導(dǎo)言：作為寫作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇風(fēng)險(xiǎn)的基本特征，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

風(fēng)險(xiǎn)理論把風(fēng)險(xiǎn)分為純粹風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。純粹風(fēng)險(xiǎn)是指只有損失機(jī)會(huì)而無(wú)獲利機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)，如火災(zāi)、地震等。其后果只有兩種可能，即有損失或無(wú)損失。投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)是指既有損失機(jī)會(huì)又有獲利機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)，其后果有三種可能:盈利、損失、不盈不虧，如股票投資、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)因有利可圖而具有程度不同的吸引力，使人們?yōu)榍蟮美娑拭帮L(fēng)險(xiǎn)。

1　技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)屬于投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)新主體希望通過(guò)成功的技術(shù)創(chuàng)新獲取期望的利益。但是技術(shù)創(chuàng)新系統(tǒng)在外部因素和內(nèi)部因素的作用下，創(chuàng)新活動(dòng)最終有三種可能的結(jié)果:一是創(chuàng)新成功，實(shí)現(xiàn)了預(yù)期的目標(biāo);二是創(chuàng)新失敗，未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，甚至無(wú)法回收前期投入的資金;三是技術(shù)創(chuàng)新沒(méi)有達(dá)到理想的效果，僅使投入與收益基本持平。所以在風(fēng)險(xiǎn)類型上，技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)屬于投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

2　技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)是一種動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)，有其復(fù)雜性。即由技術(shù)創(chuàng)新系統(tǒng)的外部因素或內(nèi)部因素的變動(dòng)，如經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、技術(shù)、政策、市場(chǎng)等因素的變動(dòng)，研究開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)調(diào)研、市場(chǎng)營(yíng)銷等方面的管理不到位，均可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。而所謂的靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)是指由于自然力的非常變動(dòng)或人類行為的錯(cuò)誤導(dǎo)致?lián)p失發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，如地震、火災(zāi)等。

3　技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)在某種程度上是可以防范和控制的。技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)是一種有目的、有組織的技術(shù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。通過(guò)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新系統(tǒng)的組織管理，尤其是樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，完善風(fēng)險(xiǎn)管理，則能夠在一定程度上防范和控制風(fēng)險(xiǎn)損失的發(fā)生和發(fā)展，使受控的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)向預(yù)期目標(biāo)發(fā)展。

4　技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的失敗結(jié)果在某些條件下是可以改變的。例如，電視機(jī)、電子表在美國(guó)公司經(jīng)歷失敗之后，卻在日本企業(yè)手中經(jīng)過(guò)完善和市場(chǎng)開(kāi)拓，最終獲得了成功。事實(shí)上，影響技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)因素有一些是可以控制的。在改變某些可控因素之后，能夠改變?cè)瓉?lái)失敗的結(jié)果。

5　技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)是可管理風(fēng)險(xiǎn)。雖然技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)不可能完全滅除，但總的來(lái)說(shuō)，技術(shù)創(chuàng)新管理比較完善的創(chuàng)新主體，能夠有效地防范和控制某些風(fēng)險(xiǎn)因素，其技術(shù)創(chuàng)新成功的可能性相對(duì)就會(huì)高一些。因此，要取得技術(shù)創(chuàng)新的成功，必須在完善技術(shù)創(chuàng)新管理的同時(shí)，還要加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理。美國(guó)著名管理學(xué)家彼德·杜拉克說(shuō)過(guò):許許多多成功的創(chuàng)新者和企業(yè)家，他們之中沒(méi)有一個(gè)有‘冒險(xiǎn)癖’。……，他們之所以成功，恰恰是因?yàn)樗麄兡艽_定有什么風(fēng)險(xiǎn)并把風(fēng)險(xiǎn)限制在一定范圍內(nèi)，恰恰是因?yàn)樗麄兡芟到y(tǒng)地分析創(chuàng)新機(jī)會(huì)的來(lái)源，然后準(zhǔn)確地找出機(jī)會(huì)在哪里并加以利用，他們不是專注風(fēng)險(xiǎn)，而是專注機(jī)會(huì)?！?/p>

2　技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)理性過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)

在技術(shù)創(chuàng)新這一具有創(chuàng)造性的過(guò)程中，必然會(huì)受到許多可變因素以及事先難以估測(cè)的不確定性因素的作用和影響。這些因素的影響使技術(shù)創(chuàng)新的結(jié)果具有不確定性。但技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程是創(chuàng)新主體理性行為主導(dǎo)的過(guò)程，并不是人們所想象或認(rèn)為的那樣是一個(gè)不確定性很強(qiáng)的隨機(jī)過(guò)程。因?yàn)椋诩夹g(shù)創(chuàng)新過(guò)程中所有的工作都是有目的、有組織地進(jìn)行的，其中每個(gè)階段都包含有分析、評(píng)價(jià)、決策和實(shí)施等符合邏輯的理性行為。創(chuàng)新設(shè)想調(diào)研開(kāi)發(fā)中試生產(chǎn)市場(chǎng)銷售技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程的技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)分析矩陣〔3〕表明，在技術(shù)創(chuàng)新整個(gè)過(guò)程中的各個(gè)階段，均可能存在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)，或者說(shuō)不同特征的風(fēng)險(xiǎn)，如技術(shù)、市場(chǎng)、管理、決策等風(fēng)險(xiǎn)，在創(chuàng)新過(guò)程的不同階段具有不同的分布，其發(fā)生變化的規(guī)律存在顯著的差別。技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)分析矩陣技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新設(shè)想調(diào)研評(píng)估研究開(kāi)發(fā)中間試驗(yàn)批量生產(chǎn)市場(chǎng)銷售創(chuàng)新主體需對(duì)這些可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行事前、事中分析。一方面可以采取風(fēng)險(xiǎn)管理措施，使風(fēng)險(xiǎn)處于受監(jiān)測(cè)狀態(tài)，防范風(fēng)險(xiǎn)，降低風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失。另一方面，可以通過(guò)完善的技術(shù)創(chuàng)新管理，如進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查研究，對(duì)創(chuàng)新設(shè)想進(jìn)行評(píng)估，切實(shí)按照目標(biāo)顧客的需求和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，制定和實(shí)施有效的市場(chǎng)營(yíng)銷策略，使技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。事實(shí)上，技術(shù)創(chuàng)新綜合能力不同的企業(yè)，他們所面臨的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)有著明顯的區(qū)別。創(chuàng)新綜合能力強(qiáng)的企業(yè)，相對(duì)而言創(chuàng)新的成功率要高得多。一些技術(shù)創(chuàng)新調(diào)查項(xiàng)目的研究結(jié)果證明了這一點(diǎn)〔1，2〕。有的研究認(rèn)為〔4〕:新產(chǎn)品失敗率25年來(lái)保持穩(wěn)定的原因，是對(duì)新產(chǎn)品管理能力的長(zhǎng)期改進(jìn)，要保持這種穩(wěn)定，可能意味著需要付出巨大的努力。因此，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行理性的分析，始終致力于完善技術(shù)創(chuàng)新管理和風(fēng)險(xiǎn)管理，是防范和控制創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的基本措施。

3　技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中的不確定性因素逐步遞減

美國(guó)布茲·阿倫和哈米爾頓咨詢公司根據(jù)51家公司的經(jīng)驗(yàn)，歸納出新產(chǎn)品設(shè)想衰退曲線〔5〕。從新產(chǎn)品的設(shè)想到產(chǎn)業(yè)化成功，平均每40項(xiàng)新產(chǎn)品設(shè)想約有14項(xiàng)能通過(guò)篩選進(jìn)入經(jīng)營(yíng)效益分析;符合有利可圖的條件，得以進(jìn)入實(shí)體開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)的只有12項(xiàng);經(jīng)試制試驗(yàn)成功的只有2項(xiàng);最后能通過(guò)試銷和上市而進(jìn)入市場(chǎng)的只有1項(xiàng)。事實(shí)上，在衰減過(guò)程中許多不確定性因素被逐步排除，或者說(shuō)可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的不確定性因素隨著過(guò)程的進(jìn)展而逐步減少。衰減比率會(huì)因產(chǎn)品不同、技術(shù)的復(fù)雜程度不同而存在差別。而越保守的公司，其衰減率越高。但衰減曲線的形狀具有典型性。

這一衰減過(guò)程本質(zhì)上是一個(gè)學(xué)習(xí)過(guò)程，獲取經(jīng)驗(yàn)的過(guò)程。在創(chuàng)新設(shè)想階段，重點(diǎn)是要明確技術(shù)方面的不確定因素;在調(diào)研評(píng)估階段，重點(diǎn)研究顧客是否存在這種需求，企業(yè)有無(wú)能力利用這一環(huán)境機(jī)會(huì);在取得進(jìn)展后，要盡量明確在可靠程度方面存在的不確定因素。但即使到研究開(kāi)發(fā)的后期，甚至產(chǎn)品投放市場(chǎng)后，不確定因素還會(huì)存在，還是會(huì)遇到一些預(yù)想不到的新的風(fēng)險(xiǎn)。

一些資料表明，有些創(chuàng)新活動(dòng)，對(duì)創(chuàng)新項(xiàng)目估計(jì)不足，有時(shí)甚至不存在技術(shù)可行性或市場(chǎng)接受能力;對(duì)研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用、設(shè)備調(diào)整費(fèi)用和批量生產(chǎn)費(fèi)

用估計(jì)不足，特別是常常低估后者，致使投資超過(guò)預(yù)算，甚至超過(guò)企業(yè)的承受能力，而承受過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在考慮創(chuàng)新項(xiàng)目的評(píng)價(jià)時(shí)，不僅要進(jìn)行事前研究，而且還要進(jìn)行事中研究，對(duì)各個(gè)階段都要進(jìn)行評(píng)價(jià)，即由一次性評(píng)估轉(zhuǎn)變?yōu)槎嚯A段的評(píng)估，有一次性決策轉(zhuǎn)變?yōu)槎嚯A段決策。

4　技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)隨創(chuàng)新過(guò)程的推進(jìn)而具有積累性

國(guó)外的研究表明，應(yīng)用研究階段的成功率一般低于25%，開(kāi)發(fā)研究階段成功的可能性為25—50%，產(chǎn)業(yè)化或商品化階段的成功率一般為50—70%，三個(gè)階段的投資大體為1∶10∶100。上海對(duì)7個(gè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的調(diào)查，其投資的比例為1∶103∶1055。1980年美國(guó)全國(guó)工業(yè)會(huì)議的調(diào)查結(jié)果，新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)各階段的費(fèi)用和時(shí)間的占用比例如表1所示〔5〕。顯然產(chǎn)品樣品開(kāi)發(fā)和商品化階段是資金投入最大的兩個(gè)階段。表2　新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的時(shí)間和費(fèi)用分布概念開(kāi)發(fā)樣品開(kāi)發(fā)試銷商品化合計(jì)時(shí)間(%)14402323100費(fèi)用(%)10301644100(注:根據(jù)〔5〕整理。)

為準(zhǔn)確描述風(fēng)險(xiǎn)的大小，我們?cè)O(shè)I為創(chuàng)新項(xiàng)目的投資費(fèi)用，P為該創(chuàng)新項(xiàng)目失敗的概率，V為風(fēng)險(xiǎn)變量，它們之間的關(guān)系可用下式表示:V=I×P(1)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目從概念開(kāi)發(fā)到市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)要經(jīng)歷的階段設(shè)為n個(gè)，則各階段的風(fēng)險(xiǎn)Vi與該階段的累積投資額I0i和失敗概率Pi之間的關(guān)系為:Vi=I0i×Pii=1，2，…，n.(2)其中I0i=∑Ii，Ii為各階段的投資額。顯然，由于投資具有積累性，在技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中，盡管概念開(kāi)發(fā)、方案分析階段的淘汰率最高，但是由于該階段投資費(fèi)用和投資累積量較低，由(2)表示的風(fēng)險(xiǎn)Vi還是比較小的;而在樣品開(kāi)發(fā)和商品化階段的投資比較高，累積投資量逐步擴(kuò)大，其失敗率雖然不像概念開(kāi)發(fā)、方案分析階段那么高，但由(2)式計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)V是很大的。

篇2

一、關(guān)于β系數(shù)的穩(wěn)定性研究

貝塔系數(shù)是用于衡量證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要概念。通過(guò)對(duì)貝塔系數(shù)的估計(jì)，投資者可以預(yù)測(cè)證券未來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。但是，貝塔系數(shù)必須要用過(guò)去的數(shù)據(jù)來(lái)估計(jì)。所以，除非貝塔系數(shù)具有相對(duì)的穩(wěn)定性，否則，它就無(wú)法作為證券市場(chǎng)未來(lái)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)性的無(wú)偏差估計(jì)。

Blume于1971年在《Beta and Their Regression Tendencies》一文，研究了1926年1月到1968年6月間在紐約證券交易所上市的所有股票。他以每7年為一個(gè)時(shí)間段，用月收益率數(shù)據(jù)估計(jì)出各個(gè)時(shí)間段的β系數(shù)，然后以統(tǒng)計(jì)學(xué)的相關(guān)分析法為基礎(chǔ)，對(duì)β系數(shù)的穩(wěn)定性作了深入的研究，最后得出如下結(jié)論：在一個(gè)時(shí)期里估計(jì)出來(lái)的β系數(shù)是其未來(lái)估計(jì)值的有偏估計(jì)；組合規(guī)模越大，估計(jì)時(shí)間段越長(zhǎng)，其未來(lái)的β系數(shù)越能被準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)。

靳云匯、李學(xué)于2000年在《中國(guó)股市β系數(shù)的實(shí)證研究》一文中，對(duì)滬深兩市51種1992年以前上市的股票進(jìn)行了研究，研究結(jié)果表明：股票β系數(shù)隨著上市時(shí)間增加基本上趨于不穩(wěn)定，利用β系數(shù)的歷史數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)β系數(shù)的可靠性較差。

在關(guān)于β系數(shù)穩(wěn)定性的研究中，絕大多數(shù)研究認(rèn)為證券的β系數(shù)不具有穩(wěn)定性，雖然可以借助于組合的方式來(lái)獲得較為穩(wěn)定的β系數(shù)，但對(duì)于大多數(shù)的個(gè)人投資者來(lái)講，這意味著不能簡(jiǎn)單地用過(guò)去時(shí)期數(shù)據(jù)所估計(jì)的β系數(shù)作為當(dāng)前和未來(lái)時(shí)期的預(yù)測(cè)值。

