導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇私募證券投資基金管理，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

一、我國證券投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）我國公募基金的發(fā)展現(xiàn)狀

截至2015年12月底，我國境內(nèi)共有基金管理公司101家，其中中外合資公司45家，內(nèi)資公司56家；取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共10家，保險(xiǎn)資管公司1家。發(fā)行公募基金共2722只，比上年增加54.40%，資產(chǎn)凈值合計(jì)83971.83億元，比上年增長85.15%。其中，封閉式基金164只，凈值規(guī)模1947.72億元，開放式基金2558只，凈值規(guī)模82024.11億元。在開放式基金中，股票基金587只，凈值規(guī)模5988.13億元；混合基金1184只，凈值規(guī)模17948.31億元；貨幣基金220只，凈值規(guī)模44371.59億元；債券基金466只，凈值規(guī)模5895.92億元；QDII基金101只，凈值規(guī)模662.53億元。

在我國，開放式基金因其靈活的投資方式受到市場追捧，在證券投資基金中占據(jù)了主體地位，2015年發(fā)行的證券投資基金中，開發(fā)式基金占比達(dá)到92.71%，封閉式基金僅占7.29%。

我國開放式基金主要包括股票基金、混合基金、貨幣基金、債券基金和QDII基金。2015年，除股票基金外，其他四類基金數(shù)量均呈現(xiàn)增長趨勢。其中，混合基金因其中等風(fēng)險(xiǎn)和較高收益的優(yōu)勢，份額大幅增加（46.29%），更為投資者所青睞；而受2015年下半年股票市場的不穩(wěn)定因素影響，股票基金份額自6月份開始下滑（22.95%）；貨幣基金（8.60%）、債券基金（18.22%）和QDII基金（3.95%）份額則小幅增加，如圖2所示。

2014年12月底，我國公募基金規(guī)模為4.5億元，2015年伴隨著我國證券投資基金發(fā)行數(shù)量的快速增加，基金份額迅速擴(kuò)增，公募基金資產(chǎn)凈值大幅增漲，達(dá)到8.4萬億元，增幅86.7%，充分體現(xiàn)了證券投資基金行業(yè)良好的發(fā)展態(tài)勢。

（二）我國私募基金的發(fā)展現(xiàn)狀

截至2015年12月底，基金業(yè)協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人25005家。已備案私募基金共24054只，認(rèn)繳規(guī)模5.07萬億元，實(shí)繳規(guī)模4.05萬億元。

相比公募基金，我國私募基金隨著創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)浪潮的到來，規(guī)模迅速擴(kuò)大，加之中小企融資訴求急需得到滿足，私募基金發(fā)展勢不可擋。

二、我國證券投資基金發(fā)展中存在的問題

近年來我國證券投資基金業(yè)發(fā)展迅速，促進(jìn)了金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，推動(dòng)了金融市場的發(fā)展，但發(fā)展過程中資本市場環(huán)境、基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)及監(jiān)管等方面存在一定的問題：

首先，我國的證券市場環(huán)境對(duì)我國的證券投資基金發(fā)展有一定的影響。第一，上市公司贏利水平有限，信息披露不明確，制約證券投資基金理性投資。我國證券市場規(guī)模過小，上市公司質(zhì)量不高，是我國證券市場存在的突出問題。第二，市場缺乏做空機(jī)制，證券投資基金市場難以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。證券市場做空機(jī)制，有利于投資者主動(dòng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和市場流通性增加，也利于證券市場的平穩(wěn)發(fā)行，降低市場風(fēng)險(xiǎn)，利于證券市場監(jiān)管的間接化、彈性化及科學(xué)化。做空機(jī)制給市場提供了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，有助于投資者回避市場風(fēng)險(xiǎn)，所以一個(gè)健康的證券市場需要做空機(jī)制實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定。第三，證券市場金融產(chǎn)品稀少，證券投資基金選擇有限。證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，所以逐步代替了個(gè)人投資。目前我國的證券市場發(fā)展還不成熟，證券投資基金選擇的金融產(chǎn)品有限，致使證券投資基金投資空間減少。基金管理人就難以對(duì)基金產(chǎn)品進(jìn)行組合投資，很難達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的目的，難以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

其次，我國的證券投資基金本身也存在一定的問題。第一，證券投資基金持有人與基金管理人信息不對(duì)稱導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)。證券投資基金持有人與基金管理人是委托關(guān)系，基金管理人應(yīng)本著基金份額持有人利益優(yōu)先原則為持有人服務(wù)，但由于持有人期望資產(chǎn)增值最大化，而管理人期望效用最大化，二者的目標(biāo)函數(shù)不太一樣，基金管理人可能會(huì)利用基金財(cái)產(chǎn)為自己謀利，或?yàn)楣局\利而損害基金份額持有人的利益等。第二，基金托管人的獨(dú)立性受限。基金托管人由法定的商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任，由中國證監(jiān)會(huì)和中國銀監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)?！蹲C券投資基金法》規(guī)定，基金管理人和基金托管人不得為同一機(jī)構(gòu)，且基金托管人對(duì)基金管理人依據(jù)交易程序已經(jīng)生效的投資指令違反法律、行政法規(guī)及基金合同約定等，應(yīng)馬上通知基金管理人，并及時(shí)向證監(jiān)會(huì)報(bào)告。但基金管理人對(duì)基金托管人的聘任有一定的決定權(quán)，致使基金托管人對(duì)管理人的監(jiān)督有效性不強(qiáng)。第三，基金公司內(nèi)部缺乏有效激勵(lì)制度。第四，基金持有人大會(huì)虛設(shè)。我國《證券投資基金法》規(guī)定，基金份額持有人大會(huì)由基金管理人召集?；鸱蓊~持有人對(duì)基金管理人的基金運(yùn)作和管理無權(quán)干涉，只能通過基金份額持有人大會(huì)的召開才能行使職權(quán)。但基金份額持有人缺乏召開大會(huì)的實(shí)際操作能力，不能發(fā)揮大會(huì)實(shí)質(zhì)性的作用，造成基金持有人大會(huì)虛設(shè)。第五，基金公司故意誤導(dǎo)投資者，進(jìn)行虛假宣傳。

然后，基金外部監(jiān)管體系不完善，相關(guān)的法律法規(guī)不健全?；鸨O(jiān)管內(nèi)容應(yīng)具有全面性、監(jiān)管對(duì)象具有廣泛性、監(jiān)管時(shí)間具有持續(xù)性、監(jiān)管主體及其權(quán)限具有法定性、監(jiān)管活動(dòng)具有強(qiáng)制性等特征，我國的基金監(jiān)管需要一系列的法律法規(guī)做支撐。我國基金業(yè)發(fā)展不如國外基金業(yè)發(fā)展成熟，相關(guān)的法律法規(guī)也不夠健全，并未形成一套完整的規(guī)范的法規(guī)體系。

最后，證券投資基金行業(yè)高端人才匱乏，且流動(dòng)頻繁。我國的基金業(yè)發(fā)展迅速，基金市場人才需求量大，致使基金管理人員的頻繁流動(dòng)，不利于基金業(yè)績發(fā)展，對(duì)基金業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展造成不利影響。

對(duì)于目前國內(nèi)盛行的私募基金，其也相繼暴露出一些問題。一是私募基金變相公募，向不特定對(duì)象公開推介，變相降低投資者門檻等；二是管理示范違規(guī)運(yùn)作，部分私募將自有財(cái)產(chǎn)與基金財(cái)產(chǎn)混同，部分私募基金管理人還存在操縱市場等問題；三是登記備案信息失真，部分私募機(jī)構(gòu)長期失聯(lián)，逃避監(jiān)管；四是跑路事件時(shí)有發(fā)生，最突出的問題表現(xiàn)在非法集資的風(fēng)險(xiǎn)。

三、我國證券投資基金發(fā)展的對(duì)策建議

為了促進(jìn)我國證券投資基金業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展，需要從以下方面進(jìn)行：

（一）改善證券市場環(huán)境，使基金產(chǎn)品多元化發(fā)展

提高公司上市市場條件，提升上市公司質(zhì)量，推動(dòng)市場做空機(jī)制的建設(shè)，利于規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)加大產(chǎn)品創(chuàng)新，推動(dòng)基金產(chǎn)品多元化發(fā)展。

（二）加強(qiáng)基金管理公司內(nèi)部控制

加強(qiáng)內(nèi)部控制制度應(yīng)本著合法合規(guī)、全面審慎、適時(shí)的原則，規(guī)范基金管理公司內(nèi)部控制大綱，健全基本管理制度，完善部門業(yè)務(wù)規(guī)章制度，規(guī)范基金信息披露工作，防止利益輸送，保障基金份額持有人的利益。加強(qiáng)合規(guī)管理機(jī)構(gòu)設(shè)置，強(qiáng)化約束激勵(lì)機(jī)制。

（三）完善基金監(jiān)管體系，健全相關(guān)的法律、規(guī)章制度

隨著證券市場的逐步放開，必然加強(qiáng)相應(yīng)的監(jiān)管工作。對(duì)基金管理人、基金托管人及相關(guān)的基金從業(yè)人員的監(jiān)管勢必要加大力度。加強(qiáng)對(duì)基金活動(dòng)的監(jiān)管，規(guī)范監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織的監(jiān)管職責(zé)及監(jiān)管措施，加快建立以《證券投資基金法》為核心的規(guī)范性文件及完整的法規(guī)制度。同時(shí)加強(qiáng)基金行業(yè)自律，穩(wěn)步推進(jìn)基金監(jiān)管體系建設(shè)，積極健康發(fā)展基金業(yè)。

