導(dǎo)言：作為寫(xiě)作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)概念股，它們將為您的寫(xiě)作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

對(duì)于中國(guó)企業(yè)，納斯達(dá)克是緊閉大門(mén)，還是仍然敞開(kāi)懷抱？中國(guó)概念股是否還有投資價(jià)值？

為此，《投資者報(bào)》記者專(zhuān)訪了美國(guó)納斯達(dá)克亞太區(qū)負(fù)責(zé)人尼爾森?格里戈斯，他一一回答了上述疑問(wèn)。

《投資者報(bào)》：最近有關(guān)中國(guó)概念股陷入誠(chéng)信危機(jī)的報(bào)道，連篇累牘，先后多家公司遭到停牌或者退市。納斯達(dá)克作為中國(guó)企業(yè)赴美上市重要的交易所，怎么看待目前的情況？

尼爾森?格里戈斯：公司被停牌主要原因是其無(wú)法按時(shí)出具經(jīng)過(guò)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，停牌后的企業(yè)需要按照要求及時(shí)提供相關(guān)信息，也可以申請(qǐng)進(jìn)行上訴程序。

《投資者報(bào)》：一般退市的標(biāo)準(zhǔn)是什么？

尼爾森?格里戈斯：根據(jù)規(guī)定，已在納斯達(dá)克上市的公司，必須滿足如下兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，否則將被摘牌。第一，公司的有形資產(chǎn)凈值須在400萬(wàn)美元以上，有75萬(wàn)股流通股，有500萬(wàn)美元的流通股市值，股價(jià)不低于1美元，有400戶股東和2個(gè)做市商；第二，市值超過(guò)5000萬(wàn)美元（或者總資產(chǎn)和收入分別達(dá)到5000萬(wàn)美元），流通股超過(guò)110萬(wàn)，流通股的市值超過(guò)1500萬(wàn)美元，股價(jià)不低于5美元，有400戶股東和4個(gè)做市商。

《投資者報(bào)》：美國(guó)接連出現(xiàn)針對(duì)中國(guó)概念股的訴訟、退市等事件，是否會(huì)影響中國(guó)企業(yè)去納斯達(dá)克上市的熱情？面對(duì)此次事件，納斯達(dá)克又出臺(tái)了什么樣的措施？

尼爾森?格里戈斯：中國(guó)是納斯達(dá)克最關(guān)注的市場(chǎng)之一，也是最重要的海外市場(chǎng)。我們對(duì)中國(guó)非常有信心。

中國(guó)有很多好的公司，具有良好的公司治理結(jié)構(gòu)。隨著中國(guó)企業(yè)不斷發(fā)展，它們正尋求接觸全球的投資者。納斯達(dá)克是這些公司在世界舞臺(tái)上提升企業(yè)形象的最佳場(chǎng)所。

納斯達(dá)克是世界最大、上市標(biāo)準(zhǔn)最高、流動(dòng)性最強(qiáng)的資本市場(chǎng)，可以給上市公司提供無(wú)可比擬的平臺(tái)。而我們做出的承諾就是進(jìn)行更嚴(yán)格的審查，確保投資者對(duì)他們信任，同時(shí)它們?cè)谏鲜羞^(guò)程中能夠得到我們的支持。

《投資者報(bào)》：由于“黑名單”、集體信任危機(jī)等原因，中國(guó)概念股被嚴(yán)重低估，中國(guó)概念股是否還有投資價(jià)值？美國(guó)投資者是否對(duì)中國(guó)概念股失去了信心？有不少質(zhì)疑認(rèn)為其股價(jià)被嚴(yán)重低估，融資無(wú)望，每年還要支付高昂的維持費(fèi)用，不如退市。納斯達(dá)克方面怎樣看待這樣的質(zhì)疑？

尼爾森?格里戈斯：資本市場(chǎng)有不同的周期。某些行業(yè)或者地區(qū)在某些時(shí)間可能對(duì)于投資者更有吸引力，在其他時(shí)間可能吸引力就會(huì)降低。對(duì)于美國(guó)投資者而言，有些公司一些數(shù)字不準(zhǔn)，對(duì)他們的投資熱情確實(shí)會(huì)有影響。

做空機(jī)構(gòu)是市場(chǎng)中長(zhǎng)期存在的一環(huán)，他們對(duì)股票的看法也有對(duì)有錯(cuò)。中國(guó)擁有很多好的公司，市場(chǎng)情況的扭轉(zhuǎn)只是時(shí)間問(wèn)題。就中國(guó)企業(yè)的增長(zhǎng)潛力和中國(guó)顯著的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)背景而言，長(zhǎng)期來(lái)看投資者仍會(huì)青睞中國(guó)公司。

《投資者報(bào)》：對(duì)于中國(guó)欲赴美上市的企業(yè)，納斯達(dá)克方面有什么建議來(lái)避免遭受這樣的打擊？

篇2

類(lèi)似中信21世紀(jì)與華南城的故事，在2014年將不斷發(fā)生，全因騰訊與阿里巴巴這兩家中國(guó)最頂尖的互聯(lián)網(wǎng)，將它們交鋒的戰(zhàn)線延伸至香港市場(chǎng)。

實(shí)際上，回顧騰訊與阿里巴巴自去年開(kāi)始的“收購(gòu)競(jìng)賽”，當(dāng)中一直不缺乏收購(gòu)香港上市企業(yè)的消息。在經(jīng)歷了一輪資本瘋狂之后，香港市場(chǎng)如今出現(xiàn)了所謂的“雙馬概念股”，這些股票之所以稱(chēng)為“雙馬”，便是取自騰訊與阿里巴巴的“掌門(mén)人”馬化騰與馬云，這些股票的共同特點(diǎn)，便是股票從無(wú)人問(wèn)津到一票難求。

騰訊阿里搶奪O2O先機(jī)

自去年開(kāi)始，市場(chǎng)上便不時(shí)傳來(lái)騰訊亦或是阿里巴巴的收購(gòu)消息，這兩家中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭將技術(shù)上的“暗斗”，上升到了資本市場(chǎng)上的“明爭(zhēng)”。從電子商貿(mào)、社交網(wǎng)絡(luò)、移動(dòng)游戲、網(wǎng)上金融， “雙馬”對(duì)決一直延續(xù)到了馬年。

這一場(chǎng)“雙馬”對(duì)決的，便是互聯(lián)網(wǎng)金融之戰(zhàn)。阿里巴巴在去年6月推出了“余額寶”，首次在內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上銷(xiāo)售基金產(chǎn)品，掀起了一股互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮。作為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，騰訊不甘落后，推出了“理財(cái)通”，亦涉足互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。另一方面，在去年9月，馬云對(duì)抗騰訊微信，推出了移動(dòng)即時(shí)通信平臺(tái)“來(lái)往”。雙方的競(jìng)爭(zhēng)因在互聯(lián)網(wǎng)金融以及移動(dòng)通信平臺(tái)上的爭(zhēng)鋒而進(jìn)入。

隨后，“雙馬”便在資本市場(chǎng)上揮金如土，有如“軍備競(jìng)賽”一般的競(jìng)相收購(gòu)資產(chǎn)。這場(chǎng)“軍備競(jìng)賽”的目的是迅速擴(kuò)大商業(yè)版圖，率先建立O2O的商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代把握線上線下商業(yè)融合的機(jī)遇。

香港雙馬股：野雞變鳳凰

2014年初至今，“雙馬”已動(dòng)用了百億元資金進(jìn)行頻繁的收購(gòu)。毫無(wú)疑問(wèn)，從賬面上看來(lái)，如今最為得意的，無(wú)非是這些“雙馬”入股的企業(yè)。因?yàn)橛辛恕半p馬”的概念而受到了更多的關(guān)注，股價(jià)也隨即飆升。如今，即便是那些沒(méi)有希望令“雙馬”看中的企業(yè)，也想盡辦法在概念上與“雙馬”沾邊，以便令它們的股價(jià)上揚(yáng)。

“雙馬”的資本大戰(zhàn)延伸到了香港。自今年以來(lái)，“雙馬”便不時(shí)在香港市場(chǎng)上入股或者收購(gòu)一些過(guò)去并不被市場(chǎng)過(guò)多關(guān)注的上市公司。1月份以來(lái)，阿里巴巴先后斥資13.3億港元入主中信21世紀(jì)，62.44億港元控股文化中國(guó)傳播。騰訊方面，則是以15億港元入股華南城。

實(shí)際上，雙方入股本港上市企業(yè)的行動(dòng)，近年來(lái)一直在悄然進(jìn)行。騰訊在2012年便入股了從事軟件業(yè)務(wù)的聯(lián)夢(mèng)活力世界（8100.hk），騰訊入股金山軟件（3888.hk）的時(shí)間則在2011年，目前騰訊持有金山13%的股份。阿里巴巴在去年12月以22億元入股了海爾電器，投資旗下的物流服務(wù)業(yè)務(wù)“日日順”。阿里巴巴在2011年還斥資2億元收購(gòu)25%的股權(quán)的中國(guó)擎天軟件。

上述這些股票，如今在香港被稱(chēng)做“雙馬概念股”，在今年首季度疲弱的港股市場(chǎng)上，其令人炫目的升幅，可謂是一道亮麗且特殊的風(fēng)景線。

股價(jià)表現(xiàn)最為瘋狂的要數(shù)中信21世紀(jì)，其股價(jià)從阿里巴巴入股前的0.75港元，最高時(shí)升至7.5港元，升幅近10倍。華南城的股價(jià)從年初的2.17港元，最高時(shí)升至4.85港元，升幅有1.23倍。即便是屬于較早的騰訊概念股，聯(lián)夢(mèng)活力世界的股價(jià)升幅今年亦曾達(dá)33%。實(shí)際上，例如中信21世紀(jì)或者聯(lián)夢(mèng)活力世界，在過(guò)去一直被市場(chǎng)視為“殼公司”，其股價(jià)飆升并非有業(yè)績(jī)的支撐，純粹因?yàn)椤半p馬”的概念而被市場(chǎng)炒了上去。

雙馬股存風(fēng)險(xiǎn)

不過(guò)，也有業(yè)界人士認(rèn)為，這種純粹因概念炒作而價(jià)格上揚(yáng)的股票也暗藏危機(jī)，特別是在近期全球科網(wǎng)股表現(xiàn)不佳的情況之下，香港的“雙馬概念股”將面臨沽壓的風(fēng)險(xiǎn)。

4月初，美國(guó)市場(chǎng)上的科網(wǎng)股遭到了投資者的一輪拋售，這股拋售浪潮亦波及到香港市場(chǎng)。香港的科網(wǎng)股在4月7日便經(jīng)歷了一場(chǎng)小股災(zāi)，其中，騰訊的股價(jià)一度失守所謂的“啡底股”，即500港元大關(guān)，低見(jiàn)497港元，盡管最終守住500港元關(guān)口，但全日仍急挫4.4%，市值單日蒸發(fā)逾438億元。較3月6日創(chuàng)下的635元收市新高比較，騰訊一個(gè)月內(nèi)累計(jì)跌幅21%，市值1個(gè)月蒸發(fā)近2500億港元。

篇3

A股需要概念

2016年1月7日，新年開(kāi)市的第四天，也是第二個(gè)觸發(fā)熔斷機(jī)制的交易日。

前一天，在大洋彼岸的拉斯維加斯拉，一場(chǎng)被科技界視為年度風(fēng)向標(biāo)的美國(guó)消費(fèi)電子展CES拉開(kāi)了序幕。當(dāng)天，VR在展會(huì)上的主角氣息就已十分強(qiáng)烈。據(jù)悉，F(xiàn)acebook、三星、索尼和HTC的消費(fèi)版VR頭盔將首次同臺(tái)亮相。7日凌晨，OculusCV1預(yù)訂量已超過(guò)300萬(wàn)臺(tái)。

這次，和“VR元年”概念一起被釋放出來(lái)的信息還有——“概念股將迎來(lái)爆漲”。

科技媒體都已經(jīng)開(kāi)始為股市搖旗吶喊了，A股對(duì)概念的饑渴程度可見(jiàn)一斑。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這并算不上什么新鮮的事：“整體而言，股市或是靠降息，賺央行的錢(qián)；或是靠利潤(rùn)增長(zhǎng)，賺公司的錢(qián)；還有就是割韭菜，賺散戶的錢(qián)。這段時(shí)間一來(lái)沒(méi)有降息，二來(lái)經(jīng)濟(jì)差公司也沒(méi)利潤(rùn)，所以只能用概念了?！?/p>

從去年的表現(xiàn)看，對(duì)A股而言，VR確實(shí)是一個(gè)“好用”的概念。

Wind指數(shù)數(shù)據(jù)顯示，去年以來(lái)，虛擬現(xiàn)實(shí)指數(shù)累計(jì)漲幅167.71%，去年最后兩個(gè)月交易日累計(jì)漲幅也錄得58.12%?？磥?lái)，今年VR在A股掀起的風(fēng)浪只會(huì)更猛。

VR不是一般的概念

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前A股市場(chǎng)上VR概念股有二十幾只，這一數(shù)字還在增長(zhǎng)當(dāng)中。焰火工坊CEO婁池在知乎回答中指出，二級(jí)市場(chǎng)除了暴風(fēng)和歌爾聲學(xué)，基本和VR毫無(wú)關(guān)系。

