導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇股票投資策略分析，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

在經(jīng)濟市場變幻莫測的新形勢下，無論是宏觀政策的些許變動，還是市場價格的上下浮動，均可能會對股票市場帶來難以預(yù)料的風(fēng)險甚至損失，從而促使謹(jǐn)慎投資變得尤為重要，而做好股票投資的關(guān)鍵又在于合理而全面的財務(wù)分析，畢竟只有保障財務(wù)信息準(zhǔn)確而可靠，方能使得決策更為明智、正確，在此就股票投資財務(wù)分析測量加以重點分析。

一、財務(wù)分析對股票投資的重要意義

對于股票市場而言，股價在很大程度上與其發(fā)行公司的經(jīng)營狀況息息相關(guān)，且這種影響一般周期較長，不容小覷，而在公司財務(wù)報表中可以反映出其經(jīng)營狀況，故股票投資者在進行股價衡量時，無論買賣動機為何，如進行投資或從事投資，還是交易方式為何，如短線交易或長線交易，均應(yīng)明確理解損益表、資產(chǎn)負債表中的數(shù)字含義，以此進一步分析股票發(fā)行公司的財務(wù)比率，獲取財務(wù)情況、運營狀況、盈利狀況等信息，為保證投資決策合理可行奠定堅實的信息基礎(chǔ)，顯然財務(wù)分析是進行正確股票投資的必要條件和必然選擇。

具體而言，財務(wù)分析就是投資者對目標(biāo)公司的財務(wù)報表進行科學(xué)分析和價值評估，以此正確認知公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營實效，明確財務(wù)信息變動對股價的積極影響和不利影響，以此進一步提高股票投資的安全性，增大獲利的可能性，故財務(wù)分析被視為股票投資的重要基礎(chǔ)和必要構(gòu)成。一般情況下，財務(wù)報表是財務(wù)分析的主要對象，而重點應(yīng)就其中的公司獲利能力、經(jīng)營效率、償還能力、拓展經(jīng)營能力行分析，畢竟，公司利潤的增長速率和收益高低是衡量其管理效能、有無活力的重要指標(biāo)，經(jīng)營效率關(guān)系到其資金周轉(zhuǎn)情況，償還能力的強弱在很大程度上決定著股票投資的安全程度，而拓展經(jīng)營能力則是投資者是否進行長期投資的關(guān)注焦點，因此可以借助財務(wù)比率、差額等財務(wù)分析方法對目標(biāo)公司的收益性、周轉(zhuǎn)性、安全性和成長性進行全面、科學(xué)的分析，以期降低投資風(fēng)險，獲取可觀收益。

二、做好股票投資財務(wù)分析的策略探討

1.重視掌握目標(biāo)公司情況

了解目標(biāo)公司基本信息是進行股票投資的基礎(chǔ)和前提，如之前出現(xiàn)的二級市場爆炒網(wǎng)絡(luò)股，促使諸多企業(yè)盲目斥資投資進行觸網(wǎng)，致使融資成本不斷升高，甚至部分企業(yè)本金也有所損失，倘若投資企業(yè)事先就目標(biāo)公司基本情況進行了調(diào)查和分析，則很容易避免不必要的損失，因此做好股票投資財務(wù)分析的第一步就是重視掌握目標(biāo)公司情況。

首先是掌握公司概況，如了解其經(jīng)營發(fā)展歷史、是否具備理性的管理階層、最近的投資決策是否脫離本行、公司股票人品作風(fēng)、發(fā)展前景如何等，以此初步認識目標(biāo)公司財務(wù)和經(jīng)營狀況，避免盲目從眾、效仿，蒙受不必要的損失，故在進行股票投資時應(yīng)謹(jǐn)記，對企業(yè)的了解程度是關(guān)系投資成敗的前提。

其次是掌握經(jīng)營狀況，若加以細分，需要分析的目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營信息主要涉及經(jīng)營狀況、主營收入、利潤回收率、募集資金去向等。因為通過總結(jié)公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況，縱向比較往年的業(yè)務(wù)收入、利潤完成指標(biāo)、募集資金流動情況等，可以對其業(yè)務(wù)經(jīng)營、重大成績、生產(chǎn)能力、潛在問題等有一個較為準(zhǔn)確的判斷，有助于后續(xù)投資的科學(xué)權(quán)衡。

再者是掌握財務(wù)數(shù)據(jù)，目標(biāo)公司股價的重要影響因素一般為總資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)收入、股東權(quán)益及其比率、凈利潤、每股收益、凈資產(chǎn)等財務(wù)數(shù)據(jù)，通常若凈利潤、主營收入同比增長較為明顯，預(yù)示公司業(yè)績突出，獲利能力、成長能力等較強，若每股收益、凈資產(chǎn)相對較高，則表示股東投資安全、回報率高，反之亦然。

最后是掌握其他信息，除了上述信息外，股本變化等也是值得掌握的信息之一，如當(dāng)股本減少時，一般表示股價大于市場價格，而且公司的這一行為既可以減稅，也可以降低費用，故投資者應(yīng)予以積極關(guān)注；若股本增加，則表示公司投資增加，資產(chǎn)負債比減小，但應(yīng)進行跟蹤觀察，以防每股盈余縮水；此外還應(yīng)掌握公司的最新產(chǎn)品研發(fā)、投資項目、重大合同、巨額擔(dān)保、訴訟事件、債務(wù)重組等信息。

2.強化公司財務(wù)指標(biāo)分析

一是分析資產(chǎn)類科目；在應(yīng)收款項中應(yīng)就大筆款項進行高度重視，以免因分析不到位引發(fā)投資風(fēng)險，如在某公司的資產(chǎn)負債表中，雖然三年以上的款項并不存在，但出現(xiàn)了兩年以上的大額款項，即164，142，000與88，637，700，此時應(yīng)加以分析，畢竟三年時間內(nèi)的應(yīng)收賬款一般會被列為壞賬準(zhǔn)備；預(yù)付賬款也是用于核算公司購銷業(yè)務(wù)的，若合作方經(jīng)營狀況惡化，難以支持業(yè)務(wù)資金，則會發(fā)生虛增資產(chǎn)，故也值得注意；至于其他應(yīng)收賬款，如公司賠款、備用金、墊付款等，因其難以解釋并收回，容易衍生虛增資產(chǎn)，需深入研究，此外遞延資產(chǎn)、待攤費用等關(guān)乎未來的經(jīng)濟利益，需要加以適當(dāng)?shù)姆治觥?/p>

二是分析負債類科目；針對該類科目，應(yīng)就其長期償債和短期償債兩項能力進行重點分析，此時則會涉及下述幾個財務(wù)指標(biāo)：借助流動比率和速動比率分析其短期償債能力，考慮到流動比率與存貨、應(yīng)收賬款等有關(guān)，若偏高，表示公司償債能力風(fēng)險較大，偏低又對股東和公司權(quán)益不利，故應(yīng)視具體情況而定；而速動比率大小與流動負債是否安全相關(guān)，如當(dāng)其為1：1時，表示流動負債與資產(chǎn)基本持平，可以進行短期投資；此外借助權(quán)益、資產(chǎn)負債率、負債與所有者權(quán)益比率，以及長期資產(chǎn)與資金比率可以合理判斷公司的長期償債能力。

三是分析現(xiàn)金流科目；因現(xiàn)金流量被視為公司的血液，應(yīng)對其收支渠道、具體流向等加以重點分析，以此進一步了解目標(biāo)公司的現(xiàn)金生產(chǎn)、融資、還債能力以及經(jīng)營狀況。具體可從投資和經(jīng)營兩個方面的現(xiàn)金流量著手，如某公司在2011.10.1-2012.10.1期間因經(jīng)營活動而生成的現(xiàn)金流量凈額中，雖然每期數(shù)額較大，但其他應(yīng)付款和應(yīng)收款也較大，對此我們無從判斷是否存在資金操控現(xiàn)金流情況，故應(yīng)予以深入了解，同時其未分配利潤金額較大，但每期擬分配現(xiàn)金股利卻為0，可見其利潤存在嫌疑。

四是分析利潤類科目；此時需要就目標(biāo)公司的主營業(yè)務(wù)收入和銷售增長率、毛利潤等進行分析，以此掌握公司整體獲利水平、主營業(yè)務(wù)的競爭能力以及公司成長性等，可為選擇短期或長期股票投資提供參考信息。

此外財務(wù)指標(biāo)市倍率，可以對股票潛力做出重要分析，市盈率可為找準(zhǔn)投資時機提供有力指導(dǎo)，PEC可在一定程度上避免股票投資風(fēng)險，因此投資者可根據(jù)實際需要加以分析。

