導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇金融趨勢分析，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

建立消費(fèi)者保護(hù)的具體職權(quán)機(jī)構(gòu)

縱觀世界各國金融消費(fèi)者的保護(hù)，無論實施混業(yè)經(jīng)營還是分業(yè)經(jīng)營的國家，均建立具體的職權(quán)明確的金融消費(fèi)者保護(hù)機(jī)構(gòu)。我國目前金融消費(fèi)者保護(hù)的職權(quán)分散于消費(fèi)者協(xié)會，銀監(jiān)會、證監(jiān)會等機(jī)構(gòu)，在保監(jiān)會設(shè)立的保險消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)局職能表述為具有規(guī)章制定權(quán)，接受消費(fèi)者投訴和咨詢，調(diào)查處理損害消費(fèi)者權(quán)益的事項，但自2003年以來，并未見保險領(lǐng)域內(nèi)關(guān)于消費(fèi)者保護(hù)的規(guī)章出臺，投訴和處理機(jī)制不明確。在證監(jiān)會設(shè)立的投資者保護(hù)局的職能表述為“督導(dǎo)促進(jìn)派出機(jī)構(gòu)、交易所、協(xié)會以及市場各經(jīng)營主體在風(fēng)險揭示、教育服務(wù)、咨詢建議、投訴舉報等方面，提高服務(wù)投資者的水平：推動投資者受侵害權(quán)益的依法救濟(jì)”投資者保護(hù)局并不直接接受和處理消費(fèi)者的投訴。消費(fèi)者保護(hù)職權(quán)不明確，缺乏專業(yè)性，容易造成消費(fèi)者保護(hù)的監(jiān)管空白區(qū)。在改革過程中，我國應(yīng)借鑒國外的成功經(jīng)驗，在銀行、證券、保險、非銀行性金融機(jī)構(gòu)等領(lǐng)域建立具體的職權(quán)明確的消費(fèi)者保護(hù)機(jī)構(gòu)，并賦予該機(jī)構(gòu)一定的規(guī)章制定權(quán)和處罰權(quán)，建立完善的工作和監(jiān)督流程，保證消費(fèi)者保護(hù)工作落到實處。

篇2

一般來講，消費(fèi)金融屬于較為新型的經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域。首先，消費(fèi)金融目前尚未形成完備的理論體系。從廣義上解釋，消費(fèi)金融可以理解為與消費(fèi)有關(guān)的金融活動；從狹義上解釋，其可以理解為為滿足居民對商品消費(fèi)或者服務(wù)消費(fèi)而創(chuàng)設(shè)的相關(guān)金融。消費(fèi)金融不但是為個人提供消費(fèi)的金融服務(wù)，而且涉及到家庭其他人員，包括家庭收入、消費(fèi)、資產(chǎn)配置等在內(nèi)的相關(guān)服務(wù)。其次，消費(fèi)金融界定存在不同種類和方式。實踐活動中，商業(yè)銀行、中央銀行、消費(fèi)金融公司以及統(tǒng)計部門等，對于消費(fèi)金融界定存在很大差異。例如，美國的銀行家協(xié)會認(rèn)為，消費(fèi)金融是指銀行消費(fèi)貸款；然而，美聯(lián)儲認(rèn)為消費(fèi)金融屬于家庭消費(fèi)[1]。

二、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）電商巨頭介入消費(fèi)金融市場

一般來講，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)介入消費(fèi)金融的主要業(yè)務(wù)為第三方支付，如阿里巴巴的支付寶、騰訊的財付通、百度的百付寶等。自2010年開始，第三方支付發(fā)展速度加快。目前，第三方支付機(jī)構(gòu)已經(jīng)超過250家，市場規(guī)模高達(dá)13萬億。首先，第三方支付一般可以分為移動支付、收單、互聯(lián)網(wǎng)支付、預(yù)付卡四大類別，互聯(lián)網(wǎng)金融支付也已經(jīng)向基金、保險、證券方向發(fā)展。其次，互聯(lián)網(wǎng)理財是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融當(dāng)中十分重要的業(yè)務(wù)，其主要包括P2P理財以及寶類理財?shù)取2P在2006年進(jìn)入我國，近幾年發(fā)展尤其迅速，2014年該行業(yè)的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了2012億元；寶類產(chǎn)品主要是阿里巴巴的支付寶業(yè)務(wù)。最后，互聯(lián)網(wǎng)的貸款模式主要包括互聯(lián)網(wǎng)小額貸以及P2P網(wǎng)絡(luò)貸款，其主要服務(wù)于中小企業(yè)，較少服務(wù)個人。近段時期，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融市場又發(fā)生一些重大變化，出現(xiàn)了個人消費(fèi)貸款形式。比如，京東的京東白條，消費(fèi)者在京東商城購物不但可以使用京東白條，而且使用白條享受30天免收利息；天貓商城也推出了天貓分期購物業(yè)務(wù)，這些貸款主要用于商城的消費(fèi)者小額零售消費(fèi)[2]。

（二）傳統(tǒng)消費(fèi)金融開始接觸網(wǎng)絡(luò)

傳統(tǒng)的消費(fèi)金融相關(guān)機(jī)構(gòu)主要包括消費(fèi)金融公司以及商業(yè)銀行，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展，對傳統(tǒng)的消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了一定影響。首先，互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)主要是發(fā)展自身線上的用戶，并且包括投資理財以及小額消費(fèi)等，相比銀行的客戶，其存在一定的差異性，因此，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)對商業(yè)銀行的相關(guān)影響較小。然而，對于消費(fèi)金融公司而言，由于消費(fèi)金融公司和互聯(lián)網(wǎng)的客戶存在類似性以及重疊性，因此，消費(fèi)金融公司將會面臨較大壓力以及挑戰(zhàn)。其次，商業(yè)銀行根據(jù)成本進(jìn)行考慮，最終會將目標(biāo)客戶定位為高收入人群。然而，互聯(lián)網(wǎng)金融改變了商業(yè)銀行的發(fā)展模式。從實踐來看，部分商業(yè)銀行正在積極作為，不斷進(jìn)行渠道擴(kuò)展以及創(chuàng)新，從而不斷推進(jìn)自身的創(chuàng)新能力以及業(yè)務(wù)水平。此外，消費(fèi)金融公司存在業(yè)務(wù)范圍有限、同類競爭強(qiáng)烈以及風(fēng)險控制難度大等難題，導(dǎo)致其面臨一定發(fā)展困境。因此，消費(fèi)金融公司應(yīng)當(dāng)積極探索運(yùn)營模式，從而增強(qiáng)自身業(yè)務(wù)優(yōu)勢[3]。

三、互聯(lián)網(wǎng)背景下消費(fèi)金融發(fā)展趨勢

（一）消費(fèi)金融市場格局改變

首先，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融正在改變消費(fèi)金融市場的格局?；ヂ?lián)網(wǎng)金融覆蓋面廣泛，幾乎包括收入等級不同的所有網(wǎng)絡(luò)用戶，從而促使發(fā)達(dá)地區(qū)、不發(fā)達(dá)地區(qū)、城市、農(nóng)村消費(fèi)金融不平衡的發(fā)展格局得到相應(yīng)改善。其次，消費(fèi)金融市場主體呈現(xiàn)多元化趨勢。比如，傳統(tǒng)的消費(fèi)金融市場主要以商業(yè)銀行為主，消費(fèi)金融公司以及汽車金融公司為輔；然而，互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)改變了傳統(tǒng)的消費(fèi)市場格局，促使主體出現(xiàn)多元化。最后，創(chuàng)新產(chǎn)品不斷增多。互聯(lián)網(wǎng)為消費(fèi)金融提供信息組合能力以及強(qiáng)大的渠道挖掘能力，從而促使產(chǎn)品不斷創(chuàng)新。實踐表明，互聯(lián)網(wǎng)金融在投資、理財、信貸等方面均有廣泛的創(chuàng)新。

（二）消費(fèi)金融市場規(guī)模擴(kuò)大

篇3

（一）金融監(jiān)管的法律體系不健全

完善的金融監(jiān)管體系，不但要求有配套的金融監(jiān)管法律規(guī)范，還要求具備與金融監(jiān)管相適應(yīng)的經(jīng)濟(jì)法規(guī)，如公司法、破產(chǎn)法、合同法、消費(fèi)者保護(hù)法、私有財產(chǎn)法，不但要有法律保證，還要有綜合的完善的會計準(zhǔn)則。目前，我國公司法、消費(fèi)者保護(hù)法都已頒布，但破產(chǎn)法、私有財產(chǎn)法還遠(yuǎn)不完善；現(xiàn)行的會計準(zhǔn)則與國際慣例同我國的實際情況相比也有差距。大量的應(yīng)收利息計入損益就是典型的案例之一。

（二）銀行監(jiān)管法律缺乏可操作性

雖然《人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《保險法》、《擔(dān)保法》和《金融機(jī)構(gòu)管理規(guī)定》均已頒布，但至今針對銀行的金融監(jiān)管的組織體系、監(jiān)管的內(nèi)容、監(jiān)管的具體手段、以及處理辦法等仍無明確的法規(guī)可供遵循。

（三）缺少標(biāo)準(zhǔn)化、系統(tǒng)化的指標(biāo)體系和準(zhǔn)則

目前，我國有關(guān)金融監(jiān)管的指標(biāo)體系極不健全，如基層銀行的資產(chǎn)負(fù)債比例如何考核，歷史形成的不良資產(chǎn)如何處理等等都無明確的指標(biāo)和法律可供參照。其次，我國金融監(jiān)管體系尚未建立效率型的監(jiān)管體制。金融監(jiān)管的首要任務(wù)當(dāng)然是為了防范和化解金融風(fēng)險，但監(jiān)管本身不能夠絕對保證銀行倒閉的零風(fēng)險。實際上，在市場經(jīng)濟(jì)中，倒閉是資源（如資本和管理人員）配置機(jī)制的必要組成部分。發(fā)達(dá)國家的金融監(jiān)管體系在最大限度加強(qiáng)防范風(fēng)險的同時，也在利用市場的準(zhǔn)入和退出機(jī)制，優(yōu)化資源配置，提高金融效率，每年幾百上千家的銀行建立和倒閉，不是由于監(jiān)管松懈導(dǎo)致，而是效率型監(jiān)管思維的具體表現(xiàn)。但目前我國的金融監(jiān)管仍只強(qiáng)調(diào)防范風(fēng)險，市場的準(zhǔn)入和退出機(jī)制也顯得十分僵化，雖然在一定程度上削弱了壟斷可能帶來的風(fēng)險，卻也極大地降低了金融效率。

（四）無法進(jìn)行開放式的并表監(jiān)管

《有效銀行監(jiān)管核心原則》在第23條和24條、25條原則中，特別強(qiáng)調(diào)了母國和東道國對其監(jiān)管對象實施并表監(jiān)管的重要意義。隨著我國對外開放步伐的加快，我國海外分支機(jī)構(gòu)大量增加，與此同時，外資金融在國內(nèi)的獨(dú)資、合資機(jī)構(gòu)中得到迅速增長。金融全球化也表現(xiàn)為金融風(fēng)險的國際化，母國和東道國對監(jiān)管對象的全方位監(jiān)管是國際銀行業(yè)金融監(jiān)管的重要內(nèi)容之一。但目前，由于依據(jù)的法規(guī)不同、會計準(zhǔn)則不同，我國人民幣業(yè)務(wù)和外幣業(yè)務(wù)、國內(nèi)業(yè)務(wù)和海外業(yè)務(wù)，難以在并表的基礎(chǔ)上對海外中資機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。

二、建立綜合型金融監(jiān)管模式

（一）完善我國宏觀審慎金融監(jiān)管框架

中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)明確自己的監(jiān)管職能，完善宏觀審慎監(jiān)管框架，對維護(hù)金融的穩(wěn)定和高效運(yùn)行有著重要意義。以中央銀行的職能作為出發(fā)點(diǎn)，應(yīng)賦予中央銀行對金融系統(tǒng)中具有重要地位的部門的監(jiān)管權(quán)，通過制度的改革進(jìn)一步確立央行在審慎監(jiān)管中的地位。與此同時，加快建立前期預(yù)警系統(tǒng)，加強(qiáng)事前監(jiān)管能力，進(jìn)一步明確金融穩(wěn)定指標(biāo)，對不良的金融行為和資金做好提前預(yù)防措施，在理論分析的基礎(chǔ)上對系統(tǒng)采取必要的實況測試，防止類似雷曼公司的破產(chǎn)重演。

（二）理順金融監(jiān)管體系，不留監(jiān)管真空

將目前分業(yè)監(jiān)管模式作為出發(fā)點(diǎn)，制定相應(yīng)的制度規(guī)范跨市場、跨行業(yè)的金融業(yè)務(wù)，同時在制度上明確對金融控股公司的監(jiān)管，提高金融市場的透明度，消除在監(jiān)管過程中出現(xiàn)的因權(quán)責(zé)不明所形成的盲區(qū)和真空。

（三）完善中央銀行以及其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息協(xié)調(diào)機(jī)制

金融機(jī)構(gòu)往往有著復(fù)雜而廣泛分布的組織機(jī)構(gòu)，因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及中央銀行之間及時的信息交流與加強(qiáng)監(jiān)管合作，對形成高效有序的監(jiān)管十分重要，中央銀行及時公布重大宏觀層面的金融信息，同時監(jiān)管機(jī)構(gòu)及時向中央銀行匯報重大的微觀監(jiān)管信息，以此減少監(jiān)管部門之間的信息不對稱，提高監(jiān)管的效率，這樣有利于監(jiān)管部門及時了解監(jiān)管對象的詳細(xì)情況，及時采取必要措施，同時也有利于中央銀行制定較為完善的貨幣政策。

（四）建立與完善金融監(jiān)管的法律體系

以法律作為搶救和制裁的工具可以作為維護(hù)金融體系安全的最后防線。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)管理的基本依據(jù)是現(xiàn)存的金融監(jiān)管法律，金融監(jiān)管法律的進(jìn)一步完善能夠?qū)鹑跈C(jī)構(gòu)進(jìn)行精確高效的監(jiān)管提供必要的法律保障，在當(dāng)前金融監(jiān)管制度改革的浪潮下，通過營造良好的金融監(jiān)管法律環(huán)境基礎(chǔ)，進(jìn)一步完善金融監(jiān)管法律體系，對金融監(jiān)管的法制化建設(shè)尤為重要。堅實完善的金融監(jiān)管法律保障，對實現(xiàn)提高金融體系的高效穩(wěn)定的運(yùn)行，構(gòu)建并最終達(dá)到綜合監(jiān)管模式起到積極的推動作用。

（五）增強(qiáng)國際間金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的交流合作

篇4

中圖分類號：F830.92 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1674-0017-2017（3）-0004-05

一、2016年金融業(yè)發(fā)展?fàn)顩r

2016年中國面臨復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，中國政府主動適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，進(jìn)一步創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，積極推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，總體呈現(xiàn)緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好態(tài)勢，GDP增長保持在6.7%，CPI上漲2%，均在政府目標(biāo)區(qū)間。中國金融業(yè)深化改革開放，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整，取得了較好成績。

（一）金融宏觀調(diào)控成效顯著

2016年，根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)形勢變化，中國人民銀行加強(qiáng)金融宏觀調(diào)控和審慎監(jiān)管，著力防范金融風(fēng)險，取得較好成效。