若不從技術(shù)層面限定，與HTC合作推線下渠道的順網(wǎng)科技也算與VR有直接的關(guān)系。即便如此，VR概念股中與VR真正相關(guān)的公司也不到15%。股民難免會(huì)擔(dān)心，VR會(huì)不會(huì)只是一個(gè)被A股玩弄的空殼？畢竟，這兩年，被A股玩過(guò)的概念也不少。那么，VR會(huì)不會(huì)也像3D、4K那樣，炒作價(jià)值用完之后便開(kāi)始走向衰落呢？

從電科技了解到的情況看，不管是從業(yè)者還是投資人，對(duì)于VR產(chǎn)業(yè)的崛起都充滿了信心。靈鏡CEO張書(shū)賓表示，與3D、4K這些局部技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的概念不同，VR不僅僅停留在技術(shù)層面，未來(lái)，它將給很多行業(yè)、內(nèi)容的體驗(yàn)帶來(lái)質(zhì)的提升。

大朋VR創(chuàng)始人兼CEO陳朝陽(yáng)結(jié)合今年CES上70多家VR企業(yè)參展的盛況，表示這是一個(gè)與3D完全不同的產(chǎn)業(yè)，爆發(fā)只是時(shí)間問(wèn)題。

某資深投資人士態(tài)度更為堅(jiān)決：“VR肯定要成長(zhǎng)起來(lái)的，這個(gè)毋庸置疑?！苯栌脢涑氐挠^點(diǎn)解釋?zhuān)琕R的核心價(jià)值在于5-10年以后的流量分發(fā)權(quán)。

在分析人士看來(lái)，“VR概念被炒作既是偶然也是必然，偶然的是炒作的時(shí)點(diǎn)，必然的是需要炒作?！币簿褪钦f(shuō)，VR不是一個(gè)被炒作出來(lái)的概念，即便沒(méi)有炒作，該發(fā)生的事情遲早也會(huì)發(fā)生。

炒作也是好事

用概念拉動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)，上市公司無(wú)疑是最直接的受益方。說(shuō)到這里，不得不讓人聯(lián)想到暴風(fēng)科技，憑借VR概念創(chuàng)造了連續(xù)29個(gè)漲停板的神話。

有人批評(píng)，魔鏡過(guò)于小兒科，暴風(fēng)并沒(méi)有掌握VR的核心科技，300億市值背后是資本的巨大泡沫。

但是，必須承認(rèn)，作為與VR關(guān)系最為密切的上市公司，暴風(fēng)的存在，無(wú)論是對(duì)于創(chuàng)業(yè)者還是投資人，都是一個(gè)積極的信號(hào)。而股價(jià)的提升，對(duì)于暴風(fēng)戰(zhàn)略的進(jìn)一步推行具有促進(jìn)意義。說(shuō)白了，沒(méi)有錢(qián)，概念永遠(yuǎn)只是概念，有了錢(qián)，至少還有將“吹過(guò)的牛X”變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的可能性。

也正是VR概念股的出現(xiàn)，使得VR迅速得到了更為廣泛的認(rèn)知，尤其是在股民中間，這在無(wú)形中教育了VR市場(chǎng)和未來(lái)消費(fèi)者。

從VR創(chuàng)業(yè)者的角度看，上市公司關(guān)注得越多，得到的投資機(jī)會(huì)也會(huì)大。張書(shū)賓認(rèn)為，與2015相比，2016年國(guó)內(nèi)VR產(chǎn)業(yè)的投資額會(huì)翻幾倍上升。

據(jù)騰訊游戲統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年國(guó)內(nèi)29家VR企業(yè)融資總額超10億元人民幣。按照張的預(yù)期，今年還有幾十億人民幣砸向VR，這些錢(qián)，又會(huì)給VR行業(yè)帶來(lái)什么變化呢？

一級(jí)市場(chǎng)時(shí)機(jī)正好內(nèi)容或是新一輪投資熱點(diǎn)

有投資人預(yù)計(jì)，通過(guò)并購(gòu)或者是合作的模式，今年會(huì)有更多的上市公司切入到VR領(lǐng)域。

這一趨勢(shì)，已經(jīng)可以在上市公司的相關(guān)動(dòng)向中有所體現(xiàn)。去年年底，樂(lè)視、新東方、騰訊、小米、迅雷等“明星”上市公司接二連三地與VR“發(fā)生關(guān)系”，足見(jiàn)這塊被視為“下一代計(jì)算平臺(tái)”的大蛋糕是有多么誘人。

七鑫易維聯(lián)合創(chuàng)始人彭凡認(rèn)為，上市公司的加入將推動(dòng)VR產(chǎn)業(yè)鏈的快速整合。

和所有其他領(lǐng)域的投資一樣，上市公司和創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的合作若僅停留在資本層面，很難有足夠的說(shuō)服力。以高新興的投資為例，蟻視CEO覃政告訴電科技，此次合作是在實(shí)際考察和前景分析的基礎(chǔ)上達(dá)成的，雙方在很多方面都存在契合點(diǎn)，未來(lái)會(huì)有很多實(shí)際業(yè)務(wù)產(chǎn)生，比如在B端拓展虛擬現(xiàn)實(shí)應(yīng)用。

資本和創(chuàng)業(yè)者之間的關(guān)系，類(lèi)似于水草和羊群之間的關(guān)系——后者會(huì)本能地向前者資源豐富的地方遷徙。此前火爆一時(shí)的O2O就是典型的例子。這次，資本的偏愛(ài)同樣會(huì)拉攏一批新的創(chuàng)業(yè)者入局。

“競(jìng)爭(zhēng)加劇，淘汰率也會(huì)增加，業(yè)務(wù)門(mén)檻低、不具備核心技術(shù)的企業(yè)會(huì)最先出局?！币晃徊辉敢馔嘎缎彰腣R從業(yè)者這樣分析。

根據(jù)電科技從投資領(lǐng)域了解到的情況看，新一輪資本的注入可能給內(nèi)容、底層或細(xì)分技術(shù)、線下渠道等相關(guān)創(chuàng)業(yè)公司帶來(lái)更大的機(jī)會(huì)，VR體驗(yàn)館也是被看好的模式之一。

這與產(chǎn)業(yè)界的觀點(diǎn)不謀而合。

作為VR硬件從業(yè)者，陳朝陽(yáng)認(rèn)為，過(guò)去一年VR領(lǐng)域的投資多集中在硬件，行業(yè)已經(jīng)到了需要內(nèi)容的時(shí)候。

彭凡這樣分析：“大公司不會(huì)在細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)上投入太多資源，這些技術(shù)對(duì)于VR整體實(shí)現(xiàn)來(lái)說(shuō)同樣十分重要，比如眼球追蹤、動(dòng)作捕捉、手勢(shì)識(shí)別等?！逼喏我拙S就是一家專(zhuān)注于眼球追蹤技術(shù)的創(chuàng)業(yè)公司。

在VR內(nèi)容創(chuàng)作領(lǐng)域，蘭亭數(shù)字聯(lián)合創(chuàng)始人莊繼順認(rèn)為，找準(zhǔn)自己的定位，從垂直領(lǐng)域切入的初創(chuàng)型公司會(huì)有更大的機(jī)會(huì)。

相反，硬件產(chǎn)品則很少被投資人所提及。也許，大家還在等待，等待巨頭的亮相，來(lái)給頭盔這出戲開(kāi)鑼、清場(chǎng)。

二級(jí)市場(chǎng)成熟尚早個(gè)股投資須謹(jǐn)慎行事

“一級(jí)市場(chǎng)正處于一個(gè)非常好的投資時(shí)期”，“VR正處于風(fēng)險(xiǎn)較高的VC階段”，專(zhuān)業(yè)人士給出的投資建議多集中于一級(jí)市場(chǎng)。與此相較，投資人對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的投資建議則要保守很多。

“從概念股的炒作，很明顯可以看出A股VR標(biāo)的缺乏，目前幾乎沒(méi)有純正的VR上市公司。沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐和確切的銷(xiāo)量預(yù)測(cè)，概念是不足以支撐股價(jià)的?！?/p>

“VR行業(yè)基本上全是創(chuàng)業(yè)公司，真正進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)還需要一定的時(shí)間，現(xiàn)在對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的標(biāo)的不做個(gè)股推薦?！?/p>

篇4

迪斯尼絕不是概念炒作

雖然國(guó)家發(fā)改委在公告中表示，迪斯尼項(xiàng)目占地116公頃，但這一面積是不是上海迪士尼樂(lè)園的最終面積還很難說(shuō)。就現(xiàn)代主題樂(lè)園發(fā)展的一般規(guī)律而言，迪斯尼應(yīng)該會(huì)分期進(jìn)行，而土地供給也不會(huì)一步到位。

假設(shè)以香港迪斯尼年均入場(chǎng)游客450萬(wàn)人次，上海居民數(shù)量為香港的2.5倍，外來(lái)旅客是香港的2倍計(jì)算，上海迪斯尼項(xiàng)目的潛在游客量應(yīng)該不低于香港迪斯尼的2.5倍，具體數(shù)字有望超過(guò)1200萬(wàn)人次。這個(gè)數(shù)字對(duì)比東京迪斯尼(占地201公頃)年均1730萬(wàn)人次的游客量也較為保守。

基于上述預(yù)測(cè)，若以人均消費(fèi)500元計(jì)算，迪斯尼一年帶來(lái)的總消費(fèi)額有望達(dá)到60億元。因此迪斯尼樂(lè)園一旦建成，周邊地區(qū)的旅游、餐飲和購(gòu)物等服務(wù)業(yè)會(huì)受到較大刺激。人流量的增加也會(huì)拉動(dòng)會(huì)議會(huì)展、乃至高端住宅市場(chǎng)的需求。與世博會(huì)相比。迪斯尼在建成后對(duì)后續(xù)游客的吸引將更大。

盡管迪斯尼項(xiàng)目沒(méi)有公布更多的詳細(xì)內(nèi)容，但據(jù)相關(guān)人士透露，上海迪士尼樂(lè)園將不但擁有與全球迪士尼旅游目的地度假區(qū)一致的設(shè)施，還將具有中國(guó)本土的神奇特色。項(xiàng)目共分為三期，實(shí)行滾動(dòng)開(kāi)發(fā)。迪斯尼收入主要由網(wǎng)絡(luò)媒體、主體公園和游樂(lè)場(chǎng)、影視娛樂(lè)、相關(guān)消費(fèi)品四大塊業(yè)務(wù)構(gòu)成。由此，百余家上市公司有望分享盛宴。

以香港為例，1999年末香港正式與迪斯尼樂(lè)園簽訂協(xié)議，2003年1月份開(kāi)始動(dòng)工興建。在開(kāi)始動(dòng)工階段，相關(guān)個(gè)股出現(xiàn)爆發(fā)性上漲，且大致維持了5年的上漲周期，其中，為迪斯尼定制服裝的堡獅龍和佐丹奴最大漲幅近10倍，消費(fèi)概念股周生生上漲超過(guò)5倍等，而期間恒生指數(shù)最大漲幅不足2倍，迪斯尼概念股在這個(gè)上漲周期中遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期指數(shù)。由此不難看出，迪斯尼并非短期的概念炒作。

迪斯尼后續(xù)投資主題

如果將迪斯尼按照簽約、動(dòng)工和落成劃分為3個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，那么每個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)也會(huì)擁有不同的投資主題。

在簽約前(第一階段)，在相關(guān)區(qū)域內(nèi)具有土地或商業(yè)廠房的上市公司受益最大。如上半年表現(xiàn)突出的中路股份、界龍實(shí)業(yè)、創(chuàng)興置業(yè)等。但隨著迪斯尼項(xiàng)目的正式簽約。此類(lèi)先期受益的土地增值概念股的最佳表現(xiàn)時(shí)機(jī)可能已經(jīng)過(guò)去。進(jìn)入迪斯尼投資第二階段后，相關(guān)的服務(wù)業(yè)、交運(yùn)行業(yè)和建筑業(yè)由于相關(guān)投資拉動(dòng)，有望接替先前的土地增值概念股，成為迪斯尼概念的主線。在此，筆者梳理出第二階段的幾大投資主題。

主題一：本地基建行業(yè)

迪斯尼項(xiàng)目的動(dòng)工對(duì)本土的建筑以及建材行業(yè)將構(gòu)成明顯的一次性拉動(dòng)。以香港迪士尼樂(lè)園為例，其一期建設(shè)花費(fèi)的預(yù)算為141億港元，香港政府為之配套的基礎(chǔ)設(shè)施投資為152億港元。而上海迪斯尼項(xiàng)目首期投資可能高達(dá)244.8億元。

根據(jù)券商研究報(bào)告顯示，上海本地建筑企業(yè)房地產(chǎn)施工業(yè)務(wù)占其主營(yíng)業(yè)務(wù)之比大概是：龍?jiān)ㄔO(shè)(600491)占77％、上海建工(600170)占35％、宏潤(rùn)建設(shè)(002062)占30％；地上和地下基建施工業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)之比大概是：精工鋼構(gòu)(600496)占50％、隧道股份(600820)占91％、浦東建設(shè)(600284)占97％。

其中，上海迪士尼處于浦東建設(shè)(600284)的經(jīng)營(yíng)范圍，從區(qū)域角度來(lái)看，其承建所帶來(lái)的增量效應(yīng)最大，加上迪斯尼建設(shè)周期相對(duì)較長(zhǎng)，相關(guān)基建投資在今后5至6年的拉動(dòng)效應(yīng)具有持續(xù)性，公司在區(qū)域上最為受益。上海建工(600170)作為上?；?lèi)上市公司龍頭，在完成資產(chǎn)注入后，將擁有2500畝土地儲(chǔ)備，將從陸上建筑和地產(chǎn)兩方面分享迪士尼落戶帶來(lái)的積極效應(yīng)。從估值上看，浦東建設(shè)和上海建工2010年市盈率約為18倍、22倍，大盤(pán)2010年市盈率約為20倍(按照10年20％的上市公司盈利預(yù)測(cè))，兩者在估值上仍有相當(dāng)?shù)耐卣箍臻g。

