導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇科技公司上市要求，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

1999年9月，作為法人股轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的STAQ和NET系統(tǒng)相繼被關(guān)閉。為解決STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司流通股的轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，2001年建立了代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)；2002年退市公司也納入代辦股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)范圍，2004年我國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定了退市平移機(jī)制，強(qiáng)制上市公司退市以后必須進(jìn)入代辦系統(tǒng)；2006年中關(guān)村園區(qū)高科技公司進(jìn)入代辦系統(tǒng)掛牌進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，標(biāo)志著代辦系統(tǒng)步入一個(gè)新的發(fā)展階段。由此可以看出，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的公司分為兩部分：一部分是代辦股份轉(zhuǎn)讓公司，即兩網(wǎng)系統(tǒng)公司和退市公司，該部分截止2008年4月30日共有51家公司、55只股票。其中，STAQ網(wǎng)公司6家。NET網(wǎng)公司2家，退市公司43家；另一部分是中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司，該部分截止2008年4月30日共有28家公司掛牌交易。

(一)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)信息披露現(xiàn)狀的描述性統(tǒng)計(jì)　代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中的公司分兩類：一類是非公眾公司，另一類是非上市公眾公司。中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司是股份報(bào)價(jià)公司，股東人數(shù)不超過(guò)200人，屬于非公眾公司；代辦股份轉(zhuǎn)讓公司是股份轉(zhuǎn)讓公司，是90年代從“兩網(wǎng)”系統(tǒng)退下來(lái)的公司和滬深交易所的退市公司，屬于非上市公眾公司。為規(guī)范股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的運(yùn)行，我國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)分別于2001年11月了《股份轉(zhuǎn)讓公司信息披露實(shí)施細(xì)則》和2006年1月公布了《股份進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司信息披露規(guī)則》(以下簡(jiǎn)稱“信息披露規(guī)則”)。從代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和中關(guān)村科技園區(qū)代辦報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的信息披露現(xiàn)狀來(lái)看，截至2008~1e4月30日，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)自4月23日有2家公司披露2007年的年度報(bào)告起，到4月30日共有27家公司(占代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)55家公司的49％)披露了2007年的年度報(bào)告，且絕大多數(shù)公司將2007年的年度報(bào)告和2008年的第一季度報(bào)告同時(shí)披露；而中關(guān)村科技園區(qū)代辦報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的28家公司截止2008年4月30日已有27家公司披露了年報(bào)，一家未披露年報(bào)的公司是因?yàn)槎麻L(zhǎng)涉嫌犯罪而延遲披露2007年的年報(bào)，分析時(shí)將該公司從樣本中剔除。將代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的12項(xiàng)要求作為信息項(xiàng)目列示在表1中，并對(duì)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司已公布的年度報(bào)告進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。

針對(duì)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，對(duì)連續(xù)兩年提交年度報(bào)告的12家公司的報(bào)告項(xiàng)目比較，以及2007年以后新增加的公司提交的年度報(bào)告進(jìn)行分析，可以看出：一是對(duì)比連續(xù)披露2006年年報(bào)和2007年年報(bào)的12家公司，發(fā)現(xiàn)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司的多數(shù)公司信息披露項(xiàng)目多于信息披露規(guī)定的要求。2006年年報(bào)披露的信息項(xiàng)目與代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)基本趨于一致，這可能與報(bào)價(jià)公司初次掛牌披露信息參考代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司的信息披露有關(guān)，2007年有些公司的年報(bào)已經(jīng)按照《信息披露規(guī)則》的規(guī)定披露，但仍有過(guò)半公司的實(shí)際信息披露超過(guò)規(guī)定披露的要求。二是連續(xù)披露2006年、2007年年報(bào)的12家公司和中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司的27家公司2007年度的年報(bào)對(duì)比，發(fā)現(xiàn)2007年以后在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司信息披露更多地(增加的15家公司多半按規(guī)則要求沒有披露公司治理結(jié)構(gòu)、股東大會(huì)情況簡(jiǎn)介、監(jiān)事會(huì)報(bào)告和重要事項(xiàng))遵守了《信息披露規(guī)則》的披露規(guī)定。三是對(duì)《信息披露規(guī)則》中年報(bào)披露沒有要求的公司治理結(jié)構(gòu)、股東大會(huì)情況簡(jiǎn)介、監(jiān)事會(huì)報(bào)告和重要事項(xiàng)等信息項(xiàng)目，實(shí)際披露中多數(shù)公司主要對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)不予披露，其次是重要事項(xiàng)，然后是股東大會(huì)情況簡(jiǎn)介，最后是監(jiān)事會(huì)報(bào)告。

(二)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)信息披露的實(shí)務(wù)分析　從上述信息披露規(guī)定和掛牌公司的實(shí)際披露情況可以看出，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司的披露比較及時(shí)，并且實(shí)際披露內(nèi)容多于規(guī)定披露內(nèi)容；但從連續(xù)兩年披露的公司來(lái)看，2007年年報(bào)和2006年年報(bào)相比披露的信息項(xiàng)目減少了，即更多的公司按照規(guī)定的要求進(jìn)行披露。這說(shuō)明可能存在以下問(wèn)題：

一是對(duì)信息披露規(guī)范的理解需要一段時(shí)間。2006年1月16號(hào)出臺(tái)了《股份進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司信息披露規(guī)則》，披露規(guī)則中簡(jiǎn)單明確規(guī)定了中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司的信息披露內(nèi)容，但并沒有規(guī)定信息披露的形式，這可能造成多數(shù)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司參考上市公司信息披露格式的要求進(jìn)行披露，因而造成中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司的信息披露形式類似于上市公司的信息披露形式，如信息披露規(guī)則只要求披露兩年的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，并沒有象上市公司那樣規(guī)定3年，但2006年度多數(shù)公司仍按上市公司規(guī)定的3年披露；再如，2006年多數(shù)公司不僅披露了財(cái)務(wù)報(bào)表中的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表，還披露了現(xiàn)金流量表。2007年的年度報(bào)告的情況有所改善，這說(shuō)明企業(yè)對(duì)信息披露規(guī)范的理解需要時(shí)間。二是會(huì)計(jì)人員的職業(yè)素質(zhì)。從連續(xù)兩個(gè)年度的年報(bào)信息披露看，仍有半數(shù)公司延續(xù)上市公司的披露模式。這可能與掛牌公司想證明自己實(shí)力，計(jì)劃以后有機(jī)會(huì)從代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)上市有關(guān)，更可能是與會(huì)計(jì)人員并沒有很好地理解《信息披露規(guī)則》的具體規(guī)定有關(guān)。盡管《信息披露規(guī)則》要求掛牌公司可自愿進(jìn)行更為充分的信息披露，但多數(shù)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司的信息披露形式并沒有披露特色，這說(shuō)明會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷能力較弱，會(huì)計(jì)職業(yè)素質(zhì)仍有待加強(qiáng)。三是未考慮信息披露的成本和收益。中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司的資產(chǎn)規(guī)模一般比上市公司的規(guī)模小，因而同樣信息披露項(xiàng)目的成本相對(duì)較高，而收益卻沒有因信息披露的增加而增加。信息披露過(guò)載只能增加企業(yè)的成本，并不能成比例的增加企業(yè)收益。四是披露規(guī)范自身的問(wèn)題?！缎畔⑴兑?guī)則》是由我國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)制定公布的，屬于一種市場(chǎng)監(jiān)管型規(guī)范文件，規(guī)范自身相對(duì)較為簡(jiǎn)單，比上市公司信息披露量的要求少，這符合小規(guī)模企業(yè)信息披露的特點(diǎn)。但規(guī)定中并沒有給出公司編制財(cái)務(wù)報(bào)表具體準(zhǔn)則或制度的依據(jù)，也并沒有給出信息披露項(xiàng)目選擇的具體范圍和指導(dǎo)等。如規(guī)則中沒有規(guī)定公司提供財(cái)務(wù)報(bào)告是依據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則還是參照企業(yè)會(huì)計(jì)制度，哪些信息披露項(xiàng)目是必須披露的，哪些信息披露項(xiàng)目是可以選擇的或是可以合并的等，所以中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司的信息披露幾乎完全類似于上市公司的信息披露，這可能與《信息披露規(guī)則》的內(nèi)容缺乏相應(yīng)的具體規(guī)定有關(guān)。

五是披露規(guī)則統(tǒng)一的問(wèn)題。代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)兩套信息披露規(guī)則不利于信息的可比性，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司的信息披露幾乎承襲了原上市公司的披露要求，這無(wú)疑會(huì)增加該類公司的披露成本。此外，處于同一交易平臺(tái)的公司交易采用不同的披露形式，不能體現(xiàn)這一交易平臺(tái)公司的基本特征。

二、構(gòu)建柜臺(tái)市場(chǎng)信息披露規(guī)范的啟示

要保證柜臺(tái)市場(chǎng)的建立和規(guī)范運(yùn)行，有效的信息披露制度是關(guān)鍵，借鑒代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)信息披露規(guī)范和實(shí)際披露狀況的分析，對(duì)柜臺(tái)市場(chǎng)信息披露有以下幾點(diǎn)啟示：

篇2

一、中小型科技企業(yè)上市融資的優(yōu)勢(shì)

1.中小型科技企業(yè)上市融資能夠獲得流動(dòng)性。中小型科技企業(yè)上市上市的原因很大程度上為了獲得流動(dòng)性。中小型科技企業(yè)企業(yè)通常是新興起來(lái)的企業(yè),企業(yè)的股東的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力相對(duì)不足,他們希望以出售股份的形式來(lái)分散企業(yè)運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的投資者也希望通過(guò)將他們的股份還出售或是分銷給公眾投資者,使他們的投資能夠盡快的變現(xiàn),以此獲得高額回報(bào)率。

2.中小型科技企業(yè)上市融資有利于企業(yè)融資。籌集資金是很多中小型科技企業(yè)上市融資公開上市的一個(gè)重要?jiǎng)訖C(jī),中小型科技企業(yè)在進(jìn)行產(chǎn)品開始時(shí)往往需要大量的資金,實(shí)際情況卻是,他們想要通過(guò)銀行和其他債權(quán)投資者的渠道籌集資金往往很難,因?yàn)樗麄冇X得貸款給這類公司的風(fēng)險(xiǎn)太大,不愿為這類公司提供初期資本,即使有少量的風(fēng)險(xiǎn)投資公司愿意進(jìn)行初期投資也無(wú)法保證他們?cè)敢獬掷m(xù)不斷地為公司提供資金直到公司有自己的現(xiàn)金流為止。很多中小型科技企業(yè)采取公開上市的方式來(lái)進(jìn)行資金的籌集。中小型科技企業(yè)選擇公開上市的方式,在第一次公開發(fā)行股票時(shí),就能夠籌集到一筆可觀的資金,到中小型科技企業(yè)上市后,在符合規(guī)定的條件下,它就可以通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或者是配股的方式進(jìn)一步的籌集到資金。

3.中小型科技企業(yè)上市融資有利于提升企業(yè)自身的形象。一方面中小型科技企業(yè)公開上市有助于企業(yè)建立穩(wěn)定可靠的形象,有利于他們與客戶及供應(yīng)商之間的合作關(guān)系,這在哪些產(chǎn)品或技術(shù)需要持續(xù)服務(wù)或者升級(jí)的行業(yè)尤為重要。另一方面中小型科技企業(yè)公開上市將會(huì)提高中小型科技企業(yè)及其企業(yè)家的知名度和社會(huì)影響力,中小型科技企業(yè)能夠公開上市本身就是向社會(huì)、市場(chǎng)及投資者證明了企業(yè)具有較強(qiáng)的竟?fàn)幜?發(fā)展前景良好。中小型科技企業(yè)公開上市后,企業(yè)名稱每天在交易所的股票牌里不停地翻,再加上相關(guān)媒體對(duì)當(dāng)日股票的報(bào)道及評(píng)價(jià),可以有效地提高企業(yè)的知名度。事實(shí)也證明了,許多中小型科技企業(yè),在沒有上市之前知名度與同行業(yè)中的其他公司是差不多大的,但是上市后知名度很快提高。

4.中小型科技企業(yè)上市融資有利于提高管理水平。企業(yè)內(nèi)部管理已經(jīng)成為我國(guó)中小型科技企業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)更大發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題,如今,我國(guó)中小型企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng),已不在是技術(shù)和產(chǎn)品乃至市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng),更多的是企業(yè)管理水平和管理能力的競(jìng)爭(zhēng),企業(yè)內(nèi)部管理水平的高低,是關(guān)系到中小型科技企業(yè)能否迅速成長(zhǎng)和發(fā)展的關(guān)鍵。中小型科技企業(yè)企業(yè)上市后就會(huì)變成為一家公眾公司,需要按照相關(guān)的要求建立公司治理結(jié)構(gòu),并引入強(qiáng)有力的股東大會(huì)、董事會(huì)來(lái)共同制定決策,這樣可以制約企業(yè)經(jīng)理層,擺脫家族成員的干預(yù),實(shí)現(xiàn)管理的規(guī)范化,提升管理水平。上市融資是優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)的有效途徑,有利于提高中小型科技企業(yè)管理水平,

