)內(nèi)部市場(chǎng)的內(nèi)部資本運(yùn)作方式呈現(xiàn)出多樣化特征，但卻多由母公司來(lái)實(shí)現(xiàn)集中化管理，且也多由企業(yè)的內(nèi)部金融中介來(lái)實(shí)現(xiàn)資本的流動(dòng)，因此企業(yè)的母公司往往表現(xiàn)出剩余收益追求動(dòng)機(jī)及內(nèi)部資本運(yùn)作監(jiān)督與激勵(lì)動(dòng)機(jī)。研究表明，資本集中管理模式能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展，然而企業(yè)成員單位大多由獨(dú)立法人組成，因此企業(yè)資本集中管理模式的建立必須以適度的分權(quán)為基礎(chǔ)，注意此分權(quán)必須考慮到成員單位對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的影響程度及母公司對(duì)成員單位的監(jiān)控程度，且上述因素均對(duì)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的內(nèi)部資本運(yùn)作造成影響。資本的募集、交換、分配過(guò)程，企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的內(nèi)部資本交易采用著完全不同的交易價(jià)格機(jī)制、交易形式及交易途徑等，因此企業(yè)應(yīng)盡量從對(duì)成員單位的控制程度及對(duì)戰(zhàn)略發(fā)展的影響程度角度進(jìn)行考慮，同時(shí)把企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的內(nèi)部資本運(yùn)作分成三大層次，即日常性事物、一般性影響、重要影響，由此分別確定出各層次的運(yùn)行規(guī)則及運(yùn)行方式。研究表明，企業(yè)內(nèi)外部資本市場(chǎng)間所開展的交易活動(dòng)對(duì)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的內(nèi)部資本運(yùn)作起著重要的促進(jìn)作用，且此促進(jìn)作用包含資本的募集、投資及交換等?？紤]到企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)具有更加顯著的信息與成本優(yōu)勢(shì)，因此企業(yè)內(nèi)外部資本市場(chǎng)間所開展的交易活動(dòng)往往被看作備選方案（除非企業(yè)戰(zhàn)略需要），且年度內(nèi)企業(yè)內(nèi)部資本交易頻率明顯較企業(yè)與外部資本市場(chǎng)間的交易頻率高，尤其是企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展時(shí)期，企業(yè)與外部資本市場(chǎng)間的交易頻率均會(huì)呈穩(wěn)定狀態(tài)，可見資本運(yùn)作就是對(duì)企業(yè)內(nèi)部資本的優(yōu)化重組。綜上所述，企業(yè)母公司從戰(zhàn)略發(fā)展角度出發(fā)，對(duì)某個(gè)項(xiàng)目或成員單位的投資進(jìn)行縮小或增加處理，均會(huì)實(shí)現(xiàn)資本配置效率的提升，此外企業(yè)母公司與成員單位間的交流合作能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)及資源的共享，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的降低及企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的增強(qiáng)。

三、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，企業(yè)資本運(yùn)作方式的選擇直接關(guān)乎到企業(yè)資本運(yùn)作的成敗，因此各企業(yè)必須結(jié)合具體的發(fā)展戰(zhàn)略及自身的實(shí)際情況，選擇最佳的資本運(yùn)作方式，由此實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本運(yùn)作的三大目標(biāo)，即實(shí)現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)果與股權(quán)結(jié)果的合理化；實(shí)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的擴(kuò)大、技術(shù)創(chuàng)新實(shí)力的增強(qiáng)及企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的防范；實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率最大化。

參考文獻(xiàn)

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[關(guān)鍵詞]企業(yè)融資方式融資策略選擇

一、企業(yè)融資方式

融資方式從來(lái)源上可以分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是依靠企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來(lái)滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資活動(dòng)的新增資金需求。內(nèi)部融資以企業(yè)留存的稅后利潤(rùn)和計(jì)提折舊形成的資金作為資金來(lái)源。外部融資是指從企業(yè)外部獲得資金，具體包括直接融資和間接融資兩類方式。直接融資是指企業(yè)不通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)，而是通過(guò)證券市場(chǎng)直接向投資者發(fā)行股票、公司債、信托產(chǎn)品等方式獲得資金的一種融資方式。間接融資是指企業(yè)通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得資金的一種融資方式。因而，銀行貸款就成為企業(yè)間接融資的一種重要方式。融資方式按照融資中產(chǎn)權(quán)關(guān)系的不同，可分為權(quán)益融資（或股權(quán)融資）和債務(wù)融資。權(quán)益資金無(wú)須還本付息，被視為企業(yè)的永久性資本。而債務(wù)資金必須定期還本付息，它是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要根源。

二、影響企業(yè)融資方式選擇的因素

資金是企業(yè)從事投資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的血液，如何籌集企業(yè)所需資金是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的首要內(nèi)容。每個(gè)企業(yè)在進(jìn)行籌資方式選擇時(shí)，必須清楚影響企業(yè)融資方式選擇的有關(guān)因素。