主題二：消費(fèi)類(lèi)個(gè)股有望長(zhǎng)期受益

從消費(fèi)效應(yīng)角度看，上海迪斯尼項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)游客數(shù)量將超過(guò)1000萬(wàn)人次，每年至少為上海帶來(lái)新增游客300萬(wàn)一500萬(wàn)人次。相比基建類(lèi)行業(yè)，本地的消費(fèi)雖然也一次性受益，但樂(lè)園建成后所帶來(lái)的后續(xù)增量客流更具持續(xù)性，加之世博會(huì)對(duì)于新增游客的吸引。消費(fèi)類(lèi)個(gè)股在樂(lè)園建成后的受益程度更大。同時(shí)。上海向服務(wù)型城市轉(zhuǎn)型及本地股的整合也為消費(fèi)類(lèi)個(gè)股帶來(lái)機(jī)遇。

商業(yè)零售方面，在香港為迪士尼開(kāi)園之前，港資零售類(lèi)個(gè)股表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤(pán)，堡獅龍從2004年初至2005年9月股價(jià)上升近10倍，慕詩(shī)國(guó)際同期漲幅達(dá)165％，周生生、六福集團(tuán)、莎莎漲幅都明顯高于恒指同期表現(xiàn)。

上海本地零售業(yè)中的豫園商城(600655)、新世界(600628)、百聯(lián)股份(600631)等是游客數(shù)量增加的潛在受益者，同時(shí)上海國(guó)資委近幾年來(lái)一直在推進(jìn)地方國(guó)賢委的整合，因而具有整合效應(yīng)的百聯(lián)股份(600631)、新世界(600628)機(jī)會(huì)更大。其中百聯(lián)股份(600631)在上海70家百貨店零售額中占有近30％的市場(chǎng)份額，并在上海市內(nèi)20強(qiáng)單體百貨店中占有約40％的市場(chǎng)份額。憑借公司強(qiáng)大的股東背景，在上海中心區(qū)域以及各個(gè)區(qū)級(jí)活動(dòng)中心均建有大型零售商場(chǎng)，在上海迪士尼建設(shè)背景下，公司也有望獲得在其周邊建設(shè)大型購(gòu)物商場(chǎng)或中心的機(jī)會(huì)，同時(shí)來(lái)滬游客的大幅增長(zhǎng)也將利好百聯(lián)旗下各個(gè)商場(chǎng)的銷(xiāo)售情況。

旅游酒店方面，本地的酒店龍頭錦江股份(600754)的入住率在后續(xù)客流的增量效應(yīng)下有望出現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。而先前公司已獲得大股東置入錦江之星、旅館投資和達(dá)華賓館全部資產(chǎn)，專(zhuān)注于經(jīng)濟(jì)型酒店業(yè)務(wù)。公司作為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店內(nèi)領(lǐng)軍之一，必將在上海迪士尼開(kāi)業(yè)后獲得盈利的進(jìn)一步提升。

主題三：交運(yùn)行業(yè)迎來(lái)客運(yùn)高峰

在項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)階段，周邊地區(qū)有望成為眾商家的必爭(zhēng)之地。早在迪斯尼正式簽約前。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)就瞄準(zhǔn)商機(jī)，在周浦地區(qū)興建大型生活廣場(chǎng)，隨著一批批周邊商業(yè)項(xiàng)目的動(dòng)工，在樂(lè)園建成前，大批增量客流將對(duì)本地的交運(yùn)行業(yè)提出更大的需求。上海機(jī)場(chǎng)(600009)旗下的浦東機(jī)場(chǎng)作為國(guó)際樞紐港。將直接受益客流增加。此外，大量的客流對(duì)出租車(chē)的大量需求也將使強(qiáng)生控股(600662)、錦江投資(600650)等出租客運(yùn)類(lèi)本地股明顯受益。

主題四：相關(guān)項(xiàng)目參股公司分享直接收益

上海迪士尼樂(lè)園的打造方式是雙方合資，合資方涉及到上海幾個(gè)大型國(guó)有企業(yè)。此前曾有報(bào)道稱(chēng)，美國(guó)迪士尼公司將持有上海項(xiàng)目43％股份，上海市政府下屬合資企業(yè)則控股57％。陸家嘴(600663)、外高橋(600648)、東方明珠(600832)等大型國(guó)企均有可能入選。

除此之外，迪斯尼項(xiàng)目的相關(guān)授權(quán)公司也有望受益。如老鳳祥(600612)，公司作為世博會(huì)貴金屬特許產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)許可單位，在相關(guān)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售環(huán)節(jié)具有相當(dāng)經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)，有望在上海迪士尼相關(guān)特許產(chǎn)品中獲得先機(jī)。

先期龍頭股份(600630)旗下全資子公司牽手迪斯尼成為少兒針織系列授權(quán)商，其股價(jià)短短一周上漲近30％。而海欣股份(600851)同樣作為毛絨生產(chǎn)商，又是世博會(huì)吉祥物的制訂生產(chǎn)商，其獲得迪斯尼授權(quán)的預(yù)期較大，加之其每股約含0.11股長(zhǎng)江證券股權(quán)，目前的股價(jià)仍具有安全邊際。

篇5

日前，國(guó)內(nèi)首家多品牌經(jīng)濟(jì)型酒店漢庭連鎖酒店在納斯達(dá)克證券交易所上市。上市首日收于13.92美元，較發(fā)行價(jià)12.25美元上漲13.63％，融資金額達(dá)1.1億美元。成為2010年在納市登陸的首家中國(guó)公司。

然而，并非所有中國(guó)企業(yè)的赴美之路都一帆風(fēng)順。原定于今年1月在紐交所上市的江西上饒晶科能源無(wú)限期推遲了IPO(首次公開(kāi)募股)計(jì)劃。而此前，重慶大全新能源以及深圳創(chuàng)益科技也先后宣布延后登陸紐約股市計(jì)劃。

或許那些未上市的企業(yè)反倒應(yīng)該慶幸，因?yàn)樵诤Ｍ馔顿Y人眼里，中國(guó)概念股的金字招牌不那么吸金了。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，紐約股市上的“中國(guó)概念股”分化趨勢(shì)明顯，只有少數(shù)受投資者極度追捧，大多數(shù)則是無(wú)人問(wèn)津、幾無(wú)交易。同樣的情形也發(fā)生在新加坡等其他國(guó)家的證券交易所。

海外上市到底是福是禍。其中一些勇闖海外的企業(yè)是不是本應(yīng)固守本土呢?

海外淘金

“5年之內(nèi)一定要上市!”江蘇寶縵臥室用品有限公司董事長(zhǎng)陸維祖讓人把這幾個(gè)字繡在西服內(nèi)側(cè)，以隨時(shí)提醒自己“上市是頭等大事”。

資本市場(chǎng)的“魔力”讓人無(wú)法抗拒。上市給企業(yè)開(kāi)辟了一條持續(xù)、穩(wěn)定和高效的融資渠道，一旦搭上資本市場(chǎng)的“引擎”，要飛起來(lái)也就指日可待了。于是“上市”成了許多企業(yè)家的夢(mèng)想。而到資本更加充裕的海外上市，則是那些實(shí)力型企業(yè)的夢(mèng)想。

“當(dāng)時(shí)我們花費(fèi)了整個(gè)上市融資額近7％的成本，才成功上市?！边|寧萬(wàn)得汽車(chē)董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)袁輝對(duì)《IT時(shí)代周刊》表示，“而現(xiàn)在，我們對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)越來(lái)越熟悉，最近一次我們僅花了5％的成本就在市場(chǎng)上成功融資7500萬(wàn)美元?！?/p>

境外上市一本萬(wàn)利的資金誘惑，國(guó)內(nèi)上市審批過(guò)程的不穩(wěn)定，加上近年來(lái)海外交易所頻頻向中國(guó)企業(yè)拋出“橄欖枝”，中國(guó)企業(yè)又一次涌起了海外上市的。

清科數(shù)據(jù)研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2009年前11個(gè)月，共有62家中國(guó)企業(yè)在海外9個(gè)市場(chǎng)上市，合計(jì)融資203.17億美元。與2008年同期相比，上市數(shù)量增加25家，融資額則增加了1.94倍。今年一季度，中國(guó)企業(yè)赴美上市熱潮繼續(xù)，包括大連星源船舶燃料有限公司、21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)等公司先后在紐約股市進(jìn)行IPO。此外，納斯達(dá)克、香港主板和香港創(chuàng)業(yè)板今年的IPO“成績(jī)單”分別是8家、40家和7家，而去年分別只有3家、23家和1家。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前在境外資本市場(chǎng)上市的中國(guó)公司有1000多家，市值超過(guò)6000億美元(約合4萬(wàn)億元人民幣)。其中，在美國(guó)主要市場(chǎng)(紐約交易所、納斯達(dá)克交易所以及兩個(gè)場(chǎng)外交易市場(chǎng))中，具有中國(guó)背景的上市公司已達(dá)約500家。中石油、中石化、中醫(yī)電信、中國(guó)移動(dòng)等在香港上市的大型中國(guó)國(guó)企，在美只是以存托憑證(ADR)方式上市，其他中國(guó)概念股主要以中小型公司為主。

現(xiàn)實(shí)跟理想總有一定的距離。企業(yè)漂洋過(guò)海赴美上市是瞄準(zhǔn)了美國(guó)這個(gè)世界上最大的資本市場(chǎng)，但市場(chǎng)殘酷，很多公司上市后的股價(jià)長(zhǎng)期低迷，無(wú)法得到美國(guó)市場(chǎng)的足夠重視。這讓花費(fèi)了巨額傭金上市的中國(guó)企業(yè)頗為感慨。

得意者寡　失寵者眾

本刊記者查看近一年來(lái)的美股交易情況及各大分析機(jī)構(gòu)的股票評(píng)級(jí)，發(fā)現(xiàn)500家赴美上市公司中只有百度、新浪、網(wǎng)易、搜狐、盛大、無(wú)錫尚德、新東方、攜程、分眾傳媒等為美國(guó)投資者所熟悉，交投活躍，其余絕大多數(shù)不在美國(guó)投資者的視線范圍之內(nèi).它們的股票乏人問(wèn)津。

更為慘淡的是，今年初美國(guó)投資公司Pali oapital發(fā)表分析報(bào)告稱(chēng)，廣而告之、掌上靈通、橡果國(guó)際、九城、僑興環(huán)球、九城關(guān)貿(mào)6只在美國(guó)上市的中國(guó)概念股目前市值已經(jīng)低于凈現(xiàn)金頭寸(指股票凈現(xiàn)金值)。這意味著部分在美國(guó)上市的中國(guó)概念股完全不被美國(guó)投資者看好。

業(yè)內(nèi)人士分析，按照美國(guó)市場(chǎng)的投資習(xí)慣，5美元通常是一道檻，一只股票股價(jià)一旦跌破5美元，就很少有機(jī)構(gòu)關(guān)注，交易量也會(huì)很小――這些公司的股票很可能長(zhǎng)期徘徊在一個(gè)較低的價(jià)位上。

另外，由于美國(guó)《薩班斯法案》對(duì)上市公司信息披露有嚴(yán)格要求，這也致使九城、華奧物種、昆明圣火藥業(yè)、晶澳太陽(yáng)能以及臺(tái)灣醫(yī)療設(shè)備公司Aceumy等正遭集體訴訟，官司纏身，股價(jià)下滑。而以萬(wàn)得汽車(chē)、哈爾濱電機(jī)、中國(guó)閥門(mén)等企業(yè)為代表的中小市值型公司，本來(lái)就被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“半死不活”的上市公司，它們?cè)谛袠I(yè)內(nèi)具有的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力有限，在國(guó)內(nèi)就很少有人關(guān)注，更何況海外投資人。

財(cái)經(jīng)評(píng)論家周俊生認(rèn)為中國(guó)概念股在海外成交量稀少屬于正常現(xiàn)象。首先，金融危機(jī)發(fā)生以后，全球股市一直萎靡不振，就目前美國(guó)等國(guó)家的股市來(lái)看，部分股票沒(méi)有什么成交量也是常態(tài)；其次，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，總是挑自己熟悉的股票來(lái)買(mǎi)賣(mài)。由于信息披露不夠完善，海外投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)有隔膜，對(duì)于世界上絕大多數(shù)國(guó)家股市的投資者來(lái)說(shuō)，中國(guó)的公司是陌生的，交易清淡，或者說(shuō)不及他們的本土股票交易活躍，這都是正常現(xiàn)象。

但是，數(shù)據(jù)顯示，在美上市的中國(guó)公司真正有交易量的只有150家，幾無(wú)交易的比例反倒高達(dá)60％。業(yè)內(nèi)正在努力，試圖挽救這些半死不活的上市公司。因此，在北京和紐約兩個(gè)隔太平洋相望的城市，最近不約而同成立了兩個(gè)關(guān)于中國(guó)海外上市公司的行業(yè)協(xié)會(huì)(北京的中國(guó)海外上市公司協(xié)會(huì)和紐約的中美上市公司總裁協(xié)會(huì))。兩家協(xié)會(huì)成立的目的出奇地一致――幫助在美國(guó)上市的諸多中國(guó)公司或者是正在謀求在美上市融資的中國(guó)企業(yè)，解決遇到的問(wèn)題、瓶頸與困惑。

