導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇風險投資項目評估，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

序言

后金融危機時代，經(jīng)濟復蘇，風險投資迅速發(fā)展，但是在風險投資的過程中，由于經(jīng)濟發(fā)展不確定等因素，風險投資行為的風險大小難以預料，嚴重影響著風險投資行為的順利進行。風險投資項目的評估過程作為風險投資過程的重要環(huán)節(jié)之一，它的評估結(jié)果可以判斷一個風險投資項目能否進行，對于風險投資企業(yè)與公司的風險投資行為有著重大的影響。風險投資項目評估體系是風險投資項目評估過程的核心，它的完善合理與否，直接影響著評估的結(jié)果，對于風險投資企業(yè)與公司來說，具有重大的意義。

一、風險投資項目評估體系設計的原則

風險投資項目的風險因素眾多，在設計評估體系的時候，要從整體出發(fā)，根據(jù)一定的原則，分清主次，使整個評價體系清楚明了，提高評估體系的可操作性和實用性。

1.系統(tǒng)性原則

風險投資項目評估體系又可以分為風險投資項目評估指標體系、評估方法等方面，為了保證系統(tǒng)運行的正確性，在設計評估體系時，要系統(tǒng)的考慮各個方面之間的關系，確保系統(tǒng)運行的正確性。

2.整體性原則

風險投資項目的評估體系是一個完整的整體，要從整體的角度看待整個評估體系，把握影響風險投資項目的關鍵因素或主要原因，分清主次。

3.實用性原則

在設計評估體系，一定要充分的考慮評估體系的評估指標是否具有可操作性和實用性，整個評估系統(tǒng)能否經(jīng)得起具體的風險投資項目的考查檢驗。

4.定量定性結(jié)合原則

影響風險投資項目的因素很多，其中，有些因素是定量的，比如市場需求等；有些因素是定性的，比如市場競爭狀況等。這些定量定性的因素一般都是相互影響的，所以為了對風險投資項目做出正確的評估，評估系統(tǒng)應該要綜合考慮這些因素，有系統(tǒng)的方法進行分析，建立一個定量定性相結(jié)合的系統(tǒng)化分析模型，盡量做到定量定性的統(tǒng)一協(xié)調(diào)。

5.發(fā)展性原則

對風險投資項目的評估是一個動態(tài)的過程，因為它所處的環(huán)境是不斷的變化的，影響風險投資項目的因素也處在一個不斷變化的狀態(tài)中。所以設計的評估體系要具有適應變化的能力和不斷發(fā)展的能力。比如指標體系應該具有一定發(fā)展性，可以考慮到各個指標的發(fā)展趨勢；評估方法或模型要隨著指標的變化或者科技的發(fā)展做出相應的改變或發(fā)展等。

二、風險投資項目評估體系的評估指標

風險投資項目評估體系的評估指標，是整個評估體系運行的基礎，它是衡量一個風險投資項目能否進行的依據(jù)。最早的風險投資指標是二十世紀六十年代國外學者Myers 和 Marquis所做的創(chuàng)業(yè)投資項目評估指標。

由于我國的文化背景和目前的市場環(huán)境等因素與國外有很大的不同，所以在設計評估體系的評估指標體系時，要根據(jù)我國的基本國情和具體的情況，參考國外評估體系，建立一個適合我國風險投資項目評估體系的評估指標體系。就我國目前的情況來說，我們考慮的風險因素主要有十個方面，分別是經(jīng)營管理風險、產(chǎn)品及市場風險、技術風險、投資環(huán)境風險、財務狀況、投資退出及回報、信用品質(zhì)、信用能力、自然條件及社會條件。

三、風險投資項目評估體系的評估方法

風險投資項目評估體系采用的評估方法，主要是數(shù)學上的方法，對投資項目的優(yōu)化組合、風險管理及科學預測做出合理的評估，幫助決策者做出決策。下面我們介紹幾種主要的數(shù)學評估方法：

1.層次分析法

層次結(jié)構(gòu)分析法是風險投資項目評估最早使用的方法，最主要的特點是將定量分析與定性分析結(jié)合起來，將一些總是量化，讓復雜的問題變得簡單化。層次分析法將影響風險投資項目的因素建立一個層次遞階系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，清楚的呈現(xiàn)出對象、準則、目標等相關因素之間的關系，然后逐一比較，綜合，得出最優(yōu)的結(jié)果。層次分析法的邏輯結(jié)構(gòu)嚴謹，結(jié)構(gòu)層次清晰，在理論上具有非常高的可靠性。

2.模糊層次分析法

對風險投資項目進行評估時，有諸多的因素是不確定的，比如市場潛力尚可之類的，無法提供一個定量的值，這就是所謂的模糊性，給評估帶來了很大的困難。利用模糊層次法，在建立問題的層次結(jié)構(gòu)后，可以由專家用模糊統(tǒng)計構(gòu)建一個模糊差別矩陣，然后利用公式算出排序向量，不用檢驗每個層次的一致性。

3.多層次灰色聚類分析法

多層次灰色聚類分析法是在少數(shù)因素模糊的條件下，對數(shù)據(jù)進行處理，對風險投資項目進行評估。它將主觀指標分成三個簡單的層次，即目標層、準則層和項目層，然后建立比較判別矩陣，檢驗一致性，逐層計算，最后得出評估結(jié)果。

除了上述三種方法外，還有基于粗糙集的數(shù)據(jù)挖掘方法、灰色神經(jīng)網(wǎng)絡法等比較常用的評估方法，這些定量結(jié)合定性的方法為風險投資項目的評估體系提供了一個科學的依據(jù)。應用數(shù)學方法對風險投資項目進行評估，可以建立一個動態(tài)的評估體系，對風險投資的整個過程進行即時評估與管理，有效的降低投資的風險，提高收益，具有較高的可靠性。

四、我國目前風險投資項目評估體系存在的問題

目前，我國風險投資快速發(fā)展，但是與之相配的風險投資項目評估體系卻處在一個探索實踐的階段，對于風險評估的指標，評估的方法及評估的主體等尚沒有一個統(tǒng)一的認識與標準。這主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

1.理論研究落后，缺乏風險投資項目評估學的理念體系

2.中介機構(gòu)的服務不完善

3.評估指標存在偏見

4.評估項目的著眼點存在著偏差

5.缺乏對投資環(huán)境的評估

6.評估風險投資項目的相關人員專業(yè)化水平較低

我國進行評估風險投資項目的工作人員普遍存在一種急功近利的心態(tài)，再加上缺乏相關的管理經(jīng)驗和技術，使得進行風險投資項目評估的人員專業(yè)化水平較低，評估時缺乏準確的判斷力。

五、我國目前風險投資項目評估體系存在問題的解決方法

完善、健全的風險投資項目的評估體系，對于風險投資來說，非常重要。針對我國風險投資項目評估體系目前存在的問題，提出改進的方法，構(gòu)建一個嚴謹、健全的評估系統(tǒng)，具有非常重大的意義。

1.加大理論體系的學術研究力度

相關的政府部門和學術科研機構(gòu)要加大評估人才和資金的投入，建立一個符合我國具體情況的、完善的風險投資項目評估理論體系。

2.加強對中介機構(gòu)的管理，規(guī)范中介機構(gòu)的行為

在評估風險投資項目時，需要中介機構(gòu)提供大量的服務，加強對中介機構(gòu)的管理，建立一系列專門的中介機構(gòu)，可以有效的提高評估的效率和準確性。

3.提高風險投資項目評估體系的全面性

評估風險投資項目時，不能只著重一個或者幾個評估指標，要著眼于整個評估指標體系，將所有的評估指標進行分析，提高風險投資項目評估體系的全面性，進而提高準確性和可靠性。

4.加強專業(yè)人才的培養(yǎng)

由于評估風險投資項目涉及的內(nèi)容比較廣泛，部門機構(gòu)比較多，所以要提高評估人才知識背景的廣泛性及實踐經(jīng)驗的嫻熟性，加強評估人才的專業(yè)化水平，提高評估的準確性和可靠性。