一是加強(qiáng)金融宏觀調(diào)控。為應(yīng)對國際國內(nèi)錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，2016年我國貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭。在總體穩(wěn)健的基調(diào)下，根據(jù)形勢發(fā)展變化，保持政策靈活適度，注重穩(wěn)定市場預(yù)期。針對外匯占款下降形成的流動性缺口，考慮到準(zhǔn)備金工具可能形成資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)且信號意義較強(qiáng)、受到的制約較多，央行更多借助公開市場操作和中期借貸提供流動性，保持了流動性合理適度和利率水平的基本穩(wěn)定。上半年，在穩(wěn)增長要求下仍較為寬松，年初降準(zhǔn)一次；后轉(zhuǎn)向以高頻的公開市場操作和MLF、SLF等新型貨幣政策工具調(diào)節(jié)為主。下半年，貨幣政策更加注重防風(fēng)險，表現(xiàn)在流動性投放總量控制和結(jié)構(gòu)上“鎖短放長”。2016年12月未，廣義貨幣（M2）余額155.01萬億元，同比增長11.3%；狹義貨幣（M1）余額48.66萬億元，同比增長21.4%。2016年社會融資規(guī)模增量為17.8萬億元，比上年多2.4萬億元，其中對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加12.44萬億元，同比多增1.17萬億元。總的來看，貨幣總量和利率水平與經(jīng)濟(jì)基本面的變化相匹配，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供了中性適度的貨幣金融環(huán)境。

二是進(jìn)一步完善宏觀審慎政策框架。宏觀審慎政策框架主要針對系統(tǒng)性風(fēng)險，著力平滑金融體系的順周期波動和跨市場風(fēng)險傳染，目標(biāo)是保障金融體系穩(wěn)定性。2015年底，央行提出實施宏觀審慎評估體系（MPA）。MPA從資本和杠桿、資產(chǎn)負(fù)債、流動性、定價行為、資產(chǎn)質(zhì)量、跨境融資風(fēng)險、信貸政策執(zhí)行情況七大方面對金融機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行多維度引導(dǎo)。2016年以來，為了更好地發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，央行進(jìn)一步完善宏觀審慎政策框架，將差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機(jī)制“升級”為宏觀審慎評估體系。同時，央行進(jìn)一步完善跨境資本流動宏觀審慎監(jiān)管政策框架。

三是完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制，加快推進(jìn)利率市場化。2016年以來，“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣匯率中間價形成機(jī)制初步建立，人民幣對美元雙邊匯率彈性增強(qiáng)，對一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定。隨著人民幣正式加入SDR，人民幣全球接受程度顯著提升。與此同時，央行加快推進(jìn)利率市場化，擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)利率自主定價權(quán)。2016年以來，金融市場基準(zhǔn)利率體系基本形成；配合利率管制的逐步放開，央行和相關(guān)部門著力培育以上海銀行間同業(yè)拆借利率（SHIBOR）、國債收益率曲線和貸款基礎(chǔ)利率（LPR）等為代表的市場基準(zhǔn)利率體系，為金融產(chǎn)品定價提供了重要參考。

（二）金融改革開放不斷深化

2016年，我國金融業(yè)積極配合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，進(jìn)一步深化金融改革開放，取得顯著成效。

一是銀行業(yè)改革逐步深化。2016年我國銀行業(yè)改革發(fā)展和監(jiān)管各項工作取得新成效，實現(xiàn)了銀行“十三五”良好開局。支持“三去一補(bǔ)”全面推進(jìn)，普惠金融全面實施，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)水平進(jìn)一步提升。截至2016年12月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)余額226.3萬億元，同比增長15.8%；全年實現(xiàn)凈利潤2萬億元，同比增長4%；截至2016年12月末，商業(yè)銀行不良貸款率1.81%，撥備覆蓋率175.5%，資本充足率13.3%。2016年四大金融資產(chǎn)管理公司股改收官。經(jīng)過多年發(fā)展，四家資產(chǎn)管理公司均已成為國有大型金融控股集團(tuán)，旗下?lián)碛秀y行、保險、證券、信托、租賃等金融牌照。隨著我國農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，農(nóng)村金融作用的發(fā)揮呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)：對農(nóng)村金融的需求有所提高，融資額也在逐年增長；農(nóng)村金融服務(wù)的領(lǐng)域逐步拓寬；農(nóng)村金融體系在逐步形成。近年來，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融業(yè)改革，越來越多的金融機(jī)構(gòu)正在關(guān)注農(nóng)村，形成以商業(yè)性、政策性、合作性金融機(jī)構(gòu)為主體、多種農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)并存的格局。同時，隨著擔(dān)保公司、民間互助社、典當(dāng)公司、小額貸款公司等各種農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)逐步產(chǎn)生和發(fā)展，使農(nóng)村金融`活多樣地發(fā)揮著作用。經(jīng)濟(jì)和社會的發(fā)展，給農(nóng)村金融業(yè)的發(fā)展提供了更加廣闊的空間，在鞏固傳統(tǒng)的負(fù)債業(yè)務(wù)和資產(chǎn)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，推出了銀行卡、信息咨詢、理財業(yè)務(wù)等金融產(chǎn)品。這些金融產(chǎn)品創(chuàng)新不僅滿足了不同人群的多樣化需求，改變著農(nóng)民的傳統(tǒng)理財觀，同時一定程度上培育了農(nóng)村金融市場。

2014年，銀監(jiān)會批準(zhǔn)了前海微眾銀行、天津金城銀行、溫州民商銀行、浙江網(wǎng)商銀行、上海華瑞銀行的籌建。截至2016年底，首批試點(diǎn)5家民營銀行資產(chǎn)總額達(dá)到1300多億元。目前，銀監(jiān)會共批準(zhǔn)籌建11家民營銀行，其中6家已經(jīng)開業(yè)。這些銀行探索出了有別于傳統(tǒng)銀行的發(fā)展特色，結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)和股東資源優(yōu)勢，提出明確的市場定位和特定戰(zhàn)略，開展頗具新意的各項業(yè)務(wù)，與現(xiàn)有銀行實現(xiàn)錯位競爭。

我國信托業(yè)不失時機(jī)地抓住宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的積極變化，不斷開拓業(yè)務(wù)空間。2016年，全國68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模保持增長態(tài)勢，跨入“18萬億時代”，利潤總額實現(xiàn)兩位數(shù)增長。信托公司的業(yè)務(wù)拓展能力以及與業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展能力不斷增強(qiáng)，信托業(yè)的資金實力處于提升時期，為今后信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型夯實了實力基礎(chǔ)。近年來，在國務(wù)院以及商務(wù)部、銀監(jiān)會等監(jiān)管部門、地方政府相繼出臺一系列利好政策的鼓勵下，融資租賃行業(yè)呈現(xiàn)出快速發(fā)展的良好勢頭，企業(yè)數(shù)量、行業(yè)實力和業(yè)務(wù)總量都大幅增加，為整個經(jīng)濟(jì)社會的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展做出了貢獻(xiàn)。從融資租賃規(guī)?？?，已形成三分天下的市場格局，其中金融租賃公司市場份額領(lǐng)先，市場占比39.45%；外商和內(nèi)資租賃公司的租賃市場份額分別為30.40%、30.15%。伴隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和我國消費(fèi)市場的不斷成熟，消費(fèi)金融公司作為與商業(yè)銀行傳統(tǒng)消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)差異化競爭、互補(bǔ)發(fā)展的新型金融主體，已經(jīng)成為拉動內(nèi)需、促進(jìn)消費(fèi)增長的新抓手。2016年底，消費(fèi)金融公司行業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)到1100多億元。

二是保險業(yè)加快改革和發(fā)展的步伐。保險業(yè)始終堅持圍繞中心、服務(wù)大局、深化改革、加強(qiáng)監(jiān)管，保險監(jiān)管和保險行業(yè)面貌發(fā)生了深刻變化，各方面工作取得突破性進(jìn)展。2016年底，我國保險業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到15.1萬億元，同比增長22.2%；全國保費(fèi)收入從2011年的1.4萬億元增長到2016年的3.1萬億元，年均增長16.8%，保費(fèi)收入超過日本排名世界第二。全面深化保險監(jiān)管改革，推動保險監(jiān)管走向現(xiàn)代化。堅持“放開前端、管住后端”，積極推進(jìn)保險費(fèi)率形成機(jī)制改革、市場準(zhǔn)入退出機(jī)制改革、保險資金運(yùn)用體制改革、保險產(chǎn)品監(jiān)管改革，正式實施“償二代”監(jiān)管制度體系，打造全面服務(wù)國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的新格局。個人稅收優(yōu)惠健康保險、巨災(zāi)保險工作持續(xù)推進(jìn)，大病保險全面鋪開，農(nóng)業(yè)保險覆蓋面不斷擴(kuò)大，責(zé)任保險產(chǎn)品體系日益健全，保險的經(jīng)濟(jì)“助推器”和社會“穩(wěn)定器”作用日益發(fā)揮。

三是證券業(yè)積極創(chuàng)新和穩(wěn)步發(fā)展。隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的逐步深化，宏觀經(jīng)濟(jì)快速增長，上市公司股權(quán)分置改革。證券公司綜合治理等多項基礎(chǔ)性制度改革工作基本完成，歷史遺留的一些突出制度障礙和市場風(fēng)險得以化解，我國資本市場發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化，已初步建立多層次資本市場體系，滬港通、深港通開通并正常運(yùn)行，宏觀經(jīng)濟(jì)“晴雨表”作用日漸顯現(xiàn)。從2015年 11 月股轉(zhuǎn)系統(tǒng)分層方案征求意見稿以來，到2016年 6 月 27 日新三板分層制度正式實施，新三板將進(jìn)入價值重塑的新常態(tài)，新三版掛牌企業(yè)從2015年的5129家發(fā)展到2016年的10163家。

二、金融業(yè)面臨的挑戰(zhàn)

2017年我國經(jīng)濟(jì)仍然面臨下行壓力，防控風(fēng)險將面臨挑戰(zhàn)。國內(nèi)外各種不利因素疊加，可能會給已經(jīng)聚集起來的泡沫、杠桿帶來更大的壓力，從而給經(jīng)濟(jì)金融帶來風(fēng)險。

（一）經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在

2017年我國將面臨更加錯綜復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境。一方面美元進(jìn)入到加息通道，對包括中國在內(nèi)的廣大發(fā)展中國家?guī)碣Y金壓力；另一方面，美國新選總統(tǒng)上臺后，在“美國利益優(yōu)先”的口號之下，我國的外貿(mào)環(huán)境面臨更大壓力。受財政約束、供給側(cè)因素的變化以及去杠桿、遏制房地產(chǎn)泡沫的影響，基建投資可能有所回落，房地產(chǎn)銷售也將受這些因素影響出現(xiàn)下降，從而導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資下降。從消費(fèi)和出口看，2017年消費(fèi)將與去年基本持平，出口形勢依舊嚴(yán)峻?？傮w分析，2017年經(jīng)濟(jì)將延續(xù)緩中趨穩(wěn)態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)增速將在6.5%左右。

（二）金融運(yùn)行面臨的風(fēng)險壓力較大

一是杠桿率過高。截至2015年底，我國債務(wù)總額為168.48萬億元，全社會杠桿率為249%。盡管與美、英、法、日等主要國家相比，這一水平并不算高，但有再次加快趨勢。二是貨幣存量高企。中國的貨幣存量（M2）是世界上最高的，高達(dá)150萬億元人民幣，折成美元超過21萬億；而美國作為最大的國際貨幣美元的發(fā)行國，貨幣存量也僅為11萬億美元左右。

三、2017年金融業(yè)發(fā)展展望

（一）貨幣政策保持穩(wěn)健中性

中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個“再平衡”的過程，貨幣政策需加速轉(zhuǎn)型以應(yīng)對再平衡過程中出現(xiàn)的新問題，調(diào)控方式將由數(shù)量型為主向價格型為主轉(zhuǎn)變。中央經(jīng)濟(jì)工作會議為2017年貨幣政策定調(diào)“穩(wěn)健中性”，同時強(qiáng)調(diào)把“防控金融風(fēng)險”放到更加重要的位置，提出“下決心處置一批風(fēng)險點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫，防范金融風(fēng)險”。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢變化，人民銀行堅持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，調(diào)節(jié)好貨幣政策閘門，在推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革過程中，既要防止順周期緊縮，也要防止貨幣供應(yīng)過于寬松而產(chǎn)生的加杠桿效應(yīng)和放大資產(chǎn)泡沫。根據(jù)調(diào)控需要，靈活綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。適時適度運(yùn)用利率工具預(yù)調(diào)微調(diào)，發(fā)揮好基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用。進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，運(yùn)用再貸款、抵押補(bǔ)充貸款等貨幣政策工具，支持和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，繼續(xù)提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力和效率。

深入推進(jìn)利率市場化改革，增強(qiáng)中央銀行調(diào)控能力，不斷健全市場化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，有效發(fā)揮利率走廊的作用。對于短期利率，將加強(qiáng)運(yùn)用短期回購利率和常備借貸便利利率，以培育和引導(dǎo)短期市場利率的形成。對于中長期利率，將發(fā)揮再貸款、中期借貸便利、抵押補(bǔ)充貸款等工具對中長期流動性的調(diào)節(jié)作用以及中期政策利率的功能，引導(dǎo)和穩(wěn)定中長期市場利率。進(jìn)一步完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制，加大市場決定匯率的力度，增強(qiáng)人民幣對美元匯率彈性。積極引導(dǎo)和穩(wěn)定市場預(yù)期，切實提升貿(mào)易投資便利化水平，平衡跨境資本流動，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

（二）繼續(xù)穩(wěn)妥推進(jìn)金融業(yè)改革

一是銀行業(yè)深化改革和穩(wěn)中求進(jìn)。在經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)放緩、增長動力轉(zhuǎn)換的大背景下，銀行業(yè)的發(fā)展面臨著盈利放緩、息差收窄、資產(chǎn)質(zhì)量下滑的趨勢，但同時也存在一些促進(jìn)貨幣信貸增長和資產(chǎn)質(zhì)量改善的有利條件，比如我國經(jīng)濟(jì)整體保持平穩(wěn)，銀行業(yè)在不良貸款管理和化解上積累了更豐富的經(jīng)驗；消費(fèi)穩(wěn)定較快增L帶來相關(guān)貸款需求增加、基建投資融資需求較大等。預(yù)計2017年我國M2增長11.5%左右、社會融資規(guī)模存量增長12.8%左右。預(yù)計2017年上市銀行的資產(chǎn)規(guī)模和負(fù)債規(guī)模增速將分別保持在11%、10.5%左右；不良貸款率上升勢頭將持續(xù)放緩，小幅上升到1.8%左右的水平。上市銀行凈利潤增長依然面臨兩大問題：營收能力面臨挑戰(zhàn)；信用成本持續(xù)增加。綜合考慮，2017年上市銀行整體凈利潤增速將與2016年基本持平。

我國銀行業(yè)面對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中的挑戰(zhàn)，將借鑒國際大銀行戰(zhàn)略發(fā)展經(jīng)驗，積極主動地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”和金融監(jiān)管新變化，把握好當(dāng)前經(jīng)營策略和長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃之間的平衡，持續(xù)推進(jìn)經(jīng)營轉(zhuǎn)型。第一，創(chuàng)新金融服務(wù)模式。銀行業(yè)根據(jù)社會融資結(jié)構(gòu)的新變化，實行綜合性經(jīng)營、多功能服務(wù)、集約化發(fā)展；牢牢把握客戶需求，大力發(fā)展投資銀行、資產(chǎn)管理等創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，注重金融服務(wù)的便捷化、場景化和自主化，向“輕型”銀行轉(zhuǎn)型。第二，加快組織體系、業(yè)務(wù)布局和信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化。我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和發(fā)展動力轉(zhuǎn)換將帶來更多新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。銀行業(yè)抓住國家戰(zhàn)略部署帶來市場契機(jī)，加快優(yōu)化組織體系、業(yè)務(wù)布局和信貸結(jié)構(gòu)，積極對接包括“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶在內(nèi)的“三個支撐帶”戰(zhàn)略組合，持續(xù)提升跨境金融服務(wù)水平；加強(qiáng)企業(yè)兼并重組、注重通過智能化水平和產(chǎn)品質(zhì)量提升、節(jié)能環(huán)保改造升級等促進(jìn)過剩產(chǎn)能行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。第三，加強(qiáng)防控和化解金融風(fēng)險。當(dāng)前內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢依然嚴(yán)峻，實體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的各種矛盾和壓力正在向銀行業(yè)傳導(dǎo)，不良貸款風(fēng)險、流動性風(fēng)險、交叉性金融風(fēng)險、融資平臺貸款風(fēng)險、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險、非法集資風(fēng)險、外部沖擊風(fēng)險不斷積累。因此，需要更加清醒認(rèn)識到金融風(fēng)險的擴(kuò)散性和蔓延性，把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置。進(jìn)一步完善監(jiān)管規(guī)則，加強(qiáng)監(jiān)測預(yù)警工作，加強(qiáng)防范風(fēng)險宣教、積極主動預(yù)防與處置各類金融風(fēng)險。