（四）加強(qiáng)人才培養(yǎng)和引進(jìn)，建立基金人才市場，穩(wěn)固證券投資基金基礎(chǔ)

加大人才的培養(yǎng)和引進(jìn)，規(guī)范基金管理人的市場準(zhǔn)入條件，建立規(guī)范有序的基金人才市場，為基金業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的人才。同時(shí)，提高基金從業(yè)人員的職業(yè)素質(zhì)、服務(wù)水平、治理能力也是至關(guān)重要的，有助于基金業(yè)穩(wěn)定健康的發(fā)展。

篇2

1．證券投資基金制度建設(shè)。自證券投資基金進(jìn)入我國以來，先后頒布了多項(xiàng)相關(guān)法律法規(guī)以保障證券投資基金：1997年11月頒布《證券投資基金管理暫行辦法》，以保護(hù)基金當(dāng)事人的合法權(quán)益，促進(jìn)證券市場穩(wěn)定、健康發(fā)展。該條例于2012年被廢止，由《證券投資基金管理公司管理辦法（2012修訂）》代替。隨著證券投資基金市場的不斷發(fā)展，將近二十年間，國家不斷對(duì)相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行完善、修正，以適應(yīng)新情況，解決新問題。目前證券投資基金有國家法律、部門規(guī)章為保障。國家法律如《中華人民共和國證券投資基金法》，部門規(guī)章如針對(duì)基金公司管理的《證券投資基金管理公司治理準(zhǔn)則（試行）》，針對(duì)基金從業(yè)人員管理的《證券投資基金行業(yè)高級(jí)管理人員任職管理辦法》，針對(duì)基金銷售的《證券投資基金銷售管理辦法》，其他針對(duì)基金運(yùn)作、基金托管、基金評(píng)價(jià)、基金信息披露等方面也頒布了相關(guān)規(guī)章文件。2．證券投資基金規(guī)模擴(kuò)大。自1998年證券投資基金正式進(jìn)入我國以來，基金規(guī)模逐年呈增長趨勢，不斷擴(kuò)大。截止到2017年4月底，我國境內(nèi)共有基金管理公司109家，其中內(nèi)資公司65家，中外合資公司44家；取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共12家，保險(xiǎn)資管公司2家。以上機(jī)構(gòu)管理的公募基金資產(chǎn)合計(jì)9．53萬億元。截至2017年5月底，按正在運(yùn)行的私募基金產(chǎn)品實(shí)繳規(guī)模劃分，管理規(guī)模在20億元～50億元的私募基金管理人有505家，管理規(guī)模在50億元～100億元的有183家，管理規(guī)模大于100億元的有166家。3．證券投資基金銷售增長。證券投資基金產(chǎn)品包括貨幣基金、債券基金、股票基金、混合基金、指數(shù)基金（ETF基金）等，自證券化業(yè)務(wù)實(shí)施備案制以來，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，每月發(fā)行規(guī)模與數(shù)量呈持續(xù)穩(wěn)定增長趨勢。

二、證券投資基金發(fā)展存在的問題

證券投資基金得到越來越多的青睞與關(guān)注，在其穩(wěn)步發(fā)展的過程中，同樣存在諸多問題，這些問題表現(xiàn)在以下方面：1．證券市場金融產(chǎn)品單一，導(dǎo)致投資范圍與選擇有限。目前我國證券投資產(chǎn)品較少，而基金管理人由于資本利益等原因往往傾向于股票，未能良好的貫徹“多元投資，分散風(fēng)險(xiǎn)”的原則。2．證券投資基金的理性投資被上市公司的盈利能力制約。目前我國證券投資公司規(guī)模相對(duì)來說較小，盈利能力較差，不具投資價(jià)值，且往往在投資方面“扎堆”選擇股票，導(dǎo)致證券投資基金的資產(chǎn)組合雷同。3．證券投資基金監(jiān)管體系不夠健全。雖然自1997年以來，我國頒布了諸多法律條文以規(guī)范證券投資基金市場，但現(xiàn)有的法律法規(guī)仍不能滿足發(fā)展迅速的基金規(guī)范需要，尚未建立較為完善的基金監(jiān)管法律體系。4．證券投資基金內(nèi)部組織管理結(jié)構(gòu)存在諸多問題。如基金持有人大會(huì)虛置問題、基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)問題、基金激勵(lì)機(jī)制缺乏問題、基金托管人地位獨(dú)立性等問題，而以上問題會(huì)影響基金投資及選擇，不利于基金良好發(fā)展。

三、證券投資基金發(fā)展優(yōu)化策略

1．創(chuàng)新金融產(chǎn)品，豐富證券投資基金市場。針對(duì)目前證券市場金融產(chǎn)品單一的問題，要加大金融產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，探索研究基金投資人民幣遠(yuǎn)期交易及利率期貨、匯率期貨等金融衍生產(chǎn)品的方式，同時(shí)拓寬投資渠道，擴(kuò)大投資范圍，豐富投資方式，堅(jiān)持“多元化投資”原則，為投資提供更多選擇。2．轉(zhuǎn)變投資觀念，引導(dǎo)基金投資者理性投資。要轉(zhuǎn)變基金投資觀念，投資者應(yīng)認(rèn)識(shí)到基金投資的意義，淡化時(shí)機(jī)選擇，強(qiáng)調(diào)長期持有，不應(yīng)抱著追逐暴利的心態(tài)投資基金，充分基金類型，理性投資。3．完善監(jiān)管體系，提供有效制度保障。根據(jù)證券投資基金發(fā)展的新形式新情況，盡快建立健全法律體系，予以適時(shí)保障。同時(shí)要加強(qiáng)政府職能部門的監(jiān)管，切實(shí)履行監(jiān)管責(zé)任，提高監(jiān)管水平與效率?；鹜泄苋艘矐?yīng)履行其監(jiān)督職責(zé)，充分發(fā)揮其基金持有人的作用，監(jiān)管基金管理人。4．加強(qiáng)內(nèi)部管理，做好組織及人員監(jiān)管。證券投資基金公司內(nèi)部的管理，應(yīng)遵循相關(guān)法律法規(guī)及規(guī)章制度，建立健全各職能部門，各司其職，一方面，加強(qiáng)基金管理人的職業(yè)道德建設(shè)，解決基金的委托問題；另一方面，從制度上著手，可通過完善獨(dú)立董事制度、設(shè)立持有人大會(huì)常設(shè)機(jī)構(gòu)等手段，切實(shí)加強(qiáng)基金持有人的實(shí)際權(quán)力，并形成“基金董事”的制衡力量，以加強(qiáng)對(duì)基金管理公司高級(jí)管理人員的約束。

四、結(jié)語

證券基金投資的蓬勃發(fā)展帶來良好的經(jīng)濟(jì)效益，但在市場經(jīng)濟(jì)中，如何把握好方向，促進(jìn)其更好更快的發(fā)展———不但要從思想上轉(zhuǎn)變，也要?jiǎng)?chuàng)新基金投資產(chǎn)品，豐富投資市場，更要從制度上予以保障與規(guī)范，加強(qiáng)管理，方能更好的服務(wù)于大眾。

作者:劉有錦 單位:南京證券股份有限公司鹽城分公司

參考文獻(xiàn)：

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一、引言

證券投資基金作為一種以集合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)、專業(yè)理財(cái)為特征的現(xiàn)代化投資工具，在世界上的發(fā)展歷史已經(jīng)超過 100 年。證券投資基金不僅僅有利于培育機(jī)構(gòu)投資者，促進(jìn)證券市場的健康發(fā)展，還可以保護(hù)中小投資者的利益，并對(duì)發(fā)展企業(yè)直接融資，調(diào)整國民經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)行具有重要作用。

二、證券投資基金的發(fā)行

1.募集基金

證券投資基金的設(shè)立和運(yùn)作的第一步就是基金的募集，不同國家對(duì)基金發(fā)起人的資格和限制要求不同，在我國基金的募集和設(shè)立必須通過中國證監(jiān)會(huì)的審查和批準(zhǔn)。在美國，公募基金的設(shè)立實(shí)行注冊(cè)登記制，就是說基金發(fā)起人只需要向證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)提交法律規(guī)定的相關(guān)材料，通過申請(qǐng)登記注冊(cè)成功，便可設(shè)立發(fā)行證券投資基金。這種審查制度監(jiān)管當(dāng)局只需要對(duì)報(bào)送材料進(jìn)行形式上審查，而其內(nèi)容上的實(shí)質(zhì)性審查則由獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)來進(jìn)行。在我國實(shí)行的是審批制，也就是由證券監(jiān)管當(dāng)局對(duì)提供材料內(nèi)容的真實(shí)性進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查。在符合《證券投資基金法》的規(guī)定后，還要滿足《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》中對(duì)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立募集基金的條件的具體規(guī)定，才可以進(jìn)行基金募集申請(qǐng)。在設(shè)立投資基金之前，還要對(duì)設(shè)立基金的可行性和必要性進(jìn)行分析，并制定基金方案。基金方案應(yīng)該包括設(shè)立基金的類型、基金的運(yùn)作方式、基金開放時(shí)間和地點(diǎn)以及基金的規(guī)模和存續(xù)時(shí)間等情況。