六、結(jié)語

風險投資項目的評估體系，是評估風險投資項目過程的核心，它為風險投資行為的進行提供了一個理論依據(jù)。加強風險投資項目評估體系的研究與建設，促進風險投資行業(yè)的發(fā)展，是我國市場經(jīng)濟未來發(fā)展的一個重要組成內(nèi)容。

參考文獻：

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中圖分類號：F224；F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2016）08-0024-02

0 引言

風險投資是一種高風險高收益的投資形式，主要工作是對經(jīng)過篩選后的項目標的（通常是一家實體企業(yè)）進行注資參股，并在未來通過合適的方式退出獲利。對一個風險投資公司來說，會在數(shù)年的投資行為后，管理一個項目池，項目池的凈收益即為所有項目在未來退出后所帶來的收益，減去所有項目運作過程發(fā)生的成本。

在風險投資運作過程中，項目收益和項目成本是兩個需要考慮的核心問題。項目收益取決于風險投資公司對項目評估的評估體系、專業(yè)能力、市場運氣；項目成本則取決于項目運作中的實施流程、調(diào)查方法等。學術界對風險投資的研究，大多集中在以未來預期收益為導向的項目評估指標體系的分類和評價，忽略了項目評估所實現(xiàn)的功能與投入成本間存在一種可優(yōu)化的價值關系，適用于價值工程理論的分析范疇。本文旨在應用價值工程探討風險投資項目評估中的成本控制問題，即在滿足必要評估功能的前提下，制定成本優(yōu)化的項目評估流程。

1 價值工程理論

價值工程是指以最低的總成本（壽命周期成本），在可靠實現(xiàn)產(chǎn)品或作業(yè)的必要功能的前提下，通過創(chuàng)造性工作提高產(chǎn)品或作業(yè)的價值的科學手段。價值工程中的“價值”是指研究對象所具有的功能與取得該項功能所需的成本之比，這種關系可以用公式V=F/C表達，其中V-價值，F(xiàn)-功能，C-成本。

價值工程的核心是功能分析，通過功能分析甄別必要和冗余的功能，并通過成本優(yōu)化，提升研究對象的價值。價值工程的基本工作流程包括對象選擇、情報收集、功能分析與功能評價、方案創(chuàng)造、方案實施等。

2 價值工程在風險投資項目評估中的應用

價值工程的主要工作步驟包括功能分析與功能評價、方案改善創(chuàng)新、方案評價及結(jié)論?，F(xiàn)以國內(nèi)一家知名風險投資機構(gòu)的項目運營數(shù)據(jù)為基礎，引入價值工程方法對該機構(gòu)項目評估流程進行分析，并在滿足現(xiàn)有功能需求的情況下提出成本優(yōu)化方案。

2.1 項目評估概況

風險投資的項目評估指對目標企業(yè)進行的全方位調(diào)查分析，包括行業(yè)調(diào)查、業(yè)務審查、團隊調(diào)查、財務調(diào)查、法律調(diào)查五個功能。

2.2 功能分析和功能評價

由五位風險投資領域的業(yè)內(nèi)專家，按常用的“0-4評分法”對五個功能的重要性進行評分、匯總計算，確定功能重要性系數(shù)。功能重要性評分方法見表1，功能重要性系數(shù)Fi（F1-F5）計算結(jié)果見表2。

風險投資的項目評估分為六個業(yè)務環(huán)節(jié)，分別是資料收集、外圍走訪、進駐項目企業(yè)調(diào)查、專家智囊評審、會計師事務所審計、律師事務所合規(guī)。現(xiàn)以國內(nèi)一家知名風險投資公司的項目運營數(shù)據(jù)為基礎，提取4個項目評估流程作為樣本。每個評估樣本在六個業(yè)務環(huán)節(jié)中均增加了成本，將增加的成本分攤到F1-F5五個功能單元。計算每個功能單元分攤的成本匯總，并以此計算功能成本系數(shù)Ci（C1-C5）。如表3所示。

根據(jù)以上功能重要性系數(shù)和功能成本系數(shù)，計算功能價值系數(shù)Vi=Fi/Ci。如表4。

價值工程的重點改進對象是功能價值系數(shù)小于1的功能單元。如表中所示，F(xiàn)1-F3的價值系數(shù)均略大于1，表明功能價值略高；F5的價值系數(shù)約等于1，表明目前其功能成本與功能重要性基本匹配。F4的價值系數(shù)小于1，且偏離較大，表明其功能偏低或成本偏高，因此提高F4的功能或降低其成本是價值工程的改進方向。

2.3 方案改善

根據(jù)上一階段的功能評價，我們確定從財務調(diào)查這個方面來對這家國內(nèi)風險投資公司的項目評估進行成本優(yōu)化。

按照成熟風險投資機構(gòu)運作的行規(guī)，財務調(diào)查主要是外聘第三方會計師事務所進行的審慎調(diào)查。然而由于第三方審計機構(gòu)審計時間長、風控保守，在國內(nèi)競爭激烈的風險投資市場容易錯失良機，部分國內(nèi)風險投資機構(gòu)在實際操作中也采用自建財務調(diào)查團隊，而非外聘第三方機構(gòu)的模式。

對于這家國內(nèi)風險投資公司，我們建議自建財務調(diào)查團隊。這樣一來，可以省去外聘第三方會計師事務所的審計成本，需要增加團隊建設費用、業(yè)務實施費用。在每個項目上需要2名財務盡調(diào)人員，負責整理財務報表及分錄、查閱明細賬、納稅資料、資產(chǎn)盤點、重要合同等，并形成報告。

分析自建財務調(diào)查團隊為單個項目帶來的成本變化。該風司可長期聘用2名專業(yè)財務人員，按照一般薪資標準每年共增加工資支出20萬元；另一方面，該風司一般年份需要進行財務調(diào)查的項目數(shù)為月均1-2個，取其平均值，按照每年18個需實施項目計算，平均每個項目的自建財務人員支出為1.11萬元。業(yè)務實施費用方面，財務調(diào)查一般歷時3-5天，按照該風司每人每天1000元的出差費用標準，取天數(shù)平均值，2個人員的4天調(diào)查差旅費用合計0.8萬元。因此，實施每個項目時，若自建團隊將增加1.91萬元成本。而與此同時，可省去外聘第三方審計機構(gòu)所需為每個項目支付的5萬元財務調(diào)查費。

故得到的結(jié)論是：自建財務調(diào)查團隊時，每個項目上將節(jié)省3.09萬元。

2.4 方案實施與效果

該國內(nèi)風險投資公司根據(jù)選定的改進方案，取消了外聘的第三方會計師事務所，改為長期聘用兩名全職財務人員，并根據(jù)其熟練程度調(diào)整業(yè)務量。在該風險投資公司過去一年進駐企業(yè)方評估的22個項目中，僅財務調(diào)查一項支出就累計節(jié)省70多萬元。

篇3

中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）01-00-02

一、引言

風險投資成為推動現(xiàn)代高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量。高新技術產(chǎn)業(yè)的“高風險、高收益”屬性決定了風投企業(yè)必須對各項目進行篩選與評估，而這又是一項復雜的系統(tǒng)工程，如何建立一套科學的、系統(tǒng)的、實用的評估體系，從風險投資形成之初就已被國內(nèi)外學者深入地研究。

目前在風險投資實務界，被廣泛應用的一種評估體系是層次分析法(AHP)，它把多個目標采用定性與定量相結(jié)合的方法進行決策分析。然而，在風險投資過程中，風險投資企業(yè)與風險企業(yè)處于信息不對稱地位，這就使整個投資項目的指標信息處于“部分確知，部分不確知的狀態(tài)”，具有很高的灰色性，也就是說許多評估變量的內(nèi)涵具有不確定性，而對于這類變量的處理采用“灰色系統(tǒng)型”處理，比采用“模糊型”處理更準確。因此，根據(jù)以上特點，本文選用“灰色系統(tǒng)理論”結(jié)合"AHP"構(gòu)造“灰色層次綜合評價法”來進行風險投資項目的評估決策。