農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)作為農(nóng)村金融主體之一，在促進(jìn)我國“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化農(nóng)村資源配置，彌補(bǔ)農(nóng)村金融市場缺陷等方面作用明顯。但隨著我國農(nóng)村金融改革的不斷深化，我國農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)所處的社會環(huán)境與經(jīng)濟(jì)環(huán)境都發(fā)生了翻天覆地的變化。因此，當(dāng)前需要加大政策支持力度，進(jìn)一步完善農(nóng)村金融體系，改善和優(yōu)化我國農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境，通過改革和轉(zhuǎn)型，提高農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)自身競爭力，從而有效提高農(nóng)村金融效率。第一，加大政策扶持力度。繼續(xù)合理運(yùn)用宏觀審慎工具，完善定向降準(zhǔn)政策和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)管理，運(yùn)用和管理好支農(nóng)再貸款，提供更優(yōu)惠的支農(nóng)再貸款利率，開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對“三農(nóng)”的信貸投放。對投放較多涉農(nóng)貸款的新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)可以提供稅收減免政策，加大財政補(bǔ)貼，降低運(yùn)營成本。建立財政風(fēng)險擔(dān)保與損失補(bǔ)償制度，加快建立和完善農(nóng)業(yè)保險體系，分散和補(bǔ)償自然風(fēng)險。第二，完善和健全農(nóng)村金融體系。深化大中型銀行和政策性銀行改革，支持國家開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、郵儲銀行等大中型銀行為農(nóng)業(yè)和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施提供期限更長、利率更低的資金。新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)在網(wǎng)點(diǎn)布局上，要繼續(xù)強(qiáng)化服務(wù)“三農(nóng)”的市場定位，以農(nóng)村金融服務(wù)力量薄弱的貧困邊遠(yuǎn)地區(qū)為重點(diǎn)開展業(yè)務(wù)，同時積極化解金融風(fēng)險。地方政府在對新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管中發(fā)揮著重要的作用，需要針對不同類型的金融機(jī)構(gòu)實施分類監(jiān)管。第三，加快農(nóng)村金融服務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新。針對農(nóng)戶和農(nóng)村小微企業(yè)的多樣化需求，簡化審批程序，探索更加靈活、便利的服務(wù)模式；積極開發(fā)符合“三農(nóng)”特點(diǎn)的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)，根據(jù)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)特點(diǎn)制定合適的貸款還款期限，積極穩(wěn)妥開展農(nóng)村承包土地經(jīng)營權(quán)和農(nóng)民住房財產(chǎn)權(quán)抵押貸款試點(diǎn)，為發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供規(guī)?；?、多元化、長期化的金融支持。拓寬農(nóng)村金融市場的融資渠道，支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行“三農(nóng)”專項金融債券和開展涉農(nóng)信貸資產(chǎn)證券化，鼓勵符合條件的涉農(nóng)企業(yè)上市、發(fā)行債券和股票。促進(jìn)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的平臺“對接”，提升農(nóng)村金融服務(wù)水平；守住網(wǎng)絡(luò)安全和金融安全底線，促進(jìn)普惠金融可持續(xù)發(fā)展。

二是非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)持續(xù)創(chuàng)新和較快發(fā)展。中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的積極變化為信托業(yè)安排和調(diào)整業(yè)務(wù)布局創(chuàng)造了新的發(fā)展機(jī)遇。信托業(yè)應(yīng)努力探索新的轉(zhuǎn)型方式，根據(jù)新的市場機(jī)會配置資金，深入發(fā)掘新的利潤增長點(diǎn)，提升主動管理能力，改善信托資產(chǎn)管理方式；不斷延展信托產(chǎn)品的投資范圍，給投資人更豐富的產(chǎn)品選擇。我國是世界上潛在的最大租U市場已成為國內(nèi)外業(yè)內(nèi)人士共識，融資租賃行業(yè)未來仍將保持年均20%以上的復(fù)合增速。未來，中國將面臨從粗放型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式向集約型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，新興行業(yè)和裝備制造業(yè)正迅速發(fā)展，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)正待升級，這勢必會加大對高端設(shè)備的需求；同時，民生工程如保障房建設(shè)、中西部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)穩(wěn)步開展，相關(guān)的固定資產(chǎn)投資和新增設(shè)備投資需求也將持續(xù)增長，這些都為中國融資租賃業(yè)帶來了極大的發(fā)展機(jī)遇和空間。金融租賃行業(yè)將主要在體制機(jī)制、業(yè)務(wù)模式、盈利模式、管理模式等方面持續(xù)創(chuàng)新，縱向深耕特定行業(yè)，降低融資成本，實現(xiàn)融資的多樣性、多元化，提升專業(yè)化的資產(chǎn)管理水平，加大租賃資產(chǎn)流轉(zhuǎn)，提高盈利能力。消費(fèi)金融公司抓緊經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)消費(fèi)的歷史發(fā)展機(jī)遇，圍繞服務(wù)居民消費(fèi)升級謀發(fā)展，堅守功能定位，堅持特色經(jīng)營，夯實專業(yè)化能力基礎(chǔ)，依托“小、快、靈”等獨(dú)特優(yōu)勢，持續(xù)發(fā)揮促消費(fèi)、惠民生、穩(wěn)增長的積極作用。

三是互聯(lián)網(wǎng)金融不斷創(chuàng)新和規(guī)范發(fā)展。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融各項監(jiān)管政策的陸續(xù)出臺和自律組織的建立，互聯(lián)網(wǎng)金融將會更加規(guī)范，發(fā)展將更加穩(wěn)步，逐步擺脫“野蠻生長”的局面，發(fā)展模式會逐步穩(wěn)定與成熟。隨著金融改革創(chuàng)新，在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的競爭會愈加激烈。金融科技引領(lǐng)互聯(lián)網(wǎng)金融新發(fā)展，移動支付、大數(shù)據(jù)、云計算在互聯(lián)網(wǎng)金融的核心地位進(jìn)一步加強(qiáng)。金融“電商化”、一體化服務(wù)平臺等綜合化服務(wù)模式逐步涌現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融加速與產(chǎn)業(yè)結(jié)合，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供多樣化的金融服務(wù)；金融服務(wù)市場下沉，細(xì)分市場表現(xiàn)良好，從一線城市向二三線城市擴(kuò)展，甚至延伸到農(nóng)村，成為普惠金融。

四是保險業(yè)謀劃戰(zhàn)略發(fā)展定位和穩(wěn)定發(fā)展。我國保險業(yè)仍處于發(fā)展的黃金戰(zhàn)略機(jī)遇期，要始終站在戰(zhàn)略和全局高度，正確把握保險業(yè)的定位和發(fā)展方向，做實“保險業(yè)姓?！保蔀閲野l(fā)展的穩(wěn)定器、人民生活的保障器和實體經(jīng)濟(jì)的助推器。保險業(yè)全面深化保險改革，更好發(fā)揮市場配置資源決定性作用。深入推動重點(diǎn)領(lǐng)域改革，完善市場體系建設(shè)，強(qiáng)化事中事后監(jiān)管，積極推進(jìn)保險業(yè)雙向開放。繼續(xù)抓住服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和脫貧攻堅戰(zhàn)略兩大主線，推動保險服務(wù)能力再上新臺階，支持國家重大戰(zhàn)略建設(shè)、脫貧攻堅戰(zhàn)略、保障改善民生，促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。堅持預(yù)警與防范化解相結(jié)合，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。進(jìn)一步改造萬能險業(yè)務(wù)規(guī)則，重塑萬能險發(fā)展生態(tài)，研究制定萬能險的經(jīng)營門檻、業(yè)務(wù)資格、產(chǎn)品期限最低標(biāo)準(zhǔn)等一系列剛性約束，強(qiáng)化比例控制；研究制定在“償二代”框架下更高的資本約束。切實加強(qiáng)保險資金運(yùn)用的監(jiān)管?；ヂ?lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)飛速發(fā)展的同時，其運(yùn)營模式也逐漸向著多樣化發(fā)展。各保險公司根據(jù)自身特點(diǎn)，通過借助公司網(wǎng)站、網(wǎng)上商城、離線平臺以及第三方電子商務(wù)平臺等多種形式開展互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)。未來隨著互聯(lián)網(wǎng)和保險業(yè)繼續(xù)融合深化，以平臺建設(shè)、渠道拓展、客戶資源以及大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)營銷為主要著力點(diǎn)的互聯(lián)網(wǎng)保險將迎來高速發(fā)展的時代。

（三）金融市場面臨機(jī)遇和挑戰(zhàn)

一是資本市場機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。促進(jìn)發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，完善多層次資本市場體系。促進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場在規(guī)范中發(fā)展，發(fā)揮其主要服務(wù)所在省級行政區(qū)域內(nèi)中小微企業(yè)的積極作用。對目前跨區(qū)域經(jīng)營的，要抓緊調(diào)整規(guī)范。建設(shè)大宗商品國際定價中心，進(jìn)一步促進(jìn)期貨市場加快發(fā)展。目前由于新三板缺乏流動性的現(xiàn)狀短期內(nèi)難以顯著改善，因此研究推出新三板轉(zhuǎn)板制度，對很多掛牌新三板企業(yè)而言具備很大吸引力，可以提升新三板的定位。2017年的國內(nèi)大類資產(chǎn)配置中，相較債市、樓市，機(jī)構(gòu)普遍更為看好股市。2017年，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加快推進(jìn)，新產(chǎn)業(yè)、新行業(yè)加快形成，基礎(chǔ)設(shè)施繼續(xù)加碼，將成為股市上行的重要驅(qū)動因素，股票市場面臨比2016年更好的機(jī)遇。但考慮到經(jīng)濟(jì)基本面難改弱勢格局，企業(yè)盈利難以根本改善等影響，整體而言將延續(xù)窄幅震蕩、小步上行走勢。2017年債市仍存階段性機(jī)會。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，債券市場收益率易升難降，信用利差收窄空間有限，但上升幅度不會太大。由于經(jīng)濟(jì)弱勢增長局面難以根本改觀，利率債仍將是低風(fēng)險偏好資金抱團(tuán)取暖的避風(fēng)港；人民幣加入SDR后，債券市場國際化縱深發(fā)展，國際投資者配置債券的意愿不會發(fā)生根本性變化；推動PPP項目與資本市場深化發(fā)展相結(jié)合等相關(guān)政策的加速落地，債券產(chǎn)品創(chuàng)新繼續(xù)提速，有利于將資本引入債市。

二是人民幣在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。2017年美聯(lián)儲或?qū)⒀永m(xù)加息步伐；同時，英國脫歐的后續(xù)影響依然存在，歐、日等經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇態(tài)勢不明朗等，這些不確定性因素隨時可能加大國際金融市場的波動。因此，人民幣對美元匯率仍然存在一定的貶值壓力，但不會出現(xiàn)持續(xù)單邊貶值，匯率或?qū)⒈３謱挿p向浮動。從中長期來看，在中國經(jīng)濟(jì)基本面較好、貿(mào)易順差較高以及外匯儲備充足等背景下，人民幣不具備長期貶值的基礎(chǔ)。同時，人民幣正式納入SDR提振人民幣資產(chǎn)配置需求，將有助外匯市場供求改善。這一系列因素將支持人民幣在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

參考文獻(xiàn)

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篇5

一、大眾家庭進(jìn)行投資理財?shù)闹匾苑治?/p>

本世紀(jì)以來，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)水平的飛速上升，加上國家經(jīng)濟(jì)實力的增強(qiáng)，大多數(shù)家庭逐漸認(rèn)識到把錢放到銀行中可能會貶值，只有借助投資理財這種渠道，讓錢生錢才有可能帶來更多的收益。

（一）均衡目前及以后的收支狀況

以作者的觀點(diǎn)來看，對于大部分的普通家庭來講，除了解決溫飽問題外，進(jìn)行合理的金融投資理財活動是必不可少的。因為一個人一生最多可以有四五十年能夠創(chuàng)造勞動價值，掙錢拿工資，那么當(dāng)你完全喪失了勞動能力后，如何繼續(xù)維持好日常生活？眾所周知，我國現(xiàn)在有著十分大的人口基數(shù)以及驚人的人口增長速度，所以單純地依靠政府養(yǎng)老是非常不現(xiàn)實的；同時，將養(yǎng)老的重?fù)?dān)拋給子孫后代是更加不理智、不可取的行徑。因此，在如今這種情勢之下，選擇家庭投資理財這種方式，更好地為自己帶來收益，為未來的生活提供一份保障、一份安心。

（二）尋找更適宜的生活狀態(tài)

更好地均衡家庭目前及今后的收入和支出僅僅是被作為最基本的目的，俗話說：“人往高處走，水往低處流”，沒有人不希望自己的家庭過上美滿幸福的生活，都盼望薪酬能夠一年高過一年，期望家中的經(jīng)濟(jì)狀況更好。從一定程度上來講，大部分大眾家庭均衡目前及今后的收支狀況想得僅僅是滿足現(xiàn)在及未來的溫飽需求，只是為生存下去提供一個有力的保障。但是，若想生活質(zhì)量更高，就必須不斷增強(qiáng)自身的經(jīng)濟(jì)實力。

二、我國大眾家庭金融投資理財?shù)幕厩闆r分析

（一）家庭的投資需求大

現(xiàn)代中國的大眾家庭對于金融投資的實際需求較大，這一點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，銀行儲蓄資金的大量轉(zhuǎn)移。經(jīng)由專家學(xué)者的分析和調(diào)查表明，現(xiàn)今中國民眾對于銀行儲蓄的想法已有所改變，沒有之前那么強(qiáng)烈的意愿將自己的資金投入銀行?？紤]到這種情況國內(nèi)的股市行情持續(xù)走高，因此不少炒股愛好者把家庭的大量存款由銀行轉(zhuǎn)移到了股市當(dāng)中，起初這種現(xiàn)象尚不明顯，然而在本年度的第一季度末達(dá)到了一個。這種狀況并不難解釋，尤其是借助炒股這一方式獲得收益的股民，主動拉取更多的人進(jìn)入到股市當(dāng)中，于是股市行情被抬得越來越高，一般稱這種狀況為“跟風(fēng)行為”。上述是中國民眾思維習(xí)慣的一種特點(diǎn)，覺得哪種方式可以更有效地賺到錢就全身心投入到其中，更有些人會把全部的家當(dāng)都投進(jìn)去。通常來講，這種思維習(xí)慣需要謹(jǐn)慎，除了考慮某種方式能夠賺取更多的利益之外，還必須考慮自己的經(jīng)濟(jì)實力和抵御各種風(fēng)險的能力，畢竟不論哪種投資均存在風(fēng)險性。

我們都知道，股票、債券、基金共同被稱為金融理財?shù)摹叭齽汀?，如今這三者的行情都還不錯，能夠為很大一部分投資者帶來財富和收益，激發(fā)更多人投資的潛力。