2. 發(fā)行基金

證券投資基金的發(fā)行方式按照發(fā)行對(duì)象和發(fā)行范圍的區(qū)別，可以分為公募發(fā)行和私募發(fā)行。公募發(fā)行的發(fā)行形式包括包銷、代銷以及自銷。包銷是指由證券機(jī)構(gòu)先行將基金全部買入，再按照發(fā)行價(jià)格出售給投資者，如果發(fā)行期內(nèi)未能將全部的基金售出，剩余的基金份額則由證券機(jī)構(gòu)持有，可見包銷對(duì)證券機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)要求較高。代銷是指由證券機(jī)構(gòu)進(jìn)行基金的銷售，但是不承諾在發(fā)行期內(nèi)將全部基金售出如果在發(fā)行期內(nèi)無法達(dá)到預(yù)計(jì)證券投資基金的規(guī)模，結(jié)果就是證券投資基金的發(fā)行失敗，證券機(jī)構(gòu)并無義務(wù)和責(zé)任保證銷售完全。自銷方式就是省去了證券機(jī)構(gòu)的中間環(huán)節(jié)，由基金公司自行銷售。公募發(fā)行具有安全性、經(jīng)濟(jì)性和公平性的特點(diǎn)。在基金的發(fā)售過程中計(jì)劃周密、過程規(guī)范、嚴(yán)格按照法律法規(guī)執(zhí)行、結(jié)算方式明確、收付款結(jié)算準(zhǔn)確，并可以通過證券機(jī)構(gòu)的專業(yè)化銷售降低操作成本，另外由于公募發(fā)行是公開的，時(shí)間地點(diǎn)信息完全，也防止了舞弊行為的發(fā)生。投資基金的私募發(fā)行是指基金的發(fā)起人面向少數(shù)特定投資者，或者投資機(jī)構(gòu)發(fā)行基金的方式，私募基金的規(guī)模較小，發(fā)行成本較低，監(jiān)管政策也相對(duì)寬松。

三、證券投資基金的運(yùn)營管理

證券投資基金的運(yùn)營主要涉及基金發(fā)起人、基金管理人、基金托管人、基金持有人和投資基金的服務(wù)機(jī)構(gòu)。他們之間既是相互合作的關(guān)系，又有相互制衡和監(jiān)督的性質(zhì)?；鸢l(fā)起人也就是設(shè)立和組織基金的法人，如果是契約型基金，發(fā)起人也就是后來的基金管理人或者基金管理公司的主要股東。而在公司型基金的組織形式下發(fā)起人是基金管理公司的主體，公司的股東是基金持有人?；鸬某钟腥耸腔鸬耐顿Y者和受益人，基金管理人主要負(fù)責(zé)具體的投資操作以及基金公司的日常管理，也就是說基金的所有權(quán)歸投資者而經(jīng)營權(quán)歸屬管理者?；鸬馁Y產(chǎn)保管和清算是由基金托管人進(jìn)行負(fù)責(zé)，為了有效的監(jiān)管資金資產(chǎn)，保證資金運(yùn)行的高效率，基金管理人只對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行投資操作。在資產(chǎn)管理和資產(chǎn)的保管上是嚴(yán)格分開的，可以說基金管理人是基金公司的經(jīng)營者而基金托管人要對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)管和控制，這也是對(duì)基金公司的法律約束。

基金公司的治理強(qiáng)調(diào)內(nèi)部治理、外部治理和相關(guān)者治理。內(nèi)部控制的基本框架是由管理風(fēng)險(xiǎn)的和防范風(fēng)險(xiǎn)的制度構(gòu)成，主要包括內(nèi)部控制的法律、投資風(fēng)險(xiǎn)的管理、內(nèi)部會(huì)計(jì)控制和內(nèi)部管理控制。內(nèi)部治理要遵循合法性、全面性、審慎性、獨(dú)立性等原則，在監(jiān)察稽核部直接對(duì)董事長負(fù)責(zé)的情況下，進(jìn)行日常內(nèi)部治理工作。主要通過基金管理稽核、財(cái)務(wù)管理稽核、業(yè)務(wù)稽核等手段來確保公司運(yùn)作以及員工行為的合法化。另外基金公司的內(nèi)部治理還應(yīng)包括詳細(xì)的保密制度和具體的保密措施。證券投資基金公司的股東、董事、監(jiān)事等都有保守投資決策秘密的義務(wù)和法律約束。對(duì)于公司簽訂的各類合同、可行性報(bào)告、上級(jí)部門下發(fā)的報(bào)告等要對(duì)外界保密；對(duì)于仍在進(jìn)行中的談判、公司的研究報(bào)告和研究成果、統(tǒng)計(jì)報(bào)表和清算資料等需要把知情人限制在相關(guān)部門內(nèi)部；對(duì)于涉及公司核心機(jī)密的經(jīng)營狀況、管理控制密碼信息、預(yù)投資計(jì)劃和投資組合則僅能限制在少數(shù)人了解的范圍內(nèi)?；鸸镜耐獠恐卫碇饕峭ㄟ^市場機(jī)制來進(jìn)行，可以通過市場上投資者對(duì)基金管理人的評(píng)價(jià)來約束基金管理人投資行為，減輕或者避免道德風(fēng)險(xiǎn)，還可以通過兼并或者收購來轉(zhuǎn)移基金管理權(quán)，顯然如果基金管理人的投資行為和決策得到市場的青睞，則說明投資行為得到市場的認(rèn)可，反之，如果基金管理人對(duì)自己的投資行為沒有較強(qiáng)的自律性，必然會(huì)遭到市場的輕視。

四、結(jié)語

發(fā)展證券投資基金有利于培育機(jī)構(gòu)投資者，促進(jìn)證券市場的健康發(fā)展。投資基金資金規(guī)模比較大、投資時(shí)間長，更注重對(duì)投資對(duì)象基本面的分析，這種投資對(duì)于抑制投機(jī)和證券市場規(guī)范化和健康發(fā)展意義重大，還可以保護(hù)中小投資者的利益,承擔(dān)起產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資本有效流動(dòng)，發(fā)展企業(yè)直接融資調(diào)整整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)行的作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]姚爾強(qiáng).投資基金理論與實(shí)務(wù)[M].北京:中國審計(jì)出版社,1999

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倪明（2010）進(jìn)一步把我國私募基金的發(fā)展細(xì)分為了四個(gè)階段：（1）萌芽階段（1993～1995），大客戶與證券公司之間慢慢形成了一種不規(guī)范的信托關(guān)系。（2）形成階段（1996～1998），憑借著委托理財(cái)?shù)姆绞?，大量的投資顧問公司和咨詢公司設(shè)立并且運(yùn)作私募基金。（3）發(fā)展階段（1999～2000），股票市場的繁榮導(dǎo)致私募基金的數(shù)量和規(guī)?？焖僭鲩L，但是大多數(shù)是以違規(guī)操作手法獲利。（4）分化調(diào)整階段（2001至今），股市持續(xù)低迷導(dǎo)致大批私募基金出局，私募基金正逐步走向規(guī)范。而且政策方面也有所改動(dòng)，逐漸允許證券公司、信托公司、基金管理公司等有限度地開展私募基金業(yè)務(wù)。

改革開放以來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，中國已經(jīng)成為亞洲以至全世界最為活躍的潛力巨大的私募基金市場之一。伴隨著新的公司法等法律的重新修訂，為私募基金的法律地位提供了更為清晰的舞臺(tái)。歷盡二十幾年的風(fēng)風(fēng)雨雨，我國的私募基金已經(jīng)成為證券市場上一股不可忽視的力量。但是，相對(duì)于外國的基金產(chǎn)業(yè)，我國私募證券投資基金起步相對(duì)較晚，故而很多方面不完善。

首先，合法性模糊。目前，我國對(duì)于私募這種理財(cái)委托業(yè)務(wù)是否合法沒有做出明確的規(guī)定。因此，該理財(cái)方式及理財(cái)協(xié)議的合法性一直處于尷尬的境地，合作雙方在交易過程中均存在一定風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)賬戶間不公平性的問題在交易過程比較普遍存在。私募基金走向合法化道路的制度建設(shè)，須能夠充分考慮監(jiān)管制度的長期與穩(wěn)定，這就要求在目前的市場條件下，務(wù)必從中國資本市場的長期發(fā)展著眼，這也是私募基金合法化的核心原則。

其次，運(yùn)作不規(guī)范。其一，對(duì)于投資者和基金管理人的資格沒有必要限制；其二，基金管理人為了吸引客戶，盲目地想投資者保證最低收益；其三，基金資金來源不透明。實(shí)際上，私募證券基金的資金來源除了來自于個(gè)人或公司的合法化的自有資金外，還有上市公司募集資金，甚至還包括違規(guī)的挪用的公款及非法集資款等；其四，基金運(yùn)營的高風(fēng)險(xiǎn)。首先，高收益是基金管理人吸引投資者的一個(gè)手段，但是對(duì)這伴隨而來的高投資風(fēng)險(xiǎn)，資金管理人卻諱莫如深。