二、關(guān)于β系數(shù)的影響因素研究

從國(guó)內(nèi)外的研究來(lái)看，對(duì)影響股票風(fēng)險(xiǎn)因素的研究主要集中在分析公司基本特征和行業(yè)因素這兩個(gè)方面。理論上，公司規(guī)模的大小、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)收入的周期性及公司的負(fù)債比例等基本特征的變化將改變公司的風(fēng)險(xiǎn)特性，從而影響公司所發(fā)行股票的風(fēng)險(xiǎn)。因此，學(xué)術(shù)界對(duì)公司的基本特征變量是否會(huì)影響其股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)展開(kāi)研究。

Beaver從公司基本特征入手研究股票β值的影響因素，研究結(jié)果表明：在1947年至1956年和1957年至1965年這兩個(gè)期間，紐約證券市場(chǎng)上307家上市公司單個(gè)股票和5種股票的組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與盈利變動(dòng)性、股利支付率、會(huì)計(jì)貝塔系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿這4個(gè)會(huì)計(jì)變量之間一致且顯著相關(guān)；對(duì)于每個(gè)變量，組合的相關(guān)程度高于個(gè)股的相關(guān)程度；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與成長(zhǎng)性、規(guī)模和流動(dòng)比率這3個(gè)會(huì)計(jì)變量之間的關(guān)系與理論假設(shè)不一致或顯著無(wú)關(guān)。

Bildersee研究了1956年至1966年期間紐約證券市場(chǎng)制造業(yè)和零售業(yè)的71家公司的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與11個(gè)會(huì)計(jì)變量之間的相互關(guān)系，最后指出了與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的6個(gè)會(huì)計(jì)變量――負(fù)債比率、優(yōu)先股與普通股的比例、銷售與權(quán)益資本的比例、流動(dòng)比率、市盈率的標(biāo)準(zhǔn)差、會(huì)計(jì)貝塔系數(shù)，并建立了多元線性回歸模型。

Rosenberg和Marathe（1975）進(jìn)一步把39個(gè)行業(yè)啞變量加入股票β值的分析模型中，來(lái)解釋股票β值的差異，形成著名的集個(gè)股市場(chǎng)特征、公司基本因素和行業(yè)性質(zhì)于一體的“羅森伯格系統(tǒng)”（Rosenberg’s system）。

呂長(zhǎng)江，趙巖于2003年在《中國(guó)證券市場(chǎng)中Beta系數(shù)的存在性及其相關(guān)特性研究》一文中經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)：中國(guó)證券市場(chǎng)中Beta系數(shù)并不存在顯著的行業(yè)差異，但在按照是否被納入計(jì)算成份類指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)將股票進(jìn)行分類，即分為成份股和非成份股，這兩大類股票的Beta系數(shù)存在顯著的差異。

劉永濤于2004年在《上海證券市場(chǎng)β系數(shù)相關(guān)特性的實(shí)證研究》一文中指出：就我國(guó)目前的五行業(yè)分類方法來(lái)看，β系數(shù)在行業(yè)間的區(qū)分并不明顯；在證監(jiān)會(huì)的CSRC行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)下，β系數(shù)在各行業(yè)的區(qū)分整體上表現(xiàn)出差別性，但兩兩之間β系數(shù)的差別不具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。

三、關(guān)于β系數(shù)的預(yù)測(cè)性研究

由于經(jīng)驗(yàn)研究已經(jīng)證明β系數(shù)具有不穩(wěn)定性，因此，如何準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來(lái)的β值就成為至關(guān)重要的問(wèn)題。對(duì)未來(lái)β系數(shù)的預(yù)測(cè)主要有兩條不同的思路：一是基于時(shí)間序列關(guān)系的預(yù)測(cè)；二是基于差異性影響因素的預(yù)測(cè)。

Blume于1971年在《Beta and Their Regression Tendencies》一文中指出，如果β估計(jì)值向均值回歸的速度不隨時(shí)間改變，就可以在估計(jì)β系數(shù)時(shí)圍繞這一趨勢(shì)修正估計(jì)值。他采用簡(jiǎn)單線性模型β2=a+bβ1，來(lái)估計(jì)相鄰兩期β估計(jì)值之間的回歸關(guān)系，用此回歸關(guān)系修正對(duì)其將來(lái)值的估計(jì)。

Vasicke于1973年在《關(guān)于在證券β系數(shù)的貝葉斯估計(jì)中運(yùn)用橫截面信息的一項(xiàng)注釋》一文中根據(jù)β系數(shù)的回歸趨勢(shì)，把貝葉斯決策方法引入β系數(shù)的估計(jì)中，提出了貝葉斯調(diào)整法。Vasicke認(rèn)為僅僅依據(jù)樣本的信息來(lái)估計(jì)β系數(shù)是不夠的，如果能把有關(guān)β系數(shù)先驗(yàn)分布的資料與樣本的信息結(jié)合起來(lái)，就能降低估計(jì)誤差。

基于差異性影響因素的預(yù)測(cè)方法主要有基礎(chǔ)β系數(shù)法和羅森伯格系統(tǒng)?；A(chǔ)β系數(shù)是根據(jù)公司基本特征的變化來(lái)估計(jì)未來(lái)的β系數(shù)，模型中的自變量為反映公司特征的財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)變量。羅森伯格（Rosenberg）在1973年和1975年以及隨后的研究中，集歷史β系數(shù)、個(gè)股市場(chǎng)特征、公司基本因素和行業(yè)特征于一體，對(duì)β系數(shù)的差異性進(jìn)行研究，并據(jù)此對(duì)未來(lái)的β系數(shù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，建立了著名的“羅森伯格系統(tǒng)”。羅森伯格系統(tǒng)試圖將歷史β系數(shù)和基礎(chǔ)β系數(shù)兩種分析思路綜合到一個(gè)模型中，以提高β系數(shù)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度。

四、總結(jié)及后期研究方向

許多西方學(xué)者從理論和實(shí)證的角度對(duì)會(huì)計(jì)變量與β系數(shù)的關(guān)系都作了深入的探討，他們發(fā)現(xiàn)β系數(shù)確實(shí)和一些反映公司風(fēng)險(xiǎn)狀況的會(huì)計(jì)變量有非常密切的聯(lián)系，但是不同學(xué)者的研究結(jié)果并不完全一致。對(duì)于究竟哪些因素對(duì)β系數(shù)有影響作用，學(xué)術(shù)界仍存在一些爭(zhēng)議。因此，對(duì)于這一方面的進(jìn)一步研究仍是有必要的。

我國(guó)關(guān)于股票預(yù)期β系數(shù)及其影響因素的研究并不多見(jiàn)。從公司基本特征出發(fā)，通過(guò)實(shí)證研究，利用相關(guān)分析、多元回歸分析方法研究各公司前一年度的會(huì)計(jì)變量對(duì)后一年度的β系數(shù)的影響，可以彌補(bǔ)以往研究的不足，同時(shí)也能為投資者和證券監(jiān)管部門的決策提供理論參考和依據(jù)。

參考文獻(xiàn)

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篇3

[關(guān)鍵詞]風(fēng)險(xiǎn)資本高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資機(jī)制

一、引言

風(fēng)險(xiǎn)資本又稱“創(chuàng)業(yè)基金”，是指由專業(yè)投資人提供的快速成長(zhǎng)并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)購(gòu)買股權(quán)、提供貸款或既購(gòu)買股權(quán)又提供貸款的方式進(jìn)入這些企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)資本是準(zhǔn)備用于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的資金。風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源因時(shí)因國(guó)而異，如個(gè)人和家庭資金，國(guó)外資金，保險(xiǎn)公司資金、年金和大產(chǎn)業(yè)公司資金等，主要是一種以私募方式募集資金，以公司等組織形式設(shè)立，投資于未上市的新興中小型企業(yè)的一種承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、謀求高回報(bào)的資本形態(tài)。在我國(guó)，通常所說(shuō)的“產(chǎn)業(yè)投資基金”即屬于創(chuàng)業(yè)基金。

與傳統(tǒng)資本市場(chǎng)相比，高技術(shù)領(lǐng)域?qū)ν顿Y者的素質(zhì)要求更高，風(fēng)險(xiǎn)投資者的出現(xiàn)適應(yīng)了這一要求。在企業(yè)發(fā)展初期，風(fēng)險(xiǎn)資本幾乎成了除創(chuàng)業(yè)者自有資本之外惟一的資金來(lái)源。在這之后，雖然其他形式的資本(如債務(wù)資本)也逐漸介入高技術(shù)企業(yè)，但這些資本與傳統(tǒng)資本在本質(zhì)上并沒(méi)有區(qū)別，決定企業(yè)融資特性的主要還在于風(fēng)險(xiǎn)資本?？梢哉f(shuō)，在高技術(shù)企業(yè)發(fā)展的整個(gè)歷程中，風(fēng)險(xiǎn)資本家無(wú)論在控制權(quán)安排，還是融資結(jié)構(gòu)選擇方面都起著舉足輕重的作用。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本作為聯(lián)系融資合約雙方的紐帶，無(wú)疑成為分析高技術(shù)企業(yè)融資機(jī)制的切入點(diǎn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)資本的基本內(nèi)涵和特征

1.風(fēng)險(xiǎn)資本的基本內(nèi)涵

風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)生于資本、市場(chǎng)、企業(yè)等各自發(fā)展且彼此聯(lián)系的歷史進(jìn)程中，體現(xiàn)出在這樣的一系列聯(lián)系中發(fā)育成長(zhǎng)的實(shí)質(zhì)。雖然風(fēng)險(xiǎn)資本在其發(fā)展演變的過(guò)程中存在起伏波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)資本的邊界仍然處于變化的彈性之中，但它在發(fā)育成長(zhǎng)和向世界的擴(kuò)展中以及各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的融合和趨同化趨勢(shì)中，依然顯示出其基本內(nèi)涵和相對(duì)突出的基本特征。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本的定義，歐美經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)o出過(guò)多種認(rèn)定的邊界，從不同角度顯示了風(fēng)險(xiǎn)資本內(nèi)涵的發(fā)展延伸和國(guó)家差異性。聯(lián)系風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)展演化的歷史進(jìn)程和不同國(guó)家與地區(qū)擴(kuò)展中的同質(zhì)性，可以將風(fēng)險(xiǎn)資本定義為:風(fēng)險(xiǎn)資本是在資本、市場(chǎng)、商品經(jīng)濟(jì)、企業(yè)及其成長(zhǎng)的各自發(fā)展演化和彼此互動(dòng)的歷史進(jìn)程中所形成的一種資本類型及一種投融資工具。它形成于非傳統(tǒng)的資金來(lái)源并主要投資于處于初創(chuàng)或處于成長(zhǎng)初期的高成長(zhǎng)性、高風(fēng)險(xiǎn)性企業(yè)，它以相對(duì)較長(zhǎng)期的股權(quán)投資為主要投資形式并以股權(quán)的高幅增值和最終出售來(lái)獲取投資回報(bào)。這里對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的定義，是一種所謂的“比較傳統(tǒng)”的風(fēng)險(xiǎn)資本定義。

2.風(fēng)險(xiǎn)資本的基本特征

（1)風(fēng)險(xiǎn)資本的買方融資特征。風(fēng)險(xiǎn)資本作為一種投融資工具，在現(xiàn)實(shí)運(yùn)作中總是表現(xiàn)為一個(gè)融資與投資相結(jié)合的過(guò)程，其中風(fēng)險(xiǎn)資本得以成立的前提就是融資。整個(gè)金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中的融資可分為買方金融和賣方金融兩大基本類型，各類商業(yè)銀行、投資銀行等屬于賣方金融，而專門運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)資本的風(fēng)險(xiǎn)投資公司和其他數(shù)量有限的金融機(jī)構(gòu)則屬于買方金融。買方金融的利潤(rùn)主要來(lái)自于資產(chǎn)買賣的差價(jià)，而風(fēng)險(xiǎn)資本的融資就屬于買方金融。風(fēng)險(xiǎn)資本家購(gòu)買的是資本，出售的則是自己的信譽(yù)、投資計(jì)劃和對(duì)未來(lái)收益的預(yù)期。投資時(shí)，它們購(gòu)買的是企業(yè)的股份，出售的是資本金；退出時(shí)，它們出售所持企業(yè)的股份，買入資金，外加豐厚的利潤(rùn)和良好的業(yè)績(jī)，從而在資本撤出后進(jìn)行下一輪的融資和投資。

（2)風(fēng)險(xiǎn)資本所投資企業(yè)的幼稚性和成長(zhǎng)階段的初始性。風(fēng)險(xiǎn)資本所投向的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是其自身增值運(yùn)動(dòng)的始點(diǎn)，從這里開(kāi)始風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作主體(風(fēng)險(xiǎn)投資公司等)和受資企業(yè)一起進(jìn)入共同成長(zhǎng)的歷程口不過(guò)，風(fēng)險(xiǎn)資本不同于一般的資本，其差別主要表現(xiàn)在對(duì)象的特殊限定上:風(fēng)險(xiǎn)資本主要以創(chuàng)業(yè)企業(yè)為投資對(duì)象，它所投資的可能是一種新技術(shù)或新產(chǎn)品，也可能是一個(gè)剛創(chuàng)立的企業(yè)，總之，風(fēng)險(xiǎn)資本的投資對(duì)象主要是創(chuàng)業(yè)企業(yè)，且是那些從企業(yè)成長(zhǎng)角度看尚處于成長(zhǎng)初始階段的企業(yè)。在風(fēng)險(xiǎn)資本的實(shí)際運(yùn)作中，雖然包含著對(duì)于其所投資企業(yè)的分期投資或者連續(xù)投資，也包含著風(fēng)險(xiǎn)資本在某些企業(yè)成長(zhǎng)到一定時(shí)期時(shí)運(yùn)用杠桿收購(gòu)或管理收購(gòu)的手段進(jìn)行介入，但這并沒(méi)有改變它在投資對(duì)象方面的基本特征。（3)風(fēng)險(xiǎn)資本的高風(fēng)險(xiǎn)性。風(fēng)險(xiǎn)資本的高風(fēng)險(xiǎn)性是風(fēng)險(xiǎn)資本一個(gè)十分突出的基本特征。從風(fēng)險(xiǎn)資本的實(shí)際運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)資本在創(chuàng)造了許多成長(zhǎng)神話的同時(shí)也導(dǎo)致了許多的敗績(jī)。風(fēng)險(xiǎn)資本的高風(fēng)險(xiǎn)性根源在于風(fēng)險(xiǎn)資本所涉及的風(fēng)險(xiǎn)因素復(fù)雜多變，來(lái)自于信息的不充分性、信息的不對(duì)稱性和不確定性,以及多方面的其他非可控因素等，風(fēng)險(xiǎn)集中于風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作的整個(gè)過(guò)程。