1.外部因素

影響企業(yè)融資方式選擇的外部因素是指對(duì)企業(yè)融資方式選擇產(chǎn)生影響作用的各種外部客觀環(huán)境。主要是指法律環(huán)境、金融環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。外部客觀環(huán)境的寬松與否會(huì)直接影響到企業(yè)融資方式的選擇。企業(yè)進(jìn)行融資方式選擇時(shí)，必須遵循稅收法規(guī)，同時(shí)考慮稅率變動(dòng)對(duì)融資的影響。金融政策的變化必然會(huì)影響企業(yè)融資、投資、資金營(yíng)運(yùn)和利潤(rùn)分配活動(dòng)。此時(shí)，融資方式的風(fēng)險(xiǎn)、成本等也會(huì)發(fā)生變化。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指企業(yè)進(jìn)行理財(cái)活動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快時(shí)期，企業(yè)需要通過(guò)負(fù)債或增發(fā)股票方式籌集大量資金，以分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。而當(dāng)政府的經(jīng)濟(jì)政策隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的變化做出調(diào)整時(shí)，企業(yè)的融資方式也應(yīng)隨著政策的變化而有所調(diào)整。

2.內(nèi)部因素

影響企業(yè)融資方式選擇的內(nèi)部因素主要包括企業(yè)的發(fā)展前景、盈利能力、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、資本結(jié)構(gòu)、控制權(quán)、企業(yè)規(guī)模、信譽(yù)等方面的因素。在市場(chǎng)機(jī)制作用下，這些內(nèi)部因素是在不斷變化的，企業(yè)融資方式也應(yīng)該隨著這些內(nèi)部因素的變化而作出靈活的調(diào)整，以適應(yīng)企業(yè)在不同時(shí)期的融資需求變化。

三、融資方式的選擇策略

1.遵循先“內(nèi)部融資”后“外部融資”的優(yōu)序理論

按照現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論中的“優(yōu)序理論”，企業(yè)融資的首選是企業(yè)的內(nèi)部資金，主要是指企業(yè)留存的稅后利潤(rùn)，在內(nèi)部融資不足時(shí)，再進(jìn)行外部融資。而在外部融資時(shí)，先選擇低風(fēng)險(xiǎn)類型的債務(wù)融資，后選擇發(fā)行新的股票。采用這種順序選擇融資方式的原因有以下三點(diǎn)：(1)內(nèi)部融資成本相對(duì)較低、風(fēng)險(xiǎn)最小、使用靈活自主。以內(nèi)部融資為主要融資方式的企業(yè)可以有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況。(2)負(fù)債比率尤其是高風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)比率的提高會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。(3)企業(yè)的股權(quán)融資偏好易導(dǎo)致資金使用效率降低，一些公司將籌集的股權(quán)資金投向自身并不熟悉且投資收益率并不高的項(xiàng)目，有的上市公司甚至隨意改變其招股說(shuō)明書上的資金用途，并且并不能保證改變用途后的資金使用的獲利能力。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)沒(méi)有較大提升的前景下，進(jìn)行新的股權(quán)融資會(huì)稀釋企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，降低每股收益，損害投資者利益。此外，在我國(guó)資本市場(chǎng)制度建設(shè)趨向不斷完善的情況下，企業(yè)股權(quán)再融資的門檻會(huì)提高，再融資成本會(huì)增加。比如，2008年8月22日，證監(jiān)會(huì)就再融資公司的分紅出臺(tái)征求意見稿，征求意見稿進(jìn)一步提高上市公司申請(qǐng)?jiān)偃谫Y時(shí)的分紅比例，要求《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中確定的再融資公司最近3年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。同時(shí)，隨著投資者的不斷成熟，對(duì)企業(yè)股票的選擇也會(huì)趨向理性，可能導(dǎo)致股權(quán)融資方式?jīng)]有以前那樣暢通了。

目前，我國(guó)多數(shù)上市公司的融資順序則是將發(fā)行股票放在最優(yōu)先的位置，其次考慮債務(wù)融資，最后是內(nèi)部融資。這種融資順序易造成資金使用效率低下，財(cái)務(wù)杠桿作用弱化，助推股權(quán)融資偏好的傾向。

2.考慮實(shí)際情況，選擇合適的融資方式

企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況，并考慮宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化等情況，選擇較為合適的融資方式。

(1)考慮經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，在經(jīng)濟(jì)增速較快時(shí)期，企業(yè)為了跟上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，需要籌集資金用于增加固定資產(chǎn)、存貨、人員等，企業(yè)一般可通過(guò)增發(fā)股票、發(fā)行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金，在經(jīng)濟(jì)增速開始出現(xiàn)放緩時(shí)，企業(yè)對(duì)資金的需求降低，一般應(yīng)逐漸收縮債務(wù)融資規(guī)模，盡量少用債務(wù)融資方式。