最后，監(jiān)管機(jī)制、責(zé)任體系缺位。正是私募基金存在相當(dāng)程度的隱蔽性，使私募基金高收益背后隱藏著較高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。如果放任私募基金的不規(guī)范而不加強(qiáng)監(jiān)管，則必定會(huì)導(dǎo)致私募基金市場的無序發(fā)展，并最終損害投資者的合法利益。監(jiān)管理念、監(jiān)管思路的不明確、是我國目前監(jiān)管存在的主要問題。要形成完善的監(jiān)管體系，就要首先明確私募基金的目標(biāo)監(jiān)管原則。

我國私募基金出現(xiàn)的問題可謂是各方面作用下的結(jié)果，一味地堵不是好方法，唯一的方法就是疏導(dǎo)，為此應(yīng)該采取有力措施使私募證券投資基金暴露在陽光下，接受來自各方面的監(jiān)督。法律法規(guī)也要接納私募證券投資基金，對(duì)其職能已經(jīng)作用加以規(guī)定，一確定其合法地位。最后，我國私募證券投資基金起步晚于國外，那更應(yīng)該對(duì)國外私募證券投資基金進(jìn)行研究，汲取有益營養(yǎng)，吸取教訓(xùn)。

1、完善法律范圍

通過近幾年的實(shí)踐，關(guān)于要不要制定私募基金法的爭議已經(jīng)消除，社會(huì)各界都認(rèn)為應(yīng)該盡快制定出私募基金的法律，但是，在如何選擇立法模式方面，尚存在較大爭議。在具體立法的方面，我認(rèn)為新的私募基金法律規(guī)定應(yīng)該包括以下幾個(gè)部分：私募基金的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)及募集過程，投資者、基金從業(yè)人員準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，私募基金投資范圍、資金來源，私募基金的信息披露及監(jiān)管體系以及包括違反私募基金規(guī)則的必要懲處等等。

2、嚴(yán)格投資者資格

在國內(nèi)許多投資者的心目中存在一個(gè)誤區(qū)，認(rèn)為私募基金與其他常見的金融產(chǎn)品一樣是一個(gè)面向大眾的、門檻極低的金融品種。但是，事實(shí)并非如此。私募基金特有的隱蔽性等運(yùn)作特點(diǎn)，決定了它只適合于某些擁有較強(qiáng)資金實(shí)力及風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的機(jī)構(gòu)或個(gè)人，所以私募基金管理公司必須在前期對(duì)于投資者的背景進(jìn)行了解，剔除一些不適合進(jìn)行投資的人群，而不應(yīng)該降低投資者的準(zhǔn)入資格。

3、完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

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中圖分類號(hào):F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2010)26-0103-02

陽光私募基金,是私募基金的一種,是與公募基金相對(duì)的,主要是指通過非公開的方式向特定投資者、機(jī)構(gòu)或個(gè)人募集資金,按投資方和管理方協(xié)商借助信托公司平臺(tái)發(fā)行,經(jīng)過監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案,資金由銀行托管,并定期公示業(yè)績和運(yùn)作報(bào)告的投資于證券市場的金融產(chǎn)品。隨著中國證券投資基金的迅猛發(fā)展,陽光私募證券投資基金業(yè)績作為一種集中資金由專家管理進(jìn)行投資組合及風(fēng)險(xiǎn)分散的金融投資工具,開始引起人們的關(guān)注。

一、陽光私募證券投資基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)內(nèi)容

目前,國內(nèi)的陽光私募證券投資基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)主要包括以下三方面的內(nèi)容:一是對(duì)基金的業(yè)績進(jìn)行度量,包括單位凈值及單位累計(jì)凈值、季度投資組合、收益能力(重點(diǎn)考察絕對(duì)收益),以判斷作為一個(gè)整體,基金的業(yè)績是否能夠戰(zhàn)勝市場;二是對(duì)基金業(yè)績進(jìn)行分解研究,對(duì)公司基本情況、投研團(tuán)隊(duì)、投資理念和風(fēng)格進(jìn)行分解研究,以判斷經(jīng)理人是否已經(jīng)具備了較好的證券選擇能力和時(shí)機(jī)判斷能力;三是從基金業(yè)績持續(xù)性特征加以分析,以判斷基金的業(yè)績是否具有持續(xù)性。

此外,一些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)用期望效用理論。該理論認(rèn)為:投資決策是一種復(fù)雜的人類行為,實(shí)際上是一個(gè)心理博弈的過程,這包括對(duì)整個(gè)市場的認(rèn)知過程、情緒及意志的作用等,由于投資者對(duì)市場信息的認(rèn)知、對(duì)個(gè)人心態(tài)的把握以及對(duì)市場價(jià)值的判斷都不可避免地存在理性不完備的狀況,往往會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性的或非系統(tǒng)性的認(rèn)知偏差和選擇偏好,反映到投資決策行為上則表現(xiàn)為“比起無法預(yù)期的高收益,更傾向于可預(yù)見的低收益;愿意放棄一部分預(yù)期收益來換取確定性較強(qiáng)的收益”。

二、實(shí)例求解及分析:

1.圖1為2009年參與1年期評(píng)級(jí)的私募基金按評(píng)級(jí)指標(biāo)由高到低排序后,用凈值日期在8月20日及以后的187只基金計(jì)算的平均收益率為-8.83%,中值為-8.84%,遠(yuǎn)小于大盤近-19.82%(調(diào)整后)的跌幅和公募股票型基金-16.3%的損失。8月份市場的大幅調(diào)整使部分基金回吐了前期漲幅。今年以來收益率超過70%的基金共有21只(見圖2),短期表現(xiàn)評(píng)價(jià)見圖3。

2.統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,163只基金的平均收益率為26.6%,中值為23.57%。有74只戰(zhàn)勝同期滬深300指數(shù),占比約為45%;有88只基金跑贏同期晨星股票型基金指數(shù),占比為54%。中期來看,私募基金的表現(xiàn)與大盤相近,但領(lǐng)先股票型公募基金近5個(gè)百分點(diǎn)。

3.圖2來自買好基金網(wǎng)2010年6月陽光私募基金統(tǒng)計(jì)。244只參與1年期評(píng)級(jí)的私募基金按評(píng)級(jí)指標(biāo)由高到低排序后,從左往右依次對(duì)應(yīng)的是近12個(gè)月收益率和下行標(biāo)準(zhǔn)差的分布情況。圖中顯示,產(chǎn)品的近12個(gè)月收益率分布在-30%～70%之間,與評(píng)級(jí)指標(biāo)有明顯的正相關(guān)關(guān)系。如獲得“5星”的翼虎成長的收益率為69.55%,展博1期、新價(jià)值2、宏利2期-龍贏、六禾光輝歲月等的收益率均在40%以上,而“1星”的私募皆為負(fù)收益;產(chǎn)品的下行標(biāo)準(zhǔn)差分布在0%～9%之間,與評(píng)級(jí)指標(biāo)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,“5星”私募的平均下行標(biāo)準(zhǔn)差為2.45%,而“1星”私募的平均下行標(biāo)準(zhǔn)差為7.49%,總體的風(fēng)險(xiǎn)水平與5月份相比有向兩端分化的趨勢。通過以上兩組數(shù)據(jù),我們了解到更多的關(guān)于陽光私募證券投資基金業(yè)績?cè)u(píng)估的核心問題,陽光私募證券投資基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)結(jié)論可以為投資者的投資決策提供及時(shí)有效的信息。投資人在選擇基金時(shí),通過基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)可以方便快捷地獲取大量有關(guān)基金運(yùn)作情況的信息,可以對(duì)基金、基金經(jīng)理人,進(jìn)而對(duì)基金管理公司進(jìn)行比較分析,從而降低投資人“逆向選擇”的發(fā)生,形成對(duì)基金經(jīng)理人良性的外部激勵(lì)約束機(jī)制。基金公司也可以根據(jù)基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的正確評(píng)價(jià)結(jié)論,分析實(shí)施投資計(jì)劃是否達(dá)到或超過投資目標(biāo),和在什么程度上增加了基金凈資產(chǎn)的價(jià)值,判斷基金投資策略在實(shí)際市場中的適應(yīng)能力,總結(jié)基金管理成功的經(jīng)驗(yàn),促進(jìn)基金管理公司提高 經(jīng)營管理水平。監(jiān)管部門也可以以基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的正確評(píng)價(jià)結(jié)論作為制定改善監(jiān)管規(guī)則的依據(jù)。

現(xiàn)有對(duì)基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的研究主要集中在對(duì)基金業(yè)績進(jìn)行評(píng)價(jià)方面,絕大部分研究沒有考慮投資風(fēng)格以及基金規(guī)模與基金業(yè)績之間的聯(lián)系,綜合陽光私募證券投資基金特點(diǎn)所進(jìn)行的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)研究較少。 由于我國陽光私募證券投資基金市場起步晚、證券市場本身問題也比較多,從而造成了國內(nèi)現(xiàn)有研究存在很多不足,因此,需要我們進(jìn)一步深入研究。

三、結(jié)論及建議

其一,凈資產(chǎn)不是基金真實(shí)價(jià)值的反映,僅是基金投資收益的賬面價(jià)值,其將來的變現(xiàn)價(jià)值受市場隨機(jī)因素的影響很大;凈資產(chǎn)是一種靜態(tài)指標(biāo),而基金的資產(chǎn)價(jià)值具有一定的波動(dòng)性,其無法反映基金存在的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。以基金凈資產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)價(jià)這種方法存在一定的片面性。