（二）理財產(chǎn)品的分類較多

根據(jù)上述分析，我們能夠清晰地知道，目前不少家庭早已不再偏好儲蓄，從上次央行降準(zhǔn)降息以來，越來越多的家庭把更多精力放到了投資理財上，僅僅幾年時間，便產(chǎn)生了一大批投資理財專員。就像我們之前所了解到的那樣，股票、基金、理財保險、銀行理財產(chǎn)品猶如雨后春筍般出現(xiàn)，在幾年前根本不會想到銀行等金融機(jī)構(gòu)會做理財投資，保險也被認(rèn)為僅僅是車險和壽險。然而，現(xiàn)在這些思維界限均已打破。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度出發(fā)，本來這種情況是非常正常的，當(dāng)出現(xiàn)社會大眾不再偏好儲蓄的情況時，想要維系自己的資金源，金融機(jī)構(gòu)就應(yīng)進(jìn)行相應(yīng)改革，投其所好，把人們所關(guān)注的金融投資理財引進(jìn)來，只有如此才可以保持持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。同樣，對保險公司來講，如若只做車險和壽險的話，購買者一般不會太多，但當(dāng)引入投資理財產(chǎn)品之后，人們的關(guān)注程度就會迅速增強(qiáng)，進(jìn)而激發(fā)保險業(yè)的潛力，西方發(fā)達(dá)國家的投資理財就是由保險向外劃分的，由于國內(nèi)民眾對保險的認(rèn)識不夠到位，才會引發(fā)這種狀況。

（三）投資理財從有形向無形過度

結(jié)合自身的經(jīng)驗和體會，在上世紀(jì)初期，當(dāng)房地產(chǎn)行業(yè)剛剛興起并為人所知的時候，幾乎所有炒樓的人都發(fā)了一大筆財，再加上房地產(chǎn)開發(fā)商的強(qiáng)力壓盤，外地務(wù)工人員對樓房的剛性需求等等，都在此階段顯現(xiàn)了出來、刺激了國內(nèi)房價的上漲。自古中國人對于房子就有家和溫暖的共識，十分注重居住品質(zhì)。因此，當(dāng)國家養(yǎng)老、養(yǎng)兒防老等想法均無效的情況下，樓房便自然而然地成為中年人養(yǎng)老的唯一保障，與此同時，各地政府也開始大興土木，一棟棟的樓盤平地而起，以供投資者購買。前幾年，不少樓房的價格都漲了好幾倍，在這種利益暴增的情勢下，政府的管制政策像一盆冷水把房產(chǎn)投資的熱情熄滅。目前投資者明顯可以感受到投資逐漸由有形向無形轉(zhuǎn)變，股票、基金、期貨等成為了投資者的新寵，這些投資項目擁有操作便捷、收益明顯的特征。除了不需要數(shù)量快速增加的股票交易所外，也無需拿實物來兌換現(xiàn)金，只需點(diǎn)擊下鼠標(biāo)便能夠完成，目前很多白領(lǐng)都用午休的時間進(jìn)行交易和相關(guān)操作，特別方便快捷。

三、大眾家庭投資理財未來形勢分析

（一）大多數(shù)家庭選擇加入投資理財隊伍中

中國作為一個人口眾多的大國，每個國民都為世界經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了不少財富，在刺激經(jīng)濟(jì)水平迅速提高的同時，也推動了社會財富的大量積累。但是，由于所增加、積累的財富無法平均地被分配到每家每戶當(dāng)中，而是依照勞動人員的參與程度和所作貢獻(xiàn)進(jìn)行有關(guān)分配，即我們常說的“按勞分配”。所以說，大眾家庭的資金除了來自辛勤勞動以外，就是資本投資收到的回報了。當(dāng)然，所有的資本投資均存在不同程度的風(fēng)險，即使參與了也未必能有收益，可如若不參與則一定無法獲得任何投資帶來的收益。在目前這種可觀資本增值的前提下，不管個人擁有資金的多少，只要其不參與投資、不進(jìn)行理財規(guī)劃，將會被財富邊緣化。因此，普通的大眾唯有借助資本投資來參與市場的正常運(yùn)作才能不被邊緣化。

現(xiàn)在國內(nèi)的證券股票和基金開戶基數(shù)較大，然而真正利用到運(yùn)營中的比例極少。因股市存在很大的風(fēng)險性，加上又沒有掌握足夠的股票專業(yè)知識，不少股民一致認(rèn)為專家投資是正確的、有極大幫助的，進(jìn)而大量購入基金期望獲得和市場相對應(yīng)的回報?，F(xiàn)有的一個趨勢就是，在目前這種國民經(jīng)濟(jì)快速增長、現(xiàn)有投資受益者高達(dá)八成的前提下，未來將會有更多的人參與到股票投資的行列當(dāng)中。由于政府的資金管制政策和大眾家庭對投資方面技能的缺失，我國大眾家庭都將進(jìn)入到門檻較低、風(fēng)險相對較小、收益穩(wěn)定、變現(xiàn)能力好的金融投資產(chǎn)品，像購買基金、股票等等；對專業(yè)技能要求更高些的購房、黃金、期貨等投資，大眾家庭恐怕無法加入其中。

（二）大眾家庭的金融投資預(yù)測及投資理財趨勢分析

1.金融投資順應(yīng)投資理財趨勢

不論是公司的投資理財，或者是大眾家庭的金融投資，均需要依市場的規(guī)律行事，把控好市場運(yùn)營的主流方向，切莫一味追求暴利。我們可以將市場運(yùn)作的方向分成基本運(yùn)動、中期趨勢及日常波動三種。基本運(yùn)動，即基本牛市，舉例來說，就像是股市，不可能一直漲或者一直跌，這樣才是正常的狀態(tài)。對于大眾群眾來講，最應(yīng)注重的就是中期趨勢，因為如若基本運(yùn)動確立，短期內(nèi)無法改變其中期趨勢。因此投資人員會準(zhǔn)確掌握中期趨勢，在牛市的中期階段，主要根據(jù)市場氛圍來調(diào)整行情，其次調(diào)整的時間范圍不等，一般為幾個月左右，如若大盤進(jìn)入到調(diào)整期時，此時投資者應(yīng)立即改變投資思路、變更方式。

2.儲蓄的偏好會繼續(xù)下降、有形投資比重將會銳減

一旦普通民眾形成了自身的投資理財觀之后，便會將自身的大部分積蓄投入投資市場。因此，不管家庭經(jīng)濟(jì)實力怎么樣，都會選擇保留一些資金，這些資金在銀行中很長一段時期內(nèi)都不會輕易變動，所以說短期內(nèi)，大眾家庭對于銀行儲蓄的偏好將持續(xù)降低。通過前一階段的房產(chǎn)實例能夠總結(jié)出：目前人們對房產(chǎn)的投資偏好有明顯降低的趨勢，不只是房地產(chǎn)，整個有形投資市場都是這種趨勢。在幾年前，不少人以為必須要是看得見摸得著的才能讓人心里踏實，而現(xiàn)在多種無形投資突破了這種思維的局限和束縛，并將在以后很長一段時間內(nèi)得到保持。

結(jié)束語

綜上所述，金融投資理財已成為國內(nèi)大眾家庭最基本的管理個人財富的方式，像股票投資和購買基金等投資都深入到了大眾家庭的日常理財生活中，銀行儲蓄現(xiàn)今已遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了民眾的實際需求。在當(dāng)前社會經(jīng)濟(jì)迅速上升、人民幣幣值穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，預(yù)測會有更多的大眾家庭參與到這種風(fēng)險小、變現(xiàn)能力強(qiáng)的投資方式隊伍中來，并且投資者自身的專業(yè)技能和風(fēng)險意識等都會進(jìn)一步提升。

參考文獻(xiàn)：

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中圖分類號:F742 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2010)02-0091-04

一、中巴貿(mào)易發(fā)展及貿(mào)易地位的變化

(一)中巴貿(mào)易發(fā)展概述

中巴兩國于1974年8月建交,至今已有35年的歷史。35年中雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系不斷加深。由于雙方的貿(mào)易互補(bǔ)性很強(qiáng),貿(mào)易額從1974年的1 742萬美元增長為2008年的484.97億美元,年均增長25.5%。進(jìn)入新千年,雙邊貿(mào)易進(jìn)入穩(wěn)定增長階段,2008年雙邊的貿(mào)易額較2000年增長了16倍,2004―2008年貿(mào)易額翻了兩番(見圖1、2)。

在貿(mào)易收支方面,中國則始終處于貿(mào)易逆差的位置,甚至有時中國向巴西的出口總額不及兩國的貿(mào)易逆差。數(shù)字顯示,2000年以后,中國的逆差率基本在-0.5以下,并在2003年達(dá)到最高,即-1.74,雖然之后幾年逐漸縮小,但總額依舊很大(見下頁表1)。

(二)中巴雙邊貿(mào)易地位變化情況

自1974年建交,1993年建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系以及雙方高層密集互訪,中國、巴西這兩個全球重要的發(fā)展中國家開創(chuàng)了“政熱經(jīng)熱”的良好局面。在金融危機(jī)中,中巴間的貿(mào)易額出現(xiàn)了反復(fù),但良好的雙邊貿(mào)易自動修復(fù)機(jī)制及完美的貿(mào)易互補(bǔ)性促使雙方的貿(mào)易地位不降反升,位于地球兩端的兩個大國貿(mào)易關(guān)系更為緊密。

1.中巴雙邊貿(mào)易在中國對外貿(mào)易中的地位

進(jìn)入新世紀(jì)以來,隨著中巴雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系不斷發(fā)展,雙邊貿(mào)易在中國對外貿(mào)易中的地位不斷鞏固并有所提高,但至今巴西一直未能成為中國前十位的貿(mào)易伙伴國。

2003年,巴西成為僅次于加拿大的第十一位貿(mào)易伙伴國。在2004年由于中印關(guān)系的改善,雙邊貿(mào)易迅速升溫,中印貿(mào)易超出中巴貿(mào)易。2005年,由于中國對能源,尤其是石油資源的需求增加,中國從沙特進(jìn)口的原油量大幅提高,中國同沙特的總貿(mào)易量也在同年超出中巴貿(mào)易額。之后的三年,隨著中國對巴西進(jìn)口的鐵礦砂等資源量的快速增加,中巴貿(mào)易又在2008年成為繼俄羅斯和印度之后的第十一大貿(mào)易伙伴國。而中國對巴西的資源品巨大需求導(dǎo)致巴西從2003年開始基本位于中國進(jìn)口來源地的前十位,且各年在前十位中所占的比重均有所增長。

2.中巴雙邊貿(mào)易在巴西對位貿(mào)易中的地位

中巴雙邊貿(mào)易的持續(xù)增長也促使中國在巴西對外貿(mào)易中的地位不斷提升。近幾年,中國一直是巴西在亞洲最大的貿(mào)易伙伴國和出口市場。

2004年,中國成為其第四大貿(mào)易伙伴國,此后基本每兩年躍升一位。2008年以364億美元成為在巴西僅次于美國的第二大貿(mào)易伙伴國,其中,從中國的進(jìn)口額也位列第二位,向中國的出口額位于第三位。受金融危機(jī)的影響,巴西同各國貿(mào)易均有不同程度的下降,但受鐵礦砂、石油以及飛機(jī)出口的推動,中巴貿(mào)易在危機(jī)中逆流而上,在2009年3月份中國首次超過美國成為巴西最大的出口目標(biāo)市場。4月份中國超過美國成為巴西最大的貿(mào)易伙伴國。1-8月份中巴雙邊貿(mào)易繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展,中國成為巴西最大的出口目標(biāo)市場以及第二大進(jìn)口來源市場。

(三)金融危機(jī)以來雙邊貿(mào)易關(guān)系的新變化

自金融危機(jī)爆發(fā),中國同巴西的貿(mào)易額便開始下滑②。2008年10月份以前,雙邊貿(mào)易額同比增幅一直維持在86%以上 ,其中,5月份增長最為迅速,同比增幅高達(dá)110.7%,環(huán)比增幅為35.2%。受金融危機(jī)影響,從10月份開始同比增幅及環(huán)比增幅開始大幅度下滑。10月份的同比增幅由上個月的94.0%下降為57.5%,11月份繼續(xù)下滑,出現(xiàn)近幾年的首次負(fù)值。而環(huán)比增幅則由9月份進(jìn)入下降通道,并在之后數(shù)月連續(xù)大幅下降,12月份下降幅度高達(dá)31.0%。至同年11月份同比增幅開始出現(xiàn)負(fù)增長,并一直維持在負(fù)值狀態(tài)。而環(huán)比增幅在連續(xù)下降4個月并在2009年1月份出現(xiàn)最大一次降幅后連續(xù)幾個月快速攀升,即雙邊貿(mào)易關(guān)系從2009年伊始開始逐漸升溫,貿(mào)易額增加。但是截至9月份雙邊貿(mào)易額還沒有恢復(fù)到危機(jī)爆發(fā)前的水平(見圖3、4)。

而從貿(mào)易收支的角度來看,危機(jī)暴發(fā)至今,除2009年12月外,中巴雙邊的貿(mào)易的差額延續(xù)著過去一貫的趨勢,即中國一直處于貿(mào)易逆差的位置。中國的逆差率在2009年的4月份出現(xiàn)了最高,為-2.0,此后,中國的逆差率逐漸減少(見圖5)。

相對于中國整體對外貿(mào)易變化而言,中巴雙邊貿(mào)易額在金融危機(jī)中所受的影響相對較小,2008年9月至2009年8月中國整體對外貿(mào)易呈現(xiàn)負(fù)增長,增長率為-13.9%,而中巴雙邊貿(mào)易雖然也呈現(xiàn)負(fù)增長,增長率為-7.3%,幅度明顯低于中國整體對外貿(mào)易的增幅。另外,中巴雙邊貿(mào)易相對于巴西同其他國家貿(mào)易下降額度而言,幅度并不算太大。而且由于2009年來雙邊貿(mào)易的快速恢復(fù),在今年3月份,中巴貿(mào)易額首次超過美國,成為巴西最大的出口目的國。根據(jù)巴西發(fā)展工業(yè)外貿(mào)部統(tǒng)計,2009年前四個月中巴貿(mào)易額達(dá)32億美元,也超過總額為28億美元的美巴貿(mào)易①。

二、中巴雙邊貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)變化

中國從巴西進(jìn)口的產(chǎn)品品類共1 400多種,這些產(chǎn)品多為資源性產(chǎn)品及未進(jìn)行深加工的產(chǎn)品,主要有鐵礦石、大豆、石油和食用植物油。以2004-2007年數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,這四年中國從巴西總的進(jìn)口量分別為86.7億美元、99.9億美元、129.2億美元和183.3億美元。鐵礦砂的進(jìn)口量最大,4年的進(jìn)口量分別是28.7、38.8、55.3和94.5億美元,其增速明顯高于從巴西進(jìn)口總量的增速,其所占各年的比率也因此逐年提高。其中,中國去年從巴西淡水河谷公司進(jìn)口的鐵礦石占其總產(chǎn)的17.4%,這個比例還在持續(xù)增長②。其他各類資源品的進(jìn)口量也基本逐年提高,但比率有所波動。除資源品外的其他各類產(chǎn)品不僅進(jìn)口量很少,而且各年波動幅度很大,偶然性很強(qiáng),但大多涉及未進(jìn)行深加工的產(chǎn)品?？傮w而言,資源品進(jìn)口比率呈現(xiàn)逐年穩(wěn)定提高的趨勢,其他類產(chǎn)品進(jìn)口量很少,而且波動性很大。

與巴西向中國出口的產(chǎn)品不同,在2009年前4個月,中國向巴西出口的產(chǎn)品4 000多種中基礎(chǔ)產(chǎn)品僅占2.3%,其余的97.7%都是工業(yè)品。而且相對于巴西向中國出口集中于一兩種產(chǎn)品而言,中國向巴西出口的各類產(chǎn)品出口額相對比較平均。以2007年為例,紡織品的出口量最大,出口額僅為8.64億美元,其他出口額超過1億美元的產(chǎn)品包括服裝、鞋類、鋼材、塑料、焦炭和計算機(jī)。根據(jù)2007年中國商務(wù)年鑒統(tǒng)計的數(shù)據(jù),中國向巴西出口的各類產(chǎn)品中僅糧谷、水產(chǎn)品、茶葉等9種產(chǎn)品的出口額未超過1千萬美元,其他23種產(chǎn)品出口額均超過千萬美元。位列前十的出口產(chǎn)品總出口額也僅為28.8億美元,占2007年總出口額的25.3%。各類產(chǎn)品的出口增長率較為穩(wěn)定,位列前十的出口產(chǎn)品有超過一半的產(chǎn)品在2004-2007年中增長率超過50%。

