導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇資本市場的基本功能，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

對于當(dāng)下的中國來說，最為需要的是什么功能呢？應(yīng)當(dāng)是資本市場所具有的強(qiáng)烈的激勵創(chuàng)業(yè)的功能，通過資本市場獨特的風(fēng)險分散機(jī)制和重估帶來的激勵機(jī)制，激發(fā)經(jīng)濟(jì)運行中的創(chuàng)業(yè)的功能，增強(qiáng)整個經(jīng)濟(jì)體系的活力。資本市場的這個獨特的激勵創(chuàng)業(yè)的功能，激勵富有活力的中小企業(yè)的功能，往往是追求穩(wěn)健的傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系等間接融資所并不具備的，但也往往是容易被忽視的。

正是在這個意義上我們認(rèn)為，當(dāng)前中國推出創(chuàng)業(yè)板，不僅在于提供更佳多元化的投資和融資選擇、從而增強(qiáng)市場的深度與廣度，也不僅在于為中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供了更為便捷的融資渠道，而更多的在于，創(chuàng)業(yè)板可以對創(chuàng)業(yè)活動和創(chuàng)業(yè)者提供一個強(qiáng)有力的、市場化的激勵，從而把社會的寶貴金融資源，交到那些更富有創(chuàng)造力、更能夠為社會創(chuàng)造價值的企業(yè)手中。

從1999年創(chuàng)業(yè)板概念的提出到今年監(jiān)管層首次明確推出創(chuàng)業(yè)板，中國的創(chuàng)業(yè)板在多方矚目下經(jīng)歷了近十年的漫長孕育，而今終于要走進(jìn)人們的視野。

為什么說創(chuàng)業(yè)板的推出會激勵創(chuàng)新？

黨的十七大確立了提高自主創(chuàng)新能力、推動我國國民經(jīng)濟(jì)向創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的發(fā)展戰(zhàn)略，在實現(xiàn)這一戰(zhàn)略的過程中，大量高科技型中小企業(yè)是最活躍載體，而創(chuàng)業(yè)板市場是激發(fā)企業(yè)內(nèi)在創(chuàng)新動力，推動高科技型中小企業(yè)跳躍式發(fā)展的助推器。落實國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略，建設(shè)創(chuàng)新型社會，需要一個富有效率的資本市場，以滿足不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求。顯然，創(chuàng)新的誕生，往往是隨機(jī)的，是難以事前預(yù)計的，并不因為企業(yè)規(guī)模大小、級別高低而可以確定，資本市場獨特的風(fēng)險識別和分散功能，正好契合這一特征。但是，從整個社會的融資結(jié)構(gòu)看，可以說中國金融市場目前的融資光譜是斷裂的，大多數(shù)企業(yè)通過銀行貸款獲得融資，而銀行往往青睞能夠提供抵押擔(dān)保的大企業(yè)，主板市場主要為大中型企業(yè)服務(wù)，大量具有技術(shù)創(chuàng)新能力和高成長潛力的中小企業(yè)卻由于資金匱乏而面臨發(fā)展的瓶頸。創(chuàng)業(yè)板的推出，必然會帶動和促進(jìn)風(fēng)險資本市場的發(fā)展，從而刺激風(fēng)險資本以更大的規(guī)模進(jìn)入到中小企業(yè)融資市場。同時，創(chuàng)業(yè)板的推出有助于優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比例。由于金融產(chǎn)品單一和融資管制的存在，使得大量的資金滯留在股票二級市場，而同時又有大量的企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者得不到資金，這說明了當(dāng)前金融創(chuàng)新的不足。創(chuàng)業(yè)板市場的推出，有助于優(yōu)化資金的合理流向，使更多資金進(jìn)入到實體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，推動大量二級市場資金流入到具有高成長性的中小企業(yè)中。

從上市資源和吸引資金來說，創(chuàng)業(yè)板的市場定位主要是創(chuàng)新型中小企業(yè)，資金需求小，遠(yuǎn)遠(yuǎn)構(gòu)不成對主板市場造成沖擊性影響。從增量資金上來說，創(chuàng)業(yè)板更主要的是吸引追求高風(fēng)險、高回報的資金。對于和創(chuàng)業(yè)板較為接近的中小企業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板對其影響也不會很大?，F(xiàn)有的中小企業(yè)板除了上市公司規(guī)模比主板小之外，其他比如盈利要求都和主板一致，可以稱之為小主板。未來的創(chuàng)業(yè)板主要定位于高科技型、高成長性企業(yè)，兩者的競爭更多地體現(xiàn)在制度的創(chuàng)新上。創(chuàng)業(yè)板的推出為風(fēng)險投資提供了退出平臺，將會極大地促進(jìn)中國創(chuàng)業(yè)投資體系建設(shè)，但也會促使風(fēng)險投資行業(yè)的大洗牌。創(chuàng)業(yè)板的推出使得更多的風(fēng)險投資資金向高成長性的中小企業(yè)匯集，促進(jìn)風(fēng)投的良性循環(huán)發(fā)展。同時，隨著可上市企業(yè)數(shù)量的增多，具有高成長性的中小企業(yè)也將有更多的選擇權(quán)，資金雄厚、抗風(fēng)險能力強(qiáng)的風(fēng)投將會得到更多的青睞，而實力較弱的風(fēng)投將逐漸被淘汰或者兼并，一場行業(yè)大洗牌在所難免。從更長遠(yuǎn)來看，直接融資的發(fā)展，包括主板、創(chuàng)業(yè)板、柜臺市場以及債券市場等金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，最終將導(dǎo)致中國金融版圖的重新規(guī)劃，傳統(tǒng)的間接融資占比將逐漸降低，這對銀行業(yè)務(wù)的競爭也將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。另外，創(chuàng)業(yè)板的推出將完善深圳的金融產(chǎn)業(yè)鏈，形成既有銀行、保險、證券、基金、信托、風(fēng)投、私募等金融實體機(jī)構(gòu)，又包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、產(chǎn)權(quán)交易所等金融交易平臺的區(qū)域性金融中心。

創(chuàng)業(yè)板的推出既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。

畢竟從世界范圍來看，除了美國的納斯達(dá)克市場之外，創(chuàng)業(yè)板成功的先例不多，大多數(shù)國家和地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板市場不是淪落為主板的附庸，就是交易清淡，甚至宣布關(guān)閉。香港創(chuàng)業(yè)板從最初的暴漲暴跌到最后的交投清淡，也沒有擺脫這樣的命運。中國大陸推出創(chuàng)業(yè)板，也面臨同樣的挑戰(zhàn)。然而中國的一個獨特優(yōu)勢是，中國有大量非常有活力、又有創(chuàng)新能力的中小企業(yè)，中國的儲蓄率也很高，這是創(chuàng)業(yè)板成功的源泉。中小企業(yè)是非常缺少資金的，而與此同時，中國卻出現(xiàn)了流動性過剩，設(shè)想把中國這些號稱流動性過剩的資金引入到中國一大批優(yōu)秀的中小企業(yè)家手里，那會對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生多么巨大的推動作用。按照現(xiàn)在的上市門檻，中小企業(yè)能上市的不多。但是根據(jù)深交所的研究，如果把上市的門檻稍微調(diào)整一下，即使堅持盈利要求，全國18萬家高科技企業(yè)能上市的大概占10％，即1.8萬家，這是一個非常龐大的上市資源。香港創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立之初由于上市公司的行業(yè)分布過于單一，主要集中于當(dāng)時大熱的網(wǎng)絡(luò)科技股，使得企業(yè)成長泡沫多于實質(zhì)，市場投資信心不足，最終導(dǎo)致香港創(chuàng)業(yè)板的長期低迷。中國的第二個獨特優(yōu)勢是，眾多的高科技企業(yè)的行業(yè)分布較廣，經(jīng)營模式眾多，既有網(wǎng)絡(luò)科技等新型經(jīng)濟(jì)模式，又有高成長的傳統(tǒng)商業(yè)等實體經(jīng)濟(jì)模式。這可以保證創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)行業(yè)的多元化，避免了同一行業(yè)類型或同種經(jīng)營模式企業(yè)的過度集中。

篇2

    本文是從資本市場基礎(chǔ)理論研究出發(fā),在建立股市新文化、樹立正確投資觀問題上,作一探討。

    二、股市基礎(chǔ)理論探討,刻不容緩

    中國股市不平凡的十年是在巨大的理論爭議和現(xiàn)實波動中發(fā)展起來的。從早期“股份制是私有化”的政治觀點之爭,到今天中國的資本市場是否像“老鼠會和賭場”的文化歧見,這種風(fēng)風(fēng)雨雨始終與中國資本市場的高速擴(kuò)容相伴隨。如果說,前者是主張和反對建立資本市場的兩種力量之爭,這已在“摸著石頭過河”和不辯解、不爭論的指導(dǎo)思想下,回避了意識形態(tài)方面很多矛盾和干擾,我們已建成了初具規(guī)模的資本市場。那么后者則主要是在主張培育發(fā)展中國資本市場的實踐中,如何使中國的資本市場得以健康發(fā)展而產(chǎn)生的不同觀點,盡管其都主張規(guī)范發(fā)展資本市場,但路徑的不同往往會產(chǎn)生不同的結(jié)果。

    事實上,我國資本市場理論的研究始終落后于資本市場發(fā)展的實踐,不僅對資本市場在我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)中的作用和地位沒有論證清楚并廣為宣傳,而且對資本市場的許多概念和技術(shù)層面的資本運作分析技術(shù)也沒有形成一個良好的培訓(xùn)和普及環(huán)境。令人遺憾的是,我們采用了回避爭議和矛盾的做法,這些資本市場的重大理論問題始終。沒有突破,人們普遍還在資本市場就是賭場,要么跟莊搞投機(jī),要么隨機(jī)撞大運的投資理念中徘徊。

    概括起來,中國股市有三個沒底:

    1.上市公司造假沒底

    上市公司造假既有資本經(jīng)濟(jì)作為股權(quán)虛擬經(jīng)濟(jì)監(jiān)管難度大的原因,也是我國特殊國情下的一股獨大所致。上市公司是資本市場發(fā)展的基石,上市公司質(zhì)量的真、假、優(yōu)、劣是決定中國資本市場是投資場所還是賭場的關(guān)鍵。正確投資觀應(yīng)是建立在投資人對上市公司的理性判斷并作出相應(yīng)用腳投票選擇基礎(chǔ)上,來促使上市公司以自身價值提高給投資人帶來良好投資回報的投資機(jī)制。它是投資人對投資對象在“蛋糕做大”基礎(chǔ)上來實現(xiàn)投資人投資收益的體現(xiàn),而絕不僅僅是在二級市場上機(jī)構(gòu)和中小投資人之間利益分配的“零和游戲”。但中國的上市公司到底還有多少個銀廣廈、吉林通海、藍(lán)田股份,人們心里沒底。

    2.政策沒底

    我國資本市場政策市特征明顯,這是新興轉(zhuǎn)軌市場的必然現(xiàn)象。因此,政策決定股市,是把政策作為一個長期的調(diào)控手段來炫耀,使中國的股市處于一漲就怕、一怕就打、一打就跌、一跌也怕、一怕又托、一托又漲的惡性循環(huán)。最終是政府調(diào)控股市,形成典型的政策市。而人們卻看不見那只“看得見的手”,人們不知道它什么時候想干什么。

    3.股市理論的探討沒底

    中國股市到底是賭場、老鼠會,人們置身其中是在撞大運、爾虞我詐的場所,還是社會主義市場經(jīng)濟(jì)中不可缺少的組成部分,在我國的經(jīng)濟(jì)中承擔(dān)著不可或缺的重要作用。這個市場的基本功能,這個市場培育的投資人在市場經(jīng)濟(jì)中究竟發(fā)揮著何種作用,都亟待理論的證明。而資本市場監(jiān)管的各種政策的出臺,也是建立在正確的股市理論的基礎(chǔ)上。但目前我們的股市理論體系極不清晰和完善。

    解決三個沒底的核心是探討并完善股市的基本理論。基礎(chǔ)理論問題對上可以影響政策,影響決策者那只“手”;對下則可動搖資本市場投資人的信念和信心。因此,在這三個沒底當(dāng)中,對我國股市基本理論的探討最為重要。

    研究我國的股市基本理論,當(dāng)務(wù)之急是要解決兩大問題。第一是在社會主義資本經(jīng)濟(jì)條件下,股市的基本功能探討,使人們對資本市場首先有一個認(rèn)識上的突破。第二是股市新文化和股權(quán)新文化的建立。解決這兩個問題,不僅能教育股民建立正確投資觀,更重要的是讓決策者和監(jiān)管部門都能正確認(rèn)識資本市場的本質(zhì)和基本功能。在轉(zhuǎn)軌特征明顯的中國股市的監(jiān)管上,有效地發(fā)揮那只看“得見的手”的作用。

    三、股市基本功能探討

    我國股市的每一次波動,都跟股市的基本理論不清、擾亂人們的思想密切相關(guān)。十年來,我國的資本市場發(fā)展迅速,但資本市場理論的研究卻嚴(yán)重落后于實踐。股市大討論雖然目前暫時處于平息狀態(tài),但是只要不從根本上解決這一理論問題,一旦市場發(fā)生波動,否定我國股市的聲音,像賭場論、老鼠會論就仍會冒出來。這些理論在特殊時期,都和資本市場發(fā)展和政策的制定密切相關(guān),監(jiān)管政策直接受資本市場理論的影響。繼續(xù)采取回避態(tài)度,不論證清楚這些問題,勢必對我國資本市場今后的發(fā)展產(chǎn)生不良的結(jié)果。