二、相關文獻綜述：

AHP(Analytical Hierarchy Process)模型即層次分析法，是美國匹茲堡大學學者Thomas L.Saaty于上世紀七十年代中期提出的。該方法首先建立從上至下的因果層次關系，然后通過相同層次的相關因素間兩兩橫向比較，再通過不同層次間的縱向比較，最終來確定方案的優(yōu)劣。層次分析法主要是針對多個決策方案，通過相互比較，確定優(yōu)劣。

灰色系統(tǒng)理論，是我國學者鄧聚龍教授創(chuàng)立的一種研究“小樣本，貧信息”系統(tǒng)的理論，其中的灰色關聯(lián)分析是根據(jù)各因素變化曲線幾何形狀的相似程度，來判斷因素之間關聯(lián)程度的方法。此方法通過對動態(tài)過程發(fā)展態(tài)勢的量化分析，完成對系統(tǒng)內(nèi)時間序列有關統(tǒng)計數(shù)據(jù)幾何關系的比較，求出參考數(shù)列與各比較數(shù)列之間的灰色關聯(lián)度。

王達政(2005)論述了灰色系統(tǒng)理論應用于投資風險項目的基本過程。張新立、楊德禮(2005)根據(jù)我國的國情和風險企業(yè)的實際情況， 從生產(chǎn)風險、市場風險、技術風險、管理風險、財務風險和自然風險6個方面， 建立了風險投資項目的風險評價指標體系。在此基礎上， 利用灰色系統(tǒng)理論結(jié)合實例給出了風險投資項目的風險多層次灰色綜合評價方法， 具有較強的實用性和可操作性。

唐萬梅(2006)從R&D風險、技術風險、市場風險、管理風險、環(huán)境風險5個各方面出發(fā)，利用灰色系統(tǒng)理論建立了一種新的基于灰色關聯(lián)分析的多層次綜合評價模型，給出了一種確定各指標權重的新方法。結(jié)合實例并與其它方法結(jié)論進行了對比，發(fā)現(xiàn)將此方法應用于高技術風險投資項目的篩選中，獲得了較好的預期結(jié)果.

從以上文獻研究中可以看出，我國學者對風險投資的灰色關聯(lián)多層次分析體系模型的運用存在兩方面的問題：第一，對風險的劃分沒有系統(tǒng)化和標準化；由于運用不同類別風險的比較，導致風險的可比性較差；第二，很多學者忽視了收益的影響。我們知道風險與收益是投資決策中的兩個重要的決定因素，任何投資決策的確立都離不開對風險與收益的計量權衡。如果離開其中之一(收益)，而孤立的去討論研究另外一個影響因素(風險)，那么其評估決策也必將是片面的?？紤]到上述問題，本文在以上學者的研究基礎之上，一方面系統(tǒng)性提出了在風險投資評估時的風險劃分體系。另一方面，引入了收益因素，把收益和風險結(jié)合起來一起考慮，再結(jié)合灰色關聯(lián)度分析方法，提出風險投資項目綜合評估體系。

三、風險投資項目綜合評估體系

1.風險投資項目風險評估指標

一般而言，根據(jù)風險的可分散性，風險可以分為系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險。風險投資也面臨著這兩種風險，系統(tǒng)風險是由于整體的宏觀因素變化所引起的，這是參與者不可控制的；具體到風險投資項目而言，它主要包括政策風險(A)、環(huán)境風(B)險、退出風險(C)和法制風險(D)。政策風險主要是指國家政府對產(chǎn)業(yè)的政策取向，可分為鼓勵、限制、禁止等情形；環(huán)境風險主要是指企業(yè)所在地域的社會治安、交通設施、科研設施、地理位置等所帶來的影響；它主要有3個指標：社會交通設施(B1)、科研設施(B2)、地理位置(B3)；退出風險主要是指資本市場的發(fā)展能否為風險投資企業(yè)提供良好的退出途徑，它主要分為兩個分項指標：退出的難易程度(C1)和退出的方式選擇(C2)；法制風險主要是指國家法律體系的變化所引起的風險(例如最低工資標準等)。

而非系統(tǒng)性風險，也稱可分散風險，是由項目本身的商業(yè)活動和財務活動所造成損失的可能性。它只存在于相對獨立的范圍，或者是個別行業(yè)中，它來自項目內(nèi)部的微觀因素。它主要包括技術風險(分為技術先進性E1、技術適用性E2、專利與知識產(chǎn)權E3、技術周期性E4指標)、產(chǎn)品風險(分為產(chǎn)品的可替代性F1、產(chǎn)品的價格優(yōu)勢F2、產(chǎn)品的穩(wěn)定性F3指標)、市場風險(分為市場容量G1、產(chǎn)品競爭力G2指標)、創(chuàng)業(yè)團隊與管理風險(分為管理的決策水平H1、創(chuàng)業(yè)者的知識水平H2、創(chuàng)業(yè)團隊結(jié)構(gòu)H3、創(chuàng)業(yè)者對企業(yè)的發(fā)展方向H4指標)、財務風險(分為財務管理風險I1、財務結(jié)構(gòu)風險I2指標)。

2.風險投資項目收益評估指標

在評價風險投資的收益時，我們不僅僅只考慮經(jīng)濟收益(J)，同時還把社會收益(K)納入到評估體系中來，經(jīng)濟收益的分項指標包括三個：預期投資收益(J1)、投資收益率(J2)、投資回收期(J3)；社會收益的分項指標分為吸納就業(yè)(K1)、環(huán)境保護(K2)、勞動環(huán)境與強度(K3)三個指標。

綜合考慮風險和收益，根據(jù)以上分析，我們得到如下分層分析法的綜合評估指標體系。

四、灰色關聯(lián)度評價模型

灰色關聯(lián)分析法是一種多因素統(tǒng)計分析法，它的基本思想是根據(jù)序列曲線幾何形狀的相似程度來判斷其聯(lián)系是否緊密。一般來說，幾何形狀越相似，變化趨勢越接近，關聯(lián)度就越大，反之就越小?；疑P聯(lián)度評價方法是通過計算關聯(lián)因素變量的數(shù)據(jù)序列(即評價數(shù)列)和系統(tǒng)特征變量數(shù)據(jù)序列(即比較數(shù)列)的灰色關聯(lián)度，進行優(yōu)勢分析，得出評價結(jié)果。

1.計算灰色關聯(lián)度的基本步驟

(1)由原始序列集確定評價序列和比較序列；設x0 ={x0(k)|k =1，2，…，n}為評價數(shù)列，xi ={xi(k)|k =1，2，…，n；i =1，2，…，m}為比較數(shù)列；

(2)無量綱化。由于實際評價系統(tǒng)中各指標往往具有不同的量綱，且類型不同，故指標間具有不可共度性，難以進行直接比較，因此，在綜合評價前必須把這些指標進行規(guī)范化處理。本文采用初值化進行無量綱化(即同一指標序列的數(shù)據(jù)除以該序列的第一個數(shù)據(jù))；

(3)計算關聯(lián)系數(shù).比較序列Xi對于參考序列X0在k點的關聯(lián)系數(shù)為:

其中， 稱為分辨系數(shù).越小，分辨能力越大. 其中∈(0 ，1) ，本文取= 0.5.