3.善于合理評估股票價值

能否合理評估股票價值，對于投資者進行股票投資尤為關(guān)鍵，此時可基于財務(wù)分析，利用科學(xué)工具和方法加以評估，如相對價值法，即 ，其中 和 分別表示目標(biāo)公司價值和財務(wù)變量， 和 分別表示可比公司價值和財務(wù)變量；賬面價值法，即賬面價值+溢價=公司價值，此時需要借助大量的原始資產(chǎn)負債表信息；O-F模型，主要是由賬面價值中凈資產(chǎn)和將來剩余收益的貼現(xiàn)值分析企業(yè)價值，此時需要的是損益表和資產(chǎn)負債表；經(jīng)濟增加值法，即稅后凈利潤-資本投入 資金成本=EVA，其需要準(zhǔn)確的損益表財務(wù)信息；此外現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，及其權(quán)益和自由現(xiàn)金流、剩余收益、股利貼現(xiàn)、調(diào)整后現(xiàn)值五種變形模型通常以財務(wù)分析為基礎(chǔ)為評估股值、投資決策提供重要信息。

其實評估股票價值的關(guān)鍵在于預(yù)測盈余，因為有時投資者不能正確理解現(xiàn)金盈余和應(yīng)計盈余對未來收益的影響，容易因此引發(fā)投資風(fēng)險，故可利用本期現(xiàn)金盈余 0.855+本期應(yīng)計盈余 0.765=下期盈余測試值選擇股票；同時針對預(yù)測盈余中遇到的均值回轉(zhuǎn)，建議投資者盡量謹(jǐn)慎評估股票價值，以免出現(xiàn)企業(yè)價值高估的情況；此外針對企業(yè)發(fā)展周期問題，即公司在成長時期、成熟時期、衰退時期的經(jīng)營狀況與其未來盈余關(guān)系密切，此時投資者可從經(jīng)營、籌資、投資三大現(xiàn)金流關(guān)系著手進行系統(tǒng)分析和預(yù)測。

三、結(jié)束語

綜上所述，在市場風(fēng)險與日俱增的背景之下，如何做好股票投資顯然已經(jīng)成為投資者亟待解決的首要問題，而這必然離不開財務(wù)分析，因為只有系統(tǒng)而全面的了解目標(biāo)公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景，才能獲取其真正價值，做出正確的決策，進而減少風(fēng)險和損失，而且隨著投資理念和決策方法的不斷進步和完善，財務(wù)分析會逐漸成為股票投資者的金科玉律。

參考文獻：

[1]呂琳琳.基于財務(wù)分析的股票投資策略研究.新會計.2012（12）.

[2]彭緬良.試析如何做好股票投資的財務(wù)分析.金融與經(jīng)濟.2010（06）.

篇2

價值投資理論又稱基礎(chǔ)性投資理論，從本質(zhì)上而言，價值投資是投資者的一種投資行為，在此過程中需要研究與分析證券投資公司的債務(wù)狀況、經(jīng)濟實力水平、經(jīng)營狀況等多方面的具體情況，并完成相應(yīng)的股票價值與市場的比對，最后投資者可結(jié)合分析的具體情況自主選擇所要投資的股票。從理論角度而言，上市公司或企業(yè)的內(nèi)在價值與其股票價格并不是完全等值的，而是其股票價格隨內(nèi)在價值上下波動，而最終則回歸到上市公司或企業(yè)的內(nèi)在價值。然而，公司或企業(yè)的內(nèi)在價值主要會受到經(jīng)營管理的影響，而股票的價格也會受到資金鏈的影響。因此，內(nèi)在價值與股票價值之間的價差可視為一種安全邊際，投資者可在這一價差違范圍內(nèi)進行證券投資。

二、價值投資策略在中國證券投資市場中的應(yīng)用研究

（一）缺乏穩(wěn)定且有效的投資市場

就目前中國證券投資市場的發(fā)展而言，很多證券市場的參照物投資利率在不斷地變化，而產(chǎn)生通貨膨脹的現(xiàn)象也是越來越多。在此情況之下，眾多的投資者未能準(zhǔn)確、有效地進行投資效益比對，進而無法針對性地運用價值投資策略，導(dǎo)致投資收益降低。隨著我國股票投資市場的建立與發(fā)展，人民幣價格就處于時刻波動的狀態(tài)。就市場有效性的角度而言，目前我國股票投資市場普遍存在股權(quán)分割的現(xiàn)象。在這樣的大環(huán)境之下，中國股票交易的整個行情就處于相對矛盾的氣氛之下，進而造成不同股票的價格出現(xiàn)較大的差異。而股票價格的差異又直接導(dǎo)致了價值投資收益的差異，同時也影響了價值投資策略的準(zhǔn)確應(yīng)用。除此之外，我國的股票投資市場缺乏必要的收入分配功能。在過去很長的一段時間里，我國政府對證券投資市場進行過多的宏觀調(diào)控，繼而導(dǎo)致了證券市場未能發(fā)揮收入分配的作用與功能，一定程度上也影響了投資者對價值投資策略的運用。

（二）缺乏必要的參考數(shù)據(jù)

相對于國外投資市場而言，目前，我國股票投資交易市場數(shù)量較少，而且股票交易產(chǎn)品品種也相對較少。由此可見，中國股票投資市場尚未形成寬領(lǐng)域、多層次的交易體系，很難給予眾多的投資者更多的投資選擇。在這些有限的投資選擇中，每一類的股票交易條件是不盡相同的，而投資收益率也是較為模糊不清的，這就意味著投資者容易受到主觀情緒的影響而盲目地進行投資。

（三）投資者缺乏理性地思考

現(xiàn)階段，我國證券投資市場經(jīng)常會出現(xiàn)投資價值大起大落的不良現(xiàn)象，導(dǎo)致這一現(xiàn)象的主要原因在于巨大的投機者數(shù)量與有限的投資市場之間的矛盾。在當(dāng)前我國證券投資市場中，中小型投資者與一些投資機構(gòu)有著全然不同的獲利方法。其中，中小型投資者由于缺乏足夠的資金和時間，所以具備較強的流動性，因而不能建立較大的投資群體。然而，絕大部分的投資機構(gòu)具備較強的專業(yè)性，擁有專門的投資團隊，還可以獲取上司公司或企業(yè)的經(jīng)營管理資料，從而避免獲得一些虛假信息。因此，在我國證券投資市場存在較多投機者的情況之下，股票投資參與者會選擇在股票市場大漲后買入，進而使股市承擔(dān)巨大的投資風(fēng)險，而在股市恢復(fù)到正常運作時，他們又將手上的股票賣出，從而導(dǎo)致股票市場的波動。由此可見，價值投資策略在股市投機者較多的情況下并不能有效地應(yīng)用。

三、加強價值投資策略在中國證券投資市場中的應(yīng)用

篇3

中圖分類號：F830.59 文獻標(biāo)識碼：A

收錄日期：2016年3月3日

一、引言

從已有文獻對價值成長投資策略的含義描述來看，其是一種融合價值和成長性兩個因素的投資理念。越來越多的投資者在股神巴菲特、投資大師彼得林奇的影響下堅定不移地信奉價值投資成長策略。于是本文在研究國內(nèi)外文獻的基礎(chǔ)上對價值成長投資策略的研究現(xiàn)狀進行綜述。

二、價值投資策略的有效性

很多學(xué)者通過實證分析檢驗發(fā)現(xiàn)不管在歐美成熟股票市場還是在新加坡、中國等亞洲新興股票市場，運用價值投資策略選出的價值股都能獲得超額收益。

（一）國外關(guān)于價值投資策略有效性的研究。國外最早采用具體估值指標(biāo)對價值投資策略進行實證分析的是Basu（1977），他采用了市盈率（P/E）指標(biāo)，選取了美國股市1957年4月至1971年3月的公司數(shù)據(jù)，構(gòu)建了高低市盈率組合，研究結(jié)果表明低P/E的股票組合投資收益明顯高于高P/E股票投資組合，就算將績效測度偏差因素考慮在內(nèi)，這個結(jié)果也是成立的，市盈率指標(biāo)效應(yīng)由此誕生。這一實證結(jié)果更加證明了價值投資的價值性。Lakonishok、Shleifer和Vishny（1994）對納斯達克和美國證券交易所的股票進行了研究，他們將股票分為價值股和成長股兩類組合，通過5年數(shù)據(jù)的分析，他們發(fā)現(xiàn)價值股的平均收益率為19.8%，明顯高于成長股組合平均收益率（9.3%）。Fama和French（1997）用B/M、C/P、E/P、D/P作為估值指標(biāo)構(gòu)造價值投資組合及成長股投資組合，通過實證分析對發(fā)達國家的成熟市場和一些國家的新興市場都進行了驗證。在13個成熟股市中有12個股市的價值股投資組合收益率超過了成長股投資組合，其中B/M和C/P組合取得的投資收益率最高。以E/P將股票分類，在16個新興市場中有10個股市發(fā)現(xiàn)了超額收益率，雖然超額收益率較小僅有4%，但這是因為新興市場收益率波動較大，而且樣本時間跨度較短。