其二,業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)和使用評(píng)價(jià)結(jié)果是兩個(gè)不同的范疇。正如我國教育領(lǐng)域近年來鼓勵(lì)多考查學(xué)生能力,而不是簡單地以考試成績來評(píng)價(jià)學(xué)生。要從多方面全方位的去評(píng)價(jià)一個(gè)學(xué)生,這樣可能會(huì)更加公平 ?；鹗袌鲆彩且粯?其業(yè)績?cè)谟谏鐣?huì)和基金業(yè)如何全面看待。之所以基金經(jīng)理承受較大的排名壓力,主要是基金管理公司運(yùn)用短期排名指標(biāo)來考核基金經(jīng)理。其實(shí)更應(yīng)該全方位的從短期、中期和長期來考查基金業(yè)績。

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（一）概念與分類

1.證券投資基金的概念。證券投資基金是一種間接的證券投資方式?；鸸芾砉就ㄟ^發(fā)行基金來吸納并集中投資者手中的資金，交給基金托管人（即有資質(zhì)的銀行）進(jìn)行托管，由基金管理人負(fù)責(zé)基金的管理和運(yùn)作，資金的投資方向主要是從事股票、債券等金融工具，基金管理人與投資人共擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)、共享投資收益。

2.證券投資基金的分類。根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)，證券投資基金可劃分為不同種類：按交易機(jī)制劃分，證券投資基金分為封閉式基金（Close-end）和開放式基金（Open-end）；按投資對(duì)象劃分，證券投資基金可分為股票基金、債券基金、期貨基金、配置基金、貨幣市場基金、對(duì)沖基金、FOF（投資基金的基金）、指數(shù)基金和混合基金；按基金管理組織形態(tài)劃分，證券投資基金可分為公司型基金和契約型基金；按不同風(fēng)險(xiǎn)與收益劃分，證券投資基金可分為成長型基金、收入型基金、平衡型基金；按墨跡方式劃分，證券投資基金可分為公開募集基金和私募基金。

（二）我國證券投資基金的發(fā)展歷程。我國證券投資基金產(chǎn)生于20世紀(jì)90年代初期，以1997年中國證監(jiān)會(huì)頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》為界限，將證券投資基金的發(fā)展歷程分為老基金和新基金兩個(gè)階段。處于初級(jí)階段的老基金規(guī)模小、質(zhì)量差、流動(dòng)性低，且監(jiān)管缺失，但老基金發(fā)展階段存在的問題為我國證券投資基金的后續(xù)發(fā)展提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)。1997年11月14日以后發(fā)行的證券投資基金被稱為新基金，自此我國證券投資基金業(yè)逐漸步入發(fā)展規(guī)范階段。

（三）現(xiàn)狀特征。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，目前我國證券投資基金正逐漸發(fā)展壯大，其運(yùn)作方式和監(jiān)管體系也在逐漸完善。我國證券投資基金在整個(gè)金融體系中的地位已經(jīng)非常重要，對(duì)金融制度和經(jīng)濟(jì)制度改革都產(chǎn)生著重大影響，其特征體現(xiàn)在以下五個(gè)方面：一是跨越式發(fā)展；二是監(jiān)管法律法規(guī)日趨完善；三是基金品種不斷增加；四是市場環(huán)境逐步優(yōu)化；五是基金管理公司運(yùn)營水平逐漸提高。

二、證券投資基金發(fā)展中存在的問題

（一）基金規(guī)模偏小。目前，全球基金市場上的基金個(gè)數(shù)為10，000余只，投資規(guī)模在100，000億美元以上。截至2016年底，美國發(fā)行投資基金數(shù)量為10，457只，投資規(guī)模達(dá)到90，000億美元。而我國目前只有封閉式基金259只，開放式基金2902只，合計(jì)規(guī)模1764億元，規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美國等發(fā)達(dá)國家。

（二）風(fēng)險(xiǎn)防控能力不強(qiáng)。在我國目前資本市場中，投資價(jià)值良好的上市公司為數(shù)不多，這就導(dǎo)致了證券投資基金很不易通過分散投資的方式來分解風(fēng)險(xiǎn)，另外，我國證券市場的做空機(jī)制不健全，沒有股票期權(quán)和股指期貨這類避險(xiǎn)金融工具，很大程度上限制了基金投資的運(yùn)作空間并增加了市場風(fēng)險(xiǎn)。

（三） 基金管理公司治理結(jié)構(gòu)不合理。一是基金管理公司既是發(fā)起人又是管理人?；鸸芾砉驹谖覈C券投資基金中的作用是發(fā)起人，發(fā)起證券投資基金并代表基金選擇品通托管人。目前，我國基金管理公司均作為自己發(fā)起基金的托管人，這就導(dǎo)致了基金的契約簽訂、管理等職權(quán)都由基金管理公司獨(dú)家掌控；二是基金持有人無法正常行使選擇權(quán)。我國基金持有人人數(shù)眾多，在基金正式發(fā)行之前，無法確定持有人的范圍，從而導(dǎo)致持有人無法正常行使選擇權(quán)。

三、對(duì)策和建議

（一）擴(kuò)大證券投資基金規(guī)模。在我國，證券投資基金作為重要的投資理財(cái)工具之一，目前的投資規(guī)模和基金數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足日益增長的市場需求，從我國目前的GDP數(shù)據(jù)分析，證券投資基金規(guī)模的上升空間潛力巨大，因此一方面要簡化證券投資基金的市場準(zhǔn)入條件，壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，另一方面要積極引導(dǎo)中小投資者，使其投資方式由儲(chǔ)蓄向基金轉(zhuǎn)化。

（二）提高風(fēng)險(xiǎn)防控能力。若要我國證券投資基金健康有序發(fā)展，就必須有效控制風(fēng)險(xiǎn)，一是要引導(dǎo)投資者進(jìn)行理性投資，最好采取組合投資的方式，避免雞蛋放在同一個(gè)籃子里；二是要充分發(fā)揮股票期權(quán)、股指期貨等市場避險(xiǎn)工具的作用，對(duì)投資者的資金進(jìn)行套期保值；三是要健全做空機(jī)制，減少市場風(fēng)險(xiǎn)。

篇7

過去一年，基金行業(yè)發(fā)展的政策環(huán)境發(fā)生了重要的變化。黨的十八屆三中全會(huì)提出“使市場在資源配置中起決定性作用”，新《基金法》配套規(guī)章陸續(xù)出臺(tái)；“新國九條”的，對(duì)新時(shí)期資本市場改革、開放、發(fā)展，為充分激發(fā)市場和市場主體活力創(chuàng)造了寬松條件。證監(jiān)會(huì)推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，旗幟鮮明地提出監(jiān)管轉(zhuǎn)型九大任務(wù)。近日，證監(jiān)會(huì)了《關(guān)于大力推進(jìn)證券投資基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見》，明確了今后一段時(shí)期推進(jìn)基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的總體原則、主要任務(wù)和具體舉措。

過去一年，我們欣喜地看到行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的亮點(diǎn)。一是基金管理公司發(fā)展穩(wěn)步，截至2014年5月底，共有公募基金管理人94家，管理規(guī)模合計(jì)5.43萬億元?；鹱庸緩臒o到有，新設(shè)立的67家子公司規(guī)模達(dá)到1.6萬億。此外，券商資管規(guī)模也達(dá)到6萬億。

二是私募基金登記備案工作啟動(dòng)，集中登記備案基本完成。截至6月12日，已經(jīng)有4503家私募基金管理機(jī)構(gòu)提交登記申請(qǐng)，辦結(jié)登記3491家，管理基金5220只，管理規(guī)模1.96萬億。其中，私募證券基金管理機(jī)構(gòu)登記1009家，管理基金1885只，管理規(guī)模2579億元；股權(quán)基金管理機(jī)構(gòu)2043家，管理基金2666只，管理規(guī)模14794億元；創(chuàng)投基金管理機(jī)構(gòu)413家，管理基金613只，管理規(guī)模1792億元；其他類型基金管理機(jī)構(gòu)26家，管理基金56只，管理規(guī)模400億元。上述16萬億資產(chǎn)為資本市場發(fā)展提供了重要的支撐。

三是基金管理公司股權(quán)激勵(lì)取得突破。私募基金混合所有制和多種組織形式為資產(chǎn)管理業(yè)提供了新鮮經(jīng)驗(yàn)。整體公司治理水平有了很大提高。

四是基金管理人多元化取得進(jìn)展，拓寬了行業(yè)發(fā)展的疆界。電商控股基金公司獲得批準(zhǔn)，證券公司直接取得公募基金牌照，保險(xiǎn)公司直接設(shè)立基金管理公司，私募基金管理機(jī)構(gòu)直接成立了基金管理公司。

五是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)與基金密切合作，增加了公募基金一億多客戶，貨幣市場基金規(guī)模增長前所未有。