(4)計算灰關聯(lián)度。由于關聯(lián)系數(shù)的計算得到的是各比較序列與參考序列在各點的關聯(lián)系數(shù)值，結(jié)果較多，信息過于分散，不便于比較，因而有必要將每一比較序列各個時刻的關聯(lián)系數(shù)集中體現(xiàn)在一個數(shù)值上，這個值即是關聯(lián)度。通常關聯(lián)度的計算方法采用平均值法：

(5)計算相對權重測度:

令πi為序列Xi對于序列X0的相對權重測度，則

2.灰色關聯(lián)分析綜合評價模型的定量算法設計

我們結(jié)合前面介紹的層次分析法指標體系與灰色關聯(lián)度評價模型，采用自下而上的方法對其指標權重進行測度。

(1)首先對子準則層下的各分指標計算其權重測度，從而計算子準則層各指標的評價值，將此評價值作為子準則層各指標的原始指標值，進而計算主準則層的評價值，根據(jù)風險與收益存在反向關系，給予非系統(tǒng)風險、系統(tǒng)風險、收益三個主準則層指標不同的權重，然后計算風險綜合評價值的大小排序，作為選擇投資對象的先后順序關系。

(2)接下來以“技術風險(E)”為范例，說明計算步驟。技術風險(E)中包含四種分項指標：技術先進性E1、技術適用性E2、專利與知識產(chǎn)權E3、技術周期性E4，其中若技術越先進，則風險程度越低，所以構(gòu)建序列集={ Xi| i = 0 ，1 ，2 ，3} 中，稱X0為技術先進性因子序列， X1為技術適用性因子序列， X2為專利與知識產(chǎn)權因子序列， X3為技術周期性因子序列。令X0為參考序列，則根據(jù)灰關聯(lián)分析理論有：

為技術先進性灰色關聯(lián)系數(shù)。

采用平均值法計算得到灰關聯(lián)度，如前所述，灰關聯(lián)度為

。

(3)計算相對權重測度：根據(jù)上一部分介紹，相對權重測度采用的算法為：

(4)子準則層和準則層各指標評價值的計算因技術適用性越強、專利和知識產(chǎn)權越豐富，技術周期越小，其技術風險越小，因此，可如下計算技術風險評價值:技術風險評價值=技術適用性因子*+專利和知識產(chǎn)權因子*+技術周期性因子* 。

類似可得其它子準則層指標的評價值，以此作為子準則層指標“市場風險、產(chǎn)品風險、財務風險、管理風險、環(huán)境風險、退出風險、法制政策風險、社會風險和經(jīng)濟收益、社會收益”的原始指標值。

采用類似的方法遞推計算準則層指標系統(tǒng)風險、非系統(tǒng)風險和投資收益指標的評價值。

(4)目標層“項目風險”評價值的計算

因為在目標層“項目風險”指標中，系統(tǒng)風險、非系統(tǒng)性風險和投資收益三個指標其性質(zhì)不同，不再適合運用上述類似方法推算求風險評價值，按照評估與決策的慣例，風險與收益的權重基本相同，而所有與項目相關的風險中，非系統(tǒng)風險屬于影響項目運行、項目的評估和決策的內(nèi)因，因此，在整個評估過程和結(jié)果中，它起著主導作用，所占的權重要大于系統(tǒng)風險，故而，本文采用系統(tǒng)風險、非系統(tǒng)風險與收益的權重比為3:3.5:3.5。同時從投資者來看，收益指標對風險指標具有抵充的作用，因為一定收益是對風險的補償。所以，最用項目風險的評價值計算公式為：

項目風險評價值=0.3*系統(tǒng)風險評價值+0.35*非系統(tǒng)風險評價值―0.35*收益評價值

結(jié)束語

風險投資的項目評價是一個多目標、多因素的綜合決策過程，涉及多種定性的和定量的因素。本文在在傳統(tǒng)層次分析法上進行改進，同時利用灰色關聯(lián)度理論建立綜合評價模型，給出了一種確定各指標權重的新方法。區(qū)分風險的不同屬性有利于科學的確定權重，同時加入收益指標，使得評價體系更完善。使其評價結(jié)果更客觀、更可信、為多層次、多準則綜合評價系統(tǒng)提供了一種新的思路。

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風險投資項目是指蘊含較大風險，可能為投資者帶來高額收益或?qū)ν顿Y者具有重大戰(zhàn)略意義的投資項目。風險投資是在承擔很大風險的基礎上，將資本投資于具有高成長價值的固定資產(chǎn)項目或創(chuàng)業(yè)公司，促進企業(yè)快速發(fā)展，通過項目營運，而獲取高額投資回報的一種投資方式。許多企業(yè)的風險投資項目經(jīng)營實踐表明，風險投資項目是推動企業(yè)技術更新、產(chǎn)業(yè)升級、結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要推動力量。但另一方面，風險投資項目因為其內(nèi)在的風險性以及未來收益的不確定性，可能會給投資企業(yè)帶來巨大損失。因此，風險投資項目既是企業(yè)發(fā)展的重要推動力，同時也可能成為導致企業(yè)經(jīng)營發(fā)展失敗的原因。

風險投資項目管理的關鍵在于投資決策問題，正確的投資決策在于兩個方面：一是對投資項目的價值準確評估。二是對投資項目風險準確識別并加以測量。投資決策就是在收益和風險這一對相互關聯(lián)、相互作用的矛盾統(tǒng)一體中尋求均衡。投資項目價值評估是在充分考慮各種風險的作用下，對投資項目收益與投資額的測算與比較，也就是對投資項目所具有的內(nèi)在價值進行評估。風險投資項目的價值評估是投資決策的關鍵問題。

一、風險投資項目價值評估的現(xiàn)狀及存在的問題

風險投資最大的特點在于其高收益、高風險性。正是由于高風險的存在，風險投資家在確定投資項目時必須進行科學的評估和嚴格的篩選，以盡可能承擔較小風險。風險投資項目價值的評估關鍵在于對投資項目收益與風險的評估。目前，風險投資項目的評估一般以定性分析與定量分析相結(jié)合的方法進行，已形成了較為成熟的理論體系，定性方法主要以因素分析法為主，因素分析法是通過對投資項目的各種因素與投資項目收益的相關性分析，從而篩選出一些主要指標，形成評價指標體系，并利用相應方法對各指標賦于不同的權數(shù)，對各指標進行打分測評進行的投資決策。因素分析方法并不能對投資項目實際價值進行計算，僅是一種是否進行投資的決策方法，并未真正對投資項目的價值進行評估。定量的分析方法主要以凈現(xiàn)值法（NPV）為主要方法，凈現(xiàn)值法是根據(jù)投資項目從建設到終結(jié)的各時間期的凈現(xiàn)金流量，按照一定的折現(xiàn)率來計算現(xiàn)值，從而對整個投資項目進行價值評估的方法。凈現(xiàn)值法是一種最為傳統(tǒng)，應用最為廣泛的投資項目價值評估定量方法?，F(xiàn)金流量貼現(xiàn)法將風險投資項目未來的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，僅適用于處于成熟階段、現(xiàn)金流量穩(wěn)定并可準確預測的風險企業(yè)，適用范圍較小。凈現(xiàn)值法是一種靜態(tài)投資評估方法，局限性明顯。

無論是定性分析的因素分析法，還是定量分析的凈現(xiàn)值法，從實踐來看，現(xiàn)有投資項目評估方法都存在一定的問題。主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是放棄對投資項目的價值評估，而把投資項目的價值評估轉(zhuǎn)化為一種決策方法運用。二是在投資項目價值評估中注重投資成本而忽略了對投資項目未來收益的定量計算。三是在對投資項目收益計算時，以一種靜態(tài)的觀點，沒有充分考慮在風險情況下，其收益的變化。盡管如此，凈現(xiàn)值（NPV）法還是得到了廣泛的應用，成為投資項目價值評估理論的經(jīng)典方法。凈現(xiàn)值法是一種靜態(tài)分析方法，沒有考慮投資項目本身所具有的選擇權價值。實物期權評價法彌補了這一缺點，實物期權評價法是在考慮投資項目各階段所具有各種選擇權價值的基礎上，對投資項目價值進行評估的一種投資項目價值評估方法。按照實物期權方法，投資項目價值為NPV與選擇權價值之和。與傳統(tǒng)的投資決策分析方法相比較，實物期權的思想方法不是集中于對單一的現(xiàn)金流預測，而是把分析集中在項目所具有的不確定性問題上，即現(xiàn)金流的所有可能變化范圍，用概率的語言來描述，就是項目未來現(xiàn)金流的概率分布狀況。實物期權是一種考慮投資項目柔性經(jīng)營策略的動態(tài)投資項目價值評估方法，但實物期權的方法過于復雜，其應用受到極大限制。這是因為：第一，利用實物期權方法對投資項目價值評估時，很難識別投資項目具有的所有期權；第二，對各種選擇權的價值難以準確評估。