三、風(fēng)險(xiǎn)資本與高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融合

雖然，至今風(fēng)險(xiǎn)資本還未成為企業(yè)融資領(lǐng)域的主流，而且它并不必然地以高技術(shù)企業(yè)作為惟一的投資范圍，甚至目前主導(dǎo)世界高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的高技術(shù)企業(yè)群體中，有很多大企業(yè)也并未形成以風(fēng)險(xiǎn)資本背景的企業(yè)為主流的格局。但是，從以上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的認(rèn)識(shí)可知，它從一開(kāi)始就與高技術(shù)及高技術(shù)企業(yè)存在著密切聯(lián)系，對(duì)高技術(shù)的青睞和高技術(shù)的商業(yè)化預(yù)期是導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資本誕生的重要?jiǎng)右蛑唬劦斤L(fēng)險(xiǎn)資本就很自然地將它與高技術(shù)企業(yè)聯(lián)系在一起。風(fēng)險(xiǎn)資本與高技術(shù)企業(yè)之間的融合，表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)資本與高技術(shù)企業(yè)的聯(lián)姻和結(jié)合，進(jìn)而表現(xiàn)為高技術(shù)企業(yè)通過(guò)融入風(fēng)險(xiǎn)資本實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)高技術(shù)企業(yè)的成長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)增值。

但風(fēng)險(xiǎn)資本與高技術(shù)企業(yè)的融合不是簡(jiǎn)單的結(jié)合，是具有明顯的指向性的，即風(fēng)險(xiǎn)資本并不是能夠與所有的高技術(shù)企業(yè)融合的。正像ARD公司與DEC公司的成功結(jié)合一樣，風(fēng)險(xiǎn)資本與高技術(shù)企業(yè)的融合突出體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)資本與高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的相互結(jié)合上，可以說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)資本和高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的結(jié)合乃是風(fēng)險(xiǎn)資本與高技術(shù)企業(yè)融合的直接的具體體現(xiàn)。

篇4

理論上，β系數(shù)的大小取決于兩類因素：一類是與市場(chǎng)相關(guān)聯(lián)的各類經(jīng)濟(jì)變量的不確定性因素及其程度，另一類是各類股票收益對(duì)經(jīng)濟(jì)變量的反應(yīng)程度。比如說(shuō)當(dāng)企業(yè)改變其資本結(jié)構(gòu)，增大財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，該企業(yè)對(duì)各類經(jīng)濟(jì)變量的反應(yīng)程度就將提高，其β系數(shù)值也將增大。因此，可以預(yù)期，在同一時(shí)期的不同證券的β系數(shù)及同一證券在不同時(shí)期的β系數(shù)都可能存在一定程度的差異，這也己為許多研究所證實(shí)?？偟膩?lái)看，研究普遍認(rèn)同導(dǎo)致β系數(shù)差異的影響因素主要有三大類：宏觀經(jīng)濟(jì)因素（如經(jīng)濟(jì)周期、利率、通貨膨脹等）、公司的基本特征（如公司的規(guī)模、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等）和公司的行業(yè)類別及所歸屬的經(jīng)濟(jì)部門。

1、宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)β系數(shù)的影響

影響β系數(shù)的宏觀經(jīng)濟(jì)因素主要有經(jīng)濟(jì)周期、利率、通貨膨脹等因素。Robichek和Cohn在1974年的研究發(fā)現(xiàn)通脹率和收入增長(zhǎng)率會(huì)影響證券的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；Francis和Fabozzi（1979）用啞變量模型分析經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和縮減對(duì)證券β系數(shù)的影響，他們的結(jié)論支持了經(jīng)濟(jì)周期也是影響因素之一的觀點(diǎn)。但Robichek和Cohn的研究與Francis和Fabozzi的研究存在一個(gè)共同的問(wèn)題，即他們的模型都用離散型的虛擬變量而非連續(xù)型變量來(lái)度量經(jīng)濟(jì)條件的變化，這使得他們的研究無(wú)法分析影響因素對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用方式和影響程度。

Carl.Chen（1982）建立了一個(gè)因素模型對(duì)公用事業(yè)企業(yè)的β系數(shù)和幾種影響因素的相關(guān)性作時(shí)間序列分析，他將β系數(shù)設(shè)為模型中的因變量，模型的獨(dú)立變量包括微觀和宏觀指標(biāo)，分別為資產(chǎn)的變動(dòng)、財(cái)務(wù)杠桿、股利變化、通脹率、實(shí)際收入增長(zhǎng)率，結(jié)果也發(fā)現(xiàn)實(shí)際收入增長(zhǎng)率對(duì)β系數(shù)有較強(qiáng)的影響作用。

2、公司基本特征對(duì)β系數(shù)的影響

理論上，公司規(guī)模的大小、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)收入的周期性及公司的負(fù)債比例等基本特征的變化將改變公司的風(fēng)險(xiǎn)特性，從而影響公司所發(fā)行股票的風(fēng)險(xiǎn)。因此，學(xué)術(shù)界對(duì)公司的基本特征變量是否會(huì)影響其股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)展開(kāi)研究。鑒于公司的會(huì)計(jì)資料能傳遞與公司基本特征有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)信息，在實(shí)證研究中，通常用會(huì)計(jì)變量作為反映公司基本特征的量化指標(biāo)。

Lev（1974）選取電力行業(yè)的75家公司、鋼鐵行業(yè)的21家公司及石油行業(yè)的26家公司為樣本，就公司經(jīng)營(yíng)杠桿與β系數(shù)之間的關(guān)系進(jìn)行了深入的研究，結(jié)果表明經(jīng)營(yíng)杠桿與β系數(shù)顯著正相關(guān)。

Bildersee在1975年研究了1956年至1966年間紐約證券市場(chǎng)制造業(yè)和零售業(yè)的71家公司的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與n個(gè)會(huì)計(jì)變量之間的關(guān)系，他采用逐步回歸的方法，篩選出對(duì)β系數(shù)有重要解釋能力的6個(gè)會(huì)計(jì)變量：負(fù)債比例、流動(dòng)比率、優(yōu)先股與普通股的比例、銷售與權(quán)益資本的比例、市盈率的標(biāo)準(zhǔn)差、會(huì)計(jì)β系數(shù)，并建立了多元線性回歸模型。

Rosenberg和Mekibben（1973）考察了基于會(huì)計(jì)變量和市場(chǎng)變量的風(fēng)險(xiǎn)因素與β系數(shù)之間的相關(guān)性，他們應(yīng)用多元回歸分析方法，檢驗(yàn)了32個(gè)變量與β系數(shù)的關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)在因變量（β系數(shù)）和獨(dú)立變量之間存在強(qiáng)相關(guān)關(guān)系，大多數(shù)變量與β系數(shù)的相關(guān)關(guān)系與預(yù)期方向相同，有13個(gè)變量與目系數(shù)有顯著的關(guān)系，但作用方向與事先預(yù)計(jì)的有所不同。Rosenberg和Mckibben還發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)股票的β系數(shù)存在持續(xù)的差異。隨后，Rosenberg和Marathe（1975）進(jìn)一步把39個(gè)行業(yè)啞變量加入模型中來(lái)解釋股票β系數(shù)的差異，并構(gòu)造了著名的“羅森伯格系統(tǒng)”（Rosenberg System），該系統(tǒng)將個(gè)股的市場(chǎng)特征、公司基本因素和行業(yè)性質(zhì)綜合于一個(gè)模型中，較好地顯示了β系數(shù)變動(dòng)的各種可能原因。羅森伯格系統(tǒng)的一般形式是：

其中：為代表市場(chǎng)變動(dòng)性的14個(gè)描述變量，包括歷史β系數(shù)及股票的市場(chǎng)特征如交易量、股價(jià)的波動(dòng)范圍等；

為代表盈利變動(dòng)性的7個(gè)描述變量，包括盈利變動(dòng)性的度量、會(huì)計(jì)β系數(shù)以及不可預(yù)測(cè)盈利的度量如非正常盈利的數(shù)量等；

為代表公司經(jīng)營(yíng)成功性的8個(gè)描述變量，包括盈利的成長(zhǎng)性、股票面值與股價(jià)之比、公司的相對(duì)優(yōu)勢(shì)及其它經(jīng)營(yíng)成功性的度量指標(biāo)等；

為代表成熟性的9個(gè)描述變量，包括總資產(chǎn)、市場(chǎng)份額以及規(guī)模和經(jīng)營(yíng)時(shí)間的度量指標(biāo)等；

為代表成長(zhǎng)性的9個(gè)描述變量，包括股利發(fā)放率、市盈率和其它歷史與預(yù)期成長(zhǎng)性的度量指標(biāo)等；

為代表財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的9個(gè)描述變量，包括財(cái)務(wù)杠桿、利息杠桿和流動(dòng)性的度量指標(biāo)等；

為代表公司特征的6個(gè)描述變量，包括股票的發(fā)行量和產(chǎn)業(yè)類別的反映指標(biāo)等；

-為代表行業(yè)特征的虛擬變量。

Rosenberg和Marathe對(duì)該模型的首次檢驗(yàn)表明模型對(duì)未來(lái)β系數(shù)的預(yù)測(cè)能力好于其它的預(yù)測(cè)模型。由于理論上的吸引力和檢驗(yàn)結(jié)果的支持，用羅森伯格系統(tǒng)生成的β系數(shù)預(yù)測(cè)值得到廣泛的認(rèn)可，著名的BARRA咨詢機(jī)構(gòu)（由Rosenberg創(chuàng)建）就采用了這一系統(tǒng)。

Bowman（1979）分析了β系數(shù)與會(huì)計(jì)變量之間在理論上的相關(guān)性，他在一系列的假設(shè)前提下，證明了公司的財(cái)務(wù)杠桿與β系數(shù)存在著理論上的相關(guān)性，而β系數(shù)與盈利變動(dòng)性、股利、公司規(guī)模和公司成長(zhǎng)性之間不存在理論上的直接相關(guān)性。

Mandelker和Rhee（1984）選取255家生產(chǎn)型企業(yè)在1957年至1976年20的數(shù)據(jù)，分析經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與市場(chǎng)β系數(shù)的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果表明市場(chǎng)β系數(shù)與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)顯著正相關(guān)。

Rosenberg和Rudd（1987）的研究發(fā)現(xiàn)對(duì)β系數(shù)最具有解釋或預(yù)測(cè)能力的4個(gè)會(huì)計(jì)變量是成長(zhǎng)性、盈利變動(dòng)性、財(cái)務(wù)杠桿和規(guī)模。他們的研究還發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)類公司的β系數(shù)存在顯著且持續(xù)的差異性。

相比于國(guó)外的研究而言，國(guó)內(nèi)關(guān)于β系數(shù)的影響因素研究仍處于起步階段。吳世農(nóng)、冉孟順等（1999）根據(jù)財(cái)務(wù)理論，在總結(jié)和借鑒Beaver等人（1970）和Bildersee（1975）所做研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)上市公司和證券市場(chǎng)的實(shí)際情況，在提出七個(gè)假設(shè)的前提下對(duì)我國(guó)上市公司系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與會(huì)計(jì)變量之間關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、財(cái)務(wù)杠桿、股利支付率這3個(gè)會(huì)計(jì)變量對(duì)個(gè)股的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)均有顯著影響，此外他們從組合后的回歸分析來(lái)分析，發(fā)現(xiàn)流通規(guī)模對(duì)股票組合的β值具有顯著影響，雖然這與個(gè)股β值的回歸分析結(jié)果不一致，但一般認(rèn)為組合修勻了數(shù)據(jù)，消除了一些偶然現(xiàn)象，其結(jié)果更具有穩(wěn)定性。

李旭升（2002）對(duì)1996年至2000年間滬深市場(chǎng)中292家上市公司的β系數(shù)進(jìn)行預(yù)測(cè)性研究，研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)杠桿、現(xiàn)金股利支付率、盈利變動(dòng)性、主營(yíng)收入增長(zhǎng)率，凈資產(chǎn)收益率、年振幅和歷史β系數(shù)是影響β系數(shù)的主要指標(biāo)。

鐘琳琳（2006年）對(duì)1997年至2004年間滬深市場(chǎng)中293家上市公司的A股股票的β系數(shù)進(jìn)行研究，經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)個(gè)股β系數(shù)與會(huì)計(jì)變量的相關(guān)系數(shù)比較小，相關(guān)關(guān)系較弱，組合后的β系數(shù)與會(huì)計(jì)變量的相關(guān)系數(shù)普遍提高，相關(guān)關(guān)系顯著增強(qiáng)。

張甲宇（2008）以滬深兩市所有A股上市公司為研究樣本，運(yùn)用最小二乘回歸分析方法計(jì)算樣本公司2005年的β系數(shù)，在此基礎(chǔ)上分析了β系數(shù)與32個(gè)相關(guān)財(cái)務(wù)變量的關(guān)系。研究結(jié)果顯示：β系數(shù)只與其中的活動(dòng)性比率、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率、盈利變動(dòng)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流通比例、總股本赫菲德?tīng)栂禂?shù)、銷售現(xiàn)金比率、市盈率和銷售成本率顯著相關(guān)，最后他還建議今后的研究考慮上市公司的行業(yè)特性和宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。

總的來(lái)看，研究雖然發(fā)現(xiàn)β系數(shù)與某些因素有顯著的相關(guān)性，但實(shí)證研究的結(jié)果仍存在較大的差別，究竟是哪些因素對(duì)β系數(shù)有持續(xù)穩(wěn)定的影響作用尚無(wú)法定論。

3、公司的行業(yè)類別及所歸屬的經(jīng)濟(jì)部門對(duì)β系數(shù)的影響

Rosenberg和Mckibben（1973）的研究發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)股票的β系數(shù)之間存在持續(xù)的差異。Farrell（1974）計(jì)算了幾個(gè)不同經(jīng)濟(jì)部門的β系數(shù)，其中增長(zhǎng)型和周期型部門的β系數(shù)分別為1.24和1.11，高于平均值水平，而穩(wěn)定型和能源型部門的β系數(shù)分別為0.9和0.85，低于平均值水平。

應(yīng)該指出，β系數(shù)的影響因素研究具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義，它不僅揭示了除市場(chǎng)因素之外，宏觀經(jīng)濟(jì)條件、公司的基本特征等也是潛在影響β系數(shù)的重要因素，從而使得人們對(duì)β系數(shù)之所以不穩(wěn)定及其變動(dòng)特征的探究有了更為明確及合理的解釋。同時(shí)，對(duì)β系數(shù)的影響因素研究還能區(qū)分不同影響因素的重要程度，確認(rèn)其影響方式和影響程度，因此也為β系數(shù)的可預(yù)測(cè)性提供了科學(xué)的理論依據(jù)和分析方法。

參考文獻(xiàn)

[1]鐘琳琳.我國(guó)股票β系數(shù)與會(huì)計(jì)變量關(guān)系的實(shí)證研究[D].大連理工大學(xué),2006.