    股市的基礎(chǔ)理論研究應(yīng)從股市的基本功能探討入手,我認(rèn)為有以下四個功能:

    1.資源優(yōu)化配置功能

    股市的資源配置功能體現(xiàn)在兩個環(huán)節(jié)上:其一,一級市場的資源配置功能,就中國的實情說,股市資源的配置過程主要是在一級市場通過IPO方式完成的。股市籌集的資金進(jìn)入到企業(yè),上市公司之所以能籌資,能被市場認(rèn)知,在于它能提供被投資者認(rèn)知的產(chǎn)品和勞務(wù),在于它能生產(chǎn)社會需要的緊俏、盈利的產(chǎn)品。其二,二級市場再融資的配置功能,主要是通過上市公司的增發(fā)和配股來實現(xiàn)的。上市公司的持續(xù)融資功能就是社會資源再配置功能的體現(xiàn),當(dāng)然,二級市場的再配置同樣是向高質(zhì)量的上市公司傾斜。上市公司的資本優(yōu)化是社會資源配置優(yōu)化的前提。

    所以,股市的資源優(yōu)化配置功能與上市公司的質(zhì)量及信息披露的真實性密切相關(guān)。如果上市公司質(zhì)量低劣,信息披露虛假,就會喪失這一功能,導(dǎo)致股市墮落為賭場。

    2.晴雨表功能

    資本市場不僅是一個資本和物的生產(chǎn)要素的配置場所,而且是一個國家乃至世界政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化信息的集散地,股票二級市場的價格與這些信息的質(zhì)量正相關(guān)。因此,不僅股民而且一般民眾,不僅企業(yè)家而且政治家,不僅國內(nèi)各界而且國際各方,只要和所在國的利益相關(guān),都會關(guān)注這個市場。而一個國家、一個社會環(huán)境的變化也同樣會最先從這一市場反映出來。因此,資本市場更是一個信息場。在市場經(jīng)濟(jì)崇尚資本至上的旗幟下,資本的選擇是最敏感的。在市場經(jīng)濟(jì)推崇公平、公正、公開的交易準(zhǔn)則下,這一信息的反映在理論上說也是最公平、最準(zhǔn)確的。因此,資本市場的風(fēng)向標(biāo)和晴雨表功能從表象上看是市場經(jīng)濟(jì)條件下人們進(jìn)行交易、判斷重要的參照系,而從實質(zhì)上看則反映的是社會政治、經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)定和發(fā)展。它是中國了解世界和世界了解中國的最重要窗口。

    盡管由于種種原因,如政策導(dǎo)市,機(jī)構(gòu)操作,在某些特定的時期,大盤和個股會走出和一個國家政治、經(jīng)濟(jì)形勢不相吻合的走勢,但從長期看,在正常的形勢下,股市是具有晴雨表功能的,股市價格與其價值在長期走勢上應(yīng)該是一致的。它與賭場的靠賭運和賭技好壞決定輸贏是完全不同的。

    3.價值發(fā)現(xiàn)功能

    首先,價值發(fā)現(xiàn)功能是指在資本市場上一只股票的現(xiàn)實和

    潛在的價值,而從社會的角度說,它所表現(xiàn)的是一家上市公司為社會和股東現(xiàn)實和未來的貢獻(xiàn)度。這一功能和企業(yè)真實的信息反饋和評價密切相關(guān)。人們通過股市所反映出的綜合信息進(jìn)行判斷和投資,指導(dǎo)著價格方向,進(jìn)而引導(dǎo)資源的分配。

    其次,這種價值發(fā)現(xiàn)使人們能夠看到某一行業(yè)、某一企業(yè)的內(nèi)在價值,使人們對未來做出理性判斷。這種發(fā)現(xiàn)一定要符合一定客觀規(guī)律,所以它能推出一個概念,并且引導(dǎo)市場,人們承認(rèn)這個概念,用超過人們現(xiàn)實中比用簡單的成本價值要高的潛力判斷去看待它,人們在股市中趨利避害的本能以及這種發(fā)現(xiàn)和投資人的利益相關(guān)性,決定了這個發(fā)現(xiàn)的過程是理性的,它標(biāo)志著一個社會的理性經(jīng)濟(jì)走向。

    第三,在市場經(jīng)濟(jì)條件下,個體趨利避害的無形之手引導(dǎo)整個市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律向前發(fā)展,因此要普及整體利益與局部利益一致的思想,市場經(jīng)濟(jì)承認(rèn)以單一個體為本源的自然發(fā)展,倡導(dǎo)個體和總體利益的一致性,其奧妙在于私人在追求自身利益的同時,只要具備社會要求的理性和道德,遵守法律,恪守誠信,社會的總體利益就會得到同步放大。

    4.股市的增值功能

篇3

本文是從資本市場基礎(chǔ)理論研究出發(fā)，在建立股市新文化、樹立正確投資觀問題上，作一探討。

二、股市基礎(chǔ)理論探討，刻不容緩

中國股市不平凡的十年是在巨大的理論爭議和現(xiàn)實波動中發(fā)展起來的。從早期“股份制是私有化”的政治觀點之爭，到今天中國的資本市場是否像“老鼠會和賭場”的文化歧見，這種風(fēng)風(fēng)雨雨始終與中國資本市場的高速擴(kuò)容相伴隨。如果說，前者是主張和反對建立資本市場的兩種力量之爭，這已在“摸著石頭過河”和不辯解、不爭論的指導(dǎo)思想下，回避了意識形態(tài)方面很多矛盾和干擾，我們已建成了初具規(guī)模的資本市場。那么后者則主要是在主張培育發(fā)展中國資本市場的實踐中，如何使中國的資本市場得以健康發(fā)展而產(chǎn)生的不同觀點，盡管其都主張規(guī)范發(fā)展資本市場，但路徑的不同往往會產(chǎn)生不同的結(jié)果。

事實上，我國資本市場理論的研究始終落后于資本市場發(fā)展的實踐，不僅對資本市場在我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)中的作用和地位沒有論證清楚并廣為宣傳，而且對資本市場的許多概念和技術(shù)層面的資本運作分析技術(shù)也沒有形成一個良好的培訓(xùn)和普及環(huán)境。令人遺憾的是，我們采用了回避爭議和矛盾的做法，這些資本市場的重大理論問題始終。沒有突破，人們普遍還在資本市場就是賭場，要么跟莊搞投機(jī)，要么隨機(jī)撞大運的投資理念中徘徊。

概括起來，中國股市有三個沒底：

1.上市公司造假沒底

上市公司造假既有資本經(jīng)濟(jì)作為股權(quán)虛擬經(jīng)濟(jì)監(jiān)管難度大的原因，也是我國特殊國情下的一股獨大所致。上市公司是資本市場發(fā)展的基石，上市公司質(zhì)量的真、假、優(yōu)、劣是決定中國資本市場是投資場所還是賭場的關(guān)鍵。正確投資觀應(yīng)是建立在投資人對上市公司的理性判斷并作出相應(yīng)用腳投票選擇基礎(chǔ)上，來促使上市公司以自身價值提高給投資人帶來良好投資回報的投資機(jī)制。它是投資人對投資對象在“蛋糕做大”基礎(chǔ)上來實現(xiàn)投資人投資收益的體現(xiàn)，而絕不僅僅是在二級市場上機(jī)構(gòu)和中小投資人之間利益分配的“零和游戲”。但中國的上市公司到底還有多少個銀廣廈、吉林通海、藍(lán)田股份，人們心里沒底。

2.政策沒底

我國資本市場政策市特征明顯，這是新興轉(zhuǎn)軌市場的必然現(xiàn)象。因此，政策決定股市，是把政策作為一個長期的調(diào)控手段來炫耀，使中國的股市處于一漲就怕、一怕就打、一打就跌、一跌也怕、一怕又托、一托又漲的惡性循環(huán)。最終是政府調(diào)控股市，形成典型的政策市。而人們卻看不見那只“看得見的手”，人們不知道它什么時候想干什么。

3.股市理論的探討沒底

中國股市到底是賭場、老鼠會，人們置身其中是在撞大運、爾虞我詐的場所，還是社會主義市場經(jīng)濟(jì)中不可缺少的組成部分，在我國的經(jīng)濟(jì)中承擔(dān)著不可或缺的重要作用。這個市場的基本功能，這個市場培育的投資人在市場經(jīng)濟(jì)中究竟發(fā)揮著何種作用，都亟待理論的證明。而資本市場監(jiān)管的各種政策的出臺，也是建立在正確的股市理論的基礎(chǔ)上。但目前我們的股市理論體系極不清晰和完善。

解決三個沒底的核心是探討并完善股市的基本理論?；A(chǔ)理論問題對上可以影響政策，影響決策者那只“手”；對下則可動搖資本市場投資人的信念和信心。因此，在這三個沒底當(dāng)中，對我國股市基本理論的探討最為重要。

研究我國的股市基本理論，當(dāng)務(wù)之急是要解決兩大問題。第一是在社會主義資本經(jīng)濟(jì)條件下，股市的基本功能探討，使人們對資本市場首先有一個認(rèn)識上的突破。第二是股市新文化和股權(quán)新文化的建立。解決這兩個問題，不僅能教育股民建立正確投資觀，更重要的是讓決策者和監(jiān)管部門都能正確認(rèn)識資本市場的本質(zhì)和基本功能。在轉(zhuǎn)軌特征明顯的中國股市的監(jiān)管上，有效地發(fā)揮那只看“得見的手”的作用。

三、股市基本功能探討

我國股市的每一次波動，都跟股市的基本理論不清、擾亂人們的思想密切相關(guān)。十年來，我國的資本市場發(fā)展迅速，但資本市場理論的研究卻嚴(yán)重落后于實踐。股市大討論雖然目前暫時處于平息狀態(tài)，但是只要不從根本上解決這一理論問題，一旦市場發(fā)生波動，否定我國股市的聲音，像賭場論、老鼠會論就仍會冒出來。這些理論在特殊時期，都和資本市場發(fā)展和政策的制定密切相關(guān)，監(jiān)管政策直接受資本市場理論的影響。繼續(xù)采取回避態(tài)度，不論證清楚這些問題，勢必對我國資本市場今后的發(fā)展產(chǎn)生不良的結(jié)果。

股市的基礎(chǔ)理論研究應(yīng)從股市的基本功能探討入手，我認(rèn)為有以下四個功能：

1.資源優(yōu)化配置功能

股市的資源配置功能體現(xiàn)在兩個環(huán)節(jié)上：其一，一級市場的資源配置功能，就中國的實情說，股市資源的配置過程主要是在一級市場通過IPO方式完成的。股市籌集的資金進(jìn)入到企業(yè)，上市公司之所以能籌資，能被市場認(rèn)知，在于它能提供被投資者認(rèn)知的產(chǎn)品和勞務(wù)，在于它能生產(chǎn)社會需要的緊俏、盈利的產(chǎn)品。其二，二級市場再融資的配置功能，主要是通過上市公司的增發(fā)和配股來實現(xiàn)的。上市公司的持續(xù)融資功能就是社會資源再配置功能的體現(xiàn)，當(dāng)然，二級市場的再配置同樣是向高質(zhì)量的上市公司傾斜。上市公司的資本優(yōu)化是社會資源配置優(yōu)化的前提。

所以，股市的資源優(yōu)化配置功能與上市公司的質(zhì)量及信息披露的真實性密切相關(guān)。如果上市公司質(zhì)量低劣，信息披露虛假，就會喪失這一功能，導(dǎo)致股市墮落為賭場。

2.晴雨表功能

資本市場不僅是一個資本和物的生產(chǎn)要素的配置場所，而且是一個國家乃至世界政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化信息的集散地，股票二級市場的價格與這些信息的質(zhì)量正相關(guān)。因此，不僅股民而且一般民眾，不僅企業(yè)家而且政治家，不僅國內(nèi)各界而且國際各方，只要和所在國的利益相關(guān)，都會關(guān)注這個市場。而一個國家、一個社會環(huán)境的變化也同樣會最先從這一市場反映出來。因此，資本市場更是一個信息場。在市場經(jīng)濟(jì)崇尚資本至上的旗幟下，資本的選擇是最敏感的。在市場經(jīng)濟(jì)推崇公平、公正、公開的交易準(zhǔn)則下，這一信息的反映在理論上說也是最公平、最準(zhǔn)確的。因此，資本市場的風(fēng)向標(biāo)和晴雨表功能從表象上看是市場經(jīng)濟(jì)條件下人們進(jìn)行交易、判斷重要的參照系，而從實質(zhì)上看則反映的是社會政治、經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)定和發(fā)展。它是中國了解世界和世界了解中國的最重要窗口。

盡管由于種種原因，如政策導(dǎo)市，機(jī)構(gòu)操作，在某些特定的時期，大盤和個股會走出和一個國家政治、經(jīng)濟(jì)形勢不相吻合的走勢，但從長期看，在正常的形勢下，股市是具有晴雨表功能的，股市價格與其價值在長期走勢上應(yīng)該是一致的。它與賭場的靠賭運和賭技好壞決定輸贏是完全不同的。