如果不考慮投資項目的柔性經(jīng)營策略價值，凈現(xiàn)值法（NPV）是目前投資項目價值評估最為理想的方法，優(yōu)于其它評估方法。但凈現(xiàn)值法沒有充分考慮風險的影響，以靜態(tài)的觀點對投資項目進行價值評價。如果在凈現(xiàn)值法的基礎上，充分考慮風險的影響，對凈現(xiàn)值方法進行一定的修正，那么，利用修正的凈現(xiàn)值法進行投資項目價值評估將更為準確與符合實際。目前，利用凈現(xiàn)值修正模型進行風險投資項目價值評估的應用越來越廣泛。

二、凈現(xiàn)值法的調(diào)整方法分析

凈現(xiàn)值法（NPV）是目前風險投資項目評價的主要方法。所謂凈現(xiàn)值法是指將投資項目整個生命周期各個期間的凈現(xiàn)金流，按一定的投資報酬率（折現(xiàn)率）進行折算，在投資項目起始點的現(xiàn)金流的折現(xiàn)累計值，并把折現(xiàn)累計值與項目初始投資額進行比較的評價方法。這種方法考慮了項目從起始點到終結(jié)點的現(xiàn)金流，并體現(xiàn)了資金的時間價值。

其表達公式為：

n：投資項目的壽命周期；

CFt：資產(chǎn)在t時刻產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流；

r：折現(xiàn)率，通常為項目的無風險折現(xiàn)率；

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2項目投資風險分析方法

2．1盈虧平衡分析法一般用于項目完工后，以2002年修定本的工程勘察設計收費標準計算出的總價的50%作為利潤為零時的產(chǎn)值收入，其與該項目的總費用支出的比例作為盈虧平衡點，測算項目的生產(chǎn)負荷狀況，分析項目適應市場變化的能力，度量項目的抗風險的能力。項目的盈虧平衡點越低，說明項目適應市場的能力越強，抗風險的能力越大，虧損的風險就越小。應用盈虧平衡點可以進一步計算建設項目的經(jīng)營安全率，以判斷建設項目的經(jīng)營安全性。項目的經(jīng)營安全率越大，表明該項目的經(jīng)營安全程度越大，風險越小，通常當項目的經(jīng)營安全率大于25%時，則項目的經(jīng)營狀況比較安全。

2．2敏感性分析法敏感性分析是預測和分析項目不確定變量因素發(fā)生變動時，而導致項目經(jīng)濟評價指標發(fā)生變動的靈敏程度，從中找出敏感因素，并確定其影響程度與影響的正負方向，進而制定控制負影響敏感因素的對策，確保項目經(jīng)濟評價與決策的總體安全性。通常把引起強敏感性的不確定性因素稱為“敏感因素”，如敏感因素對項目經(jīng)濟評價指標產(chǎn)生負強敏感性，那么將會給項目帶來較大的風險。敏感性分析步驟一般如下：1）確定敏感性分析的經(jīng)濟指標；2）選取不確定變量因素，設定變量因素的變化幅度和范圍；3）計算不確定因素的變動對分析指標的影響程度；4）找出敏感因素；5）綜合分析決定項目方案的取舍。

2．3概率分析法概率分析是利用概率理論定量地研究不確定性因素的隨機變動對項目經(jīng)濟效益的影響，以判定項目方案可能發(fā)生風險程度的一種不確定性分析方法。不確定因素本身是具有概率分布的隨機變量，它們是隨機函數(shù)。概率分析的具體方法是確定影響項目方案經(jīng)濟效果的每一關鍵變量的可能變化范圍和在此變化范圍內(nèi)變量的每一個可能值出現(xiàn)的概率，然后通過期望值計算，得出定量分析的結(jié)果，優(yōu)選出最佳項目方案或通過模擬試驗測算項目方案經(jīng)濟效益指標的概率分布，說明項目方案各種獲利水平發(fā)生的可能性大小，為決策提供科學依據(jù)。

3海上勘察投資風險對策

3．1減少影響的不確定因素首先要做好項目施前的各項調(diào)查準備工作,如施工工藝、采用施工設備，投入人員等技術力量，準備租賃的設備數(shù)量，調(diào)查市場價位，預期施工的時間、周期及施工季節(jié)。要盡量避開如材料、租賃設備價格高峰的時段，避開影響施工效率的高溫季節(jié)，避開影響工期的災害性氣候的季節(jié)，如汛期、臺風、多霧、多雷雨和大潮汛季節(jié)，做好不確定因素的調(diào)查與預測工作，確保項目方案相關因素的變動幅度不超過預測值。還有要注意施工質(zhì)量，施工質(zhì)量影響產(chǎn)品的交付，因施工質(zhì)量問題而影響勘察成果的不合格被業(yè)主拒收而重新返工，對單位來說造成資金成本消耗過大，更重要的是影響單位聲譽和形象。

3．2提高項目經(jīng)營安全性海上勘察、水深流急，水文條件復雜，存在較大的安全隱患，安全管理是管理者的最重要的一項內(nèi)容，安全出效益，管理者要建立崗位責任制，明確崗位安全責任。建立現(xiàn)場安全生產(chǎn)獎罰制度，將安全生產(chǎn)同生產(chǎn)人員的切身利益掛鉤，推動勘察人員注意安全主觀能動性，主動遵章守紀，變要我安全為我要安全的自覺安全意識。熟悉該項目的安全隱患和主要危險源，防患于未燃，隱患險于明火，責任重于泰山。所以關注天氣霧天變化、關注航道來往船只，關注臺風線路，管理者要對每一位施工人員灌輸安全意識。實行“安全技術交底”制度，突出安全防范的重點，提醒重視，加強現(xiàn)場安全檢查督促力度，確保安全。還要有應急預案，經(jīng)常演習和操練。做到人人講安全要安全、目標明確。

3．3控制敏感因素的變動幅度要找準找全敏感因素，事先充分估計其變動幅度，并作好主動控制措施準備，安排好實施計劃，嚴格控制其變動幅度，海上勘察的主要敏感因素有勘察工作量、項目工期、參加主要技術人員數(shù)量，投入設備數(shù)量，租用水上施工船只，租賃的其它大型設備和辦公場所。它們涉及投資費用，其費用組成包括主要的生產(chǎn)成本，如施工人員的工資、現(xiàn)場材料費（包裝、運輸費）、租船費、鉆探及取樣費用、測量定位費用、現(xiàn)場物探費用、現(xiàn)場各種試驗測試檢測費用和技術管理費用。這些敏感因素的費用控制要在可控和可接受范圍，否則項目則有投資失控的風險。

3．4多方案優(yōu)選風險較小方案對一個項目，依據(jù)投標書中的工作量、工期要求及承諾投入的人力物力，要盡可能制定多種有效方案，方案制定要科學合理，考慮多種不確定因素，科學論證，因地制宜，方案要經(jīng)濟適用，認真作好投資風險分析，從中優(yōu)選出風險最小的項目方案，同時還要考慮特殊條件和風險下的應急方案，確保項目實施萬無一失。