二、中小型科技企業(yè)上市融資的成本

1.中小型科技企業(yè)上市融資的費(fèi)用很高。中小型科技企業(yè)上市融資的費(fèi)用很高,通常會(huì)達(dá)到籌集資金總額的10%甚至更多。企業(yè)要想上市融資必須要具備股票發(fā)行條件和股票上市條件兩種條件,對(duì)于中小型科技企業(yè)來(lái)說(shuō),除了上述的兩種條件外,還需要進(jìn)行改制。企業(yè)改制、股票發(fā)行、上市是一項(xiàng)專業(yè)性較強(qiáng)的工作,中小型科技企業(yè)不可能面面俱到的擁有各種專業(yè)人才,同時(shí)根據(jù)法律明確指出股票發(fā)行必須由具有主承銷商資格的證券公司承銷,中小型科技企業(yè)不得不聘請(qǐng)若干中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行輔助。

2.中小型科技企業(yè)上市融資存后患。中小型科技企業(yè)上市融資,就需要公開披露信息和審慎調(diào)查,太高的透明度對(duì)商業(yè)秘密性高的中小型科技企業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)也許會(huì)帶來(lái)一系列的麻煩,如透明度會(huì)將企業(yè)的研究動(dòng)向及相關(guān)的技術(shù)要領(lǐng)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所熟悉,這會(huì)造成企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的流失。另一方面對(duì)于大多數(shù)中小型科技企業(yè)來(lái)說(shuō),內(nèi)部管理基礎(chǔ)薄弱,企業(yè)綜合實(shí)力不強(qiáng),公司提出的上市申請(qǐng)很可能因?yàn)檫@些原因被駁回,如果公司提出的上市申請(qǐng)因?yàn)橹卮笫д`或者經(jīng)營(yíng)問(wèn)題而被迫撤回的話,一些經(jīng)營(yíng)人員擔(dān)心公司也許會(huì)留下“污點(diǎn)”,在這種情況下,其他的投資者在選擇投資時(shí)就不樂意選擇這種公司。

三、中小型科技企業(yè)上市融資的風(fēng)險(xiǎn)

1.控制權(quán)爭(zhēng)奪的風(fēng)險(xiǎn)。一方面中小型科技企業(yè)為了上市,必須首先改制為股份有限公司。中小型科技企業(yè)上市后,誰(shuí)都可以在股票市場(chǎng)上買上市公司的股票,同時(shí)會(huì)引進(jìn)新的投資者,公司的創(chuàng)建人與原始股東的持股比例相對(duì)縮小,意味著公司的部分控制權(quán)轉(zhuǎn)移給新股東。企業(yè)股票掛牌上市,就等于把企業(yè)的控制權(quán)置于市場(chǎng)之中,誰(shuí)能獲得企業(yè)的控制權(quán),將取決于資金實(shí)力和經(jīng)營(yíng)實(shí)力。另一方面資本市場(chǎng)要求上市公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離,要求他們通過(guò)一系列委托關(guān)系建立規(guī)范的法人治理機(jī)制。中小型科技企業(yè)上市后,將會(huì)引進(jìn)獨(dú)立董事,管理層的決策需要考慮多方而的問(wèn)題和履行許多的義務(wù),企業(yè)的很多決策不像上市前那樣由個(gè)人說(shuō)了算,這樣也會(huì)減弱中小型科技企業(yè)家的控制權(quán)。

2.股東背叛的風(fēng)險(xiǎn)。中小型科技企業(yè)上市前,其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)由個(gè)別的所有者承擔(dān),上市后上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)由社會(huì)公眾投資者來(lái)承擔(dān)。中小型科技企業(yè)上市后必須定期按照規(guī)定公開披露經(jīng)營(yíng)管理信息和則務(wù)資料,股東通過(guò)上市公司披露的信息,更加了解公司目前的經(jīng)營(yíng)管理狀況。一旦股東認(rèn)為公司的現(xiàn)狀及前景糟糕,就會(huì)拋售公司股票,份致公司巾場(chǎng)價(jià)值降低,影響民營(yíng)企業(yè)再次從資本巾場(chǎng)上融資的可能性和融資的金額。

3.股票價(jià)格下跌所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。股票價(jià)格的下降會(huì)給公司也會(huì)給中小型科技企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的債權(quán)人、客戶、供貨商、籠大股東等利害關(guān)系人都會(huì)關(guān)注企業(yè)股票價(jià)格的變化,并以此推斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀布態(tài),從而做出影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的決策。

4.上市失敗的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于大多數(shù)中小型科技企業(yè)來(lái)說(shuō),由于其行業(yè)知名度不高,內(nèi)部管理水平不高,企業(yè)資金等各方面實(shí)力不強(qiáng),財(cái)務(wù)管理狀況缺乏透明度,且股權(quán)大多集中在幾個(gè)人的手中,在申請(qǐng)上市過(guò)程中要進(jìn)行法律咨詢、審計(jì)、評(píng)估、包裝等一系列的復(fù)雜過(guò)程,在這期間任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題,都有可能使整個(gè)上市申請(qǐng)工作受到嚴(yán)重影響,甚至?xí)?dǎo)致最終的上市失敗。一旦企業(yè)上市失敗,不但為此已經(jīng)付出的資金及時(shí)間將淪為沉沒成本,還會(huì)給企業(yè)的聲譽(yù)帶來(lái)負(fù)面影響,嚴(yán)重者甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)衰落和破產(chǎn)。

四、小結(jié)

通過(guò)對(duì)中小型科技企業(yè)上市融資的優(yōu)勢(shì)、成本及風(fēng)險(xiǎn)的分析我們可以知道,中小型科技企業(yè)管理者在考慮是否將本一定要合理權(quán)衡三者的關(guān)系,來(lái)做出正確的決策。通常情況下,下面幾種情況的中小型科技企業(yè)不適合將本企業(yè)選擇公開上市:(1)規(guī)模比較小的企業(yè)不適合選擇上市融資。規(guī)模小的企業(yè)一般的資金不夠雄厚,企業(yè)上市的時(shí)候需要很多的費(fèi)用。(2)企業(yè)處在創(chuàng)業(yè)階段或者激烈競(jìng)爭(zhēng)階段不適合選擇上市融資。(3)企業(yè)管理不規(guī)范不適合選擇上市融資。中小型科技企業(yè)要上市的話,需要改制,如果企業(yè)管理不規(guī)范在在短期內(nèi)改進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)難度過(guò)大,即使有些中小企業(yè)改制成功在短期內(nèi)達(dá)到了上市要求,由于企業(yè)管理不規(guī)范,諸多管理問(wèn)題還是會(huì)在企業(yè)上市后顯現(xiàn)出來(lái)。(4)企業(yè)經(jīng)常需要迅速做出重大決策的企業(yè)不適合選擇上市融資。企業(yè)一旦上市,就需要由董事會(huì)來(lái)決策,可這樣會(huì)造成決策的滯后,容易造成良好機(jī)會(huì)的流失。(5)企業(yè)有許多商業(yè)機(jī)密不適合選擇上市融資。

參考文章

篇3

上圖說(shuō)明，創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)自身素質(zhì)培育是一個(gè)持續(xù)改進(jìn)過(guò)程，擬上市企業(yè)應(yīng)從創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)素質(zhì)要求出發(fā)，對(duì)比自身現(xiàn)狀，找出自身在盈利、成長(zhǎng)、管理、創(chuàng)新、治理結(jié)構(gòu)等各方面存在的差距；針對(duì)存在差距，提出系統(tǒng)可行的培育計(jì)劃，制定落實(shí)措施；擬上市企業(yè)在實(shí)際工作中，要確保培育計(jì)劃和措施得到執(zhí)行，定期評(píng)估自身素質(zhì)改進(jìn)狀況，并重新根據(jù)創(chuàng)業(yè)板上市素質(zhì)要求，發(fā)現(xiàn)新的差距，從而進(jìn)入下個(gè)改進(jìn)期。

現(xiàn)將各階段工作的主要內(nèi)容做如下分析：

一、對(duì)比創(chuàng)業(yè)板上市素質(zhì)要求，發(fā)現(xiàn)自身差距

對(duì)創(chuàng)業(yè)板素質(zhì)的要求，《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》、《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》和《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》有明確規(guī)定。除了這些明確的素質(zhì)要求外，企業(yè)還需要從創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委對(duì)上市申請(qǐng)的審批情況，總結(jié)發(fā)審委對(duì)上市企業(yè)素質(zhì)要求的趨勢(shì)。

擬上市企業(yè)應(yīng)從多個(gè)方面分析創(chuàng)業(yè)板上市的素質(zhì)要求，至少應(yīng)包括以下幾個(gè)方面：（1）公司規(guī)模要求，包括營(yíng)業(yè)收入規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模要求；（2）公司盈利能力要求；（3）公司成長(zhǎng)性要求；（4）公司負(fù)債水平標(biāo)準(zhǔn)；（5）公司管理基礎(chǔ)水平：（6）公司創(chuàng)新能力水平；（7）公司治理結(jié)構(gòu)合理性；（8）公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變更合理性。

擬上市企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身狀況，客觀查找自身與創(chuàng)業(yè)板上市各方面素質(zhì)要求的差距。為確保自身素質(zhì)分析的客觀和全面，擬上市企業(yè)可委托專業(yè)機(jī)構(gòu)（比如聲譽(yù)較好的證券公司）對(duì)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查分析，提交分析報(bào)告。

二、擬上市企業(yè)針對(duì)各方面差距，制定培育計(jì)劃和措施

針對(duì)前一階段工作發(fā)現(xiàn)的企業(yè)自身與創(chuàng)業(yè)板上市素質(zhì)要求的差距，擬上市企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同類型的差距及企業(yè)自身的潛在資源，制定出明確可行的培育計(jì)劃和措施。我們根據(jù)不同方面的素質(zhì)要求，對(duì)安徽省創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)的培育計(jì)劃和措施提出以下指導(dǎo)意見：

（一）公司財(cái)務(wù)素質(zhì)的培育

財(cái)務(wù)素質(zhì)包括公司規(guī)模、盈利能力、負(fù)債水平和成長(zhǎng)性方面的素質(zhì)。針對(duì)公司規(guī)模和成長(zhǎng)性方面的差距，擬上市企業(yè)可考慮的培育措施有：

1、擴(kuò)大融資規(guī)模，利用增加的資本收購(gòu)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，或投資建立新項(xiàng)目，提高企業(yè)的成長(zhǎng)性。擬上市企業(yè)擴(kuò)大融資規(guī)模，可考慮采取以下兩方面措施：（1）爭(zhēng)取地方政府的支持，獲得當(dāng)?shù)劂y行政策性貸款、財(cái)政補(bǔ)貼、科研項(xiàng)目立項(xiàng)資助，以及商業(yè)銀行貸款；（2）尋求戰(zhàn)略合作者，獲得股權(quán)投資。企業(yè)可聯(lián)系一些私募股權(quán)基金等大型投資者，利用其資本實(shí)力，短期內(nèi)擴(kuò)充資本。擬上市企業(yè)在獲得資本支持后，可考慮在同行中收購(gòu)一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這樣可以短期內(nèi)迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，同時(shí)形成利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提高盈利能力；企業(yè)也可以利用皖江示范區(qū)建設(shè)等地方投資優(yōu)惠政策，在一些經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)域投資項(xiàng)目，利用優(yōu)惠政策提升企業(yè)投資規(guī)模和盈利能力。

盈利能力的提升是安徽省擬上市企業(yè)需要重點(diǎn)考慮的內(nèi)容。根據(jù)我們的調(diào)查分析，以安徽省名牌企業(yè)為例，總資產(chǎn)收益率比創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)低10%，平均值僅為1%。盈利能力的提升可以從兩方面考慮，一是提高企業(yè)的管理能力，包括基礎(chǔ)的管理方法和制度的健全等，另一方面是快速擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，增加公司利潤(rùn)總量。

2、擬上市企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身負(fù)債情況，調(diào)整好企業(yè)的負(fù)債水平。根據(jù)近年創(chuàng)業(yè)板上市審批情況，擬上市企業(yè)的負(fù)債率應(yīng)維持在30-60%之間，過(guò)高則容易形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)低則不利于企業(yè)發(fā)行股票上市。如擬上市企業(yè)發(fā)現(xiàn)企業(yè)負(fù)債比例高于60%，應(yīng)考慮降低企業(yè)負(fù)債比例，降低的方法包括：（1）投資者增加資本投入；（2）吸收戰(zhàn)略投資者注入資本；（3）償還部分債務(wù)，降低負(fù)債總額。相反，如擬上市企業(yè)負(fù)債比例低于30%，應(yīng)考慮適當(dāng)提高負(fù)債比例，具體的方法包括：（1）擴(kuò)大銀行借款，補(bǔ)充資金；（2）擴(kuò)大商業(yè)信貸，爭(zhēng)取供應(yīng)商的支持。

（二）公司管理水平的培育

無(wú)論是處于上市管理基礎(chǔ)的要求，還是提高盈利能力的需要，擬上市企業(yè)都需要考慮改進(jìn)公司的管理水平問(wèn)題。根據(jù)我們對(duì)我省企業(yè)的調(diào)研，大部分企業(yè)管理中存在的問(wèn)題包括以下幾個(gè)方面：（1）管理基礎(chǔ)薄弱，一些企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中的物料消耗標(biāo)準(zhǔn)不具備，倉(cāng)儲(chǔ)信息嚴(yán)重滯后，采購(gòu)與生產(chǎn)、庫(kù)存的信息不相符，造成經(jīng)營(yíng)過(guò)程中巨大浪費(fèi)；（2）內(nèi)部控制不健全，特別是不相容職責(zé)分離、信息傳遞，內(nèi)部稽核和評(píng)價(jià)方面問(wèn)題明顯；（3）缺乏預(yù)算管理、資金集中管理等先進(jìn)管理方法和理念。針對(duì)上述問(wèn)題，公司可考慮引進(jìn)外部智庫(kù)，如管理咨詢機(jī)構(gòu)、知名大學(xué)管理專家等，和企業(yè)聯(lián)合開展課題研究，發(fā)現(xiàn)管理問(wèn)題，提出改進(jìn)建議；公司也可以聘請(qǐng)證券公司等專業(yè)上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，對(duì)公司各方面的管理進(jìn)行調(diào)查和重新設(shè)置，使公司的管理水平和上市公司接近。