六是國有資產(chǎn)、養(yǎng)老資金、保險(xiǎn)資金交由各類資產(chǎn)管理公司的規(guī)模大幅增長，大大提高了資金的收益率和使用效率。

篇8

（1）我國證券投資基金業(yè)規(guī)模的“跳躍式”發(fā)展

從1998年3月27日第一只規(guī)范的封閉式基金成立算起，在短短十年時(shí)間內(nèi)，我國基金業(yè)完成了從封閉式基金為主到開放式基金為主的轉(zhuǎn)化，從資本市場基金到貨幣市場基金的創(chuàng)立，從中資基金管理公司到合資基金管理公司創(chuàng)設(shè)的歷史性跨越，達(dá)到了成熟基金市場需要近百年時(shí)間才能達(dá)到的規(guī)模，取得了令人矚目的成就。但值得關(guān)注的是，基金規(guī)模0發(fā)展到1萬億元耗費(fèi)了9年時(shí)間，但從1萬億元飛躍到3萬億元卻只經(jīng)歷了2007年內(nèi)半年不到的時(shí)間（圖5-1）。截至2008年12月31日，基金持有12788.74億元的A股流通市值，占滬深A(yù)股流通市值44419.11億元的28.81%，對(duì)比1998年基金持有股票市值占股票市場流通市值比例0.55%，可以說基金已經(jīng)成長為A股市場最大的機(jī)構(gòu)投資者。

（2）、基金業(yè)在機(jī)構(gòu)投資者中一“基”獨(dú)大

2008年上半年，我國各類機(jī)構(gòu)投資者持股比重目前占A股流通市值近50%，其中基金持股比重就超過了A股市場的30%。證券投資基金作為我國機(jī)構(gòu)投資的代表，可謂是一支獨(dú)大。狹義上機(jī)構(gòu)投資者可以分為五類：退休基金、慈善基金、家族基金、大學(xué)基金、保險(xiǎn)基金以及信托基金；從廣義上還包括不擁有投資資本但從事投資活動(dòng)的一類公司，即代客理財(cái)?shù)慕鹑跈C(jī)構(gòu)，包括共同基金、對(duì)沖基金、私募股權(quán)投資以及風(fēng)險(xiǎn)投資。在我國2005年以前股市長期的單邊下行行情挫傷了大部分券商的元?dú)庵钡浆F(xiàn)在難以獨(dú)撐大局，證券市場監(jiān)管的強(qiáng)化又迫使私募基金出局，商業(yè)保險(xiǎn)與社保資金還不能形成市場主流，共同基金作為機(jī)構(gòu)投資者的代表成為了證券市場的主角。機(jī)構(gòu)投資者的一支獨(dú)秀式發(fā)展只能使我國資本市場各機(jī)構(gòu)投資者之間的利益失衡，破壞了基金業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性，因?yàn)闅v史的經(jīng)驗(yàn)表明，退休基金、保險(xiǎn)、年金等長期機(jī)構(gòu)投資者的培育是共同基金可持續(xù)發(fā)展的必要助力。

二、利益失衡現(xiàn)象的后果

當(dāng)我們用超常規(guī)的手段將基金發(fā)展到目前的狀況后，在歷史因素和現(xiàn)實(shí)導(dǎo)向的沖擊下，現(xiàn)有的利益失衡將面臨一系列嬗變的可能。

（1）影響基金業(yè)自身生存發(fā)展

從最直接效果看，基金業(yè)利益失衡將會(huì)影響證券投資基金業(yè)本身的生存發(fā)展。在法律意義上，基金是為委托理財(cái)者謀利益的投資工具。而在成熟市場，比如美國，基金（特別是退休基金）作為重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，確實(shí)是普通投資者的一項(xiàng)重要理財(cái)工具，此外還承擔(dān)著特有的社會(huì)責(zé)任，對(duì)股市運(yùn)作起著穩(wěn)定協(xié)調(diào)的作用。在我國，基金反而淪為股市動(dòng)蕩的推波助瀾器。在既不為委托理財(cái)者謀利益，也不承擔(dān)其作為機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)有的社會(huì)責(zé)任，而只在乎能否對(duì)原有基金擴(kuò)募，能否繼續(xù)發(fā)行新基金，這樣的基金既是對(duì)投資委托者的背叛，也是對(duì)穩(wěn)定股市的背叛，對(duì)市場經(jīng)濟(jì)的背叛?；鸸镜纳鐣?huì)形象和聲譽(yù)持續(xù)下滑，一方面為投資基金的潛在競爭者---商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司等的成長壯大提供了機(jī)遇，進(jìn)一步擠壓了自有的生存空間；另一方面降低了自身產(chǎn)品需求---潛在基民的消失和可能“贖回潮”的發(fā)生會(huì)引發(fā)基金管理公司的財(cái)務(wù)危機(jī)，加之在不健全的治理機(jī)制下“逆向選擇”和“利益輸送”等道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，基金發(fā)生巨額虧損甚至于清盤的不確定性同樣存在。

（2）引發(fā)證券市場的不穩(wěn)定

篇9

首批備案17家PE入圍

3月17日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)舉行私募基金管理人頒證儀式，令人矚目的首批50家名單出爐。中國證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍為首批私募基金管理人頒發(fā)了登記證書。

至此，首批具有獨(dú)立法律意義的私募機(jī)構(gòu)正式誕生。這也是新《基金法》頒布后，首批具有獨(dú)立法律意義的私募機(jī)構(gòu)。

按照《登記備案辦法》的規(guī)定，私募基金管理人正式對(duì)外公布后，私募基金的管理者，隨即可名正言順地和公募基金經(jīng)理取得同等法律地位。

名單分為私募證券類和私募股權(quán)類兩類，其中17家私募股權(quán)類基金獲得備案，他們中包括鼎暉股權(quán)、紅杉資本、招商昆侖、君聯(lián)資本、新沃資本等?！度谫Y中國》記者注意到，弘毅投資、IDG資本、深創(chuàng)投等名字沒有出現(xiàn)在首批名單中。《融資中國》認(rèn)為，從開始新的登記備案起，一場新的較量開始了。而首批備案的17家PE機(jī)構(gòu)，無疑賺足了眼球，更在品牌上加分不少。

一，關(guān)于區(qū)域分布：

具體來說，天津7家，北京3家，上海3家，蘇州2家，廣州和新疆分別1家。其中諾亞系2家。

二，券商系1家，銀行系1家

三，注冊(cè)資金在10000萬以上的有8家。

言外之意，按照之前的相關(guān)規(guī)定，若要想拿到大機(jī)構(gòu)LP特別是保險(xiǎn)資金注資，注冊(cè)資本必須超過10000萬。

四，幾乎全部是內(nèi)資企業(yè)。

五，法定代表人有老大，也有委托代表。比如，我們看到很多業(yè)內(nèi)知名人物：君聯(lián)資本柳傳志、廣東中科招商單祥雙、招商昆侖洪小源、復(fù)星創(chuàng)富梁信軍、國藥資本吳愛民、元禾辰坤林向紅、硅谷天堂王林江、中信資本張懿辰、金石潤匯祁曙光、新沃資本朱燦等。

《融資中國》認(rèn)為，從開始新的登記備案起，一場新的較量開始了。而首批備案的17家PE機(jī)構(gòu)，無疑賺足了眼球，更在品牌上加分不少。未來將更加遵循規(guī)范化、專業(yè)化、適度監(jiān)管的新十年來了，你準(zhǔn)備好了嗎？

20家PE機(jī)構(gòu)現(xiàn)身第二批私募基金管理人

3月25日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)舉行第二批私募基金管理人頒證儀式，50家私募基金管理機(jī)構(gòu)獲得私募基金管理人登記證書，成為可以從事私募證券投資、股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資等私募基金投資管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。中國證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍同志出席儀式，并為私募基金管理人頒發(fā)了登記證書。中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門、中國證券登記結(jié)算有限公司、中國基金業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人參加了儀式。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹了監(jiān)管部門在促進(jìn)私募基金創(chuàng)新發(fā)展和做好監(jiān)管方面所做的工作及下一步考慮，重申了私募基金需要堅(jiān)守的三條行業(yè)底線：一是要堅(jiān)持誠信守法，堅(jiān)守職業(yè)道德底線；二是要堅(jiān)守“私募”的基本原則，不得變相進(jìn)行公募；三是要嚴(yán)格投資者適當(dāng)性管理，堅(jiān)持面向合格投資者募集資金。希望私募基金不斷加強(qiáng)學(xué)習(xí)，不斷提高投資管理能力；把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，控制風(fēng)險(xiǎn)放在首位；認(rèn)真做好行業(yè)自律，加強(qiáng)行業(yè)的社會(huì)責(zé)任建設(shè)和社會(huì)形象建設(shè)。

據(jù)中國登記結(jié)算公司負(fù)責(zé)人透露，中登公司已經(jīng)做好私募基金開戶結(jié)算相關(guān)準(zhǔn)備工作，在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的私募基金今后可以開立證券賬戶。至此，在協(xié)會(huì)備案的私募基金可以直接以基金名義開立賬戶，參與證券交易和期貨交易。

中國基金業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人表示，協(xié)會(huì)將建立以會(huì)員為主體，專業(yè)委員會(huì)為平臺(tái)，從業(yè)人員管理為核心的三位一體的自律管理模式，做好服務(wù)、自律，促進(jìn)行業(yè)創(chuàng)新。協(xié)會(huì)將做好行業(yè)統(tǒng)計(jì)分析，盡快提供信息服務(wù)；加強(qiáng)與其他專業(yè)協(xié)會(huì)的合作，為行業(yè)提供市場對(duì)接、項(xiàng)目對(duì)接、資金對(duì)接服務(wù)；盡快制定相關(guān)行業(yè)規(guī)范，促進(jìn)外包業(yè)務(wù)發(fā)展；積極溝通相關(guān)部門，配合行業(yè)推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新；開展職業(yè)道德培訓(xùn)，提高行業(yè)執(zhí)業(yè)水平。