（二）國內(nèi)關(guān)于價值投資策略有效性的研究。雖然我國股市只有20多年的發(fā)展歷程，但是價值投資策略在我國股市應(yīng)用也比較廣泛，很多學(xué)者也通過實證分析證明了價值投資策略在我國股市是適用的、有效的。王永宏和趙學(xué)軍（2001）通過實證分析分別對價值投資策略和動量投資策略在我國證券市場上的有效性進行了對比分析，實證結(jié)果表明通過價值投資策略篩選出的股票后期表現(xiàn)都比較好，說明了價值投資策略同樣適用于我國證券市場。王艷春和歐陽令南（2003）利用市凈率指標(biāo)將樣本股票進行分組，通過實證分析，證明了低市凈率即價值股的投資收益率跑贏了高市凈率股票，證明了價值投資策略在中國的有效性。陳祺（2013）采用了5種財務(wù)指標(biāo)：市盈率、市凈率、市現(xiàn)率、收入增長率以及ROE來構(gòu)建價值投資組合和成長組合，實證結(jié)果顯示市凈率和市現(xiàn)率兩個指標(biāo)構(gòu)建的投資組合存在明顯的超額收益。他還證明了在成長、穩(wěn)定、金融和消費四個板塊中價值投資策略都有效可行。

三、價值投資策略中估值指標(biāo)的選取

國內(nèi)外學(xué)者在研究價值投資策略時，不管是用統(tǒng)計分析或者構(gòu)建模型，都運用到了最基本的指標(biāo)分析，但這些指標(biāo)都不盡相同。

一些學(xué)者僅運用市盈率、市凈率、市銷率等單一指標(biāo)作為選股依據(jù)。比如：Fuller（1992）選取了1973～1990年的美國上市公司的數(shù)據(jù)，實證分析得出市盈率與公司銷售業(yè)績成正比，即高市盈率的股票，公司的經(jīng)營業(yè)績較好；反之，低市盈率的股票，公司的經(jīng)營業(yè)績較差。蔡飛（2008）通過對A股市場2000～2003年上市公司的實證分析，認為低市銷率的股票顯示出較強的市場表現(xiàn)，市銷率越低，超額漲幅越大，而且低市銷率的股票組合的市場表現(xiàn)超過了市場上的平均水平。特別是在牛市中，低市銷率的優(yōu)勢更明顯，而熊市卻不明顯。同時，選擇低市盈率的比選擇低市銷率的有價證券組合更能帶來穩(wěn)定的收入；在采用低市銷率策略時，所選的公司規(guī)模越小，收益越不穩(wěn)定。

還有一些學(xué)者認為單一指標(biāo)作為選股依據(jù)難免有失偏頗，他們同時選取了幾個指標(biāo)，并構(gòu)成價值投資組合，以此來驗證價值投資策略的有效性。如：杜惠芬、平仕濤（2005）在文中指出單一利用市盈率或市銷率作為選股指標(biāo)并不完善。文章運用實證檢驗方法，證明低市銷率和低市盈率相結(jié)合的選股指標(biāo)體系，可以獲得明顯的超額收益，因此“雙低”策略是基于目前中國股市特點的、比較適合的選股指標(biāo)體系。顧紀(jì)生、朱玲（2012）指出目前的相關(guān)分析指標(biāo)無法全面且深刻地揭示上市公司投資價值，即便ROE也是如此。筆者在文中提出股票化率和市銷率可以而且應(yīng)該成為研判其宏、微觀價值的兩大核心指標(biāo)，也是對現(xiàn)有分析指標(biāo)的必要補充。

四、成長性投資策略指標(biāo)選取

傳統(tǒng)的衡量一家公司成長性的指標(biāo)通常有毛利率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率等，很多學(xué)者在研究公司成長性時，選取的指標(biāo)也不盡相同。

陳曉紅、佘堅和鄒湘娟（2006）把中小上市公司作為研究對象，通過建立成長性評價體系，其中包括凈利潤增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率和總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等12個指標(biāo)，分別采用突變級數(shù)法和灰色關(guān)聯(lián)度分析法對公司成長性進行評價，通過對比分析，認為兩種方法各有千秋。余嵐（2009）在《成長型股票的選擇方法及投資策略》中選取了預(yù)估市盈率與歷史市盈率、銷售收入增長率、凈資產(chǎn)收益率以及股價/現(xiàn)金流量比這4個指標(biāo)來衡量公司的成長性。同時，她在文中指出成長型股票與其他股票的顯著差別就在于主營業(yè)務(wù)收入和盈余成長率必須明顯高于行業(yè)平均水平。張顯峰（2013）在研究上市公司價值評估時認為度量公司的成長能力主要是通過增長率指標(biāo)來衡量，主要包括主營業(yè)務(wù)收入增長率和凈利潤增長率指標(biāo)。

五、結(jié)語

通過歸納整理后，本文得出以下現(xiàn)有研究結(jié)論：（1）明確了價值投資的有效性，價值投資策略不僅適用于國外成熟市場，同時也適用于包括我國股市在內(nèi)的亞洲新興市場；（2）價值投資策略的有效選股指標(biāo)有很多，如市盈率、市凈率、市銷率、市現(xiàn)率等；（3）成長投資策略的有效選股指標(biāo)有很多，如毛利率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率等。在前人研究的基礎(chǔ)上，相信在采用價值成長投資策略選股時，定能幫助投資者獲得超額收益。

主要參考文獻：

[1]Basu.S.Investment Performance of Common Stocks In Relation To Their Price Earnings Rations：A Test of The Efficient Market Hypothesis[J].Journal of Finance，1977.32.

[2]Fama，E.and K.French.The Cross-Section of Expected Stock Returns[J].Journal of Finance，1992.47.

[3]王永宏，趙學(xué)軍.中國股市“慣性策略”和“反轉(zhuǎn)策略”的實證分析[J].經(jīng)濟研究，2001.6.3.

[4]王艷春，歐陽令南.價值投資與中國股市的可行性分析[J].財經(jīng)科學(xué)，2004.1.

[5]陳祺.中國股市價值投資策略的績效研究[D].復(fù)旦大學(xué)，2013.4.1.

[6]蔡飛.市銷率指標(biāo)在股票投資決策中的應(yīng)用[J].財會月刊（綜合），2008.2.

[7]杜惠芬，平仕濤.在A股市場使用市銷率系列指標(biāo)的實證分析[J].中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2005.10.

篇4

企業(yè)對資金的投資使用是其經(jīng)營過程中需要處理的一個問題，如果投資成功，可以為企業(yè)帶來更多的收益。但是，也可能面臨投資的失敗，給企業(yè)帶來財務(wù)上的損失。因此，需要對企業(yè)的資金投資使用策略進行風(fēng)險管理，對各種風(fēng)險因素進行識別，可以有效的保障企業(yè)投資的安全。對于保險公司來說，公司很大一部分資產(chǎn)是保險資金，保險資金本身就承擔(dān)了對投保者的風(fēng)險，當(dāng)投保者符合投保事項時，保險公司需要對其支付保險金。在這種情況下，對保險資金的投資策略進行風(fēng)險管理，對于保險公司而言更加的關(guān)鍵。

一、風(fēng)險管理視角下的保險資金投資風(fēng)險

保險資金的投資過程實質(zhì)是保險公司在市場中逐利的過程，但也存在一定的風(fēng)險。如果投資策略面臨失敗，企業(yè)的保險資金也將被市場所吞噬。從整體來看，保險資金投資風(fēng)險主要面臨投資策略、社會法律以及股票市場三個方面的風(fēng)險。

（一）投資策略上的風(fēng)險

投資策略是企業(yè)投資過程中最為關(guān)鍵的一個環(huán)節(jié)，它是保險公司對保險資金投資使用的綱領(lǐng)和指導(dǎo)。如果對保險資金做出的投資策略面臨失敗，會給保險資金的投資帶來巨大的風(fēng)險，甚至可能造成企業(yè)流動資金的斷接，給企業(yè)帶來經(jīng)營上的風(fēng)險。投資策略的制定，需要對市場環(huán)境做出準(zhǔn)確的判定，結(jié)合自身經(jīng)營的狀況，來拓展自身對資金的使用。比如，在投資時需要分析投資對象的財務(wù)狀況、盈利能力以及國家相關(guān)的政策，如果哪個方面分析出現(xiàn)問題，就會造成投資策略上的風(fēng)險，給最終的保險資金的投資帶來危害。

