導(dǎo)言：作為寫(xiě)作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融的影響，它們將為您的寫(xiě)作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制 實(shí)體工業(yè)路徑研究 對(duì)應(yīng)分析

中圖分類(lèi)號(hào)：C812 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-5954(2010)06-063-03

在全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程不斷加快，世界各國(guó)經(jīng)貿(mào)往來(lái)日益密切的國(guó)際大環(huán)境下，2007年下半年逐漸顯現(xiàn)的國(guó)際金融危機(jī)，使得中國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變得日益嚴(yán)峻。同樣，北京實(shí)體工業(yè)經(jīng)濟(jì)面臨著外部市場(chǎng)持續(xù)低迷、內(nèi)部市場(chǎng)需求不振、企業(yè)產(chǎn)能利用不足、流動(dòng)資金趨緊、利潤(rùn)下滑加劇、部分行業(yè)從業(yè)人員減少等壓力和困難，工業(yè)下行態(tài)勢(shì)自2008年年中開(kāi)始顯現(xiàn)。

鑒于此，本文在國(guó)內(nèi)外研究基礎(chǔ)上，通過(guò)路徑研究以及統(tǒng)計(jì)建模分析，梳理危機(jī)對(duì)北京實(shí)體工業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響，探究危機(jī)中北京實(shí)體工業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)行特點(diǎn)，為政府宏觀決策提供支持。

一、金融危機(jī)傳導(dǎo)的國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

姚國(guó)慶(2003)在《金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制：一個(gè)綜合解釋》一文中指出：金融危機(jī)是金融系統(tǒng)發(fā)生紊亂導(dǎo)致的全面經(jīng)濟(jì)衰退。從金融系統(tǒng)出現(xiàn)紊亂到經(jīng)濟(jì)全面衰退存在一系列的過(guò)程與環(huán)節(jié)，所有這些過(guò)程和環(huán)節(jié)的集合即為金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制。李小牧(2001)在《論金融危機(jī)的傳導(dǎo)性問(wèn)題》一文中認(rèn)為：金融危機(jī)的傳導(dǎo)可以分為國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)和國(guó)際傳導(dǎo)。

國(guó)外有關(guān)金融危機(jī)傳導(dǎo)的研究非常龐雜，其系統(tǒng)研究始于1992-1993年的歐洲貨幣體系危機(jī)之后。目前，被廣泛認(rèn)可的主要傳導(dǎo)途徑包括，貿(mào)易傳導(dǎo)、金融傳導(dǎo)以及凈傳導(dǎo)。國(guó)內(nèi)對(duì)金融危機(jī)傳導(dǎo)的研究始干1997年亞洲金融危機(jī)，研究主要集中于金融危機(jī)的傳導(dǎo)基礎(chǔ)、傳導(dǎo)路徑以及影響程度等方面。

總的來(lái)看，國(guó)內(nèi)外關(guān)于金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制的研究已達(dá)到初步共識(shí)的是：傳導(dǎo)機(jī)制是一個(gè)動(dòng)態(tài)的逐步擴(kuò)散的過(guò)程，通過(guò)貿(mào)易、金融和心理預(yù)期共同作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但也應(yīng)該看到，之前的研究更多地局限于理論層面，對(duì)于如何客觀、科學(xué)地描述及判定這一動(dòng)態(tài)深化過(guò)程所做的研究還較少，特別是結(jié)合北京這種大都市的實(shí)際情況所做的分析更是少之又少。

二、金融危機(jī)傳導(dǎo)至北京實(shí)體工業(yè)經(jīng)濟(jì)的路徑研究

本次金融危機(jī)在國(guó)際層面的傳導(dǎo)過(guò)程是由于美國(guó)金融業(yè)發(fā)展存在貨幣流動(dòng)性缺乏、金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)加劇以及金融監(jiān)管不利等問(wèn)題，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅最終引發(fā)美國(guó)次貸危機(jī)，并迅速蔓延至全球，演變成為國(guó)際性的金融危機(jī)。

從北京的情況來(lái)看，見(jiàn)圖1所示的路徑分析，除受到經(jīng)濟(jì)周期下行因素的影響之外，北京市實(shí)體工業(yè)正經(jīng)受著從實(shí)體貿(mào)易渠道、金融投資渠道以及心理預(yù)期渠道的共同影響，并最終通過(guò)實(shí)體工業(yè)在出口、內(nèi)銷(xiāo)、投資、價(jià)格、信心等方面的具體情況表現(xiàn)出來(lái)。

三、國(guó)際金融危機(jī)對(duì)北京實(shí)體工業(yè)影響的特點(diǎn)及過(guò)程的判定

(一)研究思路

為了更好地描述和分析國(guó)際金融危機(jī)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的延伸過(guò)程，本文首先通過(guò)分析危機(jī)對(duì)主要行業(yè)造成影響的程度，探究工業(yè)內(nèi)部各行業(yè)之間的特點(diǎn)；之后進(jìn)一步深化，描述三大傳導(dǎo)機(jī)制所表現(xiàn)出來(lái)的傳導(dǎo)因素與各行業(yè)之間的相互關(guān)系。

(二)聚類(lèi)分析揭示危機(jī)影響的行業(yè)特點(diǎn)

為了量化分析行業(yè)特點(diǎn)，選擇了聚類(lèi)分析方法對(duì)國(guó)際金融危機(jī)影響下的主要行業(yè)進(jìn)行分類(lèi)。

鑒于北京工業(yè)體系的特點(diǎn)：采掘業(yè)所占比重較低且多為總部經(jīng)濟(jì)_而電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)不僅受總部經(jīng)濟(jì)影響，而且為滿足社會(huì)發(fā)展需求(包括保障奧運(yùn)需求)，在金融危機(jī)期間生產(chǎn)一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。因此本文綜合分析2007年1月至2009年6月以來(lái)北京10大制造行業(yè)月度增加值的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)(進(jìn)行了季節(jié)因素調(diào)整)，應(yīng)用SPSS統(tǒng)計(jì)分析軟件，采用離差平方和法以及皮爾遜測(cè)度方法進(jìn)行R型聚類(lèi)分析，結(jié)果見(jiàn)下表：

綜合來(lái)看，在國(guó)際金融危機(jī)影響下，根據(jù)主要行業(yè)的自身情況，將其分成4類(lèi)是比較合適的，可以總結(jié)出以下的共同特點(diǎn)：

第一類(lèi)：電子和黑色行業(yè)，特點(diǎn)：受危機(jī)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響最深。主要原因在于北京電子和黑色行業(yè)對(duì)外依存度較高，共同表現(xiàn)為，受?chē)?guó)外市場(chǎng)需求低迷影響較早、持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，影響程度較深。

第二類(lèi)：交通和醫(yī)藥行業(yè)，特點(diǎn)：受政策扶持影響，在危機(jī)中保持了生產(chǎn)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。在國(guó)際金融危機(jī)影響下，受燃油稅、汽車(chē)購(gòu)置稅改革、汽車(chē)下鄉(xiāng)、黃標(biāo)車(chē)置換等一系列政策的鼓勵(lì)，北京市汽車(chē)市場(chǎng)雖有小幅波動(dòng)，但依然活躍。而醫(yī)藥市場(chǎng)在促進(jìn)民生等政策影響下需求穩(wěn)定。

第三類(lèi)：化學(xué)及石油行業(yè)，特點(diǎn)受價(jià)格因素影響較大。在成品油價(jià)格和稅費(fèi)改革啟動(dòng)后，2008年國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格在小幅震蕩中，漸漸與國(guó)際油價(jià)走勢(shì)趨同。在2009年前半年歷經(jīng)了三次上調(diào)和兩次下調(diào)之后，成品油價(jià)格小幅上升。

第四類(lèi)：專(zhuān)用、通用、電氣和儀器儀表等裝備制造行業(yè)，存在產(chǎn)品價(jià)值含量高、生產(chǎn)周期長(zhǎng)以及危機(jī)影響滯后的特點(diǎn)。

(三)對(duì)應(yīng)分析探究傳導(dǎo)因素與行業(yè)發(fā)展的密切關(guān)系

1　方法的選擇及改進(jìn)

為描述國(guó)際金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制所表現(xiàn)的傳導(dǎo)因素與各行業(yè)發(fā)展的相互關(guān)系，進(jìn)一步驗(yàn)證上述聚類(lèi)分析的結(jié)果，擬選用對(duì)應(yīng)分析方法進(jìn)行分析。而相比較因子分析和典型相關(guān)分析，對(duì)應(yīng)分析重在考察類(lèi)別間差異的特點(diǎn)，結(jié)果直觀、簡(jiǎn)單，生成的對(duì)應(yīng)分析圖易于理解。

而傳統(tǒng)的對(duì)應(yīng)分析方法側(cè)重研究分類(lèi)變量之間的聯(lián)系，其基本原理是假設(shè)行、列變量間無(wú)關(guān)聯(lián)，將原始的頻數(shù)陣進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，再測(cè)度數(shù)據(jù)偏離無(wú)關(guān)聯(lián)假設(shè)的程度，并繪制相應(yīng)的散點(diǎn)圖。本研究在實(shí)際操作中，通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)對(duì)應(yīng)分析的改進(jìn)，即使用歐氏距離來(lái)表示數(shù)據(jù)偏離無(wú)關(guān)聯(lián)假設(shè)的程度，同時(shí)選擇了消除各指標(biāo)均數(shù)和量綱的標(biāo)準(zhǔn)化方法，使對(duì)應(yīng)分析可應(yīng)用于連續(xù)性資料的分析。

2　指標(biāo)及時(shí)間段的選擇

本文在第二部分路徑研究的基礎(chǔ)上選擇了“工業(yè)出貨值”、“工業(yè)內(nèi)銷(xiāo)產(chǎn)值”、“工業(yè)固定資產(chǎn)投資”、“工業(yè)品出廠價(jià)格”和“工業(yè)企業(yè)家信心指數(shù)”五個(gè)指標(biāo)，作為貿(mào)易傳導(dǎo)、金融傳導(dǎo)以及凈傳導(dǎo)所表現(xiàn)的傳導(dǎo)因素。

篇2

中圖分類(lèi)號(hào):F831文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1007-4392(2010)02-0022-04

一、國(guó)際金融危機(jī)跨國(guó)傳導(dǎo)機(jī)制分析

本次國(guó)際金融危機(jī)是由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā),繼而傳導(dǎo)至其他國(guó)家并對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融產(chǎn)生影響。因此,分析本次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響,首先需要明確本次國(guó)際金融危機(jī)的跨國(guó)傳導(dǎo)機(jī)制和渠道。與以往的金融危機(jī)相比,本次國(guó)際金融危機(jī)的國(guó)際傳導(dǎo)有了一些新的變化。

(一)貿(mào)易溢出效應(yīng)

國(guó)際貿(mào)易是現(xiàn)代國(guó)家間經(jīng)濟(jì)交往的重要渠道,同時(shí)也是國(guó)際金融危機(jī)傳導(dǎo)的主要渠道之一,貿(mào)易溢出效應(yīng)主要是通過(guò)價(jià)格效應(yīng)和收入效應(yīng)實(shí)現(xiàn)。本次國(guó)際金融危機(jī)首先在美國(guó)爆發(fā),美國(guó)是世界上最大的貿(mào)易國(guó),因此本次國(guó)際金融危機(jī)通過(guò)貿(mào)易途徑所產(chǎn)生的影響相對(duì)更強(qiáng)更廣,具體表現(xiàn)在四個(gè)方面:一是美國(guó)進(jìn)口額約占世界總額的16%,并且長(zhǎng)期保持對(duì)外貿(mào)易逆差,美國(guó)消費(fèi)水平下降對(duì)國(guó)際需求直接造成顯著影響;二是美國(guó)金融危機(jī)已經(jīng)造成歐洲、日本等國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、需求下降,產(chǎn)生間接影響和波及效應(yīng),這種波及效應(yīng)對(duì)貿(mào)易出口的影響時(shí)間可能更長(zhǎng);三是本次國(guó)際金融危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭,基于成本優(yōu)勢(shì)的出口面臨反傾銷(xiāo)和反補(bǔ)貼壓力加大;四是匯率變化造成商品相對(duì)價(jià)格變化,影響其他國(guó)家出口競(jìng)爭(zhēng)力。如2007年5月至今,美元對(duì)人民幣約貶值超過(guò)10%,造成我國(guó)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降。與暴發(fā)于其它地區(qū)或轉(zhuǎn)型國(guó)家的金融危機(jī)相比,本次金融危機(jī)的貿(mào)易溢出效應(yīng)相對(duì)更強(qiáng),渠道更多。

(二)金融溢出效應(yīng)

目前,國(guó)際資本流動(dòng)已經(jīng)超越商品流動(dòng)成為世界經(jīng)濟(jì)中一股最活躍的力量,同時(shí)也成為金融危機(jī)傳導(dǎo)的一個(gè)重要途徑。金融溢出效應(yīng)是指一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)造成市場(chǎng)流動(dòng)性不足后,通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)、銀行體系或機(jī)構(gòu)投資者的運(yùn)作,引發(fā)國(guó)際資本流動(dòng)致使另一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的市場(chǎng)流動(dòng)性不足,形成危機(jī)的跨國(guó)傳導(dǎo)。美國(guó)作為世界上金融系統(tǒng)最完善,金融機(jī)構(gòu)最發(fā)達(dá)的國(guó)家,曾被認(rèn)為是最安全的投資市場(chǎng)。但危機(jī)爆發(fā)后,一方面,美國(guó)金融機(jī)構(gòu)被迫對(duì)投資組合進(jìn)行調(diào)整,撤回大量海外資本,加劇了全球短期資本流動(dòng)的波動(dòng)性;另一方面,為達(dá)到最低資本金充足率和保證金要求,持有美國(guó)不良資產(chǎn)的外國(guó)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始收縮貸款,使金融危機(jī)進(jìn)一步在國(guó)家間傳導(dǎo)。美國(guó)金融危機(jī)的金融溢出效應(yīng)對(duì)歐洲國(guó)家產(chǎn)生的影響尤為顯著。

(三)季風(fēng)效應(yīng)

隨著經(jīng)濟(jì)全球化程度的提高,各國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的同步性和金融波動(dòng)的全球化成為金融危機(jī)國(guó)際傳導(dǎo)的助推器。通過(guò)全球化這一傳導(dǎo)渠道,由于共同的外部沖擊而形成的季風(fēng)效應(yīng)在現(xiàn)代金融危機(jī)的傳導(dǎo)中越來(lái)越顯著。季風(fēng)效應(yīng)主要是通過(guò)產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)和政策沖擊傳播。隨著生產(chǎn)全球化和經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,一方面,出口產(chǎn)業(yè)將各國(guó)經(jīng)濟(jì)緊密地聯(lián)系在一起,金融危機(jī)會(huì)沿著產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的渠道傳向其它國(guó)家。美國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)的龍頭,某個(gè)產(chǎn)業(yè)受到的沖擊會(huì)通過(guò)產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)將影響傳遞到其它國(guó)家,如美國(guó)汽車(chē)行業(yè)受到?jīng)_擊后,對(duì)相關(guān)上下游行業(yè)產(chǎn)生了顯著的影響;另一方面,各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的影響已經(jīng)超越了國(guó)界,一國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)會(huì)構(gòu)成對(duì)世界經(jīng)濟(jì)均衡狀態(tài)沖擊。特別是在國(guó)際貿(mào)易和金融方面占據(jù)重要地位的美國(guó),其經(jīng)濟(jì)政策變化的溢出效應(yīng)也是傳導(dǎo)影響的一個(gè)重要渠道。

(四)凈傳染效應(yīng)

現(xiàn)代金融危機(jī)表現(xiàn)出的快速傳染特征,無(wú)法完全用貿(mào)易、金融溢出效應(yīng)和季風(fēng)效應(yīng)進(jìn)行解釋,這部分無(wú)法用基本面進(jìn)行解釋的影響被稱(chēng)為凈傳染效應(yīng)。金融危機(jī)可以通過(guò)對(duì)投資者預(yù)期心理產(chǎn)生影響而快速傳播,特別是對(duì)于那些與危機(jī)發(fā)生國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相似、地理位置相近、政治體制相同、文化背景相似的國(guó)家和地區(qū),通過(guò)預(yù)期和心理的變化實(shí)現(xiàn)“自我實(shí)現(xiàn)”的危機(jī)傳導(dǎo)。美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)后,其所產(chǎn)生的凈傳染效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)亞洲金融危機(jī),造成世界范圍的心理恐慌和負(fù)面預(yù)期,使各個(gè)國(guó)家均受到不同程度的影響,是本次國(guó)際金融危機(jī)快速傳播的一個(gè)重要途徑。