從中巴雙邊貿(mào)易產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)及其變化來看,雙邊的貿(mào)易互補(bǔ)性很強(qiáng)。中國從巴西進(jìn)口資源品的增長有助于分散戰(zhàn)略性能源與資源進(jìn)口的風(fēng)險,而中國向巴西出口產(chǎn)品多為中國有較大優(yōu)勢的工業(yè)制成品。

三、中巴貿(mào)易發(fā)展趨勢分析

巴西作為拉美最大的國家,以及經(jīng)濟(jì)社會綜合發(fā)展水平相對較高發(fā)展中的市場,其巨大的消費(fèi)需求以及豐富的礦產(chǎn)資源對中國而言具有很強(qiáng)的吸引力。中巴同作為發(fā)展中大國,在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域存在著相同的發(fā)展訴求。而中國正在實施的“市場多元化”戰(zhàn)略也預(yù)示著中巴雙邊貿(mào)易在世界經(jīng)濟(jì)從國際金融危機(jī)中復(fù)蘇后將會有更快的增長。

(一)傳統(tǒng)貿(mào)易的帶動作用依舊強(qiáng)勁并會發(fā)揮更大作用

根據(jù)赫克歇爾―俄林的要素稟賦論,一個國家生產(chǎn)和出口的是密集使用本國豐富的要素(包括資本、勞動、土地等)生產(chǎn)的產(chǎn)品。中巴傳統(tǒng)貿(mào)易產(chǎn)品包括巴方出口的礦產(chǎn)等資源性產(chǎn)品和中國向巴方出口的機(jī)電類及紡織服裝類產(chǎn)品在今后數(shù)年將依舊是雙邊貿(mào)易的主體。巴西向中國出口中多為資源性產(chǎn)品,但是從比例來看,也僅占中國總進(jìn)口資源品中較小的一部分。近年中國經(jīng)濟(jì)的加速發(fā)展,對資源需求明顯加大,資源成為制約中國發(fā)展的瓶頸。由于受到技術(shù)水平的限制,今后很長一段時間內(nèi)資源的利用效率將不會有很大的提高,中國資源的外向型需求將越來越大。巴西礦產(chǎn)資源豐富,主要有鐵、鈾、鋁礬土、錳、石油、天然氣、煤等。其中已探明的鐵礦砂儲量為650億噸產(chǎn)量和出口量均居世界第一位。鈾礦、鋁礬土和錳礦儲量均居世界第三位。對于保證我國未來的資源供應(yīng)具有十分重要的戰(zhàn)略意義。這將成為中巴今后一段時間內(nèi)雙方貿(mào)易的基礎(chǔ),由此帶動整體的雙邊貿(mào)易的進(jìn)一步發(fā)展。

(二)雙邊投資帶動雙邊貿(mào)易發(fā)展

目前,中巴雙邊投資額相對較少,中國對巴西的投資目前僅涉及資源類產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),截至2008年底,中國在巴西非金融類的直接投資累計2.17億美元,僅占中國對拉美全部直接投資的0.7%①。巴西對中國的投資也較少,除2002年巴西航空工業(yè)公司與中國航空工業(yè)第二集團(tuán)公司合資建立的ERJ145系列渦扇支線飛機(jī)總裝生產(chǎn)線外,近幾年鮮有新的大型投資,由于雙方文化的差異巴方在中國的中小型投資總體不大,截至2008年底,巴西在華投資額為2.7億美元②,僅占其對外投資總額的1.3%,占中國利用外資的0.3%。這與中巴雙邊貿(mào)易發(fā)展程度相比,中巴雙邊投資額明顯較少,雙邊投資發(fā)展水平低,但反過來說明將有很多的發(fā)展空間和良好的發(fā)展前景。

巴西作為拉美國家的領(lǐng)頭羊,南方共同市場(Mercosur)的重要成員,1 180萬平方公里,約占南美洲總面積的67%;人口總數(shù)約為2.46億,約占南美洲人口總數(shù)的65%。通過簽訂的一系列產(chǎn)品通過巴西可以進(jìn)入拉美的其他國家,從而繞開很多貿(mào)易壁壘,尤其是在這次金融危機(jī)中,拉美各國加大對中國產(chǎn)品的貿(mào)易限制。同時面對金融危機(jī),歐美等國也加大了對中國的貿(mào)易保護(hù),通過巴西市場進(jìn)而擴(kuò)大同整個拉美出口貿(mào)易以及繞道巴西進(jìn)入歐美的成為中國各大公司的不錯選擇。據(jù)巴西《圣保羅州報》報道,除奇瑞汽車已正式在巴市場開展銷售外,中國兩家自主汽車品牌比亞迪和江淮客車都已為近兩年進(jìn)軍巴西市場制訂出計劃。除此之外,兩家中國卡車生產(chǎn)廠商也對巴西市場表示出興趣,還有不少大型合作項目正在建設(shè)或洽談中,如武漢鋼鐵集團(tuán)在2009年7月1號宣布在巴西里約熱內(nèi)盧投資興建一年產(chǎn)量為500萬噸鋼材的鋼廠,總投資額高達(dá)40億美元③。大型跨國企業(yè)投資、政府性投資貿(mào)易中心的建設(shè),以及貿(mào)易洽談會的舉行,將進(jìn)一步帶動雙邊文化的交流,促進(jìn)彼此全面的貿(mào)易投資。

同時,巴西在信息技術(shù)服務(wù)方面有著較強(qiáng)的優(yōu)勢,隨著新興服務(wù)貿(mào)易的展開,全球服務(wù)外包成為貿(mào)易發(fā)展的新趨勢,雙方在服務(wù)外包領(lǐng)域的合作將成為可能,這也為雙邊貿(mào)易提供了一個新的平臺。新興技術(shù)性貿(mào)易使中巴雙邊貿(mào)易不僅在量上有大幅提升,質(zhì)上也將發(fā)生巨大的變化。

四、政策建議

為克服現(xiàn)有雙邊貿(mào)易的局限性以及此次金融危機(jī)中受到的不良影響,促進(jìn)雙邊貿(mào)易在今后數(shù)年內(nèi)繼續(xù)快速穩(wěn)定的增長,可以從以下幾個方面進(jìn)行工作。

(一)進(jìn)一步改善雙邊貿(mào)易關(guān)系,積極推動雙邊貿(mào)易與投資自由化進(jìn)程。重要的是加快啟動中―巴雙邊“自由貿(mào)易區(qū)”(FTA)可行性研究,并在此基礎(chǔ)上開啟中巴FTA談判,加快中巴經(jīng)貿(mào)一體化進(jìn)程,在更大的范圍內(nèi)實現(xiàn)中巴貿(mào)易自由化?？紤]到已簽訂的8個自由貿(mào)易協(xié)定對中國同對方國家、地區(qū)貿(mào)易額的巨大推動作用,在現(xiàn)階段考慮同巴西更進(jìn)一步經(jīng)貿(mào)合作關(guān)系對兩個發(fā)展中大國都是有百利而無一害的。自由貿(mào)易協(xié)定將是眾多選擇中較為合適的一種。

(二)為解決大多數(shù)在巴投資的中小企業(yè)管理經(jīng)驗缺乏,融資能力差以及風(fēng)險意識淡薄。在現(xiàn)有的經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)經(jīng)驗基礎(chǔ)上,籌建在巴西的“境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)”,以方便中國企業(yè)對巴西的投資[3]。同時,成立專門的中巴貿(mào)易保險公司,以降低市場不確定性。在中巴經(jīng)貿(mào)發(fā)展過程中,不確定性主要體現(xiàn)在巴西經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定[4]。定期向相關(guān)企業(yè)進(jìn)行投資環(huán)境、項目介紹,如巴方的采礦、冶煉和能源行業(yè)的,以及巴方的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。雙方對彼此信息的了解是擴(kuò)大貿(mào)易的前提條件,通過經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的建設(shè),貿(mào)易洽談會的開展等形式進(jìn)一步促進(jìn)雙方企業(yè)對彼此的了解,從而推動雙邊的經(jīng)貿(mào)關(guān)系。

(三)實行貨幣互換,并在今后數(shù)年逐漸擴(kuò)大互換貨幣的比例。中巴雙邊貿(mào)易使用各自貨幣(雷亞爾和人民幣)進(jìn)行結(jié)算,而不再依賴美元,以避免由美元價值的波動帶來雙邊貿(mào)易的不確定性。

參考文獻(xiàn):

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篇7

位于該地區(qū)的巴哈馬，自1627年起一直是英國的殖民地。1964年開始實行自治，直到1973年才正式獨(dú)立。巴哈馬雖然只是一個國土面積僅有1.4萬平方公里、人口約30萬的島國，但如今已成為世界上重要的離岸金融中心之一。1994年，在巴哈馬登記注冊的國際商業(yè)公司已達(dá)28550家。來自美、英、加、瑞、法、日等國家和地區(qū)的300多家銀行在此注冊，其中，180多家設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，總資產(chǎn)高達(dá)3600億美元。截至2009年年底，巴哈馬離岸金融中心資產(chǎn)和負(fù)債總額達(dá)9415億美元，占全球離岸金融中心總資產(chǎn)184540億美元的5.1％，排在開曼群島(84000億美元)、英屬澤西島(20240億美元)、百慕大群島(15760億美元)、英屬根西島(10179億美元)之后，位居全球離岸金融中心資產(chǎn)第5位。

與巴哈馬相比，英屬維爾京群島、百慕大群島和開曼群島則更是“小字輩”――面積分別只有151平方公里、54平方公里和259平方公里，人口也分別只有2.7萬、6萬和4.4萬，以至人們稍有疏忽在地圖上都發(fā)現(xiàn)不了它們。

自17世紀(jì)英國殖民者從荷蘭殖民者手中奪得控制權(quán)以來，英屬維爾京群島一直是英國的殖民地和海外領(lǐng)地。自1984年重新發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)以來，英屬維爾京群島已成為世界最重要的離岸金融中心之一，尤其是在國際商業(yè)公司注冊方面。據(jù)統(tǒng)計，截至2004年年底，有54.4萬家國際商業(yè)公司在此注冊，有312家保險企業(yè)、2023家基金在運(yùn)作，并且注冊有90家信托投資機(jī)構(gòu)。金融業(yè)收入占英屬維爾京群島政府收入的一半，是其最重要的收入來源。英屬維爾京群島已經(jīng)超過美、日、德、英、韓等國對中國的投資，成為中國吸引外資的第二大來源地，實際使用外資數(shù)額僅次于香港。

百慕大群島則是從1684年起淪為英國殖民地。也是英聯(lián)邦中最早的殖民地。1968年6月，百慕大實行自治，英國通過總督來控制百慕大的外交和內(nèi)部治安。目前，百慕大的金融業(yè)已超過旅游業(yè)，成為其外匯收入最主要來源。其保險業(yè)相當(dāng)發(fā)達(dá)，約占世界意外險種再投保量的1/3。截至1998年年底，在百慕大注冊的國際公司有10394家，其中大部分為保險公司。

開曼群島同樣也是英國的海外領(lǐng)地。這些島嶼原為牙買加的一個獨(dú)立部分，1962年牙買加獨(dú)立后，開曼群島才獲得H前的地位。到2004年時，已有317家銀行和信托機(jī)構(gòu)在此注冊。開曼群島擁有世界上重要的醫(yī)療保險市場。開曼群島在共同基金方面的發(fā)展也異常迅速，目前已有4808家基金注冊，而1994年時只有868家。開曼群島于1997年成立了自己的證券交易所，并設(shè)立了半自治的貨幣管理機(jī)構(gòu)。如今，開曼群島已成為繼紐約、倫敦、東京、香港之后的世界第五大金融中心，與同位于加勒比海地區(qū)的英屬維爾京群島、百慕大群島并列成為世界三大離岸企業(yè)注冊地。

二、加勒比海地區(qū)離岸金融業(yè)繁榮的原因

加勒比海上這些璀璨的世界金融中心有一個共性，它們都屬于避稅港型離岸金融市場。所謂避稅港型離岸金融市場，是指其本身并不經(jīng)營投融資業(yè)務(wù)，只從事信貸投資等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)賬服務(wù)的離岸金融市場。在這里進(jìn)行交易的公司，其目的只是逃避高額稅收或金融管制。不難發(fā)現(xiàn)，正是由于這些國家和地區(qū)穩(wěn)定的政治環(huán)境以及實行避稅港型金融市場的配套政策，使離岸公司享受眾多優(yōu)惠待遇，才使加勒比海等地成為國際上名聲大噪的離岸金融市場。世界離岸公司選擇這里的原因有以下幾點(diǎn)：

(一)寬松開放的金融政策

加勒比海地區(qū)發(fā)展成為離岸金融中心，不僅受益于國際市場上的動蕩和不穩(wěn)定，同時也受益于該地區(qū)金融業(yè)對國際資本的開放與對接。為了適應(yīng)國際金融發(fā)展的要求，發(fā)展本地區(qū)的金融行業(yè)，加勒比海地區(qū)離岸金融業(yè)在金融服務(wù)監(jiān)管方而采取了極為松散的監(jiān)管政策。離岸公司通過離岸金融中心，可以成功繞過貿(mào)易壁壘。并且，通過離岸金融中心，它們可以逃避外匯管制，使資金轉(zhuǎn)移更加便利化。因此多年來，該地區(qū)通過金融服務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)越政策，使本地區(qū)銀行、信托、保險、離岸公司及其他離岸機(jī)構(gòu)的發(fā)展取得了巨大成就。

(二)信息披露要求極少，保密規(guī)定相對嚴(yán)格

加勒比海地區(qū)的主要離岸金融中心，對在本地注冊的國際商業(yè)公司實行極為有利的保密規(guī)定。如允許發(fā)行不記名股票，不必登記股東信息，不必向公司登記負(fù)責(zé)人透露董事名字，不必?fù)碛性诒镜鼗顒佑涗浀取?/p>

這里極為寬松的法律環(huán)境以及對公司業(yè)務(wù)的高度保密性，使得國際離岸公司自身財務(wù)安全具備充分保障，并減少了各種風(fēng)險因素。當(dāng)?shù)胤ㄔ荷踔猎?jīng)屢次阻止本地區(qū)注冊銀行向外國法院、政府提供受保護(hù)的相關(guān)客戶資料，給企業(yè)及實際控制人提供了極為隱蔽的條件。

(三)稅賦輕微且可以避免雙重征稅

加勒比海離岸金融中心向各類國際商業(yè)公司征收的稅賦極其輕微，幾乎該地區(qū)所有離岸金融中心都與主要經(jīng)濟(jì)大國簽署了條約以避免雙重征稅。在英屬維爾京群島，非居民只需就來自本島的收入納稅，沒有資本利得稅，國際商業(yè)公司享受包括預(yù)提稅在內(nèi)的稅收豁免；開曼群島不征收所得稅、資本利得稅、公司稅或遺產(chǎn)稅。

(四)公司治理要求寬松

離岸公司無須每年召開股東大會及董事會，或股東可任意選擇召開股東大會的地點(diǎn)。絕大多數(shù)離岸金融中心對國際離岸商業(yè)公司沒有最低資本金要求。如尼維斯島離岸公司的股東、董事和職員可以是任何國家公民并且住在任何地方，股東和董事可以不開會就采取一致行動，公司檔案和主要營業(yè)場所可以位于任何地方。