（三）公司創(chuàng)新能力培育

創(chuàng)新能力主要是企業(yè)利用科學(xué)技術(shù)開發(fā)新產(chǎn)品和服務(wù)，拓展自身發(fā)展空間的能力。根據(jù)孫剛（2007）的研究，安徽省企業(yè)在創(chuàng)新能力方面具有如下特點(diǎn)：（1）安徽省大中型工業(yè)企業(yè)已成為自主創(chuàng)新活動(dòng)的主體；（2）個(gè)別行業(yè)形成了產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，但是沒有形成完善科學(xué)合理的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)；（3）安徽省大中型工業(yè)企業(yè)人才欠缺嚴(yán)重。從目前來(lái)看，安徽省企業(yè)在創(chuàng)新能力培養(yǎng)方面存在以下問(wèn)題：（1）科技經(jīng)費(fèi)投入不足；（2）科技產(chǎn)出不高，新產(chǎn)品外向度不夠；（3）研究開發(fā)人才短缺。周楊（2009）認(rèn)為，自主創(chuàng)新的投入不足、自主創(chuàng)新主體不明確、自主創(chuàng)新體制不合理，是影響企業(yè)創(chuàng)新能力的主要因素。從這些問(wèn)題來(lái)看，擬上市企業(yè)可通過(guò)以下幾個(gè)方面提升創(chuàng)新能力：（1）加大人才培養(yǎng)和引進(jìn)力度，提高創(chuàng)新能力；（2）和高校和科研機(jī)構(gòu)合作，共同開發(fā)產(chǎn)品；（3）積極爭(zhēng)取政府科技部門的支持，開發(fā)新產(chǎn)品或項(xiàng)目。例如，2010年湖北出臺(tái)《湖北省科技廳關(guān)于支持湖北省創(chuàng)新型企業(yè)建設(shè)試點(diǎn)的若干意見》，從以下幾個(gè)方面提出扶持公司創(chuàng)新能力的做法：（1）支持試點(diǎn)企業(yè)加大研發(fā)投入力度，激勵(lì)試點(diǎn)企業(yè)成為技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的主體。省科技廳、省財(cái)政廳根據(jù)試點(diǎn)企業(yè)實(shí)際研發(fā)投入經(jīng)費(fèi)總額，從現(xiàn)有省級(jí)財(cái)政科技專項(xiàng)資金中給予適當(dāng)支持。（2）對(duì)試點(diǎn)企業(yè)科研項(xiàng)目支出的專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)支持，比如對(duì)于已建有校企共建研發(fā)機(jī)構(gòu)等創(chuàng)新平臺(tái)的試點(diǎn)企業(yè)，根據(jù)試點(diǎn)企業(yè)每年投入高校和科研院所的創(chuàng)新平臺(tái)建設(shè)經(jīng)費(fèi)，給予適當(dāng)支持。對(duì)于有建設(shè)省級(jí)工程技術(shù)研究中心或者校企共建研發(fā)機(jī)構(gòu)需求和條件的試點(diǎn)企業(yè)，經(jīng)省科技廳認(rèn)定合格后，會(huì)同省財(cái)政廳，根據(jù)試點(diǎn)企業(yè)創(chuàng)新平臺(tái)建設(shè)實(shí)際投入經(jīng)費(fèi)總額，從現(xiàn)有省級(jí)財(cái)政科技專項(xiàng)資金中給予適當(dāng)支持。對(duì)有條件的試點(diǎn)企業(yè)，積極推薦爭(zhēng)取國(guó)家級(jí)工程技術(shù)研究中心。（3）積極推薦試點(diǎn)企業(yè)承擔(dān)國(guó)家和省科技計(jì)劃項(xiàng)目，提高試點(diǎn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平。省科技廳、省財(cái)政廳對(duì)試點(diǎn)企業(yè)申報(bào)各類國(guó)家科技計(jì)劃項(xiàng)目，優(yōu)先推薦，積極爭(zhēng)取。擬上市企業(yè)可向安徽省科技主管部門申請(qǐng)類似的政策和資金支持。

（四）對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)的改善

創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委對(duì)擬上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的審核主要看公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)是否合理，以確保公司上市后股東之間關(guān)系協(xié)調(diào)，共圖發(fā)展。福星曉程和同濟(jì)同捷兩公司多次創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)被否，都因?yàn)楣蓹?quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)不合理。安徽省擬上市企業(yè)應(yīng)從公司發(fā)展歷史、股東之間持股比例關(guān)系等多方面審查股權(quán)結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及時(shí)解決。

治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題是擬上市公司中大都存在的問(wèn)題，主要問(wèn)題表現(xiàn)在：（1）公司股東大會(huì)、董事會(huì)、管理層之間權(quán)力劃分不合理；（2）董事會(huì)機(jī)構(gòu)設(shè)置簡(jiǎn)單，運(yùn)行不規(guī)范；（3）主要治理文件不健全，比如公司管理層激勵(lì)制度、董事會(huì)議制度、獨(dú)立董事制度等缺乏或無(wú)實(shí)質(zhì)性效用。擬上市企業(yè)大股東應(yīng)充分重視治理問(wèn)題，聘請(qǐng)公司治理方面的專業(yè)機(jī)構(gòu)和研究人員，針對(duì)公司治理問(wèn)題進(jìn)行認(rèn)真調(diào)研，提出可行有效的改進(jìn)措施，確保治理的改進(jìn)。

參考文獻(xiàn)

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篇4

中國(guó)科技財(cái)富：2005年12月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、科技部和北京市政府組織開展了中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓(以下簡(jiǎn)稱“新三板”)試點(diǎn)，拓寬了投資退出渠道，孵育科技型上市企業(yè)。貴司在什么時(shí)間開始了解，接觸新三板的?你們最后選擇新三板的理由是什么?

永邦科技：我們是2006年底，在一次中關(guān)村科技園組織的新三板的宣講會(huì)上，第一次接觸到新三板市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)我們就感覺這塊市場(chǎng)可能比較適合我們。于是在2007年一月份，在開過(guò)股東大會(huì)后，我們就決定著手在新三板上市。

我們認(rèn)為新三板市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)很多企業(yè)有以下四方面的幫助：第一，有助于企業(yè)內(nèi)部的股權(quán)明晰。之前我們國(guó)內(nèi)的多數(shù)企業(yè)，是不實(shí)行股權(quán)制的。多數(shù)是像家庭作坊似的進(jìn)行生產(chǎn)銷售。這種模式本身就會(huì)制約企業(yè)的發(fā)展，借助上三板的機(jī)會(huì)，將企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)制度規(guī)范化，建立股權(quán)制度，這將給公司帶來(lái)一個(gè)很大的提升。第二，有助于規(guī)范企業(yè)的管理。這不僅對(duì)于公司準(zhǔn)備在新三板上市有著很重要的作用，而且對(duì)于公司今后的發(fā)展以及將來(lái)?xiàng)l件成熟后轉(zhuǎn)板到主板市場(chǎng)都有非常大的幫助。第三，有助于企業(yè)獲得更多風(fēng)投的關(guān)注。作為我們，剛剛在新三板上市，當(dāng)然不可能馬上有資本跟進(jìn)，但是長(zhǎng)期來(lái)看，隨著新三板市場(chǎng)的繁榮，勢(shì)必會(huì)有更多的投資者關(guān)注我們。第四，有助于公司人員的穩(wěn)定。因?yàn)榻?jīng)過(guò)財(cái)務(wù)理順，很多公司的高管甚至一些中層領(lǐng)導(dǎo)都是公司的股東，這樣，大家工作起來(lái)更有積極性。因而，在新三板上市對(duì)于大家是一種很好的激勵(lì)。

國(guó)學(xué)時(shí)代：我們公司由于是一家文化創(chuàng)意型公司，一直致力于傳播國(guó)學(xué)，因此開拓市場(chǎng)、制度管理、資本運(yùn)作等方面是我們的弱項(xiàng)。我們的國(guó)學(xué)網(wǎng)，從2000年創(chuàng)辦來(lái)，一直堅(jiān)持做純學(xué)術(shù)的專業(yè)國(guó)學(xué)網(wǎng)站。因此，這么多年來(lái)，我們的國(guó)學(xué)網(wǎng)上沒有過(guò)一個(gè)廣告，沒有進(jìn)行過(guò)一次商業(yè)運(yùn)作。而網(wǎng)站本身的運(yùn)營(yíng)、維護(hù)等每年都需要十幾萬(wàn)元。這樣，公司持續(xù)地資金投入，讓公司也深感疲憊。漸漸我們開始意識(shí)到，開拓市場(chǎng)，引入資本發(fā)展壯大公司是大勢(shì)所趨。在2006年，我們開始向相關(guān)專家請(qǐng)教公司的管理、運(yùn)營(yíng)以及資本運(yùn)作方面的相關(guān)問(wèn)題。有專家向我們推薦了新三板市場(chǎng)。我們于是開始逐漸了解、認(rèn)識(shí)這個(gè)資本市場(chǎng)。在2008年8月，我們經(jīng)過(guò)董事會(huì)研究，公司正式?jīng)Q定在新三板上市。

一言以蔽之，在高度發(fā)達(dá)的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)，國(guó)學(xué)的發(fā)展也需要借助資本的力量。

中國(guó)科技財(cái)富：在籌備新三板上市的過(guò)程中，中關(guān)村科技園區(qū)給予了哪些具體的支持?效果如何?

永邦科技：我們公司在新三板上市的過(guò)程中，得到了中關(guān)村科技園區(qū)工作人員的很多鼓勵(lì)、支持，我們非常感謝他們。中關(guān)村科技園區(qū)對(duì)于在新三板上市，采取“扶上馬，送一程”的態(tài)度。當(dāng)時(shí)，在我們第一次準(zhǔn)備上市遭遇券商中途退出時(shí)，確實(shí)非常迷茫。到底要不要繼續(xù)上市?不繼續(xù)做下去的話，之前的工作白白浪費(fèi)了；繼續(xù)上市的話，后續(xù)工作誰(shuí)來(lái)做，怎么做?這困擾我們?cè)S久。最后，還是中關(guān)村科技園區(qū)的工作人員建議我們，還是要上，并且推薦山西證券，最終幫我們完成了新三板上市。

還有，我們很多的信息都從中關(guān)村科技園區(qū)的網(wǎng)站上獲得，包括我們最初決定在新三板上市，也是通過(guò)中關(guān)村科技園區(qū)的一次推介會(huì)。此外，這次在新三板上市后，對(duì)于我們公司的信用是一個(gè)極大的提升。國(guó)家的相關(guān)政策對(duì)這些企業(yè)是有著申請(qǐng)資金上的優(yōu)惠的，而且力度還很大。因此，我們有了更多的機(jī)會(huì)發(fā)展壯大自己。因此，我們可以說(shuō)是得益于中關(guān)村科技園區(qū)的大力幫助。

可以這樣說(shuō)，對(duì)于在新三板上市，國(guó)家相關(guān)政策的扶持力度非常大。據(jù)我所知，國(guó)家對(duì)于在新三板上市的前55家企業(yè)，會(huì)有100萬(wàn)的資金支持。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，這個(gè)支持力度還是蠻大的。

田舉時(shí)代：我們是非常感激中關(guān)村科技園的工作人員的。因?yàn)槲覀冊(cè)诨I備在新三板上市的過(guò)程中，是借助中關(guān)村科技園特批的“特別通行證”才得以順利在新三板上市，成為新三板市場(chǎng)上第一家文化創(chuàng)意型公司。雖然我們公司具備一般高新技術(shù)企業(yè)所具備的特征，但是由于我們沒有拿到高新技術(shù)企業(yè)證書，在當(dāng)時(shí)的條件下，我們是不符合新三板市場(chǎng)的硬性要求的。但是，中關(guān)村科技園并沒有將我們拒之門外。為了能讓我們?cè)谛氯屙樌鲜?，中關(guān)村科技園給我們出具了寫有“視同高新技術(shù)企業(yè)”的備案函。這不僅促成了我們僅用了4個(gè)月時(shí)間就在新三板上市，而且使我們成為新三板市場(chǎng)上第一家文化創(chuàng)意型企業(yè)。這對(duì)于新三板市場(chǎng)也是一個(gè)開拓性事件。

在“視同高新技術(shù)企業(yè)”的政策下，我們切實(shí)享受到政策的優(yōu)惠。根據(jù)國(guó)家對(duì)在新三板上市的高新技術(shù)企業(yè)的優(yōu)惠政策，全部補(bǔ)貼總計(jì)有70萬(wàn)。這些高新技術(shù)企業(yè)享受到的，我們也都享受到了。如果沒有這種實(shí)實(shí)在在的幫助，雖然我們國(guó)學(xué)時(shí)代想要在新三板上市，只怕也是心有余而力不足。

在我們看來(lái)，政策的幫助，比單純的資金支持更為有效。政策的幫助就是實(shí)實(shí)在在的幫助；而政策的出臺(tái)，意味著國(guó)家的積極引導(dǎo)。

中國(guó)科技財(cái)富：我們知道要上新三板得進(jìn)行股份改造，得花費(fèi)相當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，而且前新三板的獨(dú)資功能比較弱，流動(dòng)性也不活躍，從成本的才考慮，會(huì)不會(huì)終企業(yè)帶來(lái)什么壓力?