從對(duì)天津產(chǎn)生影響的角度看,本次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)天津?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的主要傳導(dǎo)渠道為國(guó)際貿(mào)易和資本渠道以及非接觸性途徑。其中,外貿(mào)出口作為長(zhǎng)期以來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量,在本次國(guó)際金融危機(jī)中受到的影響首當(dāng)其沖,是危機(jī)傳導(dǎo)的主要渠道。在金融溢出效應(yīng)方面,目前我國(guó)資本和金融項(xiàng)目并沒(méi)有完全放開(kāi),因而受到的沖擊和影響相對(duì)較小,主要集中在直接投資方面。在非接觸性途徑,通過(guò)心理預(yù)期方面產(chǎn)生的影響速度最快,并且由于對(duì)形勢(shì)惡化的預(yù)期往往甚至超過(guò)實(shí)際情況,凈傳染效應(yīng)在國(guó)際危機(jī)出現(xiàn)的早期對(duì)投資者、消費(fèi)者行為產(chǎn)生的影響較大;季風(fēng)效應(yīng)所產(chǎn)生的影響相對(duì)較為隱蔽,但其對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的深層次影響應(yīng)該受到重視。

二、國(guó)際金融危機(jī)對(duì)天津?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的影響分析

(一)對(duì)外貿(mào)出口的影響

國(guó)際貿(mào)易是本次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)天津?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接影響的主要渠道。從2008年以來(lái)的出口情況分析,國(guó)際金融危機(jī)對(duì)天津?qū)ν赓Q(mào)易產(chǎn)生了非常顯著的影響,表現(xiàn)出了三個(gè)特征。

一是出口貿(mào)易快速下降,外貿(mào)進(jìn)出口轉(zhuǎn)為逆差。天津出口貿(mào)易額從2008年10月開(kāi)始出現(xiàn)下降,由增長(zhǎng)趨勢(shì)快速逆轉(zhuǎn)為下降,到2009年7月開(kāi)始逐漸回升,但截至2009年底仍未恢復(fù)到2008年水平;并且從2009年2月份開(kāi)始,外貿(mào)進(jìn)出口轉(zhuǎn)為逆差,在10月、11月逆差額有所減小,但12月份逆差仍達(dá)到8.09億美元。2009年與全國(guó)同期平均水平相比,天津市進(jìn)出口、出口降幅分別高于全國(guó)平均水平6.7和13個(gè)百分點(diǎn)。必須看到,這是在提高出口退稅、鼓勵(lì)出口的情況下得出的,國(guó)際金融危機(jī)造成外部需求減少,對(duì)天津出口貿(mào)易產(chǎn)生了顯著影響。

二是主要出口市場(chǎng)需求下降明顯,且進(jìn)一步向其他市場(chǎng)擴(kuò)散。對(duì)主要出口市場(chǎng)情況進(jìn)行分析,美國(guó)、歐盟、韓國(guó)、東盟和日本五大市場(chǎng)2008年出口額約占天津總出口額的66.3%,金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)出口顯著下降。其中,美國(guó)是天津最大的出口市場(chǎng),約占天津出口額的20%,2008年10月天津?qū)γ绹?guó)的出口額急轉(zhuǎn)而下,是造成天津出口下降的重要因素,也是美國(guó)金融危機(jī)對(duì)天津產(chǎn)生直接貿(mào)易影響的表現(xiàn)。歐盟和日本出口分別約占天津出口額的15%和10%,天津?qū)W盟和日本的出口在2008年11月開(kāi)始下降,反映出金融危機(jī)開(kāi)始向其他市場(chǎng)迅速擴(kuò)散,并且對(duì)天津的出口產(chǎn)生間接影響。從2009年6-11月的出口情況看,早期受金融危機(jī)影響較大的市場(chǎng)美國(guó)、歐盟、日本的出口同比分別下降28.5%、28.3%和25.07%,但臺(tái)灣、俄羅斯、巴西、東盟、非洲等市場(chǎng)的出口同比降幅分別達(dá)到63.6%、58.85%、47.3%、46.4%和35.0%(見(jiàn)圖1)。這表明雖然對(duì)美國(guó)、歐盟等市場(chǎng)的出口下降有所趨緩,特別是對(duì)美國(guó)的出口從2009年6月開(kāi)始出現(xiàn)逐漸回升跡象,但俄羅斯等市場(chǎng)受到危機(jī)波及進(jìn)而需求顯著減少,金融危機(jī)所產(chǎn)生的間接貿(mào)易影響正在不斷顯現(xiàn),對(duì)天津出口貿(mào)易的影響仍未結(jié)束。

三是三資企業(yè)出口受影響速度相對(duì)較快,國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)受影響程度相對(duì)較深。從國(guó)有企業(yè)、三資企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的出口情況看,2009年出口分別約占天津市出口總額的13.8%、72.5%和13.6%,其中三資企業(yè)是天津外貿(mào)出口的主要力量。在金融危機(jī)爆發(fā)后,三資企業(yè)的出口下降速度最快(見(jiàn)圖2),2008年四季度,三資企業(yè)出口同比下降17.2%,而國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的出口分別增長(zhǎng)了41.1%和21.1%。但從2009年2季度開(kāi)始,國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)出口所受到的影響開(kāi)始逐漸顯現(xiàn),并且同比下降幅度超過(guò)三資企業(yè),二季度國(guó)有企業(yè)、三資企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)出口同比分別下降50.1%、35.5%和36.3%。2009年7月出口開(kāi)始逐漸回升,其中三資企業(yè)出口恢復(fù)較快,2009年四季度三資企業(yè)出口實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)0.5%,國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)出口降幅有所收窄,同比下降40.0%和22.4%。

(二)國(guó)際資本流動(dòng)途徑的影響

我國(guó)的資本項(xiàng)目并未完全開(kāi)放,利用外資主要是通過(guò)直接投資渠道,因此國(guó)際金融危機(jī)通過(guò)金融溢出效應(yīng)對(duì)天津產(chǎn)生影響主要是通過(guò)外商直接投資。從天津外商投資情況看,國(guó)際金融危機(jī)對(duì)天津利用外資產(chǎn)生了顯著的影響,突出表現(xiàn)在2008年四季度和2009年上半年,天津利用外商直接投資呈現(xiàn)出“一降兩升”,即外商直接投資下降,利潤(rùn)匯出和撤資清算上升。

在引進(jìn)外資方面,根據(jù)外匯管理局天津市分局統(tǒng)計(jì),新設(shè)外商投資企業(yè)家數(shù)、注冊(cè)資本和資本金結(jié)匯從2008年8月份開(kāi)始顯著下降,2008年四季度同比分別下降了55.6%、76.1%和81.5%;2009年上半年維持在較低水平,同比分別下降43.2%、83.4%和63.7%;2009年下半年開(kāi)始回升,與上半年比,新設(shè)外商投資企業(yè)家數(shù)和資本金結(jié)匯分別增長(zhǎng)38%和41%,注冊(cè)資本增長(zhǎng)2.6倍。國(guó)際金融危機(jī)通過(guò)資本流動(dòng)途徑對(duì)天津經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響顯著。

在利潤(rùn)匯出和撤資清算方面,外資企業(yè)利潤(rùn)匯出出現(xiàn)短期快速大幅上升,2008年二季度快速上升到17.02億美元,環(huán)比增長(zhǎng)了1.89倍,同比增長(zhǎng)了0.79倍;三季度仍然高達(dá)15.07億美元,同比增長(zhǎng)了0.74倍;2008年四季度和2009年一季度有所回落,但在2009年二季度再次超過(guò)15億美元。從外資企業(yè)撤資清算情況看,截至2008年末,撤資清算并未受到顯著影響;但2009年上半年,外商直接投資撤資清算出現(xiàn)快速上漲,一季度達(dá)到3.19億美元,同比增長(zhǎng)了1倍以上,二季度達(dá)到2.08億美元,同比增長(zhǎng)了4.5倍(見(jiàn)圖3)。從2009年下半年情況看,外商直接投資利潤(rùn)匯出和撤資清算開(kāi)始明顯下降。這表明,國(guó)際金融危機(jī)引發(fā)資本流出的增加,在短期首先表現(xiàn)為利潤(rùn)匯出大幅上升,隨著發(fā)展會(huì)進(jìn)一步引發(fā)撤資清算的大幅增長(zhǎng)。

外商直接投資是促進(jìn)天津經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要力量,2007年、2008年天津?qū)嶋H利用外商直接投資分別達(dá)到52.77億和74.20億美元,分別相當(dāng)于同期天津GDP的8.0%和8.5%,相當(dāng)于同期天津全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的16.7%和15.1%。同時(shí),外商直接投資可以通過(guò)增加投資和就業(yè)、帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)生技術(shù)溢出效應(yīng)和投資擠入效應(yīng)等多個(gè)途徑促進(jìn)所投資地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此,國(guó)際金融危機(jī)造成外商直接投資的急劇減少,利潤(rùn)匯出增加,甚至出現(xiàn)撤資清算的快速增加,其對(duì)天津?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的影響不僅是直接投資額的減少,同時(shí)也會(huì)對(duì)天津的產(chǎn)業(yè)發(fā)展、技術(shù)進(jìn)步產(chǎn)生較為廣泛的影響。

(三)非接觸途徑的影響

通過(guò)非接觸途徑進(jìn)行傳播,已經(jīng)成為現(xiàn)代金融危機(jī)傳播的一個(gè)重要特征,其中最為顯著和直觀的是通過(guò)心理和預(yù)期途徑進(jìn)行傳播的凈傳染效應(yīng)。本次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)天津投資者信心的影響顯著,投資者對(duì)未來(lái)的判斷由相對(duì)樂(lè)觀迅速轉(zhuǎn)為悲觀。根據(jù)調(diào)查,從2008年四季度開(kāi)始,企業(yè)家信心指數(shù)和對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷的景氣指數(shù)開(kāi)始快速下降,2009年一季度分別達(dá)到87.7和96,較2008年三季度分別下降35.2點(diǎn)和33點(diǎn),特別是企業(yè)家信心指數(shù)處于十年來(lái)的最低點(diǎn)。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面尚未顯著改變的情況下,投資者對(duì)未來(lái)的預(yù)期和信心受到國(guó)際金融危機(jī)的影響迅速轉(zhuǎn)為悲觀,進(jìn)而對(duì)投資和生產(chǎn)行為產(chǎn)生影響,使金融危機(jī)對(duì)天津?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響“自我實(shí)現(xiàn)”。雖然是非接觸性的影響,但這種影響的傳播卻是最為迅速的。

三、需關(guān)注的問(wèn)題及相關(guān)建議

(一)應(yīng)關(guān)注危機(jī)造成的長(zhǎng)期影響,做好長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備

國(guó)際貿(mào)易途徑是本次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)天津?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的一個(gè)主要途徑。2009年三季度,天津主要出口市場(chǎng)美國(guó)、歐洲、日本、韓國(guó)等市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng),經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯反彈。但必須同時(shí)看到,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固,就業(yè)形勢(shì)仍然嚴(yán)峻,各國(guó)產(chǎn)能利用率仍處于低位,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)政府政策的依賴(lài)性仍然較大,并且存在刺激政策退出風(fēng)險(xiǎn)。此外,為應(yīng)對(duì)本次國(guó)際金融危機(jī),美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家采取了定量寬松的貨幣政策,在長(zhǎng)期將會(huì)造成匯率貶值壓力,同時(shí)貿(mào)易保護(hù)主義又在國(guó)際上抬頭,這些對(duì)天津出口貿(mào)易的影響也將會(huì)不斷顯現(xiàn)。

從天津的情況看,加大投資力度、加快大項(xiàng)目建設(shè)、深入企業(yè)幫扶等政策的確取得了較好的效果,經(jīng)濟(jì)保持了較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。但必須看到外部不確定性仍然存在,同時(shí)還必須關(guān)注一些在短期有效的政策在長(zhǎng)期的有效性和可持續(xù)性問(wèn)題。建議做好長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備,首先,保持政策措施的可持續(xù)性,如解決好依靠大項(xiàng)目拉動(dòng)投資的可持續(xù)性問(wèn)題;其次,避免局限于采用短期措施解決長(zhǎng)期問(wèn)題,適時(shí)轉(zhuǎn)變思路調(diào)整方法;再次,保持政策連續(xù)性,引導(dǎo)中小企業(yè)投資者和消費(fèi)者恢復(fù)信心,同時(shí)根據(jù)發(fā)展情況進(jìn)行適度微調(diào)。

(二)應(yīng)關(guān)注金融危機(jī)所帶來(lái)的深層次結(jié)構(gòu)性問(wèn)題,充分應(yīng)對(duì)并有效促進(jìn)“調(diào)結(jié)構(gòu)”

本次國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)深層次原因還在于長(zhǎng)期的全球經(jīng)濟(jì)失衡。一方面,美國(guó)保持低儲(chǔ)蓄和超前消費(fèi),長(zhǎng)期處于貿(mào)易逆差;另一方面,發(fā)展中國(guó)家保持高儲(chǔ)蓄和低消費(fèi),長(zhǎng)期處于貿(mào)易順差。這種不平衡為新興市場(chǎng)國(guó)家實(shí)施出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略提供了巨大的國(guó)際需求,但金融危機(jī)的爆發(fā)打破了這種不平衡,高度依賴(lài)出口的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以為繼。從天津的發(fā)展情況看,2003年以來(lái),投資率開(kāi)始提高,與此相對(duì)應(yīng)的是消費(fèi)率逐年下降,2008年天津市投資率和消費(fèi)率分別為53.6%和31.5%。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)于投資的依賴(lài)程度與其他直轄市相比處于較高水平,同時(shí)也面對(duì)著更大的結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力。

在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)所帶來(lái)出口壓力的直接影響的同時(shí),必須關(guān)注國(guó)際金融危機(jī)進(jìn)一步帶來(lái)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整問(wèn)題。一方面,在積極支持外貿(mào)企業(yè)渡過(guò)難關(guān)的同時(shí),還需要有效應(yīng)對(duì)貿(mào)易轉(zhuǎn)型所帶來(lái)的影響,防范國(guó)際貿(mào)易發(fā)展調(diào)整所帶來(lái)的出口企業(yè)經(jīng)營(yíng)和信貸風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)支持粗放型貿(mào)易增長(zhǎng)模式向集約型貿(mào)易增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變。另一方面,在積極支持投資保增長(zhǎng),滿足企業(yè)合理流動(dòng)資金需求幫助企業(yè)渡難關(guān)的同時(shí),還需要應(yīng)對(duì)國(guó)際產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響,著眼于長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展,有效支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。

(三)應(yīng)關(guān)注外資經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)傳導(dǎo)中的作用,防止和減弱危機(jī)通過(guò)外資企業(yè)途徑的進(jìn)一步傳導(dǎo)

在國(guó)際金融危機(jī)的影響下,外資企業(yè)易于受到其國(guó)外母公司的影響,母公司的經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)迅速在其子公司的經(jīng)營(yíng)決策中表現(xiàn)出來(lái),外資企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的研判、投資和經(jīng)營(yíng)決策更容易受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響,從而更容易將季風(fēng)效應(yīng)和凈傳染效應(yīng)傳遞到東道國(guó)。外商直接投資和外資企業(yè)成為傳播國(guó)際金融危機(jī)影響的一個(gè)“快速通道”,其生產(chǎn)和出口的調(diào)整將直接對(duì)國(guó)內(nèi)就業(yè)、收入和消費(fèi)產(chǎn)生影響,同時(shí)也會(huì)通過(guò)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)和凈傳染效應(yīng)將這些影響傳遞到國(guó)內(nèi)投資和企業(yè)。因此,應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注外資經(jīng)濟(jì)的易受傳染性,以及外資企業(yè)在國(guó)際金融危機(jī)傳導(dǎo)過(guò)程中所發(fā)揮的作用,一方面,加大對(duì)外資經(jīng)濟(jì)的監(jiān)測(cè)分析,特別是加強(qiáng)對(duì)外資撤出的監(jiān)測(cè),對(duì)外資經(jīng)濟(jì)與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)進(jìn)行深入分析;另一方面,采取積極的措施應(yīng)對(duì)外資企業(yè)出口下降和投資減少通過(guò)關(guān)聯(lián)效應(yīng)對(duì)天津市實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步影響,減弱國(guó)際金融危機(jī)通過(guò)外資企業(yè)途徑對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。

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篇3

一、美國(guó)金融危機(jī)的發(fā)生

世界金融危機(jī)嚴(yán)重沖擊了全球經(jīng)濟(jì)，使得世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響進(jìn)一步顯現(xiàn)。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響尤為突出。工業(yè)增速下行壓力加大，部分行業(yè)、中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨困境。據(jù)工業(yè)和信息化部2008年11月5日在第3季度工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)上的內(nèi)容顯示。當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，我國(guó)工業(yè)、通信業(yè)發(fā)展環(huán)境嚴(yán)峻，在國(guó)際能源、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的情況下，國(guó)內(nèi)能源、原材料產(chǎn)品價(jià)格上半年大幅上漲。下半年不同程度回落，部分企業(yè)難以適應(yīng)市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。目前，在全球金融危機(jī)的影響下。我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯回落，物價(jià)水平雖出現(xiàn)下降，但仍保持在高位運(yùn)行；出口增速回落，貿(mào)易順差下降，貿(mào)易利益減少；工業(yè)企業(yè)增速減緩，企業(yè)融資困難，缺乏持續(xù)發(fā)展資金。中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。企業(yè)利潤(rùn)大幅度下降；財(cái)政收入將會(huì)在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)保持低速增長(zhǎng)。從產(chǎn)生影響的行業(yè)來(lái)看，勞動(dòng)密集型、出口型企業(yè)所受的影響最大，電力、紡織、鋼材、房產(chǎn)等影響較大。直接表現(xiàn)是用電負(fù)荷出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)、銀行信貸指標(biāo)增幅出現(xiàn)回落、謹(jǐn)慎消費(fèi)、持幣待購(gòu)、車(chē)市樓市低迷等現(xiàn)象。從影響的延續(xù)性來(lái)看。世界金融危機(jī)對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)會(huì)延續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間，因?yàn)槟承┓矫娴挠绊懢哂袦笮?，還未完全暴露和顯現(xiàn)。