3.價值發(fā)現(xiàn)功能

首先，價值發(fā)現(xiàn)功能是指在資本市場上一只股票的現(xiàn)實和潛在的價值，而從社會的角度說，它所表現(xiàn)的是一家上市公司為社會和股東現(xiàn)實和未來的貢獻(xiàn)度。這一功能和企業(yè)真實的信息反饋和評價密切相關(guān)。人們通過股市所反映出的綜合信息進(jìn)行判斷和投資，指導(dǎo)著價格方向，進(jìn)而引導(dǎo)資源的分配。

其次，這種價值發(fā)現(xiàn)使人們能夠看到某一行業(yè)、某一企業(yè)的內(nèi)在價值，使人們對未來做出理性判斷。這種發(fā)現(xiàn)一定要符合一定客觀規(guī)律，所以它能推出一個概念，并且引導(dǎo)市場，人們承認(rèn)這個概念，用超過人們現(xiàn)實中比用簡單的成本價值要高的潛力判斷去看待它，人們在股市中趨利避害的本能以及這種發(fā)現(xiàn)和投資人的利益相關(guān)性，決定了這個發(fā)現(xiàn)的過程是理性的，它標(biāo)志著一個社會的理性經(jīng)濟(jì)走向。

第三，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，個體趨利避害的無形之手引導(dǎo)整個市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律向前發(fā)展，因此要普及整體利益與局部利益一致的思想，市場經(jīng)濟(jì)承認(rèn)以單一個體為本源的自然發(fā)展，倡導(dǎo)個體和總體利益的一致性，其奧妙在于私人在追求自身利益的同時，只要具備社會要求的理性和道德，遵守法律，恪守誠信，社會的總體利益就會得到同步放大。

篇4

本文是從資本市場基礎(chǔ)理論研究出發(fā)，在建立股市新文化、樹立正確投資觀問題上，作一探討。

二、股市基礎(chǔ)理論探討，刻不容緩

中國股市不平凡的十年是在巨大的理論爭議和現(xiàn)實波動中發(fā)展起來的。從早期“股份制是私有化”的政治觀點之爭，到今天中國的資本市場是否像“老鼠會和賭場”的文化歧見，這種風(fēng)風(fēng)雨雨始終與中國資本市場的高速擴(kuò)容相伴隨。如果說，前者是主張和反對建立資本市場的兩種力量之爭，這已在“摸著石頭過河”和不辯解、不爭論的指導(dǎo)思想下，回避了意識形態(tài)方面很多矛盾和干擾，我們已建成了初具規(guī)模的資本市場。那么后者則主要是在主張培育發(fā)展中國資本市場的實踐中，如何使中國的資本市場得以健康發(fā)展而產(chǎn)生的不同觀點，盡管其都主張規(guī)范發(fā)展資本市場，但路徑的不同往往會產(chǎn)生不同的結(jié)果。

事實上，我國資本市場理論的研究始終落后于資本市場發(fā)展的實踐，不僅對資本市場在我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)中的作用和地位沒有論證清楚并廣為宣傳，而且對資本市場的許多概念和技術(shù)層面的資本運作分析技術(shù)也沒有形成一個良好的培訓(xùn)和普及環(huán)境。令人遺憾的是，我們采用了回避爭議和矛盾的做法，這些資本市場的重大理論問題始終。沒有突破，人們普遍還在資本市場就是賭場，要么跟莊搞投機(jī)，要么隨機(jī)撞大運的投資理念中徘徊。

概括起來，中國股市有三個沒底：

1.上市公司造假沒底

上市公司造假既有資本經(jīng)濟(jì)作為股權(quán)虛擬經(jīng)濟(jì)監(jiān)管難度大的原因，也是我國特殊國情下的一股獨大所致。上市公司是資本市場發(fā)展的基石，上市公司質(zhì)量的真、假、優(yōu)、劣是決定中國資本市場是投資場所還是賭場的關(guān)鍵。正確投資觀應(yīng)是建立在投資人對上市公司的理性判斷并作出相應(yīng)用腳投票選擇基礎(chǔ)上，來促使上市公司以自身價值提高給投資人帶來良好投資回報的投資機(jī)制。它是投資人對投資對象在“蛋糕做大”基礎(chǔ)上來實現(xiàn)投資人投資收益的體現(xiàn)，而絕不僅僅是在二級市場上機(jī)構(gòu)和中小投資人之間利益分配的“零和游戲”。但中國的上市公司到底還有多少個銀廣廈、吉林通海、藍(lán)田股份，人們心里沒底。

2.政策沒底

我國資本市場政策市特征明顯，這是新興轉(zhuǎn)軌市場的必然現(xiàn)象。因此，政策決定股市，是把政策作為一個長期的調(diào)控手段來炫耀，使中國的股市處于一漲就怕、一怕就打、一打就跌、一跌也怕、一怕又托、一托又漲的惡性循環(huán)。最終是政府調(diào)控股市，形成典型的政策市。而人們卻看不見那只“看得見的手”，人們不知道它什么時候想干什么。

3.股市理論的探討沒底

中國股市到底是賭場、老鼠會，人們置身其中是在撞大運、爾虞我詐的場所，還是社會主義市場經(jīng)濟(jì)中不可缺少的組成部分，在我國的經(jīng)濟(jì)中承擔(dān)著不可或缺的重要作用。這個市場的基本功能，這個市場培育的投資人在市場經(jīng)濟(jì)中究竟發(fā)揮著何種作用，都亟待理論的證明。而資本市場監(jiān)管的各種政策的出臺，也是建立在正確的股市理論的基礎(chǔ)上。但目前我們的股市理論體系極不清晰和完善。

解決三個沒底的核心是探討并完善股市的基本理論。基礎(chǔ)理論問題對上可以影響政策，影響決策者那只“手”；對下則可動搖資本市場投資人的信念和信心。因此，在這三個沒底當(dāng)中，對我國股市基本理論的探討最為重要。

研究我國的股市基本理論，當(dāng)務(wù)之急是要解決兩大問題。第一是在社會主義資本經(jīng)濟(jì)條件下，股市的基本功能探討，使人們對資本市場首先有一個認(rèn)識上的突破。第二是股市新文化和股權(quán)新文化的建立。解決這兩個問題，不僅能教育股民建立正確投資觀，更重要的是讓決策者和監(jiān)管部門都能正確認(rèn)識資本市場的本質(zhì)和基本功能。在轉(zhuǎn)軌特征明顯的中國股市的監(jiān)管上，有效地發(fā)揮那只看“得見的手”的作用。

三、股市基本功能探討

我國股市的每一次波動，都跟股市的基本理論不清、擾亂人們的思想密切相關(guān)。十年來，我國的資本市場發(fā)展迅速，但資本市場理論的研究卻嚴(yán)重落后于實踐。股市大討論雖然目前暫時處于平息狀態(tài)，但是只要不從根本上解決這一理論問題，一旦市場發(fā)生波動，否定我國股市的聲音，像賭場論、老鼠會論就仍會冒出來。這些理論在特殊時期，都和資本市場發(fā)展和政策的制定密切相關(guān)，監(jiān)管政策直接受資本市場理論的影響。繼續(xù)采取回避態(tài)度，不論證清楚這些問題，勢必對我國資本市場今后的發(fā)展產(chǎn)生不良的結(jié)果。

股市的基礎(chǔ)理論研究應(yīng)從股市的基本功能探討入手，我認(rèn)為有以下四個功能：

1.資源優(yōu)化配置功能

股市的資源配置功能體現(xiàn)在兩個環(huán)節(jié)上：其一，一級市場的資源配置功能，就中國的實情說，股市資源的配置過程主要是在一級市場通過ipo方式完成的。股市籌集的資金進(jìn)入到企業(yè)，上市公司之所以能籌資，能被市場認(rèn)知，在于它能提供被投資者認(rèn)知的產(chǎn)品和勞務(wù)，在于它能生產(chǎn)社會需要的緊俏、盈利的產(chǎn)品。其二，二級市場再融資的配置功能，主要是通過上市公司的增發(fā)和配股來實現(xiàn)的。上市公司的持續(xù)融資功能就是社會資源再配置功能的體現(xiàn)，當(dāng)然，二級市場的再配置同樣是向高質(zhì)量的上市公司傾斜。上市公司的資本優(yōu)化是社會資源配置優(yōu)化的前提。

所以，股市的資源優(yōu)化配置功能與上市公司的質(zhì)量及信息披露的真實性密切相關(guān)。如果上市公司質(zhì)量低劣，信息披露虛假，就會喪失這一功能，導(dǎo)致股市墮落為賭場。

2.晴雨表功能

資本市場不僅是一個資本和物的生產(chǎn)要素的配置場所，而且是一個國家乃至世界政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化信息的集散地，股票二級市場的價格與這些信息的質(zhì)量正相關(guān)。因此，不僅股民而且一般民眾，不僅企業(yè)家而且政治家，不僅國內(nèi)各界而且國際各方，只要和所在國的利益相關(guān)，都會關(guān)注這個市場。而一個國家、一個社會環(huán)境的變化也同樣會最先從這一市場反映出來。因此，資本市場更是一個信息場。在市場經(jīng)濟(jì)崇尚資本至上的旗幟下，資本的選擇是最敏感的。在市場經(jīng)濟(jì)推崇公平、公正、公開的交易準(zhǔn)則下，這一信息的反映在理論上說也是最公平、最準(zhǔn)確的。因此，資本市場的風(fēng)向標(biāo)和晴雨表功能從表象上看是市場經(jīng)濟(jì)條件下人們進(jìn)行交易、判斷重要的參照系，而從實質(zhì)上看則反映的是社會政治、經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)定和發(fā)展。它是中國了解世界和世界了解中國的最重要窗口。

盡管由于種種原因，如政策導(dǎo)市，機(jī)構(gòu)操作，在某些特定的時期，大盤和個股會走出和一個國家政治、經(jīng)濟(jì)形勢不相吻合的走勢，但從長期看，在正常的形勢下，股市是具有晴雨表功能的，股市價格與其價值在長期走勢上應(yīng)該是一致的。它與賭場的靠賭運和賭技好壞決定輸贏是完全不同的。

3.價值發(fā)現(xiàn)功能

首先，價值發(fā)現(xiàn)功能是指在資本市場上一只股票的現(xiàn)實和潛在的價值，而從社會的角度說，它所表現(xiàn)的是一家上市公司為社會和股東現(xiàn)實和未來的貢獻(xiàn)度。這一功能和企業(yè)真實的信息反饋和評價密切相關(guān)。人們通過股市所反映出的綜合信息進(jìn)行判斷和投資，指導(dǎo)著價格方向，進(jìn)而引導(dǎo)資源的分配。

其次，這種價值發(fā)現(xiàn)使人們能夠看到某一行業(yè)、某一企業(yè)的內(nèi)在價值，使人們對未來做出理性判斷。這種發(fā)現(xiàn)一定要符合一定客觀規(guī)律，所以它能推出一個概念，并且引導(dǎo)市場，人們承認(rèn)這個概念，用超過人們現(xiàn)實中比用簡單的成本價值要高的潛力判斷去看待它，人們在股市中趨利避害的本能以及這種發(fā)現(xiàn)和投資人的利益相關(guān)性，決定了這個發(fā)現(xiàn)的過程是理性的，它標(biāo)志著一個社會的理性經(jīng)濟(jì)走向。

第三，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，個體趨利避害的無形之手引導(dǎo)整個市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律向前發(fā)展，因此要普及整體利益與局部利益一致的思想，市場經(jīng)濟(jì)承認(rèn)以單一個體為本源的自然發(fā)展，倡導(dǎo)個體和總體利益的一致性，其奧妙在于私人在追求自身利益的同時，只要具備社會要求的理性和道德，遵守法律，恪守誠信，社會的總體利益就會得到同步放大。

4.股市的增值功能

股市的增值功能主要體現(xiàn)在股票的增值功能上。股票有三種價格，即票面價格，賬面價格和交易價格，在論證股票的增值功能時，票面價格無意義，交易價格不能自身證明，唯有論證賬面價格最能說明問題。股票的賬面價格又被人們稱為股票的含金量，一個公司的總體含金量是通過其所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）反映的，而凈資產(chǎn)是由股本、公積金、未分利潤組成的。股份公司的分配制度決定了其年度利潤分配，必須要先完成盈余公積金的提取，而這一基金的提取又決定了上市公司每股凈資產(chǎn)含量的提高，這決定了股票有內(nèi)在增值功能。如果我們把公積金的提取當(dāng)作股票增值功能的內(nèi)生變量，那么上市公司通過增發(fā)和配股所導(dǎo)致的每股凈資產(chǎn)的增值功能，則是外生變量。這兩個變量從財務(wù)分析上能直觀看到股票的本金是可以增長的事實，股票的賬面價格可以從一元漲到五元，正是源于這一機(jī)理。而股票賬面價格增長導(dǎo)致的本金的增長是其他金融資產(chǎn)如儲蓄、債券所不具備的。而賬面價格的增長則是直接導(dǎo)致股票交易價格上升的合理因素之一。

論證股票的增值功能是我們解開資本市場作為虛擬經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)形式是否應(yīng)該成為我國下一步改革開放主戰(zhàn)場的關(guān)鍵所在。唯有論證這一功能，資本市場才能實現(xiàn)上市公司贏、投資人贏、市場贏的三贏局面。反之，人們就會把資本市場與賭場的“零和游戲”聯(lián)系在一起，只是像賭場一樣財富在參與各方之間的簡單重新分配，是股民之間左兜和右兜的財富搬家，而這一過程由于造假和不規(guī)范，又充滿了爾虞我詐。