永邦科技：在我們完成新三板上市后我對(duì)所有花費(fèi)做了一下統(tǒng)計(jì)，總共花了75萬(wàn)左右。按照中關(guān)村企業(yè)園的相關(guān)政策，這些費(fèi)用需要企業(yè)前行墊付。等到上市成功后，按照政策，國(guó)家予以補(bǔ)貼。這樣一來(lái)，我們實(shí)際自己付的費(fèi)用就非常少了，不會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生任何的影響。應(yīng)該說(shuō)，國(guó)家對(duì)于在新三板上市的公司扶持力度還是蠻大的，我們也是受惠者。公司在新三板上市后。每年支付給券商的費(fèi)用大概是1萬(wàn)元左右，另外還有律師的費(fèi)用。由于聘請(qǐng)律師不是必須的，因此據(jù)我所知，很多公司并沒有聘請(qǐng)。但是，我覺得，聘請(qǐng)律師對(duì)于一個(gè)想要做大做強(qiáng)的公司來(lái)講，還是非常重要的，他能夠幫助公司規(guī)范很

多事情。因此，我們還是決定要聘請(qǐng)律師，這個(gè)每年的花費(fèi)大概要1萬(wàn)元。

國(guó)學(xué)時(shí)代：我們總共花費(fèi)了一百萬(wàn)出頭。這個(gè)費(fèi)用在我們看來(lái)是一個(gè)比較正常的費(fèi)用。我們?cè)谕瓿缮鲜泄ぷ骱笠蚕蛞恍┢渌髽I(yè)詢問(wèn)了他們的上市相關(guān)費(fèi)用。因此，我們感覺我們的支出，處于一個(gè)比較正常的狀態(tài)。在新三板上市的費(fèi)用的高低取決于券商、律所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所收取費(fèi)用的高低。

應(yīng)當(dāng)說(shuō)，100萬(wàn)的支出，如果沒有國(guó)家的補(bǔ)貼，我們是根本承受不起的。像我們公司，產(chǎn)品內(nèi)容全部與國(guó)學(xué)相關(guān)，帶有很嚴(yán)肅的學(xué)術(shù)性質(zhì)，能夠生存下來(lái)已經(jīng)很不容易了。這是社會(huì)現(xiàn)實(shí)。如果沒有相關(guān)的政策扶持、資金支持，我們想借助新三板這塊資本市場(chǎng)壯大自己，只能是空想。同時(shí)，我們自己花費(fèi)幾十萬(wàn)元也要在新三板上市，從另一個(gè)側(cè)面說(shuō)明，我們對(duì)新三板市場(chǎng)是非常看好的，也是付出了很大的努力的。與其說(shuō)是一種魄力，不然說(shuō)是一種有價(jià)值的投資。

中國(guó)科技財(cái)富：你們都是企業(yè)上市面的主導(dǎo)者和親歷者，在籌備和進(jìn)行操作的過(guò)程有很多體會(huì)，請(qǐng)談?wù)勀銈兊慕?jīng)驗(yàn)，以及對(duì)在積極籌備上板的公司一些具備建議?

永邦科技：可以的。我們公司在新三板上市的經(jīng)歷可能比較特殊，由于種種原因，前后兩次，歷時(shí)兩年，可以說(shuō)耗費(fèi)了我們巨大的精力。可能其他公司在上市過(guò)程中不會(huì)像我們這么坎坷。但是，要想通過(guò)券商的財(cái)務(wù)審查，并且相對(duì)來(lái)說(shuō)比較順利，這就要求公司的財(cái)務(wù)制度必須相對(duì)健全。對(duì)于一般公司而言，必須要有足夠的思想準(zhǔn)備，同時(shí)，還要在人力、財(cái)力、時(shí)間上做好充足的準(zhǔn)備。而且，公司里需要有一個(gè)能夠做統(tǒng)籌規(guī)劃的人，具體來(lái)協(xié)調(diào)各個(gè)部門之間的工作。只有這樣，才能保證公司在正常業(yè)務(wù)不受影響的前提下，順利完成上市工作。

國(guó)學(xué)時(shí)代：健全的財(cái)務(wù)制度應(yīng)該說(shuō)不僅是促成我們僅用4個(gè)月就成功完成上市工作的重要因素，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，健全的財(cái)務(wù)制度更是有助于公司今后的發(fā)展壯大。雖然是新三板市場(chǎng)，但是這個(gè)上市過(guò)程所要走的流程，是和在主板上市是一樣的。而且，相關(guān)的資格審查要更加嚴(yán)格。如果沒有良好的財(cái)務(wù)制度，還是像手工作坊那樣，何談在新三板上市，又何談將來(lái)轉(zhuǎn)板到主板上市?

中國(guó)科技財(cái)富：新三板市場(chǎng)畢竟是一塊剛剛開辟的新陣地，從企業(yè)的角度感覺新三板市場(chǎng)哪些地方還需要進(jìn)一步完善?

篇5

一、第二板市場(chǎng)概述第二板市場(chǎng)(SecondBoard)又稱創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、中小企業(yè)市場(chǎng)或小盤股市場(chǎng)，是與主板市場(chǎng)(MainBoard，或稱第一板市場(chǎng))相對(duì)應(yīng)的概念，特指主板市場(chǎng)以外的專門為新興公司和中小企業(yè)提供籌資渠道的新型資本市場(chǎng)。它依托機(jī)進(jìn)行證券交易，并為創(chuàng)業(yè)投資提供退出通道，對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和資產(chǎn)規(guī)模要求較寬，但對(duì)信息披露和主業(yè)范圍要求相當(dāng)嚴(yán)格。

第二板市場(chǎng)是一個(gè)國(guó)家資本市場(chǎng)的重要組成部分，它與主板市場(chǎng)的根本區(qū)別在于不同的上市標(biāo)準(zhǔn)，服務(wù)對(duì)象主要是中小型高科技企業(yè)。各國(guó)經(jīng)驗(yàn)表明，二板市場(chǎng)可以推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，許多國(guó)家設(shè)立它的主要目的就是為新興的中小型科技公司提供新的融資途徑，因?yàn)檫@些公司在成立初期由于風(fēng)險(xiǎn)大，難以從銀行獲得貸款，單純舉債又會(huì)使資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，間接融資渠道不暢;而主板市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)對(duì)這些企業(yè)又顯得過(guò)于嚴(yán)格，使其很難進(jìn)入主板市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資，在這種情況下，第二板市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。

第二板市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)資本和中小型科技公司發(fā)展具有獨(dú)特的資本市場(chǎng)支持功能，能為它們的發(fā)展提供良好的市場(chǎng)氛圍，包括連續(xù)籌資、推薦和優(yōu)化等一般性功能。二板市場(chǎng)主要是解決創(chuàng)業(yè)過(guò)程中處于幼稚階段中、后期和產(chǎn)業(yè)化階段初期的企業(yè)在籌集資本方面的，以及這些企業(yè)和資產(chǎn)價(jià)值評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)分散和創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)交易問(wèn)題。此外，二板市場(chǎng)具有獨(dú)特的創(chuàng)業(yè)投資基金退出機(jī)制。創(chuàng)業(yè)資本的特點(diǎn)在于以資本增殖的形式獲取投資報(bào)酬，并使其資本活動(dòng)保持周期流動(dòng)收稿日期:1999-09-13性。當(dāng)創(chuàng)業(yè)資本幫助公司度過(guò)最具風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)期后，就應(yīng)通過(guò)二板市場(chǎng)、場(chǎng)外交易，或兼并、清算等方式撤出，以獲取投資效益并進(jìn)入下一輪的創(chuàng)業(yè)。其中，二板市場(chǎng)被認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)資本撤出的最佳通道。

通過(guò)二板市場(chǎng)，可以幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)直接融資，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和套現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)資本增殖，激勵(lì)新的創(chuàng)業(yè)投資，保證整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資鏈條的循環(huán)。可見，創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展和二板市場(chǎng)的運(yùn)行存在著正相關(guān)關(guān)系:創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展可以為二板市場(chǎng)培育大量高成長(zhǎng)性公司，這些公司的上市又將活躍證券市場(chǎng)，二板市場(chǎng)為創(chuàng)業(yè)資本提供退出窗口，一個(gè)趨于完善的證券市場(chǎng)將極大地促進(jìn)創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展。因此，在常規(guī)股票市場(chǎng)之外設(shè)計(jì)獨(dú)立的第二板股票市場(chǎng)是許多國(guó)家發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的通行做法。

二、發(fā)達(dá)國(guó)家二板市場(chǎng)

許多發(fā)達(dá)國(guó)家的新興公司和中小企業(yè)在發(fā)展中占有重要地位，在技術(shù)創(chuàng)新和提供就業(yè)方面發(fā)揮了巨大推動(dòng)作用。特別是近年來(lái)高科技公司在歐美經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的巨大推動(dòng)作用，已經(jīng)引起世界各國(guó)政府和公司的重視。例如，美國(guó)小企業(yè)就業(yè)人數(shù)占全國(guó)就業(yè)總?cè)藬?shù)的六成，80年代以來(lái)約七成的技術(shù)創(chuàng)新是由小企業(yè)完成的。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，發(fā)達(dá)國(guó)家在管理好主板市場(chǎng)上市公司以保證其正常運(yùn)行的前提下，都相繼建立了以發(fā)行高科技風(fēng)險(xiǎn)公司股票為主的二板市場(chǎng)。例如，美國(guó)的柜臺(tái)交易(OTC)市場(chǎng)及在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的那斯達(dá)克(NASDAQ)市場(chǎng)(全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng))就是為不具備在證券交易所上市資格的中小企業(yè)的股票交易而設(shè)立的。NASDAQ從1971年開始運(yùn)作，成為全美國(guó)發(fā)展最快的股票市場(chǎng)，現(xiàn)已擁有5千多家上市公司，每年總成交量已超過(guò)紐約交易所。最熱門的第二板市場(chǎng)是德國(guó)的新市場(chǎng)(NewerMarket)，它自1997年3月推出以來(lái)，已一躍成為全球表現(xiàn)最佳的證券交易所之一。

此外，目前國(guó)際上主要的二板市場(chǎng)還包括英國(guó)另項(xiàng)投資市場(chǎng)(AIM)、法國(guó)新市場(chǎng)(LeNouveauMarche)及在此基礎(chǔ)上發(fā)展而成的歐洲新市場(chǎng)(EURONM)、歐洲證券經(jīng)濟(jì)商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(EASDAQ)、新加坡證券交易及自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(SESDAQ)、馬來(lái)西亞證券交易及自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(MESDAQ)等，另外還有我國(guó)的財(cái)團(tuán)法人中華民團(tuán)證券柜臺(tái)買賣中心(ROSE)。國(guó)際上一些著名的高科技公司，如英特爾(Intel)、微軟(Microsoft)、蘋果(Apple)等，都是在二板市場(chǎng)上市后才獲得高速發(fā)展的。

在發(fā)達(dá)國(guó)家的第二板市場(chǎng)中，美國(guó)NASEAQ最為成功，也最大。它已成為世界第二大證券交易市場(chǎng)，將要與美國(guó)交易所(AMEX)合并。它主要的成功經(jīng)驗(yàn)是:NASDAQ通過(guò)良好的制度安排和明確的定位，保持了市場(chǎng)的流動(dòng)性，美國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展又為NASDAQ提供了有潛質(zhì)的上市公司。這也就使得NASDAQ成為許多第二板市場(chǎng)建立的范本。發(fā)達(dá)國(guó)家二板市場(chǎng)具有以下特點(diǎn):面向新興的高成長(zhǎng)和高科技公司;上市要求較低;上市公司要披露的資料與主板市場(chǎng)上市公司一樣多;載有明顯的風(fēng)險(xiǎn)警告聲明，投資者風(fēng)險(xiǎn)自負(fù);公司都被要求有正規(guī)的監(jiān)管;市場(chǎng)有正規(guī)的管理等。

二板市場(chǎng)是高科技公司的搖籃，而高科技公司風(fēng)險(xiǎn)大、建立時(shí)間短、資產(chǎn)規(guī)模小，從而使得二板市場(chǎng)具有較高的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。這就要求二板市場(chǎng)的制度架構(gòu)應(yīng)適應(yīng)高科技公司的特點(diǎn)。分析發(fā)達(dá)國(guó)家二板市場(chǎng)成熟的市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制和成功的經(jīng)驗(yàn)，不難發(fā)現(xiàn)，上市標(biāo)準(zhǔn)、交易制度、監(jiān)管機(jī)制是二板市場(chǎng)良好運(yùn)作的核心制度保證。

1.上市標(biāo)準(zhǔn)。新興高科技公司若按照主板市場(chǎng)對(duì)上市公司盈利表現(xiàn)、凈資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等的規(guī)定，一般達(dá)不到上市的條件。因此，二板市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)比主板市場(chǎng)低，更看重新興公司未來(lái)的成長(zhǎng)潛力。但由于創(chuàng)業(yè)資本的成功率一般為5%～20%，高科技公司風(fēng)險(xiǎn)較大，使二板市場(chǎng)具有較高的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)寬松的上市標(biāo)準(zhǔn)會(huì)給部分投機(jī)者以可乘之機(jī)。因此，制定上市標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，應(yīng)綜合考慮二板市場(chǎng)的健康發(fā)展、投資者利益和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策之間的均衡。