[2]張甲宇.財(cái)務(wù)變量與預(yù)期貝塔系數(shù)關(guān)系的實(shí)證分析[J].財(cái)務(wù)月刊,2008(Nov.),13-14.

篇5

一、引言

風(fēng)險(xiǎn)資本又稱“創(chuàng)業(yè)基金”，是指由專業(yè)投資人提供的快速成長(zhǎng)并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)購(gòu)買股權(quán)、提供貸款或既購(gòu)買股權(quán)又提供貸款的方式進(jìn)入這些企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)資本是準(zhǔn)備用于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的資金。風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源因時(shí)因國(guó)而異，如個(gè)人和家庭資金，國(guó)外資金，保險(xiǎn)公司資金、年金和大產(chǎn)業(yè)公司資金等，主要是一種以私募方式募集資金，以公司等組織形式設(shè)立，投資于未上市的新興中小型企業(yè)的一種承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、謀求高回報(bào)的資本形態(tài)。在我國(guó)，通常所說(shuō)的“產(chǎn)業(yè)投資基金”即屬于創(chuàng)業(yè)基金。

與傳統(tǒng)資本市場(chǎng)相比，高技術(shù)領(lǐng)域?qū)ν顿Y者的素質(zhì)要求更高，風(fēng)險(xiǎn)投資者的出現(xiàn)適應(yīng)了這一要求。在企業(yè)發(fā)展初期，風(fēng)險(xiǎn)資本幾乎成了除創(chuàng)業(yè)者自有資本之外惟一的資金來(lái)源。在這之后，雖然其他形式的資本(如債務(wù)資本)也逐漸介入高技術(shù)企業(yè)，但這些資本與傳統(tǒng)資本在本質(zhì)上并沒(méi)有區(qū)別，決定企業(yè)融資特性的主要還在于風(fēng)險(xiǎn)資本?？梢哉f(shuō)，在高技術(shù)企業(yè)發(fā)展的整個(gè)歷程中，風(fēng)險(xiǎn)資本家無(wú)論在控制權(quán)安排，還是融資結(jié)構(gòu)選擇方面都起著舉足輕重的作用。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本作為聯(lián)系融資合約雙方的紐帶，無(wú)疑成為分析高技術(shù)企業(yè)融資機(jī)制的切入點(diǎn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)資本的基本內(nèi)涵和特征

1.風(fēng)險(xiǎn)資本的基本內(nèi)涵

風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)生于資本、市場(chǎng)、企業(yè)等各自發(fā)展且彼此聯(lián)系的歷史進(jìn)程中，體現(xiàn)出在這樣的一系列聯(lián)系中發(fā)育成長(zhǎng)的實(shí)質(zhì)。雖然風(fēng)險(xiǎn)資本在其發(fā)展演變的過(guò)程中存在起伏波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)資本的邊界仍然處于變化的彈性之中，但它在發(fā)育成長(zhǎng)和向世界的擴(kuò)展中以及各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的融合和趨同化趨勢(shì)中，依然顯示出其基本內(nèi)涵和相對(duì)突出的基本特征。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本的定義，歐美經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)o出過(guò)多種認(rèn)定的邊界，從不同角度顯示了風(fēng)險(xiǎn)資本內(nèi)涵的發(fā)展延伸和國(guó)家差異性。聯(lián)系風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)展演化的歷史進(jìn)程和不同國(guó)家與地區(qū)擴(kuò)展中的同質(zhì)性，可以將風(fēng)險(xiǎn)資本定義為:風(fēng)險(xiǎn)資本是在資本、市場(chǎng)、商品經(jīng)濟(jì)、企業(yè)及其成長(zhǎng)的各自發(fā)展演化和彼此互動(dòng)的歷史進(jìn)程中所形成的一種資本類型及一種投融資工具。它形成于非傳統(tǒng)的資金來(lái)源并主要投資于處于初創(chuàng)或處于成長(zhǎng)初期的高成長(zhǎng)性、高風(fēng)險(xiǎn)性企業(yè)，它以相對(duì)較長(zhǎng)期的股權(quán)投資為主要投資形式并以股權(quán)的高幅增值和最終出售來(lái)獲取投資回報(bào)。這里對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的定義，是一種所謂的“比較傳統(tǒng)”的風(fēng)險(xiǎn)資本定義。

2.風(fēng)險(xiǎn)資本的基本特征

（1)風(fēng)險(xiǎn)資本的買方融資特征。風(fēng)險(xiǎn)資本作為一種投融資工具，在現(xiàn)實(shí)運(yùn)作中總是表現(xiàn)為一個(gè)融資與投資相結(jié)合的過(guò)程，其中風(fēng)險(xiǎn)資本得以成立的前提就是融資。整個(gè)金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中的融資可分為買方金融和賣方金融兩大基本類型，各類商業(yè)銀行、投資銀行等屬于賣方金融，而專門運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)資本的風(fēng)險(xiǎn)投資公司和其他數(shù)量有限的金融機(jī)構(gòu)則屬于買方金融。買方金融的利潤(rùn)主要來(lái)自于資產(chǎn)買賣的差價(jià)，而風(fēng)險(xiǎn)資本的融資就屬于買方金融。風(fēng)險(xiǎn)資本家購(gòu)買的是資本，出售的則是自己的信譽(yù)、投資計(jì)劃和對(duì)未來(lái)收益的預(yù)期。投資時(shí)，它們購(gòu)買的是企業(yè)的股份，出售的是資本金；退出時(shí)，它們出售所持企業(yè)的股份，買入資金，外加豐厚的利潤(rùn)和良好的業(yè)績(jī)，從而在資本撤出后進(jìn)行下一輪的融資和投資。

（2)風(fēng)險(xiǎn)資本所投資企業(yè)的幼稚性和成長(zhǎng)階段的初始性。風(fēng)險(xiǎn)資本所投向的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是其自身增值運(yùn)動(dòng)的始點(diǎn)，從這里開(kāi)始風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作主體(風(fēng)險(xiǎn)投資公司等)和受資企業(yè)一起進(jìn)入共同成長(zhǎng)的歷程口不過(guò)，風(fēng)險(xiǎn)資本不同于一般的資本，其差別主要表現(xiàn)在對(duì)象的特殊限定上:風(fēng)險(xiǎn)資本主要以創(chuàng)業(yè)企業(yè)為投資對(duì)象，它所投資的可能是一種新技術(shù)或新產(chǎn)品，也可能是一個(gè)剛創(chuàng)立的企業(yè)，總之，風(fēng)險(xiǎn)資本的投資對(duì)象主要是創(chuàng)業(yè)企業(yè)，且是那些從企業(yè)成長(zhǎng)角度看尚處于成長(zhǎng)初始階段的企業(yè)。在風(fēng)險(xiǎn)資本的實(shí)際運(yùn)作中，雖然包含著對(duì)于其所投資企業(yè)的分期投資或者連續(xù)投資，也包含著風(fēng)險(xiǎn)資本在某些企業(yè)成長(zhǎng)到一定時(shí)期時(shí)運(yùn)用杠桿收購(gòu)或管理收購(gòu)的手段進(jìn)行介入，但這并沒(méi)有改變它在投資對(duì)象方面的基本特征。

（3)風(fēng)險(xiǎn)資本的高風(fēng)險(xiǎn)性。風(fēng)險(xiǎn)資本的高風(fēng)險(xiǎn)性是風(fēng)險(xiǎn)資本一個(gè)十分突出的基本特征。從風(fēng)險(xiǎn)資本的實(shí)際運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)資本在創(chuàng)造了許多成長(zhǎng)神話的同時(shí)也導(dǎo)致了許多的敗績(jī)。風(fēng)險(xiǎn)資本的高風(fēng)險(xiǎn)性根源在于風(fēng)險(xiǎn)資本所涉及的風(fēng)險(xiǎn)因素復(fù)雜多變，來(lái)自于信息的不充分性、信息的不對(duì)稱性和不確定性,以及多方面的其他非可控因素等，風(fēng)險(xiǎn)集中于風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作的整個(gè)過(guò)程。

三、風(fēng)險(xiǎn)資本與高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融合

雖然，至今風(fēng)險(xiǎn)資本還未成為企業(yè)融資領(lǐng)域的主流，而且它并不必然地以高技術(shù)企業(yè)作為惟一的投資范圍，甚至目前主導(dǎo)世界高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的高技術(shù)企業(yè)群體中，有很多大企業(yè)也并未形成以風(fēng)險(xiǎn)資本背景的企業(yè)為主流的格局。但是，從以上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的認(rèn)識(shí)可知，它從一開(kāi)始就與高技術(shù)及高技術(shù)企業(yè)存在著密切聯(lián)系，對(duì)高技術(shù)的青睞和高技術(shù)的商業(yè)化預(yù)期是導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資本誕生的重要?jiǎng)右蛑唬劦斤L(fēng)險(xiǎn)資本就很自然地將它與高技術(shù)企業(yè)聯(lián)系在一起。風(fēng)險(xiǎn)資本與高技術(shù)企業(yè)之間的融合，表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)資本與高技術(shù)企業(yè)的聯(lián)姻和結(jié)合，進(jìn)而表現(xiàn)為高技術(shù)企業(yè)通過(guò)融入風(fēng)險(xiǎn)資本實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)高技術(shù)企業(yè)的成長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)增值。

但風(fēng)險(xiǎn)資本與高技術(shù)企業(yè)的融合不是簡(jiǎn)單的結(jié)合，是具有明顯的指向性的，即風(fēng)險(xiǎn)資本并不是能夠與所有的高技術(shù)企業(yè)融合的。正像ARD公司與DEC公司的成功結(jié)合一樣，風(fēng)險(xiǎn)資本與高技術(shù)企業(yè)的融合突出體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)資本與高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的相互結(jié)合上，可以說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)資本和高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的結(jié)合乃是風(fēng)險(xiǎn)資本與高技術(shù)企業(yè)融合的直接的具體體現(xiàn)。

篇6

1．房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)項(xiàng)目由于影響因素復(fù)雜、周期長(zhǎng)、額度大等特點(diǎn)，使得投資收益常常會(huì)跟預(yù)期收益有很大的偏離，而且這種風(fēng)險(xiǎn)還是隨機(jī)的，很難預(yù)測(cè)，有時(shí)造成的損失還是特別嚴(yán)重。所以房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)因素的分析就顯得更加重要了。

2．房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的基本特征。要想比較準(zhǔn)確的分析判斷房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)因素降低投資風(fēng)險(xiǎn)，首先需要了解其基本特征。房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的基本特征，能很好的體現(xiàn)房地產(chǎn)的本質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)律。

（1）客觀性?？陀^性，應(yīng)該是大部分經(jīng)濟(jì)投資風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，房地產(chǎn)投資的客觀性更加突出。單純的依靠人的意志是沒(méi)辦法完全消除投資風(fēng)險(xiǎn)的存在的。我們只能通過(guò)認(rèn)識(shí)房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生規(guī)律，在能力范圍內(nèi)，盡可能的控制、防范、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。并且要對(duì)房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)有個(gè)正確的態(tài)度，積極正視它的存在，這樣才能更加合理的去規(guī)避。

（2）不確定性。不確定性是房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)最顯著的特征，也是投資人考慮最多的一點(diǎn)。造成房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)不確定性的因素有國(guó)家相關(guān)的政策調(diào)整、自然災(zāi)害等。這些都是很難提前確定的。像今年以來(lái)，全國(guó)很多城市房?jī)r(jià)過(guò)快上漲，政府為了應(yīng)對(duì)，連續(xù)出臺(tái)了多項(xiàng)調(diào)控政策來(lái)抑制房?jī)r(jià)。具體的調(diào)控內(nèi)容在出臺(tái)前，都是很難預(yù)料到的。這種難以預(yù)知的特征完成了房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。整個(gè)房地產(chǎn)投資過(guò)程中出現(xiàn)的各種不確定因素共同產(chǎn)生了房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)。

（3）潛在性。房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)不僅具有隨機(jī)性，同時(shí)它也附著在房地產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)中的某些確定事物中間并通過(guò)它們的發(fā)生而起作用。從房地產(chǎn)投資的規(guī)律來(lái)看，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)具有潛在性，它不是顯現(xiàn)在表面的東西。但是，這并不是說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)是不可認(rèn)識(shí)的，人們可以根據(jù)以往發(fā)生的類似事件的統(tǒng)計(jì)資料，經(jīng)過(guò)分析，對(duì)某種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率及其所造成的經(jīng)濟(jì)損失程度做出客觀判斷。盡管處處充滿風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)投資時(shí)時(shí)有遭受風(fēng)險(xiǎn)的可能，但可能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)是有條件的。因此，潛在性是風(fēng)險(xiǎn)存在的基本形式。認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)的潛在性特征，對(duì)于預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，具有重要意義。

（4）損益雙重性。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律，往往風(fēng)險(xiǎn)越大的投資，收益一般也比較可觀的。這也是為何這么多人去投資房地產(chǎn)，所以我們需要充分的科學(xué)的認(rèn)識(shí)房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)。如果形勢(shì)不好，環(huán)境惡化，房地產(chǎn)項(xiàng)目很可能就會(huì)出現(xiàn)大的虧損，但是如果積極的面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)的去預(yù)測(cè)，制定合理的應(yīng)急方案，就可以使得形勢(shì)朝有利方向發(fā)展，這樣得到的利益往往是很豐厚的。面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，要積極認(rèn)識(shí)到其損益雙重性，不能畏懼，也不能盲目，需要有積極的態(tài)度和科學(xué)的方法。