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尼日利亞最小經(jīng)濟油田規(guī)模

(一)最小經(jīng)濟油田規(guī)模定義及計算公式“最小經(jīng)濟油田規(guī)模(MEFS)’’是與N尸V二O所對應的關鍵儲量門檻。影響最小經(jīng)濟油田規(guī)模的參數(shù)包括油價、合同模式等。最小經(jīng)濟油田規(guī)模主要應用于勘探區(qū)塊的篩選、最小義務工作量的確定等?，F(xiàn)將該方法應用于尼日利亞地區(qū)項目，以對尼地區(qū)新項目油氣資產(chǎn)的評價與篩選提供一個輔的指標。最小經(jīng)濟油田規(guī)模計算公式:（式略）(二)尼日利亞最小經(jīng)濟油田規(guī)模測算1.尼日利亞勘探最低義務工作量安排及投資情況根據(jù)尼日利亞合同條款規(guī)定，在尼投資最低義務工作量階段分兩個，每個階段各打2口探井，關于最低義務工作量安排以及各自的投資定額按常規(guī)項目經(jīng)驗整理而得，在此不再詳敘。2.尼日利亞深水地區(qū)每桶稅后凈現(xiàn)值實際計算最小經(jīng)濟油田規(guī)模時，要根據(jù)投資當?shù)赜蓄惐刃缘囊验_發(fā)油田的每桶凈現(xiàn)值來獲得。為了采用類比法計算最小經(jīng)濟油田規(guī)模，表7是從舊S公司數(shù)據(jù)庫中提取的關于尼日利亞深水地區(qū)不同油田性質(zhì)單桶稅后凈現(xiàn)值經(jīng)過調(diào)整后的建議值。3.最小經(jīng)濟油田規(guī)模測算就產(chǎn)品分成合同而言，對每桶稅后凈現(xiàn)值影響比較大的幾個因素是油價、合同者的分成比、基準收益率以及操作成本。隨著油價的上升，每桶凈現(xiàn)值變大，MEFS相應變小;不同公司對基準收益率的要求不同，隨著公司基準收益率的提高，對MEFS的要求也越高;合同者的分成比例越低，意味著要有更多的可采儲量才能回收合同者的勘探投資;桶油的操作成本提高，則每桶的稅后現(xiàn)金流相對減少，就需要更多的可采儲量來回收勘探投資。

尼日利亞國家石油風險環(huán)境分析

國家石油風險環(huán)境指標(C尸RE)是影響石油上游勘探投資及操作環(huán)境的三個評價指數(shù)，即政治風險變化值、社會經(jīng)濟風險變化值以及石油商業(yè)風險變化值，具體范圍是從O一5的得分平均數(shù)。得分越低，說明風險越低，越適合進行石油勘探開發(fā)投資活動。每個指標的分值由下面的這個公式得出：（式略）這三個指標是由影響一國石油投資環(huán)境的非技術因素評估而得。因此，這些指標包括政治風險、社會經(jīng)濟風險、商業(yè)風險。尼日利亞國家石油風險環(huán)境指標測算及結(jié)論根據(jù)舊S公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計，尼日利亞CpRE指標為3.41。在全球123個國家和地區(qū)中居第121位，位于巴基斯倒第120位)之后，但在伊拉克(第122位)之前。其中，政治風險3.73，社會經(jīng)濟風險324，石油商業(yè)風險2.63(見表9)o從總體上看，無論石油勘探開發(fā)，還是石油煉化，尼日利亞風險環(huán)境指標均處于偏高水平，其主要原因是:產(chǎn)油區(qū)社會治安混亂，尼聯(lián)邦政府與產(chǎn)油地區(qū)在資源擁有和利益分配上存在嚴重分歧，尼日爾河三角洲地區(qū)局勢動蕩不安，部族沖突頻繁，武裝匪徒橫行，綁架勒索以及海盜破壞現(xiàn)象嚴重，外國公司在尼投資風險增大;投資環(huán)境差，油氣領域決策過程缺乏透明度，腐敗現(xiàn)象嚴重;邊界武裝沖突時有發(fā)生;資金不足，電力、港口和交通等基礎設施落后，長期制約著經(jīng)濟的發(fā)展。通過上面的風險分析可以看出，目前尼日利亞的形勢非常復雜，因此，如何在合同期內(nèi)盡可能多地回收投資和分取利潤油，確保合同者及中方效益的最大化是我們今后研究的重點。

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2核電項目投資風險指標體系的構(gòu)建

2.1指標體系的構(gòu)建原則

項目評價是一項系統(tǒng)化的工作，在評價工作中要考慮眾多因素。因此，在設計項目投資評價指標體系時，必須遵循正確的構(gòu)建原則，這樣才能保證投資項目的評價結(jié)果公正客觀。在本文中，核電項目評價指標體系的構(gòu)建過程主要遵循以下原則：①系統(tǒng)性和科學性原則。其主要是指指標體系在構(gòu)建時要綜合、全面、客觀、合理，同時避指標過多以及指標之間的交叉重復。同時，應該在原有研究成果的基礎上結(jié)合實際情況逐步完善，不斷增強指標體系的系統(tǒng)性和科學性。②可比性和適用性原則。其主要是指不同行業(yè)的企業(yè)在同一評價指標體系上的定義區(qū)間、數(shù)量化標準等方面應相同，同時必須突出重點，適用于本行業(yè)。因此，構(gòu)建的指標體系必須適合我國核電項目的特點，相互之間也要有一定的可比性。

2.2指標體系的構(gòu)建過程

本文在借鑒國內(nèi)外已有的研究成果和遵循上述構(gòu)建原則的基礎上，結(jié)合我國核電項目的特點，初步建立了核電項目的投資風險評價指標體系。3.2.1問卷的設計根據(jù)本文的研究目標，問卷調(diào)查主要從核電項目投資風險產(chǎn)生原因的角度出發(fā)，針對可能對投資項目產(chǎn)生影響的因素進行歸納。為獲取更準確、更客觀的數(shù)據(jù)，在設計問題時一般不涉及企業(yè)敏感問題。問卷主要根據(jù)政策法律風險、安全風險、經(jīng)濟風險、管理風險、技術風險、財務風險、人員風險等7個一級指標和19個二級指標進行構(gòu)建。所有指標的測量均采用李克特5級打分法：1分代表幾乎沒影響，2分代表影響程度較小，3分代表影響程度中等，4分代表影響程度較大，5分代表影響程度很大。

2.2.2問卷的發(fā)放與回收為了保證數(shù)據(jù)的準確性和可靠性，采用了實地調(diào)研和問卷星在線網(wǎng)絡調(diào)查的方式來獲取調(diào)查結(jié)果，同時采用隨機抽樣的抽樣方式，盡可能使得樣本具有代表性。問卷對象主要選取國內(nèi)幾家大型的核電項目投資業(yè)主單位：中國核工業(yè)集團、中廣核集團公司、大唐集團公司、中核核電運行管理有限公司。問卷發(fā)放時間為2013年4～7月。共發(fā)放問卷100份，回收問卷90份。剔除回答不準確及不完整的問卷6份，有效問卷共計84份。

2.2.3信度檢驗信度是指測驗結(jié)果的一致性、穩(wěn)定性及可靠性，一般以內(nèi)部一致性來表示該測驗信度的高低。信度系數(shù)愈高，即表示該測驗的結(jié)果愈一致、穩(wěn)定和可靠。參考馬慶國所著的《管理統(tǒng)計》對問卷的各指標進行信度檢驗。得到各指標的克朗巴哈系數(shù)均在0.9以上，說明指標還是具有較好的內(nèi)部一致性，從而表明問卷所得的數(shù)據(jù)具有較好的信度。

2.2.4統(tǒng)計分析結(jié)果利用SPSS20.0對問卷數(shù)據(jù)進行分析，統(tǒng)計結(jié)果見表1。利用表1的均值和標準差來計算各指標的變異系數(shù)。變異系數(shù)(CV)是反映數(shù)據(jù)離散程度的絕對值，其數(shù)據(jù)大小不僅受變量值離散程度的影響，而且還受變量值平均水平大小的影響。一般來說，變異系數(shù)平均水平高，其離散程度的測度值也大，反之越小。因此，可得到各指標的變異系數(shù)結(jié)果。表1中，1分代表評價指標對核電項目幾乎沒影響，2分代表影響程度較小，3分代表影響程度中等，4分代表影響程度較大，5分代表影響程度很大。因此，取影響程度中等和影響程度較大的中間值3.5作為選擇標準。低于此值，說明影響程度小，可以不予考慮。當均值為3.5時，可以計算出變異系數(shù)為0.365。變異系數(shù)越高，說明離散程度也越高。因此，當指標的均值高于3.5和變異系數(shù)低于0.365時，評價指標才符合要求，應當把其納入指標體系中。而從表1可以看出，“管理機構(gòu)不合理”、“利率變動頻率”這兩個指標的均值低于3.5或變異系數(shù)高于0.365，說明這兩個指標都不符合要求，應該將這兩個指標從指標體系剔除；而其他指標均符合要求。