二、美國(guó)金融危機(jī)對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響程度

針對(duì)此次危機(jī)，國(guó)內(nèi)很多學(xué)者認(rèn)為，在美國(guó)金融動(dòng)蕩的局勢(shì)下。我國(guó)雖然不能獨(dú)善其身，但是國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到的影響很有限。這些專(zhuān)家們之所以認(rèn)為“對(duì)我國(guó)影響不大”的理由概括起來(lái)主要以下方面：這次主要是金融衍生品發(fā)生了問(wèn)題，而我國(guó)金融衍生品并不發(fā)達(dá)；此次危機(jī)主要發(fā)生在金融領(lǐng)域，即所謂的虛擬經(jīng)濟(jì)；此次危機(jī)。美國(guó)金融動(dòng)蕩不及1929-1933年美國(guó)大蕭條時(shí)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)嚴(yán)重。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度已經(jīng)達(dá)到了60％。從金融業(yè)來(lái)說(shuō)，除了外資金融企業(yè)無(wú)限制進(jìn)入我國(guó)外，我國(guó)的金融業(yè)也在大踏步走出去，投資美國(guó)投行的金融企業(yè)和資金并不算小。雷曼破產(chǎn)，我國(guó)就有工行、中行、建行、興業(yè)銀行、招商銀行等多家銀行有投資，他們的損失使股東、股民特別是國(guó)家這個(gè)大股東利益受損，而這些損失又會(huì)在實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中得到體現(xiàn)。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融出現(xiàn)動(dòng)蕩，往往折射出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的潛在問(wèn)題。虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)往往是相輔相成的。如美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，導(dǎo)致樓市低迷，而樓市低迷又促使次貸危機(jī)進(jìn)一步加深。決不能把虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)割裂來(lái)看待。我國(guó)的金融衍生品雖然不發(fā)達(dá)，但隨著國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)的相繼放開(kāi)，這種安全也是相對(duì)的，只能說(shuō)明爆發(fā)美國(guó)式金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大，但從其他方面爆發(fā)危機(jī)的可能性不是沒(méi)有，如房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫，高房?jī)r(jià)這個(gè)罪魁禍?zhǔn)缀芸赡軙?huì)引發(fā)金融危機(jī)。社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所的研究人員初步測(cè)算的美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)我國(guó)的影響是：如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩0.7個(gè)百分點(diǎn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將下降0.94個(gè)百分點(diǎn)；如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩1.7個(gè)百分點(diǎn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將下降2.28個(gè)百分點(diǎn)。

三、美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“三駕馬車(chē)”的影響

(一)對(duì)消費(fèi)的影響

根據(jù)杜森貝利的相對(duì)收入消費(fèi)理論：消費(fèi)者易于隨收入的提高增加消費(fèi)，但不易隨收入之降低而減少消費(fèi)。所以正是由于“棘輪效應(yīng)”的存在，消費(fèi)品的零售才會(huì)有高的增長(zhǎng)速度，因此現(xiàn)在消費(fèi)者的消費(fèi)需求是旺盛的。但是來(lái)自生產(chǎn)企業(yè)的需求會(huì)不斷走弱，其中部分原因就是借貸難度的上升，銀行惜貸，另外，出于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的看淡，銀行不愿投資。

(二)對(duì)出口的影響

1、引領(lǐng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的消費(fèi)可能將隨著金融危機(jī)的蔓延而失去動(dòng)力，而我國(guó)出口在很大程度上依賴(lài)美國(guó)的消費(fèi)主導(dǎo)模式，所以美國(guó)金融危機(jī)對(duì)美國(guó)居民消費(fèi)的打擊將直接影響我國(guó)的出口。

2、由于經(jīng)濟(jì)不景氣。一些國(guó)家的貿(mào)易保護(hù)主義嚴(yán)重回潮，我國(guó)同其他國(guó)家的貿(mào)易摩擦也會(huì)增加。

3、由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整因素影響和人民幣相對(duì)于美元的升值，江浙、珠三角的一些中小企業(yè)，主要是加工貿(mào)易企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和利潤(rùn)大幅下降以至紛紛倒閉或者破產(chǎn)，導(dǎo)致失業(yè)，對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了不利的影響。

據(jù)我國(guó)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2008年前7個(gè)月，盡管美國(guó)仍為我國(guó)第二大貿(mào)易伙伴，但美國(guó)在我國(guó)進(jìn)出口的比重已由去年同期的16.2％下降至目前的12.8％。其中對(duì)美出口增速為9.9％，是2002年以來(lái)對(duì)美出口增速首次回落至個(gè)位數(shù)。海關(guān)總署認(rèn)為，次貸危機(jī)負(fù)面影響蔓延和人民幣對(duì)美元持續(xù)升值，是對(duì)美出口減速的主要原因。

(三)對(duì)投資的影響

和其他國(guó)家相比，我國(guó)GDP構(gòu)成是畸形的，接近50％是固定資產(chǎn)投資，而美國(guó)僅為25-30％。固定資產(chǎn)投資中很大程度是房地產(chǎn)投資，2008年上半年固定資產(chǎn)投資中房地產(chǎn)還是占了很大的比重。上半年房地產(chǎn)投資還是比較快的，這是延續(xù)性的投資。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間房地產(chǎn)的需求會(huì)加劇下滑，大家都將蓋好的賣(mài)出去，沒(méi)有蓋好的都蓋好，盞了一半的就延緩或者是繼續(xù)蓋?，F(xiàn)在拿地量下滑，意味著固定資產(chǎn)投資下滑，特別是房地產(chǎn)回落已成定局。信心也是一個(gè)重要因素，當(dāng)投資者看到美國(guó)投資者在虧損，市場(chǎng)在下跌，也會(huì)失去信心，開(kāi)始拋售，從而導(dǎo)致其他市場(chǎng)下跌。信心是一種可以自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)期，大家都充滿信心的時(shí)候市場(chǎng)就會(huì)上揚(yáng)。反之就是負(fù)面的。

次級(jí)債券直接導(dǎo)致銀行和投資銀行巨大虧損。甚至面臨破產(chǎn)，導(dǎo)致他們自顧不暇，不得不凍結(jié)借貸，互相無(wú)法拆借求救。而他們是整個(gè)資本市場(chǎng)的中介，需要不斷吸收社會(huì)資金，然后投資企業(yè)做研發(fā)、擴(kuò)展、投入生產(chǎn)，一旦無(wú)法正常運(yùn)轉(zhuǎn)，整個(gè)資本市場(chǎng)癱瘓，如果不及時(shí)采取措施，就會(huì)出現(xiàn)股市無(wú)法IPO，企業(yè)得不到融資，不能正常生產(chǎn)，任其發(fā)展下去，會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成更大的損害。這種傳播相對(duì)緩慢，是中長(zhǎng)期的影響。也是投資者最擔(dān)心的影響。

其實(shí)這次危機(jī)對(duì)我國(guó)的直接影響就是我國(guó)的3大銀行購(gòu)買(mǎi)了超過(guò)200億美元的次級(jí)債產(chǎn)品；但對(duì)我國(guó)的出口是一個(gè)直接打擊，因?yàn)槲覈?guó)一直過(guò)度依賴(lài)出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。最近外貿(mào)企業(yè)的情況就很能說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題。

通過(guò)這次危機(jī)，我們可以比較得出，美國(guó)的投資銀行過(guò)于自由寬松。而我國(guó)的管制又過(guò)于嚴(yán)格，很多優(yōu)秀的企業(yè)不能上市，無(wú)法發(fā)行債券，限制了創(chuàng)新、約束了活力，類(lèi)似與融資融券、股指期貨等簡(jiǎn)單的

金融衍生品符合市場(chǎng)回避風(fēng)險(xiǎn)的需要，對(duì)于這種通過(guò)組合減低投資風(fēng)險(xiǎn)的工具還是應(yīng)該積極創(chuàng)新。當(dāng)然，這也說(shuō)明我國(guó)的投資銀行業(yè)務(wù)還有很多的發(fā)展空間的。

同時(shí)，由于這次我們受益與資本市場(chǎng)管制和不完全開(kāi)放相關(guān)，這就啟示我們，在我國(guó)資本市場(chǎng)成熟理智前，不要急于放開(kāi)資本賬戶。

其他行業(yè)也會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)需求的下降、對(duì)經(jīng)濟(jì)前景缺乏信心而回籠資金，取消投資計(jì)劃，減少對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的投資。

四、減小美國(guó)金融危機(jī)對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的建議

(一)關(guān)于出口下降

從根本上說(shuō)要利用科技創(chuàng)新優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，提高出口產(chǎn)品的附加值。具體方面，出口下降、外需下降以及原材料能源價(jià)格上升是我們不能控制的，但政府可以將出口退稅率恢復(fù)至中性水平，暫緩實(shí)施新勞動(dòng)法，提高對(duì)出口企業(yè)信貸額度支持等措施，這會(huì)在一定程度上緩解金融危機(jī)對(duì)出口行業(yè)的沖擊。

(二)關(guān)于固定資產(chǎn)投資的實(shí)際增速下降

特別是房地產(chǎn)方面，那些用來(lái)防止房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商囤積土地、房屋來(lái)惡意哄抬房?jī)r(jià)的措施應(yīng)該保留，這樣可以擠出房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格泡沫，但政府可以考慮放松一些抑制居民購(gòu)房需求的措施。如針對(duì)第二套房的貸款限制、二手房交易稅、個(gè)人住房公積金貸款率等方面采取適當(dāng)?shù)拇胧?。政府?yīng)重視中小企業(yè)的發(fā)展，他們?cè)诮鉀Q就業(yè)問(wèn)題、活躍市場(chǎng)上發(fā)揮重要作用，應(yīng)加大對(duì)他們的資金支持，呵護(hù)其發(fā)展。

(三)關(guān)于消費(fèi)需求的下降

篇4

（二）隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度不斷提高，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展日益迅速，并逐漸擺脫了實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)它的制約和影響，出現(xiàn)了分離現(xiàn)象?？茖W(xué)技術(shù)的發(fā)展和全球經(jīng)濟(jì)的盛行，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展空間日益加大，類(lèi)型日益增多，金融經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)比例不斷提高。

（三）受制度因素的影響。受制度因素的影響，金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離現(xiàn)象日益明顯。

（四）資本結(jié)構(gòu)的變化。資本結(jié)構(gòu)的變化對(duì)金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離有一定的影響，同時(shí)它也是這兩者分離產(chǎn)生的結(jié)果。

（五）與金融相關(guān)的制度的接觸，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展越來(lái)越自由化，在一定程度上促進(jìn)了金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離有一定影響。

二、金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的表現(xiàn)和危害

受美國(guó)金融危機(jī)的影響，金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離有了一些新的特征，金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生失衡。金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的表現(xiàn)和危險(xiǎn)主要有以下幾個(gè)方面，我們對(duì)此進(jìn)行詳細(xì)分析。

(一)實(shí)體經(jīng)濟(jì)受擠壓

金融經(jīng)濟(jì)的數(shù)量和規(guī)模不斷增加，其地位日益提高，大部分的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都發(fā)生在金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到擠壓，生存空間逐漸減小。金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離，使得整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)體系出現(xiàn)惡化。

(二)兼并現(xiàn)象的出現(xiàn)

兼并現(xiàn)象在很多金融企業(yè)出現(xiàn)，這使得經(jīng)濟(jì)體高度集中。企業(yè)兼并的行為對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)了很大的影響。金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模在不斷擴(kuò)大，并且不需要承擔(dān)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，就算破產(chǎn)，政府也會(huì)對(duì)其進(jìn)行資助，這種現(xiàn)象的存在使得金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)很低。

(三)金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的比例失調(diào)

由于金融經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，大量資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中流出。金融經(jīng)濟(jì)中投機(jī)現(xiàn)象很多，投機(jī)行為嚴(yán)重，致使金融經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一種虛假的繁榮現(xiàn)象，這種繁榮對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成一定的影響，從而使得整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展出現(xiàn)失衡。

三、金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的根源及防范

(一)技術(shù)和制度的影響

技術(shù)和制度對(duì)金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生分離具有重大影響，是兩者分離的主要原因之一。從技術(shù)層面來(lái)說(shuō)，由于技術(shù)的發(fā)展，全球化的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為了世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，這促使了金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融經(jīng)濟(jì)的比例升高。從制度層面來(lái)講，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，隨之也帶來(lái)了投機(jī)、非理性投資行為和跟風(fēng)行為的出現(xiàn)，這些情況均受制度的影響。

(二)金融資金比例的擴(kuò)大

實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展應(yīng)優(yōu)先于金融經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)。金融經(jīng)濟(jì)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中起著中介的作用，它為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供外匯的支持。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度相比于金融經(jīng)濟(jì)，其增長(zhǎng)速度較慢。長(zhǎng)時(shí)間下去，隨著金融經(jīng)濟(jì)的比例不斷增加，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中，金融經(jīng)濟(jì)一旦出現(xiàn)集中現(xiàn)象，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)將造成重大影響。

(三)管制因素的影響

管制因素是根本原因，它對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)相分離現(xiàn)象的產(chǎn)生具有重要影響。缺乏管制，金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)不斷加大，交易量增多。由于管制的弱化，金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行越來(lái)越自由，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度不斷加快。金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離現(xiàn)象越來(lái)越明顯。金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離，是由很多方面的因素造成的，這些因素綜合作用導(dǎo)致金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離。以上我們所分析的三個(gè)點(diǎn)是造成金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離的最主要的方面。防止金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離，應(yīng)處理好金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，采取的措施應(yīng)從以上三個(gè)方面著手，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

篇5

前言

近年來(lái)，受到金融危機(jī)影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況在世界范圍內(nèi)雖然處于較好的狀態(tài)，但是并沒(méi)有達(dá)到理想的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，在現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，仍然將預(yù)防經(jīng)濟(jì)危機(jī)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要工作，與此同時(shí)，金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩者之間的關(guān)系受到各界人士的關(guān)注，并引發(fā)了大規(guī)模、大范圍的討論與反思，只有金融體系不斷完善，才可以保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康、穩(wěn)定發(fā)展，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，要正確認(rèn)識(shí)和處理金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。

一、金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)概念以及關(guān)系發(fā)展歷程

(一)金融體系的概念

首先要明確金融體系的概念，其實(shí)質(zhì)是從國(guó)家層面來(lái)講，金童制度等相關(guān)內(nèi)容的具體運(yùn)行模式，各個(gè)國(guó)家的實(shí)際情況不同，社會(huì)制度不同，經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況存在差異，因此，不同的國(guó)家其金融體系也不盡相同。有一部分國(guó)家中的金融體系，從本質(zhì)上而言，是國(guó)家內(nèi)部銀行對(duì)其進(jìn)行操控，但是有一部分國(guó)家的金融體系，則是以市場(chǎng)為導(dǎo)向，受市場(chǎng)的操控，也就是根據(jù)金融市場(chǎng)對(duì)金融體系進(jìn)行構(gòu)建和建設(shè)。從廣義上而言，國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)框架，是一個(gè)國(guó)家中金融體系主要構(gòu)成部分，其中包括實(shí)際的金融交易，以及各種類(lèi)型的中介機(jī)構(gòu)，還包括金融資產(chǎn)。但是，不管是金融資產(chǎn)，亦或是金融交易的方式，都與國(guó)家政府的管理有著密切的聯(lián)系。

(二)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的概念

本文所闡述的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是與經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造相關(guān)聯(lián)的所有活動(dòng)的總稱(chēng)，包括物質(zhì)產(chǎn)品的生產(chǎn)，還包括精神文化消費(fèi)的一切活動(dòng)，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析，其包括各種類(lèi)型、各種規(guī)模的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，涉獵到工業(yè)、農(nóng)業(yè)、文化、科技等眾多產(chǎn)業(yè)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，乃至是人類(lèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，從經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)層面對(duì)其進(jìn)行分析，實(shí)體經(jīng)濟(jì)為人類(lèi)生產(chǎn)和生活提供基礎(chǔ)材料，對(duì)人們生活質(zhì)量、生活水平的提升有著重要意義。實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，對(duì)人類(lèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，以及人類(lèi)社會(huì)生產(chǎn)消費(fèi)有著至關(guān)重要的作用，是社會(huì)發(fā)展的關(guān)鍵，可以滿足人類(lèi)在發(fā)展過(guò)程中，對(duì)物質(zhì)以及精神的需求。