（二）社會法律上的風(fēng)險

我國《保險法》對保險公司關(guān)于保險資金的使用有相關(guān)的說明，投保人在支付保險資金后，實質(zhì)將自身的風(fēng)險部分或者全部轉(zhuǎn)移給了保險公司，這意味著在對這部分資金進行投資時，在源頭上就是存在一定的風(fēng)險的[1]?！吨袊１O(jiān)會關(guān)于保險機構(gòu)投資者股票投資有關(guān)問題的通知》當(dāng)中，對保險公司的股票投資額度以及投資權(quán)益類資產(chǎn)所占公司的資產(chǎn)比例都有相關(guān)的說明[2]。在法律的約束下，保險公司不能夠?qū)ζ髽I(yè)的保險資金進行完全的投資使用，一方面在投資遭遇到風(fēng)險時沒有過多的資金來進行救市，另一方面也限制了其在市場上大規(guī)模的開展保險資金的投資活動。社會法律對保險公司對保險資金的使用帶來了一定的限制條件，也相應(yīng)的給保險公司的投資帶來了風(fēng)險。

（三）股票市場上的風(fēng)險

保險資金的投資有許多的方式，其中一部分是在將資金例如到股市，通過使用資金來購買其他公司的股票，當(dāng)股票的市場價值提高時，保險公司可以從中獲取一定的分紅。這個過程給保險公司帶來的收益遠遠高于將資金存入銀行當(dāng)中，因此也是大部分保險公司在對保險資金進行投資時所采用的方式。高收益的同時，也帶來了高風(fēng)險。股票市場很容易受到其他因素的影響，比如市場環(huán)境、國家政策以及資本運作的形勢等，這些因素一般爆發(fā)十分突然，保險公司很難對此做出及時的反應(yīng)。當(dāng)風(fēng)險產(chǎn)生時，所帶來的后果是自身持有的股票價值飛速貶值，給整個保險資金的使用帶來了巨大的風(fēng)險。

二、風(fēng)險管理視角下保險資金投資策略

（一）完善保險資金投資風(fēng)險監(jiān)管體系

保險資金的投資涉及到資金層面的操作，如果相關(guān)人員利用職務(wù)或者其他上的便利對保險資金投資進行操縱，就會給企業(yè)帶來財務(wù)上的損失。因此，需要對企業(yè)的保險資金投資建立一套完善的風(fēng)險監(jiān)管體系，來保障企業(yè)的保險資金投資順利進行。完善對企業(yè)保險資金投資的風(fēng)險監(jiān)管體系，首先要加強對股票投資比例與結(jié)構(gòu)的監(jiān)管。部分企業(yè)的股票投資比例比較失衡，在股票分紅以及企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上，存在很大的弊端，給企業(yè)帶來了投資上的資產(chǎn)損失，因此需要加強對這方面的監(jiān)管，促進企業(yè)保險資金投資的順利進行。其次，需要加強對企業(yè)保險資金投資的信息披露。保險資金投資的風(fēng)險披露是證監(jiān)會的要求，在足夠透明的信息披露機制下，可以有效的保障資金的合理運行，避免人為的資金操作，從中謀取利益，給企業(yè)和國家?guī)碡攧?wù)上的風(fēng)險。此外，還需要加強對資產(chǎn)配置方面的監(jiān)管。資產(chǎn)配置是企業(yè)對自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要一環(huán)，如果企業(yè)的資產(chǎn)配置出現(xiàn)問題，其自身的正常經(jīng)營以及盈利能力也會受到很大的影響[3]。

（二）健全公司內(nèi)部對投資風(fēng)險的管控機制

除了完善對保險資金投資風(fēng)險的監(jiān)管體系之外，還需要從健全公司內(nèi)部對投資風(fēng)險的管控機制出發(fā)，來促進保險資金投資的平穩(wěn)進行。健全公司內(nèi)部對投資風(fēng)險的管控機制，可以從以下幾個方面來進行。

1、建立客觀可行的內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)。保險資金投資是一個完整的策略審議、制定以及實施的過程，在這個過程中如果沒有一套嚴(yán)格的?？陀^可行的內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)，很容在上述環(huán)節(jié)上造成工作的紕漏，使得投資風(fēng)險的存在，給最終的保險資金的投資目標(biāo)帶來一定的影響。建立客觀可行的內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)，可以將其概括為健全性、有效性、獨立性以及成本效益四個方面。內(nèi)控的健全性可以保證投資策略的整個過程平穩(wěn)進行，避免出現(xiàn)由于工作人員帶來的風(fēng)險。內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)的有效性是使得整套對于風(fēng)險管控的機制能夠有效的實施，并且它的施行過程是獨立的，具備獨立性，從而為企業(yè)的保險資金投資帶來一定的保障，促進企業(yè)通過保險資金的投資帶來的成本效益。

2、做好保險資金投資前的各項準(zhǔn)備。保險資金的投資是一個追逐利益的過程，在為企業(yè)帶來收益的同時，也伴隨著一定的風(fēng)險。企業(yè)在健全公司內(nèi)部的投資風(fēng)險管控機制時，需要提前做好對于保險資金投資上的風(fēng)險準(zhǔn)備，對各種可能引發(fā)的風(fēng)險問題做好積極的防控，避免企業(yè)保險資金投資的失敗。

三、結(jié)語

保險公司在對投保者的保險金進行收集后，為了實現(xiàn)更大的經(jīng)濟利益，通常會將資金進行市場市場投資。保險資金的市場投資是一個風(fēng)險和收益并存的過程，在風(fēng)險管理視角下，必須對風(fēng)險的種類、給公司所帶來的后果和影響等進行準(zhǔn)確的分析評估，提出完善的策略和措施，來保障保險公司更好的對保險資金進行投資，優(yōu)化對保險資金投資的策略。

參考文獻：

篇5

一般認為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實驗方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調(diào)查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險關(guān)系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進行了發(fā)展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實踐。BrighamEhrharot著的《財務(wù)管理理論與實務(wù)》中也不乏對行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認知學(xué)成果運用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實驗結(jié)果提出投資者決策時的心理特征假設(shè)來研究投資者實際投資決策行為的一門學(xué)科。

行為金融學(xué)有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發(fā)生的各種認知和行為偏差問題。

主要理論：

證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風(fēng)險的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。

3行為金融學(xué)在實務(wù)中的應(yīng)用

實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認為通過投資于定價失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預(yù)期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經(jīng)開始運用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。

行為金融學(xué)認為，人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認知偏差”這兩個概念，應(yīng)該在日常理財中關(guān)注。運用動量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準(zhǔn)則時就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴(yán)重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當(dāng)價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。

市場無效性本質(zhì)上是一種套利機會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險承受性。

4股票投資策略

4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)

篇6

中圖分類號 F830.59 文獻標(biāo)識碼 A

The Investment Strategy of Kelly Criterion Based

on the Stock Price Following Lognormal Distribution

LU Shijie， YANG Chaojun

（Antai College of Economics and Management， Shanghai Jiaotong University， Shanghai 200052，China）

Abstract Based on the idea of centralized investment strategy， we combined the stock price following lognormal distribution with Kelly Criterion， so that it can be used in stock investment more effectively. In order to achieve the fastest wealth growth rate， we deduced the mathematical relationship between the optimal investment proportion and the expectation return and standard deviation of a stock.

Key words Kelly Criterion； lognormal distribution； optimal investment proportion； wealth growth rate

1 引 言

集中投資策略作為股票投資中的主流策略之一源于一種極為簡單的思想：在大概率事件上下大賭注.即在市場非完全有效的前提下，尋找少數(shù)最具投資價值的股票，將注意力集中在這些股票上，密切關(guān)注和研究，然后對它們進行大量集中投資，這樣不僅能獲得超額收益，反而會降低風(fēng)險.目前，集中投資策略已經(jīng)得到了理論的論證.

Kelly（1956）提出了凱利優(yōu)化模型[1]，為集中投資策略提供了理論支持.對于服從二項分布的賭博游戲，即只有成功和失敗兩種結(jié)果的游戲，如果成功則贏得雙倍賭注，概率為q，若失敗則輸?shù)羧抠€注，那么理性的玩家每次下注比例應(yīng)為b=2q-1，從而使自身財富獲得最快增長.