由此可見(jiàn)，上市是一劑良藥，但并非適合每一家企業(yè)。

海外上市需謹(jǐn)慎

一般而言，在一個(gè)高度開(kāi)放的市場(chǎng)，企業(yè)在哪一個(gè)地方上市，不必作太多考慮。但是，中國(guó)股市還不是一個(gè)完全開(kāi)放的市場(chǎng)，因此，中國(guó)企業(yè)是選擇在海外上市，還是在國(guó)內(nèi)上市，就應(yīng)該有謹(jǐn)慎的考量。

周俊生認(rèn)為，關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的重要企業(yè)應(yīng)該在國(guó)內(nèi)上市，其他企業(yè)必須考慮在哪里籌資更方便。就目前來(lái)說(shuō)，由于中國(guó)作為一個(gè)新興市場(chǎng)在流動(dòng)性方面更有活力，特別是對(duì)海外熱錢(qián)更有吸引力，因此在國(guó)內(nèi)上市可能反而能夠籌集到更多的資金。企業(yè)上市，最重要的應(yīng)該看這個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方向在哪里?！拔覈?guó)一些海外上市股票之所以交易冷清，與這些企業(yè)在海外并無(wú)業(yè)務(wù)開(kāi)展也有很大關(guān)系。”周俊生說(shuō)。

另外，企業(yè)上市之后也不能從此高枕無(wú)憂，只等著收錢(qián)，還要進(jìn)行積極的自我營(yíng)銷(xiāo)。

“成功上市只是一個(gè)起點(diǎn)，而不是終點(diǎn)。”投資者關(guān)系公司Dragon Gate行政副總裁朱麗潔說(shuō)，“美國(guó)的投資者離得遠(yuǎn)，無(wú)法想象中國(guó)公司的實(shí)際情況，對(duì)公司的包裝和營(yíng)銷(xiāo)就變得特別重要?！彼€建議，在上市前后，對(duì)公司股份的營(yíng)銷(xiāo)應(yīng)該是非常系統(tǒng)的。從公司的簡(jiǎn)介資料到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)、業(yè)務(wù)模式和增長(zhǎng)方式，都需要精心修訂，再系統(tǒng)并有針對(duì)性地向相應(yīng)子行業(yè)的投資基金進(jìn)行推介。

而那些自我營(yíng)銷(xiāo)不夠積極，或者沒(méi)有很好地用資本市場(chǎng)可以理解的語(yǔ)言來(lái)進(jìn)行溝通的中國(guó)企業(yè)，其真正價(jià)值就常常不會(huì)被投資者所了解，從而造成其股價(jià)的長(zhǎng)期低迷。

篇6

對(duì)于熱錢(qián)的規(guī)模，經(jīng)濟(jì)學(xué)界目前猜測(cè)的最高數(shù)字是1000億美元，而且認(rèn)為這個(gè)數(shù)字還有持續(xù)上升的趨勢(shì)。有專(zhuān)家指出，我國(guó)約5100億美元的外匯儲(chǔ)備中，貿(mào)易順差約1000億美元，外商直接投資約3000億美元，剩下的1000億美元就是熱錢(qián)。

但這1000億美元也只是一個(gè)大概的數(shù)字，熱錢(qián)的真正規(guī)模是多少，并沒(méi)有來(lái)自權(quán)威機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，似乎也無(wú)法統(tǒng)計(jì)。

國(guó)家外管局新聞發(fā)言人在回答記者提問(wèn)時(shí)，也沒(méi)能對(duì)熱錢(qián)的規(guī)模作出明確的回應(yīng)，僅僅表示：我國(guó)資本賬戶尚未完全開(kāi)放，熱錢(qián)很難明目張膽地大規(guī)模進(jìn)出。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融系張碧瓊教授認(rèn)為，現(xiàn)在還沒(méi)有辦法嚴(yán)格界定熱錢(qián)的范圍。資金進(jìn)來(lái)，但沒(méi)有進(jìn)行實(shí)質(zhì)的投資，就認(rèn)為是熱錢(qián)。這種熱錢(qián)追求的只是市場(chǎng)中貨幣買(mǎi)賣(mài)的差價(jià)。

北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院任若恩教授認(rèn)為，有媒體報(bào)道現(xiàn)在國(guó)內(nèi)有10000億美元的熱錢(qián)，這是絕對(duì)不可能的，因?yàn)閲?guó)際外匯市場(chǎng)每天的交易量也就15000億美元，而且我國(guó)實(shí)行資本控制，資本進(jìn)入還有阻礙；但是根據(jù)香港金融管理局公布的數(shù)據(jù)，香港銀行的外匯結(jié)余增加了100億港幣，這部分錢(qián)肯定應(yīng)該是熱錢(qián)――在香港，人民幣基本是可自由兌換的。

虎視眈眈的熱錢(qián)正如火山爆發(fā)的巖漿一樣沿著中國(guó)政策和法律的漏洞和空隙向中國(guó)的金融市場(chǎng)滲透，中國(guó)政府和熱錢(qián)的博弈亦在加劇。

張碧瓊教授認(rèn)為，每個(gè)國(guó)家的政策都有漏洞，游資如果想進(jìn)來(lái)都會(huì)找到合法的身份。它可以改變形式，資本項(xiàng)目不能兌換，可以通過(guò)其他投資形式兌換，而且有各種各樣的渠道。

比如QFII，首先它有合法的身份。

上海證券交易所副總經(jīng)理方星海曾在某論壇上表示，目前中國(guó)QFII快進(jìn)快出的現(xiàn)象較普遍，投機(jī)性非常強(qiáng)，因此QFII背后真正的投資者是誰(shuí)，值得懷疑。方星海在上交所專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)對(duì)QFII的監(jiān)管。

這進(jìn)一步激發(fā)了人們對(duì)QFII炒作人民幣升值的猜疑。和訊首席分析師文國(guó)慶曾在香港和QFII們交流過(guò)，他們普遍認(rèn)為，現(xiàn)在的中國(guó)股市根本不具有投資價(jià)值，他們進(jìn)入中國(guó)股市，是為了“試水”。如果要投資，在香港有很多更便宜的股票。而業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，即使在香港，國(guó)外投資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)概念股的基本面也不看好。

據(jù)文國(guó)慶的觀察，在QFII的投資結(jié)構(gòu)中，除了瑞銀和UPS的持股比例相對(duì)較高之外，其他機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和可轉(zhuǎn)債的比例很高，因此他認(rèn)為，對(duì)QFII有炒作人民幣之嫌的懷疑是有根據(jù)的。

不過(guò)，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾，同時(shí)也是銀河證券QFII小組的組長(zhǎng)，對(duì)這種懷疑表示不贊同：QFII是巧婦，但在“無(wú)米”的中國(guó)證券市場(chǎng)，它就要變戲法，而且它是在全球的環(huán)境中配置資源，它在中國(guó)的這些操作手法是符合國(guó)際慣例的。

直接投資是熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)的另一條重要的合法途徑，這是眾所周知的。國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)張燕生認(rèn)為，人民幣升值壓力的一個(gè)重要原因是游資大量購(gòu)買(mǎi)人民幣資產(chǎn)，尤其是高增值的地產(chǎn)。

以非法途徑進(jìn)入的熱錢(qián)更是無(wú)孔不入。中國(guó)政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院楊帆教授介紹，在深圳就有很多地下錢(qián)莊，是游資進(jìn)出的秘密通道。他們沒(méi)別的辦法，就是靠人背，把人民幣裝在書(shū)包里來(lái)回跑，在深圳辦手續(xù)過(guò)羅湖，加在旅行團(tuán)里面，過(guò)去之后馬上就把人民幣換成外匯。一次裝50萬(wàn)元，一天跑四次，就是200萬(wàn)。

內(nèi)資企業(yè)的不正規(guī)結(jié)售匯行為也成為熱錢(qián)的進(jìn)入通道。一些企業(yè)不按照結(jié)匯制來(lái)結(jié)匯，該結(jié)匯的不結(jié)匯，而是通過(guò)黑市里買(mǎi)賣(mài)。國(guó)家外匯局新聞發(fā)言人也承認(rèn)，在貿(mào)易項(xiàng)下存在著進(jìn)出口價(jià)格虛假、預(yù)收賬款和延遲付匯造假，直接投資項(xiàng)下存在著名實(shí)不符、借款過(guò)度以及房地產(chǎn)市場(chǎng)炒作等不正?，F(xiàn)象，而這些很大程度上都具有投機(jī)套利性質(zhì)。

我國(guó)金融市場(chǎng)存在的一些漏洞，也可能已經(jīng)被國(guó)際投機(jī)資本所利用。任若恩教授認(rèn)為，熱錢(qián)最原始的概念來(lái)自于一些投機(jī)性的基金，最典型的例子就是對(duì)沖基金，起初也是一種避險(xiǎn)的工具。

國(guó)外投資基金通過(guò)股票市場(chǎng)炒作人民幣升值的主要陣地是香港，致使香港股市的中國(guó)概念股走強(qiáng)。2004年12月15日，香港聯(lián)合交易所年交易金額創(chuàng)出歷史新高，而其中一半的成交金額來(lái)自在香港上市的內(nèi)地企業(yè)股。而這些內(nèi)地企業(yè)只占香港上市公司總量的27%，以市值計(jì)算只占30%。

因?yàn)樵谙愀酆蛢?nèi)地同時(shí)上市的公司在兩地的股價(jià)相差很大，使H股市場(chǎng)成為國(guó)際游資看好人民幣升值的最好操作平臺(tái)。同時(shí)，對(duì)QFII和國(guó)際投機(jī)資本的跟風(fēng)也使得內(nèi)地大量資金涌入香港，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為資金量在100億以上。

熱錢(qián)甚至已經(jīng)由房地產(chǎn)、股市向更多的非實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域滲透，如藝術(shù)品市場(chǎng)。今年秋拍時(shí)節(jié)，北京、上海、廣州三地的藝術(shù)品拍賣(mài)會(huì)異?；鸨?，有分析認(rèn)為一股國(guó)際熱錢(qián)的支流潛入藝術(shù)市場(chǎng)，伏擊人民幣升值。

因?yàn)闊徨X(qián)與實(shí)際資源的成長(zhǎng)和交易沒(méi)有關(guān)系，一旦涌入就會(huì)產(chǎn)生一些市場(chǎng)泡沫，經(jīng)濟(jì)和金融將出現(xiàn)背離；而熱錢(qián)一旦得逞，資金流斷裂之時(shí)就是危機(jī)發(fā)生之時(shí)。

目前在政府的政策有選擇的前提下，熱錢(qián)就是沖著人民幣升值進(jìn)來(lái)的。如果這種預(yù)期實(shí)現(xiàn)，它的收益是很明顯的。而且現(xiàn)在國(guó)際貨幣市場(chǎng)的回報(bào)率偏低，風(fēng)險(xiǎn)偏大，因此人民幣升值就將是“生錢(qián)的金礦”。

但是中國(guó)政府的態(tài)度卻非常強(qiáng)硬?？偫碓趨⒓?xùn)|盟10+3會(huì)議前表示，如果市場(chǎng)繼續(xù)像現(xiàn)在這樣對(duì)人民幣進(jìn)行投機(jī)，中國(guó)將難以推出匯率改革措施。只有在時(shí)機(jī)恰當(dāng)時(shí)，中國(guó)才會(huì)調(diào)整匯率制度。很顯然，這樣的表態(tài)表明中國(guó)政府希望降低國(guó)際社會(huì)，尤其是游資對(duì)人民幣升值的預(yù)期。

篇7

“2011年從美國(guó)證交所退市的中國(guó)企業(yè)的市值總額，超過(guò)了中國(guó)企業(yè)通過(guò)在美首次公開(kāi)發(fā)行籌集的資金總額，這是一個(gè)鮮明的跡象?！庇?guó)《金融時(shí)報(bào)》2012年1月3日的報(bào)道稱(chēng)，“這表明欺詐指控和增長(zhǎng)放緩已導(dǎo)致許多外國(guó)投資者看空中國(guó)企業(yè)。” 包括傅氏科普威、安防科技、泰富電氣、樂(lè)語(yǔ)中國(guó)在內(nèi)的28家在美上市的中國(guó)企業(yè)宣布退市，在美國(guó)掀起了一股中國(guó)企業(yè)“退市潮”。這波“退市潮”也影響到了原計(jì)劃赴美上市的其他中國(guó)企業(yè)。迅雷、盛大文學(xué)、拉手網(wǎng)、凡客等國(guó)內(nèi)知名的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，紛紛延緩了其赴美公開(kāi)融資的步伐。

1.在美上市的中國(guó)公司情況概述

美國(guó)資本市場(chǎng)以成熟高效、資金雄厚而著稱(chēng)，其納斯達(dá)克市場(chǎng)對(duì)上市企業(yè)沒(méi)有盈利要求，上市流程也更快捷，這些優(yōu)勢(shì)決定了美國(guó)依然可以成為中國(guó)企業(yè)，特別是優(yōu)質(zhì)中國(guó)企業(yè)的上市目的地。在美上市的中國(guó)公司初期主要以國(guó)有企業(yè)為主，20世紀(jì)90年代末，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的興起，一批新興的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開(kāi)始在美上市，2005年以后，民營(yíng)企業(yè)也紛紛加入到赴美上市的行列中。中國(guó)在美上市的近千家公司中，在美約證券交易所、納斯達(dá)克交易所以及美國(guó)證券交易所等三大證券交易所掛牌的約有240家，其余都是在美國(guó)場(chǎng)外柜臺(tái)交易系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱(chēng)OTCBB）等市場(chǎng)掛牌。