(三)金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系發(fā)展歷程

在誕生以來(lái)，兩者之間的關(guān)系就在不斷的變化。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初級(jí)階段，因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)在交易過(guò)程中產(chǎn)生資金需求，所以金融體系應(yīng)運(yùn)而生，但是，金融體系，僅能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供匯兌支持，以及在交易過(guò)程中提供支付保證，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展沒(méi)有推動(dòng)作用，金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間處于一種分離關(guān)系；隨著時(shí)代的發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也逐漸壯大，并在發(fā)展過(guò)程中逐漸與金融體系開(kāi)始融合，兩者之間互相促進(jìn)，共同進(jìn)步，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，被用于金融體系完善的參數(shù)，而在金融體系不斷完善的過(guò)程中，也會(huì)反作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，自此，兩者之間的關(guān)系更為緊密，并逐漸進(jìn)入融合狀態(tài)；在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新時(shí)期，兩者均發(fā)展到一定的程度和水平，在結(jié)構(gòu)和功能上均有所改善和進(jìn)步，此時(shí)，兩者之間的距離又逐漸擴(kuò)大，其關(guān)系也處于分離的狀態(tài)。

二、金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的相互作用

(一)金融體系實(shí)踐基礎(chǔ)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)

金融體系，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)，金融體系的制定，其根源在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，正是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的存在，特別是實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易中的融資需求，為金融體系的經(jīng)濟(jì)收益提供了基礎(chǔ)和保證，可以說(shuō)，對(duì)于一個(gè)國(guó)家而言，若是沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)，及時(shí)金融體系再完善，也必然導(dǎo)致資本泛濫的問(wèn)題，在此種情況下，大部分的金融資本會(huì)轉(zhuǎn)投到投機(jī)市場(chǎng)當(dāng)中，引發(fā)的惡果就是資源配置的不合理，導(dǎo)致金融市場(chǎng)秩序混亂，最終引發(fā)金融危機(jī)，此種情況建立的金融體系沒(méi)有實(shí)際意義。由此得出結(jié)論，金融體系的作用發(fā)揮，其基礎(chǔ)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

(二)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展依托金融體系

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融體發(fā)揮實(shí)際作用的基礎(chǔ)，同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開(kāi)金融體系的支持，需要依托金融體系方可得以發(fā)展。具體言之，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，金融體系是其發(fā)展的重要保證，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資提供了支付中介作用的支持，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，并對(duì)其擴(kuò)大資金規(guī)模，加快發(fā)展速度有著重要作用，在金融體系提供高效融資的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)可以將資金用于擴(kuò)大生產(chǎn)，保證企業(yè)發(fā)展過(guò)程中資金鏈的完整，保持企業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，同時(shí)，可以降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著金融體系的不斷完善，金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響也從逐漸從單一性影響轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣绊懀?，金融體系中對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)制定的相關(guān)制度，如信用體制、財(cái)務(wù)管理等，從多角度和多方面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，最終都會(huì)影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，由此可以得出結(jié)論，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開(kāi)金融體系，并依托于金融體系的發(fā)展[3]。

三、協(xié)調(diào)金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的對(duì)策

(一)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促進(jìn)金融體系的發(fā)展

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)要理由自己的優(yōu)勢(shì)，在發(fā)展過(guò)程中，積極體現(xiàn)自己的主動(dòng)性，將經(jīng)濟(jì)交易需求作為自身的發(fā)展指導(dǎo)方向，進(jìn)而完善金融體系以及促進(jìn)金融體系的發(fā)展，提供良好環(huán)境，成為金融體系發(fā)展的助推力量，促進(jìn)兩者之間的緊密程度。實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)因素中，諸多因素會(huì)影響金融體系的完善與發(fā)展，以實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)帶來(lái)的豐厚原始資本積累為例，當(dāng)原始資本累積到一定程度，便會(huì)進(jìn)入金融體系，增加金融體系中的資金，進(jìn)而擴(kuò)大金融體系的規(guī)模。與此同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，會(huì)直接或是間接的產(chǎn)生金融需求，而金融機(jī)構(gòu)必然會(huì)通過(guò)提高競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的方式爭(zhēng)得金融項(xiàng)目，進(jìn)而不斷提高金融服務(wù)的水平，并促使金融體系朝著市場(chǎng)化方向邁進(jìn)。由此可見(jiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)部必須通過(guò)改革，充分發(fā)揮其內(nèi)部可以促進(jìn)金融體系完善與發(fā)展的因素作用，進(jìn)一步促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融體系的融合。

(二)推進(jìn)自由化金融體系改革

金融體系的自由化發(fā)展，可以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康、持續(xù)發(fā)展，提高融資效率，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供資金支持。積極影響主要體現(xiàn)在以下五點(diǎn)：(1)通過(guò)提高資金的儲(chǔ)蓄利率，進(jìn)而引導(dǎo)更多資金成為金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄資金，擴(kuò)大儲(chǔ)蓄規(guī)模；(2)改善投資方式，可以將金融機(jī)構(gòu)中的儲(chǔ)蓄的資金以投資的方式，轉(zhuǎn)化為實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的融資；(3)可以有效減少或者是直接避免政府宏觀調(diào)控政策對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生的消極作用，促使資本可以不斷的優(yōu)化配置，提高資金利用效率，便于實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的融資；(4)金融體系為實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)提供融資支持，會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)進(jìn)行全面的審查，并在融資之后監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為，可以促進(jìn)監(jiān)管體系的完善與發(fā)展，進(jìn)而提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的服務(wù)水平，提升服務(wù)效率；(5)通過(guò)構(gòu)建多層次，并且差異化明顯的金融市場(chǎng)，可以改善和調(diào)整金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。鑒于此，應(yīng)該促進(jìn)金融體系的自由化、市場(chǎng)化發(fā)展，促使金融體系更加完善，得以發(fā)揮金融體系的優(yōu)勢(shì)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供助力。

(三)保障資本市場(chǎng)的發(fā)展與改革

對(duì)于金融體系而言，可將其分為兩種，一是直接金融，二是間接金融。間接金融就是指金融中介，包括各種類(lèi)型、各種規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)，這些金融機(jī)構(gòu)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，發(fā)揮自身的中介功能，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)營(yíng)提供機(jī)構(gòu)載體，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生實(shí)際的影響，而直接金融就是指資本市場(chǎng)，直接金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，主要體現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中，并決定著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度。在資本市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中，要支持更多多元化金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生與發(fā)展，充分發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)的作用，將金融信息傳遞給實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)，除此以外，資本市場(chǎng)還應(yīng)該發(fā)揮自身的監(jiān)督功能，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中各類(lèi)企業(yè)，以及企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為進(jìn)行監(jiān)督，預(yù)防和減少企業(yè)以不正當(dāng)、不合法的手段參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，杜絕企業(yè)的違規(guī)違法經(jīng)營(yíng)。更為重要的是，在資本市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中，要建立健全信用結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化資本市場(chǎng)的信用建設(shè)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)在資本市場(chǎng)中，得以健康、穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展，提供一個(gè)良好的外部環(huán)境，不僅能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)與金童體系的融合，擴(kuò)寬實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資渠道，而且還可以促進(jìn)金融體系以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩者的合作共贏。

總結(jié)

綜上所述，金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系不是一成不變的，不同的關(guān)系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，以及對(duì)金融體系的發(fā)展均有不同的影響，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，充分深入了解和掌握兩者之間的關(guān)系，對(duì)保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，以及預(yù)防金融危機(jī)有著至關(guān)重要的意義。因此，相關(guān)工作人員要對(duì)兩者之間的關(guān)系進(jìn)行反思，通過(guò)有效的對(duì)策，協(xié)調(diào)兩者關(guān)系。

參考文獻(xiàn)：

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篇6

金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系失衡具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，大型金融企業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)了大規(guī)模的企業(yè)兼并，出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)于集中的現(xiàn)象。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)很容易引發(fā)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的道德風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)在這些大規(guī)模的企業(yè)認(rèn)為當(dāng)自己發(fā)展規(guī)模給過(guò)大，甚至出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候有政府進(jìn)行承擔(dān)，從而放松了自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范，為了經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)做出一些危險(xiǎn)性的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)行為。第二，金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)展出現(xiàn)了越來(lái)越多的交易活動(dòng)。金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)活動(dòng)頻繁，會(huì)將原有單純的投機(jī)行為轉(zhuǎn)變?yōu)楦嗟年P(guān)聯(lián)性活動(dòng)，導(dǎo)致金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間發(fā)展的弱化。第三，金融市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)失去了原有國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展“晴雨表”的作用。在金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不協(xié)調(diào)的影響下，一些社會(huì)資本從原來(lái)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到回報(bào)較大的金融領(lǐng)域，金融發(fā)展逐漸被虛假繁榮經(jīng)濟(jì)覆蓋，不能如實(shí)地反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。

二、金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系失衡原因

實(shí)體經(jīng)濟(jì)主要是指物質(zhì)資料的生產(chǎn)和再生產(chǎn)過(guò)程，其產(chǎn)品價(jià)值需要在生產(chǎn)、交換、消費(fèi)和分配的環(huán)節(jié)中來(lái)體現(xiàn)，一旦其中一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題就無(wú)法保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展效益的實(shí)現(xiàn)。而金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展本質(zhì)是追求經(jīng)濟(jì)效益的最大化，具有高收益、高風(fēng)險(xiǎn)、投資周期短的特點(diǎn)，基于這些特點(diǎn)也吸引力大量的閑散資金。在金融高回報(bào)的影響下，很多實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向金融市場(chǎng)發(fā)展。在金融部門(mén)逐漸增多的同時(shí)，金融發(fā)展規(guī)模樣也得到了擴(kuò)展，由此金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)論是在數(shù)量下，還是在規(guī)模上都發(fā)生了變化。實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)地位受到了金融經(jīng)濟(jì)的沖擊，金融經(jīng)濟(jì)從原來(lái)的輔助地位轉(zhuǎn)變成現(xiàn)在的主導(dǎo)地位，并逐漸脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，成為一種發(fā)展的主流。

三、金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系失衡影響

（一）積極影響

伴隨金融經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，金融經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的比重逐漸突出，由此導(dǎo)致很多社會(huì)資源發(fā)展向金融經(jīng)濟(jì)的范圍內(nèi)傾斜。在我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，金融經(jīng)濟(jì)的重要作用日益突出，在社會(huì)資源配置和資源調(diào)度方面發(fā)揮了更為重要的作用，尤其是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的推動(dòng)作用。

（二）消極影響

在金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸失衡的影響下， 導(dǎo)致金融經(jīng)濟(jì)本身的社會(huì)約束力逐漸減弱，甚至出現(xiàn)了阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的局面，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)乃至社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了較為嚴(yán)重的不利影響。從本質(zhì)上看，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，但是當(dāng)今的形勢(shì)是二者之間的關(guān)系逐漸分離，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展本身受到了破壞，需要建立一種二者制衡機(jī)制來(lái)保證兩種經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

四、金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系失衡的解決對(duì)策

（一）加快發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供物質(zhì)基礎(chǔ)支持

實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展是金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)鍵。為此，需要有關(guān)人員加快實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，具體需要做好以下幾點(diǎn)內(nèi)容：第一，優(yōu)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮出實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中利于金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素。第二，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展要實(shí)現(xiàn)不斷的創(chuàng)新和升級(jí)，提升本身對(duì)金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的吸引力。

（二）金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展要以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主

金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求進(jìn)行，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求而進(jìn)行發(fā)展。金融經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展演進(jìn)在本質(zhì)上是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力提升和改進(jìn)的過(guò)程。由此可見(jiàn)，金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要能夠服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不管是在信貸市場(chǎng)發(fā)展和證券市場(chǎng)，還是在金融衍生品發(fā)展領(lǐng)域，都需要根據(jù)實(shí)際實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要來(lái)進(jìn)行相關(guān)的發(fā)展創(chuàng)新。另外，有關(guān)人員還需要認(rèn)識(shí)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身發(fā)展的局限，采取措施對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行創(chuàng)新，從而實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的更好融合。

（三）加強(qiáng)對(duì)金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展的監(jiān)管，防范各種金融風(fēng)險(xiǎn)

篇7

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)金融化進(jìn)程的不斷推進(jìn)和加速，金融產(chǎn)業(yè)的日益強(qiáng)大對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的促進(jìn)作用也不斷增強(qiáng)。但是，金融業(yè)快速發(fā)展所帶來(lái)的金融泡沫化、金融資本脫實(shí)向虛、實(shí)體產(chǎn)業(yè)空心化以及金融危機(jī)所引起的全球經(jīng)濟(jì)衰退等一系列問(wèn)題，再一次引起了學(xué)者們對(duì)金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系的高度關(guān)注，特別是金融如何支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的問(wèn)題。當(dāng)金融市場(chǎng)發(fā)展到一定程度以后，金融資源配置是否有效，金融要素投入能否高效地促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)值得深入研究。而且，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來(lái)看，金融與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系絕非僅僅是簡(jiǎn)單的數(shù)量關(guān)系①，中國(guó)金融信貸的“輸血”工程必須重新審視?；谛示S度，重拾并高度重視金融支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率問(wèn)題是現(xiàn)階段的占優(yōu)策略（謝家智、王文濤，2013a）。因此，全面測(cè)評(píng)中國(guó)各省市金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率并準(zhǔn)確找出其主要的影響因素，有助于為解決金融乏力困境和調(diào)整實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)提供參考依據(jù)，因而具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。

目前，國(guó)外關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究更多集中在金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系上，直接研究金融支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的非常少。M60n和Weill（2010）基于47個(gè)國(guó)家1980-1995年的面板數(shù)據(jù)，利用隨機(jī)前沿模型測(cè)算了金融中介發(fā)展支持宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的技術(shù)效率。Gheeraert和Weill等（2015）基于70個(gè)國(guó)家的面板數(shù)據(jù)，利用隨機(jī)前沿模型測(cè)算了伊斯蘭銀行支持宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率。國(guó)內(nèi)也有少數(shù)學(xué)者從不同角度研究了金融支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率問(wèn)題。比如：Suo和Wang（2009）運(yùn)用DEA方法測(cè)算了金融支持在農(nóng)業(yè)規(guī)?；l(fā)展和農(nóng)民收入增長(zhǎng)方面的效率問(wèn)題；熊正德等（2011）將DEA和Logit模型相結(jié)合，實(shí)證研究了金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效率及影響因素；周智和萬(wàn)洪斌（2013）測(cè)算了1980-2011年溫州信貸資金投入對(duì)地區(qū)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的拉動(dòng)效率；張海波（2014）利用DEA方法測(cè)算了內(nèi)蒙古12個(gè)盟市2009-2012年的金融效率。孫愛(ài)軍等（2011）利用Malmquist指數(shù)方法測(cè)算了1998-2010年中國(guó)各省市金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率，并細(xì)分到三大產(chǎn)業(yè)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)金融在不同省份所發(fā)揮的效率和作用存在較大差異。俞立平（2012）利用DEA非徑向超效率模型測(cè)算了金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率，結(jié)果發(fā)現(xiàn)中國(guó)金融支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的絕對(duì)效率較低，相對(duì)效率較高。謝家智和王文濤（2013a，2013b）采用非參數(shù)Malmquist指數(shù)測(cè)算了中國(guó)各省金融發(fā)展的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率及其分布特征、影響因素及傳遞機(jī)理，前者發(fā)現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)和所有制結(jié)構(gòu)可以提升金融創(chuàng)新效率，中央政府信貸干預(yù)程度和金融市場(chǎng)化程度有利于同時(shí)提升金融配置效率和金融創(chuàng)新效率，二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)會(huì)降低金融配置效率，政府信貸干預(yù)會(huì)沖抵金融市場(chǎng)化對(duì)金融效率的促進(jìn)作用；后者發(fā)現(xiàn)中國(guó)的金融效率偏低且沒(méi)有明顯改變，金融創(chuàng)新效率低于金融配置效率，金融控制程度影響金融創(chuàng)新效率，金融創(chuàng)新效率不足制約金融效率的提升，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用仍停留在數(shù)量擴(kuò)張和要素堆積階段。