Breiman（1961）對凱利優(yōu)化模型進行了擴展[2]，對于任意給定的固定財富目標(biāo)，凱利策略使實現(xiàn)這一目標(biāo)所需的游戲次數(shù)漸進最少；對于每次獲勝概率不相同的賭博游戲，凱利策略同樣適用.Thorp則在實踐中證明了凱利優(yōu)化模型，把凱利優(yōu)化模型分別運用到了21點游戲（1966）[3]，其他賭博游戲（1969）[4]和現(xiàn)代組合理論（1972）[5].

Rotando和Thorp（1992）證明了基于連續(xù)分布運用凱利優(yōu)化模型得出的財富增長速率存在唯一最大值，根據(jù)凱利優(yōu)化模型投資者應(yīng)該把資產(chǎn)的117%長期投資于標(biāo)普500指數(shù)，即投資者應(yīng)該以無風(fēng)險利率借貸17%的資金來投資[6].

Ziemba （2005） 提出對投資大師們具有右偏屬性的資產(chǎn)組合進行評估應(yīng)該用基于夏普比率的一般正態(tài)分布進行修正，并深入討論了凱恩斯、巴菲特、索羅斯等投資大師們對凱利優(yōu)化策略的運用[7].Fuller （2006） [8]和Lee （2006） [9] 則分別討論了Morningstar和Motley Fool對凱利優(yōu)化模型的運用.

Poundstone （2005） 的《財富公式》一書詳細介紹了投資者在投資實踐中面臨的一些限制，如對多資產(chǎn)面臨的多因素難以理解，短期風(fēng)險，交易成本等，使得完全凱利優(yōu)化策略難以實施[10].

本文在以上研究的基礎(chǔ)上，基于集中投資策略的思想對凱利優(yōu)化模型進行了優(yōu)化，使其能更好地運用于股票投資實踐中，把股票價格服從對數(shù)正態(tài)分布與凱利優(yōu)化模型相結(jié)合，推導(dǎo)出投資者個股投資的資產(chǎn)配置比例與投資者對個股投資收益率的期望和標(biāo)準(zhǔn)差預(yù)測值之間的數(shù)學(xué)關(guān)系，從而實現(xiàn)最快財富增長速率的目標(biāo).本文主要創(chuàng)新點在于把股票價格服從對數(shù)正態(tài)分布的假設(shè)引入到了凱利優(yōu)化模型，代替原有的二項分布假設(shè)（只有成功和失敗兩種結(jié)果），使得基于凱利優(yōu)化模型的集中投資策略更加適用于股票投資.

2 標(biāo)準(zhǔn)凱利優(yōu)化模型

凱利優(yōu)化模型是一種服從二項分布的賭博游戲的最優(yōu)下注策略.所謂服從二項分布的賭博游戲，即玩家未來只面臨兩種結(jié)果“成功”和“失敗”；如果成功，玩家獲得雙倍賭注，概率為q>50%；如果失敗玩家將輸?shù)羲沦€注.假設(shè)玩家每次下注比例為b，那么他第n次游戲后的財富期望值

標(biāo)準(zhǔn)凱利優(yōu)化模型僅僅是對服從二項分布的賭博游戲的最優(yōu)下注策略進行了分析和討論.但是在股票投資實踐中，投資者面臨的未來股票價格可能性遠不止兩種結(jié)果，標(biāo)準(zhǔn)凱利優(yōu)化模型難以直接運用于股票投資實踐中.本文則基于股票價格服從對數(shù)正態(tài)分布的假設(shè)把凱利優(yōu)化模型運用到了股票投資實踐中.

3.1 研究假設(shè)

3.1.1 假設(shè)股票價格遵循幾何布朗運動

根據(jù)BlackScholes期權(quán)定價公式假設(shè)，股票價格服從漂移系數(shù)和波動系數(shù)均為常數(shù)的幾何布朗運動，即

dS=μSdt+σSdz.

其中，S表示股票價格，μ表示股票在單位時間內(nèi)以連續(xù)復(fù)利表示的期望收益率（又稱預(yù)期收益率），σ表示證券收益率單位時間的標(biāo)準(zhǔn)差，簡稱證券價格的波動率，z遵循標(biāo)準(zhǔn)布朗運動.因此，這是一個漂移率為μS、方差為σ2S2的It過程，也被稱為幾何布朗運動.

從經(jīng)濟學(xué)意義上講，股票價格服從幾何布朗運動，可以表示為股價受兩種因素共同作用：一種因素是股票期望收益率的漂移作用μSdt，另一種因素是股價受隨機作用力的沖擊作用σSdz（見圖2）.

4.2 結(jié)論與啟示

根據(jù)模型的計算結(jié)果可以得出結(jié)論，只有當(dāng)期望收益率大，收益率方差小時該項投資才能對投資者的總資產(chǎn)增長起到顯著的貢獻作用；而如果期望收益率較小，收益率方差較大時，最優(yōu)投資比例也相應(yīng)小，那么該項投資對投資者的總資產(chǎn)增長的貢獻作用微乎其微.

所以在股票投資實踐中，投資者應(yīng)該集中精力去尋找市場上少有的具有高預(yù)期收益率和高確定性的股票，然后根據(jù)凱利優(yōu)化策略進行集中投資長期持有.這樣投資者才能獲得高的超額投資收益，實現(xiàn)快速的財富積累.

本文提出的基于股票價格服從對數(shù)正態(tài)分布的凱利優(yōu)化模型，正是在投資者對股票進行了深入分析研究有了對股票未來收益率預(yù)期之后，可以直接作為其投資實踐中資產(chǎn)配置比例的指引.

不過，盡管理論上按照凱利優(yōu)化策略進行投資能給投資者帶來最快財富增長，但是在投資實踐中也存在一些因素限制了完全凱利優(yōu)化策略的運用：

1）機會成本：當(dāng)投資者擁有兩個具有相同期望收益率和方差且相互獨立的投資機會時，最優(yōu)的方法是對兩個投資機會投入相同的資金f*，為了避免破產(chǎn)的可能性，必須有2f*

2）風(fēng)險容忍度.完全凱利優(yōu)化策略對于許多投資者具有過高風(fēng)險，如果用“部分凱利優(yōu)化策略”，即f=cf*，對于他們會更加合適.

3）低于預(yù)期. “真實”場景可能甚至?xí)钣诒Ｊ毓烙嫷南孪?，此時如果投資者按照自己的預(yù)計情況來進行投資，他的投資比例就會高于實際最優(yōu)投資比例，他不僅會面臨更高的風(fēng)險，投資收益也會更低，而采用“部分凱利優(yōu)化策略”則可以給他帶來一定的保護作用.

4）“黑天鵝”事件.人們傾向于忽視那些具有重大影響力的偶然事件產(chǎn)生的影響，這些事件將顯著地降低最優(yōu)投資比例.如果不考慮它們，投資者同樣將面臨投資比例過高的風(fēng)險.一個有效的把“黑天鵝”事件考慮進模型的方法是用場景最優(yōu)隨機規(guī)劃模型，即假設(shè)一個事件發(fā)生的概率并指定它的結(jié)果但并不假設(shè)這件事情具體是什么.Geyer和Ziemba（2008）在西門子奧地利撫恤基金中運用了這一方法[17].

5）長期投資.凱利優(yōu)化模型是一個漸進最優(yōu)的投資策略，只有進行足夠長時間的投資，它的優(yōu)勢才能得以顯現(xiàn).

參考文獻

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篇7

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.25.083

Alpha策略最初的理論基礎(chǔ)是套期保值，是由美國經(jīng)濟學(xué)家H.working提出的，隨后股指期貨的面市，量化研究便激發(fā)了人們濃厚的興趣。傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理者理念的哲學(xué)基礎(chǔ)大部分為追求收益風(fēng)險平衡，然而平均市場收益與超額收益又很難達到絕對的均衡，因此將超額收益也即Alpha分離出來，建立起基于Alpha策略的量化投資，有助于指導(dǎo)投資實踐。