(五)注冊程序便利，維持成本低

離岸公司的注冊程序極為簡單，由專業(yè)的注冊機(jī)構(gòu)代為完成；注冊人可網(wǎng)上注冊；注冊周期短，通常24小時內(nèi)就可以完成。在西薩摩亞，商業(yè)公司注冊甚至可以在1小時內(nèi)完成，其名稱可以在5分鐘內(nèi)獲得批準(zhǔn)。一些機(jī)構(gòu)甚至采用類似裝配流水線的方式“制造”各種“規(guī)格”的注冊國際商業(yè)公司供客戶選擇。在巴巴多斯，注冊國際商業(yè)公司只需支付初始執(zhí)照費(fèi)10美元，另外，每年只需支付100美元管理費(fèi)用。

三、加勒比海地區(qū)離岸金融業(yè)的發(fā)展趨勢

像世界其他避稅地一樣，加勒比海各國家和地區(qū)土地狹小、自然資源匱乏、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱。正因如此，這些國家或地區(qū)都以為離岸公司提供優(yōu)惠措施、發(fā)展配套金融服務(wù)、放松管制來吸引外資。當(dāng)然，由于資金轉(zhuǎn)移不受任何限制，該地區(qū)也成為國際洗錢活動最猖獗的地方，并逐漸引起國際社會密切關(guān)注。9?11事件

后，包括塞舍爾、巴拿馬、百慕大等避稅地都被指責(zé)成為國際犯罪分子洗錢的庇護(hù)所，對該地區(qū)離岸金融市場的監(jiān)管也多了一層反恐的色彩。因此，加勒比海地區(qū)在國際政治環(huán)境的壓力下可能會改變其延續(xù)多年的賬戶保密制度和離岸公司注冊制度。

隨著各國對離岸金融風(fēng)險認(rèn)識的逐步提高，對離岸金融業(yè)務(wù)的嚴(yán)格監(jiān)管已成為國際離岸金融市場發(fā)展的必然趨勢。1980年，國際清算銀行成立了銀行業(yè)監(jiān)管離岸小組，協(xié)調(diào)各國對離岸業(yè)務(wù)的監(jiān)管；1983年通過了突出綜合監(jiān)管的巴塞爾協(xié)議，建議各個國密切關(guān)注國際銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險狀況；1991年國際商業(yè)信貸銀行倒閉案之后，巴塞爾委員會再次強(qiáng)調(diào)各國應(yīng)在管轄范圍內(nèi)強(qiáng)化對外資銀行的監(jiān)管。自2007年美國爆發(fā)次貸危機(jī)以來，國際社會金融監(jiān)管改革的呼聲更加高漲。在這樣一種監(jiān)管改革的浪潮下，加勒比海各個國家和地區(qū)必然會受此影響。一旦修改部分過于寬松的金融條款，其作為“避稅場所”的活力就會減弱，該地區(qū)離岸金融市場的優(yōu)勢也會隨之下降。根據(jù)2010年IMF調(diào)查數(shù)據(jù)，國際離岸金融中心資產(chǎn)已超過主要國家如法、德、日的經(jīng)濟(jì)總量，也是其他主要經(jīng)濟(jì)體如中國GDP的數(shù)倍。這種情況一方面凸顯了國際離岸金融中心在全球資本投資流動動發(fā)揮的中間作用，但也使OECD及20國集團(tuán)對國際離岸金融中心的管制要求進(jìn)一步加強(qiáng)。

另外，由于市場的競爭機(jī)制，加勒比海地區(qū)離岸金融市場的優(yōu)勢地位必然受到影響。一方面，隨著該地區(qū)內(nèi)部各個國家及地區(qū)的離岸金融業(yè)的發(fā)展，以及對離岸公司客戶資源的相互競爭，會導(dǎo)致各自國內(nèi)福利水平的下降，動搖個別離岸金融中心的地位；另一方面，其他新興地區(qū)的離岸金融業(yè)在政府的扶持政策出臺后將保持相對快的發(fā)展勢頭，這也給加勒比海地區(qū)的離岸金融業(yè)以沉重打擊。

篇8

(一)金融中介與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實證研究

金融中介促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的實證研究方面開創(chuàng)性的工作是從金融功能的角度人手，在內(nèi)生增長理論的基礎(chǔ)上采用最優(yōu)化方法研究金融中介發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的影響。King等從77個國家1960-1989年的數(shù)據(jù)中進(jìn)行采樣，并且系統(tǒng)地控制了影響經(jīng)濟(jì)增長的其他因素。選取人均實際GDP增長率、物質(zhì)資本積累率、國內(nèi)總投資與GDP的比率、經(jīng)濟(jì)效率增進(jìn)即物質(zhì)資本的使用或配置效率作為衡量經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo)，選取Depth指標(biāo)(其等于M2/GDP)用于衡量金融中介的規(guī)模，選取Bank指標(biāo)(其等于商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)除以商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)與中央銀行國內(nèi)資產(chǎn)之和)用于衡量一國商業(yè)銀行相對于中央銀行的規(guī)模，選取Private指標(biāo)(其等于商業(yè)銀行對私營企業(yè)的貸款除以國內(nèi)信貸總量減去銀行間貸款之差)和Privy指標(biāo)(其等于商業(yè)銀行對私營企業(yè)的貸款除以GDP)兩個指標(biāo)用于衡量商業(yè)銀行對私營企業(yè)的貸款。采用最小二乘法進(jìn)行回歸，結(jié)果表明金融中介的測度指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)增長的測度指標(biāo)存在較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。同時嘗試地考察了1960年的金融深化程度是否能夠用來預(yù)測此后30年的經(jīng)濟(jì)增長率差異，運(yùn)用工具變量法估計，結(jié)果表明。初期的金融深化率確實可以作為預(yù)測此后30年經(jīng)濟(jì)增長水平的有效預(yù)測因子。因此，該研究認(rèn)為金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長具有解釋和預(yù)測能力(1993)。

Beck等運(yùn)用工具變量法研究其因果關(guān)系，首先將法律起源指標(biāo)作為工具變量，以去除金融中介體發(fā)展中的外生性因素，然后對71個國家1960-1995年間的純橫截面數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，同時使用差分動態(tài)面板估計量和系統(tǒng)動態(tài)面板估計量去校正純橫截面估計量所引致的誤差。在此基礎(chǔ)上，用廣義矩方法對71個國家1961-1995年間的以5年為單位進(jìn)行分段的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行計量分析。工具變量法的結(jié)果表明，金融中介發(fā)展的外因與長期經(jīng)濟(jì)增長之間存在很強(qiáng)的關(guān)系，金融發(fā)展在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上對經(jīng)濟(jì)增長有較大的影響。

Benhabib運(yùn)用面板數(shù)據(jù)，分析了金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)展指數(shù)與經(jīng)濟(jì)增長、投資和總產(chǎn)出增長因素之間的關(guān)系。發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展與總產(chǎn)出增長因素、人力與物質(zhì)資本投入的累積因素有很強(qiáng)的相關(guān)性，而且不同的金融機(jī)構(gòu)發(fā)展指數(shù)與不同的經(jīng)濟(jì)增長因素有關(guān)(Benhabib等，2001)。短期中銀行信貸是金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)停滯的重要指標(biāo)(Loayza等，2006)。

(二)股票市場和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實證研究

1993年，Atie和Jovanovic研究了1980-1985年包括發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家在內(nèi)的40個國家股票市場和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。結(jié)果表明，這些國家的經(jīng)濟(jì)增長與股票市場發(fā)展有明顯的相關(guān)關(guān)系，股票上升的時期同時也是經(jīng)濟(jì)增長率提高的時期(Atie等，1993)。

由于Atie和Jovanovic提出的衡量股票市場的指標(biāo)單一，其他學(xué)者采用多指標(biāo)研究，提出了六個較為全面的指標(biāo)，在這基礎(chǔ)上提出四個總體指標(biāo)，運(yùn)用這些指標(biāo)并以44個發(fā)展中工業(yè)化國家1986-1993年的數(shù)據(jù)進(jìn)行橫截面跨部門分析得出：一般說來，在人均實際GDP較高的國家，股票市場發(fā)展程度也較高(Demirga Kunt，1996)。

對于股票市場發(fā)展和長期經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，許多學(xué)者也做了相關(guān)的研究。萊文和澤沃斯(1996)使用41個國家1976-1993年的數(shù)據(jù)，把整個樣本期以1985年為界劃分為兩個子時期，得出在股票市場總體發(fā)展和長期經(jīng)濟(jì)增長之間有很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。萊文(1996)細(xì)化了選取的指標(biāo)，采用GDP增長、資本形成率作為衡量經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo)，采用股票市場規(guī)模、成交量、交易率、國際一體化水平和股票市場波動率等6個指標(biāo)來衡量股票市場的發(fā)展水平，用47個樣本國1976-1993年的數(shù)據(jù)回歸分析后，發(fā)現(xiàn)股票市場成長與現(xiàn)在及未來的經(jīng)濟(jì)增長、資本形成及生產(chǎn)率提高之間存在著高度的相關(guān)性，股票市場不只是反映經(jīng)濟(jì)增長的變化，而且股權(quán)交易能力的提高有利于資源的有效分配、資本的形成和經(jīng)濟(jì)的快速增長。

(三)整個金融體系與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實證研究

一些學(xué)者致力于從整個金融體系角度研究二者之間的關(guān)系。萊文和澤沃斯(1998)在King和Levine模型的基礎(chǔ)上引入反映股票市場發(fā)展?fàn)顩r的指標(biāo)對金融功能從不同側(cè)面給予研究。實證結(jié)果表明，銀行指標(biāo)和股票市場指標(biāo)都與同期經(jīng)濟(jì)增長率、資本積累率以及生產(chǎn)率增長率有著顯著正相關(guān)關(guān)系，是經(jīng)濟(jì)增長率、資本積累率以及生產(chǎn)率增長率很好的預(yù)測指標(biāo)。

雖然Levine和Zervos在這方面的研究很具有代表性，但遺憾的是這個研究并沒有為我們指明金融體系與經(jīng)濟(jì)增長之間因果關(guān)系的方向，在格蘭杰因果關(guān)系法發(fā)展下，有學(xué)者使用時間序列數(shù)據(jù)和格蘭杰因果關(guān)系法檢驗巴西1980-1997年經(jīng)濟(jì)增長和金融發(fā)展是否存在因果關(guān)系，首先通過Dicky-Fuller檢驗來判斷經(jīng)濟(jì)增長率和金融發(fā)展指標(biāo)這兩個時間序列是否平穩(wěn)，以避免出現(xiàn)由非平穩(wěn)變量帶來的偽回歸，緊接著用格蘭杰因果關(guān)系檢驗來判斷影響關(guān)系及其方向，結(jié)果表明經(jīng)濟(jì)增長和金融發(fā)展互為因果關(guān)系(Akerlof，1993)。

以上研究所選用的金融發(fā)展指標(biāo)無法刻畫出各國金融體系的差異，因而無法解釋金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長在一些國家具有因果關(guān)系，而在另一些國家卻不具有因果關(guān)系或者回歸結(jié)果不顯著的現(xiàn)象。于是，有學(xué)者把金融體系劃分為銀行主導(dǎo)型和市場主導(dǎo)型來進(jìn)行研究。結(jié)果表明，銀行主導(dǎo)型和市場主導(dǎo)型在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方面在金融部門發(fā)展的不同階段所起的作用是不同的。在金融部門不發(fā)達(dá)時，銀行主導(dǎo)型所起的作用要大于市場主導(dǎo)型所起的作用；而在金融部門相對發(fā)達(dá)時，市場主導(dǎo)型所起的作用則要大于銀行主導(dǎo)型(Ta-desse，2002)。另外，有學(xué)者使用VAR模型實證研究了兩種金融體系的經(jīng)濟(jì)績效，結(jié)果發(fā)現(xiàn)一方面股市發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于銀行部門發(fā)展的效應(yīng)(Arestis等，2001)。這些研究正好解釋了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的因果關(guān)系在某些國家顯著，而在另一些國家卻不顯著的結(jié)論。

以上研究中，不管是對橫截面數(shù)據(jù)還是對時間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行計量分析，不可避免地存在著因遺漏了一些變量而產(chǎn)生的偏誤，以及應(yīng)用聯(lián)立方程組去描述變量之間的相互關(guān)系時可能存在的聯(lián)立性偏誤。新近的研究成果采用了面板數(shù)據(jù)和廣義矩估計方法進(jìn)行研究，這些方法能更好的控制不同時期其他影響因素，可以提高數(shù)據(jù)的差異，較精確地證明因果關(guān)系。較著名的研究是通過對40個國家1975-1998的數(shù)據(jù)進(jìn)行面板回歸，用廣義矩方法消除差分統(tǒng)計量潛在的估計

有偏問題，同時為了從長期的角度來考察股票市場、銀行和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，將時間按每五年劃分為一個階段后再取平均數(shù)，實證的結(jié)果表明，股票市場發(fā)展和銀行發(fā)展對經(jīng)濟(jì)的增長起到了一定的作用；但股票市場的規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長率之間不存在緊密的聯(lián)系(Beck等，2004)。這表明并不是公司上市本身對經(jīng)濟(jì)增長有促進(jìn)作用，而是經(jīng)濟(jì)個體能否在市場上交易以及能否帶來高生產(chǎn)率的生產(chǎn)技術(shù)所有權(quán)，才是影響經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。還有學(xué)者采用一個差分面板估計量去消除由尚未觀察到的國家特定因素所引起的偏誤。并力圖消除由聯(lián)立性偏誤所引致潛在的參數(shù)的非一致性。在此基礎(chǔ)上，利用面板分析技術(shù)對47個國家1980-1995年間的年度數(shù)據(jù)所進(jìn)行的計量分析表明，銀行和股票市場的發(fā)展都能在一定程度上解釋經(jīng)濟(jì)增長(Rousseau等，2000)。

從前面的文獻(xiàn)綜述可以看出，金融中介的發(fā)展有利于經(jīng)濟(jì)增長，股票市場的發(fā)展也有利于經(jīng)濟(jì)的增長，從金融中介與股票市場結(jié)合的角度看金融中介與股票市場都能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。但是，金融中介的促進(jìn)效應(yīng)大于股票市場的促進(jìn)效應(yīng)，同時，如果股票市場波動較大不利于經(jīng)濟(jì)的增長，這也暗含股票市場如果發(fā)展好的話即波動不大的話將會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生促進(jìn)作用。

二、西方學(xué)者從樣本國家選取角度對金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實證研究

本文第一部分從金融體系角度綜述了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，得出的結(jié)論是金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。但是，在實證研究中，樣本的選取對實證結(jié)果存在影響，在此研究中，不同國家金融發(fā)展?fàn)顩r不同，可能對經(jīng)濟(jì)增長影響不同，因此，有必要從樣本國家選取角度進(jìn)一步分析。

(一)對發(fā)達(dá)國家跨國數(shù)據(jù)的實證研究

關(guān)于發(fā)達(dá)國家跨國數(shù)據(jù)的分析，有的學(xué)者使用單位根檢驗、VAR模型中的Johansen協(xié)整檢驗和弱外生性檢驗考察了德國、美國和韓國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的因果關(guān)系。樣本為1979年第四季度-1991年第四季度，德國和美國檢驗結(jié)果相似即股市發(fā)展是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的原因，而金融深化與經(jīng)濟(jì)增長是互相促進(jìn)的。韓國的金融發(fā)展用金融抑制指標(biāo)來測度，樣本為1956-1994年，檢驗結(jié)果顯示韓國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在兩個協(xié)整關(guān)系，金融抑制指標(biāo)是弱外生變量，這表明韓國的金融自由化進(jìn)程促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(Arestis等，1997)。