綜上可以看出，現(xiàn)有相關(guān)研究都更多的是關(guān)注金融支持宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率問(wèn)題，鮮有文獻(xiàn)專(zhuān)門(mén)研究金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率問(wèn)題。蔣智陶（2014）利用Malmquist指數(shù)測(cè)算了中國(guó)31個(gè)省市2003-2012年金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率及其省際差異，但其研究存在明顯的不足之處：一是他所使用的同期Malmquist指數(shù)以同期的生產(chǎn)技術(shù)為參考，不具有可傳遞性特征，且在利用線性規(guī)劃求解混合時(shí)期的方向性距離函數(shù)時(shí)可能存在無(wú)可行性解問(wèn)題；二是他僅選用了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資額和總產(chǎn)值的單投入單產(chǎn)出指標(biāo)，忽略了勞動(dòng)投入、資本投入對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的影。另外，在“內(nèi)陸經(jīng)濟(jì)崛起”的新區(qū)域經(jīng)濟(jì)格局下，研究區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問(wèn)題采用“新三大區(qū)域”方案，即沿海、內(nèi)陸、沿邊地區(qū)（張毓峰等，2014）來(lái)進(jìn)行區(qū)域劃分可能更為科學(xué)①?；诖?，本文采用兩階段研究方法，將首先同時(shí)利用全局Malmquist指數(shù)和同期Malmquist指數(shù)測(cè)度中國(guó)31個(gè)省市1999-2015年金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率，并對(duì)此進(jìn)行省際橫向和時(shí)間縱向的比較分析；然后在此基礎(chǔ)上利用全國(guó)、東部、中部、西部、沿海、沿邊、內(nèi)陸地區(qū)的區(qū)域面板數(shù)據(jù)實(shí)證分析影響金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的主要因素。

三、金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的測(cè)算與分析

根據(jù)前面的研究方法和基本模型，借助M戕D(zhuǎn)EA Pro 6.0軟件測(cè)算了中國(guó)31個(gè)省市1999-2015年金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率及效率變化情況。為了比較，本文同時(shí)測(cè)算了全局Malmquist指數(shù)、同期Malmquist指數(shù)及其分解結(jié)果。

（一）基于省際平均的分析

總體來(lái)看，各年間的全局Malmquist指數(shù)和同期Malmquist指數(shù)各不相同，但其變化趨勢(shì)完全一致，如下圖1所示。1999-2015年間，中國(guó)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率整體呈下降趨勢(shì)，全局全要素生產(chǎn)率（MGc）平均增長(zhǎng)率為-0.9%，同期全要素生產(chǎn)率（Mc）平均增長(zhǎng)率為-1.6%。分階段來(lái)看，全局Malmquist指數(shù)和同期Malmquist指數(shù)在2000-2005年均小于1，說(shuō)明金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率呈負(fù)增長(zhǎng)；在2004-2008年間，兩個(gè)指數(shù)均大于1（2006年除外），說(shuō)明這段時(shí)間內(nèi)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率有所提升；在2009年，全局Malmquist指數(shù)和同期Malmquist指數(shù)均出現(xiàn)大幅下降，分別達(dá)到最小值0.776和0.720，可能是因?yàn)?008年全球金融危機(jī)對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊所致；2009年以后，兩個(gè)指數(shù)均又大幅增長(zhǎng)，在2011年達(dá)到最大值，分別為1.179和1.168，這可能與中國(guó)金融危機(jī)后的40000億投資計(jì)劃有關(guān)；2011年開(kāi)始，兩個(gè)指數(shù)又出現(xiàn)了較大幅度的下降，到2013年分別下降到0.832和0.767。

下圖2顯示了全局Malmquist指數(shù)和同期Malmquist指數(shù)的分解情況?？傮w來(lái)看，EC、SC、PC三個(gè)分解指數(shù)的變化趨勢(shì)比較平穩(wěn)，波動(dòng)較小，而B(niǎo)PC指數(shù)和TP指數(shù)的波動(dòng)幅度相對(duì)較大，特別是2003-2005年間和2008-2014年間。從全局Malmquist指數(shù)的分解來(lái)看，技術(shù)效率變化指數(shù)（ECc）的平均增長(zhǎng)率為-0.8%，技術(shù)進(jìn)步指數(shù)（BPCc）的平均增長(zhǎng)率為-0.2%，說(shuō)明金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率的下降是由技術(shù)效率變化指數(shù)（ECc）和技術(shù)進(jìn)步指數(shù)（BPCc）的共同下降所致，且以效率的下降為主導(dǎo)；從同期Malmquist指數(shù)的分解來(lái)看，技術(shù)進(jìn)步指數(shù)（TP）的平均增長(zhǎng)率為-0.8%，純技術(shù)效率指數(shù)（PC）的平均增長(zhǎng)率為-0.5%，規(guī)模效率指數(shù)（sC）的平均增長(zhǎng)率為-0.3%，說(shuō)明金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)全要素生產(chǎn)率的下降也是由技術(shù)進(jìn)步指數(shù)（TP）、純技術(shù)效率（PC）和規(guī)模效率（SC）的下降共同所致，但以技術(shù)進(jìn)步和純技術(shù)效率的下降為主導(dǎo)。

在全局Malmquist指數(shù)（MGc）大于1的年份中，效率變化指數(shù)（ECc）大于1而技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）小于1的年份有2005年、2007年和2015年，說(shuō)明這三年金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)主要由技術(shù)效率的提高所貢獻(xiàn)；相反，效率變化指數(shù)（ECc）小于1而技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）大于1的年份有2000年、2004年、2008年、2010年和2011年，說(shuō)明這些年份金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)主要由技術(shù)進(jìn)步的上升所貢獻(xiàn)。在全局Malmquist指數(shù)（MGc）小于1的年份中，技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）和效率變化指數(shù)（ECc）同時(shí)小于1的年份有2001年、2002年、2012年和2013年，說(shuō)明這4年金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率下降的主要原因是技術(shù)效率和技術(shù)進(jìn)步的同步下降；效率變化指數(shù)（ECc）大于1而技g變化指數(shù)（BPCc）小于1的年份有2003年、2006年、2009年和2014年，說(shuō)明這4年金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率的下降主要原因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步的下降。

（二）基于時(shí)間平均的分析

分區(qū)域來(lái)看，沿海地區(qū)、內(nèi)陸地區(qū)和沿邊地區(qū)的全局Malmquist指數(shù)（肜）的均值分別為1.007、0.982和0.985，同期Malmquist指數(shù)（Mc）分別為1.021、0.961和0.977，這說(shuō)明在1999-2015年間，沿海地區(qū)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，服務(wù)效率最高，而沿邊地區(qū)與內(nèi)陸地區(qū)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率呈下降趨勢(shì)，其中內(nèi)陸地區(qū)的服務(wù)效率最低。從Malmquist指數(shù)的分解情況來(lái)看，沿海地區(qū)的全局技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）和同期技術(shù)進(jìn)步指數(shù)（TP）、規(guī)模效率指數(shù)（SC）均大于1，而效率變化指數(shù)（ECc）和純效率指數(shù)（PC）均小于1，說(shuō)明沿海地區(qū)主要由技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率不斷提高；而內(nèi)陸地區(qū)和沿邊地區(qū)的兩個(gè)Malmquist指數(shù)及各分解指數(shù)的均值都小于1，說(shuō)明內(nèi)陸地區(qū)和沿邊地區(qū)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率的下降由技術(shù)效率的下降、規(guī)模效率的下降等多種因素共同導(dǎo)致而成。

Malmquist指數(shù)小于1說(shuō)明金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率在下降，大于1說(shuō)明金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率在上升。分省市來(lái)看，沿海地區(qū)中遼寧和福建的全局Malmquist指數(shù)小于1，而其他8省的則大于等于1；內(nèi)陸地區(qū)全局Malmquist指數(shù)大于1的省市僅有寧夏，其他12個(gè)省市全部小于1；沿邊地區(qū)全局Malmquist指數(shù)大于1的有吉林、內(nèi)蒙古和新疆三省，其他5省的也全部小于1。同期Malmquist指數(shù)也具有相似的省際分布情況，沿海地區(qū)除河北和福建以外的其他8省、內(nèi)陸地區(qū)的青海和寧夏2省、沿邊地區(qū)的吉林、內(nèi)蒙古和新疆3省的同期Malmquist指數(shù)大于1，其他省份的指數(shù)全部小1。

綜合各省市的全局Malmquist指數(shù)及其分解指數(shù)來(lái)看，在全局Malmquist指數(shù)（MGc）大于1的省份中，天津、上海、浙江、廣東和內(nèi)蒙古5個(gè)省份的效率變化指數(shù)（ECc）和技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）同時(shí)大于1，說(shuō)明這5個(gè)省份金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率的提升由技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)效率共同推動(dòng)；北京、河北和新疆等3個(gè)省市的技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）均大于1，說(shuō)明這3個(gè)省份金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率的提升主要由技術(shù)進(jìn)步所貢獻(xiàn)；江蘇、山東、寧夏和吉林4個(gè)省份的效率變化指數(shù)（ECc）大于1，說(shuō)明這4個(gè)省份金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率的提升主要由效率改進(jìn)所貢獻(xiàn)。在全局Malmquist指數(shù)（MGc）小于1的省份中，福建、山西、安徽、江西、河南、重慶、四川、貴州、甘肅、黑龍江、廣西、云南和共13個(gè)省市的技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）和效率變化指數(shù)（ECc）同時(shí)小于1，說(shuō)明這13個(gè)省金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率下降的主要原因在于技術(shù)效率和技術(shù)進(jìn)步的同時(shí)下降；湖北、湖南、陜西、青海4省的技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）小于1，但其效率變化指數(shù)（ECc）大于1，說(shuō)明這4個(gè)省份金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率下降的主要原因是技術(shù)進(jìn)步的下降而非技術(shù)效率下降；相反，遼寧和海南2省的技術(shù)變化指數(shù)（BPCc）大于1而效率變化指數(shù)（ECc）小于1，說(shuō)明其金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率下降主要由技術(shù)效率下降所致。

四、金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的影響因素分析

（一）模型、指標(biāo)與數(shù)據(jù)

本文將分別以前文測(cè)算的全局Malmquist指數(shù)和同期Malmquist指數(shù)為被解釋變量，以所有可能影響金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的因素為解釋變量，建立如下的計(jì)量模型：

其中，Y1和Y2分別為各省金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的全要素生產(chǎn)率MGc指數(shù)和”指數(shù)；a為截距項(xiàng)，β為K*1維的參數(shù)系數(shù)向量，xij.為1*K維的影響因素向量，K為解釋變量的個(gè)數(shù)，εij為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。影響金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的因素很多，本文將從金融產(chǎn)業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)、宏觀環(huán)境三個(gè)方面來(lái)進(jìn)行指標(biāo)選擇。

在金融產(chǎn)業(yè)方面，影響金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素包括金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模、金融體系結(jié)構(gòu)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資比重等。金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模（FSC），采用各省金融業(yè)增加值來(lái)代替，并對(duì)其進(jìn)行取對(duì)數(shù)處理，相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于歷年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。金融體系結(jié)構(gòu)（FST），采用各省股票市值和保費(fèi)收入占金融總資產(chǎn)的比重代替。本文綜合李樹(shù)、魯釗陽(yáng)（2014）和張林等（2014）的方法，各省市金融總資產(chǎn)由各省流通中的現(xiàn)金（M0乘以各省市生產(chǎn)總值占GDP的比重）、金融機(jī)構(gòu)存貸款余額、股票市值、保費(fèi)收入等加總計(jì)算得到，相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于歷年的《中國(guó)金融年鑒》、《中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒》以及wind數(shù)據(jù)庫(kù)。直接融資比重（DF），采用實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資額占融資總額的比重代替。2000-2012年實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資比重?cái)?shù)據(jù)來(lái)源于各省市2005-2006和2012年的《金融運(yùn)行報(bào)告》，2013-2015年實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資比重采用社會(huì)融資規(guī)模中企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資總額占社會(huì)融資規(guī)模的比重來(lái)代替。

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的主要影響因素包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、國(guó)有經(jīng)濟(jì)比重等。實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（RIS），采用各省第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占實(shí)體經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值的比重來(lái)代替，相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于歷年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。國(guó)有經(jīng)濟(jì)比重（SOE），鑒于數(shù)據(jù)的可得性，本文采用各省市國(guó)有及國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)總額占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)總額的比重來(lái)代替，相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于歷年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。

在宏觀環(huán)境方面，影響金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的主要因素包括政府干預(yù)程度、對(duì)外開(kāi)放度、信息化水平、勞動(dòng)力素質(zhì)等。政府干預(yù)程度（FIS），采用各省財(cái)政支出占GDP比重代替。對(duì)外開(kāi)放度（OPEN），采用各省進(jìn)出口總額占GDP比重代替。信息化水平（INF），采用各省交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)及郵電通信業(yè)產(chǎn)值占GDP比重代替。勞動(dòng)力素質(zhì)（EDU），采用各省勞動(dòng)力平均受教育年限代替。相關(guān)數(shù)據(jù)均來(lái)源于歷年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。

（二）實(shí)證過(guò)程與結(jié)果分析

針對(duì)面板數(shù)據(jù)，理論上存在三種可供選擇的面板估計(jì)模型：混合效（POLS）、固定效應(yīng)（FE）和隨機(jī)效應(yīng)（RE）。實(shí)際運(yùn)用過(guò)程中，可以根據(jù)樣本數(shù)據(jù)特征選擇合適的估計(jì)模型，具體的選擇過(guò)程為：以F檢驗(yàn)確定是選擇POLS模型還是FE模型，F(xiàn)檢驗(yàn)的原假設(shè)為“混合回歸模型更優(yōu)”；以拉格朗日乘數(shù)（LM）檢驗(yàn)確定是選擇POIS模型還是RE模型，LM檢驗(yàn)的原假設(shè)為“混合回歸模型更優(yōu)”；以豪斯曼（H）檢驗(yàn)確定是選擇RE模型還是FE模型，H檢驗(yàn)的原假設(shè)為“隨機(jī)效應(yīng)模型更優(yōu)”。如果F檢驗(yàn)和LM檢驗(yàn)均不顯著，則說(shuō)明應(yīng)該選擇POLS模型；如果二者中有一個(gè)顯著則進(jìn)行H檢驗(yàn)，當(dāng)H檢驗(yàn)顯著時(shí)選擇FE模型，反之用RE模型。確定好面板估計(jì)模型以后，還需要對(duì)模型進(jìn)行自相關(guān)檢驗(yàn)和異方差檢驗(yàn)。如果選定的估計(jì)模型存在自相關(guān)和異方差問(wèn)題，則需要改用可行廣義二乘法（FGLS）對(duì)模型進(jìn)行重新估計(jì)，以消除自相關(guān)和異方差問(wèn)題。本文利用Statal4.0軟件對(duì)所有數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，限于篇幅，全國(guó)及各地區(qū)的模型檢驗(yàn)結(jié)果均未列出，以同期Malmquist指數(shù)為被解釋變量的估計(jì)結(jié)果也未列出。下表2顯示了以全局Malmquist指數(shù)為被解釋變量的模型估計(jì)結(jié)果。

根據(jù)表2可以看出，金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模（FSC）的回歸系數(shù)在全國(guó)、中部、西部、內(nèi)陸和沿邊地區(qū)的模型中顯著為負(fù)，說(shuō)明在金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度不協(xié)調(diào)的背景下，金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大（相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)）并不有利于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的提高，反而起到阻礙作用。這與蔣智陶（2014）和李強(qiáng)、徐康寧（2013）的研究結(jié)論比較一致，前者也發(fā)現(xiàn)金融業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大阻礙金融服務(wù)效率的提高，后者發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有正向促進(jìn)作用，但卻阻礙了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。此外，金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模（FSC）的回歸系數(shù)在東部地區(qū)和沿海地區(qū)都顯著為正，說(shuō)明東部地區(qū)和沿海地區(qū)金融業(yè)自身規(guī)模的擴(kuò)大有利于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的提高。出現(xiàn)這種明顯區(qū)域差異的可能原因在于中國(guó)金融發(fā)展水平的地區(qū)差異突出，東部沿海地區(qū)金融發(fā)展水平較高，而內(nèi)陸地區(qū)和沿邊地區(qū)的金融發(fā)展水平相對(duì)較低。這一結(jié)論說(shuō)明金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能存在某種門(mén)檻效應(yīng)，同時(shí)說(shuō)明推進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展對(duì)于提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率具有重要的意義。