資本市場具備增值功能是和賭場最重要的區(qū)別。只有論證這一功能的存在，投資人才會摒棄撞大運，學(xué)會判斷和分析作理性的投資人。當(dāng)然，創(chuàng)造三贏局面的基礎(chǔ)是上市公司的業(yè)績，在真實的基礎(chǔ)上，企業(yè)的效益上升，直接帶來股價的上升，才能帶來資本市場的真實繁榮和投資人的獲利，而上市公司也才能實現(xiàn)再融資和持續(xù)發(fā)展。

四、股市新文化的建立

（一）股市舊文化批判

在中國的傳統(tǒng)上歷來對股市就存有偏見，這種偏見加上我國90年代股市發(fā)展初期大量借鑒海外資本市場，特別是由于翻譯文字的原因，主要是來自臺灣的股市用語，而臺灣的股市用語大都是從賭場術(shù)語衍生來的。由于我們沒有能夠進(jìn)行批判吸收和投資者教育的主渠道引導(dǎo)，及時糾正那些不健康的、有明顯誤導(dǎo)的股市賭場語言，使其在二級市場股評家的口中大行其道，如莊家、籌碼、發(fā)牌、跟莊、出局、莊家洗籌、與莊共舞等近20種賭場語言，這些語言極不準(zhǔn)確，如莊家一詞，莊家(banker)在賭場里是指開局設(shè)賭者（通常只有賭場才具備這一資格），與閑家(player)對賭，而把這一術(shù)語引入股市中，只有在深滬交易所作為實體也下場參與股票買賣與投資人對博時才成立。而把它用在即使是在主觀和客觀上會操縱股價的機(jī)構(gòu)投資人和大戶身上也是極不準(zhǔn)確的。在西方國家的資本市場中并無莊家一詞，那些違規(guī)的機(jī)構(gòu)和大戶往往被稱作違規(guī)操縱股價者，還有一類則是合規(guī)的維護(hù)一只股票流動性和股價穩(wěn)定性的機(jī)構(gòu)——做市商(marketmaker)。而我們由于沒弄明白莊家的含義，把機(jī)構(gòu)和大戶都當(dāng)作莊，似乎是股股有莊，跟莊成風(fēng)，無莊不成市。但事實上，只要中國的交易所不下場對博，我國資本市場和西方國家一樣，根本就就有莊家，有的只是那些違規(guī)操縱股份的機(jī)構(gòu)。

顯然，股市舊文化是導(dǎo)致中國資本市場不能健康發(fā)展和中小投資人不能建立正確投資觀的重要原因。我們必須徹底摒棄從臺灣引進(jìn)的股市舊文化理論，首先從凈化股市語言入手。廢止莊家之類的賭場用語，而用機(jī)構(gòu)違規(guī)者和價格操縱者取而代之，使資本市場和賭場區(qū)分開，一掃投資人“跟莊”的賭場風(fēng)氣。在中國證券市場開展股市，把投資者教育扎扎實實的搞起來。

（二）股市文化與股權(quán)文化的關(guān)系

當(dāng)前中國資本市場正在探討股權(quán)文化，股權(quán)文化的核心是通過誠信文化培育有良好道德素質(zhì)和專業(yè)技術(shù)水平的職業(yè)經(jīng)理人隊伍，來保護(hù)價小投資人的利益，形成良好的上市公司治理結(jié)構(gòu)和組織制度。從某種意義上說，股權(quán)文化是股市文化的重要內(nèi)容。開展股市不僅要和投資者教育聯(lián)系起來，也要和股權(quán)文化基本理論的探討聯(lián)系起來。當(dāng)前由于上市公司造假現(xiàn)象嚴(yán)重，我們迫切需要在中國的資本市場開展誠信運動，開展股權(quán)文化的目的是樹立上市公司經(jīng)營者從股東利益最大化的角度考慮企業(yè)的利益最大化。

如果說股權(quán)文化是從公司的角度考慮文化和誠信問題，那么股市文化則是從資本市場的角度考慮文化和誠信問題；如果說股權(quán)文化是強(qiáng)調(diào)經(jīng)理人的道德水平的提高，那么股市文化則涉及到監(jiān)管部門、中介機(jī)構(gòu)、上市公司、投資人等方方面面文化和道德素養(yǎng)的提高。

中國資本市場的當(dāng)務(wù)之急是解決股市的新文化，解決了股市的新文化問題，股權(quán)文化的探討就會迎刃而解。

（三）股市新文化的內(nèi)涵

在中國資本市場開展股市，形成中國的股市新文化。具體包括三個方面：

1.思想建設(shè)——正確的投資現(xiàn)

開展投資人教育，建立股民的神圣使命感和通過市場“看不見的手”承認(rèn)人們在追逐自身盈利動機(jī)的驅(qū)使下，作出市場短線品種的選擇，而這一過程也正是增加社會共同財富，推進(jìn)我國改革開放事業(yè)的過程。這是一個投資人從傳統(tǒng)的勞動參與到個人物化勞動——所形成的資本參與的進(jìn)程，充分調(diào)動投資人對國家建設(shè)事業(yè)的參與意識，使參與者的盈利動機(jī)與國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有機(jī)統(tǒng)一，這是對傳統(tǒng)上以犧牲奉獻(xiàn)來促進(jìn)國家利益發(fā)展的重要補(bǔ)充。因此在這一過程中，投資人應(yīng)該引以為榮，并值得人們贊譽(yù)。應(yīng)該從正面去倡導(dǎo)這種投資者的道德與使命，而那種認(rèn)為投資股市發(fā)不義之財?shù)钠姳仨毐晦饤墶?/p>

2.文化建設(shè)——科學(xué)侑專業(yè)知識的投資理念

在正確投資觀的指引下，必須普及股市運作的科學(xué)專業(yè)知識和法律意識，提高投資者的專業(yè)素質(zhì)，形成科學(xué)的投資理念，具體包括：(1)作理智的投資人，正確認(rèn)識資本市場的風(fēng)險防范；(2)學(xué)會對上市公司質(zhì)量判斷的基本知識，科學(xué)選股，不盲目跟風(fēng)，實現(xiàn)資本市場價值與價格一致，作理性投資人；(3)熟悉資本市場的法規(guī)政策，對各種證券欺詐、操縱市場等違規(guī)行為能夠防范，增強(qiáng)自我保護(hù)；放棄“跟莊”心態(tài)，開展股市的。社會要提高不誠信的成本，只有提高投資人本身的素質(zhì)及理念。

篇5

本文是從資本市場基礎(chǔ)理論研究出發(fā)，在建立股市新文化、樹立正確投資觀問題上，作一探討。

二、股市基礎(chǔ)理論探討，刻不容緩

中國股市不平凡的十年是在巨大的理論爭議和現(xiàn)實波動中發(fā)展起來的。從早期“股份制是私有化”的政治觀點之爭，到今天中國的資本市場是否像“老鼠會和賭場”的文化歧見，這種風(fēng)風(fēng)雨雨始終與中國資本市場的高速擴(kuò)容相伴隨。如果說，前者是主張和反對建立資本市場的兩種力量之爭，這已在“摸著石頭過河”和不辯解、不爭論的指導(dǎo)思想下，回避了意識形態(tài)方面很多矛盾和干擾，我們已建成了初具規(guī)模的資本市場。那么后者則主要是在主張培育發(fā)展中國資本市場的實踐中，如何使中國的資本市場得以健康發(fā)展而產(chǎn)生的不同觀點，盡管其都主張規(guī)范發(fā)展資本市場，但路徑的不同往往會產(chǎn)生不同的結(jié)果。

事實上，我國資本市場理論的研究始終落后于資本市場發(fā)展的實踐，不僅對資本市場在我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)中的作用和地位沒有論證清楚并廣為宣傳，而且對資本市場的許多概念和技術(shù)層面的資本運作分析技術(shù)也沒有形成一個良好的培訓(xùn)和普及環(huán)境。令人遺憾的是，我們采用了回避爭議和矛盾的做法，這些資本市場的重大理論問題始終。沒有突破，人們普遍還在資本市場就是賭場，要么跟莊搞投機(jī)，要么隨機(jī)撞大運的投資理念中徘徊。

概括起來，中國股市有三個沒底：

1.上市公司造假沒底

上市公司造假既有資本經(jīng)濟(jì)作為股權(quán)虛擬經(jīng)濟(jì)監(jiān)管難度大的原因，也是我國特殊國情下的一股獨大所致。上市公司是資本市場發(fā)展的基石，上市公司質(zhì)量的真、假、優(yōu)、劣是決定中國資本市場是投資場所還是賭場的關(guān)鍵。正確投資觀應(yīng)是建立在投資人對上市公司的理性判斷并作出相應(yīng)用腳投票選擇基礎(chǔ)上，來促使上市公司以自身價值提高給投資人帶來良好投資回報的投資機(jī)制。它是投資人對投資對象在“蛋糕做大”基礎(chǔ)上來實現(xiàn)投資人投資收益的體現(xiàn)，而絕不僅僅是在二級市場上機(jī)構(gòu)和中小投資人之間利益分配的“零和游戲”。但中國的上市公司到底還有多少個銀廣廈、吉林通海、藍(lán)田股份，人們心里沒底。

2.政策沒底

我國資本市場政策市特征明顯，這是新興轉(zhuǎn)軌市場的必然現(xiàn)象。因此，政策決定股市，是把政策作為一個長期的調(diào)控手段來炫耀，使中國的股市處于一漲就怕、一怕就打、一打就跌、一跌也怕、一怕又托、一托又漲的惡性循環(huán)。最終是政府調(diào)控股市，形成典型的政策市。而人們卻看不見那只“看得見的手”，人們不知道它什么時候想干什么。

3.股市理論的探討沒底

中國股市到底是賭場、老鼠會，人們置身其中是在撞大運、爾虞我詐的場所，還是社會主義市場經(jīng)濟(jì)中不可缺少的組成部分，在我國的經(jīng)濟(jì)中承擔(dān)著不可或缺的重要作用。這個市場的基本功能，這個市場培育的投資人在市場經(jīng)濟(jì)中究竟發(fā)揮著何種作用，都亟待理論的證明。而資本市場監(jiān)管的各種政策的出臺，也是建立在正確的股市理論的基礎(chǔ)上。但目前我們的股市理論體系極不清晰和完善。

解決三個沒底的核心是探討并完善股市的基本理論?；A(chǔ)理論問題對上可以影響政策，影響決策者那只“手”；對下則可動搖資本市場投資人的信念和信心。因此，在這三個沒底當(dāng)中，對我國股市基本理論的探討最為重要。

研究我國的股市基本理論，當(dāng)務(wù)之急是要解決兩大問題。第一是在社會主義資本經(jīng)濟(jì)條件下，股市的基本功能探討，使人們對資本市場首先有一個認(rèn)識上的突破。第二是股市新文化和股權(quán)新文化的建立。解決這兩個問題，不僅能教育股民建立正確投資觀，更重要的是讓決策者和監(jiān)管部門都能正確認(rèn)識資本市場的本質(zhì)和基本功能。在轉(zhuǎn)軌特征明顯的中國股市的監(jiān)管上，有效地發(fā)揮那只看“得見的手”的作用。

三、股市基本功能探討

我國股市的每一次波動，都跟股市的基本理論不清、擾亂人們的思想密切相關(guān)。十年來，我國的資本市場發(fā)展迅速，但資本市場理論的研究卻嚴(yán)重落后于實踐。股市大討論雖然目前暫時處于平息狀態(tài)，但是只要不從根本上解決這一理論問題，一旦市場發(fā)生波動，否定我國股市的聲音，像賭場論、老鼠會論就仍會冒出來。這些理論在特殊時期，都和資本市場發(fā)展和政策的制定密切相關(guān)，監(jiān)管政策直接受資本市場理論的影響。繼續(xù)采取回避態(tài)度，不論證清楚這些問題，勢必對我國資本市場今后的發(fā)展產(chǎn)生不良的結(jié)果。

股市的基礎(chǔ)理論研究應(yīng)從股市的基本功能探討入手，我認(rèn)為有以下四個功能：

1.資源優(yōu)化配置功能

股市的資源配置功能體現(xiàn)在兩個環(huán)節(jié)上：其一，一級市場的資源配置功能，就中國的實情說，股市資源的配置過程主要是在一級市場通過IPO方式完成的。股市籌集的資金進(jìn)入到企業(yè)，上市公司之所以能籌資，能被市場認(rèn)知，在于它能提供被投資者認(rèn)知的產(chǎn)品和勞務(wù)，在于它能生產(chǎn)社會需要的緊俏、盈利的產(chǎn)品。其二，二級市場再融資的配置功能，主要是通過上市公司的增發(fā)和配股來實現(xiàn)的。上市公司的持續(xù)融資功能就是社會資源再配置功能的體現(xiàn)，當(dāng)然，二級市場的再配置同樣是向高質(zhì)量的上市公司傾斜。上市公司的資本優(yōu)化是社會資源配置優(yōu)化的前提。

所以，股市的資源優(yōu)化配置功能與上市公司的質(zhì)量及信息披露的真實性密切相關(guān)。如果上市公司質(zhì)量低劣，信息披露虛假，就會喪失這一功能，導(dǎo)致股市墮落為賭場。