2.2.5因子分析在剔除“管理機構(gòu)不合理”、“利率變動頻率”這兩個指標后，對各指標進行KMO檢驗。得到的KMO值為0.786，Bartlett球體統(tǒng)計值的顯著性小于0.001，說明各指標的相關性程度較高，適合進行因子分析。在進行因子旋轉(zhuǎn)時，利用最大方差法，把特征值小于1剔除。因此，根據(jù)碎石圖分析，總共可以提取7個因子，與設想基本相同。把7個公因子分別命名為政策法律風險、安全風險、經(jīng)濟風險、管理風險、技術風險、財務風險和人員風險。得到的旋轉(zhuǎn)因子矩陣見表2。

2.2.6指標體系確立根據(jù)對修正后的指標體系進行因子分析后提取的7個公因子，最終構(gòu)建了一個包括政策法律風險、安全風險、經(jīng)濟風險、管理風險、技術風險、財務風險、人員風險7個一級指標和政策法規(guī)健全程度、政策法規(guī)的穩(wěn)定性等17個二級指標的核電項目投資風險評價指標體系(見表3)。

篇8

對一個項目風險管理的好壞，在某種意義上決定了項目最終管理目標的實現(xiàn)。對項目的風險進行評價是項目投資決策中的重要環(huán)節(jié)，因為對其風險進行分析和評價，可以了解到各種風險因素發(fā)生的可能性和導致?lián)p失的后果，從而確定風險大小的先后次序和風險因素之間的內(nèi)在關系。運用綜合評價方法對項目風險進行評價，首先要識別風險因素或風險事件和可能發(fā)生風險的具體環(huán)節(jié)，羅列出風險調(diào)查表；然后由相關專家對可能出現(xiàn)的風險因素或者風險事件的重要性進行打分，以此來確定一個項目的綜合風險。

一、問題的提出

基于上述綜合評價方法，在一個項目投資決策中，個別專家因受個人情感等主觀因素的影響而對某些項目階段的風險做出失真的評價是無法避免的，這就必然會導致不合理的評估結(jié)果。而基于有序加權平均算子（WA算子）和加權算術平均算子（CWAA算子）的多屬性群決策方法則是：首先利用OWA算子進行縱向集結(jié)（即對一個專家所給定的某一項目階段的所有風險分值進行集結(jié)）；然后利用CWAA算子對縱向集結(jié)結(jié)果進行橫向集結(jié)（即對不同專家得到的同一項目階段的綜合風險值進行集結(jié)），其結(jié)果可用于項目投資的風險評估。該算子不僅能充分考慮專家自身的重要性程度，還盡可能地消除了上文所述的那些不合理因素的影響，并增加了中間值的作用（主要是通過對過高或過低的某投資項目階段風險綜合屬性值賦予較大或較小的權重），從而增強投資評估結(jié)果的合理性。

二、 基于OWA算子和CWAA算子的多屬性群決策評估方法

1．OWA算子和CWAA算子的定義。（1）定義1：設FOWA：RnR，若F（a,a,…,a）=wb(j=1,2,…,n)（公式1）

其中，w=(w1,w2,…,wn)T是與函數(shù)FOWA相關聯(lián)的加權向量，且wj∈［0，1］，w=1；bj是一組數(shù)據(jù)ai(i=1,2,…,n))中第j個最大的元素，則稱函數(shù)FOWA是n維有序加權平均算子，即OWA算子。（a,a,…,a）是任一組數(shù)據(jù)向量，（β,β,…,β）是（a,a,…,a）中的元素按下降序組成的向量，則有（a,a,…,a）=f（β,β,…,β）。根據(jù)上述定義，令w=

(1-a)/n,i=1a∈[0,1]，為一調(diào)節(jié)值。則有fw=(a,a,…,a)=af1(a,a,…,a)+(1-a)f*(a,a,…,a)（公式2）。其中f*(a,a,…,a)是i≠1的情況。若a=0，fw=(a,a,…,a)=f*(a,a,…,a)，若a=1，則fw=(a,a,…,a)=f1(a,a,…,a)。（2）定義2：設FOWA：RnR，若F（a,a,…,a）=wb(j=1,2,…,n)（公式3）。式中，w=(w1,w2,…,wn)T是與F函數(shù)相關聯(lián)的加權向量。bj是一組加權向量(nw1a1,nw2a2,…,nwnan)中第j大的元素，n是平衡因子，則稱函數(shù)F是n維組合加權算術平均算子，即CAWW算子。

2．評估過程。（1）決策矩陣的構(gòu)造。在指標權重信息完全未知的狀況下，請k位相關風險專家dk對該項目計取權重，設X和U分別為方案集和屬性集，屬性權重信息完全未知。D={d1,d2,…,dn}為決策者集，λ={λ1,λ2,…,λn}為決策者的權重向量，其中λk∈[0,1]，k=1，2，…，t，λk=1。假定決策者dk(dk∈D)給出方案xi(xi∈X)在屬性uj(uj∈U)的屬性值為a(k)ij，從而構(gòu)成決策矩陣Ak。Ak經(jīng)過規(guī)范化處理后，得到規(guī)范化矩陣Rk=(r(k)ij)nxm。（2）綜合屬性值計算。利用OWA算子對決策矩陣Rk中第i行的屬性值進行集結(jié)，得到?jīng)Q策者dk所給出的方案綜合屬性值z(w)=F(r,r,…,r)=wb （公式4）。（3）群體綜合屬性值的計算。利用CWAA算子對位決策者給出的方案xi的綜合屬性值z(w)進行集結(jié)，得到方案xi的群體綜合屬性值 z(λ,w′)=FCWAA[z(w),z(w),…,z(w)]=w′b（公式5）。

其中，w=(w,w,…,w)T是FCWAA的加權向量（投資單位應綜合考慮不同專家對風險的把握程度來判定各專家的打分在最終決策中所占的權重），b是相應的一組加權向量(tλ1z(w))，tλ2z(w)，...，tλtz(w)中第k大的元素，t是平衡因子。（4）風險評估。利用 z(λ,w′)對方案進行排序。投資者根據(jù)以往對相關項目的投資經(jīng)驗以及在項目可行性研究、項目投資招標、投資實施等環(huán)節(jié)投資單位所能承受的風險能力，給出項目投資的各個階段的風險標準值Ri，在z(λ,w′)

基于OWA和CWAA算子的多屬性群決策方法在實際項目風險投資評估中，計算比較簡單，同時也考慮到了眾多風險因素對各個項目投資階段風險的影響程度，因此，這一方法的評估結(jié)果的可信度比僅考慮單一因素的評估結(jié)果要高。

參 考 文 獻

篇9

關鍵詞 4S店 風險 評估體系 構(gòu)建

伴隨我國市場經(jīng)濟的快速發(fā)展，社會主義各項事業(yè)得到了前所未有的繁榮，其中也包括了汽車產(chǎn)業(yè)。國內(nèi)外企業(yè)為了擴展市場份額，提高核心競爭力，紛紛開設了4S店，從而使汽車銷售服務更加多元化與人性化。4S店是指一種以“四位一體”為核心的汽車特許經(jīng)營模式，主要包括整車銷售、零配件、售后服務、信息反饋等內(nèi)容。4S店不但擁有統(tǒng)一的標識，統(tǒng)一的管理準則，同時也只經(jīng)營單一的品牌汽車。4S店作為一種個性突出的經(jīng)營手段，可以提高品牌影響力，為汽車生產(chǎn)企業(yè)樹立良好的企業(yè)形象。但是任何一項管理模式的引入都會存在著一定的風險，4S店經(jīng)營模式也不例外，這就需要企業(yè)積極構(gòu)建4S店投資項目風險評估體系，進而通過對投資項目的有效評估，提高企業(yè)投資的準確性，規(guī)避風險，從而獲得更大的經(jīng)濟效益。