(2)考慮融資方式的資金成本。資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價(jià)。融資成本越低，融資收益越好。由于不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業(yè)自然應(yīng)分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。

(3)考慮融資方式的風(fēng)險(xiǎn)。不同融資方式的風(fēng)險(xiǎn)各不相同，一般而言，債務(wù)融資方式因其必須定期還本付息，因此，可能產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險(xiǎn)，融資風(fēng)險(xiǎn)較大。而股權(quán)融資方式由于不存在還本付息的風(fēng)險(xiǎn)，因而融資風(fēng)險(xiǎn)小。企業(yè)若采用了債務(wù)籌資方式，由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，一旦當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)下降時(shí)，稅后利潤(rùn)及每股收益下降得更快，從而給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)幾大投資銀行的相繼破產(chǎn)，就是與濫用財(cái)務(wù)杠桿、無(wú)視融資方式的風(fēng)險(xiǎn)控制有關(guān)。因此，企業(yè)務(wù)必根據(jù)自身的具體情況并考慮融資方式的風(fēng)險(xiǎn)程度選擇適合的融資方式。

(4)考慮企業(yè)的盈利能力及發(fā)展前景?？偟膩?lái)說(shuō)，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀況越好，變現(xiàn)能力越強(qiáng)，發(fā)展前景良好，就越有能力承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)的投資利潤(rùn)率大于債務(wù)資金利息率的情況下，負(fù)債越多，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率就越高，對(duì)企業(yè)發(fā)展及權(quán)益資本所有者就越有利。因此，當(dāng)企業(yè)正處盈利能力不斷上升，發(fā)展前景良好時(shí)期，債務(wù)籌資是一種不錯(cuò)的選擇。而當(dāng)企業(yè)盈利能力不斷下降，財(cái)務(wù)狀況每況愈下，發(fā)展前景欠佳時(shí)期，企業(yè)應(yīng)盡量少用債務(wù)融資方式，以規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，盈利能力較強(qiáng)且具有股本擴(kuò)張能力的企業(yè)，若有條件通過(guò)新發(fā)或增發(fā)股票方式籌集資金，則可用股權(quán)融資或股權(quán)融資與債務(wù)融資兩者兼而有之的融資方式籌集資金。

(5)考慮企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度。企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈，進(jìn)出行業(yè)也比較容易，且整個(gè)行業(yè)的獲利能力呈下降趨勢(shì)時(shí)，則應(yīng)考慮用股權(quán)融資，慎用債務(wù)融資。企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度較低，進(jìn)出行業(yè)也較困難，且企業(yè)的銷售利潤(rùn)在未來(lái)幾年能快速增長(zhǎng)時(shí)，則可考慮增加負(fù)債比例，獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。

(6)考慮企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)。一般情況下，企業(yè)固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比重較高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度慢，要求有較多的權(quán)益資金等長(zhǎng)期資金作后盾；而流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重較大的企業(yè)，其資金周轉(zhuǎn)速度快，可以較多地依賴流動(dòng)負(fù)債籌集資金。

為保持較佳的資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負(fù)債率高企的企業(yè)應(yīng)降低負(fù)債比例，改用股權(quán)籌資；負(fù)債率較低、財(cái)務(wù)較保守的企業(yè)，在遇合適投資機(jī)會(huì)時(shí)，可適度加大負(fù)債，分享財(cái)務(wù)杠桿利益，完善資本結(jié)構(gòu)。

篇8

關(guān)鍵詞：

企業(yè)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；成因；防范策略

中圖分類號(hào)：

F23

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：16723198（2015）08012202

1引言

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體，從創(chuàng)業(yè)、成長(zhǎng)到成熟階段，均面臨著復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等都可能給企業(yè)造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響。從企業(yè)發(fā)展實(shí)踐來(lái)看，外部環(huán)境、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)發(fā)展等因素不確定性導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)往往是影響企業(yè)發(fā)展，甚至導(dǎo)致企業(yè)失敗的原因。同時(shí)，為了正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、確保可持續(xù)發(fā)展，企業(yè)往往采用股權(quán)融資方式和債務(wù)融資方式籌集資金，融資方式的選擇，又往往產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和分析，實(shí)施有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略，已成為我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)亟待解決的重要課題。

2企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成原因分析

2.1資本結(jié)構(gòu)不合理

資本結(jié)構(gòu)不合理主要體現(xiàn)為股權(quán)融資方式和負(fù)債融資方式結(jié)構(gòu)不合理，現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)的首要目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，因此，在籌資時(shí)，謀求合理的資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常進(jìn)行，并帶來(lái)較好的盈利，是確定合理資本結(jié)構(gòu)的前提。部分企業(yè)在進(jìn)行資金籌集前，未結(jié)合企業(yè)未來(lái)開展的業(yè)務(wù)進(jìn)行合理的資金需求預(yù)測(cè)，導(dǎo)致籌資規(guī)模不合理。部分企業(yè)未充分利用財(cái)務(wù)杠桿，股權(quán)融資方式和負(fù)債融資方式未有效加以利用，導(dǎo)致部分企業(yè)在未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展期時(shí)，不敢大量采用負(fù)債融資方式，籌資數(shù)量不足，對(duì)企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，部分企業(yè)又籌資金額過(guò)大，負(fù)債過(guò)多，為企業(yè)帶來(lái)資金支出壓力，帶來(lái)額外的利息負(fù)擔(dān)。