在頒證儀式上，各私募基金管理人踴躍發(fā)言，就如何促進(jìn)私募基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提出了許多意見建議。該批50家機(jī)構(gòu)中，私募證券基金管理人30家，私募股權(quán)基金（含創(chuàng)投）管理人20家。該批50家機(jī)構(gòu)中，北京16家、上海13家、深圳8家、天津5家、江蘇3家、廣東2家、浙江、福建、重慶各1家。

《融資中國》注意到，這次的私募股權(quán)基金（含創(chuàng)投）管理人20家，包括弘毅、賽富、九鼎、中城賦比興、盛世神州等均在這個(gè)名單中。且法定代表人也多為大佬，比如趙令歡、閻焱、路林、張民耕、黃曉捷等。

首批管理人談私募基金登記備案

鼎暉投資：加強(qiáng)自律管理 保護(hù)投資者合法權(quán)益

鼎暉投資創(chuàng)始合伙人王霖表示：“中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)于私募股權(quán)行業(yè)發(fā)揮著很重要的作用，協(xié)會(huì)既是GP（一般合伙人）和政府之間重要的溝通橋梁，也是GP和LP（有限合伙人）之間相互了解、GP和GP之間相互學(xué)習(xí)并提高投資水平的重要平臺(tái)?！?/p>

同時(shí)他指出，鼎暉投資將根據(jù)證監(jiān)會(huì)及中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的要求做好自律管理，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)私募投資基金行業(yè)健康發(fā)展。

作為中國最大的另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一，目前鼎暉投資管理的資金規(guī)模超過100億美元。鼎暉投資的核心理念，在于能夠?yàn)橥顿Y人、被投企業(yè)不斷創(chuàng)造價(jià)值。截至2012年底，鼎暉投資所投資公司的雇員超過50萬人，是中國經(jīng)濟(jì)活力的一股重要力量。

招商昆侖：建議盡快設(shè)立私募股權(quán)投資專委會(huì)

招商昆侖股權(quán)投資管理有限公司建議，基金業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)盡快設(shè)立旗下的私募股權(quán)投資專業(yè)委員會(huì)，加強(qiáng)行業(yè)與大資管行業(yè)的交流。

招商昆侖認(rèn)為，近年來，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展迅速，數(shù)量迅猛增長的同時(shí)也伴隨著機(jī)構(gòu)質(zhì)量的參差不齊，個(gè)別機(jī)構(gòu)也出現(xiàn)了一些不規(guī)范的行為，導(dǎo)致市場和投資界對(duì)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了一些誤解和偏見。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)投資機(jī)構(gòu)會(huì)員的信息披露的要求和標(biāo)準(zhǔn)的建立，將會(huì)促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展；而協(xié)會(huì)的會(huì)員也將對(duì)行業(yè)的規(guī)范化起到帶頭作用。

招商昆侖認(rèn)為，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)管與公募證券投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)管存在一些本質(zhì)性的區(qū)別。隨著監(jiān)管部門對(duì)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)管思路和信息披露標(biāo)準(zhǔn)的厘清，這也標(biāo)志著與國際接軌的一個(gè)良好開始。

金石潤匯：PE行業(yè)開啟統(tǒng)一監(jiān)管開端

青島金石潤匯投資管理有限公司童燕萍指出，作為券商直投機(jī)構(gòu)金石投資旗下的基金，金石潤匯投資一直按照證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管要求努力規(guī)范管理、穩(wěn)健經(jīng)營。作為第一批私募投資基金管理人正式獲得基金協(xié)會(huì)備案登記證書，是PE行業(yè)的標(biāo)志性事件，也是PE行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管的開端。金石潤匯投資今后將在行業(yè)統(tǒng)一規(guī)范監(jiān)管政策的指導(dǎo)下開展業(yè)務(wù)，也希望今后在行業(yè)監(jiān)管政策協(xié)調(diào)統(tǒng)一、產(chǎn)品創(chuàng)新、資源協(xié)調(diào)等方面能得到協(xié)會(huì)的大力支持。

中信資本：促進(jìn)行業(yè)進(jìn)入更規(guī)范化發(fā)展期

中信資本（天津）投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）認(rèn)為，首批備案的私募投資基金管理人的誕生，對(duì)于整個(gè)私募股權(quán)投資行業(yè)來說，是具有重大意義的時(shí)刻。私募投資基金管理人從登記備案到人員管理、信息披露各個(gè)環(huán)節(jié)都有規(guī)可循，將促進(jìn)行業(yè)進(jìn)入更加規(guī)范化發(fā)展的時(shí)期。

元禾辰坤：促進(jìn)行業(yè)加強(qiáng)自律和風(fēng)險(xiǎn)管控

蘇州工業(yè)園區(qū)元禾辰坤股權(quán)投資基金管理中心指出，蘇州工業(yè)園區(qū)元禾辰坤作為中國最早成立的市場化運(yùn)作的母基金管理機(jī)構(gòu)，一直致力于與中國最優(yōu)秀的基金管理人進(jìn)行合作?；饦I(yè)協(xié)會(huì)的備案登記工作使得全行業(yè)會(huì)更好地加強(qiáng)自律和風(fēng)險(xiǎn)管控，使得更多的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)能夠脫穎而出。

硅谷天堂：行業(yè)規(guī)范化管理時(shí)代即將到來

硅谷天堂資產(chǎn)管理集團(tuán)股份有限公司認(rèn)為，50家機(jī)構(gòu)獲得登記證書，這意味著自新《基金法》頒布后，私募機(jī)構(gòu)正式納入國家法律法規(guī)的監(jiān)管范圍，行業(yè)的規(guī)范化管理時(shí)代即將到來，這將有利于推動(dòng)中國私募基金行業(yè)的健康規(guī)范發(fā)展和提升整個(gè)行業(yè)的公信力，也意味著私募基金可以更加公平地參與競爭和發(fā)揮作用。

在未來工作中，硅谷天堂將堅(jiān)持以下三點(diǎn)：第一，誠信守法，做好風(fēng)險(xiǎn)控制，堅(jiān)持職業(yè)底線。硅谷天堂自設(shè)立之初，就把自律和風(fēng)控放在非常重要的位置，此次私募基金的備案工作，在合規(guī)、風(fēng)控方面對(duì)私募投資基金提出了統(tǒng)一的要求，無疑能夠幫助硅谷天堂更好地讓所管理基金的運(yùn)作更加透明化和規(guī)范化，提升自身的管理能力和風(fēng)控能力。第二，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。目前硅谷天堂的戰(zhàn)略方向是通過產(chǎn)業(yè)整合并購幫助國內(nèi)上市公司改善經(jīng)營業(yè)績，改變價(jià)值，提升價(jià)值，創(chuàng)造價(jià)值，提升上市公司的整體質(zhì)量，做“負(fù)責(zé)任的小股東”，通過促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展響應(yīng)中央“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“促增長”的目標(biāo)，為中國經(jīng)濟(jì)的整體良性發(fā)展貢獻(xiàn)一份力量。第三，不斷加強(qiáng)學(xué)習(xí)，不斷提高投資能力，為投資人創(chuàng)造絕對(duì)收益，改善私募投資基金的行業(yè)形象。硅谷天堂將通過自身的專業(yè)投資能力為客戶創(chuàng)造絕對(duì)收益，硅谷天堂強(qiáng)調(diào)的客戶絕對(duì)收益的最大化。在這個(gè)原則的指導(dǎo)下，將不斷加強(qiáng)學(xué)習(xí)，提高自身能力，也只有把客戶利益放在最重要的位置，才能樹立硅谷天堂作為專業(yè)化私募投資機(jī)構(gòu)的良好行業(yè)形象。

建銀城投：登記備案為PE/VC機(jī)構(gòu)打開新空間

建銀城投（上海）環(huán)保股權(quán)投資管理有限公司指出，50家機(jī)構(gòu)獲得登記證書標(biāo)志著中國金融市場將迎來一類新的金融機(jī)構(gòu)――私募投資基金管理人。這為類似于建銀城投的PE/VC機(jī)構(gòu)的發(fā)展打開了空間，同時(shí)也意味著這些機(jī)構(gòu)要按照金融機(jī)構(gòu)的要求進(jìn)行規(guī)范，并接受相應(yīng)的監(jiān)管。

建銀城投認(rèn)為，私募投資基金行業(yè)應(yīng)該在《基金法》的要求下，堅(jiān)持專業(yè)化、規(guī)范化的運(yùn)作方式，堅(jiān)持價(jià)值創(chuàng)造與風(fēng)險(xiǎn)控制并重，重點(diǎn)支持國家戰(zhàn)略眭新興產(chǎn)業(yè)，運(yùn)用金融工具和資本力量推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改善民生。