2.晴雨表功能

資本市場不僅是一個資本和物的生產(chǎn)要素的配置場所，而且是一個國家乃至世界政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化信息的集散地，股票二級市場的價格與這些信息的質(zhì)量正相關(guān)。因此，不僅股民而且一般民眾，不僅企業(yè)家而且政治家，不僅國內(nèi)各界而且國際各方，只要和所在國的利益相關(guān)，都會關(guān)注這個市場。而一個國家、一個社會環(huán)境的變化也同樣會最先從這一市場反映出來。因此，資本市場更是一個信息場。在市場經(jīng)濟(jì)崇尚資本至上的旗幟下，資本的選擇是最敏感的。在市場經(jīng)濟(jì)推崇公平、公正、公開的交易準(zhǔn)則下，這一信息的反映在理論上說也是最公平、最準(zhǔn)確的。因此，資本市場的風(fēng)向標(biāo)和晴雨表功能從表象上看是市場經(jīng)濟(jì)條件下人們進(jìn)行交易、判斷重要的參照系，而從實質(zhì)上看則反映的是社會政治、經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)定和發(fā)展。它是中國了解世界和世界了解中國的最重要窗口。

盡管由于種種原因，如政策導(dǎo)市，機(jī)構(gòu)操作，在某些特定的時期，大盤和個股會走出和一個國家政治、經(jīng)濟(jì)形勢不相吻合的走勢，但從長期看，在正常的形勢下，股市是具有晴雨表功能的，股市價格與其價值在長期走勢上應(yīng)該是一致的。它與賭場的靠賭運和賭技好壞決定輸贏是完全不同的。

3.價值發(fā)現(xiàn)功能

首先，價值發(fā)現(xiàn)功能是指在資本市場上一只股票的現(xiàn)實和潛在的價值，而從社會的角度說，它所表現(xiàn)的是一家上市公司為社會和股東現(xiàn)實和未來的貢獻(xiàn)度。這一功能和企業(yè)真實的信息反饋和評價密切相關(guān)。人們通過股市所反映出的綜合信息進(jìn)行判斷和投資，指導(dǎo)著價格方向，進(jìn)而引導(dǎo)資源的分配。

其次，這種價值發(fā)現(xiàn)使人們能夠看到某一行業(yè)、某一企業(yè)的內(nèi)在價值，使人們對未來做出理性判斷。這種發(fā)現(xiàn)一定要符合一定客觀規(guī)律，所以它能推出一個概念，并且引導(dǎo)市場，人們承認(rèn)這個概念，用超過人們現(xiàn)實中比用簡單的成本價值要高的潛力判斷去看待它，人們在股市中趨利避害的本能以及這種發(fā)現(xiàn)和投資人的利益相關(guān)性，決定了這個發(fā)現(xiàn)的過程是理性的，它標(biāo)志著一個社會的理性經(jīng)濟(jì)走向。

第三，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，個體趨利避害的無形之手引導(dǎo)整個市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律向前發(fā)展，因此要普及整體利益與局部利益一致的思想，市場經(jīng)濟(jì)承認(rèn)以單一個體為本源的自然發(fā)展，倡導(dǎo)個體和總體利益的一致性，其奧妙在于私人在追求自身利益的同時，只要具備社會要求的理性和道德，遵守法律，恪守誠信，社會的總體利益就會得到同步放大。

4.股市的增值功能

股市的增值功能主要體現(xiàn)在股票的增值功能上。股票有三種價格，即票面價格，賬面價格和交易價格，在論證股票的增值功能時，票面價格無意義，交易價格不能自身證明，唯有論證賬面價格最能說明問題。股票的賬面價格又被人們稱為股票的含金量，一個公司的總體含金量是通過其所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）反映的，而凈資產(chǎn)是由股本、公積金、未分利潤組成的。股份公司的分配制度決定了其年度利潤分配，必須要先完成盈余公積金的提取，而這一基金的提取又決定了上市公司每股凈資產(chǎn)含量的提高，這決定了股票有內(nèi)在增值功能。如果我們把公積金的提取當(dāng)作股票增值功能的內(nèi)生變量，那么上市公司通過增發(fā)和配股所導(dǎo)致的每股凈資產(chǎn)的增值功能，則是外生變量。這兩個變量從財務(wù)分析上能直觀看到股票的本金是可以增長的事實，股票的賬面價格可以從一元漲到五元，正是源于這一機(jī)理。而股票賬面價格增長導(dǎo)致的本金的增長是其他金融資產(chǎn)如儲蓄、債券所不具備的。而賬面價格的增長則是直接導(dǎo)致股票交易價格上升的合理因素之一。

論證股票的增值功能是我們解開資本市場作為虛擬經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)形式是否應(yīng)該成為我國下一步改革開放主戰(zhàn)場的關(guān)鍵所在。唯有論證這一功能，資本市場才能實現(xiàn)上市公司贏、投資人贏、市場贏的三贏局面。反之，人們就會把資本市場與賭場的“零和游戲”聯(lián)系在一起，只是像賭場一樣財富在參與各方之間的簡單重新分配，是股民之間左兜和右兜的財富搬家，而這一過程由于造假和不規(guī)范，又充滿了爾虞我詐。

資本市場具備增值功能是和賭場最重要的區(qū)別。只有論證這一功能的存在，投資人才會摒棄撞大運，學(xué)會判斷和分析作理性的投資人。當(dāng)然，創(chuàng)造三贏局面的基礎(chǔ)是上市公司的業(yè)績，在真實的基礎(chǔ)上，企業(yè)的效益上升，直接帶來股價的上升，才能帶來資本市場的真實繁榮和投資人的獲利，而上市公司也才能實現(xiàn)再融資和持續(xù)發(fā)展。

四、股市新文化的建立

（一）股市舊文化批判

在中國的傳統(tǒng)上歷來對股市就存有偏見，這種偏見加上我國90年代股市發(fā)展初期大量借鑒海外資本市場，特別是由于翻譯文字的原因，主要是來自臺灣的股市用語，而臺灣的股市用語大都是從賭場術(shù)語衍生來的。由于我們沒有能夠進(jìn)行批判吸收和投資者教育的主渠道引導(dǎo)，及時糾正那些不健康的、有明顯誤導(dǎo)的股市賭場語言，使其在二級市場股評家的口中大行其道，如莊家、籌碼、發(fā)牌、跟莊、出局、莊家洗籌、與莊共舞等近20種賭場語言，這些語言極不準(zhǔn)確，如莊家一詞，莊家(Banker)在賭場里是指開局設(shè)賭者（通常只有賭場才具備這一資格），與閑家(Player)對賭，而把這一術(shù)語引入股市中，只有在深滬交易所作為實體也下場參與股票買賣與投資人對博時才成立。而把它用在即使是在主觀和客觀上會操縱股價的機(jī)構(gòu)投資人和大戶身上也是極不準(zhǔn)確的。在西方國家的資本市場中并無莊家一詞，那些違規(guī)的機(jī)構(gòu)和大戶往往被稱作違規(guī)操縱股價者，還有一類則是合規(guī)的維護(hù)一只股票流動性和股價穩(wěn)定性的機(jī)構(gòu)——做市商(MarketMaker)。而我們由于沒弄明白莊家的含義，把機(jī)構(gòu)和大戶都當(dāng)作莊，似乎是股股有莊，跟莊成風(fēng)，無莊不成市。但事實上，只要中國的交易所不下場對博，我國資本市場和西方國家一樣，根本就就有莊家，有的只是那些違規(guī)操縱股份的機(jī)構(gòu)。

顯然，股市舊文化是導(dǎo)致中國資本市場不能健康發(fā)展和中小投資人不能建立正確投資觀的重要原因。我們必須徹底摒棄從臺灣引進(jìn)的股市舊文化理論，首先從凈化股市語言入手。廢止莊家之類的賭場用語，而用機(jī)構(gòu)違規(guī)者和價格操縱者取而代之，使資本市場和賭場區(qū)分開，一掃投資人“跟莊”的賭場風(fēng)氣。在中國證券市場開展股市，把投資者教育扎扎實實的搞起來。

（二）股市文化與股權(quán)文化的關(guān)系

當(dāng)前中國資本市場正在探討股權(quán)文化，股權(quán)文化的核心是通過誠信文化培育有良好道德素質(zhì)和專業(yè)技術(shù)水平的職業(yè)經(jīng)理人隊伍，來保護(hù)價小投資人的利益，形成良好的上市公司治理結(jié)構(gòu)和組織制度。從某種意義上說，股權(quán)文化是股市文化的重要內(nèi)容。開展股市不僅要和投資者教育聯(lián)系起來，也要和股權(quán)文化基本理論的探討聯(lián)系起來。當(dāng)前由于上市公司造假現(xiàn)象嚴(yán)重，我們迫切需要在中國的資本市場開展誠信運動，開展股權(quán)文化的目的是樹立上市公司經(jīng)營者從股東利益最大化的角度考慮企業(yè)的利益最大化。

如果說股權(quán)文化是從公司的角度考慮文化和誠信問題，那么股市文化則是從資本市場的角度考慮文化和誠信問題；如果說股權(quán)文化是強(qiáng)調(diào)經(jīng)理人的道德水平的提高，那么股市文化則涉及到監(jiān)管部門、中介機(jī)構(gòu)、上市公司、投資人等方方面面文化和道德素養(yǎng)的提高。

中國資本市場的當(dāng)務(wù)之急是解決股市的新文化，解決了股市的新文化問題，股權(quán)文化的探討就會迎刃而解。

（三）股市新文化的內(nèi)涵

在中國資本市場開展股市，形成中國的股市新文化。具體包括三個方面：

1.思想建設(shè)——正確的投資現(xiàn)

開展投資人教育，建立股民的神圣使命感和通過市場“看不見的手”承認(rèn)人們在追逐自身盈利動機(jī)的驅(qū)使下，作出市場短線品種的選擇，而這一過程也正是增加社會共同財富，推進(jìn)我國改革開放事業(yè)的過程。這是一個投資人從傳統(tǒng)的勞動參與到個人物化勞動——所形成的資本參與的進(jìn)程，充分調(diào)動投資人對國家建設(shè)事業(yè)的參與意識，使參與者的盈利動機(jī)與國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有機(jī)統(tǒng)一，這是對傳統(tǒng)上以犧牲奉獻(xiàn)來促進(jìn)國家利益發(fā)展的重要補(bǔ)充。因此在這一過程中，投資人應(yīng)該引以為榮，并值得人們贊譽(yù)。應(yīng)該從正面去倡導(dǎo)這種投資者的道德與使命，而那種認(rèn)為投資股市發(fā)不義之財?shù)钠姳仨毐晦饤墶?/p>

2.文化建設(shè)——科學(xué)侑專業(yè)知識的投資理念

在正確投資觀的指引下，必須普及股市運作的科學(xué)專業(yè)知識和法律意識，提高投資者的專業(yè)素質(zhì)，形成科學(xué)的投資理念，具體包括：(1)作理智的投資人，正確認(rèn)識資本市場的風(fēng)險防范；(2)學(xué)會對上市公司質(zhì)量判斷的基本知識，科學(xué)選股，不盲目跟風(fēng)，實現(xiàn)資本市場價值與價格一致，作理性投資人；(3)熟悉資本市場的法規(guī)政策，對各種證券欺詐、操縱市場等違規(guī)行為能夠防范，增強(qiáng)自我保護(hù)；放棄“跟莊”心態(tài)，開展股市的。社會要提高不誠信的成本，只有提高投資人本身的素質(zhì)及理念。

篇6

本文是從資本市場基礎(chǔ)理論研究出發(fā)，在建立股市新文化、樹立正確投資觀問題上，作一探討。

二、股市基礎(chǔ)理論探討，刻不容緩

中國股市不平凡的十年是在巨大的理論爭議和現(xiàn)實波動中發(fā)展起來的。從早期“股份制是私有化”的政治觀點之爭，到今天中國的資本市場是否像“老鼠會和賭場”的文化歧見，這種風(fēng)風(fēng)雨雨始終與中國資本市場的高速擴(kuò)容相伴隨。如果說，前者是主張和反對建立資本市場的兩種力量之爭，這已在“摸著石頭過河”和不辯解、不爭論的指導(dǎo)思想下，回避了意識形態(tài)方面很多矛盾和干擾，我們已建成了初具規(guī)模的資本市場。那么后者則主要是在主張培育發(fā)展中國資本市場的實踐中，如何使中國的資本市場得以健康發(fā)展而產(chǎn)生的不同觀點，盡管其都主張規(guī)范發(fā)展資本市場，但路徑的不同往往會產(chǎn)生不同的結(jié)果。

事實上，我國資本市場理論的研究始終落后于資本市場發(fā)展的實踐，不僅對資本市場在我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)中的作用和地位沒有論證清楚并廣為宣傳，而且對資本市場的許多概念和技術(shù)層面的資本運作分析技術(shù)也沒有形成一個良好的培訓(xùn)和普及環(huán)境。令人遺憾的是，我們采用了回避爭議和矛盾的做法，這些資本市場的重大理論問題始終。沒有突破，人們普遍還在資本市場就是賭場，要么跟莊搞投機(jī)，要么隨機(jī)撞大運的投資理念中徘徊。