2.2負(fù)債融資方式不恰當(dāng)

企業(yè)負(fù)債融資方式多種多樣，均具有不同的特性。我國(guó)企業(yè)選擇負(fù)債融資方式不當(dāng)、造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況也屢見不鮮。如，部分企業(yè)錯(cuò)誤的估計(jì)自身的實(shí)力和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，采用發(fā)行企業(yè)債券的方式進(jìn)行融資，一旦企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，則難以按期償還債券，由于債券方式的局限，無(wú)法參考銀行貸款方式進(jìn)行債務(wù)重組，因此影響企業(yè)聲譽(yù)，甚至導(dǎo)致嚴(yán)重后果。而部分企業(yè)在選擇融資方式時(shí)，盲目的采用銀行借款方式，而由于限制較多，因此取得資金數(shù)額有限，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)又造成影響，企業(yè)難以進(jìn)一步發(fā)展壯大。

2.3市場(chǎng)環(huán)境變化導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)外部環(huán)境變化，影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，同樣導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如：企業(yè)受外部市場(chǎng)需求和其他同行業(yè)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響，產(chǎn)品出口受國(guó)際金融危機(jī)影響，均對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)直接產(chǎn)生影響。從企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，產(chǎn)品銷量降低、市場(chǎng)占有率下降，企業(yè)存貨增加，資金使用率下降，資金周轉(zhuǎn)效率降低，直接影響企業(yè)速動(dòng)比率和流動(dòng)比率，從而企業(yè)短期償債能力受到影響。從企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展角度來(lái)看，當(dāng)企業(yè)外部環(huán)境惡化，企業(yè)無(wú)法有效收回資金，從而難以進(jìn)行產(chǎn)品改造、優(yōu)化和升級(jí)，又影響企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張和可持續(xù)發(fā)展，影響企業(yè)中長(zhǎng)期償債能力，進(jìn)一步加劇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重的甚至導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

2.4經(jīng)營(yíng)決策不夠科學(xué)

投資方面，部分企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)未進(jìn)行有效的可行性分析，未預(yù)測(cè)投資可能帶來(lái)的效益回報(bào)，對(duì)于投資可能的風(fēng)險(xiǎn)未充分認(rèn)識(shí)，導(dǎo)致盲目投資，使得企業(yè)投資難以獲得效益，甚至形成損失。如：部分企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資時(shí)，對(duì)投資項(xiàng)目沒(méi)有細(xì)致、系統(tǒng)、周密的調(diào)查，進(jìn)行決策的依據(jù)不真實(shí)準(zhǔn)確，甚至信息失真，導(dǎo)致在進(jìn)行投資時(shí)失誤，為企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)和損失。在產(chǎn)品銷售方面，部分企業(yè)為增加銷量，有效提高市場(chǎng)占有率，對(duì)于客戶信用情況未進(jìn)行嚴(yán)格分析和判斷，盲目采用賒銷的方式進(jìn)行促銷。雖然在賬面上增加了營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)，但是由于債務(wù)人長(zhǎng)期占用企業(yè)資金，使得企業(yè)流動(dòng)資金缺乏，難以進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)，甚至影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法償還外部債務(wù)。另外，大量應(yīng)收賬款難以收回，可能形成呆賬，甚至形成壞賬損失。

3企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略建議

3.1充分利用財(cái)務(wù)杠桿，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)充分利用財(cái)務(wù)杠桿，綜合利用股權(quán)融資方式和負(fù)債融資方式，促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)順利進(jìn)行，提高企業(yè)效益。在進(jìn)行資金籌集時(shí)，應(yīng)充分預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)可能的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，確定企業(yè)資金需求量。同時(shí)，在進(jìn)行資金籌集方式選擇時(shí)，考慮企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿平衡點(diǎn)，當(dāng)企業(yè)處于快速發(fā)展期時(shí)，可以考慮采用負(fù)債比例較大的籌資方式，增加企業(yè)籌資規(guī)模，同時(shí)，由于利息支出在稅前列支，有效降低企業(yè)稅負(fù)。應(yīng)充分考慮負(fù)債結(jié)構(gòu)的合理性，在長(zhǎng)短期負(fù)債確定和負(fù)債取得和歸還時(shí)間安排方面保持合理性。應(yīng)結(jié)合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)波動(dòng)周期情況，考慮負(fù)債融資方式，避免造成某一時(shí)間段的償債壓力或者形成資金閑置現(xiàn)象。短期資金和長(zhǎng)期資金，應(yīng)與短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債分別融通，流動(dòng)資產(chǎn)與短期負(fù)債結(jié)合，確保短期償債能力，長(zhǎng)期資產(chǎn)應(yīng)由長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)進(jìn)行融通。結(jié)合企業(yè)投資計(jì)劃，對(duì)企業(yè)未來(lái)盈利情況進(jìn)行預(yù)測(cè)，考慮現(xiàn)金流量充足，避免企業(yè)由于資金斷裂形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.2結(jié)合企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，選擇合理負(fù)債融資方式