2.交易制度。針對(duì)中小企業(yè)股票普遍存在的流動(dòng)性差的問(wèn)題，發(fā)達(dá)國(guó)家除了不斷提高市場(chǎng)透明度和規(guī)范化外，還通過(guò)完善市場(chǎng)交易制度加以解決。典型的例子是美國(guó)NASDAQ的交易制度，它實(shí)行競(jìng)爭(zhēng)性的做市商制度，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)交易，形成有上市標(biāo)準(zhǔn)的場(chǎng)外市場(chǎng)。做市商的最大作用在于活躍證券交易，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。NASDAQ規(guī)定每只股票至少應(yīng)有四家做市商做市，以限制其壟斷報(bào)價(jià)能力，并允許做市商開展融資融券業(yè)務(wù)。同時(shí)，60多家大型機(jī)構(gòu)為做市商提供交易資金，使市場(chǎng)資金供應(yīng)充足，從而提高了市場(chǎng)流動(dòng)性。

3.監(jiān)管機(jī)制。針對(duì)二板市場(chǎng)的實(shí)際情況，為保證市場(chǎng)運(yùn)作質(zhì)量和效率，必須進(jìn)行嚴(yán)格的公司監(jiān)管和市場(chǎng)監(jiān)管。監(jiān)管機(jī)制一般有兩種:(1)在強(qiáng)調(diào)信息披露基礎(chǔ)上的投資者自我保證。這是因?yàn)楦呖萍计髽I(yè)的綜合風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)高，對(duì)上市公司規(guī)定很嚴(yán)格的信息披露要求，從而保證市場(chǎng)高度透明，便于投資者及時(shí)評(píng)估公司的發(fā)展前景。(2)強(qiáng)調(diào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行者質(zhì)量的要求和對(duì)投資者保證的責(zé)任，對(duì)公司上市相對(duì)應(yīng)地采取注冊(cè)和審批制。由于審批制不符合高科技公司發(fā)展，引發(fā)問(wèn)題較多，因此，發(fā)達(dá)國(guó)家一般采用注冊(cè)制。

三、香港第二板市場(chǎng)分析

1986年香港聯(lián)交所就提出在香港設(shè)立第二板市場(chǎng)的構(gòu)想，此后十年均因故未有進(jìn)展。1997年，聯(lián)交所成立專責(zé)小組，對(duì)其可行性進(jìn)行，并將“第二板”改稱“創(chuàng)業(yè)板”，旨在表明該市場(chǎng)與原有市場(chǎng)地位相同，無(wú)主次之分。1998年5月，聯(lián)交所著手設(shè)立創(chuàng)業(yè)版的模式，9月，聯(lián)交所理事會(huì)正式通過(guò)了設(shè)立以高科技公司為上市對(duì)象的創(chuàng)業(yè)板交易市場(chǎng)的決議，隨后該決議得到了香港證監(jiān)會(huì)和立法局的支持。12月，聯(lián)交所理事會(huì)正式通過(guò)了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的初步上市要求，計(jì)劃在1999年第四季度開始運(yùn)作，首批推薦20～30家高素質(zhì)公司上市。1999年3月底，聯(lián)交所將擬定的創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則遞交香港證監(jiān)會(huì)審議。至此，經(jīng)過(guò)13年不懈的探索和努力，香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的構(gòu)想終將付諸實(shí)施。

香港設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有著深刻的原因:(1)有利于香港經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。發(fā)展創(chuàng)業(yè)資本服務(wù)于高科技公司，可使創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)成為高科技公司的孵化器。同時(shí)，絕大多數(shù)中小企業(yè)不符合主板市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是它們籌集資金的最佳途徑。(2)香港和大陸高科技公司和中小企業(yè)迫切希望在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市，以便籌集資金發(fā)展高附加值產(chǎn)品，并推動(dòng)大陸與香港的良性經(jīng)濟(jì)互助關(guān)系。(3)在亞洲金融風(fēng)暴襲擊和國(guó)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)加劇的條件下，香港面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有利于擴(kuò)大資本市場(chǎng)規(guī)模，增加市場(chǎng)層次，鞏固香港國(guó)際金融中心的地位。

香港設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的目的主要是為中小高科技企業(yè)提供一個(gè)比較好的融資渠道，促進(jìn)其發(fā)展，同時(shí)可創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，吸引外方投資者。它作為企業(yè)共同融資的板塊，是香港發(fā)展科技產(chǎn)業(yè)，加強(qiáng)其國(guó)際貿(mào)易和金融中心地位的重要發(fā)展戰(zhàn)略。香港創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)有以下主要特點(diǎn):

1.與主板市場(chǎng)地位相同，擁有獨(dú)立的前線管理和上市規(guī)則。挑選上市的對(duì)象主要是大陸、香港、臺(tái)灣的需要籌資擴(kuò)張且有成長(zhǎng)潛質(zhì)的中小型公司，上市申請(qǐng)程序比較簡(jiǎn)便快捷。

2.與主板市場(chǎng)最大的不同在于，申請(qǐng)?jiān)谥靼迳鲜械墓疽?年的盈利記錄，而在二板市場(chǎng)上市不需要盈利歷史，甚至可以是虧損的，但需要有2年的活躍記錄，公司的業(yè)務(wù)必須單一，管理較好。

3.采用附屬市場(chǎng)模式，在交易所內(nèi)主板交易市場(chǎng)外開辟獨(dú)立的交易板面，交易系統(tǒng)以公告形式顯示交易情況，與主板市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)不同，擁有獨(dú)立的運(yùn)作權(quán)限管理體系。

4.只接受股本證券和熟悉投資技巧的投資者，接受公司的注冊(cè)地區(qū)為所有合法地區(qū)，結(jié)算及交收由中央結(jié)算系統(tǒng)完成。

5.被視為以信息披露為重的市場(chǎng)，對(duì)上市公司信息披露的要求比較嚴(yán)格，披露是該二板市場(chǎng)的精髓。中介機(jī)構(gòu)對(duì)公司資料真實(shí)性負(fù)責(zé)，聯(lián)交所將提供創(chuàng)業(yè)板的獨(dú)立網(wǎng)頁(yè)，作為市場(chǎng)者的主要信息交流渠道。

6.創(chuàng)業(yè)板的基本監(jiān)管方針是保護(hù)投資者利益，確保市場(chǎng)持正操作。監(jiān)管制度的最終目標(biāo)是確保市場(chǎng)使用者、投資者、發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)等參與者，相信市場(chǎng)是廉潔公正的。保薦人、聯(lián)交所和證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)督，遵循“買者自負(fù)”原則。

四、對(duì)我國(guó)設(shè)立第二板市場(chǎng)的分析

20多年改革開放的實(shí)踐，使我國(guó)資本市場(chǎng)已初具規(guī)模，并積累了豐富的改革經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)的主板市場(chǎng)在總體經(jīng)濟(jì)改革和投融資改革中發(fā)揮了巨大的作用。但風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)與主板市場(chǎng)的建設(shè)截然不同，由于常規(guī)的主板市場(chǎng)對(duì)公司籌資有很完整的標(biāo)準(zhǔn)要求，而這些針對(duì)成熟企業(yè)制訂的標(biāo)準(zhǔn)，是以創(chuàng)業(yè)為發(fā)展基礎(chǔ)的高科技公司所不具備的。近來(lái)，隨著香港設(shè)立第二板市場(chǎng)計(jì)劃的落實(shí)，大陸企業(yè)，特別是民營(yíng)高科技企業(yè)表現(xiàn)出了前所未有的熱情，希望在我國(guó)設(shè)立第二板市場(chǎng)的呼聲也日益高漲。綜合分析國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和具體國(guó)情，我認(rèn)為在建立上市標(biāo)準(zhǔn)較低的專為中小型公司服務(wù)的二板市場(chǎng)是非常必要的。這是因?yàn)?

1.我國(guó)高公司的創(chuàng)立和受到資金不足的嚴(yán)重制約，科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力難以轉(zhuǎn)化成為我國(guó)發(fā)展的一個(gè)戰(zhàn)略瓶頸。我國(guó)科技成果轉(zhuǎn)化率僅為20%～30%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平，其中一個(gè)重要原因就是資金缺乏，特別是民營(yíng)高科技公司受現(xiàn)存投融資體制中“唯成份論”的，難以進(jìn)入主流融資渠道。而設(shè)立第二板市場(chǎng)，可使在有效利用民間閑散資金，培育中小型高科技公司中發(fā)揮重要作用。

2.目前我國(guó)證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，缺少專門為中小企業(yè)融資的小盤股市場(chǎng)。針對(duì)銀行作為資本資源配置的重要機(jī)構(gòu)而在放貸行為上的逆向選擇，發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)和東南亞危機(jī)的教訓(xùn)使我們認(rèn)識(shí)到建立風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)制，促進(jìn)高科技公司發(fā)展的緊迫性，而二板市場(chǎng)的設(shè)立是形成風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，并可使風(fēng)險(xiǎn)資本安全退出，獲取預(yù)期收益。

3.風(fēng)險(xiǎn)資本更多的是需要國(guó)家政策法規(guī)上的引導(dǎo)和規(guī)范，核心是提倡資本直接參與高科技產(chǎn)業(yè)投資的積極性和完善風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。政府除了實(shí)行傾斜政策外，還應(yīng)借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，直接建立適合國(guó)情的二板市場(chǎng)，制定并完善相關(guān)的法規(guī)。

4.二板市場(chǎng)的運(yùn)作與主板市場(chǎng)的綜合發(fā)展是我國(guó)多元化資本市場(chǎng)建設(shè)的。主板市場(chǎng)是資金的“買方市場(chǎng)”，旨在鼓勵(lì)成熟的企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)，提高運(yùn)作效率;二板市場(chǎng)是資金的“賣方市場(chǎng)”，在為中小型高科技公司融資的同時(shí)，鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)和大眾投資者參與投資。這二者之間良好的互補(bǔ)關(guān)系對(duì)當(dāng)前我國(guó)商品買方市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀有積極作用。

5.主板市場(chǎng)門檻相對(duì)較高，這對(duì)于剛進(jìn)入擴(kuò)張階段或穩(wěn)定成熟階段的中小型高科技公司來(lái)說(shuō)，在凈資產(chǎn)規(guī)模、盈利水平、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等方面都達(dá)不到主板市場(chǎng)的要求，而靠降低滬、深股市準(zhǔn)入條件是不現(xiàn)實(shí)的。

6.在目前制度框架內(nèi)，主板市場(chǎng)上的國(guó)有股和法人股不能上市流通，這與風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)轉(zhuǎn)讓股權(quán)而一次性退出以實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)的根本特性相沖突。

7.在主要服務(wù)于國(guó)企改制的傾斜性政策背景下，以非國(guó)有企業(yè)為基本成份的高新技術(shù)企業(yè)很難進(jìn)入主板市場(chǎng)。主板市場(chǎng)嚴(yán)格的指標(biāo)管理機(jī)制，也不可能滿足大量高科技公司的融資要求。對(duì)這些公司來(lái)說(shuō)，二板市場(chǎng)不僅提供了一個(gè)融資渠道，而且是一個(gè)企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的場(chǎng)所，是創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資完善退出機(jī)制的窗口。

二板市場(chǎng)最主要的作用是促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本的形成和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)，社會(huì)資本只有通過(guò)正式的二板市場(chǎng)才能流向新興的高科技公司。資金支持是促進(jìn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的重要資源，其中又以在資本市場(chǎng)中高科技公司得到的資金支持最為有效。面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整的經(jīng)濟(jì)已更加重視高科技公司的發(fā)展和現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)科技含量的提高。我國(guó)政府已開始加大對(duì)科技產(chǎn)業(yè)化的資金支持，由國(guó)務(wù)院有關(guān)部門主持的中國(guó)大陸高科技企業(yè)股票市場(chǎng)的籌劃工作已經(jīng)展開，這就是我國(guó)資本市場(chǎng)第二板市場(chǎng)的設(shè)立背景。在設(shè)計(jì)我國(guó)二板市場(chǎng)的過(guò)程中，我們不僅應(yīng)汲取發(fā)達(dá)國(guó)家和香港成熟運(yùn)作機(jī)制的經(jīng)驗(yàn)，更要綜合考慮具體國(guó)情，從我國(guó)現(xiàn)實(shí)的制度架構(gòu)、法制狀況和資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，爭(zhēng)取在“質(zhì)”上有所突破。下面就對(duì)此展開探討，提出一些建設(shè)性意見，希望對(duì)促進(jìn)二板市場(chǎng)的設(shè)立與建設(shè)有所裨益。

1.認(rèn)真國(guó)外成熟的第二板市場(chǎng)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，在市場(chǎng)設(shè)計(jì)過(guò)程中發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，力求謹(jǐn)慎、全面和周到，增加市場(chǎng)流動(dòng)性和穩(wěn)定性。我國(guó)二板市場(chǎng)的組織形式可采用在上海、深圳證券交易所的交易板面上為高科技公司單獨(dú)開辟一個(gè)板塊，共享交易設(shè)施、清算體系和監(jiān)管體制，但實(shí)行不同的上市標(biāo)準(zhǔn)和交易制度，這樣可以充分利用現(xiàn)有資源，加快建設(shè)步伐。而美國(guó)的做市商制度不適合我國(guó)目前的制度架構(gòu)。

2.二板市場(chǎng)的管理體制基本采用現(xiàn)有的監(jiān)管模式，主板市場(chǎng)的基本監(jiān)管原則應(yīng)同時(shí)適應(yīng)于二板市場(chǎng)。但應(yīng)降低首次上市標(biāo)準(zhǔn)，使二板市場(chǎng)服務(wù)對(duì)象為在較穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)中有一定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)且又極具發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍贾行⌒推髽I(yè)，股本規(guī)模可小于5千萬(wàn)元但不低于3千萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)年限相對(duì)較短，可不設(shè)最低盈利要求。