這些企業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)呈現(xiàn)分化狀態(tài)，早期上市的一些公司股票一直備受投資者關(guān)注，交易活躍，估值持續(xù)高漲；中等市值公司，質(zhì)量稍遜，大多表現(xiàn)沉寂；數(shù)量眾多的中小公司，市值較小股價(jià)波動(dòng)較大?？偟膩?lái)說(shuō)，大部分在美上市的中國(guó)公司都能夠秉承誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)的原則，為投資者帶來(lái)較高的投資回報(bào)。但是，從2011年開(kāi)始，中國(guó)概念股在美國(guó)屢遭“阻擊”。一些名不見(jiàn)經(jīng)傳的研究公司如渾水公司曾用簡(jiǎn)單的研究報(bào)告將很多在美上市的中國(guó)公司拉下馬。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在2011年的3月至6月間，中國(guó)概念股的財(cái)務(wù)問(wèn)題集中爆發(fā)，短短幾個(gè)月內(nèi)，因?yàn)楦鞣N披露、財(cái)務(wù)問(wèn)題等問(wèn)題，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）暫停了超過(guò)35家公司的股票交易，伴隨著的是數(shù)十億美元的股票市值損失。美國(guó)經(jīng)紀(jì)商盈透證券也曾在2011年6月禁止客戶以保證金方式買(mǎi)進(jìn)部分中國(guó)公司股票，其中被列入禁買(mǎi)名單的中國(guó)公司多達(dá)130多家，大部分是2010年以來(lái)在納斯達(dá)克上市的中國(guó)中小公司和網(wǎng)絡(luò)概念公司。目前中國(guó)企業(yè)赴美上市遭遇“寒流”，正面臨著暫時(shí)的低潮期。

2.中國(guó)概念股遭受質(zhì)疑和調(diào)查的原因

據(jù)了解，此輪中國(guó)概念股遭受SEC調(diào)查以及美國(guó)公眾質(zhì)疑的原因主要有以下幾個(gè)方面：

2.1美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)認(rèn)識(shí)不足

盛大首席執(zhí)行官陳天橋曾說(shuō)，華爾街不懂盛大。由于中美在社會(huì)體制、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)性質(zhì)、經(jīng)營(yíng)理念、管理模式等方面存在一定差異，美國(guó)投資者對(duì)多數(shù)中國(guó)企業(yè)缺乏了解，機(jī)構(gòu)研究覆蓋率較低，企業(yè)和美國(guó)投資人溝通不順暢,信息不對(duì)稱(chēng)。

2.2中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)法律缺乏了解

美國(guó)法律與中國(guó)不同，不僅是證交會(huì)會(huì)對(duì)企業(yè)，普通股民也可造假公司。美國(guó)鼓勵(lì)法律訴訟行為，美國(guó)的律師也更樂(lè)于其中，尤其是集體，因其收費(fèi)最高，可達(dá)整個(gè)標(biāo)的20％ 左右。一旦應(yīng)訴，公司將花費(fèi)大量的律師費(fèi)用和人力，一般美國(guó)上市公司每年法律維護(hù)費(fèi)用在二三十萬(wàn)美元，而一旦被，律師費(fèi)用就很難控制了。中國(guó)企業(yè)雖然通過(guò)鉆法律漏洞借殼上市并快速融資，但美國(guó)的法律環(huán)境和中國(guó)不同，不能拿在中國(guó)行得通的方法在美國(guó)辦事。

2.3已經(jīng)形成了造假的灰色利益鏈和成熟的產(chǎn)業(yè)鏈

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，全球經(jīng)濟(jì)不景氣。美國(guó)部分中間商將眼光轉(zhuǎn)向東方，轉(zhuǎn)向中國(guó)，認(rèn)為吸引中國(guó)企業(yè)借殼上市是一塊投資沃土，不少中間商在中國(guó)國(guó)內(nèi)設(shè)立機(jī)構(gòu)，開(kāi)始對(duì)中國(guó)企業(yè)進(jìn)行游說(shuō)，蠱惑一些未準(zhǔn)備好的企業(yè)到美國(guó)市場(chǎng)上融資。在美國(guó)，已經(jīng)形成了一個(gè)包裝中企上市的龐大產(chǎn)業(yè)，在這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上，除了兩端的發(fā)行人和投資人，中間涉及不少美國(guó)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、小投資銀行、股票推廣機(jī)構(gòu)及證券交易所，中國(guó)在美國(guó)借殼上市的部分企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題，與這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的各個(gè)環(huán)節(jié)存在的問(wèn)題密不可分。

2.4對(duì)通過(guò)反向收購(gòu)實(shí)現(xiàn)借殼上市的公司監(jiān)管不力

這些遭受調(diào)查的公司大多采取反向收購(gòu)方式在美借殼上市，通過(guò)這種方式在境外成立特殊目的公司并收購(gòu)國(guó)內(nèi)公司，大都繞開(kāi)了2006年《關(guān)于投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，沒(méi)有經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)、商務(wù)部、稅務(wù)總局、工商局等機(jī)構(gòu)的審查核準(zhǔn)，在國(guó)內(nèi)少了一道審查防護(hù)網(wǎng)。同時(shí)，相對(duì)IPO，美國(guó)SEC對(duì)借殼上市審查也不夠嚴(yán)厲。辦理借殼上市大致4個(gè)月的時(shí)間就夠了，而IPO需要一年以上。同時(shí)對(duì)于IPO而言，SEC要求企業(yè)的設(shè)立與演變過(guò)程清晰，申辦程序比較嚴(yán)格、復(fù)雜，對(duì)借殼上市的要求就沒(méi)有這么復(fù)雜，對(duì)買(mǎi)殼前的歷史審查就不是很?chē)?yán)格。

2.5中小企業(yè)為融資盲目海外上市

盡管我國(guó)有關(guān)政府部門(mén)為解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，實(shí)施了一系列支持政策和措施，但民營(yíng)企業(yè)仍然較難從銀行等金融機(jī)構(gòu)融到資，在加上國(guó)內(nèi)上市條件較為嚴(yán)格、上市時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，在夾縫中生存和成長(zhǎng)的中小民營(yíng)企業(yè)為解決企業(yè)發(fā)展的資金需求，在一些不良中介機(jī)構(gòu)的游說(shuō)下，紛紛赴海外上市，為日后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)埋下了隱患。

3.中國(guó)企業(yè)赴美上市的應(yīng)對(duì)策略

在美上市的中國(guó)企業(yè)出現(xiàn)的一系列問(wèn)題放慢了中國(guó)企業(yè)登陸美國(guó)資本市場(chǎng)的腳步，一些企業(yè)上市前的準(zhǔn)備時(shí)間可能會(huì)增加許多，顯然赴美上市的中國(guó)企業(yè)將站在更高的起點(diǎn)，如何在赴美上市的這條路徑上走得更加順暢和從容，筆者認(rèn)為應(yīng)該從以下幾個(gè)層面著手：

3.1國(guó)內(nèi)企業(yè)需要結(jié)合自身實(shí)際，正確選擇海外上市的路徑和時(shí)機(jī)

有上市需求的公司應(yīng)當(dāng)依據(jù)市場(chǎng)現(xiàn)狀、公司及行業(yè)發(fā)展的客觀實(shí)際，從更多層次和更豐富的角度進(jìn)行考量，對(duì)公司上市的時(shí)機(jī)、方式、地點(diǎn)及融資規(guī)模進(jìn)行合理判斷與把握。近兩年里，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)日益豐富，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘，企業(yè)在條件允許的情況下，仍然可以考慮國(guó)內(nèi)上市，而如果更青睞海外資本市場(chǎng)，就近的香港股市亦是不錯(cuò)的選擇。

3.2中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高海外業(yè)務(wù)勝任能力

在美國(guó)股票交易所上市的公司，必須由在美國(guó)上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)管委員會(huì)（PCAPB）注冊(cè)的審計(jì)公司進(jìn)行審計(jì)。很多通過(guò)核準(zhǔn)的審計(jì)機(jī)構(gòu)將審計(jì)工作分包給中國(guó)或其他的本地會(huì)計(jì)師事務(wù)所。中介結(jié)構(gòu)在業(yè)務(wù)承接階段應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)客戶背景的調(diào)查，避免承接聲譽(yù)不良、存在訴訟風(fēng)險(xiǎn)或政府調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)等與回報(bào)不對(duì)稱(chēng)的潛在客戶，同時(shí)還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)美國(guó)上市法律、準(zhǔn)則和規(guī)則的學(xué)習(xí)，委派熟悉美國(guó)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)環(huán)境的人員提供相關(guān)服務(wù)。

3.3應(yīng)當(dāng)建立與相關(guān)國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)跨境監(jiān)管合作、信息互通以及經(jīng)驗(yàn)共享

對(duì)于美國(guó)SEC開(kāi)展的審查中國(guó)企業(yè)造假行為，中國(guó)有關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)予以必要的支持和幫助，還要加強(qiáng)對(duì)赴美上市中國(guó)企業(yè)的管理引導(dǎo)，對(duì)借殼上市的公司進(jìn)行預(yù)先批準(zhǔn)，指導(dǎo)上市公司滿足美國(guó)SEC等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息披露要求，要求定期報(bào)備財(cái)務(wù)資料等。

參考文獻(xiàn)：

[1]馮建生.美國(guó)關(guān)于證券跨境發(fā)行與交易的法律監(jiān)管研究[A].北京:法律出版社,2006.

篇8

這也是中概股私有化退市最為兇猛的一年。根據(jù)羅仕證券有限公司（Roth Capital Partners）的統(tǒng)計(jì)，不包括被強(qiáng)制摘牌的企業(yè)，去年在美已經(jīng)或正在通過(guò)私有化交易退市的中國(guó)企業(yè)股本總額高達(dá)78億美元，其中已經(jīng)被管理層、戰(zhàn)略收購(gòu)財(cái)團(tuán)和私募股權(quán)基金等買(mǎi)斷的中概股總規(guī)模達(dá)到35億美元，此外還有43億美元的此類(lèi)交易正在進(jìn)入被收購(gòu)或托管程序。這個(gè)數(shù)字也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了2011年中國(guó)企業(yè)在美首次公開(kāi)募股（IPO）22億美元的總?cè)谫Y額。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至今年2月，已經(jīng)有超過(guò)25家在美上市的中國(guó)企業(yè)正在執(zhí)行或已經(jīng)完成“私有化”交易，就此退市，告別華爾街，一個(gè)個(gè)曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限、敲響金鐘的中國(guó)概念的股票代碼成為歷史，股票代碼成了“原”代碼。2012年，這股海外上市中國(guó)公司的私有化風(fēng)潮可能會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。

曾經(jīng)的夢(mèng)想之地，如今卻滿是無(wú)奈。剛剛削尖了腦袋想要擠進(jìn)公眾市場(chǎng)，現(xiàn)在又費(fèi)盡周折地通過(guò)私有化退市而成為私有公司，上市、退市、再上市……為何要如此折騰？

為何要私有化

3月12日，優(yōu)酷網(wǎng)（YOKU.NY）與土豆網(wǎng)（TUDO.NA）宣布以100%換股方式合并，交易完畢后，土豆網(wǎng)將從美國(guó)納斯達(dá)克退市。兩個(gè)抱團(tuán)取暖的“可憐人”（股價(jià)都很難看），究竟能不能1+1>2還不得而知，但可以確定的是，在中國(guó)概念股已經(jīng)很長(zhǎng)的退市名單中，又增加了一名新成員。此時(shí)，距離土豆網(wǎng)登陸納斯達(dá)克僅有短短的7個(gè)月。

ChinaVenture投中集團(tuán)的CVSource數(shù)據(jù)顯示，2010年至今，已有超過(guò)25家在美上市的中國(guó)企業(yè)正在實(shí)施或已完成私有化交易。其中，同濟(jì)堂、康鵬化學(xué)、中消安、盛大網(wǎng)絡(luò)、環(huán)球雅思等10家已經(jīng)完成私有化交易并退市，而近期仍在進(jìn)行私有化交易的，有亞信聯(lián)創(chuàng)、中房信、國(guó)人通信等。

這股私有化風(fēng)潮并不僅僅是只發(fā)生在美國(guó)市場(chǎng)，在香港和新加坡，也有不少公司正在或者已經(jīng)完成私有化交易，其中還不乏阿里巴巴和小肥羊等“行業(yè)指標(biāo)性”企業(yè)。

盡管不乏泛華保險(xiǎn)等私有化失敗案例，但總體而言，私有化已取代IPO，成為近期中國(guó)企業(yè)在境外資本市場(chǎng)活動(dòng)的主要議題。

上市時(shí)，企業(yè)大都抱有相似的目的和訴求；而退市時(shí)，卻是各有各的苦衷和打算。China Venture投中集團(tuán)CEO楊偉慶對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》分析，海外上市的中國(guó)公司進(jìn)行私有化的動(dòng)因主要有四個(gè)方面：

一是公司市值被嚴(yán)重低估，交投清淡無(wú)法有效融資，但又要支付大量費(fèi)用和接受?chē)?yán)格監(jiān)管，還不如在回購(gòu)成本較低的時(shí)候進(jìn)行私有化，也可以防止?jié)撛诟?jìng)爭(zhēng)對(duì)手或其他投資者進(jìn)行敵意收購(gòu)。