選擇融資方式，必須結(jié)合企業(yè)發(fā)展情況，特別是綜合考慮企業(yè)當(dāng)前利益和未來(lái)利益，從而監(jiān)督和控制風(fēng)險(xiǎn)，在選擇負(fù)債融資資方式時(shí)應(yīng)強(qiáng)調(diào)合理性，以促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。在融資前，除首先考慮當(dāng)前的資金需求量外，應(yīng)同時(shí)考慮企業(yè)未來(lái)的長(zhǎng)期利益，強(qiáng)調(diào)可持續(xù)發(fā)展過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。應(yīng)對(duì)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況進(jìn)行預(yù)測(cè)，采用符合企業(yè)發(fā)展的融資方式。當(dāng)企業(yè)未來(lái)發(fā)展?fàn)顩r穩(wěn)定，發(fā)展規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大時(shí)，可以考慮發(fā)行企業(yè)債券方式，以降低貸款周期，同時(shí)降低融資成本。反之可以采用銀行貸款的方式進(jìn)行融資，即使企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，也可以采用談判、企業(yè)債務(wù)重組等方式，將負(fù)債融資難以償還的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

3.3降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制

針對(duì)企業(yè)外部環(huán)境變化，企業(yè)應(yīng)采取相應(yīng)手段降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。例如將市場(chǎng)不確定性加以化解，預(yù)測(cè)市場(chǎng)的不確定性，建立風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，采取多項(xiàng)舉措，多途徑實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散，化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)外部市場(chǎng)壓力，企業(yè)可以采用信用保險(xiǎn)等方式，就企業(yè)某項(xiàng)可能存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施保險(xiǎn)，防范企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，也可采取非保險(xiǎn)機(jī)制，例如申請(qǐng)高附加值產(chǎn)品金融支持，從而獲得銀行貸款融資，又如，將產(chǎn)品以打折的方式出售給相關(guān)銷售機(jī)構(gòu)，提升企業(yè)業(yè)績(jī)。企業(yè)應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)防范和控制機(jī)制，設(shè)立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和管理機(jī)構(gòu)，配備財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理人員，采取常規(guī)性的措施，對(duì)企業(yè)可能的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析、預(yù)測(cè)，并采取相應(yīng)的措施防范和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.4加強(qiáng)投資可行性分析，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)決策

應(yīng)強(qiáng)化企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，建立企業(yè)資金管理監(jiān)控制度，防止資金異常，提高資金周轉(zhuǎn)速度。在企業(yè)投資過(guò)程中，應(yīng)加強(qiáng)項(xiàng)目可行性分析，在決策時(shí)，考慮企業(yè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況，又充分對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行調(diào)查，為投資決策提供準(zhǔn)確、可靠的信息進(jìn)行參考，防范信息收集不全導(dǎo)致投資失誤。一方面，可以指派對(duì)業(yè)務(wù)熟悉、管理能力強(qiáng)的專業(yè)人員對(duì)被投資項(xiàng)目進(jìn)行分析，另一方面，加強(qiáng)投資過(guò)程中的資金監(jiān)控，實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)分析和防范。資金監(jiān)控過(guò)程中，應(yīng)重點(diǎn)對(duì)企業(yè)流動(dòng)資金使用情況加以掌握。特別是對(duì)于企業(yè)應(yīng)收賬款實(shí)施動(dòng)態(tài)管理，加強(qiáng)客戶的信用評(píng)價(jià)，防止為了提高銷售量而盲目采用信用銷售的方式，從而防范壞賬損失。在存貨決策過(guò)程中，應(yīng)加強(qiáng)存貨管理，采用存貨經(jīng)濟(jì)批量模型，確定最優(yōu)方式采購(gòu)存貨，實(shí)施ABC存貨管理方式，按照重要性、價(jià)值大小等對(duì)資金占用情況進(jìn)行分類，從而提高資金使用效率。

參考文獻(xiàn)

[1]喬洪奎.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)管理研究[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2014，（36）.