有的學(xué)者選取美國、英國、加拿大、挪威和瑞典五個國家的三變量系統(tǒng)(GDP、貨幣基礎(chǔ)和由金融部門資產(chǎn)值度量的金融密集度)1820-1929年的數(shù)據(jù)進(jìn)行金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系的研究，用向量誤差修正模型的因果關(guān)系檢驗和水平VAR格蘭杰因果關(guān)系檢驗這兩種方法檢驗了這兩個變量之間的因果關(guān)系，實證結(jié)果表明，這五個國家的金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長都有顯著的促進(jìn)效應(yīng)，而反饋效應(yīng)并不顯著(Rous-seau and Waehtel，1998)。有的學(xué)者進(jìn)一步拓展了關(guān)于金融發(fā)展在美國經(jīng)濟(jì)增長中的歷史性作用的研究，加進(jìn)了股票市場，并對1790-1850年的數(shù)據(jù)采用多變量時間序列方法進(jìn)行分析，考察了銀行、股票市場同投資、進(jìn)口和建立公司之間的關(guān)系，結(jié)果支持金融發(fā)展導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長的理論(Rousseatl等，2005)。

由于各個國家的金融體系存在差異，有的學(xué)者選取德國、美國、日本、英國、法國五個工業(yè)化國家作為研究對象，其中德國、日本和法國的金融體系是銀行主導(dǎo)型的，美國和英國是市場主導(dǎo)型的。結(jié)果發(fā)現(xiàn)在德國、日本和法國這三個銀行主導(dǎo)型的國家中，金融發(fā)展顯著地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，而在美國和英國這兩個市場主導(dǎo)型的國家中，經(jīng)濟(jì)增長微弱的影響金融發(fā)展。另一方面，日本、法國和英國股票價格多變性對經(jīng)濟(jì)增長有負(fù)面影響，在德國不顯著，只有在美國有正面影響(Arestis等，2001)。這說明股票價格多變性可能增加了實體經(jīng)濟(jì)的不確定性，進(jìn)而削弱了經(jīng)濟(jì)增長。

(二)對發(fā)展中國家跨國數(shù)據(jù)的實證研究

有的學(xué)者使用71個發(fā)展中國家1960-1980的年度數(shù)據(jù)，選取實際GDP增長率、勞動力增長率、投資與GDP之比、對外出口增長率作為衡量經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo)，選取金融深化即金融體系流動性負(fù)債與GDP之比作為衡量金融中介的指標(biāo)。將樣本數(shù)據(jù)分為三組，使用最小二乘法，分別進(jìn)行了估計。首先，對所有國家的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，其次，將國家按地區(qū)分為不同的組分別進(jìn)行回歸，最后，單獨(dú)對每一個國家進(jìn)行回歸。實證結(jié)果表明：一是跨國和跨地區(qū)的面板分析表明金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長具有正效應(yīng)；二是85％的國家金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長存在強(qiáng)的、正相關(guān)關(guān)系；三是低收入國家金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的正影響強(qiáng)于高收入國家；四是金融中介與出口擴(kuò)張、資本形成率對經(jīng)濟(jì)增長所發(fā)揮作用比勞動力增長因素更為重要；五是金融中介對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)效應(yīng)主要存在于低收入的發(fā)展中國家。有趣的是，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在不同的國家和地區(qū)金融中介促進(jìn)增長的模式卻是相同的。即研究結(jié)果間接的說明了金融發(fā)展導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(Odedokun，1996)。

由于最小二乘法的局限性，有的學(xué)者采用面板數(shù)據(jù)單位根檢驗和面板協(xié)整分析，考察了10個發(fā)展中國家1970-2000年金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。結(jié)果表明，從長期來看，是金融發(fā)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長，而短期不存在這種因果關(guān)系(Christopoulus等，2004)。有的學(xué)者則對樣本數(shù)據(jù)劃分了層次，選擇14個中、低收入國的數(shù)據(jù)，利用時間序列和動態(tài)異構(gòu)面板方法進(jìn)行跨國研究，分析不同的金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的敏感性。他們利用自舉法對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)這些樣本國家存在金融發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長之間顯著的異構(gòu)性(Luintel等，2008)。

(三)把發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家同時作為樣本進(jìn)行的實證研究

從Atie和Jovanovic對發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家在內(nèi)的40個國家實證研究已表明經(jīng)濟(jì)增長與股票市場發(fā)展有明顯的相關(guān)關(guān)系。除此之外，有的學(xué)者利用向量自回歸模型檢驗了41個國家1960-1993年金融發(fā)展對投資和產(chǎn)出的增長效應(yīng)。實證結(jié)果拒絕了金融發(fā)展的需求跟隨型假說，支持供給導(dǎo)向型假說(Xu，2000)。即拒絕了經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致金融發(fā)展的假設(shè)，認(rèn)為金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)的長期增長作用顯著。

有的學(xué)者則運(yùn)用面板VAR模型和Geweke分解技術(shù)檢驗了109個發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家1960-1994年金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的因果關(guān)系。通過分別回歸得出：一是把發(fā)達(dá)和發(fā)展中國家結(jié)合在一起得出金融發(fā)展一般都能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長；二是把發(fā)達(dá)和發(fā)展中國家分為兩個樣本分別進(jìn)行回歸，結(jié)果發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長都是雙向的格蘭杰因果關(guān)系；三是發(fā)展中國家金融發(fā)展的增長效應(yīng)顯著強(qiáng)于發(fā)達(dá)國家；四是樣本區(qū)間越長，金融發(fā)展的增長效應(yīng)越明顯，這表明金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的影響是長期的；五是金融發(fā)展通過促進(jìn)資本積累和技術(shù)進(jìn)步來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，且該效應(yīng)在發(fā)展中國家強(qiáng)于發(fā)達(dá)國家(Calder6n C6sar等，

2003)。

另外，有的學(xué)者對74個國家1966～1995年的數(shù)據(jù)選擇不同的分位數(shù)作為高低兩個分界點(diǎn)，把每個國家的金融發(fā)展水平分為高、中、低三個區(qū)域，采用廣義距方法對面板數(shù)據(jù)的分析表明，在金融發(fā)展的低水平階段，金融對經(jīng)濟(jì)增長的作用是不確定的；在中級階段，金融對經(jīng)濟(jì)增長具有比較大的正向作用；而在高水平階段，作用雖然也是正向的，但是比中級階段小(Rjoja and Valev，2004)。

從以上分析看，對發(fā)達(dá)國家的研究中，有力證明了金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用。但是，盡管發(fā)達(dá)國家資本市場非常發(fā)達(dá)，銀行對經(jīng)濟(jì)增長的作用仍然明顯大于股票市場的作用；對發(fā)展中國家的研究中，其結(jié)論也支持了金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的觀點(diǎn)；在把發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家同時作為樣本進(jìn)行的實證研究中，其結(jié)論也支持了金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的觀點(diǎn)。但是，部分研究證明金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用效果發(fā)展中國家(低收人國家)要大于發(fā)達(dá)國家。

三、中國學(xué)者對金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實證研究綜述

進(jìn)入20世紀(jì)90年代，中國學(xué)者借鑒西方學(xué)者的的研究方法，檢驗了中國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，形成了一批成果。

(一)金融中介與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實證研究

我國這方面的研究不管從時間上還是技術(shù)方法上都比較落后，早期的研究采用1993-1998年的時間序列季度數(shù)據(jù)，運(yùn)用普通最小二乘法對中國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)行線性回歸分析，以檢驗在中國金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間是否有某種程度的線性關(guān)系。其中金融發(fā)展用金融深化指標(biāo)(其等于金融中介的流動負(fù)債M2與當(dāng)季GDP的比率)和存款貨幣銀行在配置國內(nèi)信貸過程中相對于中央銀行的重要性指標(biāo)來表述，經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)用季節(jié)調(diào)整后的GDP環(huán)比增長率和當(dāng)季進(jìn)出口貿(mào)易總額與當(dāng)季GDP的比率來表述，研究結(jié)果表明，在中國，金融中介特別是存款貨幣銀行在配置國內(nèi)信貸過程中相對于中央銀行的重要性和經(jīng)濟(jì)增長之間有顯著的、很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系(談儒勇，1999)。

考慮到談儒勇沒有進(jìn)行因果關(guān)系檢驗及選取的樣本比較短，有的學(xué)者采用格蘭杰因果檢驗法對其研究進(jìn)行補(bǔ)充檢驗，結(jié)果顯示，金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長的重要原因，并認(rèn)為金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用主要是通過金融資產(chǎn)數(shù)量擴(kuò)張來實現(xiàn)的，而不是通過提高金融資源配置效率實現(xiàn)的(曹嘯，吳軍，2002)。后來又有學(xué)者擴(kuò)大了樣本，利用中國1952～1999年的時間序列數(shù)據(jù)，建立了一個多變量向量自回歸模型系統(tǒng)實證研究了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的因果關(guān)系。實證結(jié)果表明，金融中介發(fā)展規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長之間不存在任何方向的因果關(guān)系，金融中介效率與經(jīng)濟(jì)增長存在雙向因果關(guān)系，金融中介規(guī)模的擴(kuò)大對經(jīng)濟(jì)的作用主要表現(xiàn)在促進(jìn)投資規(guī)模的增長；而金融中介效率的提高與國有、非國有工業(yè)的增長之間存在雙向的因果關(guān)系(李廣眾等，2002)。

以上學(xué)者都是把中國作為一個整體來研究，而對中國金融發(fā)展與地區(qū)差距方面的探討比較少，有的學(xué)者利用中國1988~2002年期間金融中介發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)增長的時間序列數(shù)據(jù)，分東、中、西三個地區(qū)分別對他們之間的相關(guān)關(guān)系和因果關(guān)系進(jìn)行實證研究。運(yùn)用單位根檢驗、協(xié)整檢驗和格蘭杰因果關(guān)系檢驗。實證結(jié)果表明，金融中介的規(guī)模指標(biāo)和金融中介的效率指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)之間在東中西部地區(qū)均存在顯著的長期相關(guān)性。另外，東中西部金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系是不同的，在東部地區(qū)，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在雙向因果關(guān)系，形成了良性互動的關(guān)系，而中西部地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的因果關(guān)系不顯著(周好文，鐘永紅，2004)。還有學(xué)者對中國大陸除和重慶29個省1978-2004年的時間序列數(shù)據(jù)單獨(dú)對各省金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的影響進(jìn)行了實證檢驗。運(yùn)用單位根檢驗、Johansen協(xié)整檢驗和因果關(guān)系檢驗，結(jié)果顯示，就長期而言，中國金融發(fā)展是供給導(dǎo)向型的，即金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長的原因。就短期而言，中國金融發(fā)展是需求跟隨型的，即經(jīng)濟(jì)增長帶動了金融發(fā)展(孫力軍，2007)。

(二)股票市場與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實證研究

我國學(xué)者仿照Demirgu-Kunt和Levine(1996)的做法用1993-1998年的季度數(shù)據(jù)得出在樣本區(qū)間中國股票市場發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用是相當(dāng)有限的(談儒勇，1999)。對股票市場與經(jīng)濟(jì)增長的定量的分析運(yùn)用一些傳統(tǒng)計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，且以經(jīng)驗性的單方程為主，在確定自變量和因變量方面存在較大的隨意性，在應(yīng)用格蘭杰因果檢驗時，在滯后期的選擇上存在很大的任意性，因此得出的結(jié)果存在一定程度的不確定性。

鑒于此，有的學(xué)者又做了進(jìn)一步的研究，基于向量自回歸模型框架下格蘭杰因果檢驗和沖擊響應(yīng)方法對中國1995-2001年股票市場發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的動態(tài)關(guān)系進(jìn)行實證分析，選取季度人均實際GDP的對數(shù)值作為衡量經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo)，選取資本化率、交易價值、季度周轉(zhuǎn)率作為衡量股票市場發(fā)展?fàn)顩r的指標(biāo)。實證結(jié)果表明，中國股票市場與經(jīng)濟(jì)增長之間只存在著由經(jīng)濟(jì)增長到股票市場發(fā)展的單向因果關(guān)系，而股票市場規(guī)模擴(kuò)張沖擊對經(jīng)濟(jì)增長的動態(tài)影響十分微弱(冉茂盛，張宗益，陳梅，2003)。有的學(xué)者得出反映股票市場規(guī)模的指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長有正的相關(guān)關(guān)系，而反映股票市場流動性的指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長沒有明顯的相關(guān)關(guān)系(冀志斌，彭克強(qiáng)，2004)。有的學(xué)者采用1996―2005年的季度數(shù)據(jù)運(yùn)用序列單位根檢驗、協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗進(jìn)行檢驗。實證結(jié)果表明，一方面，代表經(jīng)濟(jì)增長的GDP增長率指標(biāo)和代表股市規(guī)模的資本化指標(biāo)、代表股票市場流動性的交易價值指標(biāo)以及代表股市流動性的換手率指標(biāo)之間都存在正向的協(xié)整關(guān)系，并且存在由GDP增長率到資本化和交易價值的單向格蘭杰因果關(guān)系，但經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)GDP增長率和換手率指標(biāo)之間不存在單向格蘭杰因果關(guān)系(李凍菊，2006)。

(三)整個金融體系與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實證研究

對于中國金融市場、金融中介與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，我國學(xué)者也做了相關(guān)的研究。有的學(xué)者對指標(biāo)做了改進(jìn)，選取家庭部門所持有的直接證券數(shù)量和企業(yè)部門所發(fā)行的直接證券數(shù)量作為衡量金融市場的發(fā)展指標(biāo)，選取銀行對家庭部門的主要負(fù)債額一儲蓄總額和對企業(yè)部門的資產(chǎn)一信貸總額作為衡量金融中介發(fā)展水平的指標(biāo)。實證結(jié)果表明，盡管金融中介和金融市場的發(fā)展都是經(jīng)濟(jì)增長的原因，但相比較而言，金融中介的發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的影響更為重要(戰(zhàn)明華等，2002)。有的學(xué)者采用帶有控制變量的向量誤差修正模型和格蘭杰因果檢驗方法，運(yùn)用中國1981～2002年的季度數(shù)據(jù)，進(jìn)行實證研究，結(jié)果表明中國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間有密切聯(lián)系且存在雙向的因果關(guān)系(王志強(qiáng)等，2003)。

有的學(xué)者則使用單位根檢驗和Johansen協(xié)整檢驗技術(shù)對1994―2002年的季度數(shù)據(jù)檢驗了中國信貸市場發(fā)展和股票市場發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的影響。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，信貸市場對經(jīng)濟(jì)增長的顯著效應(yīng)是通過信貸比重的增長起作用的，而股票市場對經(jīng)濟(jì)增長的作用并不明顯(趙振全等，2004)。有的學(xué)者在控制股市流動性和波動性的情況下，采用多元VAR模型對1991-2004年的季度數(shù)據(jù)對中國股市發(fā)展、銀行發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系進(jìn)行研究。結(jié)果表明，銀行發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間有著顯著的雙向因果關(guān)系，而且相關(guān)關(guān)系為正，說明銀行發(fā)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長。然而，股市發(fā)展和股市流動性指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長之間均沒有任何因果關(guān)系，在考慮銀行發(fā)展的情況下，股市發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長有著負(fù)面的影響?？紤]到系數(shù)的非顯著性，認(rèn)為股市發(fā)展沒有對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生任何促進(jìn)作用。相反，股市的波動性與經(jīng)濟(jì)增長和銀行發(fā)展之間有著顯著的雙向因果關(guān)系，而且相關(guān)關(guān)系為負(fù)(粱琪等，2005)。