1 Alpha策略在量化投資中的應(yīng)用意義

量化投資指的是以現(xiàn)代計算機技術(shù)為依托，通過建立科學(xué)的數(shù)學(xué)模型，在充分掌握投資環(huán)境的基礎(chǔ)上踐行投資策略，達到預(yù)期的投資效果。采用量化投資方式的優(yōu)點包括其具有相當(dāng)嚴(yán)格的紀(jì)律性、系統(tǒng)性，并且對投資分析更加準(zhǔn)確與及時，同時還具有分散化的特點，這使得策略的實施過程更加的機動靈活。量化投資過程使用的具體策略通常有量化選股、量化擇時、統(tǒng)計套利、高頻交易等，每一種策略在應(yīng)用過程各有千秋，而Alpha策略屬于量化選股的范疇。傳統(tǒng)的定性投資也是投資人基于一種投資理念或者投資策略來完成整個投資活動的，最終的目的是要獲得市場的占有率，并從中取得豐厚的利潤。從這個角度來衡量，量化投資與傳統(tǒng)投資的本質(zhì)并無多大差別。唯一不同的是量化投資對信息處理方式上和傳統(tǒng)定性投資有著很大的差異性，它是基于現(xiàn)代信息技術(shù)、統(tǒng)計學(xué)和現(xiàn)代金融工程理論的基礎(chǔ)上完成對各類數(shù)據(jù)信息的高效處理，在對信息處理的速度、廣度上是傳統(tǒng)定性投資無法比擬的。在對投資風(fēng)險的控制方面也具有很大的優(yōu)勢，是國際投資界興起的新型投資理念和應(yīng)用方法，也在日益成為機構(gòu)投資者和個人投資者共同選用的有效投資方案?，F(xiàn)階段量化投資的技術(shù)支撐和理論建設(shè)的基礎(chǔ)包括人工智能技術(shù)、數(shù)據(jù)挖掘、支持向量機、分形理論等，這些現(xiàn)代信息處理與數(shù)據(jù)統(tǒng)計方式為量化投資的可操作性提供了堅實的基礎(chǔ)。

Alpha策略在量化投資中的使用優(yōu)點主要是對投資指數(shù)所具有的價值分析與評定。它不是依賴于對大盤的走向變化或者不同股票組合策略趨勢的分析，對投資價值的科學(xué)分析與合理評估更能吸引投資者的目光。Alpha策略重視對沖系統(tǒng)風(fēng)險所獲得的絕對收益，在股票投資市場上是一種中性的投資方式，具體的程序有選擇資產(chǎn)、對資產(chǎn)的優(yōu)化組合、建立具體組合方式、定期進行調(diào)整。為了促進該策略在投資市場中獲得良好的收益，就必須先要重視優(yōu)秀的選股策略，其次是重視期貨對沖平均市場收益的時候所產(chǎn)生的風(fēng)險控制問題。對沖系統(tǒng)風(fēng)險時，若是能夠及時地對投資組合與相關(guān)的股指期貨的平均市場收益指進行精準(zhǔn)地判定和預(yù)測，那么將會對整個投資行為產(chǎn)生積極的影響。

2 基于Alpha策略的量化投資具體策略和實踐方法

通常情況下，Alpha策略所獲得的實際收益并不是一成不變的，這與該策略本身的特定有關(guān)，具體表現(xiàn)在周期性與時變性上。

Alpha策略的時變性主要是指當(dāng)時間產(chǎn)生變化時，超額收益也會隨之而改變。需要清除的是Alpha反映的就是上市公司超越市場的預(yù)期收益，因此屬于公司資產(chǎn)未來估值預(yù)期的范疇，所以上市公司自身所處的發(fā)展階段和發(fā)展環(huán)境不同，那么就會給Alpha帶來影響。由于時變性的特點，這就給策略的具體估計模型的設(shè)立帶來了更多不可確定的因素，為此，參照對Alpha滿足不同動態(tài)假設(shè)的理論基礎(chǔ)，建立起一個可以獲得不同種類估算的模型，同時假定在同一個時間范圍內(nèi)，超額收益和市場平均收益都保持恒定不變，這就極大地簡化了計算的過程與步驟。也就是說在該段時間內(nèi)，市場上股票投資組合基本面不會有太大的變化與波動，這就與實際的投資狀況基本達成一致。對于投資策略的調(diào)整則要根據(jù)上市公司重大事項發(fā)生情況而定，那么估算的時間單位周期可以采用每日或者每周估算，對每一個季度的歷史數(shù)據(jù)進行調(diào)整也可以作為一種調(diào)整方式，反映公司季度行情。對于具體證券而言，采用季度或者每周的調(diào)整頻率則不是最為理想的，還要針對公司情況與市場行情綜合調(diào)整。

Alpha的周期性特點在交替出現(xiàn)的正負號上最為突出，導(dǎo)致這一情況產(chǎn)生的原因主要是行業(yè)的周期性特征與套利效應(yīng)共同造成的。具體而言，首先不同類型的證券分別屬于不同的行業(yè)所有，當(dāng)行業(yè)處于景氣周期循環(huán)狀態(tài)下會影響Alpha的符號與大小，同時景氣程度的深與淺也會對此產(chǎn)生影響。其次一個股票組合產(chǎn)生非常大的超額收益情況下，市場中的其他機構(gòu)投資者或者個人投資者就會不斷地參與到該組合的投資中來，最后會導(dǎo)致Alpha逐漸接近于零。因此在建立不同策略的組合方面，要針對每一個季度的具體情況和波動率，進行綜合性地評價與分析，并及時地做出必要的調(diào)整，以便最大限度地獲得市場收益。

量化投資中的Alpha策略并不是一種單一類型的策略，不同的策略都在尋求獲得超額收益的市場機會和可能性?，F(xiàn)階段市場上采用的Alpha策略主要有多因子選股策略、動量策略或者反轉(zhuǎn)策略、波動性策略、行業(yè)輪動策略、行為偏差策略等，每一種策略在具體實施過程中都有其特征性，并且可以相互結(jié)合使用，發(fā)揮出綜合預(yù)測和評價的作用。

多因子選股策略是必要和常用的選股方式，最大的優(yōu)勢是可以將不同種類和模塊的信息進行高效化綜合分析與評價后，確定一個選股最佳方案，從而對投資行為進行指導(dǎo)。該種選股策略的模型在建立方面比較容易，是量化投資中的常用方式。同時多因子模型對反映市場動向方面而言具有一定的穩(wěn)定和可靠性，這是因為所選取的衡量因子中，總有一些可以把握住市場發(fā)展行情的特征，從而體現(xiàn)其本來就有的參考價值。所以在量化投資過程中，很多投資者都使用多因子模型對其投資行為進行評估，無論是機構(gòu)投資者或者是個人投資者，都能夠從中受益。多因子選股策略模型的建立重點在于對因子的剔除和選擇上，并要合理判斷如何發(fā)揮每一個因子的作用，做出綜合性的評定。

動量策略的投資方式主要是根據(jù)價格動量、收益動量的預(yù)期與評定，對股票的投資進行相應(yīng)的調(diào)整，尤其是針對本身具有價格動量的股票，或者分析師對股票的收益已經(jīng)給予一定評級的股票，動量策略的應(yīng)用效果會比較理想。在股票的持有期限內(nèi)，某一只股票在或者股票投資的組合在上一段時間內(nèi)的表現(xiàn)均佳，那么則可以判斷在下一段時間內(nèi)也會具有同樣的理想表現(xiàn)，這就是動量效應(yīng)的評價依據(jù)，從而對投資者的行為起到一定的影響作用。反轉(zhuǎn)策略和動量策略恰好相反，是指某一只股票或者股票投資組合在上一段時間內(nèi)表現(xiàn)很不理想，然而在下一個時期反而會有突出的表現(xiàn)，這也給投資者帶來了一線希望，并對影響到下一步的投資策略的制定。

波動性策略也是Alpha策略的一種方式，主要是利用對市場中的各股運動和發(fā)展?fàn)顟B(tài)的細致觀察與理智分析后，列出一些具有相當(dāng)大的波動性的股票，同時這些股票的收益相關(guān)性也比較低，對此加以動態(tài)化的調(diào)整和規(guī)劃，從而逐漸獲得超額收益的過程。在一些多因子選股策略中也有機構(gòu)投資者或者個人投資者將股票具有的波動性作為考察與評價因子之一，波動性策略經(jīng)常和其他策略相結(jié)合來評價，這說明股票投資市場本身就具有一定的波動性，因此在投資過程中要慎重對待。

篇8

項目多估值合理 當(dāng)前投定增正當(dāng)時

“定增簡單說就是上市公司賣股票，投資者買股票的行為。買賣就要看價格，價格高了投資者吃虧難賺錢，價格低了上市公司覺得賤賣股票，因此項目少?！比A夏磐泰定期開放混合型基金（LOF）擬任基金經(jīng)理張城源表示，“從歷史數(shù)據(jù)看，大盤4500點以上，上市公司估值處于較高水平，參與定增獲利比例較低。2000點以下參與定增雖然獲利比例很高，但項目卻極少。現(xiàn)在3000點左右則是優(yōu)質(zhì)項目多，且估值合理，有望獲得較好收益的有利時點?！?/p>

與現(xiàn)有的定增類基金相比，華夏磐泰定期開放混合型基金（LOF）創(chuàng)新性地引入了“大定增”概念，不僅在一級市場參與定向增發(fā)，更關(guān)注二級市場上廣義的定增主體機會。通過一、二級市場聯(lián)動，力爭更全面把握定增投資機會。