一、4S店經(jīng)營的潛在風險

（一）政策調(diào)整帶來的風險。國家對信貸政策進行調(diào)控， 4S店便會面臨財務相關費用增加、貸款門檻高以及利潤降低等問題。目前，我國大部分的4S店經(jīng)營資金來源還是依靠銀行貸款，如果4S店里的資金比較充足，則不會對企業(yè)經(jīng)營帶來太大影響。如果國家對經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控，出現(xiàn)了銀行資金緊縮的現(xiàn)象，一旦4S店出現(xiàn)了管理不到位，或者是決策失誤等問題，那么4S店這種“借雞生蛋”的資金運作方式必然會陷入困境。

（二）汽車品牌存在的風險。從品牌角度來看，目前我國4S店的經(jīng)營處于三種狀態(tài)，第一種是弱勢品牌，這部分4S店經(jīng)營的劣勢主要有品牌知名度不高，用戶群體過于狹窄，所占據(jù)的市場份額較少，市場拓展困難，甚至有萎縮的危險，其生存面臨著很大的危機。第二種是大眾化的品牌，這些4S店經(jīng)營的特點是市場競爭激烈。部分供應商更是為了保證銷售量，不顧及經(jīng)銷商的利益，盲目的拓展營銷網(wǎng)絡，這就造成了4S店服務能力與當?shù)厥袌鲂枨罅坎粚ΨQ發(fā)展，使競爭加劇，進而陷入了惡性循環(huán)。第三種是強勢品牌。這部分4S店已經(jīng)過了多年的發(fā)展，積累了相當豐富的經(jīng)驗與市場基礎，縱使出現(xiàn)銷售利潤下降的問題，也能夠通過規(guī)模效益來維持經(jīng)營。

（三）庫存積壓的風險。一方面是庫存超過限量所帶來的風險，一些4S店對當前的市場形勢分析失誤，或者是過于的盲目樂觀，從而加大了產(chǎn)品安排，導致4S店年終購置了大量的庫存卻無法消化。另一方面是由于外部原因造成的庫存積壓，比如新款車涌入市場、汽車某些性能改進等等，都會導致部分備貨積壓，致使企業(yè)的流動資金變成了沉淀資金，一些4S店只能大打價格戰(zhàn)，才能盤活庫存。

（四）汽車維修帶來的風險。目前，整車銷售與汽車維修已經(jīng)成為4S店獲利的重要組成部分。但是現(xiàn)階段我國的汽車維修行業(yè)經(jīng)營還不夠規(guī)范，汽車維修廠、站隨處可見，同時這些維修站點所供應的原廠配件價格會比市場價高出數(shù)倍，這樣必然會導致客戶流向的失控，4S店從維修環(huán)節(jié)獲利的難度將會增加。

二、4S店投資項目風險評估體系的構(gòu)建

（一）選擇正確的評估方法。目前，常用的項目風險進行評估方法有以下幾種，4S店可以從實際情況出發(fā)，選擇適合自己管理模式的評估方法。一是定性分析法，主要依靠的是專家對風險程度的定性，這種評估方法的優(yōu)點是簡單、便于操作，缺點是受專家主觀因素的影響較大。二是模糊綜合評估法，這種方法主要是針對項目的不確定性，它能夠同時對多個項目進行評估，但是它的指標權重通常采用的是精確值，所以與實際情況將會存在一定的出入。三是AHP法，它需要大量的數(shù)據(jù)信息，雖然能夠使問題簡單化，但是可信度并不高。四是綜合集成法。這種評估方法能夠同時進行定性與定量的分析，具有很高的可信度，缺點是時間跨度較大，成本較高，操作也比較復雜。五是人工智能法，比如決策樹、人工神經(jīng)網(wǎng)絡法等等。

4S店由于受品牌、位置、宏觀政策等多種因素的影響，同時還存在著定量因素與定性因素并存的問題，這就增加了風險評估的難度，所以我們在對評估方法進行選擇時，必須要注意到以下幾個問題：一是關于指標的設計，如果采用的是主觀法來確定權重，雖然操作簡單，但是受決策者的經(jīng)驗與學識涵養(yǎng)的限制，指標的科學性將會受到一定的影響；如果采用的是客觀賦權法來確定指標，雖然能夠?qū)σ阎畔⒛軌蚩陀^處理，但卻不能體現(xiàn)管理者對一個指標的認知程度。所以我們在對指標權重進行設計時，可以對主客觀權重進行集成，這樣就可以將信息的客觀性與決策者的偏好相統(tǒng)一。二是多屬性決策法。由于指標數(shù)據(jù)帶有一定的模糊性，所以我們在進行評估時，需要對指標值加以轉(zhuǎn)換，這樣才能夠?qū)︼L險進行科學合理的評估。從4S店投資項目自身的特點，我們在對權重進行設計時，必須由于專家與決策者共同來對權重進行確定，這樣才能真實、準確的反映出不同風險指標對風險評估結(jié)果的影響。而且我們在運用多屬性決策時，必須對各種指標值的評估標準進行明確的界定，這樣才能進行綜合、全面的決策。

（二）建立評估模型。通常情況下，權重設計主要有主觀法與客觀法兩種，主觀法是依據(jù)決策者的個人偏好，比如專家調(diào)查法、最小平方和法以及循環(huán)打分法等等；客觀法主要采用的是決策矩陣信息法，比如多目標最優(yōu)化法、主成分分析法等等。以下筆者主要探討的是運用層次分析法來確定主觀權重，模型建立的步驟如下：一是構(gòu)建層次結(jié)構(gòu)模型，一般層次結(jié)構(gòu)模型主要有目標層與準則層，其中以目標層為評估對象，準則層則分為二級指標與三指標。二是確定準則層對目標層的權重，這需要針對投資項目風險評估目標建立一個評估小組，成員包括管理人員與專家。再依據(jù)過去經(jīng)驗、評估對象自身的特點，對全部指標進行兩兩對比，進而發(fā)現(xiàn)問題，尋找解決方法。

三、總結(jié)

綜上所述，市場經(jīng)濟的快速發(fā)展，推動了我國汽車行業(yè)的繁榮，4S店作為一種新型的銷售服務模式已經(jīng)被廣泛使用，從而使汽車銷售服務更加人性化、多元化。目前，我國的4S店還存在著諸多風險因素，比如政策調(diào)整、汽車品牌、庫存積壓汽車維修等等，需要我們積極構(gòu)建風險評估體系，對風險加以管理與控制。

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美國紐約大學企業(yè)研究中心對100家專業(yè)投資公司關于投資項目風險評估所作的調(diào)查結(jié)果表明,在24個考慮因素中,首選因素是“企業(yè)家自身具有支撐其持續(xù)奮斗的稟賦”、“企業(yè)家非常熟悉企業(yè)自身的目標市場”;其次是“在5年～10年內(nèi)至少能獲得10倍回報”和“企業(yè)家以往領導能力的證明”。因此,在風險評估中應把管理能力(Management)產(chǎn)品或技術的獨特性(Uniqueness)、產(chǎn)品市場大小(Market)、回報率、財務管理、權益比例、企業(yè)發(fā)展階段作為構(gòu)成風險評估指標體系的主要組成部分。

一、項目投資的風險評估指標體系的建立

項目投資評估指標與其面臨的風險有關,按照風險能否由企業(yè)來控制可將風險分為外部風險和內(nèi)部風險。

1.外部風險及其代表指標

外部風險主要指由于外部不確定性因素引發(fā)的風險,這種風險具有普遍性。外部風險因素主要來自于法律風險、經(jīng)濟政策、社會政治風險和其他環(huán)境風險等。

(1)法律風險

反映法律風險的指標主要有:有關政策法規(guī)健全程度、有關政策法規(guī)的穩(wěn)定性(調(diào)整頻率)、政策法規(guī)決策的規(guī)范性、政策法規(guī)執(zhí)行的規(guī)范性。在此,選擇有關政策法規(guī)健全程度、有關政策法規(guī)的穩(wěn)定性(調(diào)整頻率)兩個指標評估法律風險程度。

(2)經(jīng)濟政策風險

這里選擇項目與國家產(chǎn)業(yè)政策的相容度和國家政策的連續(xù)性作為代表指標。

(3)社會政治風險