金融體系結(jié)構(gòu)（FST）的回歸系數(shù)在絕大部分模型中都顯著為負(fù)，少數(shù)模型中不顯著。從理論上講，股票市值和保費(fèi)收入占金融總資產(chǎn)的比重越大，說(shuō)明金融體系結(jié)構(gòu)越趨于合理，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率越高。實(shí)證結(jié)果與理論剛好相反，出現(xiàn)這種情況可能的原因在于中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在一定程度上有賴(lài)于直接金融的發(fā)展，但直接金融特別是股票市場(chǎng)發(fā)展的滯后和劇烈波動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了巨大的負(fù)向影響，因此出現(xiàn)股票市值和保費(fèi)收入總額占比越大，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率反而越低。直接融資比重（DF）的回歸系數(shù)在全國(guó)和東部地區(qū)顯著為正，在西部地區(qū)和內(nèi)陸地區(qū)顯著為負(fù)，在其他地區(qū)不顯著。這說(shuō)明直接融資對(duì)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率也具有一定的影響，且呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域差異。理論上講，提高直接融資比重有助于提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的融資效率，從而對(duì)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的提高具有促進(jìn)作用。但是，目前直接融資比重在我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資總量中的占比還非常低，以銀行信貸為主的間接融資占比非常高，資本市場(chǎng)發(fā)展的滯后和不健全使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資的利用效率較低。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（RIS）的回歸系數(shù)在全國(guó)、中部、西部、內(nèi)陸和沿邊地區(qū)的模型中顯著為正，在東部地區(qū)和沿海地區(qū)不顯著。這說(shuō)明實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率的影響存在明顯的區(qū)域差異，在全國(guó)、中部、西部、內(nèi)陸和沿邊地區(qū)，第二產(chǎn)業(yè)占實(shí)體經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值的比重越大，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率越高。出現(xiàn)這種結(jié)果的原因可能在于，在中部、西部、內(nèi)陸和沿邊地區(qū)的工業(yè)化進(jìn)程中，第二產(chǎn)業(yè)的快速成長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了巨大的推動(dòng)作用，吸引了更多的金融資源，而在東部沿海地區(qū)，第三產(chǎn)業(yè)的迅速崛起使得第二產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的占比不斷下降，金融資源也逐漸向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。國(guó)有經(jīng)濟(jì)比重（SOE）的回歸系數(shù)在絕大多數(shù)模型中都不顯著，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)性質(zhì)并不影響金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率，金融部門(mén)在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)部門(mén)提供金融服務(wù)時(shí)，特別是在信貸審批發(fā)放過(guò)程中會(huì)全面評(píng)估實(shí)體企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，而不會(huì)明顯偏向于國(guó)有企業(yè)。

政府干預(yù)程度（FIS）的回歸系數(shù)在幾乎全部模型中都顯著為負(fù)，即政府干預(yù)會(huì)降低金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率。這說(shuō)明要提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率，必須減少政府干預(yù)，大力發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，加快經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化發(fā)展。對(duì)外開(kāi)放度（OPEN）的回歸系數(shù)在全國(guó)、東部及沿海地區(qū)的模型中顯著為正，在其他地區(qū)不顯著。不難理解，東部地區(qū)和沿海地區(qū)各省對(duì)外開(kāi)放程度較高，國(guó)際貿(mào)易對(duì)區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要的推動(dòng)作用；而在其他地區(qū)，各省對(duì)外開(kāi)放程度相對(duì)較低，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的依賴(lài)程度相對(duì)較小。因此，在全國(guó)、東部和沿海地區(qū)，對(duì)外開(kāi)放度的提高有助于提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率，而在其他地區(qū)則不顯著。信息化水平（INF）的回歸系數(shù)在幾乎全部模型中都不顯著，表明各省交通運(yùn)輸業(yè)、郵電通信業(yè)發(fā)展對(duì)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的影響不顯著。截止當(dāng)前，全國(guó)各省的交通運(yùn)輸業(yè)都相對(duì)較發(fā)達(dá)，交通運(yùn)輸對(duì)區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響作用不顯著是可以理解的。勞動(dòng)者素質(zhì)（EDU）的回歸系數(shù)在部分模型中顯著為正，在部分模型中不顯著。從理論上講，勞動(dòng)是每個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的主要投入要素，勞動(dòng)力素質(zhì)的高低直接影響勞動(dòng)效率和勞動(dòng)質(zhì)量，特別是金融業(yè)這種知識(shí)密集型行業(yè)，勞動(dòng)者素質(zhì)越高，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率越高?；貧w結(jié)果中出現(xiàn)部分模型的系數(shù)不顯著，可能是因?yàn)閯趧?dòng)力平均受教育年限普遍較低，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)特別是勞動(dòng)密集型行業(yè)的影響較小。

（三）基于分位數(shù)回歸方法的進(jìn)一步討論

前文的靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型回歸實(shí)際上是均值回歸，并不能體現(xiàn)解釋變量x對(duì)整個(gè)條件分布的y x影響。因此，本文擬采用Koenker和Bassett（1978）提出的分位數(shù)回歸（Quantile Regression，QR）方法來(lái)進(jìn)一步分析在條件分布的不同位置上，各影響因素對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的影響方向、大小及趨勢(shì)等綜合情況。限于篇幅，本文僅列出了全國(guó)樣本模型回歸的系數(shù)表和中位數(shù)回歸的分位數(shù)圖，如下表3和圖5所示。

綜合表3和圖5可以看出，金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模（FSC）的回歸系數(shù)呈現(xiàn)逐漸上升的趨勢(shì)，且在各分位點(diǎn)上全部顯著為負(fù)，這與前文的靜態(tài)面板模型回歸結(jié)果一致，說(shuō)明金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大并不有利于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的提升。金融體系結(jié)構(gòu)（FsT）的回歸系數(shù)呈先降后升再降的變化趨勢(shì)，在0.1、0.25和0.5分位點(diǎn)上顯著為負(fù)，在0.75和0.9分位點(diǎn)不顯著，說(shuō)明金融體系結(jié)構(gòu)的優(yōu)化在長(zhǎng)期內(nèi)將顯著提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率，但在短期內(nèi)效果不明顯；直接融資比重（DF）的回歸系數(shù)呈先升后降的倒“u”型變化趨勢(shì)，在0.1、0.25和0.5分位點(diǎn)上顯著為正，在0.75和0.9分位點(diǎn)不顯著，說(shuō)明實(shí)體融資比重的適度提升會(huì)改善金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率。實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（RIS）的回歸系數(shù)在所有分位點(diǎn)上都為正，但呈先升后降的變化趨勢(shì)，在中位點(diǎn)上系數(shù)最大且顯著性水平也最高，在0.1和0.25分位點(diǎn)上不顯著，這說(shuō)明工業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，其在實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量中的比例既不能過(guò)高也不能過(guò)低，必須保持在合理的水平。國(guó)有經(jīng)濟(jì)比重（SOE）的回歸系數(shù)呈逐漸下降的趨勢(shì)，在0.1和0.25分位點(diǎn)上顯著為正，在0.75和0.9分位點(diǎn)顯著為負(fù)，在0.5分位點(diǎn)上不顯著，說(shuō)明隨著國(guó)有經(jīng)濟(jì)比重的不斷上升，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)所占市場(chǎng)份額不斷減少，國(guó)有經(jīng)濟(jì)的低效率將影響金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率，也間接說(shuō)明加快國(guó)有企業(yè)改革和大力發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的重要性。政府干預(yù)程度（FIS）的回歸系數(shù)呈先降后升的變化趨勢(shì)，在0.1、0.25和0.5分位點(diǎn)上顯著為負(fù)，在0.75和0.9分位點(diǎn)上為負(fù)但不顯著，說(shuō)明政府干預(yù)會(huì)阻礙金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的提升。對(duì)外開(kāi)放度（OPEN）的回歸系數(shù)在所有分位點(diǎn)上顯著為正，與前文的研究結(jié)果一致，說(shuō)明在經(jīng)濟(jì)金融全球化和一體化的國(guó)際形勢(shì)下，對(duì)外開(kāi)放水平的提高有助于提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率。信息化水平（INF）和勞動(dòng)者素質(zhì)（EDU）兩個(gè)變量的回歸系數(shù)在大多數(shù)情況下都為負(fù)，且不顯著，這跟前文靜態(tài)面板模型的回歸結(jié)果有一定差別。為此，我們將這兩個(gè)變量剔除后重新做了回歸，其他解釋變量回歸系數(shù)的大小和顯著性沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，所以本文列舉的是包含這兩個(gè)變量的回歸結(jié)果。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了保證模型回歸結(jié)果的科學(xué)性和可信性，本文擬從以下3個(gè)方面做穩(wěn)健性檢驗(yàn)：（1）測(cè)算全要素生產(chǎn)率的方法很多，主要有以SFA為代表的參數(shù)法、以LP為代表的半?yún)?shù)法和以DEA為代表的非參數(shù)法。為了檢驗(yàn)不同方法對(duì)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率測(cè)算結(jié)果的影響，本文主要采用SFA、LP半?yún)?shù)法（Levinsohn、Petrin，2003）和窗式DEA（李谷成等，2013）方法來(lái)重新估算。首先，本文利用上文所選定的投入產(chǎn)出變量設(shè)定超越對(duì)數(shù)生產(chǎn)函數(shù)，并采用SFA方法重新估算金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率。然后采用LP半?yún)?shù)法和窗式DEA方法，重新估算金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率，并同樣進(jìn)行了r間維度和區(qū)域維度的比較分析。檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，雖然有不少年份或地區(qū)的測(cè)算結(jié)果有細(xì)微變化，但金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率不斷下降的總體變化趨勢(shì)和東高西低的區(qū)域格局并沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，表明相關(guān)的主要研究結(jié)論是穩(wěn)健的。（2）對(duì)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的影響因素，論文也從兩個(gè)方面進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)：一是替換全要素生產(chǎn)率的測(cè)算結(jié)果，利用SFA、LP和窗式DEA所測(cè)算的結(jié)果，選取上文同樣的影響因素及替代指標(biāo)，對(duì)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的影響因素進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。二是更換影響因素的替代指標(biāo)，比如用金融總資產(chǎn)替換金融規(guī)模（FSC），用金融市場(chǎng)效率（金融機(jī)構(gòu)貸存比）替換金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（FST），用服務(wù)業(yè)規(guī)模（除金融和房地產(chǎn)以外所有服務(wù)業(yè)的產(chǎn)值總和）占實(shí)體經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值的比例替換實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（RIS），去掉在大多數(shù)模型中均不顯著的變量“信息化水平（INF）”。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果表明，盡管七個(gè)模型中各個(gè)解釋變量的回歸系數(shù)大小和顯著度有細(xì)微差別，但其系數(shù)的正負(fù)方向和顯著性并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。這說(shuō)明本文實(shí)證研究結(jié)論是穩(wěn)健的。

篇8

引言

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是由實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)組成的一個(gè)辯證統(tǒng)一體。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是一國(guó)經(jīng)濟(jì)的立身之本和核心內(nèi)容，虛擬經(jīng)濟(jì)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的產(chǎn)物。通過(guò)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史的考察，虛擬經(jīng)濟(jì)最初的發(fā)展動(dòng)因是源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在需要，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是以推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為目的的。20世紀(jì)70年代以來(lái)，在經(jīng)濟(jì)全球化和自由化浪潮的推動(dòng)下，虛擬經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出前所未有的蓬勃發(fā)展之勢(shì)。隨著這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，虛擬資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中越來(lái)越居于主導(dǎo)地位，虛擬資產(chǎn)的迅速擴(kuò)張導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)非協(xié)調(diào)發(fā)展。目前，世界虛擬經(jīng)濟(jì)的總量和規(guī)模已經(jīng)大大超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的總量和規(guī)模。

關(guān)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的研究大多是在東南亞金融危機(jī)之后，出于維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的角度，大量學(xué)者展開(kāi)了關(guān)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的探討。2007年金融危機(jī)爆發(fā)后，主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)過(guò)深刻反思，提出“再工業(yè)化”戰(zhàn)略，政策關(guān)注點(diǎn)再次聚焦到以制造業(yè)為主的實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，理論界關(guān)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的研究逐漸增多。相關(guān)研究主要集中在以下幾個(gè)方面：

一、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的理論關(guān)系研究

關(guān)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系問(wèn)題，一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究和討論的焦點(diǎn)。國(guó)外尚沒(méi)有有關(guān)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系及相互影響的直接論述，國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究主要從1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)開(kāi)始，并將其作為研究的重點(diǎn)問(wèn)題，對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的相互關(guān)系進(jìn)行了大量定性、定量的研究，取得了很多重要的研究成果。

國(guó)外關(guān)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究文獻(xiàn)較少，主要對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離的原因進(jìn)行了系統(tǒng)的理論分析，為進(jìn)一步深入研究虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系奠定了基礎(chǔ)。國(guó)外關(guān)于虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用機(jī)制方面的相關(guān)研究，可追溯至魏克賽爾及凱恩斯的研究，他們對(duì)以貨幣為代表的虛擬資產(chǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用機(jī)制方面做出了先驅(qū)性分析。魏克賽爾在《利息與價(jià)格》中提出了著名的資本累積過(guò)程理論，該理論揭示了以利息率為中介的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)方式。在魏克賽爾之后，凱恩斯用資本邊際效率代替了自然利率。他認(rèn)為可以將資本邊際效率看作投資收益，而貨幣利率（或市場(chǎng)利率）看作投資的機(jī)會(huì)成本。與魏克賽爾不同，凱恩斯將投資者預(yù)期考慮進(jìn)分析過(guò)程，預(yù)期的不確定性使投資行為趨于復(fù)雜。當(dāng)資本邊際效率高于市場(chǎng)利率，投資擴(kuò)張；反之，投資縮減，但利率的傳導(dǎo)機(jī)制并未發(fā)生變化。延續(xù)凱恩斯的思想，?？怂固岢隽酥腎S-LM模型。托賓進(jìn)一步豐富了凱恩斯的思想，提出了托賓Q理論（企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值/資本重置成本），托賓認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者在面對(duì)不確定的資產(chǎn)報(bào)酬率外，對(duì)資產(chǎn)的組合行為，除考慮資產(chǎn)報(bào)酬的預(yù)期值外，還須考慮該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度，托賓研究的創(chuàng)新之處在于將這一理論運(yùn)用到貨幣需求的研究中，補(bǔ)充和發(fā)展了凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論。古特曼（Guttmann，1994）通過(guò)研究美國(guó)1972-1982年蕭條期間的重大結(jié)構(gòu)調(diào)整，認(rèn)為這十年虛擬資本的爆炸式增長(zhǎng)，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變帶來(lái)巨大動(dòng)力。古特曼實(shí)際描述的是20世紀(jì)80年代初投機(jī)泡沫經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。相關(guān)的研究可見(jiàn)于卡特（Carter，1989）、克羅蒂和戈德斯頓（Crotty與Goldstein，1993）、戈德斯頓（Goldstein，1995）、托賓（Tobin，1984）和濟(jì)恩（Zinn，1993）等文獻(xiàn)，他們的研究結(jié)論基本一致，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)造成負(fù)面沖擊。M.賓斯維杰（Binswanger，2003）認(rèn)為投機(jī)泡沫可以持續(xù)的三個(gè)前提條件是實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨動(dòng)態(tài)無(wú)效約束、金融市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展使得金融約束得以放松以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的總需求面臨約束。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系從不同的角度進(jìn)行了研究，多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有正負(fù)兩方面的影響。隨著虛擬經(jīng)濟(jì)的高速膨脹，更多地側(cè)重于研究虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的負(fù)面效應(yīng)。成思危（1999）認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)是一把雙刃劍，既能促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，又會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)?yè)p害，其最大的危害是造成金融危機(jī)，并有可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)和政治危機(jī)，導(dǎo)致社會(huì)動(dòng)蕩。李曉西、楊琳（2000）認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必須與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，虛擬經(jīng)濟(jì)的超前發(fā)展，并不能帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的超速發(fā)展，反而會(huì)引起泡沫經(jīng)濟(jì)，而泡沫經(jīng)濟(jì)破裂又會(huì)引致金融危機(jī)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成巨大破壞。劉駿民（2001）認(rèn)為，虛擬經(jīng)濟(jì)高速膨脹會(huì)帶來(lái)高額利潤(rùn)，會(huì)導(dǎo)致資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域外逃進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，容易引起災(zāi)難性的泡沫經(jīng)濟(jì)。謝太峰（2001）認(rèn)為，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系可從三方面理解，即虛擬經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在差異、虛擬經(jīng)濟(jì)的崩潰會(huì)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩。林兆木、張昌彩（2001）分析了虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正負(fù)面影響，認(rèn)為正面影響主要有虛擬經(jīng)濟(jì)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資支持，利于促進(jìn)資源優(yōu)化配置。負(fù)面影響為，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)；虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度膨脹減少了進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金，降低了金融資源的有效利用率；虛擬經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫過(guò)度，引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)；虛擬經(jīng)濟(jì)的跨國(guó)擴(kuò)張嚴(yán)重危及世界經(jīng)濟(jì)安全，特別是對(duì)發(fā)展中國(guó)家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊。杜厚文、傘鋒（2003）認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)周期與實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期的過(guò)度背離可能誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。劉霞輝（2004）認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)矛盾，從而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)相輔相成，從長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)看，任何一個(gè)方面的偏廢都對(duì)增長(zhǎng)無(wú)益，從短期看，任何投資的不均衡也會(huì)引起宏觀經(jīng)濟(jì)的大幅波動(dòng)。王千（2007）認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的影響越來(lái)越弱，而虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響卻在逐漸加強(qiáng)，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間存在非對(duì)稱(chēng)性影響。

二、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的關(guān)系研究

國(guó)外從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的微觀層面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的關(guān)系進(jìn)行了較多的研究，觀點(diǎn)大致分為三類(lèi)：金融促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