二、當(dāng)前中國(guó)房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

隨著改革開(kāi)放的深入，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革已經(jīng)基本完善，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)，相對(duì)已經(jīng)比較成熟。但是由于國(guó)家宏觀調(diào)控的進(jìn)行，房地產(chǎn)泡沫顯現(xiàn)，目前我國(guó)房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在：

1．經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)降低，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)增加。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素主要是國(guó)家經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)等不確定。我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較穩(wěn)定，發(fā)展形勢(shì)良好，所以房地產(chǎn)投資的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在下降。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)則是由房屋科技含量、空間布局設(shè)計(jì)等決定。伴隨著居民生活水平的提高，對(duì)生活要求不斷增加，房屋要求自然不斷提高，現(xiàn)在房地產(chǎn)多元化趨勢(shì)已經(jīng)成為主流，這就要求房地產(chǎn)公司需要擁有雄厚的科技實(shí)力和準(zhǔn)確的市場(chǎng)眼光。房地產(chǎn)投資政策風(fēng)險(xiǎn)主要是指政府為調(diào)控出臺(tái)的一些政策，尤其是隨著現(xiàn)在房?jī)r(jià)快速上漲的前提下，政策風(fēng)險(xiǎn)尤其突出。

2．房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)地域性差異減小。過(guò)去，我國(guó)東部發(fā)展迅速，房地產(chǎn)投資也主要集中在東部發(fā)達(dá)地區(qū)，但是近年來(lái)，我國(guó)為了縮小區(qū)域經(jīng)濟(jì)差距，平衡地區(qū)發(fā)展，極力推進(jìn)中部崛起和西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略，使得目前的房地產(chǎn)呈現(xiàn)東部調(diào)整、中部升溫、西部啟動(dòng)的特點(diǎn)。由于東部之前過(guò)多的投資，樓盤空置率比較高，這也造成投資回報(bào)率下降。中西部房地產(chǎn)發(fā)展比較滯后，房屋空置率比較低，這使得房地產(chǎn)投資收益已經(jīng)得到很大的提高。所以現(xiàn)在我國(guó)房地產(chǎn)投資的區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)差異已經(jīng)逐步在下降。

3．投資風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)日趨豐富。目前，中國(guó)每月經(jīng)濟(jì)景氣分析報(bào)告的推出，己經(jīng)成為把握我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和房地產(chǎn)投資決策的重要參考，同時(shí)中房指數(shù)的推出，幫助房地產(chǎn)投資商直接了解當(dāng)前房地產(chǎn)發(fā)展形勢(shì)和各城市之間的差異，有利于實(shí)行空間組合的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和投資決策；各地房地產(chǎn)交易中心的建立，減少了房地產(chǎn)的私下交易，也提高了房地產(chǎn)市場(chǎng)信號(hào)的真實(shí)性、準(zhǔn)確性，使房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量和控制逐步趨于可行。業(yè)內(nèi)專家學(xué)者的精辟分析與預(yù)測(cè)也為房地產(chǎn)投資提供了多渠道科學(xué)的判斷依據(jù)。這些都為開(kāi)發(fā)商投資房地產(chǎn)市場(chǎng)奠定了良好的基礎(chǔ)。

篇7

一、衍生金融工具

（一） 衍生金融工具的定義與特性

金融衍生產(chǎn)品是指從傳統(tǒng)的基礎(chǔ)金融工具，如貨幣、利率、股票等交易過(guò)程中，衍生發(fā)展出來(lái)的新金融產(chǎn)品，其主要形式有期貨、期權(quán)和掉期等。

金融衍生產(chǎn)品具有以下的特點(diǎn)：

1．價(jià)值受制于基礎(chǔ)商品的價(jià)值變動(dòng)

金融衍生產(chǎn)品既然“衍生”于基礎(chǔ)商品，其價(jià)值自然受基礎(chǔ)商品價(jià)值變動(dòng)的影響。因?yàn)樗膬r(jià)格是基礎(chǔ)商品價(jià)格變動(dòng)的函數(shù)，故可以用來(lái)規(guī)避、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。然而，也正因?yàn)槿绱?，由于潛在著巨大的市?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，金融衍生產(chǎn)品對(duì)價(jià)格變動(dòng)更為敏感，波幅也比傳統(tǒng)市場(chǎng)大，所以加大了風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

2．具有財(cái)務(wù)杠桿作用

衍生產(chǎn)品的交易多采用保證金方式，參與者只須動(dòng)用少量的資金(甚至不用資金調(diào)撥)即可進(jìn)行數(shù)額巨大的交易，由于絕大多數(shù)交易沒(méi)有以現(xiàn)貨作為基礎(chǔ)，所以極易產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)，若某一交易方違約，可能會(huì)引發(fā)整個(gè)市場(chǎng)的履約風(fēng)險(xiǎn)。此外，保證金的杠桿作用把市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成倍地放大，從而微小的基礎(chǔ)價(jià)格變動(dòng)也會(huì)掀起軒然大波。

3．產(chǎn)品特性復(fù)雜

“火箭科學(xué)家”(開(kāi)發(fā)衍生產(chǎn)品的金融工程師的別稱)像玩魔方一樣，把基礎(chǔ)商品、利率、匯率、期限、合約規(guī)格等予以各種組合、分解、復(fù)合出來(lái)的金融衍生產(chǎn)品日趨艱澀、精致。金融衍生產(chǎn)品災(zāi)難產(chǎn)生的一個(gè)重要原因就是因?yàn)閷?duì)金融衍生產(chǎn)品的特性缺乏深層了解，無(wú)法對(duì)交易過(guò)程進(jìn)行有效監(jiān)督和管理，運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)在所難免。

4．產(chǎn)品設(shè)計(jì)頗具靈活性

金融衍生產(chǎn)品種類繁多，可以根據(jù)客戶所要求的時(shí)間、金額、杠桿比率、價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別等參數(shù)進(jìn)行設(shè)計(jì)，讓其達(dá)到充分保值避險(xiǎn)等目的。但是，由此也造成這些金融衍生產(chǎn)品難以在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)極大。另一方面，由于國(guó)內(nèi)的法律及各國(guó)法律的協(xié)調(diào)趕不上金融衍生產(chǎn)品發(fā)展的步伐，因此，某些合約及其參與者的法律地位往往不明確，其合法性難以得到保證，而要承受很大的法律風(fēng)險(xiǎn)。

（二） 衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)

衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)主要有宏觀風(fēng)險(xiǎn)和微觀風(fēng)險(xiǎn)兩類。

1．宏觀風(fēng)險(xiǎn)

（1）金融自由化。金融衍生產(chǎn)品是金融自由化的產(chǎn)物。金融衍生產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，模糊了各金融機(jī)構(gòu)的界限，加大了金融監(jiān)管難度，使資產(chǎn)的流動(dòng)性增強(qiáng)，各種金融工具類別的區(qū)分越來(lái)越困難，用來(lái)測(cè)量和監(jiān)管貨幣層次的傳統(tǒng)手段逐漸失效。

（2）銀行業(yè)務(wù)的表外化。金融衍生產(chǎn)品交易屬于銀行的表外業(yè)務(wù)，不僅可以繞過(guò)巴塞爾協(xié)議對(duì)銀行最低資本的要求，不必增加資本即可提高銀行的盈利性，并且不會(huì)影響銀行的資產(chǎn)負(fù)債表的狀況。出于盈利目的進(jìn)行的投機(jī)交易越來(lái)越多，不但使整個(gè)市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)增大了，而且使傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表變得不準(zhǔn)確，許多與金融衍生產(chǎn)品相關(guān)的業(yè)務(wù)沒(méi)有得到真實(shí)的反映，經(jīng)營(yíng)透明度下降。

（3）金融技術(shù)的現(xiàn)代化。一方面是現(xiàn)代化的金融技術(shù)理論層出不窮，使風(fēng)險(xiǎn)控制得到長(zhǎng)足發(fā)展；另一方面是電腦設(shè)備及信息處理技術(shù)的升級(jí)換代，使這些金融理論在日常的交易中大顯身手。但從整個(gè)市場(chǎng)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)依然存在，隨著交易量的劇增，偶發(fā)的支付和信用風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)都可能導(dǎo)致一場(chǎng)巨大的危機(jī)。

（4）金融市場(chǎng)的全球化。隨著發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)限制的取消、各國(guó)金融市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，投資者在全球范圍內(nèi)追逐高收益、高流動(dòng)性，并由此實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)的分散化。但是，與此同時(shí)，也增大了金融監(jiān)管難度。

2．微觀風(fēng)險(xiǎn)

（1）管理層的認(rèn)識(shí)不足。金融衍生產(chǎn)品只有在一定條件下，才能實(shí)現(xiàn)復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)管理和降低交易成本的目標(biāo)，而這通常不為一般企業(yè)的高層領(lǐng)導(dǎo)所了解，他們對(duì)于金融衍生產(chǎn)品的潛在風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，難以準(zhǔn)確地把握交易時(shí)的具體細(xì)節(jié)，不能對(duì)交易的具體事宜做出明確的規(guī)定。

（2）內(nèi)部控制薄弱。內(nèi)部控制不嚴(yán)密，對(duì)交易員缺乏有效的監(jiān)督，是造成金融衍生產(chǎn)品災(zāi)難的一個(gè)重要原因。

（3）激勵(lì)機(jī)制的過(guò)度使用。許多公司把交易員的業(yè)績(jī)與薪水聯(lián)系起來(lái)，有的還實(shí)行利潤(rùn)分成，這對(duì)調(diào)動(dòng)交易員的積極性無(wú)疑起到了重要作用，但同時(shí)也激發(fā)了他們的冒險(xiǎn)精神。

（4）越權(quán)交易。雖然有的決策者對(duì)進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品交易做出了明確的規(guī)定，但是在交易賺取巨額利潤(rùn)時(shí)，并不一定會(huì)檢查交易過(guò)程中是否有越權(quán)行為，違規(guī)盈利的交易員反而會(huì)受到表彰，以致風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)逐漸淡薄，逐步加大交易金額，調(diào)高風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，使交易與原來(lái)決定運(yùn)用金融衍生產(chǎn)品的初衷相背離。

二、衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)與會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量

會(huì)計(jì)報(bào)表的基本目標(biāo)是為信息使用者提供對(duì)決策有用的信息。由于衍生金融工具不符合傳統(tǒng)會(huì)計(jì)要素確認(rèn)的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即定義性，可計(jì)量性和可靠性，一直以來(lái)主要以表外業(yè)務(wù)形式存在。

（一）衍生金融工具的會(huì)計(jì)確認(rèn)

首先分析會(huì)計(jì)要素確認(rèn)的定義性。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的定義都強(qiáng)調(diào)是由過(guò)去的交易或事項(xiàng)引起的。而衍生金融工具是衍生于金融資產(chǎn)、商品、指數(shù)的一種金融契約，一種承諾。在合約簽訂日，交易并未實(shí)際發(fā)生，也不能保證將來(lái)一定發(fā)生，即使發(fā)生，交易也是在未來(lái)日期結(jié)算。顯然，衍生金融工具不符合會(huì)計(jì)要素的傳統(tǒng)定義，因而無(wú)法在財(cái)務(wù)報(bào)表上反映。

國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中與金融工具有關(guān)的準(zhǔn)則有：IAS32和IAS39。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（ IASC）原本想制定一項(xiàng)統(tǒng)一的金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。但在IAS第 3 2號(hào)準(zhǔn)則出臺(tái)后，迫于國(guó)際證券委員會(huì)組織（IOSCO）急于建立一套核心準(zhǔn)則的壓力，暫出臺(tái)了IOSCO第39號(hào)準(zhǔn)則作為lAS第32號(hào)準(zhǔn)則的繼續(xù)。IAS第32號(hào)準(zhǔn)則對(duì)金融工具下的定義強(qiáng)調(diào)了金融資源及權(quán)益工具的轉(zhuǎn)移，對(duì)金融資產(chǎn)和負(fù)債的定義也避開(kāi)“過(guò)去的交易和事項(xiàng)”不談。在IAS第32號(hào)準(zhǔn)則中給出了初始確認(rèn)和終止確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)且僅當(dāng)企業(yè)成為合同締約方時(shí)，企業(yè)都應(yīng)確認(rèn)金融資產(chǎn)和金融負(fù)債。這使所有的衍生金融工具都能在會(huì)計(jì)報(bào)表中以會(huì)計(jì)要素的合法身份得到確認(rèn)。

美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）在1998年6月頒布的 SFASI33中，將資產(chǎn)與負(fù)債定義為代表著一定的未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益或損失，從而繞開(kāi)了“過(guò)去交易和事項(xiàng)”的規(guī)定。該準(zhǔn)則還認(rèn)為，由于衍生金融工具公允價(jià)值是不斷變化的，只要這種變動(dòng)能可靠計(jì)量，企業(yè)就應(yīng)于期末確認(rèn)其價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)的損益，以真實(shí)反映企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況。

關(guān)于這一問(wèn)題，本文的解決思路是“擴(kuò)充現(xiàn)有會(huì)計(jì)要素定義的外延”，即增加要素定義的條件，使之能容納衍生金融工具；將資產(chǎn)的條件擴(kuò)充為“兩個(gè)固定的基本特征+一個(gè)可選擇的基本特征”的方式。就是將“由于過(guò)去交易或事項(xiàng)”這一基本特征擴(kuò)充成平行的四個(gè)“相當(dāng)?shù)摹笨蛇x擇的基本特征，使經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)在滿足“為企業(yè)所擁有或控制”和“未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的流入或流出”兩個(gè)基本特征下，再滿足擴(kuò)充后可以選擇的四個(gè)基本特征中的任意一個(gè)即可確認(rèn)，即：“資產(chǎn)是可能的未來(lái)利益，它是通過(guò)下列條件之一由特定主體取得或加以控制的：一是由于過(guò)去交易或事項(xiàng)（包括產(chǎn)權(quán)交易）；二是由于簽訂了不可更改的合約，其風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬實(shí)質(zhì)上已經(jīng)轉(zhuǎn)移；三是由于其市場(chǎng)價(jià)值(有公開(kāi)標(biāo)價(jià)或獨(dú)立公正的中介機(jī)構(gòu)評(píng)估)長(zhǎng)期高于賬面價(jià)值并在可以預(yù)見(jiàn)的將來(lái)不會(huì)有基本上的改變，在已取得或控制的未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益上的增值部分；四是由于環(huán)境和自然原因，在可靠計(jì)量并極可能實(shí)現(xiàn)的前提下，未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的增值。”