大定增策略“1+2” 網(wǎng)盡定增投資機遇

張城源介紹，相較普通定增投資策略，大定增策略具有四大優(yōu)勢。

一是能以更好的價格買入。傳統(tǒng)定增策略“價高者得”，而大定增策略下，看到好項目在一級市場合理報價，不打價格戰(zhàn)，如果最后發(fā)行價較高，可以嘗試在二級市場通過類定增策略以比發(fā)行價更好的價格買到。

二是更優(yōu)的項目選擇。傳統(tǒng)定增策略，受限于定增項目的投資門檻、鎖定時間等因素，可選擇的項目比較少，并且常因建倉期與優(yōu)質(zhì)定增項目發(fā)行期不匹配，與優(yōu)質(zhì)項目擦肩而過。在大定增策略下，可以通過類定增的方式投資已發(fā)行完成的優(yōu)質(zhì)定增項目，有機會優(yōu)中選優(yōu)。

三是更全的投資機會。傳統(tǒng)定增策略是在上市公司進行定增項目詢價發(fā)行階段買入，持有至解禁后賣出，投資機會較為單一。大定增策略下，從上市公司定增預(yù)案、獲批、發(fā)行、解禁，各個階段均可介入，有機會“一魚多吃”。

四是更多的賣出機會。傳統(tǒng)定增策略下賣出股票時點比較單一，往往集中在解禁后的一段時間。對于流動性較差的定增項目公司，大量限售股解禁集中賣出，會在一定時間段內(nèi)對公司股價造成壓力，限售期內(nèi)積累的可觀漲幅收益，往往隨著解禁拋壓的到來而付諸東流。在大定增投資策略下，通過類定增策略可獲取更多的賣出時機。

資深定增團隊 五年磨一劍

篇9

好股票，不僅要“物美”即具有良好的增長潛力，還要“價廉”即估值合理。該股票基金的最大特色就是投資于具有良好成長潛力、價值低估的“物美價廉”的股票，幫助投資者實現(xiàn)“以今日合理價格購買明日中國企業(yè)之增長”。

那么，該基金是如何挑選“物美價廉”的股票呢?金元比聯(lián)價值增長基金將采取“自下而上”、“四重過濾”的方法構(gòu)建股票組合。首先，會采取模型識別法對所有股票的估值與成長前景進行數(shù)量化掃描，形成可投資股票集合，構(gòu)成本基金股票一級庫。其次，對股票一級庫中的所有股票進行流動性篩選，形成本基金股票二級庫。接下來，對入選的上市公司進行實地調(diào)研，剔除“偽成長”的上市公司，甄別具有真正成長潛力的“明星公司”，從而構(gòu)成本基金股票三級庫。最后，通過估值考量，選擇價值被低估的上市公司，形成優(yōu)中選優(yōu)的股票組合。金元比聯(lián)價值增長基金的股票配置比例為60％-95％，債券、現(xiàn)金等資產(chǎn)配置比例為5％-40％。

該基金的擬任基金經(jīng)理將由曾經(jīng)管理過5星級基金的萬文俊先生親自執(zhí)掌，他同時也是金元比聯(lián)基金公司的投資副總監(jiān)，具有11年證券從業(yè)經(jīng)歷。目前由他擔(dān)任基金經(jīng)理的金元比聯(lián)成長動力基金，自2008年9月成立至今的累計凈值增長率已超過40％，業(yè)績在同年成立的混合型基金中名列前茅；今年以來已經(jīng)實現(xiàn)兩次分紅，每10份基金份額累計派發(fā)紅利1.3元。

國聯(lián)安主題

綜合評價

國聯(lián)安是中國首家獲準(zhǔn)籌建的中外合資基金管理公司。其背后的大股東是國泰君安證券和德國安聯(lián)集團，具有強大的投研能力。國聯(lián)安主題驅(qū)動基金計劃運用主題驅(qū)動投資策略，前瞻性把握各主題板塊輪動的機會?；鸾?jīng)理陳蘇橋，為國聯(lián)安公司研究部總監(jiān)，同時擔(dān)任德盛優(yōu)勢基金經(jīng)理，有超過10年的投研經(jīng)歷，經(jīng)驗較為豐富。

萬家穩(wěn)增C／A

綜合評價

萬家穩(wěn)健增利是一只債券型基金，不參與二級市場股票買賣，僅從一級市場進行新股申購，屬于打新類債基。這有助于控制來自股市風(fēng)險的同時提升其收益。目前來看，該基金公司在債券型基金的運作上還是比較成功的?；鸾?jīng)理張旭偉為該基金公司的管理部副總監(jiān)，萬家增強收益和萬家貨幣的基金經(jīng)理，投資經(jīng)驗較為豐富，以往管理業(yè)績較為突出。

該基金管理人在充分研究宏觀市場形勢以及微觀市場主體的基礎(chǔ)上，采取積極主動地投資管理策略，通過定性與定量分析，對利率變化趨勢、債券收益率曲線移動方向、信用利差等影響債券價格的因素進行評估，對不同投資品種運用不同的投資策略，并充分利用市場的非有效性，把握各類套利的機會。

博時策略

綜合評價

博時策略是1只開放式基金，其股票投資比例為基金資產(chǎn)的30％-80％，可靈活配置股票資產(chǎn)，即股市處于較低風(fēng)險區(qū)域時增加股票投資，力求在股市走高時贏取收益。博時策略采用“價值+成長”的均衡配置理念，在不同經(jīng)濟階段，動態(tài)調(diào)整成長股和價值股的投資比例。實踐證明，價值、成長風(fēng)格突出的資產(chǎn)可以獲得較高收益，而價值、成長的混合則可降低單一風(fēng)格帶來的風(fēng)險，實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值。

博時策略由周立和張勇共同管理，前者兼任裕陽封閉式基金經(jīng)理，后者兼任博時現(xiàn)金基金經(jīng)理，兩人在股票資產(chǎn)和固定收益資產(chǎn)的管理上業(yè)績突出。

上證央企50ETF

綜合評價

工銀瑞信基金是國內(nèi)首只跟蹤上證央企指數(shù)的主題ETF，即按照標(biāo)的指數(shù)的成份股票的構(gòu)成及其權(quán)重構(gòu)建

基金股票投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股票及其權(quán)重的變動進行相應(yīng)調(diào)整。上證中央企業(yè)50指數(shù)的成份股覆蓋金融、地產(chǎn)、化工、黑色金屬、采掘、交通運輸?shù)刃袠I(yè)，且均為央企或央企控股的上市公司，資本規(guī)模大，實力雄厚，得到國家產(chǎn)業(yè)政策支持，具有一定的資源壟斷性或者自然壟斷性，而未來央企并購、重組、資產(chǎn)注入還將帶來更為廣闊的投資空間。

嘉實回報

綜合評價

這是一只混合型基金，股票投資比例為30％-80％。基金定位于低風(fēng)險低收益品種，這與其業(yè)績比較基準(zhǔn)為一年定期存款利率相一致。該基金公司歷來非常重視對旗下產(chǎn)品線的建設(shè)，嘉實回報作為混合型基金中的低風(fēng)險低收益品種，進一步完善了嘉實基金公司的產(chǎn)品線。

篇10

中圖分類號：F830．91　文獻標(biāo)志碼：A　文章編號：1673-291X(2009)16-0070-02

隨著2008年年報的陸續(xù)披露，上市公司的分紅方案再次成為市場關(guān)注的話題，連續(xù)多年不分紅的“鐵公雞”，再次成為市場口伐的對象。據(jù)統(tǒng)計，目前滬深股市共有110家上市公司超過十年沒有現(xiàn)金分紅，時間最長的達十七年，而五年以上沒有現(xiàn)金分紅的公司更是高達386家。中國新興市場少分紅和不分紅的特點，與發(fā)達國家成熟市場相比，在投資理念和投資行為上表現(xiàn)出極大的不同。

一、發(fā)達市場與新興市場股票投資行為比較

(一)中外股利分配的巨大差異影響價值投資理念

股利是股票投資的預(yù)期收益的現(xiàn)金流。西方企業(yè)穩(wěn)定的盈利增長，是確保投資人獲取較高投資回報而長期持有股票的原動力。而中國上市公司較低的盈利增長和極低的股利分配政策難以確立價值投資尤其是長期投資理念。這兩種股息分配政策巨大的差別具體表現(xiàn)在：