篇9

關(guān)鍵詞 財(cái)務(wù)公司 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 非銀行金融機(jī)構(gòu) 融資戰(zhàn)略 投資戰(zhàn)略

企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)制定并實(shí)施的中長(zhǎng)期目標(biāo)和戰(zhàn)略規(guī)劃。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的根本目標(biāo)是通過(guò)企業(yè)的資本資源的合理配置與有效使用，為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值并實(shí)現(xiàn)價(jià)值。在公司戰(zhàn)略中具有重要的地位。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略按財(cái)務(wù)活動(dòng)內(nèi)容可分為融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略和收益分配戰(zhàn)略等。財(cái)務(wù)公司作為企業(yè)內(nèi)部的金融機(jī)構(gòu)在為整個(gè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略起著舉足輕重的作用。本文從企業(yè)的融資戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略兩方面分析財(cái)務(wù)公司對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的作用。

一、財(cái)務(wù)公司在企業(yè)融資戰(zhàn)略中的作用

融資戰(zhàn)略是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的重要部分，是根據(jù)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)對(duì)企業(yè)的融資目標(biāo)、結(jié)構(gòu)、渠道等問(wèn)題進(jìn)行長(zhǎng)期的系統(tǒng)的謀劃，它既要籌集企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及發(fā)展所需要的資金，又要保證穩(wěn)定的資金來(lái)源，增強(qiáng)融資的靈活性，努力降低資金成本與融資風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)融資能力。

1.財(cái)務(wù)公司在企業(yè)內(nèi)部融資方面的作用

財(cái)務(wù)公司通過(guò)先進(jìn)的電子信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)將成員單位的資金進(jìn)行歸集，形成財(cái)務(wù)公司的現(xiàn)金池，通過(guò)委托貸款的方式將資金富裕的成員單位現(xiàn)金放貸給資金缺乏的成員單位，這樣一方面減少了企業(yè)總體的外部貸款，另一方面提高了內(nèi)部成員單位閑置資金使用效率，增加收益，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用支出。財(cái)務(wù)公司將歸集的資金可以用于成員單位內(nèi)部貸款，根據(jù)企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)的要求，在不同階段不同環(huán)境中對(duì)符合企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的產(chǎn)業(yè)和成員單位提供優(yōu)惠貸款，以支持成員單位的生產(chǎn)發(fā)展。財(cái)務(wù)公司通過(guò)這種手段調(diào)劑內(nèi)部成員單位資金的余缺，增加了內(nèi)部籌資渠道，最大限度的提高內(nèi)部資金的運(yùn)營(yíng)效率，為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值并實(shí)現(xiàn)價(jià)值。

2.財(cái)務(wù)公司在企業(yè)外部融資方面的作用

財(cái)務(wù)公司作為金融機(jī)構(gòu)在融資渠道和融資成本上有其他機(jī)構(gòu)無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)。財(cái)務(wù)公司擁有發(fā)行財(cái)務(wù)公司債券、承銷成員單位的企業(yè)債券等職能。通過(guò)發(fā)行財(cái)務(wù)公司債券，在銀行間金融市場(chǎng)以優(yōu)惠的利率籌集到企業(yè)發(fā)展所需的資金；通過(guò)承銷成員單位的企業(yè)債券可以為成員單位從外部籌集資金，從集團(tuán)層面看財(cái)務(wù)公司作為中間機(jī)構(gòu)承銷成員單位的企業(yè)債券，不僅可以最大限度幫助成員單位獲取優(yōu)惠利率，而且可以降低資金籌集成本。

以馬鋼財(cái)務(wù)公司為例2012年財(cái)務(wù)公司信貸資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)40億元，對(duì)成員單位發(fā)放貸款，降低集團(tuán)外部的貸款，大大降低了整個(gè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)費(fèi)用；對(duì)成員單位貸款利率下浮10%--30%的優(yōu)惠，在近年來(lái)鋼鐵全行業(yè)虧損的惡劣環(huán)境下，馬鋼集團(tuán)仍然保持著充足的現(xiàn)金流，不僅極大的支持了集團(tuán)堅(jiān)持發(fā)展主業(yè)的公司戰(zhàn)略，而且加大了成員單位和外部銀行貸款利率議價(jià)的能力。

3.在調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，控制融資風(fēng)險(xiǎn)方面的作用

財(cái)務(wù)公司作為企業(yè)的金融中心，在企業(yè)不同的發(fā)展階段，根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，通過(guò)不同的財(cái)務(wù)杠桿，保持與企業(yè)發(fā)展經(jīng)營(yíng)相適應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)。在公司初創(chuàng)期和擴(kuò)展期，應(yīng)對(duì)成長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，可以通過(guò)發(fā)行財(cái)務(wù)公司金融債券、承銷內(nèi)部成員單位企業(yè)債券，來(lái)擴(kuò)大外部債務(wù)資金來(lái)源，增加杠桿效應(yīng)，調(diào)節(jié)資金結(jié)構(gòu)配置，取得集團(tuán)效益最大化。在產(chǎn)品和行業(yè)低谷的周期里，財(cái)務(wù)公司可以降低外部債務(wù)，調(diào)整財(cái)務(wù)杠桿，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)轉(zhuǎn)型和尋找新的發(fā)展機(jī)會(huì)，準(zhǔn)備充裕的現(xiàn)金。