即擴(kuò)充現(xiàn)有會(huì)計(jì)要素定義的外延后，資產(chǎn)不僅包括過(guò)去交易或事項(xiàng)引起的資產(chǎn)，還包括合約產(chǎn)生的資產(chǎn)。衍生金融工具因滿足基本特征的第2條，從而能夠確認(rèn)衍生金融工具。

（二）會(huì)計(jì)計(jì)量

會(huì)計(jì)計(jì)量是指在會(huì)計(jì)核算中對(duì)資金運(yùn)動(dòng)的內(nèi)在數(shù)量關(guān)系加以衡量、計(jì)算或確定，使之轉(zhuǎn)化為定量化數(shù)據(jù)或會(huì)計(jì)信息的專門方法。主要是要保證可計(jì)量性和可靠性。

計(jì)量屬性即計(jì)量基礎(chǔ)。對(duì)于發(fā)生的衍生金融工具交易的計(jì)量，由于利率或匯率的頻繁變動(dòng)，其價(jià)值不斷發(fā)生變化，可能與初始確認(rèn)的價(jià)值差異很大。為了真實(shí)地反映和監(jiān)督各種衍生金融工具所引起的未來(lái)現(xiàn)金流入量的變化，就勢(shì)必要揚(yáng)棄傳統(tǒng)的“歷史成本”計(jì)量原則。

FASB在所通過(guò)的115號(hào)準(zhǔn)則中，突破了傳統(tǒng)的計(jì)量原則，允許按公允價(jià)值計(jì)量在交易中和可供銷售兩類證券價(jià)值，即采用現(xiàn)行會(huì)計(jì)模式中很少使用的“公允價(jià)值”。然而， 衍生金融工具又并非所有的類別都可能按統(tǒng)一的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)加以確認(rèn)，如果需要確認(rèn)，也不可能完全按公允價(jià)值去計(jì)量?？紤]到我國(guó)已加入WTO，使用“公允價(jià)值”的計(jì)量屬性分階段地客觀地反映企業(yè)所持衍生金融工具的價(jià)值是值得借鑒的。

“公允價(jià)值”。按照FASB針對(duì)金融工具給出的定義：“金融工具的公允價(jià)值是在雙方自愿、非由于強(qiáng)迫性的清算銷售而在當(dāng)前交易中達(dá)成的該工具可予以交換的金額。如果一項(xiàng)金融工具具有可應(yīng)用的公開(kāi)標(biāo)價(jià)，那么，金融工具應(yīng)予以披露的公允價(jià)值就是此項(xiàng)工具在交換中的產(chǎn)品單位數(shù)乘以其市場(chǎng)價(jià)格?！保‵ASN0107）按照FASB的定義， 公允價(jià)值的具體代表還是市場(chǎng)價(jià)格、現(xiàn)行價(jià)值及現(xiàn)值。值得注意的是，計(jì)量屬性的并用仍是一個(gè)方向。例如，初始計(jì)量可采用歷史成本， 而后續(xù)計(jì)量則可采用公允價(jià)值。

在我國(guó)的會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)操作中，采用“混合計(jì)量”，對(duì)衍生金融工具分為初始確認(rèn)時(shí)的計(jì)量、終止確認(rèn)時(shí)和再確認(rèn)時(shí)的計(jì)量，并根據(jù)擴(kuò)展后的計(jì)量原則，公允價(jià)值與歷史成本計(jì)量并用。在初始確認(rèn)時(shí)，以實(shí)際交付的金額計(jì)價(jià)，采用的是歷史成本計(jì)量方式，而在再確認(rèn)和終止確認(rèn)時(shí)的計(jì)量則體現(xiàn)了公允價(jià)值的計(jì)量方式。對(duì)于衍生金融工具公允價(jià)值的取得可以直接從市場(chǎng)上可觀察到的價(jià)格或參考類似衍生金融工具的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)獲取，由于目前我國(guó)金融市場(chǎng)尚缺乏活躍性、不夠健全，而且交易規(guī)模較小，在市價(jià)的公允性難以確定的情況下，可以使用未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值加以估計(jì)確定。

具體的說(shuō)，可以采取分類的方法。第一，對(duì)于衍生金融工具所占比例較大或?qū)?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響較大的銀行和其它機(jī)構(gòu)可以采取公允價(jià)值作為衍生金融工具的計(jì)量屬性。第二，對(duì)于一般的銀行和企業(yè)，我們應(yīng)按所持有衍生金融工具的目的和意圖，在結(jié)合所持有的時(shí)間來(lái)選擇計(jì)量屬性。

三、總結(jié)

篇8

如同人一樣，中小企業(yè)也有生命周期。根據(jù)伊查克·愛(ài)迪思（Ichak Adizes）的企業(yè)生命周期理論，中小企業(yè)的生命周期可分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。為了研究不同生命周期企業(yè)的基本特征，了解目前中小企業(yè)生命周期與內(nèi)部控制的現(xiàn)狀，課題組成員于2012年7月至9月在山東省煙臺(tái)市采取調(diào)查問(wèn)卷方式收集一定數(shù)量的中小企業(yè)內(nèi)部控制現(xiàn)狀的相關(guān)資料，并對(duì)其數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)的整理與分析。該調(diào)查的具體實(shí)施過(guò)程主要包括以下五個(gè)步驟：1.根據(jù)煙臺(tái)市中小企業(yè)的實(shí)際情況設(shè)計(jì)調(diào)查問(wèn)卷；2.確定調(diào)查對(duì)象，主要選取的是山東商務(wù)職業(yè)學(xué)院會(huì)計(jì)系的校外實(shí)習(xí)基地；3.調(diào)查問(wèn)卷的發(fā)放和回收，課題組成員利用暑假時(shí)間通過(guò)走訪實(shí)習(xí)單位、開(kāi)展座談等方式發(fā)放問(wèn)卷，保證了資料的準(zhǔn)確性；4.對(duì)取得的調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行整理和分析；5.在深入研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行總結(jié)分析。

一、調(diào)查問(wèn)卷的設(shè)計(jì)、發(fā)放、整理、總結(jié)

（一）中小企業(yè)的界定

本文根據(jù)工業(yè)和信息化部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、財(cái)政部四部委在2011年制定的《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》對(duì)“中小企業(yè)”的概念進(jìn)行界定，中小企業(yè)劃分為中型、小型、微型三種類型。受時(shí)間和地域的限制，主要選擇煙臺(tái)市的中小企業(yè)作為代表發(fā)放問(wèn)卷進(jìn)行調(diào)查。

（二）問(wèn)卷的設(shè)計(jì)

在問(wèn)卷的設(shè)計(jì)上需要達(dá)到兩個(gè)目的，一是能夠通過(guò)問(wèn)卷判斷出該企業(yè)處于生命周期的哪個(gè)階段，二是該企業(yè)內(nèi)部控制的執(zhí)行情況如何。通過(guò)多次的討論，并結(jié)合企業(yè)專家的意見(jiàn)，最終形成的調(diào)查問(wèn)卷分為六部分共40個(gè)問(wèn)題。第一部分為企業(yè)基本情況，包括企業(yè)規(guī)模、建立時(shí)間、資產(chǎn)情況以及近三年的銷售、利潤(rùn)情況，這部分主要用于了解企業(yè)的基本情況并據(jù)以判斷該企業(yè)處于哪個(gè)生命周期。第二部分為企業(yè)內(nèi)部控制情況，包括硬件環(huán)境及軟環(huán)境的設(shè)置和執(zhí)行情況。硬件環(huán)境包括是否設(shè)立內(nèi)部審計(jì)部門、是否對(duì)所有的關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行控制等；軟環(huán)境主要包括企業(yè)對(duì)員工的政策、是否重視企業(yè)文化建設(shè)等。第三至六部分分別是企業(yè)最主要的四個(gè)內(nèi)部控制方面的設(shè)置情況，包括貨幣資金內(nèi)部控制情況、銷售與收款內(nèi)部控制情況、采購(gòu)與付款內(nèi)部控制情況、生產(chǎn)與費(fèi)用內(nèi)部控制情況。在這幾部分中，主要是針對(duì)職責(zé)分離、授權(quán)批準(zhǔn)制度、關(guān)鍵的控制程序、相關(guān)審計(jì)資料完整情況進(jìn)行調(diào)查。

（三）調(diào)查問(wèn)卷的發(fā)放及回收

本次調(diào)查共發(fā)放問(wèn)卷80份，主要調(diào)查對(duì)象是山東商務(wù)職業(yè)學(xué)院會(huì)計(jì)系的校外實(shí)習(xí)基地，其中發(fā)放網(wǎng)上問(wèn)卷20份，發(fā)放書面問(wèn)卷60份；共回收問(wèn)卷69份，其中網(wǎng)上問(wèn)卷15份，書面問(wèn)卷54份，回收率為86.25%。后續(xù)分析中剔除了某些并非屬于中小企業(yè)的回收問(wèn)卷，最終有效回收的問(wèn)卷為65份。

（四）調(diào)查數(shù)據(jù)的整理及分析

根據(jù)愛(ài)迪思的理論，企業(yè)的生命周期分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期，筆者結(jié)合調(diào)查的65家煙臺(tái)市中小企業(yè)的情況，主要根據(jù)企業(yè)建立時(shí)間、資產(chǎn)規(guī)模、近三年銷售增長(zhǎng)情況，將65家企業(yè)進(jìn)行具體分類，其中處于初創(chuàng)期的5家、成長(zhǎng)期28家、成熟期24家、衰退期8家。分類標(biāo)準(zhǔn)見(jiàn)表1。

二、不同生命周期中小企業(yè)的基本特征分析

通過(guò)對(duì)65家中小企業(yè)的資料進(jìn)行分析，筆者整理出處于不同生命周期的中小企業(yè)的基本特征。

（一）初創(chuàng)期中小企業(yè)的基本特征

初創(chuàng)期的企業(yè)一般建立時(shí)間在3年以內(nèi)，員工人數(shù)較少，不超過(guò)50人，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模較小，營(yíng)業(yè)收入和銷售增長(zhǎng)雖然呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，但是上升的數(shù)額不大。在企業(yè)的內(nèi)部控制方面，大部分沒(méi)有設(shè)置專門的內(nèi)部控制部門，只是對(duì)貨幣資金、實(shí)物資產(chǎn)、銷售與收款控制比較重視。企業(yè)在創(chuàng)立初期，由于員工的流動(dòng)性比較大，所以企業(yè)不太重視員工的培訓(xùn)和職業(yè)生涯的規(guī)劃。在具體的控制環(huán)節(jié)，企業(yè)最重視貨幣資金的控制，能夠做到現(xiàn)金定期盤點(diǎn)。但是由于企業(yè)機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)單，人員較少，一般財(cái)務(wù)部只有一兩個(gè)人或者直接采用記賬，會(huì)計(jì)資料較混亂。在其他內(nèi)部控制環(huán)節(jié)，基本上沒(méi)有授權(quán)審批政策，職責(zé)分工也不明確。

（二）成長(zhǎng)期中小企業(yè)的基本特征

在成長(zhǎng)階段，企業(yè)一般建立的時(shí)間在3年以上，員工數(shù)量增長(zhǎng)較快，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模有了較大的發(fā)展，企業(yè)的產(chǎn)品品種增多，市場(chǎng)份額逐步提高，利潤(rùn)上升，營(yíng)業(yè)收入和銷售數(shù)量在近三年有了較大的增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)能力增強(qiáng)。在內(nèi)部控制方面，有些中小企業(yè)開(kāi)始意識(shí)到內(nèi)部控制的重要性，也建立了相關(guān)的內(nèi)部控制制度，但從總體來(lái)看，仍然缺乏科學(xué)性與針對(duì)性，只是照搬大企業(yè)的模式，致使內(nèi)部控制難以發(fā)揮應(yīng)有的效果。如有些企業(yè)雖然開(kāi)始進(jìn)行授權(quán)審批，但是只在一些關(guān)鍵環(huán)節(jié)設(shè)立，并沒(méi)有做到所有環(huán)節(jié)的授權(quán)審批；企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行職責(zé)分工，但是只在一些主要環(huán)節(jié)設(shè)立，例如貨款的確認(rèn)、收款與付款、退貨驗(yàn)收等；有的企業(yè)只注重錢財(cái)物等有形資產(chǎn)的管理控制，而忽視了對(duì)人員素質(zhì)、品牌等無(wú)形資產(chǎn)的控制；大部分企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始建立自己的企業(yè)文化，但只是提出自己的經(jīng)營(yíng)理念和目標(biāo)；對(duì)企業(yè)員工的職業(yè)生涯發(fā)展以及職工的職業(yè)素質(zhì)培養(yǎng)不太重視。筆者通過(guò)幾個(gè)關(guān)鍵控制點(diǎn)繪制圖表來(lái)說(shuō)明成長(zhǎng)期企業(yè)內(nèi)部控制的情況（圖1—圖6）。

（三）成熟期中小企業(yè)的基本特征

在成熟期，企業(yè)一般建立的時(shí)間在10年左右，員工數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的階段，銷售增長(zhǎng)率或利潤(rùn)增長(zhǎng)率在達(dá)到某一點(diǎn)后將趨于平穩(wěn)，企業(yè)已經(jīng)開(kāi)發(fā)出自己的產(chǎn)品，在市場(chǎng)上擁有固定的客戶群。營(yíng)業(yè)收入和銷售增長(zhǎng)在近三年基本穩(wěn)定。在內(nèi)部控制方面，內(nèi)部控制制度逐漸完善，例如企業(yè)除了重視錢財(cái)物等有形資產(chǎn)的控制外，開(kāi)始關(guān)注企業(yè)員工的素質(zhì)培養(yǎng)及企業(yè)文化的建立。授權(quán)審批制度逐漸完善，職責(zé)分工也在逐漸變細(xì)。但是在整體的控制上還是照搬大企業(yè)的模式，并沒(méi)有找到適合中小企業(yè)的控制模式，控制的效果較差。有些中小企業(yè)雖然建立了比較完備的內(nèi)部控制制度，但是由于人員素質(zhì)較低，沒(méi)有完全按照制度執(zhí)行?？傮w來(lái)說(shuō)成熟期的企業(yè)在內(nèi)部控制上更加成熟與完善，筆者列出了中小企業(yè)在成長(zhǎng)期和成熟期對(duì)關(guān)鍵控制點(diǎn)設(shè)置的比較情況（見(jiàn)表2）。