3.股票發(fā)行由主板市場(chǎng)目前實(shí)行“控制總量，限制家數(shù)”的指標(biāo)管理改為標(biāo)準(zhǔn)控制，突破現(xiàn)有額度計(jì)劃的控制，避免按行政性條塊分配指標(biāo)而傾向于選擇較大型企業(yè)，影響上市公司質(zhì)量的狀況。只要申請(qǐng)上市的公司達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)，就可發(fā)行股票并在一定時(shí)間后上市。同時(shí)要求作為上市推薦人的投資銀行須在一定時(shí)期與所薦公司合作，并對(duì)公司上市后出現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)不善、違規(guī)等問(wèn)題承擔(dān)連帶責(zé)任。

4.第二板市場(chǎng)應(yīng)打破目前國(guó)有股、法人股和個(gè)人股的界限，公司股份實(shí)行全額流通。這可以滿足風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓一次實(shí)現(xiàn)，從而不斷進(jìn)入新一輪高科技項(xiàng)目投資的要求，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資于公司所形成的股權(quán)應(yīng)視為公眾股。

5.應(yīng)盡早安排上市對(duì)象的培育工作，將培育備選公司列入工作重點(diǎn)，解決好其中的民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)不明確及資產(chǎn)狀況不清等問(wèn)題，使之與二板市場(chǎng)的制度建設(shè)進(jìn)程相協(xié)調(diào)。同時(shí)，加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者的培育和發(fā)展，建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司和高科技發(fā)展基金等風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，使之成為未來(lái)二板市場(chǎng)的主要投資者，從而穩(wěn)定市場(chǎng)，使投資行為更趨理性化。

6.為保證在第二板上市的高科技公司成長(zhǎng)的連續(xù)性，可將創(chuàng)業(yè)股東與管理層股東的利益與公司發(fā)展相聯(lián)系，使這些股東在公司上市時(shí)至少持有三成以上公開發(fā)行的股本。公司上市后，主要股東要出售股份應(yīng)達(dá)到一定時(shí)間的限制。這不僅可滿足創(chuàng)業(yè)股東和管理層股東套現(xiàn)的要求，而且解決了公司資本擴(kuò)張和風(fēng)險(xiǎn)投資退出的問(wèn)題。

7.為促進(jìn)在二板市場(chǎng)上市的高新技術(shù)公司不斷提高經(jīng)營(yíng)水平和效益，對(duì)公司在掛牌期間達(dá)不到監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定的繼續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)給予摘牌處理。同時(shí)建立二板市場(chǎng)和主板市場(chǎng)合理的分工合作關(guān)系，對(duì)在二板市場(chǎng)上發(fā)展較好、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的企業(yè)，可到主板市場(chǎng)申請(qǐng)?jiān)偕鲜小?/p>

8.不斷完善二板市場(chǎng)健康運(yùn)作所需要的綜合市場(chǎng)環(huán)境，包括國(guó)家政策的支持、法律法規(guī)的建設(shè)和完善、市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。應(yīng)制定相關(guān)政策，提高投資者進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的積極性，建立適合高科技公司上市要求的法律框架，加大保護(hù)專利和知識(shí)產(chǎn)權(quán)的執(zhí)法力度，并制定一套明確界定高科技企業(yè)或?yàn)楦呖萍计髽I(yè)進(jìn)行技術(shù)定級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)和方法，提高我國(guó)現(xiàn)有評(píng)估機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)性和獨(dú)立性，更加規(guī)范信息披露、政府監(jiān)管等方面的運(yùn)作，降低二板市場(chǎng)投資者風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，建立比較規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)投資體系還應(yīng)完善場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

篇6

從2008年8月至12月，金融危機(jī)在全球可謂愈演愈烈，中國(guó)企業(yè)無(wú)一例外地受到了很大的影響。自2008年8月8日Rackspace Hosting Inc首發(fā)上市登陸紐約證交所之后，世界范圍內(nèi)的公司包括中國(guó)企業(yè)的IPO便與美國(guó)“絕緣”了；同年9月25日華昌化工登陸A股之后，中國(guó)內(nèi)地的資本市場(chǎng)上就再也沒有看到任何公司IPO融資。

截至到2008年11月底，由于中國(guó)香港股市進(jìn)入深度調(diào)整，約有半數(shù)以上2008年發(fā)行的新股依然在發(fā)行價(jià)以下徘徊，其中，阜豐集團(tuán)(0546.HK)已較發(fā)行價(jià)下跌69.5％；2008年上市的83支新股中，已經(jīng)有超過(guò)50％的新股跌穿發(fā)行價(jià)。

在此情況下，聯(lián)合科技成功登陸韓國(guó)交易所主板對(duì)想融資的企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一針“興奮劑”。

走到一起

根據(jù)上市后公開資料，聯(lián)合科技主要由三家內(nèi)地企業(yè)――福建華源纖維有限公司(以下簡(jiǎn)稱為華源)、石獅利恒織造印染有限公司(以下簡(jiǎn)稱為利恒)和溫州奧昌合成革有限公司(以下簡(jiǎn)稱為奧昌)與高能資本共同參股組成，其中，以生產(chǎn)和加52Pu革、合成皮革為主營(yíng)業(yè)務(wù)的奧昌董事長(zhǎng)張洪杰持有上市公司34.76％的股份；從事皮革整飾新技術(shù)加工，生產(chǎn)針織布、無(wú)紡布、服裝及運(yùn)動(dòng)鞋等業(yè)務(wù)的華源負(fù)責(zé)人李美玉、張洪杰、張華昌，以及主營(yíng)紡織和紡織印染業(yè)務(wù)的利恒負(fù)責(zé)人王幼昆、莊毓婉五人共擁有21.24％的股權(quán)；此外，高能資本與公眾投資者分別擁有14％與30％的股權(quán)。

奧昌和華源進(jìn)行業(yè)務(wù)整合無(wú)可厚非，那么，利恒為何也要參與進(jìn)來(lái)，誰(shuí)又是其中的牽線人呢?

對(duì)于此次重組，華源總經(jīng)理李美玉公開表示，“我們是同一行業(yè)的上下游關(guān)系，企業(yè)之間也互有參股。”既然是同一行業(yè)的上下游企業(yè)重組，那么，占14％股權(quán)的資本公司高能資本又為何參與到其中呢?顯然，此說(shuō)法并不能完全令人信服，同樣也不能解釋聯(lián)合科技在2007年及以后發(fā)生的一系列動(dòng)作。

2007年2月，華源、利恒和奧昌以聯(lián)合參股的形式，在香港注冊(cè)成立聯(lián)合科技。同時(shí)，在公司成立之初，對(duì)于公司治理，聯(lián)合科技就已經(jīng)嚴(yán)格按香港的公司法及韓國(guó)交易所上市規(guī)則進(jìn)行，成立了董事會(huì)，其中1/3以上是獨(dú)立董事，并成立了監(jiān)事會(huì)，有專職監(jiān)事。2007年，聯(lián)合科技在其財(cái)務(wù)顧問(wèn)高能資本的安排下完成了5000萬(wàn)元人民幣的私募融資。

顯然，這一行動(dòng)已經(jīng)充分暴露了聯(lián)合科技的計(jì)劃及最終目的，那就是在其財(cái)務(wù)顧問(wèn)高能資本的安排下，三家公司先整合一家控股公司，然后再以這家控股公司為主導(dǎo)赴韓國(guó)上市。而高能資本，顯然是其中的那根“無(wú)形的線”。

對(duì)于這次重組的最終目的，運(yùn)作聯(lián)合科技上市的高能資本CEO楊克民在采訪中告訴本刊記者：“聯(lián)合科技是以三家PU革和紡織印染企業(yè)組成的控股公司，如果三家單獨(dú)去上市，規(guī)模都顯得比較小，在資本市場(chǎng)沒有吸引力。相反，如果幾個(gè)公司能夠聯(lián)合起來(lái)共同做大做強(qiáng)，那么該公司上市的希望才會(huì)更大。我們也是在探索一條中小企業(yè)成功資本運(yùn)作的新路子?！?/p>

漫長(zhǎng)的歷程

在聯(lián)合科技2007年的一系列行動(dòng)當(dāng)中，早在其成立之初，就已經(jīng)嚴(yán)格按香港的公司法及韓國(guó)交易所上市規(guī)則進(jìn)行，成立了董事會(huì)。那么，該公司緣何剛成立就將上市的目標(biāo)直指韓國(guó)交易所，而不是我們通常所說(shuō)的香港交易所或者美國(guó)紐約交易所、新加坡交易所呢?

“公司選擇韓國(guó)上市，有多方面因素的考慮。比如，韓國(guó)市場(chǎng)在亞洲資本市場(chǎng)來(lái)看，是規(guī)模較大、交易比較活躍的市場(chǎng)。另外，韓國(guó)是過(guò)去紡織業(yè)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家，有些經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)可以汲取，在業(yè)務(wù)合作方面也有空間。當(dāng)然，上市費(fèi)用也沒有香港及新加坡市場(chǎng)高?！睏羁嗣窠忉屨f(shuō)。

而經(jīng)記者了解，聯(lián)合科技選擇韓國(guó)上市的主要原因之一是，韓國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中制造業(yè)比重很高，另外電子、汽車、IT、鋼鐵、能源等也是韓交所的重要板塊。因?yàn)轫n國(guó)有比較好的制造業(yè)投資基礎(chǔ)，對(duì)于聯(lián)合科技這類制造業(yè)企業(yè)將更容易獲得韓國(guó)投資者的認(rèn)可，同時(shí)相比其他交易所，聯(lián)合科技在韓國(guó)交易所更容易獲得合理的定價(jià)。

此外，韓國(guó)交易所上市手續(xù)比較簡(jiǎn)單、費(fèi)用比較低等客觀條件，也成為吸引聯(lián)合科技在韓國(guó)交易所上市的另一“誘惑”。根據(jù)資料，包括承銷費(fèi)、保薦費(fèi)、會(huì)計(jì)師費(fèi)、律師費(fèi)、市場(chǎng)推介費(fèi)及向交易所繳納的上市初費(fèi)等在內(nèi)的發(fā)行成本，以及維持成本包括支付給交易所的上市年費(fèi)、支付給會(huì)計(jì)師、律師、券商等的中介費(fèi)及媒體披露費(fèi)、市場(chǎng)推介費(fèi)等，韓國(guó)交易所的成本為集資額的5％～7％，新加坡是8％～12％，美國(guó)是10％～15％。在上市公司所繳納的年費(fèi)當(dāng)中，韓國(guó)交易所每年4500元人民幣的年費(fèi)，與納斯達(dá)克相比僅相當(dāng)于其1/46，屬于新市場(chǎng)當(dāng)中的最低水準(zhǔn)。

“選定了韓國(guó)上市之后，我們?cè)?007年初指定了韓國(guó)大宇證券作為主要券商，準(zhǔn)備2007年10月至11月期間在韓國(guó)證券交易所上市?！睏羁嗣窕貞浾f(shuō)。那么緣何從2007年10月一直到2008年12月，聯(lián)合科技才正式登陸韓國(guó)交易所的主板市場(chǎng)呢?是什么原因阻礙了聯(lián)合科技上市呢?

篇7

主板 1、在主板上市的公司，以傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)為主，滬市主板股票的代碼以60開頭，深市主板股票的代碼以以000開頭。 2、上市標(biāo)準(zhǔn)：①公司成立且經(jīng)營(yíng)時(shí)間三年以上。②要求公司三年盈利，并且累計(jì)超過(guò)三千萬(wàn)元。③要求公司三年累計(jì)超過(guò)三億元。④要求公司三年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)五千萬(wàn)元。⑤要求公司發(fā)行前股本總額不少于三千萬(wàn)。 3、在主板上市的要求最高，能成功上市主板的都是處于某個(gè)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位，大權(quán)重股皆來(lái)自于主板，比如銀行板塊里面市值最大的工商銀行，白酒里面市值最大的貴州茅臺(tái)，保險(xiǎn)板塊里面市值最大的中國(guó)平安等，這些都是國(guó)內(nèi)最賺錢的公司。主板里面的股票基本上屬于成熟行業(yè)，包括但不限于房地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭、有色、建筑工程等，從行業(yè)的生命周期來(lái)看，這類企業(yè)大多過(guò)了快速成長(zhǎng)期，處于增長(zhǎng)緩慢的成熟期，或者是負(fù)增長(zhǎng)的衰退期。

中小板 1、字面意思，中小板即中小企業(yè)板塊，是創(chuàng)業(yè)板的一種過(guò)渡。中小板的股票，是在深市上市的以002開頭的股票，流通盤大約在一億以下。 2、在中小板上市的標(biāo)準(zhǔn)：①公司近三年凈利潤(rùn)為正，并且累計(jì)超過(guò)三千萬(wàn)元，實(shí)際上，公司在申請(qǐng)上市前一年的凈利潤(rùn)要達(dá)到五千萬(wàn)元。②公司近三年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)五千萬(wàn)元，或者近三年?duì)I業(yè)收入累計(jì)超過(guò)三億元。③發(fā)行前公司股本不少于三千萬(wàn)元。 3、在中小板上市的企業(yè)，行業(yè)地位相對(duì)主板來(lái)說(shuō)，沒那么高。但里面的一些個(gè)股具備成長(zhǎng)性，盡管上市的時(shí)候市值比較小，通過(guò)快速擴(kuò)展，占據(jù)更大的市場(chǎng)份額，成為行業(yè)龍頭。比如?？低暎?jīng)過(guò)這幾年的穩(wěn)健增長(zhǎng)，一躍成為國(guó)內(nèi)安防領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，他目前的市值在中小板里面是最大的，同時(shí)，也是科技股里面市值居前的公司。由于中小板個(gè)股的市值不大，一旦逆襲成為某個(gè)行業(yè)的龍頭，股價(jià)會(huì)蹭蹭蹭往上漲，市值增長(zhǎng)空間巨大。