二、財(cái)務(wù)公司在企業(yè)投資戰(zhàn)略中的作用

企業(yè)投資戰(zhàn)略包括投資目標(biāo)、投資原則等重大問(wèn)題，投資目標(biāo)是企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的直接體現(xiàn)，從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)出發(fā)，收益性目標(biāo)即投資效率和資本增值是投資戰(zhàn)略的最直接最重要的目標(biāo)。

1.財(cái)務(wù)公司在幫助企業(yè)完成投資戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的作用

財(cái)務(wù)公司不僅可以通過(guò)向企業(yè)內(nèi)部成員單位發(fā)放貸款等方式直接幫助企業(yè)完成投資計(jì)劃，而且可以通過(guò)融資租賃等方式幫助成員單位解決資金問(wèn)題。在產(chǎn)品銷售終端，財(cái)務(wù)公司可以通過(guò)對(duì)成員單位產(chǎn)品的消費(fèi)信貸、買方信貸等方式為消費(fèi)者提供融資，以推動(dòng)產(chǎn)品的銷售，幫助成員單位投資項(xiàng)目盡快打開銷路占領(lǐng)市場(chǎng)，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資戰(zhàn)略目標(biāo)。以海爾集團(tuán)為例，海爾財(cái)務(wù)公司通過(guò)買方信貸、消費(fèi)信貸，為全國(guó)33個(gè)省轄區(qū)域近500家專賣店、社區(qū)店提供融資支持，鞏固并擴(kuò)大銷售渠道，構(gòu)建集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以實(shí)現(xiàn)集團(tuán)投資戰(zhàn)略。

2.財(cái)務(wù)公司在企業(yè)投資戰(zhàn)略中為企業(yè)提供金融解決方案，控制投資風(fēng)險(xiǎn)方面的作用

篇10

企業(yè)管理者依靠科學(xué)合理的投融資活動(dòng)能夠提升自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力，切實(shí)規(guī)避經(jīng)營(yíng)過(guò)程中可能面臨的經(jīng)營(yíng)和管理風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)企業(yè)融資及投資的結(jié)合推動(dòng)企業(yè)做大做強(qiáng)，有效提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。越來(lái)越多的企業(yè)管理者意識(shí)到投融資的重要性，在各個(gè)層面創(chuàng)新和完善自身的投融資渠道。但同時(shí)，企業(yè)管理者也應(yīng)當(dāng)注意到企業(yè)投融資活動(dòng)的不科學(xué)常常會(huì)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能會(huì)影響和制約企業(yè)的未來(lái)健康發(fā)展。因此，企業(yè)管理者需要結(jié)合自身實(shí)際，科學(xué)確定投融資的渠道和范圍，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

一、企業(yè)投融資與企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施分析

對(duì)于企業(yè)管理者來(lái)講，有效實(shí)施財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是實(shí)現(xiàn)自身未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定以及實(shí)施都應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，并為公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施提供必要的支持和保障。企業(yè)的投融資活動(dòng)是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，缺乏企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的有效保障，公司管理者就難以規(guī)避和防范企業(yè)投融資活動(dòng)中可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而使得企業(yè)的整體戰(zhàn)略目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。企業(yè)制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)明確自身財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)路徑和最終的戰(zhàn)略目標(biāo)，確保企業(yè)財(cái)務(wù)愿景的實(shí)現(xiàn)。在制定和實(shí)施企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的過(guò)程中，主要會(huì)涉及到企業(yè)投融資的相關(guān)實(shí)現(xiàn)形式以及策略等。

一般情況下，企業(yè)融資重點(diǎn)關(guān)注資金的籌措來(lái)源，這其中既包括內(nèi)部資金來(lái)源，也包括外部資金來(lái)源。內(nèi)部資金來(lái)源主要是指企業(yè)自身的利潤(rùn)留存，而外部融資則主要是指?jìng)谫Y以及股權(quán)融資等。在這其中，還需要充分考慮到資本結(jié)構(gòu)以及融資的成本等因素。外部融資則可以劃分為直接融資以及間接融資兩種。其中直接融資是指企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行融資活動(dòng)，如發(fā)行債券、發(fā)行股票等，這就需要企業(yè)管理者對(duì)自身是否滿足債券或者股票的發(fā)行條件進(jìn)行衡量。與此相對(duì)應(yīng)，間接融資則是指將銀行借款作為企業(yè)最主要的融資渠道，在進(jìn)行融資時(shí)考慮到自身的擔(dān)保條件、抵押品以及償債能力等因素的影響。正是基于上述分析，企業(yè)管理者需要有效結(jié)合自身實(shí)際和融資需求，選擇合適的投融資方式制定科學(xué)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，以此來(lái)推動(dòng)企業(yè)管理的科學(xué)化。