（四）衰退期中小企業(yè)的基本特征

經(jīng)過(guò)成熟期的不斷發(fā)展，企業(yè)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，同外界聯(lián)系更復(fù)雜，管理工作量劇增，企業(yè)面臨來(lái)自于內(nèi)部和外部的雙重壓力。主要表現(xiàn)在企業(yè)機(jī)構(gòu)臃腫，盛行，員工士氣低落，人心渙散，員工凝聚力不足。技術(shù)老化、產(chǎn)品落后引起產(chǎn)品滯銷，近三年的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)水平不斷下降，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力差，適應(yīng)能力弱。經(jīng)過(guò)前三個(gè)階段的發(fā)展，企業(yè)的內(nèi)部控制已經(jīng)完善，但是由于企業(yè)正處于倒退的境地，企業(yè)面臨著由成熟走向衰退的危機(jī)時(shí)刻，要么就此沉淪，退出競(jìng)爭(zhēng)，要么變革進(jìn)行二次創(chuàng)業(yè)。

三、基于生命周期的現(xiàn)狀提出中小企業(yè)內(nèi)部控制的對(duì)策

通過(guò)以上的分析，中小企業(yè)在各個(gè)生命周期均存在內(nèi)部控制的問(wèn)題，筆者按照《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，從內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督5個(gè)方面提出中小企業(yè)在各個(gè)生命周期加強(qiáng)內(nèi)部控制的建議和對(duì)策。

（一）初創(chuàng)期內(nèi)部控制對(duì)策

1.控制環(huán)境方面

（1）企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者必須從思想上高度重視內(nèi)部控制體系的構(gòu)建問(wèn)題。企業(yè)在建立初期，人員較少，機(jī)構(gòu)較為簡(jiǎn)單，主要是企業(yè)老總“一言堂”，所以必須使企業(yè)老總意識(shí)到內(nèi)部控制對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的，并且要逐步培養(yǎng)員工內(nèi)部控制方面的意識(shí)。（2）必須加強(qiáng)企業(yè)文化建設(shè)，在企業(yè)建立初期，形成積極向上的凝聚力，有利于企業(yè)今后的發(fā)展和內(nèi)部控制的構(gòu)建。（3）制定完善的內(nèi)部控制文件，做到有章可循，讓所有的員工按照內(nèi)部控制的規(guī)定來(lái)執(zhí)行。（4）建立會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)，提高會(huì)計(jì)人員的素質(zhì)。督促會(huì)計(jì)人員按時(shí)進(jìn)行會(huì)計(jì)繼續(xù)教育，學(xué)習(xí)最新的會(huì)計(jì)制度和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。在會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)的處理上要求會(huì)計(jì)人員嚴(yán)格執(zhí)行會(huì)計(jì)制度。

2.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面

企業(yè)在建立初期結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，管理層能夠比較快地取得第一手資料，內(nèi)部管理比較簡(jiǎn)單。企業(yè)在建立初期抗風(fēng)險(xiǎn)的能力比較弱，需要防范來(lái)自于企業(yè)外部的各種風(fēng)險(xiǎn)。由于會(huì)計(jì)人員能力有限，所以對(duì)于一些重大的決策，最好請(qǐng)教外部的專業(yè)人士，避免在這一階段遭受重大的損失。

3.控制活動(dòng)方面

這一階段人員少，很容易出現(xiàn)一人多職的現(xiàn)象，所以重點(diǎn)要進(jìn)行不相容職務(wù)分離控制，如決策、執(zhí)行、監(jiān)督職能的分離，尤其是記賬、管錢和管物工作不能由一人兼任，必須分工，各司其職；其次是主要財(cái)產(chǎn)的安全控制，定期開(kāi)展盤點(diǎn)工作，做到賬實(shí)相符，避免資產(chǎn)損失和虛增利潤(rùn)的現(xiàn)象。

4.信息與溝通方面

信息溝通對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)非常重要，企業(yè)所有者必須認(rèn)識(shí)到其重要性，讓員工認(rèn)識(shí)到自己所處的信息位置，不但要形成自上而下的溝通機(jī)制，還要形成自下而上的信息傳輸機(jī)制，避免員工的意見(jiàn)不能傳達(dá)到管理層，這樣問(wèn)題會(huì)越積越多，形成無(wú)法控制的局面。

5.內(nèi)部監(jiān)督方面

企業(yè)在初創(chuàng)期一般由所有者親自進(jìn)行監(jiān)督，沒(méi)有設(shè)立專門的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，所有者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注會(huì)計(jì)、采購(gòu)、銷售部門，做到每筆賬目清晰明了，各級(jí)責(zé)任人必須簽字明確責(zé)任。

（二）成長(zhǎng)期內(nèi)部控制對(duì)策

1.控制環(huán)境方面

隨著企業(yè)的不斷發(fā)展壯大，企業(yè)的各項(xiàng)規(guī)章制度、管理文件、內(nèi)部審計(jì)制度應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況日益完善，企業(yè)文化也應(yīng)該跟上企業(yè)的發(fā)展步伐，更加成熟。另外企業(yè)此時(shí)處于高速發(fā)展時(shí)期，人才對(duì)于企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，所以企業(yè)必須重視員工素質(zhì)的培養(yǎng)和能力的不斷提高，定期開(kāi)展培訓(xùn)，組織相關(guān)活動(dòng)，增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力，防止優(yōu)秀員工的流失。

2.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面

企業(yè)在成長(zhǎng)期面臨的外部環(huán)境更加復(fù)雜，企業(yè)要減少損失，必須建立起一套風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，全面評(píng)估和分析企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，判斷風(fēng)險(xiǎn)的大小、原因和可能產(chǎn)生的后果。管理人員應(yīng)當(dāng)采取一定措施防止風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生或盡量將風(fēng)險(xiǎn)的危害降到最低。

3.控制活動(dòng)方面

隨著企業(yè)的快速發(fā)展，企業(yè)人員逐漸增多，人員素質(zhì)不斷提高，這時(shí)企業(yè)要深化不相容職責(zé)分離的范圍和程度。不相容職務(wù)分離包括執(zhí)行和授權(quán)審批分離，執(zhí)行和會(huì)計(jì)記錄分離，執(zhí)行與審核分離，業(yè)務(wù)記錄與財(cái)產(chǎn)保管分離等。要初步建立授權(quán)審批制度，此時(shí)可以在關(guān)鍵環(huán)節(jié)例如采購(gòu)、銷售環(huán)節(jié)設(shè)置，由企業(yè)所有者將權(quán)力授予較低的管理人員，由管理人員根據(jù)計(jì)劃、預(yù)算、制度等在授權(quán)范圍內(nèi)進(jìn)行審批，不僅提高了工作效率，也增加了工作的靈活性。此外，會(huì)計(jì)崗位還要定期輪換、嚴(yán)格控制現(xiàn)金和應(yīng)收賬款的管理等。

4.信息與溝通方面

在成長(zhǎng)期的中小企業(yè)，除了保持內(nèi)部信息溝通的暢通外，應(yīng)重視內(nèi)部各部門之間的信息溝通與外部信息的收集。對(duì)于內(nèi)部信息的溝通，可以采用網(wǎng)上工具來(lái)實(shí)現(xiàn)，利用QQ、MSN、網(wǎng)上辦公系統(tǒng)等，對(duì)于外部信息的收集可以讓1至2名員工專門從事相關(guān)的行業(yè)、上下游企業(yè)的信息收集工作，這樣有利于抓住先機(jī)，使企業(yè)立于不敗之地。

5.內(nèi)部監(jiān)督方面

在成長(zhǎng)期，隨著業(yè)務(wù)量的增多，企業(yè)必須在“銷”過(guò)程中建立相互監(jiān)督、相互制約的機(jī)制，防止一個(gè)人獨(dú)立完成整個(gè)業(yè)務(wù)過(guò)程。加強(qiáng)事后監(jiān)督，在會(huì)計(jì)部門日常核算的基礎(chǔ)上，進(jìn)行定期和不定期的檢查，查找異常的數(shù)據(jù)，找出原因。此時(shí)企業(yè)應(yīng)該建立內(nèi)部審計(jì)部門，對(duì)企業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)督和檢查，防范風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防損失的發(fā)生。

（三）成熟期內(nèi)部控制對(duì)策

1.控制環(huán)境方面

隨著企業(yè)的不斷擴(kuò)大，企業(yè)應(yīng)該建立與之相適應(yīng)的公司治理結(jié)構(gòu)，做到企業(yè)的決策層、執(zhí)行層和監(jiān)督層徹底分離，為完善內(nèi)部控制提供更好的制度環(huán)境。企業(yè)要給予職工完善的激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)企業(yè)職工的積極性。設(shè)置更加完善的內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)，而且要通過(guò)培訓(xùn)、外出學(xué)習(xí)不斷提高內(nèi)部審計(jì)人員的素質(zhì)水平。

2.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面

成熟期的企業(yè)應(yīng)該將風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于企業(yè)發(fā)展的始終，在審計(jì)部門中應(yīng)該設(shè)立專人來(lái)評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于重大事項(xiàng)還可以借助社會(huì)上的專業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)審核評(píng)估。

3.控制活動(dòng)方面

隨著企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)的各項(xiàng)控制活動(dòng)已經(jīng)比較成熟，各種規(guī)章制度也比較完善，主要的控制活動(dòng)有不相容職責(zé)分離制度、授權(quán)批準(zhǔn)控制、憑證與記錄資料控制、實(shí)物資產(chǎn)控制、成本控制等。授權(quán)審批制度此時(shí)要貫穿于企業(yè)發(fā)展的每一個(gè)環(huán)節(jié)，不僅在收款付款環(huán)節(jié)，還要在產(chǎn)品生產(chǎn)、材料出庫(kù)入庫(kù)、產(chǎn)品出庫(kù)入庫(kù)等環(huán)節(jié)。此外還要建立嚴(yán)格的獎(jiǎng)懲制度，對(duì)于嚴(yán)格遵守各項(xiàng)規(guī)章制度的部門要獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)于管理混亂、控制不嚴(yán)的部門給予懲罰，做到賞罰分明。

4.信息與溝通方面

成熟期的中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立健全的內(nèi)部報(bào)告體系。報(bào)告的形式和內(nèi)容應(yīng)當(dāng)具有可理解性，重點(diǎn)突出，具有及時(shí)性。企業(yè)應(yīng)該建立一個(gè)良好的信息管理系統(tǒng)，及時(shí)準(zhǔn)確地收集、處理企業(yè)的信息，并按規(guī)定報(bào)送給相關(guān)人員。例如ERP系統(tǒng)可以提高內(nèi)部控制的水平，防止會(huì)計(jì)處理中一些人為的低級(jí)錯(cuò)誤發(fā)生而浪費(fèi)企業(yè)的資源。

5.內(nèi)部監(jiān)督方面

成熟期的中小企業(yè)各項(xiàng)監(jiān)督制度都已經(jīng)成熟和穩(wěn)定。內(nèi)部審計(jì)部門應(yīng)根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)全面系統(tǒng)地開(kāi)展工作，將監(jiān)督工作與風(fēng)險(xiǎn)管理工作有效地結(jié)合起來(lái)。除了企業(yè)內(nèi)部審計(jì)以外，企業(yè)還要接受外部審計(jì)（注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)）。

（四）衰退期內(nèi)部控制對(duì)策

隨著企業(yè)的日益增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)進(jìn)入了衰退期，企業(yè)要么走向滅亡，要么就尋找新的機(jī)會(huì)，這時(shí)企業(yè)的內(nèi)部控制非常重要。在成熟期后期，企業(yè)就要關(guān)注內(nèi)外部的各種風(fēng)險(xiǎn)，避免出現(xiàn)員工人心渙散、企業(yè)凝聚力不足的現(xiàn)象。對(duì)于各項(xiàng)投資，一定要慎重考慮，此時(shí)應(yīng)該采用穩(wěn)健的發(fā)展策略。集中一切資源，用于企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，提升競(jìng)爭(zhēng)力，以延遲企業(yè)主要產(chǎn)品退出市場(chǎng)的時(shí)間，規(guī)避決策失敗帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)還要積極開(kāi)發(fā)新的產(chǎn)品，拓展新的銷路。對(duì)于員工，重點(diǎn)采用感情策略，調(diào)動(dòng)員工的積極性，幫助企業(yè)順利渡過(guò)難關(guān)。

【參考文獻(xiàn)】

篇9

施工力量分散是鐵路電氣化施工中又一特征。由于鐵路線直線分布的基本特征，因此施工人員必須沿鐵路線直線分布，這也就導(dǎo)致了施工人員必須分散開(kāi)來(lái)，而且在這樣的情況下，一些所需的技術(shù)設(shè)備也具有很強(qiáng)的分散性特征[1]。這對(duì)于人員和設(shè)備的安全管理帶來(lái)極大不便，也是導(dǎo)致施工安全風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的一個(gè)重要影響因素。

1.2施工項(xiàng)目受行車干擾因素較大。

鐵路電氣化改造的施工一般都是對(duì)既有線路的改造。而這些線路大都是正常運(yùn)行的線路，施工中隨時(shí)會(huì)有過(guò)往車輛，因此電氣化改在項(xiàng)目中的電力改造、接觸網(wǎng)、通信改造項(xiàng)目時(shí)常需要注意行車過(guò)往，隨時(shí)停工讓行。這種施工模式不僅對(duì)鐵路運(yùn)輸造成一定影響，而且也大大增加了施工項(xiàng)目開(kāi)展中的人員安全風(fēng)險(xiǎn)。

2鐵路電氣化改造工程施工安全風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)

鐵路電氣化改造工程施工存在諸多安全風(fēng)險(xiǎn)，這是施工過(guò)程中不可避免的，同時(shí)也是由于鐵路施工中的基本特征決定的。

2.1風(fēng)險(xiǎn)不可避免的特點(diǎn)。

鐵路電氣化改造過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，而且具有很強(qiáng)的普遍性。任何時(shí)候施工人員都可能面臨這樣那樣的分享，這是開(kāi)展該項(xiàng)工作無(wú)可避免的一個(gè)客觀現(xiàn)實(shí)。我們?cè)诠ぷ髦袝?huì)通過(guò)各種先進(jìn)的理念分析風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會(huì)發(fā)明各種先進(jìn)的技術(shù)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。但是這些因素不能從根本上消除風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在對(duì)既有鐵路線的電氣化改造中，工作人員對(duì)原有設(shè)備設(shè)施的了解程度不深，對(duì)于復(fù)雜的鐵路線環(huán)境在較短的時(shí)間內(nèi)無(wú)法完全熟悉。而且施工過(guò)程中經(jīng)常受到行車干擾，這些都會(huì)導(dǎo)致改造過(guò)程中工作人員面臨風(fēng)險(xiǎn)。