概括起來，中國股市有三個沒底：

1.上市公司造假沒底

上市公司造假既有資本經(jīng)濟(jì)作為股權(quán)虛擬經(jīng)濟(jì)監(jiān)管難度大的原因，也是我國特殊國情下的一股獨大所致。上市公司是資本市場發(fā)展的基石，上市公司質(zhì)量的真、假、優(yōu)、劣是決定中國資本市場是投資場所還是賭場的關(guān)鍵。正確投資觀應(yīng)是建立在投資人對上市公司的理性判斷并作出相應(yīng)用腳投票選擇基礎(chǔ)上，來促使上市公司以自身價值提高給投資人帶來良好投資回報的投資機(jī)制。它是投資人對投資對象在“蛋糕做大”基礎(chǔ)上來實現(xiàn)投資人投資收益的體現(xiàn)，而絕不僅僅是在二級市場上機(jī)構(gòu)和中小投資人之間利益分配的“零和游戲”。但中國的上市公司到底還有多少個銀廣廈、吉林通海、藍(lán)田股份，人們心里沒底。

2.政策沒底

我國資本市場政策市特征明顯，這是新興轉(zhuǎn)軌市場的必然現(xiàn)象。因此，政策決定股市，是把政策作為一個長期的調(diào)控手段來炫耀，使中國的股市處于一漲就怕、一怕就打、一打就跌、一跌也怕、一怕又托、一托又漲的惡性循環(huán)。最終是政府調(diào)控股市，形成典型的政策市。而人們卻看不見那只“看得見的手”，人們不知道它什么時候想干什么。

3.股市理論的探討沒底

中國股市到底是賭場、老鼠會，人們置身其中是在撞大運、爾虞我詐的場所，還是社會主義市場經(jīng)濟(jì)中不可缺少的組成部分，在我國的經(jīng)濟(jì)中承擔(dān)著不可或缺的重要作用。這個市場的基本功能，這個市場培育的投資人在市場經(jīng)濟(jì)中究竟發(fā)揮著何種作用，都亟待理論的證明。而資本市場監(jiān)管的各種政策的出臺，也是建立在正確的股市理論的基礎(chǔ)上。但目前我們的股市理論體系極不清晰和完善。

解決三個沒底的核心是探討并完善股市的基本理論?；A(chǔ)理論問題對上可以影響政策，影響決策者那只“手”；對下則可動搖資本市場投資人的信念和信心。因此，在這三個沒底當(dāng)中，對我國股市基本理論的探討最為重要。

研究我國的股市基本理論，當(dāng)務(wù)之急是要解決兩大問題。第一是在社會主義資本經(jīng)濟(jì)條件下，股市的基本功能探討，使人們對資本市場首先有一個認(rèn)識上的突破。第二是股市新文化和股權(quán)新文化的建立。解決這兩個問題，不僅能教育股民建立正確投資觀，更重要的是讓決策者和監(jiān)管部門都能正確認(rèn)識資本市場的本質(zhì)和基本功能。在轉(zhuǎn)軌特征明顯的中國股市的監(jiān)管上，有效地發(fā)揮那只看“得見的手”的作用。

三、股市基本功能探討

我國股市的每一次波動，都跟股市的基本理論不清、擾亂人們的思想密切相關(guān)。十年來，我國的資本市場發(fā)展迅速，但資本市場理論的研究卻嚴(yán)重落后于實踐。股市大討論雖然目前暫時處于平息狀態(tài)，但是只要不從根本上解決這一理論問題，一旦市場發(fā)生波動，否定我國股市的聲音，像賭場論、老鼠會論就仍會冒出來。這些理論在特殊時期，都和資本市場發(fā)展和政策的制定密切相關(guān)，監(jiān)管政策直接受資本市場理論的影響。繼續(xù)采取回避態(tài)度，不論證清楚這些問題，勢必對我國資本市場今后的發(fā)展產(chǎn)生不良的結(jié)果。

股市的基礎(chǔ)理論研究應(yīng)從股市的基本功能探討入手，我認(rèn)為有以下四個功能：

1.資源優(yōu)化配置功能

股市的資源配置功能體現(xiàn)在兩個環(huán)節(jié)上：其一，一級市場的資源配置功能，就中國的實情說，股市資源的配置過程主要是在一級市場通過IPO方式完成的。股市籌集的資金進(jìn)入到企業(yè)，上市公司之所以能籌資，能被市場認(rèn)知，在于它能提供被投資者認(rèn)知的產(chǎn)品和勞務(wù)，在于它能生產(chǎn)社會需要的緊俏、盈利的產(chǎn)品。其二，二級市場再融資的配置功能，主要是通過上市公司的增發(fā)和配股來實現(xiàn)的。上市公司的持續(xù)融資功能就是社會資源再配置功能的體現(xiàn)，當(dāng)然，二級市場的再配置同樣是向高質(zhì)量的上市公司傾斜。上市公司的資本優(yōu)化是社會資源配置優(yōu)化的前提。

所以，股市的資源優(yōu)化配置功能與上市公司的質(zhì)量及信息披露的真實性密切相關(guān)。如果上市公司質(zhì)量低劣，信息披露虛假，就會喪失這一功能，導(dǎo)致股市墮落為賭場。

2.晴雨表功能

資本市場不僅是一個資本和物的生產(chǎn)要素的配置場所，而且是一個國家乃至世界政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化信息的集散地，股票二級市場的價格與這些信息的質(zhì)量正相關(guān)。因此，不僅股民而且一般民眾，不僅企業(yè)家而且政治家，不僅國內(nèi)各界而且國際各方，只要和所在國的利益相關(guān)，都會關(guān)注這個市場。而一個國家、一個社會環(huán)境的變化也同樣會最先從這一市場反映出來。因此，資本市場更是一個信息場。在市場經(jīng)濟(jì)崇尚資本至上的旗幟下，資本的選擇是最敏感的。在市場經(jīng)濟(jì)推崇公平、公正、公開的交易準(zhǔn)則下，這一信息的反映在理論上說也是最公平、最準(zhǔn)確的。因此，資本市場的風(fēng)向標(biāo)和晴雨表功能從表象上看是市場經(jīng)濟(jì)條件下人們進(jìn)行交易、判斷重要的參照系，而從實質(zhì)上看則反映的是社會政治、經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)定和發(fā)展。它是中國了解世界和世界了解中國的最重要窗口。

盡管由于種種原因，如政策導(dǎo)市，機(jī)構(gòu)操作，在某些特定的時期，大盤和個股會走出和一個國家政治、經(jīng)濟(jì)形勢不相吻合的走勢，但從長期看，在正常的形勢下，股市是具有晴雨表功能的，股市價格與其價值在長期走勢上應(yīng)該是一致的。它與賭場的靠賭運和賭技好壞決定輸贏是完全不同的。

3.價值發(fā)現(xiàn)功能

首先，價值發(fā)現(xiàn)功能是指在資本市場上一只股票的現(xiàn)實和潛在的價值，而從社會的角度說，它所表現(xiàn)的是一家上市公司為社會和股東現(xiàn)實和未來的貢獻(xiàn)度。這一功能和企業(yè)真實的信息反饋和評價密切相關(guān)。人們通過股市所反映出的綜合信息進(jìn)行判斷和投資，指導(dǎo)著價格方向，進(jìn)而引導(dǎo)資源的分配。

其次，這種價值發(fā)現(xiàn)使人們能夠看到某一行業(yè)、某一企業(yè)的內(nèi)在價值，使人們對未來做出理性判斷。這種發(fā)現(xiàn)一定要符合一定客觀規(guī)律，所以它能推出一個概念，并且引導(dǎo)市場，人們承認(rèn)這個概念，用超過人們現(xiàn)實中比用簡單的成本價值要高的潛力判斷去看待它，人們在股市中趨利避害的本能以及這種發(fā)現(xiàn)和投資人的利益相關(guān)性，決定了這個發(fā)現(xiàn)的過程是理性的，它標(biāo)志著一個社會的理性經(jīng)濟(jì)走向。

第三，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，個體趨利避害的無形之手引導(dǎo)整個市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律向前發(fā)展，因此要普及整體利益與局部利益一致的思想，市場經(jīng)濟(jì)承認(rèn)以單一個體為本源的自然發(fā)展，倡導(dǎo)個體和總體利益的一致性，其奧妙在于私人在追求自身利益的同時，只要具備社會要求的理性和道德，遵守法律，恪守誠信，社會的總體利益就會得到同步放大。

4.股市的增值功能

股市的增值功能主要體現(xiàn)在股票的增值功能上。股票有三種價格，即票面價格，賬面價格和交易價格，在論證股票的增值功能時，票面價格無意義，交易價格不能自身證明，唯有論證賬面價格最能說明問題。股票的賬面價格又被人們稱為股票的含金量，一個公司的總體含金量是通過其所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）反映的，而凈資產(chǎn)是由股本、公積金、未分利潤組成的。股份公司的分配制度決定了其年度利潤分配，必須要先完成盈余公積金的提取，而這一基金的提取又決定了上市公司每股凈資產(chǎn)含量的提高，這決定了股票有內(nèi)在增值功能。如果我們把公積金的提取當(dāng)作股票增值功能的內(nèi)生變量，那么上市公司通過增發(fā)和配股所導(dǎo)致的每股凈資產(chǎn)的增值功能，則是外生變量。這兩個變量從財務(wù)分析上能直觀看到股票的本金是可以增長的事實，股票的賬面價格可以從一元漲到五元，正是源于這一機(jī)理。而股票賬面價格增長導(dǎo)致的本金的增長是其他金融資產(chǎn)如儲蓄、債券所不具備的。而賬面價格的增長則是直接導(dǎo)致股票交易價格上升的合理因素之一。論證股票的增值功能是我們解開資本市場作為虛擬經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)形式是否應(yīng)該成為我國下一步改革開放主戰(zhàn)場的關(guān)鍵所在。唯有論證這一功能，資本市場才能實現(xiàn)上市公司贏、投資人贏、市場贏的三贏局面。反之，人們就會把資本市場與賭場的“零和游戲”聯(lián)系在一起，只是像賭場一樣財富在參與各方之間的簡單重新分配，是股民之間左兜和右兜的財富搬家，而這一過程由于造假和不規(guī)范，又充滿了爾虞我詐。

資本市場具備增值功能是和賭場最重要的區(qū)別。只有論證這一功能的存在，投資人才會摒棄撞大運，學(xué)會判斷和分析作理性的投資人。當(dāng)然，創(chuàng)造三贏局面的基礎(chǔ)是上市公司的業(yè)績，在真實的基礎(chǔ)上，企業(yè)的效益上升，直接帶來股價的上升，才能帶來資本市場的真實繁榮和投資人的獲利，而上市公司也才能實現(xiàn)再融資和持續(xù)發(fā)展。

四、股市新文化的建立

（一）股市舊文化批判

在中國的傳統(tǒng)上歷來對股市就存有偏見，這種偏見加上我國90年代股市發(fā)展初期大量借鑒海外資本市場，特別是由于翻譯文字的原因，主要是來自臺灣的股市用語，而臺灣的股市用語大都是從賭場術(shù)語衍生來的。由于我們沒有能夠進(jìn)行批判吸收和投資者教育的主渠道引導(dǎo)，及時糾正那些不健康的、有明顯誤導(dǎo)的股市賭場語言，使其在二級市場股評家的口中大行其道，如莊家、籌碼、發(fā)牌、跟莊、出局、莊家洗籌、與莊共舞等近20種賭場語言，這些語言極不準(zhǔn)確，如莊家一詞，莊家(Banker)在賭場里是指開局設(shè)賭者（通常只有賭場才具備這一資格），與閑家(Player)對賭，而把這一術(shù)語引入股市中，只有在深滬交易所作為實體也下場參與股票買賣與投資人對博時才成立。而把它用在即使是在主觀和客觀上會操縱股價的機(jī)構(gòu)投資人和大戶身上也是極不準(zhǔn)確的。在西方國家的資本市場中并無莊家一詞，那些違規(guī)的機(jī)構(gòu)和大戶往往被稱作違規(guī)操縱股價者，還有一類則是合規(guī)的維護(hù)一只股票流動性和股價穩(wěn)定性的機(jī)構(gòu)——做市商(MarketMaker)。而我們由于沒弄明白莊家的含義，把機(jī)構(gòu)和大戶都當(dāng)作莊，似乎是股股有莊，跟莊成風(fēng)，無莊不成市。但事實上，只要中國的交易所不下場對博，我國資本市場和西方國家一樣，根本就就有莊家，有的只是那些違規(guī)操縱股份的機(jī)構(gòu)。

顯然，股市舊文化是導(dǎo)致中國資本市場不能健康發(fā)展和中小投資人不能建立正確投資觀的重要原因。我們必須徹底摒棄從臺灣引進(jìn)的股市舊文化理論，首先從凈化股市語言入手。廢止莊家之類的賭場用語，而用機(jī)構(gòu)違規(guī)者和價格操縱者取而代之，使資本市場和賭場區(qū)分開，一掃投資人“跟莊”的賭場風(fēng)氣。在中國證券市場開展股市，把投資者教育扎扎實實的搞起來。

（二）股市文化與股權(quán)文化的關(guān)系

當(dāng)前中國資本市場正在探討股權(quán)文化，股權(quán)文化的核心是通過誠信文化培育有良好道德素質(zhì)和專業(yè)技術(shù)水平的職業(yè)經(jīng)理人隊伍，來保護(hù)價小投資人的利益，形成良好的上市公司治理結(jié)構(gòu)和組織制度。從某種意義上說，股權(quán)文化是股市文化的重要內(nèi)容。開展股市不僅要和投資者教育聯(lián)系起來，也要和股權(quán)文化基本理論的探討聯(lián)系起來。當(dāng)前由于上市公司造假現(xiàn)象嚴(yán)重，我們迫切需要在中國的資本市場開展誠信運動，開展股權(quán)文化的目的是樹立上市公司經(jīng)營者從股東利益最大化的角度考慮企業(yè)的利益最大化。