美國市場在競爭中進行著優(yōu)勝劣汰，促使上市公司必須保持盈利的增長與股利的穩(wěn)定增長，如果采取股利不分配或者少分配的情況，則將利潤再投資帶來的誘人的提高預(yù)期收益率以及未來更高的回報率吸引投資者。與此相反，中國的上市公司盈利穩(wěn)定增長的企業(yè)十分少，大多數(shù)企業(yè)都受到宏觀經(jīng)濟調(diào)控的影響，由于政府對過熱的經(jīng)濟活動是采用行政干預(yù)方法，往往以犧牲經(jīng)濟主體的利益來實現(xiàn)調(diào)控的目標(biāo)，以往的經(jīng)濟增長總是伴隨著上市公司投資行為短期化，追求短期高效益為目標(biāo)。上市公司投資回報率很低，盈利的分配一律都是以每十股為分配單位，每十股股票股息分配在1元以下的企業(yè)占大多數(shù)，市場上無股利分配和分配甚少的企業(yè)是無法建立價值投資理念的，故投資者的行為也是短期化的，對市場價格波動的敏感性很強，選擇從各種題材中價格能被炒高的股票投資獲利了斷是投資人普遍追求的目的。

(二)中外不相關(guān)性證券組合投資對趨勢的不同把握

馬科維茨的證券投資組合理論闡述了正相關(guān)、負相關(guān)與不相關(guān)性證券投資組合的特點，強調(diào)了負相關(guān)性的證券投資組合是一種最為有效的投資組合。然而以彼德林奇為首的西方組合投資實戰(zhàn)家，用天才的選股策略證明了當(dāng)代最為流行的是不相關(guān)的證券投資組合，這種方法更適合股票的獨立性，行業(yè)的分散性，收益率的不確定性。

1　西方不相關(guān)性證券投資組合注重個股趨勢勝于市場趨勢。在美國同樣是互聯(lián)網(wǎng)科技股有著不同的機遇，即使市場走在一個下降的趨勢中，市場仍然認同市場份額擴大與企業(yè)盈利增長的企業(yè)。我們根據(jù)美國戴爾與蘋果這兩家上市公司歷史數(shù)據(jù)分析，他們的市場價格走勢充分反映了投資人長期持有的價值理念，股票的價格充分反映了投資的價值，從長期來看投資人對股價的預(yù)期表現(xiàn)為價格趨勢的斜率沿著企業(yè)盈利趨勢的斜率上升或下降。

2　中國不相關(guān)性證券投資組合注重市場趨勢勝于個股趨勢。中國股票市場從建立到發(fā)展經(jīng)歷了十七年大幅擴容，股票從齊漲齊跌轉(zhuǎn)化為個股與指數(shù)漲跌不同步現(xiàn)象，與其說在資本市場即將對外開放的時候股價按業(yè)績依序排列，不如說股價的漲跌更注重題材的影響和發(fā)掘。雖然眾多的股價與指數(shù)漲跌幅不一致，但是從中短期趨勢來看個股的上漲下跌與指數(shù)仍保持著一致的方向，只是長期趨勢出現(xiàn)不同方向運動的分化狀態(tài)。選擇不相關(guān)性證券投資組合，更強調(diào)短、中期調(diào)整明星股投資比率的需要，以適應(yīng)價格波動性大的特點H。

市場從過度的價格投機逐漸轉(zhuǎn)向價值認可，微觀經(jīng)濟效益的好壞是體現(xiàn)價值的基礎(chǔ)，然而資本市場的趨勢運動也更多地受到政府宏觀政策調(diào)控，抑制商品市場的過度投資往往造成犧牲經(jīng)濟實體的利益，從而更促使上市公司為盈利追求投資行為短期化，因此，提倡價值投資在股票市場也充分顯現(xiàn)短期行為，即使業(yè)績增長的企業(yè)其股價運動的趨勢也呈現(xiàn)短期與中期上升走勢。

對于把握市場短期與中期趨勢的投資人來說，研究上證指數(shù)的走勢與漲跌空間比研究個股投資價值更具有意義，如果市場趨勢向上，必有個股成為明星股大幅上揚。投資人只要把握了市場指數(shù)向上的趨勢，就能夠?qū)ふ业接蓄}材和價值的明星股，因為在長期上升的趨勢中，板塊輪動的現(xiàn)象十分明顯，即使投資人對宏觀面的了解不夠深刻，同樣能夠在市場上跟隨題材的變化找到明星股。而如果市場處在下跌的趨勢中大多數(shù)股票都向下運行，極少能夠找到上升的股票，對于中國的投資者來說判斷市場趨勢，不在于市場價格本身反映的價值高低，事實上政府宏觀調(diào)控對市場帶來的影響遠遠超越了投資人價值投資的理念。

二、新興市場股票投資策略研究

(一)新興市場短、中、長期趨勢組合投資的策略

長期上升趨勢的主要特征時間大致在一年以上至多年，大多數(shù)股票在GDP經(jīng)濟增長率的上升中保持向上的趨勢，成熟的證券市場股票價格走勢可以跟隨指數(shù)的上升而穩(wěn)定持續(xù)的上漲，但是在新興市場則出現(xiàn)多數(shù)股價走勢在不同的時期呈現(xiàn)快速上漲和下跌的局面，為了把握機遇需要研究中期趨勢和短期趨勢，中期趨勢是長期趨勢中的逆反走勢，表現(xiàn)為主要上升趨勢中的回調(diào)，或者主要下跌趨勢中的反彈，時間大致保持幾個月至一年。而選擇長期上升趨勢中的一個中期上升波段投資，在中期逆反趨勢中賣出股票的策略，十分適合中國的資本市場投資，因為中國市場的明星殷大多數(shù)價格持續(xù)上升的時間為一年。

1．選擇短、中期上升趨勢組合投資策略能使收益最大化。面對上升趨勢的指數(shù)，在不同的階段，選擇不同的股票進行組合投資，并且在不同的階段調(diào)整組合，就能夠戰(zhàn)勝指數(shù)贏得趨勢，所獲得的利潤將遠遠超越指數(shù)長期上升的空間。

選擇中期上升波段的投資策略，組合具有潛在價值與題材的股票進行投資，投資人需要了解基本面的宏觀背景，它反映了行業(yè)和企業(yè)在經(jīng)濟循環(huán)中的產(chǎn)業(yè)周期與效益增減變化，由于中國企業(yè)對市場消費需求與替代認識不足，同業(yè)競爭激烈，往往造成短期內(nèi)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的局面。叉由于中國正處于資本市場開放與國際接軌期，人民幣匯率升值對一些出口企業(yè)的負面影響以及國內(nèi)通貨膨脹壓力下的企業(yè)成本上升使未來預(yù)期收益的不確定性增大，資產(chǎn)重組，整體上市題材使得把握短中期上升趨勢的投資收益大于長期投資。如果投資人不能夠充分的了解中期上升趨勢的基本面，即使他能夠把握中期趨勢的逆轉(zhuǎn)，投資回報率也將小于上證指數(shù)。而如果長期的持有這類個股，隨指數(shù)的下跌其投資收益將大幅縮水，因為經(jīng)歷了長期價值低估的其他股票品種將在未來的上升趨勢中大漲，故把握中期趨勢選擇不同時期的投資品

種進行組合及調(diào)整將大大提高你的投資回報率。在趨勢明朗中調(diào)整增持行業(yè)領(lǐng)先、最具明星效應(yīng)的個股，直至中期上升趨勢的結(jié)束，了解明星股的價格對投資價值偏離的程度，從而了解中期趨勢轉(zhuǎn)折對個股的意義，選擇在短期內(nèi)賣出仍然是新興市場的一個特征。

2．選擇中、長期趨勢組合投資策略是未來市場發(fā)展的趨勢。長期趨勢是由多個短期、中期上升與下跌趨勢連接起來的，能夠保持長期上升趨勢的個股在中國的市場中十分罕見。隨著股份制改革的深入與外資的流人，股票市場將進入優(yōu)勝劣汰的局面，價值投資將成為中國股票市場投資的主流。市場競價機制將充分發(fā)揮，資金流動適應(yīng)資源有效配置，市場激勵機制促使股息分配成為普遍性。有遠見的投資者已開始選擇行業(yè)、資產(chǎn)更具有投資價值股票，目前什么樣的品種能夠適應(yīng)中期持有甚至長期持有的投資策略呢?

按照發(fā)展中國家GDP增長率高，股票市場容量小，上司公司存在投資擴張的需要，其股票存在著股本擴張的趨勢，對于有著良好業(yè)績，又伴有市場開放帶來機遇的行業(yè)和企業(yè)十分適合中期、長期投資，這將給投資人帶來像發(fā)達國家曾經(jīng)經(jīng)歷過的百倍收益的回報。