創(chuàng)業(yè)板 1、創(chuàng)業(yè)板，又稱二板市場(chǎng)，為暫時(shí)達(dá)不到在主板上市條件的中小企業(yè)和新興企業(yè)，提供另外的證券交易市場(chǎng)。 2、創(chuàng)業(yè)板上市的條件相對(duì)寬松。①公司最近兩年連續(xù)盈利，并且累計(jì)凈利潤(rùn)不少于一千萬(wàn)，或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于五百萬(wàn)元，最近一年?duì)I收不少于五千萬(wàn)元，最近兩年?duì)I收增長(zhǎng)均不低于百分之三十。②最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬(wàn)元，并且不存在未彌補(bǔ)虧損。③發(fā)行后股本總額不少于三千萬(wàn)元。 3、在創(chuàng)業(yè)板上市的公司主要以科技公司為主。創(chuàng)業(yè)板在2010年推出來(lái)，2012年底開啟一輪浩浩蕩蕩的大牛市，當(dāng)時(shí)TMT行業(yè)炒得火熱，可以說(shuō)是上一輪牛市是創(chuàng)業(yè)板帶起來(lái)的?？萍脊救匀皇俏磥?lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型的重中之重，因?yàn)榭蒲屑夹g(shù)，掌握核心前沿技術(shù)的美國(guó)與我國(guó)打起了貿(mào)易戰(zhàn)，未來(lái)，我國(guó)自主替代、科技強(qiáng)國(guó)必然是趨勢(shì)，包括人工智能、5G、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、虛擬現(xiàn)實(shí)等。

新三板 1、我們國(guó)家的資本市場(chǎng)一直想搞國(guó)產(chǎn)版的“納斯達(dá)克”，可就是沒搞成，新三板是個(gè)炮灰，未來(lái)還有科創(chuàng)板，根本制度不改變，恐怕也難以實(shí)現(xiàn)。 2、新三板的上市條件更為寬松，沒有很高的門檻。①盈利要求：必須具有穩(wěn)定的，持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力。②主營(yíng)業(yè)務(wù)必須突出。③國(guó)家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。 3、投資新三板的門檻十分高，要達(dá)到五百元，導(dǎo)致流動(dòng)性嚴(yán)重不足，上市的公司又一大堆，供需完成失衡，被玩壞了。所以才要推出科創(chuàng)板，順帶在科創(chuàng)板上試點(diǎn)注冊(cè)制。

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篇8

1993年以來(lái)的13年間，國(guó)內(nèi)企業(yè)家的融資需求和融資沖動(dòng)所引發(fā)的海外融資潮從未真正停息過(guò)，中國(guó)企業(yè)海外上市融資金額已經(jīng)達(dá)到550億美元。在海外融資的企業(yè)，一是被國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)融資的高門檻和低效率逼到國(guó)外的，還有就是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的小“池塘”養(yǎng)不了一些特大型企業(yè)“巨鯨”，在市場(chǎng)流行“恐新癥”的時(shí)候，類似中國(guó)人壽約合240億元人民幣的融資，對(duì)于脆弱的國(guó)內(nèi)股市來(lái)說(shuō)不啻于一場(chǎng)災(zāi)難。

不過(guò)，中國(guó)企業(yè)海外上市后回歸國(guó)內(nèi)上市在2000年出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。2000年下半年，證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)績(jī)優(yōu)H股企業(yè)在國(guó)內(nèi)增發(fā)A股。這一政策的變動(dòng)使1997年發(fā)行H股的寧滬高速、廣州藥業(yè)首先成為受惠企業(yè)，廣州藥業(yè)成為第一家以增發(fā)形式發(fā)行A股的純H股公司。隨后，多家H股公司宣布在國(guó)內(nèi)發(fā)行A股集資。對(duì)于H股公司，由于它們的注冊(cè)地就在中國(guó)境內(nèi)，因此增發(fā)A股在操作上沒有什么難度。而這次可能會(huì)出現(xiàn)的境外上市公司群體回歸的特別之處就在于境外注冊(cè)的紅籌企業(yè)的回歸，由于是境外注冊(cè)，所以以CDR形式回歸的可能性最大。

這次境外上市公司群體回歸能否成行，一是要看管理層和市場(chǎng)是否接受境外上市公司回歸,另一方面是境外上市公司是否愿意回歸。

境外上市企業(yè)在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)籌集資金對(duì)于企業(yè)來(lái)講有許多優(yōu)點(diǎn)，其中一個(gè)很為企業(yè)看中的是，境外直接上市企業(yè)在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上市相當(dāng)于在多個(gè)證券市場(chǎng)交叉上市，從而使企業(yè)融資的選擇性增強(qiáng)了，當(dāng)其他市場(chǎng)不活絡(luò)的時(shí)候，企業(yè)可以在繁榮市場(chǎng)進(jìn)行融資，而在市場(chǎng)均不景氣的時(shí)候，可以在不同市場(chǎng)分散融資，減少融資銷售壓力。其實(shí)國(guó)際上許多著名的跨國(guó)企業(yè)，如奔馳汽車、德國(guó)電信、匯豐銀行等都在全球多個(gè)證券交易所上市交易。

但是還有另外的因素影響企業(yè)回歸的決策，這些因素主要包括企業(yè)融資規(guī)模、融資成本、融資效率。如果融資規(guī)模、融資成本、融資效率是決定海外上市企業(yè)是否回歸的關(guān)鍵問(wèn)題。解決上述問(wèn)題需要?jiǎng)?chuàng)造如下三個(gè)條件。

一是需要建立層次分明的資本市場(chǎng)體系。目前到海外上市的國(guó)內(nèi)企業(yè)有兩大類型：大型企業(yè)與中小高科技企業(yè)。大型企業(yè)的融資規(guī)模大，如2005年6月13日，交通銀行在香港公開招股，發(fā)行價(jià)為2.5港元，集資近149億港元；10月19日建設(shè)銀行公開認(rèn)購(gòu)結(jié)束，發(fā)行市凈率為1.96倍，建行此次上市融資達(dá)到92.3億美元。目前國(guó)內(nèi)如此脆弱的證券市場(chǎng)能否承受大企業(yè)回來(lái)融資，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。在海外上市的中小高科技企業(yè)，它們對(duì)于企業(yè)的盈利情況沒有硬性的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，盡管新《證券法》對(duì)公司公開發(fā)行新股取消了企業(yè)盈利狀況的硬性要求，但在目前的主板、中小企業(yè)難以放寬到國(guó)外市場(chǎng)對(duì)中小高科技企業(yè)的上市要求。因此，在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)層次不明的情況下，海外上市的大型企業(yè)回歸存在融資巨大而市場(chǎng)難以承受的風(fēng)險(xiǎn)；中小高科技企業(yè)則是因?yàn)闆]有上市條件要求低的小型資本市場(chǎng)而難以回歸。

二是需要培育能力強(qiáng)大的國(guó)內(nèi)投資銀行機(jī)構(gòu)。規(guī)模與能力對(duì)等是投資銀行機(jī)構(gòu)能否服務(wù)于企業(yè)的先決條件。大型回歸融資需要規(guī)模大的券商為其服務(wù)，而國(guó)內(nèi)14家創(chuàng)新類券商的平均注冊(cè)資本僅為25億元，如此規(guī)模的券商能否有足夠大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力為大企業(yè)，如交通銀行、建設(shè)銀行等回歸融資提供服務(wù)值得考慮。

篇9

中圖分類號(hào)：F275.2 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2012）16-0083-02

引言

“無(wú)形資產(chǎn)不僅是21世紀(jì)的入場(chǎng)券，還是21世紀(jì)的競(jìng)爭(zhēng)武器”的觀點(diǎn)已經(jīng)成為一種共識(shí)。無(wú)形資產(chǎn)的有關(guān)信息是投資者評(píng)價(jià)企業(yè)、特別是高科技企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵，也是影響其投資決策的重要因素。然而，大量隱藏的或未被確認(rèn)的無(wú)形資產(chǎn)在強(qiáng)制性披露的框架下難以呈現(xiàn)于投資者眼前，從而加大資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱，制約證券市場(chǎng)的發(fā)展。多數(shù)學(xué)者認(rèn)為補(bǔ)救措施是鼓勵(lì)上市公司自愿披露更多無(wú)形資產(chǎn)相關(guān)信息。自愿性信息披露是在強(qiáng)制性信息披露的基礎(chǔ)上，對(duì)公司的整體會(huì)計(jì)信息進(jìn)行深化和補(bǔ)充，提高了公司信息質(zhì)量，有利于消除資本市場(chǎng)信息的不對(duì)稱和不完全，有利于實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的公平和效率，因而越來(lái)越受到人們的重視。本文正是在此前提下，研究企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)信息自愿披露的現(xiàn)狀并提出完善無(wú)形資產(chǎn)信息自愿披露的建議。

一、無(wú)形資產(chǎn)的概念

什么是無(wú)形資產(chǎn)？時(shí)至今日，還沒有一個(gè)統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)。歸納不同學(xué)者的意見，本文認(rèn)為可以從以下三個(gè)方面來(lái)認(rèn)識(shí)無(wú)形資產(chǎn)：（1）無(wú)形資產(chǎn)無(wú)獨(dú)立的實(shí)物形態(tài)；（2）無(wú)形資產(chǎn)具有收益性；（3）無(wú)形資產(chǎn)是具有某種特殊權(quán)利的資產(chǎn)?；谏鲜鋈齻€(gè)方面的認(rèn)識(shí)，本文采用的“無(wú)形資產(chǎn)”概念是：能為企業(yè)未來(lái)創(chuàng)造長(zhǎng)期超額利潤(rùn)的非實(shí)物性、非貨幣性的特殊權(quán)利和特殊經(jīng)濟(jì)資源的集合體。

二、上市公司無(wú)形資產(chǎn)信息自愿披露現(xiàn)狀

根據(jù)前人的文獻(xiàn)描述，高科技公司更有動(dòng)力披露無(wú)形資產(chǎn)相關(guān)信息，故本文選取中國(guó)高科技上市公司的年報(bào)作為研究對(duì)象，分析企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)信息自愿披露的現(xiàn)狀。結(jié)果表明，中國(guó)高科技上市公司的無(wú)形資產(chǎn)自愿披露水平普遍較低，并存在以下幾個(gè)明顯的特征：

1.中國(guó)高科技上市公司的無(wú)形資產(chǎn)自愿披露項(xiàng)目較少，甚至某些公司連強(qiáng)制性披露的內(nèi)容都沒有。有些項(xiàng)目，比如“員工的流動(dòng)率”和“員工的滿意度”項(xiàng)目，幾乎沒有公司作出相關(guān)披露。其他大部分項(xiàng)目，就算有所披露，但往往描述的內(nèi)容也不詳細(xì)，只是蜻蜓點(diǎn)水似的一筆帶過(guò)。

2.自愿披露的信息含金量較低，多數(shù)是一些定性的、邊緣的、的信息，這很難滿足信息使用者的需求。另外，就算某些公司對(duì)某些項(xiàng)目作出了定量的描述，但往往僅僅是單純的信息陳述，缺少對(duì)所提供信息的相關(guān)分析，這也不利于信息使用者的理解，從而無(wú)法作出正確的判斷。

3.無(wú)形資產(chǎn)信息披露的方式單一。上市公司在年度報(bào)告中除了用規(guī)定的數(shù)據(jù)列表形式以及部分上市公司用方框圖的形式披露了上市公司與實(shí)際控制人之間的產(chǎn)權(quán)和控制權(quán)關(guān)系之外，上市公司大部分均采用文字陳述的方式披露有關(guān)信息，而較少采用其他的披露方式，諸如圖表式、比較式、引文式等等。這一點(diǎn)限制了上市公司自愿性信息披露質(zhì)量的提高。

三、無(wú)形資產(chǎn)信息自愿披露水平較低的原因分析

研究結(jié)論表明，中國(guó)高科技上市公司的無(wú)形資產(chǎn)自愿披露水平普遍較低。這種現(xiàn)象的原因是多方面的，既有無(wú)形資產(chǎn)自身特點(diǎn)方面的原因，又有制度上、市場(chǎng)方面以及上市公司自身的原因。

1.無(wú)形資產(chǎn)自身特點(diǎn)方面的原因。無(wú)形資產(chǎn)是一個(gè)內(nèi)容豐富的體系，眾多類別的無(wú)形資產(chǎn)中，只有極小部分被現(xiàn)行的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模式所反映和披露，其他的無(wú)形資產(chǎn)（如人力資源類無(wú)形資產(chǎn)和企業(yè)文化等）由于難以確認(rèn)和衡量，一般并沒有被強(qiáng)制性要求披露，所以好多企業(yè)都因?yàn)榕兜碾y度而選擇不披露了。另外，由于無(wú)形資產(chǎn)具有巨大的價(jià)值創(chuàng)造潛力，因此，有關(guān)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)方面的信息很可能涉及到企業(yè)的商業(yè)秘密。當(dāng)企業(yè)向資本市場(chǎng)公開披露無(wú)形資產(chǎn)信息時(shí)，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)免費(fèi)地獲得這方面的信息，進(jìn)而洞悉企業(yè)的商業(yè)秘密。因此，如果現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度沒有明確要求披露，企業(yè)一般不愿意向資本市場(chǎng)詳細(xì)地公開披露其無(wú)形資產(chǎn)方面的信息，尤其是那些涉及到企業(yè)商業(yè)秘密的無(wú)形資產(chǎn)信息。