如果說股權(quán)文化是從公司的角度考慮文化和誠信問題，那么股市文化則是從資本市場的角度考慮文化和誠信問題；如果說股權(quán)文化是強(qiáng)調(diào)經(jīng)理人的道德水平的提高，那么股市文化則涉及到監(jiān)管部門、中介機(jī)構(gòu)、上市公司、投資人等方方面面文化和道德素養(yǎng)的提高。

中國資本市場的當(dāng)務(wù)之急是解決股市的新文化，解決了股市的新文化問題，股權(quán)文化的探討就會迎刃而解。

（三）股市新文化的內(nèi)涵

在中國資本市場開展股市，形成中國的股市新文化。具體包括三個方面：

1.思想建設(shè)——正確的投資現(xiàn)

開展投資人教育，建立股民的神圣使命感和通過市場“看不見的手”承認(rèn)人們在追逐自身盈利動機(jī)的驅(qū)使下，作出市場短線品種的選擇，而這一過程也正是增加社會共同財富，推進(jìn)我國改革開放事業(yè)的過程。這是一個投資人從傳統(tǒng)的勞動參與到個人物化勞動——所形成的資本參與的進(jìn)程，充分調(diào)動投資人對國家建設(shè)事業(yè)的參與意識，使參與者的盈利動機(jī)與國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有機(jī)統(tǒng)一，這是對傳統(tǒng)上以犧牲奉獻(xiàn)來促進(jìn)國家利益發(fā)展的重要補(bǔ)充。因此在這一過程中，投資人應(yīng)該引以為榮，并值得人們贊譽(yù)。應(yīng)該從正面去倡導(dǎo)這種投資者的道德與使命，而那種認(rèn)為投資股市發(fā)不義之財?shù)钠姳仨毐晦饤墶?/p>

2.文化建設(shè)——科學(xué)侑專業(yè)知識的投資理念

在正確投資觀的指引下，必須普及股市運作的科學(xué)專業(yè)知識和法律意識，提高投資者的專業(yè)素質(zhì)，形成科學(xué)的投資理念，具體包括：(1)作理智的投資人，正確認(rèn)識資本市場的風(fēng)險防范；(2)學(xué)會對上市公司質(zhì)量判斷的基本知識，科學(xué)選股，不盲目跟風(fēng)，實現(xiàn)資本市場價值與價格一致，作理性投資人；(3)熟悉資本市場的法規(guī)政策，對各種證券欺詐、操縱市場等違規(guī)行為能夠防范，增強(qiáng)自我保護(hù)；放棄“跟莊”心態(tài)，開展股市的。社會要提高不誠信的成本，只有提高投資人本身的素質(zhì)及理念。

篇7

文章編號：1003-4625(2008)06-0021-03

中圖分類號：F830，31

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

我國長期融資體制為什么沒有迅速實現(xiàn)市場化，除了長期融資領(lǐng)域產(chǎn)品的準(zhǔn)公共特性外，制度缺陷和市場發(fā)育不足是阻礙市場化進(jìn)程的最為根本的制度性因素。體制缺損和市場發(fā)育的不足，再加上整個銀行體系自身資產(chǎn)質(zhì)量包袱的沉重，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、行業(yè)以及地區(qū)發(fā)展所必需的穩(wěn)定的融資渠道和機(jī)制，出現(xiàn)了金融與經(jīng)濟(jì)增長的脫節(jié)。解決問題的方法就是要深化我國融資體制改革，建立新的可以為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供長期資金支持的金融制度安排。在這方面，我們要深入研究政策性金融運作與金融市場發(fā)展之間的互動關(guān)系，深入研究以市場化方式實現(xiàn)政策性目標(biāo)的運營機(jī)制問題。

一、政策性金融功能的市場化

在西方國家尤其是美國理論界近年來流行的“功能觀點(functional perspective)”給我們提供了全新的視角。金融功能觀點與傳統(tǒng)的“機(jī)構(gòu)觀點(institutional perspective)”有很大區(qū)別，傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)觀點將現(xiàn)存的機(jī)構(gòu)與組織結(jié)構(gòu)作為既定的、固化的前提，而功能觀點則認(rèn)為機(jī)構(gòu)形式和內(nèi)容是可變的，需把研究視角定位在金融體系的基本功能之上，并認(rèn)為金融體系的基本功能很少隨時間和地域范圍變化而發(fā)生變化，相對于金融機(jī)構(gòu)和金融組織形式而言，金融基本功能具有相對穩(wěn)定性。美國哈佛大學(xué)金融學(xué)教授默頓(Robert C，Merton)的表述比較準(zhǔn)確地概括了金融功能觀點的基本思想。默頓認(rèn)為，金融體系的基本功能變化很微小。但不同金融機(jī)構(gòu)的構(gòu)成及形式卻是不斷變化的。從長期趨勢看，金融產(chǎn)品正不斷從金融中介機(jī)構(gòu)向金融市場轉(zhuǎn)移。在現(xiàn)實中，則表現(xiàn)為金融交易從不具透明性的機(jī)構(gòu)向透明性機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移，即人們所說的“非中介化”。

金融結(jié)構(gòu)和功能重整是分工深化的表現(xiàn)，而不是對分工的否定。在分工深化過程中，一個成功的金融機(jī)構(gòu)必須重構(gòu)原先的職能，重新定位經(jīng)營策略，并以此重構(gòu)業(yè)務(wù)流程和組織結(jié)構(gòu)。國際銀行業(yè)面臨著日趨激烈的競爭，在20世紀(jì)80年代以來從諸如“重組”(reorganization)、“重構(gòu)”(reconstruction)等成本管理創(chuàng)新進(jìn)而發(fā)展為全面的“銀行再造運動”(reengineering the bank)，按照“客戶中心”原則，打破原有的業(yè)務(wù)分工，削減、歸并或外包一些不必要的環(huán)節(jié)，重新設(shè)計業(yè)務(wù)流程與組織結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)核心競爭力。目前這種勢頭實際上已不局限于銀行機(jī)構(gòu)，成為金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中的經(jīng)營策略調(diào)整的普遍現(xiàn)象。這種金融產(chǎn)品(服務(wù))創(chuàng)新的背后是功能重構(gòu)，可稱之為職能一體化策略，具備投資銀行、資產(chǎn)管理、商業(yè)銀行等各項職能。

由于金融的基本功能具有穩(wěn)定性而金融機(jī)構(gòu)的形式具有易變性，我們應(yīng)當(dāng)從功能視角而不是傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)角度去看待金融體系的結(jié)構(gòu)性變化。從體系層面看，一國金融體系的構(gòu)架及結(jié)構(gòu)性改革的最終目的是使金融體系更好地履行其功能，改進(jìn)制度績效，降低交易成本。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國家和發(fā)展中國家的金融體系結(jié)構(gòu)不健全，相當(dāng)一部分金融功能處于被抑制狀態(tài)。金融分業(yè)管制國家由于金融體系被人為分割，往往不利于改善制度績效、提高效率。因此，金融改革的目的是消除金融抑制，促進(jìn)金融深化，逐步完善金融功能，提高金融效率。從機(jī)構(gòu)層面看，應(yīng)該讓市場機(jī)制自主決定金融機(jī)構(gòu)如何履行金融功能的問題，政策部門不應(yīng)人為劃定某類金融機(jī)構(gòu)的功能，限制來自其他機(jī)構(gòu)和市場的競爭，因為這樣做最終會由于過度保護(hù)而導(dǎo)致無效率。從經(jīng)營看，同一金融功能可以由不同產(chǎn)品來執(zhí)行，同一金融經(jīng)營活動往往是幾種金融功能的組合體，隨著市場環(huán)境的變化，某類金融業(yè)務(wù)出現(xiàn)功能性分化或功能重現(xiàn)組合都是十分合理和正常的現(xiàn)象。這種功能性競爭所導(dǎo)致的比較優(yōu)勢差異，會引起功能配置方式與金融業(yè)結(jié)構(gòu)的重整。目前，我國的政策性銀行正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，其合理路徑是轉(zhuǎn)型為綜合性開發(fā)金融機(jī)構(gòu)，率先在國內(nèi)試行金融混業(yè)經(jīng)營。為此，政策性銀行應(yīng)當(dāng)嘗試性地介入資本市場上的風(fēng)險投資領(lǐng)域，并接納一些相關(guān)性的投資銀行業(yè)務(wù)，分享投行業(yè)務(wù)的積極效應(yīng)，開展金融混業(yè)經(jīng)營；通過在相關(guān)性基礎(chǔ)上的業(yè)務(wù)交叉及跨行業(yè)經(jīng)營策略，力求沿用美國證券市場的“牛鈴誘導(dǎo)效應(yīng)原理”(Cow Bell-effect)，發(fā)揮杠桿放大作用，進(jìn)而實現(xiàn)政策性目標(biāo)。

二、政策性金融組織形式的市場化

按照金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍可能性邊界擴(kuò)展理論、金融功能觀點、金融功能的競爭性配置假說的解釋，隨著市場分工的深化，金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍可能性邊界在不斷向外擴(kuò)展，導(dǎo)致不同金融機(jī)構(gòu)之間業(yè)務(wù)范圍交叉融合及金融機(jī)構(gòu)職能的趨同化，使金融業(yè)從數(shù)量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向功能重構(gòu)，從而引起金融體系結(jié)構(gòu)發(fā)生一系列深刻變化。為了與國外競爭對手相抗衡，各國紛紛建立了金融集團(tuán)，并鼓勵混業(yè)經(jīng)營，以提高本國金融機(jī)構(gòu)的國際競爭力。進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后，西歐和日本等國的商業(yè)銀行已經(jīng)突破了傳統(tǒng)的分業(yè)經(jīng)營的界限，業(yè)務(wù)范圍向投資、保險等領(lǐng)域擴(kuò)展，銀行經(jīng)營國際化、綜合化的趨勢日益明顯。

金融控股公司是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相結(jié)合的高級形態(tài)和有效形式，它介于全能銀行模式和分業(yè)經(jīng)營模式之間，在金融控股模式下，子公司仍然是分業(yè)的，或者說是專業(yè)化的，而集團(tuán)是“全能”的，從而兼顧了安全和效率。我國政策性銀行若采取金融控股公司的組織形式，可取得以下優(yōu)勢：

1、集團(tuán)控股，聯(lián)合經(jīng)營。從一般意義上看，控股公司結(jié)構(gòu)適用于金融集團(tuán)的多元化經(jīng)營，這與金融業(yè)的資產(chǎn)特性是密切相關(guān)的。就金融業(yè)而言，不僅銀行、證券、保險各業(yè)之間存在著很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性和互補(bǔ)性，而且由于其經(jīng)營對象是貨幣資產(chǎn)而非實物資產(chǎn)，相互轉(zhuǎn)換十分便利。因此，金融資產(chǎn)的強(qiáng)關(guān)聯(lián)性和弱專業(yè)性，決定了其綜合經(jīng)營比其他形式更能形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，而控股公司結(jié)構(gòu)正是發(fā)揮這一優(yōu)勢的合適載體。

2、法人分業(yè)，規(guī)避風(fēng)險。由于在金融控股公司結(jié)構(gòu)框架內(nèi)金融業(yè)務(wù)分別由不同法人經(jīng)營，可以防止不同金融業(yè)務(wù)風(fēng)險的相互傳遞，并對內(nèi)部交易起到遏制作用。金融行業(yè)的高風(fēng)險性決定了其有通過多元化經(jīng)營分散風(fēng)險的動力，尤其20世紀(jì)60年代以來，固定匯率制度崩潰，全球金融市場進(jìn)入高度動蕩時代，金融業(yè)的市場風(fēng)險急劇加大，金融危機(jī)日趨頻繁，這進(jìn)一步刺激了分散化經(jīng)營的動機(jī)。

3、財務(wù)并表，各負(fù)盈虧。在控股公司的構(gòu)架下，

各子公司具有獨立的法人地位，控股公司對子公司的責(zé)任、子公司相互之間的責(zé)任，僅限于出資額，而不是由控股公司統(tǒng)負(fù)盈虧，這就防止了個別高風(fēng)險子公司拖垮整個集團(tuán)。同時，此舉還有利于政策性金融機(jī)構(gòu)實行分賬戶經(jīng)營有限的商業(yè)性業(yè)務(wù)，分別經(jīng)營核算政策性業(yè)務(wù)和有限的商業(yè)性業(yè)務(wù)，這也是政策性金融的一項重大的金融創(chuàng)新活動。

三、政策性金融運作模式的市場化

2006年的全國金融工作會議提出了以“商業(yè)化運作”為主旋律的政策性銀行改革目標(biāo)，明確了政策性銀行的改革方向。政策性銀行的“商業(yè)化改革”應(yīng)當(dāng)把改革與創(chuàng)新緊密地結(jié)合起來，并且伴隨著資本市場發(fā)展和資本市場融資能力的強(qiáng)化，越來越多地向資本市場滲透。