二是有一些公司考慮進(jìn)行PPP（Public―Private―Public，即上市、退市、再上市），從低迷的海外市場(chǎng)退市，回到估值較高的國(guó)內(nèi)或者其他市場(chǎng)重新上市，市值可能會(huì)因此增長(zhǎng)好幾倍。

三是上市公司身份不利于長(zhǎng)期業(yè)務(wù)開(kāi)拓。出于中長(zhǎng)期戰(zhàn)略需要而選擇私有化退市，盛大和阿里巴巴都是這種情況，公司發(fā)展到一定階段，資金已經(jīng)不是迫切需求，而是考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)力，還不如暫時(shí)成為私人公司，安安心心地做企業(yè)。為了方便集團(tuán)管理而選擇私有化的企業(yè)還有華潤(rùn)微電子和環(huán)球天下。2011年9月，華潤(rùn)微電子私有化提議在法院會(huì)議及股東特別大會(huì)上獲得通過(guò)。股東大會(huì)上，支持率高達(dá)99.99%。環(huán)球天下總裁張永琪說(shuō)：“我們可以借此實(shí)現(xiàn)承諾，將股東價(jià)值最大化?！?/p>

四是，私有化也可能是一種純粹的套現(xiàn)行為，如2009年退市的電訊盈科，發(fā)行價(jià)10塊錢(qián)，退市時(shí)只有2塊錢(qián)，大股東們通過(guò)私有化可以套現(xiàn)很多錢(qián)。

案例一

小肥羊：擺脫小股東方便決策

小肥羊餐飲連鎖有限公司（下稱(chēng)“小肥羊”，原代碼：0968.HK）的發(fā)展，似乎總是以4年為周期。

2000年開(kāi)始，小肥羊開(kāi)始在全國(guó)各地生根發(fā)芽。2004年，投行出身的盧文兵來(lái)到小肥羊，擔(dān)任“上市副總裁”。之后的4年，經(jīng)驗(yàn)豐富的盧文兵引領(lǐng)小肥羊一路凱旋，年收入超過(guò)50億，向全世界擴(kuò)張。2008年，小肥羊成功登陸香港，被稱(chēng)為“中國(guó)火鍋第一股”。

然而，4年后的2012年2月2日，小肥羊結(jié)束了港交所之旅，摘牌退市，盧文兵離任。這戲劇性轉(zhuǎn)折的背后，是小肥羊和美國(guó)百勝餐飲集團(tuán)（下稱(chēng)“百勝”）的一紙收購(gòu)合約。

百勝集團(tuán)是擁有肯德基、必勝客等著名連鎖品牌美國(guó)餐飲巨頭。從2011年4月份起，百勝集團(tuán)就提出以45.57億港元或溢價(jià)三成收購(gòu)小肥羊，但出于保護(hù)民族品牌和防止壟斷的考慮，經(jīng)過(guò)了7個(gè)月時(shí)間，中國(guó)商務(wù)部才給予批準(zhǔn)。

盧文兵認(rèn)為，股價(jià)偏低不是退市的原因。退市更多取決于企業(yè)戰(zhàn)略的考慮。上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，有很多小股東，企業(yè)決策過(guò)程比較復(fù)雜，而私有化之后則不存在這些問(wèn)題。

一位不愿透露姓名的投行人士對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》解讀道，如果有小股東存在，在企業(yè)擴(kuò)張等問(wèn)題決策上就會(huì)受到很多內(nèi)部的阻力。而私有化之后，集團(tuán)控股在67%以上，就擁有了全部決策權(quán)，這樣有利于企業(yè)作出統(tǒng)一決策。

退市與私有化

退市分為主動(dòng)退市和被動(dòng)退市兩種。私有化屬于主動(dòng)退市，就是上市公司選擇主動(dòng)退出股票市場(chǎng)，通常是由控股股東提出，以現(xiàn)金或者有價(jià)證券的方式從其他小股東手中將市場(chǎng)上的所有流通股購(gòu)回，從而使上市公司就此摘牌退市，成為私人公司。被動(dòng)退市，大部分是由于公司已不符合上市標(biāo)準(zhǔn)（在美國(guó)，被動(dòng)退市的原因主要有：股價(jià)長(zhǎng)期處于1美元之下、無(wú)法滿足信息披露等要求、財(cái)務(wù)遭質(zhì)疑等）。被動(dòng)退市后，投資者仍舊持有公司股權(quán)，股票會(huì)被轉(zhuǎn)至低級(jí)別的證券場(chǎng)外交易市場(chǎng)繼續(xù)交易。

華爾街“圍獵”中概股（

根據(jù)專(zhuān)門(mén)統(tǒng)計(jì)新股數(shù)據(jù)的英國(guó)市場(chǎng)研究公司Dealogic的數(shù)據(jù)，2011年，各國(guó)企業(yè)在美國(guó)證交所IPO籌資總額達(dá)到419億美元，略低于2010年的445億美元。美國(guó)資本市場(chǎng)整體狀況只能算是欠佳，可見(jiàn)，中國(guó)概念股局面如此之差，并非盡是大環(huán)境所致，而是另有原因。

中國(guó)概念股們過(guò)去常常抱怨：“華爾街不懂中國(guó)網(wǎng)！”這也難怪，畢竟大多數(shù)中國(guó)概念股雖然在美國(guó)上市，但幾乎沒(méi)有海外業(yè)務(wù)，只能艱難地去跟大多數(shù)從未到過(guò)中國(guó)的投資者們解釋?zhuān)何覀兪侵袊?guó)的Amazon、中國(guó)的Facebook、中國(guó)的Groupon……還要絞盡腦汁地將“和諧社會(huì)”、“不折騰”等中國(guó)政治熱詞翻譯成英文，向境外投資者說(shuō)明中國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

這種“不懂”，在中藥這類(lèi)企業(yè)身上表現(xiàn)更為明顯。從對(duì)文化概念的“不懂”到對(duì)安全性和財(cái)務(wù)的“不信”，一場(chǎng)群體性的誠(chéng)信危機(jī)終于在去年集中爆發(fā)。

“大連綠諾、多元印刷、中國(guó)高速頻道、東南融通等30余家中國(guó)企業(yè)因?yàn)樨?cái)務(wù)舞弊、夸大訂單、虛假陳述等問(wèn)題被美證監(jiān)會(huì)勒令退市；做空機(jī)構(gòu)也頻頻對(duì)部分中國(guó)企業(yè)的盈利模式和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)出質(zhì)疑?！泵绹?guó)中國(guó)企業(yè)上市協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)王宇龍告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

一時(shí)間，中國(guó)概念股神話破滅，“中國(guó)奇跡”變成了偽概念，更有激進(jìn)外媒稱(chēng)中國(guó)股票實(shí)際上“一文不值”。在這種背景之下，美國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了一股做空中國(guó)概念股的風(fēng)潮。

去年3月開(kāi)始，渾水（Muddy Waters）、香櫞（Citron）、Geo Investing、OLP Global等機(jī)構(gòu)頻頻做空中國(guó)概念股，他們的“圍獵”致使多家中國(guó)在美上市企業(yè)股價(jià)暴跌，甚至被停牌摘牌。這輪“獵殺”，也有不少中國(guó)概念股“被誤殺”，股價(jià)一落千丈，尋求退市的企業(yè)也逐漸增多。目前，仍有70多家中國(guó)企業(yè)股價(jià)不到2美元，20多家中國(guó)企業(yè)股價(jià)不到1美元。

數(shù)據(jù)顯示，不少中國(guó)概念股的市盈率已經(jīng)跌至3~4倍，好一些也就在十幾倍，這與國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板和中小板動(dòng)輒三四十倍左右的市盈率存在巨大差異。即使在香港市場(chǎng)，市盈率也普遍能夠達(dá)到二十幾倍。既要面對(duì)已經(jīng)基本失去了融資能力的美國(guó)資本市場(chǎng)，又要承擔(dān)高額的融資成本和接受?chē)?yán)格的監(jiān)管，不如豪賭一把，從美國(guó)退市，回到估值更高的內(nèi)地股市或港股再重新上市，就成為很多企業(yè)的更好選擇。

案例二

同濟(jì)堂：中藥在美國(guó)的尷尬

有“中藥美國(guó)紐交所第一股”之稱(chēng)的同濟(jì)堂（原代碼：TCM.NY）2011年4月15日宣布，其將被復(fù)星實(shí)業(yè)和Hanmax投資公司兩家并購(gòu)，成為其二者全資私有公司，股票于當(dāng)日在紐交所停止交易。

從2007年上市到2011年退市，同濟(jì)堂股價(jià)已經(jīng)縮水一倍以上。其實(shí)早在2008年3月，董事長(zhǎng)王曉春就曾經(jīng)提出過(guò)私有化，但該提議終因資金問(wèn)題夭折。后來(lái)，王曉春遇到了復(fù)興實(shí)業(yè)的掌門(mén)人郭廣昌，于是二人決定聯(lián)手，卷土重來(lái)這場(chǎng)私有化計(jì)劃。

“同濟(jì)堂在紐交所的流通股比例非常低，交易很不活躍，股價(jià)也較為低迷。這是公司決定從紐交所退市的重要原因?！睆?fù)興實(shí)業(yè)方面表示。

“中藥的模式老外一直不太明白，因此得不到美國(guó)投資者的認(rèn)可。股價(jià)被嚴(yán)重低估是情理之中的事?！鄙钲诒本┐髮W(xué)香港科技大學(xué)醫(yī)學(xué)中心科研教育部部長(zhǎng)李剛告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

李剛指出，美國(guó)平均研制一款西藥要花費(fèi)數(shù)十億美元、近10年時(shí)間。這期間要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的實(shí)驗(yàn)程序，確定藥的生物利用度何時(shí)達(dá)到峰值、最小致死量是多少等等。然而，中藥的行藥方式和西藥完全不同，是將幾十種藥物放在一起，其中有多少有害成分不得而知，大部分中成藥的副作用一欄只寫(xiě)著“不詳”二字。這對(duì)美國(guó)人來(lái)說(shuō)是不可理解，也不能接受的。

“在美國(guó)，投入市場(chǎng)的藥品首先要經(jīng)過(guò)食品和藥物管理局（FDA）認(rèn)證。而目前中國(guó)沒(méi)有一款中成藥獲得該認(rèn)證，因此，中成藥就無(wú)法進(jìn)入美國(guó)的藥房。美國(guó)官方對(duì)中藥的質(zhì)疑，直接導(dǎo)致了公眾以及投資者對(duì)中藥的不信任。上市的中藥企業(yè)也紛紛成了雞肋?！崩顒傉f(shuō)。

費(fèi)時(shí)費(fèi)錢(qián)的私有化

關(guān)于私有化的條件和規(guī)則，各個(gè)股票市場(chǎng)略有不同，但流程都不復(fù)雜。以美國(guó)為例，根據(jù)美國(guó)《普通公司法》，上市公司私有化只需遵守一定的程序，再按照美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的相關(guān)要求完成退市流程即可?？梢砸袁F(xiàn)金收購(gòu)流通股，也可以并購(gòu)方式進(jìn)行私有化退市，如百勝收購(gòu)小肥羊后，選擇將小肥羊私有化并令其從港交所退市，而不是保留在二級(jí)市場(chǎng)。優(yōu)酷和土豆合并后，土豆退市也屬于這種情況。

這個(gè)過(guò)程看似簡(jiǎn)單，但其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)重重，而且成本很高。

“上市公司因?yàn)樗接谢Ц兜某杀就坏?，不同交易所的費(fèi)用也不盡相同，而美國(guó)尤其高昂，固定成本包括律師咨詢費(fèi)用、審計(jì)費(fèi)用、會(huì)計(jì)費(fèi)用、財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用、銀行貸款及融資費(fèi)用等等，而浮動(dòng)成本則是私有化要約的溢價(jià)比例，一般溢價(jià)比例是現(xiàn)有股價(jià)的10%~30%，個(gè)別案例會(huì)超過(guò)50%甚至更高，浮動(dòng)成本還有可能會(huì)包括法律訴訟方面的一系列費(fèi)用?！蓖跤铨埥榻B說(shuō)，“但是，上市公司私有化最大的風(fēng)險(xiǎn)還是私有化運(yùn)作的失敗?！?/p>

“上市公司提出私有化要約，并非100%會(huì)成功，一旦失敗，會(huì)對(duì)投資者信心造成重大打擊，要想重新獲得市場(chǎng)認(rèn)可會(huì)非常困難，因?yàn)榇蠹以偻顿Y這家公司會(huì)非常非常的謹(jǐn)慎?！币子^智庫(kù)分析師黃萌告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

“私有化對(duì)企業(yè)資金需求很大，要想收購(gòu)流通股肯定要付出比市價(jià)更高的價(jià)格。如果私有化給出價(jià)格過(guò)低，投資者認(rèn)為是對(duì)投資者權(quán)益的傷害，可能還會(huì)引發(fā)集體訴訟?！盋hina Venture投中集團(tuán)首席分析師李瑋棟告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，“私有化過(guò)程中需要雇用中介機(jī)構(gòu)，花大量精力與投資者溝通，應(yīng)付各種監(jiān)管要求……時(shí)間成本也很大，盛大私有化已經(jīng)算是比較順利的，但從2011年10月宣布，到2012年2月才真正完成。一旦失敗，這些也都打了水漂，因此，機(jī)會(huì)成本更大?！?/p>