篇10

一、上市—拓寬中小企業(yè)融資渠道

1.融資難的現(xiàn)實(shí)

“中小企業(yè)融資難”是制約中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”，在對(duì)上海市資金融通問(wèn)題的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)：在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上融資“較困難”、“很困難”和“不存在困難”的企業(yè)比例分別是68%、14%、18%。在有項(xiàng)目投資的企業(yè)中，37%的企業(yè)依靠自有資金，29%的企業(yè)依靠銀行貸款。調(diào)查樣本的平均銀行長(zhǎng)期借款額是49萬(wàn)，平均短期借款額是554萬(wàn)，兩者之比是11：1?？梢娰J款在中小企業(yè)項(xiàng)目投資中作用不大?！缎侣剤?bào)》1998年4月9日的資料顯示，63%的中小企業(yè)近期內(nèi)沒有投資打算，其主要原因就是資金難以落實(shí)，這一比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大企業(yè)。

2.創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展的助推器

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又被稱作二板市場(chǎng)、小盤股市場(chǎng)、自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)及可供選擇的投資市場(chǎng)等等。它是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，主板市場(chǎng)門檻太高、無(wú)法滿足成長(zhǎng)性中小企業(yè)特別是高科技企業(yè)直接融資需求而產(chǎn)生；是證券場(chǎng)外交易市場(chǎng)的重要組成部分和高級(jí)形態(tài)。

低門檻的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的到來(lái)，無(wú)疑是給處于困境中的中小企業(yè)帶來(lái)一場(chǎng)及時(shí)雨。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，民營(yíng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市，則可通過(guò)發(fā)行新股或后續(xù)配股進(jìn)行直接融資，從證券市場(chǎng)獲得企業(yè)發(fā)展所需資金。其次，以擬在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市為契機(jī)，進(jìn)行企業(yè)的股份制改造，建立起產(chǎn)權(quán)明晰、治理結(jié)構(gòu)合理的現(xiàn)代企業(yè)制度。并且，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市，由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)其嚴(yán)格的上市條件和監(jiān)管措施，特別是財(cái)務(wù)監(jiān)管措施，有利于企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理狀況，提高經(jīng)營(yíng)管理水平。而且，企業(yè)尋求上市的努力本身就促使企業(yè)在各方面提高水平。另外能上市是企業(yè)進(jìn)步和發(fā)展的一個(gè)標(biāo)志，可以增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信心，提高企業(yè)的信譽(yù)。

二、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)向非高科技中小企業(yè)敞開大門

目前，全球各主要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)大都成立于20世紀(jì)90年代，美國(guó)NASDAQ培育出了一大批高科技公司，他們大都定位于支持高科技企業(yè)。2000年3月，以美國(guó)NASDAQ為代表的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期以后，各主要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)紛紛轉(zhuǎn)向支持更多具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)。為了擠掉高科技“泡沫”，不少創(chuàng)業(yè)板對(duì)高科技公司進(jìn)行了清理。不少國(guó)家與地區(qū)甚至通過(guò)重新籌建中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)來(lái)替代原有的市場(chǎng)。

這體現(xiàn)在：

第一，從準(zhǔn)入條件上看：在國(guó)際上現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中，并沒有關(guān)于企業(yè)科技含量的準(zhǔn)入條件，以美國(guó)NASDAQ小盤股市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)為例，它所包括的九個(gè)指標(biāo)為：凈有形資產(chǎn)、股票市值（總資產(chǎn)、總收入）、稅前收入、公眾持股數(shù)量、公司創(chuàng)立時(shí)間、公眾持股市值、最低投標(biāo)價(jià)格、股東數(shù)量和做市商數(shù)。而即使是以發(fā)展地區(qū)科技產(chǎn)業(yè)、推動(dòng)創(chuàng)新為本的香港創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)也沒有關(guān)于科技含量的硬性規(guī)定。香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)的區(qū)別在于：相對(duì)較低的上市要求、“買者自負(fù)”的原則、資料披露為主的原則和嚴(yán)格的保薦人制度。在其市場(chǎng)制度特點(diǎn)中并不存在關(guān)于企業(yè)科技含量的專門要求。所以，無(wú)論是否屬于高新科技行業(yè)，中小企業(yè)只要達(dá)到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市條件就可以申請(qǐng)進(jìn)入公開上市。

第二，從市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀上看：創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是高新科技公司，特別是高科技中小企業(yè)上市融資的重要場(chǎng)所，但是它絕對(duì)不是一個(gè)僅僅包括高科技產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)。美國(guó)的NASDAQ市場(chǎng)是一個(gè)新興高科技公司云集的市場(chǎng)，它們的市值增長(zhǎng)幅度驚人，但是盡管如此，NASDAQ市場(chǎng)并不是一個(gè)只包括高科技產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)。有數(shù)據(jù)表明，1998年底，NASDAQ市場(chǎng)上市公司的產(chǎn)業(yè)構(gòu)成為：制造業(yè)占上市公司總數(shù)的27.5%，金融保險(xiǎn)業(yè)占20%，零售與批發(fā)占11.2%，計(jì)算機(jī)編程和數(shù)據(jù)處理占10.6%，服務(wù)行業(yè)占10.5%，交通和通訊占7%?？梢哉J(rèn)為：在當(dāng)前各國(guó)和地區(qū)存在的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)都是向非高科技中小企業(yè)開放的。高科技類公司占據(jù)的顯赫地位是市場(chǎng)自身選擇機(jī)制發(fā)揮作用的結(jié)果，而不是人為設(shè)立制度約束的結(jié)果。

在我國(guó)現(xiàn)存的中小企業(yè)中，很大的部分屬于傳統(tǒng)的加工和服務(wù)性行業(yè)企業(yè)。就我國(guó)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和行為市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度來(lái)，這些企業(yè)也具有相當(dāng)?shù)陌l(fā)展?jié)摿土己玫氖袌?chǎng)發(fā)展前景。但是長(zhǎng)久以來(lái)，由于受到我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制和金融體系不健全的影響，我國(guó)中小企業(yè)的融資渠道十分狹窄，嚴(yán)重地影響了這些企業(yè)的建立、經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立可以為那些優(yōu)秀的非高科技中小企業(yè)提供重要的融資渠道，鼓勵(lì)和支持它們的發(fā)展。

三、非高科技中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的戰(zhàn)略定位和擬上市的策略

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)投資者們看中高科技企業(yè)的是其高成長(zhǎng)性，希望能夠通過(guò)大量的投資對(duì)象中的一家或幾家企業(yè)的暴利增長(zhǎng)來(lái)獲得巨額的回報(bào)。但是對(duì)于非高科技中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，期望著一夜暴富是不切實(shí)際的，因?yàn)閭鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)就是緩慢但是穩(wěn)步的增長(zhǎng)。由于我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)近期內(nèi)學(xué)是以制造業(yè)為主，從政策因素和國(guó)際貿(mào)易因素上考慮對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)都較為有利。非高科技中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮我國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)即勞動(dòng)力資源豐富的優(yōu)勢(shì)，積極參與國(guó)際分工，獲取比較利益。非科技類中小企業(yè)在強(qiáng)化自身比較優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上謀求發(fā)壯大，引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，逐步完成技術(shù)升級(jí)換代。這樣的過(guò)程雖然成長(zhǎng)較慢，但風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)低的多，可以吸引到一部分風(fēng)險(xiǎn)弱的投資者。

1.把企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的最終取向與企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃有機(jī)結(jié)合起來(lái)。一個(gè)沒有制定長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃方案的企業(yè)，其發(fā)展必然遭遇種種。投資者愿意把錢企業(yè)，是因?yàn)橥顿Y者看好企業(yè)的發(fā)展前景。因此，應(yīng)把企業(yè)上市籌資的目的同發(fā)展替有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，使企業(yè)真正走上可持續(xù)發(fā)展之路。

2.把企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市與建立現(xiàn)代化企業(yè)制度結(jié)合起來(lái)。中小企業(yè)就從巨人集團(tuán)、沈陽(yáng)飛龍、三株集團(tuán)等企業(yè)中吸取企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清、治理結(jié)構(gòu)不合理的教訓(xùn)。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市，對(duì)擬上市企業(yè)的要求就是企業(yè)產(chǎn)權(quán)清晰，企業(yè)建立科學(xué)的股東會(huì)、監(jiān)事會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層等四個(gè)層次的治理結(jié)構(gòu)，使企業(yè)真正建立現(xiàn)代化企業(yè)制度。

3.把企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市和改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力有機(jī)結(jié)合起來(lái)，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理日益復(fù)雜，企業(yè)必須相應(yīng)建立科學(xué)規(guī)范的管理體制與變化的經(jīng)營(yíng)環(huán)境相適應(yīng)，并使企業(yè)融入國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)體系中，按國(guó)際慣例建立人事、資產(chǎn)、負(fù)債等一系列科學(xué)化的管理制度，使企業(yè)擁有強(qiáng)大綜合的競(jìng)爭(zhēng)能力。

4.把企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的目標(biāo)與企業(yè)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)的統(tǒng)一發(fā)展戰(zhàn)略有機(jī)結(jié)合起來(lái)。通過(guò)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)的有效結(jié)合，增強(qiáng)企業(yè)的核心能力，享有成本、研發(fā)、市場(chǎng)開發(fā)等方面的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，由此增大企業(yè)的資產(chǎn)，提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

擬上市中小企業(yè)，在確定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略定位后，應(yīng)針對(duì)企業(yè)自身目前存在的問(wèn)題，做好以下幾個(gè)方面的準(zhǔn)備工作，為企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)成功上市打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

1.建立產(chǎn)權(quán)明晰、治理結(jié)構(gòu)合理的現(xiàn)代企業(yè)制度。擬上市企業(yè)在進(jìn)行公司化改造過(guò)程中，應(yīng)嚴(yán)格按照創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、現(xiàn)代企業(yè)制度的要求規(guī)范動(dòng)作。

2.建立符合現(xiàn)代企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)管理制度和內(nèi)部監(jiān)控制度。擬上市的企業(yè)，無(wú)論是準(zhǔn)備上市前還是上市成功后都有著嚴(yán)格的披露要求。因此，擬上市企業(yè)可通過(guò)聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司協(xié)助建立規(guī)范的財(cái)務(wù)管理制度，規(guī)范企業(yè)的會(huì)計(jì)核算、預(yù)算管理、責(zé)任會(huì)計(jì)及相關(guān)的財(cái)務(wù)管理制度；并聘任一名全職的合格的會(huì)計(jì)師，負(fù)責(zé)企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作，同時(shí)應(yīng)成立以獨(dú)立非執(zhí)行董事的審核委員會(huì)，監(jiān)督審查企業(yè)年度、半年度和季度的財(cái)務(wù)報(bào)告、財(cái)務(wù)申報(bào)及內(nèi)部監(jiān)控程序。

3.運(yùn)用資產(chǎn)重組措施，擴(kuò)大企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模。擬上市企業(yè)，一方面，可采用兼并手段將專業(yè)相同、規(guī)模較小的，但行業(yè)發(fā)展前景和產(chǎn)品市場(chǎng)前景具有吸引力的企業(yè)進(jìn)行重組合并；另一方面，可以參股的方式同高等院校、科研院所聯(lián)合，引進(jìn)技術(shù)和價(jià)值規(guī)律。

4.建立一套良好的激勵(lì)和約束機(jī)制，引入策略投資，促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)、快速增長(zhǎng)。引入策略投資者能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)兩方面的策略價(jià)值：行業(yè)和領(lǐng)域價(jià)值；金融和財(cái)務(wù)價(jià)值。前者指策略投資者從企業(yè)所從事的行業(yè)或所處地域?qū)ζ髽I(yè)的支持；后者指策略投資者將其所持有的風(fēng)險(xiǎn)資本注入企業(yè)。擬上市企業(yè)若能夠從著名的策略投資者那里獲得風(fēng)險(xiǎn)投資，一方面有利于企業(yè)解決上市前的最低規(guī)模要求問(wèn)題，另一方面有助于提高企業(yè)上市的可能性，有利于企業(yè)上市價(jià)格的制定和上市后市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定。

5.認(rèn)真委任保薦人，為上市創(chuàng)造有利條件。擬上市企業(yè)應(yīng)全面了解保薦人的職責(zé)和作用，聘請(qǐng)保薦人的意義遠(yuǎn)超出協(xié)助企業(yè)上市，一個(gè)好的保薦人對(duì)于企業(yè)構(gòu)建一個(gè)運(yùn)作順暢的管理機(jī)制、制定長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃、并真正實(shí)現(xiàn)其成長(zhǎng)和發(fā)展，起到事半功倍的作用。

6.全面地了解創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，在企業(yè)調(diào)整改造的過(guò)程中，不斷積累資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。擬上市企業(yè)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，對(duì)資本運(yùn)作的了解和熟悉，關(guān)系到企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資者、上市中介機(jī)構(gòu)、上市審批機(jī)構(gòu)之間的溝通，對(duì)企業(yè)策略投資者的引入、企業(yè)能否成功上市、企業(yè)股票發(fā)行價(jià)位的制定、上市后企業(yè)的運(yùn)作有著極大的影響?！緟⒖嘉墨I(xiàn)】

1.中小企業(yè)金融環(huán)境的思考，王琦、章啟宇，商業(yè)研究2000年第四期