二、拓展和完善企業(yè)投融資渠道的建議措施

企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身發(fā)展實(shí)際和企業(yè)所處的行業(yè)特點(diǎn)，進(jìn)一步拓展企業(yè)投融資渠道，積極創(chuàng)新和完善投融資渠道，選擇合適的投融資渠道來(lái)推動(dòng)企業(yè)投融資活動(dòng)的進(jìn)一步發(fā)展，提高企業(yè)的整體管理效率。就企業(yè)融資渠道的擴(kuò)展來(lái)講，企業(yè)融資渠道創(chuàng)新指的是企業(yè)管理者在原先的信貸融資的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步創(chuàng)新和拓展企業(yè)進(jìn)行融資的方式和途徑，積極吸納融資租賃、項(xiàng)目融資或者保險(xiǎn)融資等各種方式，進(jìn)一步豐富企業(yè)融資的手段。

企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)積極結(jié)合自身的發(fā)展實(shí)際以及國(guó)家相關(guān)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃等相關(guān)政策支持，盡力為自己爭(zhēng)取利息補(bǔ)貼以及融資支持。與此同時(shí)，也可以通過(guò)公開的項(xiàng)目來(lái)有效吸引社會(huì)資金的注入。依靠出讓公司股權(quán)或者引進(jìn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資等形式擴(kuò)展自身的投融資渠道。企業(yè)管理者通過(guò)這些方式擴(kuò)展融資渠道盡管在一定程度上可能會(huì)使得自身的利潤(rùn)預(yù)期受到某種程度的影響，但是能夠?qū)嶋H解決企業(yè)在發(fā)展中的融資問(wèn)題，對(duì)于企業(yè)的后續(xù)發(fā)展具有很重要的支持和幫助。

企業(yè)管理者在進(jìn)行融資渠道拓展時(shí)，還可以積極發(fā)揮保險(xiǎn)的融資作用。對(duì)于不少企業(yè)管理者來(lái)講，保險(xiǎn)僅僅拘泥于保障的作用，其融資平臺(tái)的功能常常難以發(fā)揮。實(shí)際上，企業(yè)進(jìn)行保險(xiǎn)管理不應(yīng)當(dāng)將其功能拘泥于規(guī)避和防范風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)當(dāng)積極發(fā)揮其保險(xiǎn)融資的職能。國(guó)家政策性保險(xiǎn)公司一般情況下對(duì)于企業(yè)都會(huì)提供保險(xiǎn)融資服務(wù)，例如可以將企業(yè)產(chǎn)成品作為企業(yè)進(jìn)行保險(xiǎn)融資的標(biāo)的物，在此基礎(chǔ)上將企業(yè)保險(xiǎn)單作為相應(yīng)的銀行貸款擔(dān)保物，與此同時(shí)也可以將企業(yè)的保險(xiǎn)索賠收益等轉(zhuǎn)讓給銀行，通過(guò)這一方式來(lái)有效拓展企業(yè)的融資渠道。在這一方式下，企業(yè)可以有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也能夠借助于保險(xiǎn)形式實(shí)現(xiàn)自身融資，滿足資金需求。

企業(yè)管理者可以積極引進(jìn)TOT、BOT融資以及融資租賃等形式。TOT融資一般是指企業(yè)按照移交―經(jīng)營(yíng)―移交的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，將自身已經(jīng)完成的企業(yè)現(xiàn)有設(shè)施等轉(zhuǎn)讓給投資者。一般情況下，這一模式不會(huì)涉及到企業(yè)設(shè)施具體的建設(shè)過(guò)程。而BOT融資模式通常是指企業(yè)的建設(shè)―經(jīng)營(yíng)―轉(zhuǎn)讓投資模式，政府相關(guān)部門將某些基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)項(xiàng)目授予承包商，并準(zhǔn)予其特許權(quán)，相應(yīng)的承包商可以參與到這些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)開發(fā)中，并且在此基礎(chǔ)上向社會(huì)公眾提供基礎(chǔ)性公共服務(wù)的一種較為特殊的投資方式。這兩種融資方式對(duì)其企業(yè)緩解融資壓力都具有一定的積極意義，并且依靠政府部門對(duì)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的授予，企業(yè)能夠獲得融資保障，在很大程度上降低了融資風(fēng)險(xiǎn)，是一種比較穩(wěn)妥的企業(yè)融資渠道。與此同時(shí)，對(duì)于傳統(tǒng)的企業(yè)來(lái)講，實(shí)施融資租賃這一模式也比較合適。企業(yè)管理者可以將自身閑置的設(shè)備或者資產(chǎn)等按照市場(chǎng)的公允價(jià)值投入市場(chǎng)中，以此來(lái)滿足市場(chǎng)上其他相關(guān)企業(yè)對(duì)于這一資產(chǎn)的需求，這樣就能夠促進(jìn)資源在企業(yè)之間的優(yōu)化配置，增加設(shè)備出讓方的額外性資金收入，這是對(duì)企業(yè)融資方式的合理補(bǔ)充，并且可操作性較強(qiáng)，比較適用。