1.金融促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的研究

戈德史密斯是最早研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的學(xué)者之一。戈德史密斯（Goldsmith，1969）的代表作《金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展》分析了35個(gè)國(guó)家100年間（1860一1963）的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，通過(guò)比較金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，得出金融部門(mén)和國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)之間存在著正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。Rajan和zingales（1998）認(rèn)為，金融發(fā)展因降低外部融資成本，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有促進(jìn)作用。與此同時(shí)，許多學(xué)者利用計(jì)量分析工具實(shí)證檢驗(yàn)了股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。Barro（1990）、sehwert（1990）、Fama（1990）及Lee（1992）研究了美國(guó)經(jīng)濟(jì)股票市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠預(yù)測(cè)股市收益，即股市收益能通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況反映出來(lái)。Atje和Jovanovic（1993）認(rèn)為股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有水平和增長(zhǎng)的雙重效應(yīng)。Levine和Zcrvos（1996）研究表明，股票市場(chǎng)發(fā)展水平與長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系。Peiro（1996）對(duì)幾個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)體的實(shí)證分析也得出類(lèi)似結(jié)論。RossLevine、Demirgue-Kunt（1996）利用反映股票市場(chǎng)發(fā)展程度的四個(gè)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)人均實(shí)際GDP和資本市場(chǎng)發(fā)展之間存在正對(duì)應(yīng)關(guān)系。Levine（2003）認(rèn)為，股票市場(chǎng)的流動(dòng)性和銀行信貸與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在正相關(guān)關(guān)系。Harris（1997）對(duì)研究樣本作了發(fā)達(dá)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家的區(qū)分，發(fā)現(xiàn)發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在相互促進(jìn)的正相關(guān)關(guān)系，而發(fā)展中國(guó)家二者關(guān)系非常弱，統(tǒng)計(jì)意義上不顯著。Chang（2002）從需求推動(dòng)和供給拉動(dòng)兩方面入手，實(shí)證分析了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。Levine（2004）證實(shí)了長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融體系的發(fā)展關(guān)系顯著。Crochane（2005，2006）通過(guò)建立以股票溢價(jià)和消費(fèi)為基礎(chǔ)的一般均衡模型，認(rèn)為金融市場(chǎng)的回報(bào)率與實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)。

2.金融抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的研究

部分學(xué)者認(rèn)為，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離機(jī)制使金融發(fā)展產(chǎn)生對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的抑制作用。其中，凱恩斯（Keynes）、托賓（Tobin）等人的觀點(diǎn)具代表性。凱恩斯（1936）和托賓（1965的觀點(diǎn)都表明，金融資產(chǎn)的回報(bào)率高于實(shí)物資產(chǎn)使金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互分離的原因，而金融投機(jī)活動(dòng)的盛行，吸引更多資金流向金融部門(mén)，從而抑制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。斯特蘭奇（strange，1986）認(rèn)為，西方金融資產(chǎn)的膨脹和金融交易量增長(zhǎng)加速了金融系統(tǒng)的波動(dòng)性和不穩(wěn)定性，必將給實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)災(zāi)難性后果。埃里希爾（Ehrhcher，1989）認(rèn)為金融部門(mén)的擴(kuò)張具有相當(dāng)大的不穩(wěn)定性，如果“貨幣上層建筑”發(fā)展不成比例的話，其積極的分配功能將可能變?yōu)槠茐男缘囊蛩亍?/p>

特南鮑姆（Tenanbomu，1994）認(rèn)為金融部門(mén)吸引大批人才和資金，會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生破壞。蒂邁耶（Tietmeyer，1998）認(rèn)為，至少在某些階段，不能排除由于過(guò)度投資而造成金融部門(mén)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離（Tietmeyer，1998）。Aiestie和Demetriades（1997）研究發(fā)現(xiàn)，由于股票市場(chǎng)缺乏效率，不能很好地發(fā)揮其定價(jià)機(jī)制和接管機(jī)制的功能，即使是“完善”的股票市場(chǎng)也很難促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

3.金融背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的研究

隨著世界經(jīng)濟(jì)虛擬化程度的不斷加深，虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”功能被弱化。大量研究表明，金融資產(chǎn)價(jià)格、股票市場(chǎng)都與實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重的背離。Minsky（1986）提出金融脆弱性假說(shuō)，認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格長(zhǎng)期收益的預(yù)期與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背離是導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要原因。Bingswanger（2004）關(guān)于七國(guó)集團(tuán)的實(shí)證分析表明，20世紀(jì)80年代后投機(jī)泡沫是弱化股票收益與經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出之間關(guān)系的重要因素之一。Estrella和Mishkin（1996）、Domian和Loutan（1997）研究發(fā)現(xiàn)股票收益率在經(jīng)濟(jì)蕭條期和繁榮期對(duì)工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)能力不同。Stiglitz（1990）、Kindleberger（2000）和Shiller（2004）等認(rèn)為非理性投機(jī)行為的誘導(dǎo)會(huì)影響資本市場(chǎng)的運(yùn)行，使資產(chǎn)價(jià)格不斷背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面，進(jìn)而引發(fā)資產(chǎn)泡沫。

三、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)證研究

國(guó)內(nèi)眾多學(xué)者從實(shí)證角度研究虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)性，對(duì)它們的關(guān)系給出定量分析。

劉俊民、伍超明（2004）從虛擬經(jīng)濟(jì)角度解釋“股經(jīng)背離”，通過(guò)構(gòu)建貨幣、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間關(guān)系的修正模型框架，發(fā)現(xiàn)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出相互偏離的現(xiàn)象，得出結(jié)論認(rèn)為中國(guó)股經(jīng)背離的根源在于股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的極端不對(duì)稱(chēng)以及資本市場(chǎng)體制改革的滯后。劉金全（2004）通過(guò)計(jì)量檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)貨幣供給增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間存在顯著的相關(guān)性，虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有顯著的“溢出效應(yīng)”，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)也具有顯著的反饋影響。劉霞輝（2004）認(rèn)為從長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)看，任何一方面的偏離均對(duì)增長(zhǎng)無(wú)益；從短期看，任何投資不均衡都有可能引起宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)。曹源芳（2008）的實(shí)證分析認(rèn)為，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)間存在著嚴(yán)重的背離，虛擬經(jīng)濟(jì)還遠(yuǎn)未成為我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。袁國(guó)敏、王亞鴿等（2008）建立了灰色關(guān)聯(lián)度模型，研究表明虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度不是很大，反而是虛擬經(jīng)濟(jì)中的股票與債券與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度最強(qiáng)。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的服務(wù)業(yè)不能很快發(fā)展起來(lái)，就會(huì)制約虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。禮（2009）實(shí)證結(jié)果證實(shí)了當(dāng)前我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)仍然是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時(shí)發(fā)現(xiàn)虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用反而表現(xiàn)得并不明顯。楊姣（2010）認(rèn)為，我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的相互影響并不對(duì)稱(chēng)。何宜慶、文靜、袁瑩瑩（2010）研究了長(zhǎng)三角地區(qū)與中部六省的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的影響機(jī)制，為中部地區(qū)崛起提出相應(yīng)對(duì)策。溫暢、陳國(guó)平（2010）探尋了常州市實(shí)體經(jīng)濟(jì)受金融危機(jī)的影響及其本身存在的問(wèn)題。杜斌、李建偉（2010）探討了國(guó)際金融危機(jī)通過(guò)國(guó)際貿(mào)易、資本流動(dòng)和非接觸途徑對(duì)天津?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的影響。

四、研究述評(píng)

綜上所述，現(xiàn)有的研究大多從實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)關(guān)系的角度，對(duì)二者的關(guān)系從不同角度、不同層面進(jìn)行理論分析、實(shí)證研究。在理論探討中，國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界主要是從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，著重對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系進(jìn)行了理論研究。在實(shí)證研究中，學(xué)者們選擇了不同的樣本采用計(jì)量方法對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，但虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的代表變量并沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一權(quán)威的標(biāo)準(zhǔn)。借助相關(guān)的定量分析方法，詳細(xì)刻畫(huà)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展情況，探尋虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的預(yù)警研究方法，提高預(yù)警方法對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)情況的解釋能力具有重要意義，這也是有待于進(jìn)一步研究的領(lǐng)域和方向。

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篇9

一、引言

實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系是互相依靠的，二者缺一不可，實(shí)體經(jīng)濟(jì)加速了金融經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，金融經(jīng)濟(jì)加快了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的完善進(jìn)度。加快完成實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)互動(dòng)式發(fā)展的目標(biāo)，可以促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展。所以，我們應(yīng)該選擇恰當(dāng)?shù)拇胧┘哟髮?shí)體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)之間的有益的交流和融合，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，這樣才可以達(dá)到促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的目標(biāo)。

二、金融經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響

（一）影響市場(chǎng)，致使其出現(xiàn)波動(dòng)現(xiàn)象

目前，我國(guó)的各種商業(yè)、農(nóng)村商業(yè)銀行也都產(chǎn)生了翻天覆地的改變，例如股份制轉(zhuǎn)型和內(nèi)部體制的變化等，這很大程度上促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，同時(shí)達(dá)到了盡可能地降低在銀行中發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)金融業(yè)的進(jìn)步。不過(guò)，在金融業(yè)的改革進(jìn)度中一定會(huì)產(chǎn)生或大或小的市場(chǎng)波動(dòng)，對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定產(chǎn)生一定的弊端，比如，在過(guò)去的商業(yè)銀行管理模式中，扁平化管理模式占有主要地位，這樣就加大了貸款審核的難度和要求，規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任制度，在一定程度上對(duì)信貸人員的積極性產(chǎn)生影響。而金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)外部監(jiān)管的弊端也阻礙了企業(yè)資本充足率的提高，會(huì)影響到銀行的金融現(xiàn)象，在這種條件下，企業(yè)會(huì)缺少一定的資金量，這在一定程度上影響到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步。

（二）嚴(yán)格的融資標(biāo)準(zhǔn)

商業(yè)銀行有較為明顯的特征，在宏觀政策的調(diào)控進(jìn)度中，“一刀切”的現(xiàn)象出現(xiàn)頻率較高，但是這一現(xiàn)象和我們國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策存在一些沖突，這時(shí)在金融業(yè)中會(huì)選擇信貸維持和降低信貸額度的措施，針對(duì)一些和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策存在沖突的行業(yè)實(shí)行這樣的措施，進(jìn)而將企業(yè)的信貸規(guī)模縮小。而對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)資料的資金需求和使用大大提高，企業(yè)會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)缺漏的現(xiàn)象，產(chǎn)生比較嚴(yán)重的利潤(rùn)分化現(xiàn)象，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)對(duì)資金的需求量大大增加。另外，當(dāng)前的國(guó)民經(jīng)濟(jì)有很大的發(fā)展勢(shì)頭，所以沒(méi)有目的和規(guī)劃的投資會(huì)產(chǎn)生資金不足的后果，而取得銀行的融資資格的要求也越來(lái)越高，這導(dǎo)致企業(yè)的信貸面臨很大的困難，很難滿足企業(yè)的信貸需求，導(dǎo)致了資金缺口的情況發(fā)生。

（三）實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度延緩

社會(huì)經(jīng)濟(jì)在發(fā)展的過(guò)程中對(duì)市場(chǎng)的需求不斷的增多，如今是快速發(fā)展的時(shí)代，在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也在持續(xù)的進(jìn)步，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)的作用，加快了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的腳步，而在社會(huì)的進(jìn)步中，計(jì)算機(jī)應(yīng)用技術(shù)也得到了很大的進(jìn)步，例如引入共享經(jīng)濟(jì)的模式，而共享經(jīng)濟(jì)這一形式加大了互聯(lián)網(wǎng)金融模式和可持續(xù)發(fā)展的交流。不過(guò)最近幾年實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的減少在一定程度上阻礙了企業(yè)良好經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的維持，而在中小企業(yè)中，經(jīng)常出現(xiàn)融資成本較高的情況，這也在很大程度上阻礙了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（四）金融市場(chǎng)資金供給中無(wú)序削弱現(xiàn)象頻繁

在實(shí)際經(jīng)營(yíng)的進(jìn)度中，不管是那種企業(yè)的發(fā)展都離不開(kāi)金融市場(chǎng)的幫助，因此一個(gè)較為完整的金融市場(chǎng)能夠在很大程度上推進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。不過(guò)目前的市場(chǎng)中，我國(guó)的金融市場(chǎng)依然沒(méi)有很完善的制度和規(guī)范，依然沒(méi)有較為完善的方案等。如今我國(guó)的金融市場(chǎng)中也有了一些外資銀行的加入，不過(guò)這些金融機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)一般在房地產(chǎn)行業(yè)，而這也導(dǎo)致了一些弊端的出現(xiàn)。目前金融市場(chǎng)的不規(guī)整性在一定程度上影響到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，而在金融市場(chǎng)上可供企業(yè)使用的資金也越來(lái)越少。

（五）最近幾年，金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)聯(lián)越來(lái)越少

我們的金融經(jīng)濟(jì)取得了很大的進(jìn)步，不過(guò)這只展現(xiàn)在虛擬經(jīng)濟(jì)的范圍，對(duì)緩解金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的問(wèn)題沒(méi)有很大的幫助，而在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中，使用的技術(shù)大多是從外國(guó)引進(jìn)的技術(shù)，而這些非本土的技術(shù)就存在一定的問(wèn)題，在一定程度上影響了金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步。

三、金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)發(fā)展對(duì)策

（一）優(yōu)化金融經(jīng)濟(jì)體系

金融經(jīng)濟(jì)在發(fā)展的過(guò)程中，對(duì)每個(gè)不同的行業(yè)都起到了一定的推動(dòng)作用，并且加大了各個(gè)行業(yè)之間的良性互動(dòng)，體現(xiàn)了金融經(jīng)濟(jì)在維持和促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展上的作用，所以，我們應(yīng)該持續(xù)地加強(qiáng)金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的交流溝通和聯(lián)系。如果想達(dá)到更快的提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)力，就要通過(guò)金融經(jīng)濟(jì)的相關(guān)手段使得政府部門(mén)和相關(guān)企業(yè)可以更加主動(dòng)和積極地投入工作，同時(shí)可以令它參與進(jìn)對(duì)金融產(chǎn)品的完善和銷(xiāo)售中，分析市場(chǎng)情形并且不斷完善我們的金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展法案，通過(guò)這樣的途徑使得資金周轉(zhuǎn)更加高效的進(jìn)行，避免在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中出現(xiàn)資金缺失的現(xiàn)象。

（二）調(diào)整金融融資標(biāo)準(zhǔn)

不斷完善和修訂金融融資的標(biāo)準(zhǔn)可以很好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步。在金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中，使用一定的恰當(dāng)?shù)姆绞絹?lái)達(dá)到穩(wěn)定金融市場(chǎng)的目標(biāo)，同時(shí)在金融的管理工作中嚴(yán)格按照先關(guān)管理政策執(zhí)行，另外根據(jù)現(xiàn)階段的市場(chǎng)條件對(duì)金融融資標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行不斷地完善和修改，保證此標(biāo)準(zhǔn)的合理性和可行性，這可以在很大程度上降低它對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的弊端。除此以外，要對(duì)金融融資的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行修訂和完善，最大可能地降低由于標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于苛刻而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生弊端的情況，應(yīng)對(duì)融資標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行合理科學(xué)的修訂和完善。

（三）強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)管控

實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)都在社會(huì)的發(fā)展進(jìn)程中產(chǎn)生了或大或小的變化，而在發(fā)展中，總會(huì)有各種原因影響到金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以目前我們應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的把控，盡可能地減少它給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的弊端。第一，應(yīng)該不斷完善對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控制度，同時(shí)將更多的注意力放在金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)上。第二要對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控進(jìn)行更深一層管理，并且要保證工作可以按照有關(guān)要求進(jìn)行，不斷修訂和完善有關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)管理的措施。

（四）優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境

在金融經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)中存在一定的關(guān)聯(lián)和影響，而在實(shí)行轉(zhuǎn)型時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)存在或多或少的弊端。所以，在對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行轉(zhuǎn)型時(shí)，要嚴(yán)格參照市場(chǎng)狀況不斷優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，同時(shí)在金融經(jīng)濟(jì)的幫助下加快實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步?；ヂ?lián)網(wǎng)金融會(huì)給發(fā)展中的金融市場(chǎng)產(chǎn)生或多或少的弊端，而這一弊端往往體現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)對(duì)利潤(rùn)的影響，所以如果想做到最大可能地減少互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)生的弊端就要不斷對(duì)相應(yīng)規(guī)避措施進(jìn)行完善和優(yōu)化，最大可能地減少影響，采用互聯(lián)網(wǎng)模式不斷完善金融經(jīng)濟(jì)的操作。另外，應(yīng)該不斷優(yōu)化信用中介的結(jié)構(gòu)，在信用中介的輔助下盡可能地減少互聯(lián)網(wǎng)金融模式中的紕漏，優(yōu)化金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