篇10

一、私募投資基金的概念與種類

（一）私募投資基金的概念

通過一百余年的發(fā)展，證券投資基金作為一種投資籌資工具，在國際資本市場與貨幣市場應(yīng)用比較廣泛。在國際資本市場中，按照資金募集方法的差異，投資基金主要包括公募投資基金與私募投資基金兩種，其中前者以公開的方式將投資基金募集起來，而后者是與公募投資基金相對(duì)的，從現(xiàn)行證券法律條款來看，尚缺少明確的定義。從夏斌的“中國私募基金報(bào)告”和《中華人民共和國投資基金法》相關(guān)信息可知，私募投資基金通過建立專門的投資基金，主要采取非公開方式，向機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者等募集資金。因?yàn)橹挥性诨鸸芾砣藛T和投資者私下協(xié)商以后，才能銷售或贖回私募投資基金，所以《中華人民共和國投資基金法》中也將其定義為向特定對(duì)象募集的基金。

（二）私募投資基金的種類

當(dāng)前，國際金融領(lǐng)域在對(duì)私募投資基金作出分類時(shí)，主要根據(jù)實(shí)際投資對(duì)象進(jìn)行。由于投資對(duì)象存在差異，主要分為私募產(chǎn)業(yè)投資基金、私募證券投資基金、私募期貨投資基金以及私募認(rèn)股權(quán)證基金。根據(jù)實(shí)際投資對(duì)象，主要分為股票投資、債券投資以及貨幣市場工具投資，與之對(duì)應(yīng)的包括股票投資基金和債券投資基金，其中前者分為價(jià)值型投資、成長型投資、平衡型投資以及博弈與操縱型投資，與之對(duì)應(yīng)的包括價(jià)值型投資基金和成長型投資基金。而后者有著良好的流動(dòng)性，便于投資管理，可以獲得較高的收益率。

二、我國私募投資基金的發(fā)展歷程

在我國現(xiàn)行法律體系里面，缺乏對(duì)私募證券投資基金的準(zhǔn)確定義，然而從實(shí)際市場來看，地下私募基金已經(jīng)具備私募證券投資基金的特點(diǎn)，在其規(guī)模以及對(duì)證券市場的影響上，逐步形成了一個(gè)巨大的力量。

從國內(nèi)外學(xué)者研究成果來看，在我國私下私募基金興起與發(fā)展的過程中，主要經(jīng)歷了以下三個(gè)時(shí)期：

一是1993年-1994年，證券公司由經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)逐步發(fā)展為承銷業(yè)務(wù)，相應(yīng)的需要定向吸引固定的客戶，時(shí)間一長就形成一種非正規(guī)信托關(guān)系，證券公司角色也出現(xiàn)了變化，即大客戶把資金交與證券公司，委托其投資。這些資金一般都會(huì)發(fā)展為隱秘的“一級(jí)市場基金”。

二是1997年-1998年，該時(shí)期一級(jí)市場極為活躍，上市公司把在股市中集資的閑置資金交與主承銷商，委托其投資。此時(shí)形成的地下私募基金與嚴(yán)格意義上的私募基金更為接近，同時(shí)基本以公司的形式存在。由《公司法》可知，企業(yè)只有少數(shù)資產(chǎn)才能在股市投資，投資咨詢公司僅僅提供一些簡單的咨詢服務(wù)。

三是1999年以后，因?yàn)橥顿Y管理公司眾多，很多證券公司員工選擇跳槽，尤其是在這一年出來的很多證券資深員工，因?yàn)橛兄S富的專業(yè)知識(shí)，通過對(duì)市場營銷技巧的合理運(yùn)用，在進(jìn)入投資管理公司以后，為市場帶來了極大的反響。同時(shí)這一年國家允許綜合類券商開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，接受委托實(shí)行對(duì)現(xiàn)金、國債及上市證券的管理。由地下秘密活動(dòng)逐步變?yōu)榈厣瞎_操作以后，券商間的競爭也越來越白熱化。

三、私募基金的證券投資運(yùn)作方式

中國現(xiàn)有私募證券投資基金一般由銀行銀行、證券公司、信托投資公司、投資咨詢公司、投資顧問公司、投資管理公司以及個(gè)人等通過代客理財(cái)?shù)姆椒ɑI集資金，同時(shí)負(fù)責(zé)資金的運(yùn)作。上市公司募集的資金、民營企業(yè)資金、國有企業(yè)資金以及個(gè)人資金等是資金主要來源。

由于投資方向的不同，主要有一級(jí)市場申購基金和二級(jí)市場投資基金。其中前者由銀行和證券公司將大眾投資資金集合起來，將私下購來的個(gè)人股東賬戶利用起來，以批量申購新股的方式，賺得無風(fēng)險(xiǎn)的新股，同時(shí)對(duì)平均收益率基金進(jìn)行申購。該基金無保底條款，投資方向與運(yùn)作方法比較明確，新股里面已經(jīng)簽賣的收益能夠?qū)崟r(shí)轉(zhuǎn)到客戶個(gè)人賬戶中，客戶能夠?qū)崟r(shí)中止委托，非常靈活。基金收益按10%的比例作為一級(jí)市場申購基金管理者收益，二級(jí)市場投資基金為投資到二級(jí)市場股票的基金，通常采取固定比例分紅、保本保息分紅等合作形式，保本收益率至少為10%。

二級(jí)市場投資基金運(yùn)作形式如下：

（1）委托者自行開戶，之后為受托者授權(quán)，讓其全權(quán)負(fù)責(zé)運(yùn)作，委托者負(fù)責(zé)保管資金帳戶，受托者負(fù)責(zé)管理股票帳戶，期限至少為半年。委托的過程中，委托者能夠隨時(shí)對(duì)賬戶中市值進(jìn)行查詢，不過無法取款，主要在券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中應(yīng)用。

（2）由委托者和受委托一起出資成立合資公司，根據(jù)投資公司的名義來運(yùn)作。

（3）委托者自行開戶，受托者一般按照10%的比例將股票或保證金存入委托者帳戶中，充當(dāng)?shù)盅?，受托者得到委托者委托以后，全?quán)負(fù)責(zé)操作，委托者負(fù)責(zé)監(jiān)控。在市值下跌至規(guī)定比例后，受托者必須繳納一定保證金，不然由委托者強(qiáng)行平倉。

（4）委托人自行開戶，并接受受托者的投資咨詢服務(wù)，收益率以口頭方式約定，委托人要繳納一定數(shù)額的咨詢費(fèi)，受托者獲得券商的返傭，該方式在證券投資咨詢公司比較適用。二級(jí)市場投資基金通常有保底收益率，約為10%-12%。

四、私募投資基金的利與弊

（一）私募投資基金的正面影響

由于私募基金隨著市場化的發(fā)展而出現(xiàn)，如果在法律上承認(rèn)這種地下機(jī)構(gòu)投資者活動(dòng)，為其提供良好的發(fā)展環(huán)境，不僅有利于減少交易成本和抵御金融風(fēng)險(xiǎn)，還能夠推動(dòng)我國證券市場的進(jìn)一步發(fā)展。一是與國內(nèi)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化相適應(yīng)，并滿足實(shí)際市場需要，私募基金將促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；二是私募基金的出現(xiàn)，將加快培育成熟理性的機(jī)構(gòu)投資者；三是私募資金憑借其產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，可以變?yōu)槲覈C券市場制度及產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)改革中的主體之一；四是有助于穩(wěn)定市場，抑制過度投機(jī)行為；五是在私募基金的形成與發(fā)展期間，加快了我國證券市場的國際化進(jìn)程，有利于應(yīng)對(duì)WTO下的考驗(yàn)，并跟上世界經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程；六是可以實(shí)現(xiàn)國內(nèi)證券市場和證券投資基金市場監(jiān)管效率的提升；綜上所述，私募基金的合法化、規(guī)范化發(fā)展，有利于我國基金市場的進(jìn)一步發(fā)展。

（二）私募投資基金的負(fù)面影響

當(dāng)前，私募投資基金存在如下負(fù)面影響：一是中國私募投資基金缺少相應(yīng)法律規(guī)范，無法給與其限制和支持，其運(yùn)作時(shí)經(jīng)常與法律法規(guī)出現(xiàn)抵觸；二是在一級(jí)市場新股申購高收益率與二級(jí)市場私募基金、委托理財(cái)高保底收益率影響下，在股市進(jìn)入了很多銀行信貸資金，對(duì)金融秩序帶來了嚴(yán)重破壞；三是二級(jí)市場私募基金和證券市場存在的違法違法行為，破壞了證券市場的正常秩序，導(dǎo)致市場的價(jià)值投資理念出現(xiàn)扭曲；四是私募基金在膨脹過程中造成的風(fēng)險(xiǎn)，最終會(huì)增加證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，為社會(huì)信用基礎(chǔ)帶來嚴(yán)重危害。

因此，政府要盡快歸整私募證券投資基金的無序狀態(tài)，確保其處在正常軌道上發(fā)展，并讓其合法化，只有這樣才能促進(jìn)我國證券市場的發(fā)展。

五、發(fā)展私募投資基金的相關(guān)建議

（一）賦予私募投資基金的合法地位

由上文分析可知，發(fā)展私募基金的利遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其弊，不論是國內(nèi)還是國外，加快私募基金的發(fā)展都有重要意義，讓私募基金合法化，讓其有法可依，這樣才能滿足當(dāng)前市場需求。要在立法上規(guī)定私募基金，盡快將私募投資基金和相關(guān)法律法規(guī)關(guān)系協(xié)調(diào)好。

（二）建立適合國情的監(jiān)管體制