“自從1992年華晨汽車(chē)前身‘沈陽(yáng)金杯’成功登陸紐約證券交易所，開(kāi)辟了中國(guó)企業(yè)赴美上市的先河以來(lái)，還沒(méi)有哪個(gè)年份出現(xiàn)過(guò)如此密集的私有化現(xiàn)象。但中國(guó)概念股們還是要深思熟慮的，畢竟丟了西瓜也未必能夠撿到芝麻?！泵绹?guó)中國(guó)企業(yè)上市協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)王宇龍說(shuō)。

案例三

阿里巴巴：整體上市和中小投資者之傷

2月21日，阿里巴巴集團(tuán)宣布將旗下于香港上市的阿里巴巴B2B公司（01688.HK）私有化，這次可謂“不惜血本”。

最終回購(gòu)價(jià)為13.5港幣/股，較2月9日停牌前的最后60個(gè)交易日的平均收盤(pán)價(jià)格溢價(jià)60.4%，可以說(shuō)是近期退市的中概股中溢價(jià)最大一宗。對(duì)于近期從美國(guó)市場(chǎng)退市的中國(guó)公司而言，私有化價(jià)格的溢價(jià)幅度平均在20%~30%之間。

不可否認(rèn)，阿里巴巴的私有化背后也有估值過(guò)低的原因：在以13.5港幣發(fā)行價(jià)上市之后，最近兩年其股價(jià)始終在10港幣上下浮動(dòng)。金融危機(jī)期間，還曾一度探底至3港幣左右。

然而分析師們認(rèn)為，主要原因是阿里巴巴在計(jì)劃未來(lái)的整體打包上市。

無(wú)論是渴望回購(gòu)股權(quán)的阿里巴巴，還是不肯放手的雅虎，雙方的出發(fā)點(diǎn)似乎都建立在一個(gè)信念上。瑞銀集團(tuán)分析師Makio Inui預(yù)測(cè)，阿里巴巴的估值在2013年后將攀升至630億美元，盡管這可能意味著更高的盈利，該公司最終會(huì)整體進(jìn)行IPO。

一位投行人士也告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，此次阿里巴巴私有化的最終目標(biāo)是為了實(shí)現(xiàn)控制權(quán)，從而滿足未來(lái)整體上市的需要。相信阿里巴巴一旦切斷與雅虎的聯(lián)系，就可能開(kāi)始認(rèn)真考慮集團(tuán)整體上市的計(jì)劃。

然而，在阿里巴巴這盤(pán)大棋中，中小投資者卻是被忽視的一群。如果不是因?yàn)榭春冒⒗锇桶秃蛯?duì)馬云的個(gè)人崇拜，戴鋼可能不會(huì)去開(kāi)通一個(gè)港股賬戶。戴鋼從2007年阿里巴巴上市就開(kāi)始持有其股票，后來(lái)也有過(guò)幾次加倉(cāng)和減倉(cāng)，現(xiàn)在平均成本價(jià)在20港幣左右。“大環(huán)境不好，金融危機(jī)之后又歐債危機(jī)、美債危機(jī)，阿里巴巴的走勢(shì)也一直不是太好，但是我想最壞也就是長(zhǎng)期持有唄，大不了留給我女兒，因?yàn)檫@個(gè)公司我還是長(zhǎng)期看好的。但是，我萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到還有私有化這么一出。”

“私有化過(guò)程中受損最大的還是中小投資者，因?yàn)樗麄冊(cè)谡麄€(gè)私有化過(guò)程中幾乎沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)。盡管私有化要約提出的收購(gòu)價(jià)比當(dāng)時(shí)的股價(jià)會(huì)有一定的溢價(jià)，但是較投資者的投入成本可能還有相當(dāng)大的差距。他們可能本來(lái)打算長(zhǎng)期持有以實(shí)現(xiàn)扭虧，但現(xiàn)在有可能被強(qiáng)制清退了，只能賣(mài)出。”易觀國(guó)際分析師黃萌告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

有香港媒體指出，阿里巴巴此次回購(gòu)其股份的價(jià)格為13.5港元，這與當(dāng)初的發(fā)行價(jià)完全持平，也就是說(shuō)5年時(shí)間，阿里巴巴獲得的運(yùn)營(yíng)資金相當(dāng)于無(wú)息貸款。而當(dāng)年電訊盈科的私有化更是被港人視為裸的搶劫。

誰(shuí)靠私有化發(fā)了財(cái)？

有人也許會(huì)疑惑，如此費(fèi)時(shí)費(fèi)錢(qián)，這些因私有化而退市的企業(yè)難道真的是在以虧本的代價(jià)換取未來(lái)嗎？

答案是否定的。這些企業(yè)通過(guò)“一上一下”往往或多或少獲得了套現(xiàn)。然而，我們不能簡(jiǎn)單用“回購(gòu)總價(jià)-上市融資額”這樣簡(jiǎn)單的公式去計(jì)算，因?yàn)樵谏鲜械倪^(guò)程中還有很多其他因素，例如企業(yè)的盈利在增加，還常常有多輪新融資，同時(shí)發(fā)行的股比以及回購(gòu)的股比也并不相等。

相對(duì)而言，市凈率（股價(jià)與凈資產(chǎn)的比率）也許是一個(gè)更為清晰的參照數(shù)據(jù)。以樂(lè)語(yǔ)中國(guó)舉例，其上市時(shí)股價(jià)為7美元，每股凈資產(chǎn)為3.34美元，其當(dāng)時(shí)的市凈率為2.1。而截至其私有化日，其回購(gòu)股價(jià)為7.2美元，每股凈資產(chǎn)為4.45美元，市凈率為1.6。由此可以看出，盡管回購(gòu)的絕對(duì)價(jià)值升高了，但相對(duì)于凈資產(chǎn)的價(jià)值實(shí)際上下降了。

許多公司退市時(shí)的市凈率都遠(yuǎn)低于上市時(shí)的市凈率，換句話說(shuō)，盡管這些公司付出的資金更多了，但他們的資產(chǎn)也變得更大了。

如此大規(guī)模的私有化風(fēng)潮，絕不只有一方在賺錢(qián)。事實(shí)上，私有化儼然已經(jīng)成為在資本市場(chǎng)寒冬中投行、PE和對(duì)沖基金的“黑馬”業(yè)務(wù)。

“在私有化的過(guò)程當(dāng)中，除了常見(jiàn)管理者收購(gòu)（MBO）方式，貝恩資本、KKR等PE也有參與?！秉S萌說(shuō)，“雖然VC和PE一般都是投資一級(jí)市場(chǎng)，很少涉及二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，但是現(xiàn)在，他們通過(guò)支持上市公司在二級(jí)市場(chǎng)的私有化，然后等待經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖，進(jìn)行re-IPO（再上市）或者over-listed（整體上市）。其實(shí)，只是獲得股權(quán)的方式有一點(diǎn)不同，而且還省去了做估值的工作?！?/p>

“在上市公司私有化的背后，私募股權(quán)投資起著很大的作用。在公司缺乏足夠資金在公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)股份的情況下，資本充沛的私募是很好的補(bǔ)給，同時(shí)，VC、PE機(jī)構(gòu)還可以為這些公司在重新上市、業(yè)務(wù)拆分或兼并重組等方面運(yùn)作提供幫助。”李瑋棟說(shuō)，“已有的25個(gè)案例中，一共有6個(gè)私有化交易有PE參與，包括鼎暉投資、貝恩資本、春華資本、Abax Global等等，未來(lái)這個(gè)數(shù)量可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大?！?/p>

“PE的嗅覺(jué)都是很靈敏的，上市是生意，但現(xiàn)在不好做了，那退市也可以是生意?！币晃籔E人士Harry告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，“很多PE已經(jīng)開(kāi)始尋找潛在的優(yōu)質(zhì)私有化對(duì)象，把那些價(jià)值被低估的上市公司私有化之后，通過(guò)并購(gòu)、重組再上市，這也是一條不錯(cuò)的價(jià)值鏈?！?/p>

去年7月，平安證券、金牛投資和國(guó)浩律所還推出了一只目標(biāo)金額為2億美元的“PPP策略基金”，專(zhuān)門(mén)幫助中概股從低迷的美國(guó)市場(chǎng)退市（Public-Private），解除境外架構(gòu)，再于高估值的市場(chǎng)重新上市（Private-Public）。

而對(duì)于投行而言，退市賺取的傭金當(dāng)然無(wú)法和IPO相比，但是在上市慘淡的情況下，有退市做也聊勝于無(wú)?！按罅克接谢耸薪灰?，也算是投行的意外收獲吧！”一位投行人士表示。

案例四

樂(lè)語(yǔ)：老總聯(lián)手PE“逆襲”

從2009年12月17日上市到2011年8月退市，樂(lè)語(yǔ)中國(guó)控股有限公司（下稱(chēng)“樂(lè)語(yǔ)”，原代碼：FTLK.NA）的納斯達(dá)克之旅似乎閃電般短暫。

盡管如此，樂(lè)語(yǔ)董事長(zhǎng)張闊的圈錢(qián)思路卻十分清晰。剛登陸納斯達(dá)克時(shí)，樂(lè)語(yǔ)共融資2170萬(wàn)美元，以每股7美元的價(jià)格發(fā)行了310萬(wàn)股。2010年10月29日，再次以每股7美元的價(jià)格發(fā)行700萬(wàn)股，凈融資4600萬(wàn)美金。但在2011年三四月份，也就是宣布私有化的前夕，股價(jià)已經(jīng)跌到了5美元左右。

此時(shí)的張闊，再也坐不住了。根據(jù)獨(dú)立董事的意見(jiàn)，退市有兩個(gè)原因：1.上市公司治理比較復(fù)雜，決策無(wú)法得到迅速有效的執(zhí)行。2.作為一個(gè)上市公司，他們需要披露太多的信息，使他們處于不利的競(jìng)爭(zhēng)地位。

于是，一個(gè)叫Fortress的集團(tuán)在開(kāi)曼群島悄然成立，而其幕后老板正是以張闊為首、總共擁有樂(lè)語(yǔ)77%股權(quán)的老股東們。Fortress集團(tuán)以每股7.2美元的價(jià)格收購(gòu)了樂(lè)語(yǔ)其余23%的普通股――這和當(dāng)時(shí)上市時(shí)的股價(jià)7美元基本相當(dāng)。Fortress集團(tuán)總共花費(fèi)了1.09億美元完成此次私有化。期間，另一個(gè)神秘公司扮演了幕后出資人的角色――太盟亞洲資本。2011年9月，太盟亞洲資本以優(yōu)先股的形式向樂(lè)語(yǔ)投資了1.5億美元，由此換來(lái)的，是Fortress集團(tuán)32.85%的股權(quán)。樂(lè)語(yǔ)通過(guò)這次私有化，又獲得了3900萬(wàn)美元的資金?！霸谶@個(gè)過(guò)程中，樂(lè)語(yǔ)獲得了比在納斯達(dá)克上市更高的估值，以及更多用于拓展的現(xiàn)金?！狈治鋈耸恐赋?。

洋股海歸，能否一帆風(fēng)順？

私有化只是暫時(shí)的策略性選擇，企業(yè)并非永久離開(kāi)公開(kāi)市場(chǎng)。“當(dāng)初去海外上市本來(lái)就是無(wú)奈的選擇，因?yàn)閲?guó)內(nèi)資本市場(chǎng)是有一定門(mén)檻的，對(duì)盈利能力有比較硬性的要求，不像美股比較看重成長(zhǎng)性，中小企業(yè)和虛擬業(yè)務(wù)的公司比較難走入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)?！秉S萌認(rèn)為。

一個(gè)行業(yè)的兩家實(shí)力相當(dāng)?shù)墓荆患以诿绹?guó)上市，一家在國(guó)內(nèi)上市，估值水平可能差距非常大。雪球分析師劉志超告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)估值非常高，小盤(pán)股比海外市場(chǎng)估值高40~50倍非常正常。很多公司聯(lián)合PE把自己私有化回來(lái)，重新在A股上市。日前從納斯達(dá)克退下來(lái)的盛大就很有可能借機(jī)回歸A股。

在這種情況下，同樣的公司，為什么不回到國(guó)內(nèi)上市呢？想法雖好，但海歸回國(guó)也并非一條坦途。

據(jù)李瑋棟介紹，一個(gè)公司從海外退市后回到國(guó)內(nèi)上市，首先要對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改造，這是非常耗時(shí)耗力的巨大工程；同時(shí)還要適應(yīng)國(guó)內(nèi)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、稅收制度、法律環(huán)境等等；還要實(shí)現(xiàn)至少3年的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)和盈利……

也就是說(shuō)，從境外回來(lái)，一切正常，行業(yè)沒(méi)有波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的整體狀況良好、新股發(fā)行制度和上市公司的標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有變化……最快也要2~3年才能完成上市。

“從美國(guó)退市的中國(guó)企業(yè)有近四成是TMT（科技、媒體和通信）公司，他們大多數(shù)是輕資產(chǎn)的虛擬業(yè)務(wù)公司，想要登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)就更難了?！标P(guān)注TMT行業(yè)的易觀國(guó)際分析師齊劍哲告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

其實(shí)，“上市、退市、再上市”的模式已有先例。2005年，南都電源在新加坡退市，并于2010年初登陸A股創(chuàng)業(yè)板。但是，再多找出幾家就難了。