2.2安全風(fēng)險(xiǎn)因素眾多。

鐵路電氣化改造的對(duì)象范圍十分復(fù)雜、豐富。例如通信、電力、接觸網(wǎng)、變電設(shè)備等等。每一個(gè)項(xiàng)目的技術(shù)特征都不僅相同，因此每個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)特征也都具有自身的特殊性。因此在這樣的背景下，安全風(fēng)險(xiǎn)因素呈現(xiàn)出復(fù)雜性、不穩(wěn)定性、眾多性的基本特征。而且在這些項(xiàng)目改造過(guò)程中大都是野外作業(yè)，施工人員要到完全不熟悉的野外環(huán)境中去，地理?xiàng)l件的復(fù)雜性，例如崇山峻嶺、大漠荒野等。這里的氣候條件、生態(tài)狀況等都會(huì)造成施工人員的人身安全風(fēng)險(xiǎn)。

2.3造成的損失非常嚴(yán)重。

電氣化改造中的風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)造成重大財(cái)產(chǎn)和人身安全損失。隨著我國(guó)鐵路事業(yè)的快速發(fā)展，對(duì)原有線路的改造任務(wù)越來(lái)越繁重，這不僅是由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展對(duì)鐵路事業(yè)提出的新要求，同時(shí)也是各種先進(jìn)電氣技術(shù)不斷出現(xiàn)，為鐵路運(yùn)輸提升效率的內(nèi)在要求[2]。這些先進(jìn)技術(shù)往往操作施工對(duì)人員素質(zhì)要求較高，同時(shí)潛在的風(fēng)險(xiǎn)威脅也相應(yīng)增大。因此，風(fēng)險(xiǎn)一旦產(chǎn)生不僅會(huì)造成更大的財(cái)產(chǎn)損失，也會(huì)帶來(lái)難以預(yù)測(cè)的人身安全風(fēng)險(xiǎn)。

3增強(qiáng)改造項(xiàng)目安全風(fēng)險(xiǎn)管理的措施

3.1樹(shù)立科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)陌踩Ｕ侠砟睢?/p>

鐵路電氣化改造工程施工中面臨的風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜多樣，而且具有客觀性和普遍性的特征。面對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)威脅首先需要施工單位和管理人員以及每一個(gè)參與人員都應(yīng)當(dāng)具備安全意識(shí)。應(yīng)當(dāng)以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度對(duì)待工作中每一個(gè)細(xì)節(jié)，時(shí)刻將安全問(wèn)題放在最重要的位置。具體而言增強(qiáng)人員的安全風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)應(yīng)當(dāng)及時(shí)開(kāi)展安全生產(chǎn)教育和培訓(xùn)。通過(guò)引入典型案例，詳細(xì)剖析違規(guī)操作、疏忽大意等以上存在的問(wèn)題導(dǎo)致的安全事故。通過(guò)深刻的教育培訓(xùn)讓施工人員在思想中樹(shù)立牢固的“安全第一、預(yù)防為主”的風(fēng)險(xiǎn)管理理念。另外，還應(yīng)當(dāng)結(jié)合鐵路電氣化的新技術(shù)和施工特點(diǎn)向大家分析風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源，以便在工作中更加有針對(duì)性的規(guī)避。

3.2為安全風(fēng)險(xiǎn)管理提供堅(jiān)強(qiáng)的組織保障。

鐵路電氣化改造工程施工安全應(yīng)當(dāng)成立一個(gè)具體的組織部門進(jìn)行統(tǒng)一管理和教育。為此施工單位應(yīng)當(dāng)建立一個(gè)健全的風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系。該組織部門應(yīng)當(dāng)以增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)分析、安全教育、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避等職能為主要工作原則，具體負(fù)責(zé)整個(gè)施工單位的安全管理。在內(nèi)部機(jī)構(gòu)和崗位設(shè)置上應(yīng)當(dāng)明確責(zé)任分工，每一項(xiàng)工作都應(yīng)當(dāng)由具體的人員承擔(dān)，工作中應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與施工部門和相關(guān)人員的溝通交流。及時(shí)了解工程進(jìn)展?fàn)顩r，及時(shí)分析預(yù)測(cè)各種風(fēng)險(xiǎn)的特征。當(dāng)前在安全風(fēng)險(xiǎn)管理這方面，一些施工單位建立了自己的現(xiàn)場(chǎng)安全管理機(jī)構(gòu)，將國(guó)家安全生產(chǎn)法作為指導(dǎo)，對(duì)本單位的安全施工進(jìn)行統(tǒng)一整理。這一做法使得施工單位在應(yīng)對(duì)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的效果大大增強(qiáng)。

篇10

網(wǎng)購(gòu)中的影響因素

以往對(duì)網(wǎng)購(gòu)影響因素的研究，涉獵范圍較廣，本文中將其概括為影響網(wǎng)購(gòu)的主觀因素和客觀因素。我們將消費(fèi)者的個(gè)體因素方面概括為影響消費(fèi)者網(wǎng)購(gòu)的主觀因素，這些因素為消費(fèi)者個(gè)體所有，較大程度上受消費(fèi)者個(gè)體主觀程度影響；影響網(wǎng)購(gòu)的客觀因素因其為客觀形成，不易因消費(fèi)者個(gè)體心態(tài)影響而產(chǎn)生變化。

一、影響網(wǎng)購(gòu)的主觀因素（消費(fèi)者的個(gè)體特征）

本文將以往研究中影響消費(fèi)者網(wǎng)購(gòu)的一些個(gè)體特征歸納為主觀因素，因其比較容易受消費(fèi)者個(gè)體的主觀影響。消費(fèi)者的個(gè)體特征包括消費(fèi)者的個(gè)體基本特征及個(gè)體心理特征。

個(gè)體基本特征：以往對(duì)消費(fèi)者的個(gè)體基本特征與網(wǎng)購(gòu)關(guān)系的研究主要從消費(fèi)者的年齡、學(xué)歷及收入幾個(gè)方面著手。

研究顯示，雖然隨著年齡的增長(zhǎng)，個(gè)體對(duì)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物的態(tài)度會(huì)有所不同，但是年齡不是網(wǎng)絡(luò)購(gòu)買行為的顯著決定因素，卻顯著影響網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物行為（范曉屏，2007）。受到不同教育環(huán)境的熏陶和影響，個(gè)體對(duì)同一事物或現(xiàn)象所持的判斷和評(píng)價(jià)會(huì)有所不同，對(duì)所能夠接受和排斥的內(nèi)容也會(huì)有所差異。許多來(lái)自國(guó)外的調(diào)查結(jié)果顯示，個(gè)體受教育程度越高，采用網(wǎng)購(gòu)可能性越大。董大海等(2005)指出不同收入的消費(fèi)者在“網(wǎng)絡(luò)零售商核心服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”上的感知呈顯著差異。崔艷紅(2006)在研究中指出，家庭收入與感知風(fēng)險(xiǎn)存在負(fù)相關(guān)，收入相對(duì)較低的消費(fèi)者比收入較高的消費(fèi)者更容易知覺(jué)到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

個(gè)體心理特征：包括消費(fèi)者的網(wǎng)購(gòu)經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好及性格。

西方學(xué)者普遍認(rèn)為網(wǎng)購(gòu)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)越豐富，對(duì)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物風(fēng)險(xiǎn)的掌握操控和防范規(guī)避能力越強(qiáng)，對(duì)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物感知風(fēng)險(xiǎn)程度越低，就越容易接受和采納網(wǎng)上購(gòu)物的方式。風(fēng)險(xiǎn)決策過(guò)程中眾多因素會(huì)對(duì)個(gè)體的決策行為產(chǎn)生影響。更有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好是直接影響個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)決策心理及行為的重要因素之一，且具有一定的持續(xù)性和穩(wěn)定性。風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，消費(fèi)者在面對(duì)同一風(fēng)險(xiǎn)事物或?qū)ο髸r(shí)，就會(huì)產(chǎn)生不同的心理反應(yīng)及行為表現(xiàn)。另有相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，外傾性格的人更容易接受新事物，而內(nèi)傾性格的人則要相對(duì)保守，不容易接受網(wǎng)購(gòu)。

二、影響網(wǎng)購(gòu)的客觀因素

影響網(wǎng)購(gòu)的客觀因素主要可以分為以下幾個(gè)方面，即網(wǎng)購(gòu)商品的特點(diǎn)、網(wǎng)站的特點(diǎn)、服務(wù)因素及評(píng)價(jià)因素。

網(wǎng)購(gòu)商品的特點(diǎn)：以往研究中所涉及的網(wǎng)購(gòu)商品的特點(diǎn)主要包括網(wǎng)購(gòu)商品的安全性、價(jià)格及商品的品牌。

網(wǎng)購(gòu)商品安全性是指避免商品可能對(duì)消費(fèi)者的人身安全、健康及環(huán)境帶來(lái)危害。產(chǎn)品安全關(guān)系到人們的切身利益，因此備受社會(huì)各界及消費(fèi)者個(gè)體的關(guān)注。價(jià)值是產(chǎn)品基本屬性之一，價(jià)格則是商品價(jià)值的一種客觀體現(xiàn)。產(chǎn)品價(jià)值越大，價(jià)格可能就會(huì)越高，越容易影響消費(fèi)者的風(fēng)險(xiǎn)感知，進(jìn)而影響消費(fèi)者的購(gòu)買決策（Jaeob and kaplan，1972；史有春等，2006）。這種觀點(diǎn)在網(wǎng)購(gòu)決策中同樣成立。

Erdemandswait（1998）指出，品牌對(duì)指示產(chǎn)品內(nèi)在特點(diǎn)具有信號(hào)的作用，并認(rèn)為通過(guò)明確可信的品牌信號(hào)可以降低消費(fèi)者的感知風(fēng)險(xiǎn)，其與品牌相關(guān)的效用也隨著感知風(fēng)險(xiǎn)水平的降低而有所提高。Berry（2000）在相關(guān)研究中也指出好的品牌印象可以幫助消費(fèi)者減低感知風(fēng)險(xiǎn)程度。

網(wǎng)站特點(diǎn)：國(guó)外有研究發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量水平的網(wǎng)站能夠有效的降低消費(fèi)者的網(wǎng)購(gòu)感知風(fēng)險(xiǎn)程度從而更好的刺激網(wǎng)購(gòu)意愿及行為的發(fā)生。具體而言，購(gòu)物網(wǎng)站質(zhì)量水平可以體現(xiàn)在網(wǎng)站界面設(shè)計(jì)、互動(dòng)服務(wù)及聲譽(yù)等三個(gè)方面。

網(wǎng)站的界面設(shè)計(jì)能夠直觀的將商品的相關(guān)屬性呈現(xiàn)給消費(fèi)者，能夠影響消費(fèi)者對(duì)網(wǎng)購(gòu)模式的認(rèn)同感，進(jìn)而影響消費(fèi)者對(duì)網(wǎng)站的喜愛(ài)程度及訪問(wèn)次數(shù)。有研究顯示，購(gòu)物網(wǎng)站界面的信息越豐富，消費(fèi)者就越喜歡網(wǎng)購(gòu)。另有研究指出，網(wǎng)頁(yè)設(shè)計(jì)風(fēng)格是影響消費(fèi)者網(wǎng)購(gòu)的因素之一。網(wǎng)站互動(dòng)性對(duì)網(wǎng)購(gòu)買賣雙方能否成功交易也有十分重要的影響（顧姝姝，2008）。眾多研究發(fā)現(xiàn)，如果消費(fèi)者在網(wǎng)購(gòu)過(guò)程中能夠體驗(yàn)到網(wǎng)絡(luò)商家提供的優(yōu)質(zhì)服務(wù)，可以增加消費(fèi)者的購(gòu)買次數(shù)和網(wǎng)站瀏覽量，并有助于提高其網(wǎng)購(gòu)的滿意度降低網(wǎng)購(gòu)感知風(fēng)險(xiǎn)。網(wǎng)站聲譽(yù)通?？梢员豢醋魇蔷W(wǎng)站的各種行為是否誠(chéng)信、是否被消費(fèi)者所認(rèn)可及信任的標(biāo)志。國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者紛紛在降低網(wǎng)上消費(fèi)感知風(fēng)險(xiǎn)研究中提到了網(wǎng)站聲譽(yù)?？梢?jiàn)，網(wǎng)站聲譽(yù)確實(shí)是影響網(wǎng)購(gòu)消費(fèi)者感知風(fēng)險(xiǎn)的重要因素之一。

服務(wù)因素：網(wǎng)購(gòu)店鋪提供的支付方式，售后服務(wù)情況及配送服務(wù)等也能夠影響消費(fèi)者的網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物。

網(wǎng)購(gòu)店鋪所提供的支付方式是否便捷能夠影響消費(fèi)者是否愿意做出購(gòu)買決定。而網(wǎng)店的售后服務(wù)主要包括退換貨服務(wù)和投訴規(guī)定等內(nèi)容，這些內(nèi)容的優(yōu)化和完善能夠有效降低消費(fèi)者的網(wǎng)購(gòu)感知風(fēng)險(xiǎn)。網(wǎng)購(gòu)店家提供的快遞服務(wù)因?yàn)槭侵苯舆B接商家、產(chǎn)品和消費(fèi)者的樞紐，對(duì)消費(fèi)者網(wǎng)購(gòu)滿意度和感知風(fēng)險(xiǎn)會(huì)產(chǎn)生直觀的影響，尤其是快遞的送貨時(shí)間，服務(wù)質(zhì)量等更是關(guān)鍵的影響因素。

評(píng)價(jià)因素：由于很多人存在從眾心理，在網(wǎng)購(gòu)中又沒(méi)辦法像實(shí)體店購(gòu)物那樣親身體驗(yàn)，消費(fèi)者就傾向去參考以往買家的評(píng)價(jià)，來(lái)為自己的決策提供參考。這種評(píng)價(jià)因素主要包括周圍人的評(píng)價(jià)及網(wǎng)購(gòu)其他買家的評(píng)價(jià)。