縱觀世界各國的金融發(fā)展模式，大致可以分為以直接融資為主的資本市場主導(dǎo)型和以間接融資為主的銀行主導(dǎo)型兩種。從各國的經(jīng)驗看，直接融資和間接融資都是一國金融體系的重要組成部分，形成互動發(fā)展的格局。從國際比較看，2005年末我國A股總市值占GDP的比例為18％，其中流通市值為5.6％。而目前美國市場股票市值是GDP的1.29倍，香港為3倍，發(fā)展中國家的平均水平為67.3％。美國、日本、歐盟國家的債券市場規(guī)模分別相當(dāng)于GDP的143％、136％和82％，全球平均水平為95％，而我國只占到29％。從長遠(yuǎn)來看，我國應(yīng)該在發(fā)展間接融資的同時大力發(fā)展直接融資，下一步金融改革應(yīng)該著重強(qiáng)調(diào)適合金融業(yè)發(fā)展的市場環(huán)境、人文環(huán)境和企業(yè)環(huán)境的培養(yǎng)，重點是市場的培育。采取的策略應(yīng)該是在現(xiàn)階段商業(yè)銀行股份制改造、匯率形成機(jī)制改革、股權(quán)分置改革取得突破性進(jìn)展的大背景下，確立以國家調(diào)控與市場并存，政府政策和市場活力相結(jié)合推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的模式。

現(xiàn)代金融體系是以資本市場為基礎(chǔ)以商業(yè)銀行為主導(dǎo)的金融體系，與那種以商業(yè)銀行為主體的傳統(tǒng)金融體系相比，主要區(qū)別有三：一是商業(yè)銀行在金融體系中的地位從“主體”調(diào)整為“主導(dǎo)”；二是資本市場成為金融運作的基礎(chǔ)性平臺，離開了這一基礎(chǔ)，金融機(jī)構(gòu)的運作將難以充分展開；三是在以資本市場為基礎(chǔ)的金融運作中，商業(yè)銀行發(fā)揮著主導(dǎo)作用，諸多產(chǎn)品創(chuàng)新、交易創(chuàng)新和市場創(chuàng)新都是在商業(yè)銀行主導(dǎo)下展開的。發(fā)展中國家真正缺乏的不是資源本身，而是能夠把這些資源最大限度地誘發(fā)和動員起來的誘導(dǎo)機(jī)制。目前，我國高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展和跨國經(jīng)營問題，尤其是融資問題已經(jīng)引起政府部門和社會各界的高度重視，由于商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)及社會資本對高新技術(shù)企業(yè)投資信心不足，積極性不高，因而通過政策性金融來引導(dǎo)和帶動商業(yè)性資金和社會資本十分重要。政策性資金支持的有效性對于建立一種符合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則的企業(yè)融資機(jī)制具有特別重要的意義。綜合財政、信貸、資本市場三者優(yōu)勢的政策性銀行可以發(fā)揮其特有的優(yōu)勢和作用，在建立市場誘導(dǎo)機(jī)制方面一展身手。

篇8

首先，養(yǎng)老金入市有利于養(yǎng)老金保值增值。此前由于種種限制，中國的養(yǎng)老金結(jié)存年均收益率僅為百分之二點幾，扣除通脹后實際處于不斷“縮水”中，其累計損失按照中國社科院世界社保中心主任鄭秉文測算，過去20年全國養(yǎng)老金扣除通脹后貶值接近1000億元。由此反觀先其一步準(zhǔn)予入市的社?；?，截至2014年末，其年均投資收益率達(dá)到8.36%，超過同期年均通貨膨脹率（2.42%）5.94個百分點，其中2014年收益率更是高達(dá)11.43%，超過同期通貨膨脹率9.43個百分點。

其次，養(yǎng)老金入市有利于資本市場穩(wěn)定發(fā)展。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2014年年末，我國企業(yè)養(yǎng)老保險基金累計結(jié)余30626億元，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)存3845億元，兩項合計結(jié)余接近3.5萬億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于社保基金資產(chǎn)總額（1.5萬億元）。而這種大體量的資金入市，除了能給資本市場直接注入新鮮血液，更重要的利好，還在于其能針對性地改善內(nèi)地資本市場機(jī)構(gòu)投資者占比偏小的制度性缺陷，有利于增強(qiáng)股市內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制，提升資本市場價值投資和資源優(yōu)化配置的基本功能。

第三，養(yǎng)老金入市有利于引導(dǎo)資金加速流入實體經(jīng)濟(jì)，切實降低融資成本。其所針對的又一重制度性缺陷是，我國貨幣政策傳導(dǎo)效果不甚理想，效率不高、信號失真與資金“堰塞湖”等現(xiàn)象較為常見;而養(yǎng)老金入市，有望通過健康成長的資本市場，將原本相對靜置的資金直接配置到經(jīng)過市場篩選與認(rèn)可的產(chǎn)業(yè)與企業(yè)中去，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

篇9

其次，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長是第三次財富革命的發(fā)動機(jī)。資本市場是經(jīng)濟(jì)增長的晴雨表。股權(quán)分置改革后，中國資本市場的這一功能得以真正體現(xiàn)。事實上，中國資本市場近兩年來的爆炸式增長，也是對過去幾年中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長的集中反映。中國經(jīng)濟(jì)幾年來年增長速度持續(xù)達(dá)到11％，據(jù)國家統(tǒng)計局局長謝伏瞻預(yù)測，2007年GDP增速將超過11.5％。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們則對未來幾年的經(jīng)濟(jì)增長抱有樂觀的預(yù)期，他們相信未來可能遇到各種困難，但中國經(jīng)濟(jì)在未來15年仍將保持高速增長。

再次，人民幣持續(xù)升值是第三次財富革命的助推器。如果說股權(quán)分置改革為牛市建立了一個健康的平臺，那么牛市持續(xù)的主要因素之一則是人民幣升值。人民幣升值預(yù)期吸引了境外資金通過各種渠道進(jìn)入中國內(nèi)地資本市場，采掘、金融保險、地產(chǎn)等以人民幣標(biāo)價的資產(chǎn)受到各路資金的追捧。2007年，采掘業(yè)的市值增量達(dá)81611億元，金融保險業(yè)增量達(dá)53629億元。

篇10

中圖分類號：G424 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）025-000-01

一、模塊化教學(xué)模式

模塊化教學(xué)模式是以專業(yè)素質(zhì)和崗位能力培養(yǎng)為目標(biāo)，將各學(xué)科課程的知識分解成一個個知識點，再將知識點按其內(nèi)在邏輯組合成相對獨立的單元，然后根據(jù)不同職業(yè)崗位群或技術(shù)領(lǐng)域的職業(yè)能力需要，將相關(guān)的單元組合成教學(xué)模塊，再對各個模塊實施針對性的教學(xué)。該教學(xué)模式在20世紀(jì)70年代由國際勞工組織研發(fā)，后來在許多國家，特別是發(fā)展中國家得到了廣泛的應(yīng)用。我國大概從上世紀(jì)90年代開始進(jìn)行探索，迄今為止已有大量的研究成果和教學(xué)實踐。

與傳統(tǒng)教學(xué)方式相比，模塊化教學(xué)具有顯著的優(yōu)點：第一，可以發(fā)揮每位教師的專業(yè)特長。傳統(tǒng)的教學(xué)方法，一位教師要從頭到尾完成本門課程的所有教學(xué)活動。在模塊化教學(xué)中，可以由不同的教師根據(jù)各自的專業(yè)和研究專長，精心準(zhǔn)備一個模塊，再對該模塊施教學(xué)。不同的教師不同的模塊合成了整個課程的教學(xué)，從而可以充分發(fā)揮每個教師的特長。第二，有利于凝聚教學(xué)團(tuán)隊。模塊化教學(xué)依靠整個教學(xué)團(tuán)隊群策群力、博采眾長進(jìn)行模塊設(shè)計和課堂教學(xué)，從而可以提升整個教學(xué)團(tuán)隊的協(xié)作能力。第三，可以讓學(xué)生享受更多的優(yōu)質(zhì)教學(xué)資源。模塊化教學(xué)可以讓學(xué)生充分感受不同老師的上課風(fēng)格，而且每個模塊都是教師精心準(zhǔn)備的，從而可調(diào)動學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性。

二、“投資銀行理論與實務(wù)”模塊化教學(xué)實踐

作為金融市場中最具活力和創(chuàng)新性的行業(yè)，投資銀行被譽(yù)為金融體系的輕騎兵、市場經(jīng)濟(jì)中的金融工程師。它以靈活多變的形式參與資本市場配置，成為資金提供者和資金需求者之間重要的聯(lián)系紐帶。近年來，我國資本市場快速發(fā)展，多層次資本市場已經(jīng)初步形成，資本市場的市場結(jié)構(gòu)和功能不斷完善，改革創(chuàng)新不斷推進(jìn)。隨著我國資本市場的不斷發(fā)展壯大，投資銀行在資本市場中的行業(yè)作用日益凸顯。要繼續(xù)推進(jìn)我國投資銀行業(yè)的發(fā)展不僅需要資本市場制度的不斷完善，更需要一大批熟悉資本市場和投資銀行理論與實務(wù)的專業(yè)人才。因此探討“投資銀行理論與實務(wù)”的教學(xué)改革，提高課程的教學(xué)效率，使學(xué)生掌握投資銀行的基本業(yè)務(wù)和投資技巧，具有一定的實踐能力和創(chuàng)新意識，不僅是課程自我完善的需要，更是人才培養(yǎng)的需要。

“投資銀行理論與實務(wù)”的課程特點使之非常適合開展模塊化教學(xué)實踐。“投資銀行理論與實務(wù)”的課題脈絡(luò)為“概述-業(yè)務(wù)-管理”。概論主要介紹投資銀行的內(nèi)涵、基本功能、行業(yè)模式、類型和發(fā)展歷程，回答什么是投資銀行，為什么需要投資銀行這兩個問題。業(yè)務(wù)模塊主要介紹投資銀行各類業(yè)務(wù)的開展。按業(yè)務(wù)類型劃分，投資銀行業(yè)務(wù)可分為承銷、交易、并購、證券化和金融工程業(yè)務(wù)。投資銀行管理主要介紹投資銀行的人力資源管理、組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險防范和監(jiān)管，回答了如何管理投資銀行這個問題。從以上的論述可以發(fā)現(xiàn)，“投資銀行理論與實務(wù)”課程具有以下特點：第一，課程各部分的教學(xué)內(nèi)容相互獨立，哪個內(nèi)容先講哪個內(nèi)容后講，并不影響學(xué)生對后續(xù)內(nèi)容的學(xué)習(xí)，第二，課程重點是投資銀行各類業(yè)務(wù)開展，課程的實務(wù)性和技能性非常強(qiáng)。如何將課程內(nèi)容實務(wù)化，是該門課程教學(xué)的重中之重。第三，課程內(nèi)容要求不斷地與時俱進(jìn)。金融業(yè)是一個快速發(fā)展的行業(yè)，投資銀行業(yè)的變化日新月異，因此該課程的內(nèi)容不應(yīng)該只限于教材，應(yīng)該介紹當(dāng)前投資銀行業(yè)的最新發(fā)展。換句話，該課程具有較大的課堂教學(xué)靈活性。

根據(jù)以上分析，可以將該課程分成三個模塊，第一個模塊是基礎(chǔ)知識模塊，主要介紹介紹投資銀行的內(nèi)涵、基本功能、行業(yè)模式、類型和發(fā)展歷程，這一模塊著重于讓學(xué)生了解投資銀行。第二個模塊是業(yè)務(wù)模塊，是該課程的核心，業(yè)務(wù)模塊根據(jù)具體投行業(yè)務(wù)實施，又可以分為以下子模塊：（1）如投資銀行一級市場模塊，主要介紹證券發(fā)行制度、股票IPO業(yè)務(wù)和債券發(fā)行業(yè)務(wù)；（2）投資銀行二級市場模塊，主要介紹投行的證券交易業(yè)務(wù)，包括證券經(jīng)紀(jì)、證券自營、做市商業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)；（3）并購業(yè)務(wù)模塊，主要介紹投行在并購中的作用；（4）資金管理模塊，主要介紹風(fēng)險資本、投資基金、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)；（5）證券證券化模塊，主要介紹證券化流程，以及投行在其中所扮演的角色。第三個模塊是投資銀行管理塊，介紹投資銀行的組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險管理等。

在模塊化教學(xué)中，每一課程模塊都是一個能力培養(yǎng)單元，對應(yīng)于一些能力要素的培養(yǎng)。因此，在模塊化教學(xué)中，學(xué)生具有更大的自主性。在實際教學(xué)中，每一個教師負(fù)責(zé)一個教學(xué)模塊，每一個模塊的教學(xué)活動可以靈活多樣。教師可以通過小組報告、課后閱讀、情境模擬等多樣化的教學(xué)方式，將課程交予學(xué)生，進(jìn)而培養(yǎng)學(xué)生的自學(xué)能力、口頭表達(dá)能力、文字表述能力、研究與創(chuàng)新能力等。根據(jù)我們在實際課程中的教學(xué)實踐，通過問卷調(diào)查以了解模塊化教學(xué)效果。研究發(fā)現(xiàn)：近八成的同學(xué)認(rèn)為模塊化教學(xué)模式非常有趣，相比其它課程，對本課程的學(xué)習(xí)最為深入，而且情境化的學(xué)習(xí)方式鍛煉了他們的表現(xiàn)能力，對將來求職很有幫助。這些都說明了教學(xué)改革的有效性。

參考文獻(xiàn)：

[1]白平.國貿(mào)專業(yè)方向課程的模塊化教學(xué)研究[J].大學(xué)教育，2013（21）：123-124.