不過(guò)，證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在幾次講話中都提及，新興產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)到海外上市而非登陸創(chuàng)業(yè)板有些遺憾；證監(jiān)會(huì)會(huì)逐步降低上市門(mén)檻、適度放寬上市條件……證監(jiān)會(huì)幾個(gè)最新征求意見(jiàn)稿都被解讀為“釋放出歡迎洋股海歸的信號(hào)”。

黃萌說(shuō)：“大的趨勢(shì)肯定是往這個(gè)方向走的，但是能走多快很難預(yù)計(jì)?！?Harry表示：“如果國(guó)際板能夠盡快推出，這個(gè)問(wèn)題可能就會(huì)得到解決。”

“中概股從美國(guó)退市之后，轉(zhuǎn)到香港會(huì)是一個(gè)比較順暢的思路，一是離境內(nèi)資本市場(chǎng)比較近，估值水平相對(duì)來(lái)說(shuō)也比較高，而且從法律層面上，操作難度也不是很大。因此現(xiàn)階段而言，到香港可能是更為主流的方法?！崩瞵|棟說(shuō)。

案例五

盛大：為了回歸高估值的A股？

2月14日這個(gè)浪漫的日子，上海盛大網(wǎng)絡(luò)發(fā)展有限公司（下稱(chēng)“盛大”，原代碼：SNDA.NA）悄然告別了納斯達(dá)克。

在近期這批退市的中資企業(yè)中，盛大可謂是“德高望重的老大哥”了。2004年5月，盛大在美國(guó)上市，成為中國(guó)網(wǎng)游概念在美上市的第一股。然而，老資格不能幫它擺脫估值過(guò)低的命運(yùn)。其股價(jià)2009年巔峰時(shí)曾達(dá)到63美元，此后震蕩走低，去年10月初一度跌破30美元。

去年，華爾街做空中國(guó)概念股，盛大也受到了波及。其子公司盛大文學(xué)籌備上市時(shí)，陳天橋的估值接近10億美元，但投資機(jī)構(gòu)卻只給出2億美元。

“網(wǎng)游公司在美國(guó)的估值一向很低，市盈率通常只有個(gè)位數(shù)。同時(shí)，盛大等中國(guó)公司的股票一直是基金在操作，散戶并不熟悉。這就導(dǎo)致流動(dòng)性差，進(jìn)一步降低了市場(chǎng)估值。這意味著，這些公司在美國(guó)的再融資功能幾乎喪失，納斯達(dá)克不再值得流連?！毖┣蚍治鰩焺⒅境瑢?duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示。

陳天橋本人曾多次表示，盛大希望回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。假如國(guó)際板推出，他們會(huì)第一時(shí)間申請(qǐng)。由此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，A股市場(chǎng)將是盛大的下一步歸宿。“等A股市場(chǎng)推出國(guó)際板，相信盛大將會(huì)是第一批成員。”劉志超表示，當(dāng)然盛大面臨著和其他海歸同樣的難題。美國(guó)私有化更多是重組并購(gòu)的需要

篇9

前期新股上市通常成為相關(guān)行業(yè)個(gè)股拉升的契機(jī)。例如工商銀行上市，隨后以中國(guó)銀行為主的銀行股逐步走強(qiáng)；中國(guó)人壽的發(fā)行上市，導(dǎo)致H股市場(chǎng)保險(xiǎn)和銀行股大幅走高，進(jìn)而使A股市場(chǎng)金融股再度掀起升浪；廣深鐵路A股的發(fā)行上市則使大秦鐵路股價(jià)上了一個(gè)新臺(tái)階。

但近期興業(yè)銀行上市對(duì)A股市場(chǎng)并未帶來(lái)積極推動(dòng)，而平安保險(xiǎn)獲準(zhǔn)發(fā)行的消息公布后中國(guó)人壽的股價(jià)反而創(chuàng)出新低。

A股市場(chǎng)近期遭遇連續(xù)打擊，隨著A股市場(chǎng)“泡沫論”的擴(kuò)散，管理層從資金面著手進(jìn)行清理，給狂熱的A股市場(chǎng)大潑冷水。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，前期市場(chǎng)主要通過(guò)新股的發(fā)行價(jià)來(lái)比較，最終使股價(jià)“向上看齊”，但在“泡沫論”的打擊下，導(dǎo)致市場(chǎng)追高意愿降低，在恐高心理作用下，反而加速了股價(jià)下跌。

基金猛砸盤(pán)

近日，帶領(lǐng)大盤(pán)下跌的主要是一些大盤(pán)藍(lán)籌股，同時(shí)也是基金重倉(cāng)股，例如萬(wàn)科A、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)石化、中信證券和寶鋼股份等。和前期推動(dòng)大盤(pán)加速上漲一樣，大盤(pán)藍(lán)籌股一改過(guò)去那種表現(xiàn)平穩(wěn)的狀態(tài)，在下跌中也顯得來(lái)勢(shì)洶洶。

分析人士認(rèn)為，大盤(pán)藍(lán)籌股漲時(shí)助漲、跌時(shí)助跌的特征在今年以來(lái)表現(xiàn)得十分充分，這和基金受到市場(chǎng)追捧及大盤(pán)基金不斷涌現(xiàn)關(guān)系密切。在上漲中，新資金不斷通過(guò)基金涌入市場(chǎng)，基金獲得資金規(guī)模壯大后自然繼續(xù)加倉(cāng)大盤(pán)藍(lán)籌，導(dǎo)致指數(shù)急速走高；但隨著趨勢(shì)惡化，投資者開(kāi)始加速贖回基金，結(jié)果導(dǎo)致基金不得不減持股票應(yīng)對(duì)贖回，最終形成惡性循環(huán)。

例如，在近期下跌中，一些大盤(pán)基金的凈值在短期內(nèi)快速縮水，就是一個(gè)明顯的證據(jù)，倘若市場(chǎng)預(yù)期沒(méi)有發(fā)生改變，這種現(xiàn)象還可能愈演愈烈。

A股、H股估值差距將長(zhǎng)期維持

摩根大通中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理龔方雄表示，由于H股和A股投資群體不同，投資群體所面臨的投資環(huán)境也不同，因此，A股、H股估值差距可能會(huì)維持很長(zhǎng)一段時(shí)間。

在香港H股市場(chǎng)中，投資者可以將其與其他新興市場(chǎng)按行業(yè)進(jìn)行對(duì)比，并可以在不同市場(chǎng)之間進(jìn)行配置，因此，與內(nèi)地A股市場(chǎng)相比，其資金流動(dòng)性、投資群體以及投資環(huán)境都不相同，從而會(huì)產(chǎn)生同一只股票H股與A股負(fù)溢價(jià)的現(xiàn)象。

龔方雄表示，該行對(duì)于香港市場(chǎng)上的中資概念股仍然持增持態(tài)度，雖然短期來(lái)講有調(diào)整壓力，但是今年全年仍然將維持穩(wěn)步上升趨勢(shì)。他預(yù)計(jì)，到今年年底，國(guó)企指數(shù)將達(dá)到11000點(diǎn)，恒生指數(shù)將達(dá)到22000點(diǎn)。

龔方雄表示，在整個(gè)新興市場(chǎng)中，該行仍然維持中國(guó)市場(chǎng)增持的評(píng)級(jí)，而且提醒投資者不要因?yàn)榛乇苤笖?shù)，就回避所有上市公司。

歐洲和美國(guó)投資者對(duì)中資概念股一直持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度，整體持倉(cāng)量較輕，這個(gè)局面一直沒(méi)有改變，而且在去年年底，隨著中資大市值股票的上市，全球新興資本市場(chǎng)指數(shù)越來(lái)越高，基金經(jīng)理基本上都來(lái)不及加倉(cāng)，所以輕倉(cāng)的程度越來(lái)越嚴(yán)重。不過(guò)，該行認(rèn)為H股本輪的調(diào)整已經(jīng)到位，而且隨著年報(bào)的相繼出爐，歐美投資者仍然會(huì)增持中資概念股。

調(diào)整還將持續(xù)一段時(shí)間

近期股市出現(xiàn)深幅調(diào)整，對(duì)此，申銀萬(wàn)國(guó)、光大、長(zhǎng)江、平安4家券商新出爐的2月份投資策略報(bào)告認(rèn)為，股市短期內(nèi)調(diào)整可能還會(huì)持續(xù)；不過(guò)，上市公司業(yè)績(jī)預(yù)期良好和資金面依然寬松對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)構(gòu)成支撐。

申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，市場(chǎng)下跌幅度有限，上證綜指低點(diǎn)可能出現(xiàn)在2550點(diǎn)左右。目前滬深300指數(shù)24倍的市盈率水平，扣除金融股后只有21倍市盈率，A股估值水平尚處于“可接受”范圍。

光大證券也表示，目前靜態(tài)估值相對(duì)合理，而管理層的態(tài)度、政策取向，以及市場(chǎng)近期的震蕩都表明，無(wú)論經(jīng)濟(jì)還是股市，短期尚不會(huì)出現(xiàn)大幅調(diào)整，A股市場(chǎng)尚不存在泡沫。

關(guān)于加息是否會(huì)減少市場(chǎng)流動(dòng)性，平安證券認(rèn)為，雖然中國(guó)需要在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)階段，適度改變目前的低利率，不過(guò)至少短期內(nèi)并不存在明顯的迫切性。同時(shí)，以目前市場(chǎng)所累積的流動(dòng)性以及企業(yè)盈利的增長(zhǎng)幅度來(lái)看，適度的加息并不足以有效改變目前經(jīng)濟(jì)體系所存在的流動(dòng)性泛濫。

此外，上市公司良好的盈利預(yù)期也對(duì)股市構(gòu)成支撐。據(jù)平安證券統(tǒng)計(jì)，去年A股公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)相當(dāng)明確。截至1月31日，兩市合計(jì)有674家公司對(duì)去年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作出預(yù)告，其中預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)50%的公司達(dá)到了254家，占比達(dá)37.69%；預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)同比下降超過(guò)50%的公司有47家，占比為6.97%，預(yù)增、預(yù)減公司家數(shù)比為5.4:1。同時(shí)，預(yù)計(jì)去年實(shí)現(xiàn)扭虧的公司有158家，占比23.44%，預(yù)測(cè)去年首次虧損的公司有67家，占比9.94%，兩者比例為2.36:1。

申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，2月份市場(chǎng)將持續(xù)盤(pán)整，市場(chǎng)需要時(shí)間來(lái)消化前期快速上漲帶來(lái)的巨大獲利盤(pán)。長(zhǎng)江證券也認(rèn)為，在新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露且能夠更加明晰地揭示經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)之前，市場(chǎng)分歧仍將存在。

17家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)：還有30%～40%上漲空間

東方證券研究所近日對(duì)20家主流機(jī)構(gòu)2007年度投資策略統(tǒng)計(jì)顯示，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)維持牛市看法，他們同時(shí)認(rèn)為，市場(chǎng)價(jià)值回歸過(guò)程已經(jīng)基本完成，大體處于合理區(qū)域。

此次統(tǒng)計(jì)的對(duì)象包括了中金公司、國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó)、國(guó)信證券等11家券商研究機(jī)構(gòu)和華安、廣發(fā)、交銀施羅德等9家基金公司，基本反映了業(yè)內(nèi)主流機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的看法。

20家機(jī)構(gòu)中，有13家機(jī)構(gòu)預(yù)期2007年度我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)有所放緩，但會(huì)延續(xù)高增長(zhǎng)、低波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，主要預(yù)測(cè)區(qū)域集中在9.5%～10%之間；15家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，上市公司的盈利水平在2007年將保持持續(xù)回升趨勢(shì)，并有望快速增長(zhǎng)，處于較高的景氣區(qū)間，主要預(yù)測(cè)區(qū)域集中在22%～30%。

17家機(jī)構(gòu)分析了當(dāng)前市場(chǎng)的估值水平，均認(rèn)為當(dāng)前A股市場(chǎng)的整體估值水平在良好的基本面改善和充裕的流動(dòng)性的雙重支持下，還存在大約30%～40%的提升空間。

篇10

不過(guò)與電商大賺相對(duì)比的是，實(shí)體店的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)遠(yuǎn)不如從前?，F(xiàn)在看來(lái)，零售超市實(shí)體店的黃金周期已經(jīng)過(guò)去了。除了房租、人工大幅上漲以外，消費(fèi)者購(gòu)物行為的變化是一天比一天快。網(wǎng)蟲(chóng)們更偏好于網(wǎng)購(gòu)，而以前偏好逛商場(chǎng)的消費(fèi)者亦更加精明，誰(shuí)叫網(wǎng)上購(gòu)物折扣更低，更便宜呢？

事實(shí)上，過(guò)去10年消費(fèi)者的收入增長(zhǎng)和實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力遠(yuǎn)沒(méi)有財(cái)政稅收增速那么快，但世界各大商家們都應(yīng)該盯上中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)，這么巨大的一塊蛋糕。上億的中國(guó)網(wǎng)上消費(fèi)群體當(dāng)屬世界之最，他們手里掌握著為數(shù)可觀的“投票權(quán)”，這是任何一個(gè)有眼光的商家都不可小視的市場(chǎng)。根據(jù)經(jīng)合組織最新的研究表明，4年之后，即在2016年，中國(guó)將取代美國(guó)，成為全球第一大經(jīng)濟(jì)體。如此體量的經(jīng)濟(jì)體蘊(yùn)含的消費(fèi)實(shí)力是巨大的。14億人口的市場(chǎng)蘊(yùn)涵著巨大的消費(fèi)增長(zhǎng)潛力。