（五）加大金融監(jiān)管力度

如果要達(dá)到在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中展現(xiàn)出金融經(jīng)濟(jì)的功能就要不斷加強(qiáng)金融經(jīng)濟(jì)管理的工作，不斷完善和優(yōu)化金融體系，另外使用恰當(dāng)?shù)拇胧?duì)當(dāng)前的金融經(jīng)濟(jì)制度進(jìn)行控制就可以促進(jìn)金融經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定進(jìn)步，可以最大可能地減少不必要的一些麻煩產(chǎn)生。另外，對(duì)金融經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)方向進(jìn)行檢查和分析整理。并且在經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)采用恰當(dāng)合理的措施對(duì)存在的弊端進(jìn)行分析和解決，形成更高效的管理體系，加大管理的力度，同時(shí)要滿足市場(chǎng)的其他需求，通過(guò)合理的規(guī)章等對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到引導(dǎo)作用，從而幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)工作中的相關(guān)人員建立相關(guān)的金融防范意識(shí)，同時(shí)在政府的輔助下加大對(duì)金融經(jīng)濟(jì)的管理，從而推進(jìn)金融市場(chǎng)更加穩(wěn)定的前進(jìn)。

（六）金融行業(yè)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

篇10

“虛擬資本”一詞最早出現(xiàn)在馬克思的《資本論》中，虛擬經(jīng)濟(jì)源于虛擬資本。十九世紀(jì)70年代以前，產(chǎn)業(yè)資本占統(tǒng)治地位的歷史條件下，從資本批判的角度，馬克思認(rèn)為虛擬資本是貨幣經(jīng)營(yíng)資本和借貸資本發(fā)展變化的新形式。二十世紀(jì)以來(lái)金融危機(jī)的頻繁爆發(fā)，逐漸引發(fā)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究的關(guān)注。成思危(1999)將虛擬經(jīng)濟(jì)定義為與虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托的循環(huán)運(yùn)動(dòng)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，簡(jiǎn)單地說(shuō)就是直接以錢(qián)生錢(qián)的活動(dòng)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是指物質(zhì)的、精神的產(chǎn)品和服務(wù)的生產(chǎn)、流通等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)等物質(zhì)生產(chǎn)和服務(wù)部門(mén)，也包括文化、藝術(shù)等精神產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務(wù)部門(mén)。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的研究一般從1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后開(kāi)始，目前，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)界定虛擬經(jīng)濟(jì)研究范疇和理論框架、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系以及虛擬經(jīng)濟(jì)與泡沫經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)等研究方面提出了諸多見(jiàn)解。國(guó)外關(guān)于虛擬經(jīng)濟(jì)及其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究相對(duì)較少，相關(guān)文獻(xiàn)主要是關(guān)于金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相互影響方面，側(cè)重于金融市場(chǎng)的收益分析及實(shí)際產(chǎn)出分析。

一、國(guó)外相關(guān)研究

國(guó)外學(xué)者關(guān)于虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式影響的研究較少，有關(guān)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究，主要集中在資產(chǎn)價(jià)格與實(shí)際產(chǎn)出、金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系以及相互影響方面。虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用機(jī)制方面，可追溯至魏克賽爾及凱恩斯的研究，他們?cè)谝载泿艦榇淼奶摂M資產(chǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用機(jī)制方面做出了先驅(qū)性分析。魏克賽爾在《利息與價(jià)格》中提出了著名的資本累積過(guò)程理論，該理論揭示了以利息率為中介的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)方式。凱恩斯將投資者預(yù)期考慮進(jìn)分析過(guò)程，預(yù)期的不確定性使投資行為趨于復(fù)雜，認(rèn)為當(dāng)資本邊際效率高于市場(chǎng)利率，投資擴(kuò)張；反之，投資縮減，但利率的傳導(dǎo)機(jī)制并未發(fā)生變化。

Guttmann(1994)通過(guò)研究美國(guó)1972--1982年蕭條期間的重大結(jié)構(gòu)調(diào)整，認(rèn)為這10年美國(guó)虛擬資本的爆炸式增長(zhǎng)，為其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變提供了巨大動(dòng)力。Carter(1989)、Crotty與Goldstein(1993)、Goldstein(1995)、Tobin(1984)和Zinn(1993)等的研究結(jié)論基本一致，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)造成負(fù)面沖擊。Binswanger(2003)認(rèn)為投機(jī)泡沫可以持續(xù)的三個(gè)前提條件是實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨動(dòng)態(tài)無(wú)效約束、金融市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展使得金融約束得以放松以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的總需求面臨約束。Green(2003)通過(guò)研究資金流量、利息率和資產(chǎn)價(jià)格之間的密切聯(lián)系，提出了金融部門(mén)發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究思路。Caporalea和Spagnolob(2003)通過(guò)構(gòu)建金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系模型，分析了金融危機(jī)的產(chǎn)生機(jī)制。

盧卡斯，門(mén)克霍夫(2004)通過(guò)對(duì)德國(guó)金融資產(chǎn)比率分析，認(rèn)為以金融部門(mén)為代表的虛擬經(jīng)濟(jì)部門(mén)已經(jīng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離，并辨別了三種分離假說(shuō)，對(duì)金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離現(xiàn)象構(gòu)建了典型的“背離假說(shuō)”論證模式?！氨畴x假說(shuō)”認(rèn)為，過(guò)去實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中心地位，虛擬經(jīng)濟(jì)部門(mén)扮演輔助實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角色，但現(xiàn)在這種支配地位發(fā)生了顛倒，金融市場(chǎng)依據(jù)自身的邏輯和規(guī)律運(yùn)行，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不得不適應(yīng)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的運(yùn)行規(guī)律。盧卡斯，門(mén)克霍夫等總結(jié)了三類(lèi)分離假說(shuō)，進(jìn)一步拓展了對(duì)金融部門(mén)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離現(xiàn)象的認(rèn)識(shí)，具體如下：

第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，金融市場(chǎng)具有內(nèi)在不穩(wěn)定性及獨(dú)立信用擴(kuò)張能力，金融部門(mén)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)分離是金融發(fā)展的必然。這種分析思路較接近于凱恩斯主義的假設(shè)，將金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離看作是必然的。Strange(1986)引用Minsky的金融不穩(wěn)定假說(shuō)，從金融市場(chǎng)不穩(wěn)定性角度分析金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的必然性。Chick(1993)通過(guò)對(duì)銀行發(fā)展階段進(jìn)行劃分，認(rèn)為信用擴(kuò)張促使金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)日益分離。Schulmeister(1996)通過(guò)分析日益增長(zhǎng)的政府貸款及相對(duì)下降的私人投資現(xiàn)象，認(rèn)為債務(wù)上增加的利息支出必須由相對(duì)減少的實(shí)物資本及公司利潤(rùn)彌補(bǔ)，從而產(chǎn)生了利息與利潤(rùn)的分離。

第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，金融部門(mén)應(yīng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離趨勢(shì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有根本性破壞作用。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者主要有Tobin(1984)、Schlesinger(1987)、Ehrlicher(1989)、Hesse等(1994)、Filc(1996)以及Emunds(1996)等。其中Tobin(1984)著重從金融市場(chǎng)中的短期投機(jī)行為進(jìn)行分析，在《關(guān)于金融系統(tǒng)的效率》一文中，通過(guò)分析信息套利效率、基本價(jià)值效率、完全保險(xiǎn)效率及功能效率，認(rèn)為金融部門(mén)逐漸關(guān)注存貨與交易量，持續(xù)的交易和具有最小交易成本的金融市場(chǎng)吸引了短期投資者，大量的投機(jī)行為扭曲了價(jià)格并引起了負(fù)面的外部效應(yīng)。Schlesinger(1987)通過(guò)分析企業(yè)融資行為改變的動(dòng)因，認(rèn)為由于這些因素的影響，使得金融上層建筑出現(xiàn)不成比例的增長(zhǎng)。Emunds(1997)認(rèn)為，由于“羊群效應(yīng)”及“權(quán)益要求”的外生增加促使投資者興趣轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)，從而使有限的金融資源以限制實(shí)物資產(chǎn)投資的形式被金融部門(mén)吸收，最終制約實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，由此認(rèn)為金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成巨大破壞。

第三種觀點(diǎn)介于以上兩者之間，認(rèn)為金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離是金融發(fā)展過(guò)程中的一種伴生現(xiàn)象，這種現(xiàn)象具有一定程度的破壞性，但破壞性程度取決于政府的政策選擇。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者主要有Tietmeyer(1995)、Stottner(1997)及Borio等(1994)等。其中Stottner(1997)總結(jié)了金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離的情況，主要從價(jià)格泡沫引致金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離角度進(jìn)行分析，并認(rèn)為如果存在絕對(duì)支配，投機(jī)者們可能更為富有，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻可能遭受?chē)?yán)重?fù)p失，造成的后果是金融部門(mén)的投機(jī)破壞了其賴(lài)以存在的實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)；相反，在不存在絕對(duì)支配的情況下，因價(jià)格泡沫導(dǎo)致金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)分離存在一定極限而不可能無(wú)限擴(kuò)張。Borio等(1994)通過(guò)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格膨脹進(jìn)行分析，解釋金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離現(xiàn)象，其通過(guò)對(duì)13個(gè)工業(yè)化國(guó)家1970－1992年間資產(chǎn)價(jià)格變化的分析，認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格與實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格的脫離主要源于解除管制導(dǎo)致的信用擴(kuò)張。

Sachs(2004)研究認(rèn)為金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩者的發(fā)展逐漸背離，在宏觀經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于首要位置，其次是金融。Krippner(2005)提出金融化是通過(guò)金融渠道而非貿(mào)

易和商品生產(chǎn)渠道的一種積累模式，并利用數(shù)據(jù)分析驗(yàn)證美國(guó)經(jīng)濟(jì)正深入地進(jìn)入金融化發(fā)展模式。Crochane(2005，2006)利用時(shí)間序列及橫截面數(shù)據(jù)，通過(guò)建立以股票溢價(jià)和消費(fèi)為基礎(chǔ)的一般均衡模型，分析金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間關(guān)系，并認(rèn)為金融市場(chǎng)回報(bào)率與實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。

Jacobson等(2005)從宏觀及微觀角度具體分析金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的相互作用，通過(guò)實(shí)證分析認(rèn)為金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)問(wèn)具有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)對(duì)金融市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)造成直觀影響，而金融市場(chǎng)的深化發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)在不同時(shí)期具有不同的沖擊效應(yīng)。Hudson(2008)分析二十世紀(jì)以來(lái)多次金融危機(jī)產(chǎn)生的原因，探索虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)問(wèn)的關(guān)系，認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)模需與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模保持在一定水平范圍內(nèi)，在該范圍內(nèi)發(fā)揮虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，需防范超出該范圍而引發(fā)的危機(jī)。Gregoriou等(2009)運(yùn)用ARCH模型，利用1980年1月至2004年12月的月度數(shù)據(jù)分析美國(guó)股市回報(bào)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的關(guān)系，結(jié)果顯示股市波動(dòng)情況能較直觀反饋實(shí)體經(jīng)濟(jì)變動(dòng)狀況，并對(duì)金融部門(mén)決策產(chǎn)生影響，進(jìn)而進(jìn)一步影響到消費(fèi)及短期內(nèi)實(shí)際貨幣供應(yīng)量情況，并認(rèn)為消費(fèi)在短期及長(zhǎng)期內(nèi)都是相較于股市回報(bào)更為敏感的經(jīng)濟(jì)變量。

二、國(guó)內(nèi)研究

二十世紀(jì)90年代后期東南亞金融危機(jī)爆發(fā)，國(guó)內(nèi)學(xué)者紛紛展開(kāi)了對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)研究，主要從虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的理論模型的構(gòu)建與分析、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的實(shí)證研究以及虛擬經(jīng)濟(jì)與泡沫經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)等方面進(jìn)行研究。

(一)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系理論模型的構(gòu)建與分析

劉駿民(1998)給出一個(gè)加入證券交易的新貨幣公式，進(jìn)一步說(shuō)明貨幣供應(yīng)量的增加會(huì)分流向兩個(gè)市場(chǎng)即代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)品市場(chǎng)及代表虛擬經(jīng)濟(jì)的證券市場(chǎng)。劉駿民(2003)指出，從歷史發(fā)展角度看，虛擬經(jīng)濟(jì)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下從實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上逐步發(fā)展壯大，在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段具有相互作用關(guān)系。

劉駿民和伍超明(2004)通過(guò)構(gòu)建貨幣、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)三部門(mén)關(guān)系模型，推導(dǎo)出貨幣量增長(zhǎng)率是實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和虛擬經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的函數(shù)，通過(guò)對(duì)虛擬資產(chǎn)收益率和實(shí)物資產(chǎn)收益率的差異分析，描述虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)常性背離關(guān)系。伍超明(2004)認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)虛擬化的趨勢(shì)使虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離成為一種常態(tài)，由于貨幣循環(huán)流模型中虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金流量占比和其規(guī)模之比不能保證保持相等狀態(tài)，虛擬經(jīng)濟(jì)在促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)也帶來(lái)消極影響。近年其他學(xué)者的研究如表l所示。

(二)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的實(shí)證研究

李寶偉等(2002)提出資產(chǎn)定價(jià)的微觀基礎(chǔ)是分析虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間關(guān)聯(lián)的重要途徑。彭衛(wèi)民等(2002)認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系體現(xiàn)在三個(gè)方面，即虛擬經(jīng)濟(jì)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，虛擬經(jīng)濟(jì)獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外有自己獨(dú)特的運(yùn)動(dòng)規(guī)律，以及虛擬資本中的長(zhǎng)期資本會(huì)以某種方式與產(chǎn)業(yè)資本融合。劉東(2003)認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)轉(zhuǎn)將有力支撐虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性最終以虛擬資本是否能夠轉(zhuǎn)化為真實(shí)的社會(huì)財(cái)富為基礎(chǔ)，虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展需與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持協(xié)調(diào)關(guān)系。

劉霞輝(2004)利用資源轉(zhuǎn)換概率模型分析虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，并認(rèn)為從長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，任何一方面的偏離均對(duì)增長(zhǎng)無(wú)益；從短期看，任何投資不均衡均有可能引起宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)。劉金全(2004)通過(guò)相關(guān)定量研究，進(jìn)一步分析虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)在規(guī)模與活性上的相互作用，認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有顯著的“溢出效應(yīng)”，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)具有顯著的反饋影響。

王國(guó)忠等(2005)利用1919－2004年的美國(guó)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，實(shí)證分析虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)性的時(shí)變特征，驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)虛擬化后虛擬經(jīng)濟(jì)作為與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的獨(dú)立性特征。馬衛(wèi)鋒等(2005)利用我國(guó)27個(gè)省市區(qū)1978－2002年的面板數(shù)據(jù)研究表明，我國(guó)金融系統(tǒng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)是通過(guò)投資總量而非效率提高的途徑實(shí)現(xiàn)。周業(yè)安等(2005)在國(guó)外學(xué)者現(xiàn)有研究基礎(chǔ)上構(gòu)造我國(guó)金融市場(chǎng)化指數(shù)并將其引入標(biāo)準(zhǔn)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型中，發(fā)現(xiàn)我國(guó)金融市場(chǎng)化進(jìn)程一定程度上正向影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈相反關(guān)系。近年其他學(xué)者的研究如表2所示。

(三)虛擬經(jīng)濟(jì)與泡沫經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)

國(guó)內(nèi)一些研究認(rèn)為需防范虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成泡沫經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)與泡沫經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究，不能只關(guān)注虛擬經(jīng)濟(jì)引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)這一負(fù)面影響，需進(jìn)一步研究虛擬經(jīng)濟(jì)與泡沫經(jīng)濟(jì)間的更深層次關(guān)系。劉駿民(1998)認(rèn)為，虛擬經(jīng)濟(jì)與泡沫經(jīng)濟(jì)存在密切關(guān)系，但二者不能等同起來(lái)，泡沫經(jīng)濟(jì)是虛擬資產(chǎn)價(jià)格膨脹的結(jié)果。陳文玲(1998)認(rèn)為，當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)物經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹時(shí)，形成了虛擬經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)泡沫；但把虛擬經(jīng)濟(jì)等同于泡沫經(jīng)濟(jì)并不確切，只有過(guò)度虛擬部分形成經(jīng)濟(jì)泡沫，并認(rèn)為決不能抑制虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。李曉西等(2000)在分析虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)過(guò)程中，引入泡沫經(jīng)濟(jì)形態(tài)的中介作用，認(rèn)為泡沫經(jīng)濟(jì)主要體現(xiàn)為產(chǎn)品名義價(jià)格與基礎(chǔ)價(jià)格的嚴(yán)重偏離，是虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離的結(jié)果。近年其他學(xué)者的相關(guān)研究總結(jié)如表3所示。

三、國(guó)內(nèi)外研究述評(píng)

國(guó)外關(guān)于虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究文獻(xiàn)較少，側(cè)重于研究金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展間的關(guān)系，貢獻(xiàn)在于：(1)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離的原因進(jìn)行了系統(tǒng)的理論分析，為進(jìn)一步深入研究虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系奠定基礎(chǔ)。(2)從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏微觀層面具體分析金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，相關(guān)理論已較成熟，應(yīng)用的具體實(shí)證方法對(duì)研究虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系有一定的借鑒作用。