篇9

金融資產(chǎn)管理，是指關(guān)于“優(yōu)良”或者“不良”資產(chǎn)業(yè)務(wù)的管理工作。同時，在實際管理工作進(jìn)行中，注重向服務(wù)對象提供單位信托、合伙投資、賬戶分立等多方面服務(wù)。而從我國金融資產(chǎn)管理發(fā)展歷程角度來看，金融資產(chǎn)管理公司最早出現(xiàn)在1999年，主要的管理工作是處理銀行不良貸款，后經(jīng)過改革與發(fā)展，業(yè)務(wù)范圍逐漸拓展到了“優(yōu)良”或者“不良”資產(chǎn)處理的方方面面。例如：長城、信達(dá)等金融資產(chǎn)公司，就是從事金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的公司。2000年為了推動我國金融資產(chǎn)管理領(lǐng)域的進(jìn)一步發(fā)展，政府機(jī)構(gòu)頒布了《金融資產(chǎn)管理公司條例》，對金融資產(chǎn)管理中的業(yè)務(wù)處理、資產(chǎn)評估、國內(nèi)外投資、處置模式等方面作出了明確界定，但很少涉及市場化演變內(nèi)容。

市場化演變，就是指一個金融資產(chǎn)管理公司，為了達(dá)到企業(yè)利潤最大化的經(jīng)營目標(biāo)，開始依據(jù)公司的資本、勞動力、土地等生產(chǎn)要素，尋找一條可轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鼋Y(jié)構(gòu)體制的路徑。而市場化演變內(nèi)容主要包括了三個方面：其一是公司治理；其二是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)設(shè)計；其三是市場化演變效應(yīng)管理。

二、金融資產(chǎn)管理的市場化發(fā)展趨勢

（一）經(jīng)營發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變

在我國金融資產(chǎn)管理領(lǐng)域可持續(xù)發(fā)展過程中，逐漸趨向于市場化方向演變。而在市場化演變時，逐漸轉(zhuǎn)變了經(jīng)營發(fā)展模式。

首先，為了達(dá)到市場化演變目的，我國金融資產(chǎn)管理開始嘗試引入商業(yè)思維和市場化理念。同時，努力開發(fā)了一個新的發(fā)展思路，對“優(yōu)良”或者“不良”資產(chǎn)處理問題進(jìn)行解決，并通過對產(chǎn)品和服務(wù)的提高，開創(chuàng)一條新的發(fā)展道路。

其次，為了達(dá)到市場化演變目的，我國金融資產(chǎn)管理在發(fā)展過程中開始嘗試改變經(jīng)營目標(biāo)，即突破了傳統(tǒng)“實現(xiàn)資產(chǎn)處置價值最大化”的目標(biāo)定位，注重通過提高產(chǎn)品和服務(wù)的技術(shù)水平，為客戶提供更為優(yōu)質(zhì)的服務(wù)項目，并從客戶需求角度入手，與客戶建立良好的關(guān)系，達(dá)到合作共贏經(jīng)營目的。

再次，在市場化演變形式的推動下，我國金融資產(chǎn)管理逐漸把工作重心轉(zhuǎn)移到了產(chǎn)品和服務(wù)開發(fā)方面。同時，在產(chǎn)品和服務(wù)開發(fā)過程中，注重分析市場發(fā)展趨勢和客戶需求。然后，結(jié)合分析結(jié)果，開發(fā)貼近客戶、貼近市場的產(chǎn)品和服務(wù)，增強(qiáng)整體服務(wù)效果，且由此提高我國金融資產(chǎn)管理的市場份額。

除此之外，要想達(dá)到市場化演變目標(biāo)，我國金融市場管理在未來發(fā)展過程中，必須拓展服務(wù)對象。即把銀行之外的其他金融機(jī)構(gòu)納入到服務(wù)行列，向其提供金融資產(chǎn)管理服務(wù)，就此獲得更多的客戶群體，提高市場競爭力。

（二）功能定位的轉(zhuǎn)變

在我國金融資產(chǎn)管理市場化演變過程中，注重調(diào)整功能定位是非常重要的。而在功能定位調(diào)整過程中，應(yīng)先改變金融資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)服務(wù)領(lǐng)域。即仍把不良資產(chǎn)收購、管理、處置作為主業(yè)，但適當(dāng)增加一些金融中間業(yè)務(wù)和財務(wù)性投資業(yè)務(wù)。因為，在不良資產(chǎn)管理方面，我國金融資產(chǎn)管理公司有一定的管理經(jīng)驗和優(yōu)惠政策支持。所以，一旦發(fā)生金融資產(chǎn)管理風(fēng)險，可對風(fēng)險問題進(jìn)行及時處理，降低經(jīng)濟(jì)損失。而中間業(yè)務(wù)和財務(wù)投資業(yè)務(wù)的增加，是市場化演變的必然趨勢，它業(yè)務(wù)的核心是滿足客戶需求，為客戶提供一些高附加值的服務(wù)項目，提高客戶滿意度，為市場化演變做好鋪墊。例如：財務(wù)顧問、融資顧等服務(wù)的增加，均是金融資產(chǎn)管理功能定位轉(zhuǎn)變的一種表現(xiàn)，這種轉(zhuǎn)變可以提高服務(wù)水平，也可從中獲取一定的投資回報，提高金融資產(chǎn)管理中的經(jīng)濟(jì)效益。除此之外，在市場化演變的推動下，我國金融資產(chǎn)管理在未來發(fā)展中，必須從市場需求角度入手，增加一些金融業(yè)務(wù)。例如：證券、信托、金融租賃、期貨、基金、保險等等，這幾種業(yè)務(wù)的增設(shè)，可更好的適應(yīng)市場化發(fā)展趨勢，最終提高金融資產(chǎn)管理中的利潤增長幅度。

（三）體制和機(jī)制的轉(zhuǎn)變

在我國金融資產(chǎn)管理市場化發(fā)展道路上，只有適當(dāng)轉(zhuǎn)變管理體制和機(jī)制，才能降低金融資產(chǎn)管理中的風(fēng)險問題。而在體制和機(jī)制具體轉(zhuǎn)變期間，應(yīng)從以下幾個方面入手：

第一，在我國金融資產(chǎn)管理體制轉(zhuǎn)變過程中，必須界定集團(tuán)公司總部的風(fēng)險管控職能。即集團(tuán)公司總部，作為金融資產(chǎn)管理的“引領(lǐng)者”，應(yīng)參與其市場化演變的各個環(huán)節(jié)，并對運(yùn)營服務(wù)和資源整合、關(guān)鍵活?擁仁凳喙埽?就此保證市場開發(fā)合理性，穩(wěn)固市場發(fā)展地位。同時，在金融資產(chǎn)管理風(fēng)險監(jiān)督期間，必須逐步完善全面風(fēng)險管理體系，并在風(fēng)險管理體系執(zhí)行過程中，于各個主體之間構(gòu)建一個“防火墻”，通過“防火墻”的構(gòu)建，保證金融資產(chǎn)管理監(jiān)督效果，維護(hù)客戶利益不受到損害，達(dá)成市場化演變目標(biāo)。

篇10

互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的迅猛發(fā)展，為傳統(tǒng)的金融行業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇?；ヂ?lián)網(wǎng)信息技術(shù)已經(jīng)完全融入到了金融行業(yè)中，尤其是以第三方交易平臺為代表的網(wǎng)絡(luò)交易技術(shù)已經(jīng)逐步改變了人們的消費(fèi)習(xí)慣，同時網(wǎng)絡(luò)金融手段的引入也改變了貨幣的存在形式，嚴(yán)重影響了傳統(tǒng)的金本位制的貨幣制度，對現(xiàn)有的銀行金融系統(tǒng)產(chǎn)生了巨大的沖擊。互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展刺激了民眾的消費(fèi)，同時也給傳統(tǒng)金融行業(yè)帶來了極大的考驗，自1990年以來，按照傳統(tǒng)金融貨幣理論計算出的現(xiàn)金需求量與實際現(xiàn)金需求量產(chǎn)生了巨大的誤差，這也就成為了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)中的難題，以往的現(xiàn)金需求計算模型早已不能應(yīng)用在當(dāng)下的互聯(lián)網(wǎng)金融體系中，如果繼續(xù)使用只會得出錯誤的宏觀經(jīng)濟(jì)的分析結(jié)果。本文將通過深入的研究分析互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對現(xiàn)金需求的影響及趨勢，為國家對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管提供參考。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融以及現(xiàn)金需求的概念

互聯(lián)網(wǎng)金融就是依托互聯(lián)網(wǎng)平臺進(jìn)行的金融貿(mào)易，互聯(lián)網(wǎng)金融的具體操作手段是依托現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)平臺（如第三方支付、云計算、搜索引擎、手機(jī)APP等互聯(lián)網(wǎng)工具）實現(xiàn)消費(fèi)支付、資金流動、信息交換等金融活動。現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)金融中的互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)不是簡單的應(yīng)用工具，互聯(lián)網(wǎng)金融是在保證用戶隱私及賬戶安全的前提下進(jìn)行的網(wǎng)絡(luò)交易，滿足了新的市場需求，互聯(lián)網(wǎng)金融必將成為未來世界的主要金融模式。

互聯(lián)網(wǎng)金融的核心就是電子化商務(wù)，所謂的電子商務(wù)就是在互聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下，買賣雙方不用當(dāng)面進(jìn)行各種貿(mào)易活動，消費(fèi)者可以在網(wǎng)上購物、商戶之間可以網(wǎng)上交易，所有的支付手段都采用電子支付方式，電子商務(wù)的常見形式有ABC、B2B、B2G、C2A、O2O等，目前，我國民眾普遍使用的支付寶就是電子商務(wù)的產(chǎn)品之一?，F(xiàn)金漏損指客戶從銀行系統(tǒng)中取出一定數(shù)量的現(xiàn)金，導(dǎo)致這部分現(xiàn)金逃離銀行系統(tǒng)的管理范圍，而現(xiàn)金漏損率指的是現(xiàn)金漏損與存款總額之間的比值，如果現(xiàn)金漏損率較大就會出現(xiàn)傳統(tǒng)現(xiàn)金需求模型中的“貨幣失蹤”現(xiàn)象，導(dǎo)致傳統(tǒng)的銀行系統(tǒng)受到?jīng)_擊。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融對現(xiàn)金需求的影響

進(jìn)入21世紀(jì)以來，全球各國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都展開了對互聯(lián)網(wǎng)金融的研究，研究者們在現(xiàn)有的銀行貨幣模型的基礎(chǔ)上，加入了互聯(lián)網(wǎng)金融的影響因素，針對性的探討了互聯(lián)網(wǎng)金融在“貨幣失蹤”中的影響。目前，已經(jīng)進(jìn)行很多網(wǎng)絡(luò)金融的研究，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)研究了互聯(lián)網(wǎng)金融對于小面值貨幣的影響，表明互聯(lián)網(wǎng)金融交易現(xiàn)金需求的影響是必然存在的。同時進(jìn)行的研究還有信用卡對現(xiàn)金需求的影響，說明了信用卡交易對短期存款沒有明顯的影響。芬蘭的經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓦薩賴對于網(wǎng)絡(luò)金融的研究最為透徹，直接研究了互聯(lián)網(wǎng)金融對于現(xiàn)金的替代作用，從正面闡述了互聯(lián)網(wǎng)金融對現(xiàn)金需求的影響。

改革開放以來，我國的金融行業(yè)得到了迅猛的發(fā)展，但由于國情差異，中國金融行業(yè)的發(fā)展具有一定的特殊性，不能直接引用國外的新型現(xiàn)金需求模型。我國普通民眾持有了大量的現(xiàn)金，活期存款的主體都是企業(yè)，所以，我國民眾的現(xiàn)金需求在現(xiàn)金需求中占有了很大的比例，民間的流通現(xiàn)金在傳統(tǒng)的貨幣金融交易中起著重要的作用，我國的基礎(chǔ)貨幣調(diào)節(jié)經(jīng)歷了直接調(diào)控與間接調(diào)控兩個時期，近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，我國的虛擬電子貨幣總量也在急劇增加。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融影響現(xiàn)金需求量的模型

本文將在美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家史密斯提出的VAR的模型上進(jìn)行改進(jìn)，VAR模型可以有效的分析各個變量的影響，可以將變量之間的動態(tài)關(guān)系也反應(yīng)在模型中，可以將政策、文化等其他領(lǐng)域的變量納入模型中，可以研究者展現(xiàn)出抽象因素對于現(xiàn)金需求的動態(tài)過程。下面是VAR模型的構(gòu)建以及分析過程。

（一）確定模型的變量，選取合適的分析樣本

經(jīng)濟(jì)學(xué)分析和其他學(xué)科的分析一樣，需要研究者預(yù)先確定影響結(jié)果的相關(guān)變量，同時，對以往的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計分析，篩選其中的有效變量，最后才能根據(jù)這些變量確立函數(shù)模型。中國的國情比較復(fù)雜，影響金融行業(yè)的因素有很多，只能從微觀主體的角度選擇這些變量，經(jīng)過篩選后的數(shù)據(jù)因素有以下幾類變量：規(guī)模變量、機(jī)會成本變量以及技術(shù)成本變量，下面對這些變量進(jìn)行詳細(xì)闡述。

1.規(guī)模變量。研究者的切入角度不同，選擇的規(guī)模變量也不相同，常用的規(guī)模變量包括GDP、工業(yè)生產(chǎn)總值、商品銷售總額等等，本文選擇的規(guī)模變量為商品銷售總額。

2.機(jī)會成本變量。由于我國對利率的管控掌握在中央銀行手中，利率的變動比較小，只有經(jīng)常變化的利率才能產(chǎn)生機(jī)會成本，但是市場中的利率卻是快速變化的，市場的變化對機(jī)會成本的影響極大，如何選取模型的機(jī)會成本一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的難題，本文的模型選取的是一年內(nèi)的市場利率作為機(jī)會成本變量。

3.技術(shù)成本變量。科技就是第一生產(chǎn)力，技術(shù)成本已經(jīng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)了很大的比例，先進(jìn)的技術(shù)可以為持有者帶來巨大的利益，本文通過將ATM機(jī)的數(shù)量作為技術(shù)成本變量。

（二）檢驗VAR模型變量的ADF單位根

根據(jù)經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的ADF單位根檢測原理，利用金融分析軟件檢測各個變量的穩(wěn)定性，以下是四個變量的穩(wěn)定性評估，具體的數(shù)據(jù)對比如表1所示。

表1 VAR模型變量的ADF檢測結(jié)果

（三）Johansen協(xié)整檢測

一般對于多變量的數(shù)據(jù)模型，需要對數(shù)據(jù)之間的動態(tài)關(guān)聯(lián)性進(jìn)行分析，本文選擇的檢測方案是Johansen協(xié)整檢測，通過軟件分析可以得出Johansen協(xié)整檢測的結(jié)果，詳細(xì)的結(jié)果如表2所示。

表2 Johansen協(xié)整檢測的結(jié)果對比

（四）使用Granger法檢測因果關(guān)系

可以得出以下幾點(diǎn)結(jié)論。

（1）技術(shù)成本因素與現(xiàn)金需求存在必然的聯(lián)系；

（2）規(guī)模因素與現(xiàn)金需求之間存在因果聯(lián)系；

（3）所選擇的機(jī)會成本因素與現(xiàn)金需求M0直接不存在任何關(guān)聯(lián)。

（五）使用脈沖響應(yīng)動態(tài)模擬的方案分析模型

通過以上的模型系統(tǒng)的分析，可以得出以下結(jié)論：

（1）所選模型樣本中的各個因素之間存在協(xié)整關(guān)系，相互之間存在一定的影響；

（2）從總體上看，互聯(lián)網(wǎng)金融與現(xiàn)金需求之間呈現(xiàn)反比的關(guān)系；

（3）市場的利率波動對現(xiàn)金需求有著直接的影響，屬于反作用影響；

（4）貨幣失蹤的經(jīng)濟(jì)難題主要是互聯(lián)網(wǎng)金融的虛擬電子貨幣造成的，尤其是電子商務(wù)的影響最大。

本文通過深入的研究分析互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對現(xiàn)金需求的影響及趨勢，利用VAR數(shù)字模型對目前的現(xiàn)金需求進(jìn)行了細(xì)致的討論，明確了互聯(lián)網(wǎng)金融對現(xiàn)金需求的影響，為國家對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管提供了參考。